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Keep宣布1亿港元回购计划：能够提供情绪价值的垂类工具迎来春天

净利润增长主要得益于AI推动主营业务的收入增长。至于为什么能成为第一波吃到AIGC红利的公司，关键就在于美图拥有应用场景。其创始人吴欣鸿曾在一次采访中称，与其他大模型相比，美图的优势在于比较垂直，死磕在图像和视频领域，已能够用利润来反哺研发，而且积累了丰富的用户案例与正负反馈，形成了闭环。因此当通用大模型厂家仍在为商业变现的难题挠头时，基于垂直领域的AI应用显示出更好的性价比，进而得到投资人的青睐。 2、情绪价值对一家公司的估值判断的分化，很多时候源于对业务理解的不同视角。比如怎样衡量情绪价值在商品价值中的份量。以泡泡玛特为例，虽然很多人一直把它看作一个卖盲盒的公司，但其业绩表现却不简单：在2023年报中，泡泡玛特全年营收63亿元，同比增长36.5%；调整后净利润11.9亿元，同比增长107.6%。这个业绩得益于消费大环境回暖带来的积极影响，却并非是靠单纯的售卖来支撑。目前，泡泡玛特围绕IP运营这个核心搭建起潮流玩具、主题乐园、数据娱乐等板块。 2023年在北京开业的城市主题乐园重新捧红一众已经面市多年的“旧”IP。人偶的角色化表演、互动式场景体验，甚至正在筹备中的动画业务，不仅是IP运营的多重价值挖掘，更让消费者与玩偶产生了更强的情感联系，进而赋予玩偶更多的情绪价值。为情绪价值买单对于实用主义者或许并不重要，但身处不确定性时代中渴求情绪抚慰的年轻人却甘之如饴。不单是泡泡玛特，来自英国的毛绒玩具Jellycat从去年开始在国内由母婴玩具一路火出圈，收获一大批成年人拥趸，再次印证了为情绪买单的购买力。同样，看待今天的Keep，离不开这两个因素。 1、Keep是目前运动健身垂类工具的头部企业，具备市场优势。作为国内最大的健身平台，Keep提供线上录播课程、虚拟体育赛事等线上内容，以及智能健身设备及运动配套产品，具备软硬件能力、数据能力、定制服务等完整的产品与服务体系，能够与短视频平台、健身房、智能设备厂商体现明显的差异化。尤其是线上内容的丰富程度，是目前Keep最大的优势。2023年，Keep为订阅会员提供独家录播线上课程4225节，同比增长125%，类别覆盖有氧运动、跳绳、瑜伽、冥想、力量训练、拉伸/塑形等等。在2024年3月升级的Keep 8.0版本进一步覆盖包括跑步、骑行、球类、滑雪等超60种运动品类、100多个分享模板，与50+外部硬件设备实现打通。从业绩表现来看，线上会员及付费内容板块也已经成为第一大营收来源。2023年该板块收入9.96亿元，同比增长11.4%；该板块毛利6.26亿元，同比增长29.0%。用户对课程的反馈也是正向的——年报显示，2023年会员课程锻炼次数较2022年增长超过200%。图：三大板块营业占比，来源：招股书及2023年年报在线下，Keep放弃了亏损的健身房业务，转而加大户外场景的课程及赛事投入来提升影响，仍然聚焦内容。官方称，Keep 8.0覆盖了全国300多个城市超10万条跑步路线，2024年将进一步扩充至500万条，并将与马拉松赛事携手，为专业跑者提供服务。 2、Keep奖牌业务创新玩法为运动类社区运营提供新思路，主打情绪价值。如果说运动健身本就是一个典型的提供情绪价值的赛道，Keep的奖牌业务更是将情绪价值具象化。这一业务主要是通过与热门游戏、动画、影视IP联名活动吸引用户参与，并跟踪进度及表现，以解锁自主设计的奖牌等专属奖励。图：KeepAPP内的奖品赛以及用户完赛后晒出的奖牌刚推出时，该业务并未被所有人看好，但晒奖牌的热度却一直持续到了现在，有增无减。随时打开Keep的APP都能看到正在进行中的热门比赛，比如会有14.4万人报名参加“恋与深空”主题赛，有8万人报名为得到一枚名侦探柯南主题的奖牌跑1.12公里或5.20公里。小小的奖牌为运动健身提供了正向的反馈，提升了参与体验，引导了情绪价值，也成为撬动社区活跃度与话题热度的抓手，实现了向二次元游戏迷等新用户群体的破圈。目前，Keep已推出超600场奖牌赛事，拥有超1000万用户。在年报中，线上会员及付费内容收入大增很大程度要归功于奖牌业务的推动——2023年每名虚拟体育赛事付费用户平均收入较2022年增长超过30%。结论： 1、 Keep将进一步受益于中国庞大的健身市场。美国咨询公司GrandViewResearch报告认为，2023年全球健身应用市场规模约为15.4亿美元，预计从2024年到2030年将以17.7%的复合年增长率(CAGR)增长。国泰君安的相关研报预计，中国健身市场规模将由2022年的9419亿元增至2027年的 2.08万亿元，CAGR为 17.2%。即使上市至今股价表现多有波动，Keep作为国内最大的健身平台，仍属于行业中的优质标的。随着中国健身人群的持续扩大，其有望分得更大的市场份额。 2、用户运营是长期考验。 Keep2023年的业绩表现出了积极信号，使得2024年的财报数据更为关键。无论是高质量的线上内容，高活跃度的社区运营，还是高情绪价值的打法，其对业绩的支撑作用亟待进一步验证，以稳住投资者的信心。 3、Keep大概率是运动健身领域内AI商业化落地条件最成熟的公司。 Keep在年报中称将积极探索 AI 技术在海外市场的应用机会。目前Keep内部的AI应用主要是两块：一是其在线官方运动课程中已有15%为 AIGC生产，比例还将上升；二是以算法能力支撑的运动评估体系，可以基于运动科学、运动数据和算法来帮助用户感知身体状态和运动能力的变化。官方称每天为100万运动用户预估运动负荷、最大摄氧量、FTP 等数据。虽然这两类应用的体验感以及能否带来正向商业回报仍有待观察，但无论从用户基数，还是产品及服务体系的覆盖广度来看，Keep在健身行业最先具备AI商业化落地的条件。怎样发挥这个先决优势借势突围，考验仍在。 $KEEP(03650)$

