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外盘究竟在担心什么？ ——美国持续经济韧性强化对加息周期“更高更久”的担忧

长期国债收益率在十一期间大幅快速增长，收益率曲线倒挂幅度也在逐渐缩小：截止10月6日，10年和30年美国国债收益率分别达到4.78%和4.95%，30年美债收益率盘中最高超5%，均触及2007年以来高位。三、后市怎么看：美国长期利率会持续走高吗？很难确定长期利率是否会继续上升或在不久的将来保持高位而不下降。许多因素可能会影响利率的走势，包括联邦储备系统的货币政策、经济增长和通货膨胀。联储明确表示将致力于控制通货膨胀，即使这意味着将利率提高到对企业和消费者来说非常痛苦的水平。或如市场担心的那样：长期利率在不久的