老虎证券2024-05-21

德冠新材(001378.SZ)：中兴科技园两条功能薄膜生产线已经完成安装和设备调试

能薄膜产能预计增加5.82万吨，为公司收入增长带来强劲动能。

格隆汇2024-05-21

携程2024一季度国际业务成亮点助力现代旅游体系构建

超过80%雇员为当地人，带动乡村人均年收入增长超4万元。自去年10月底携程低碳酒店标准上线以来，截至一季度末，已有超2000家酒店入选，超300万人次预订低碳酒店，累计减少碳排放超2750万吨。3月11日，携程还上线“热门筛选”标签，支持一键筛选目的地所有低碳酒店，为低碳酒店带来更多曝光，激励更多用户选择低碳酒店，3月份，携程平台低碳酒店搜索量环比2月提升110%。 “我们很高兴看到第一季度的业绩证明了旅游市场的韧性和我们团队强大的执行力。”携程集团首席执行官孙洁表示，“认识到创造可持续未来的重要性，我们致力于与合作伙伴一起，创造更多就业机会和推动旅游业的发展，为利益相关方创造更大的价值。”

金融界2024-05-21

华尔街最后一名知名大空头宣布投降！他的新目标价定在哪里？

。” 尽管如此，威尔逊的基准预测是，在收入增长和利润率扩张的推动下，2024年和2025年的盈利增长率分别为8%和13%。因此，到2025年第二季度，标普500指数的12个月远期市盈率将是2026年6月预期总收益283美元的19倍，相当于5400点。在基准情景中，市盈率将从大约20倍下降到大约19倍，因为“随着收益调整上升，适度的估值压缩在中期至后期周期背景下是典型的（最近一次发生在1990年代中期、2000年代中期和2018年）。” 威尔逊称市场市盈率的正常化也反映了股票较高的风险溢价，这反映了之前提到的更广泛结果的不确定性。因此，他的乐观和悲观预测之间的差异相当大。乐观预测认为到2025年第二季度标普500指数将达到6350点，需要每股收益增长11-15%，市盈率为21倍。悲观情景则预计明年出现硬着陆，导致每股收益下降和市盈率压缩，目标为4200点。 “在我们看来，面对这种不确定的背景，投资策略应能在市场定价和行业/因素领导地位在潜在结果之间波动时起作用，”威尔逊说。因此，他建议买入“一篮子优质的周期性股票”，这些股票在无着陆情景下会表现出色，同时选择“优质成长股（在我们看来，这是软着陆情景下的相对赢家）。” 威尔逊将工业股评级上调至超配，认为其收益改善且近期表现不佳是一个良好的入市点。他建议继续持有防御性股票，以对冲经济放缓的风险，尤其是消费必需品和公用事业。 “最后，鉴于更强劲的盈利修正、更持久的利润率状况和更健康的资产负债表，大盘股的表现应继续优于小盘股。”

市场焦点2024-05-21

万物新生(爱回收)(RERE.US)一季度营收增长27.1% 实现调整后运营收入8020万元

道的二手消费电子产品销售额增加；净服务收入增长15.1%至人民币3.413亿元。这一增长主要是由于PJT市场和多类别回收业务产生的服务收入增加。万物新生创始人、董事长兼首席执行官陈雪峰评论道:"我们很高兴地看到，2024年第一季度我们的总净收入再次达到我们的指导上限，同比增长27.1%。我们自营零售业务的规模和多品类回收服务业务的总交易价值均逐年强劲增长。在中国国家和城市两级行动计划的推动下，消费品大规模以旧换新已成为促进内需的重要方式。我们观察到用户对二手消费品交易的热情日益高涨，用户更加信任我们的回收和履约能力。我们仍然致力于通过捕捉服务场景和利用我们的供应链能力，不断增强用户对旧产品回收和以旧换新的体验。同时，我们将抓住循环经济稳步发展带来的新兴市场机遇。" 对于2024年第二季度，公司目前预计其总收入为人民币36.70亿元至人民币37.70亿元，同比增长23.8%至27.2%。该预测仅反映了公司对市场和经营状况的当前和初步看法，这些看法可能会发生变化。

格隆汇2024-05-20

大行评级｜美银：维持英伟达“买入”评级及1100美元目标价预期季绩强劲

片交付有助Blackwell推出前维持收入增长。此外，公司对40%推算组合指标欠缺更新，将在台北举行的国际计算机展览会(Computex)对比早前人工智能大会(GTC)瞩目性降低，以及毛利率将由过去六季的持续扩张下复常，受更高的Blackwell芯片成本及更进取定价以终结其他竞争威胁所影响，亦为影响股价因素。

格隆汇2024-05-20

有关人士称软银不再持有任何商汤股份，中金：大股东减持压力出清，给予 “跑赢行业评级

科技有望在2024年迎来显著改善，预计收入增长与减亏可期。在交易侧，2023年初以来阿里巴巴、软银集团等大股东减持的压力逐步缓释，中金公司观测到，4月以来商汤交易量大幅上升，外资的流入有望为港股市场支撑。随着大股东减持的逐渐出清，中金公司预计市场预期将转向对商汤基本面的关注，有望为其带来更加稳健的股价表现。近日，有相关人士在网络发帖称，“软银已经彻底退出商汤”，也在印证中金对其“大股东减持压力出清”的判断。当然，产品的落地应用是商汤赢得市场认可的重要来源与依据。此次商汤更新的日日新5.0，凭借其6000亿参数的庞大规模和混合专家架构（MoE）在多项领域实现突破，全面对标GPT-4 Turbo，在自然语言能力、文生图能力、多模态和数据分析能力等方面展现出显著优势。此外，商汤通过大量实验，验证了尺度定律在实际应用中的有效性，并在多个实际评测集上展示了模型性能的一致性。此外，商汤还推进企业级应用一体机赋能垂域商业落地，为金融、医疗、政务和代码等领域提供了一站式的AI解决方案，具备高性价比、即插即用和数据安全的特性。例如在金融行业，一体机通过智能客服和投研服务提升决策质量和客户体验；在医疗领域，通过分析医疗数据辅助诊断，一体机能够把握历史数据的变化率，提高医疗服务的准确性和效率；政务领域，一体机则通过智能问答平台解决便民服务的信息分散问题和提升响应速度；而在代码开发中，一体机的代码生成能力提升了研发效率。同时，商汤在AI 技术创新和行业深耕上的深厚实力也得到了印证。通过其大模型技术，商汤与多家行业头部企业达成紧密合作，共建行业生态。例如金山办公的WPS AI通过整合商汤的大模型技术，实现了办公软件的智能化升级；小米公司的小爱同学业务在商汤大模型技术的助力下，用户体验得到了显著提升；海通证券与商汤合作，构建金融AI应用推动数字化升级；阅文集团通过结合商汤科技的拟人大模型技术，打造AI native的虚拟社交生态平台——筑梦岛。中国银河5月8日亦发布研报给出了商汤的重点投资推荐，称“日日新SenseNova”发布节奏超预期，综合能力大幅提升，处于国内行业领先水平，推动国内通用大模型厂商加速迭代，有望降低应用端成本和门槛，进一步拓宽应用端场景，推动AI商业化进程提速。

金融界2024-05-20

研报掘金丨长江证券：贵州茅台Q1收入增长留有余力维持“买入”评级

入464.85亿元(+18.04%)，收入增长留有余力。利润增速略慢于收入增速，核心受税金扰动影响，预计后续税金率将有望回归常态水平。目前看，2024年公司有望顺利完成目标。长期看，茅台目前调节手段充足，渠道利润仍处于历史高位，同时在超高端价格带暂无竞争对手，长期增长空间较大。预计2024/2025年公司对应EPS为70.51/83.07元，对应最新PE为24/21倍，维持“买入”评级。

格隆汇2024-05-20

爱奇艺净利润创历史新高，静待估值提升

施严格的财务管理和预算控制，确保支出与收入增长相匹配。通过优化资本结构，爱奇艺有效地利用资金支持运营和增长，从而在保持内容质量和吸引力的同时，提高了财务健康度和盈利能力。最新储备丰富，静待估值提升目前，爱奇艺已经进行了大量的高质量原创内容储备。在爱奇艺2024年世界大会上，爱奇艺宣布了一系列令人印象深刻的内容计划，其中包括超过300部作品的片单发布，覆盖了多个娱乐产业，包括综艺节目、电视剧集、电影等，显示出公司在内容供给上的多样性和丰富性。预计在2024年第二季度，将有一系列精品剧集如《狐妖小红娘月红篇》《颜心记》《小夫妻》等陆续上线，同时期待在暑期档期内容供给增加。而在二级市场，随着爱奇艺盈利能力和现金流情况持续变好，市场对爱奇艺的预期也在不断改善，根据彭博一致预期，2024年，爱奇艺的收入预计达到46.6亿美元，净利润达到4.68亿美元，净利润同比增速将达到7.3%，而2025年到2026年的净利润预期则是分别达到5.60亿美元、6.36亿美元，利润率也在提升。从市场的一致预期也可以看出，相比收入增长，爱奇艺的盈利已经进入稳定增长的阶段，其估值逻辑也将发生变化，市盈率PE估值将更加有参考价值。跟可比公司奈飞、迪士尼、腾讯音乐、芒果超媒相比，可比公司的2024年预期PE中位数为24.87倍，而爱奇艺仅为10.78倍，2025年到2026年的预期PE倍数跟可比公司相比同样处于较低位置。相对来看，仅仅是估值对标可比公司，爱奇艺就有不小的上涨空间。而随着中概股行情的好转，纳斯达克金龙指数已经自底部反弹25.6%，爱奇艺也有不小的跟随上涨的潜力。综合来看，爱奇艺的投资价值将会越来越凸显。 $爱奇艺(IQ)$

老虎证券2024-05-20

招商证券：上调京东目标价至169港元估值有吸引力

招商证券发表报告指，京东首季收入增长展现复苏态势，强劲的利润表现推动盈利超预期20%。集团积极备战618大促，并强调为消费者提供差异化增值服务，同时家电和长期房地产市场政策支持提供潜在上升空间。该行对其H股目标价由142港元上调至169港元，认为估值富有吸引力，近期潜在股东回报高于同业。

金融界2024-05-20

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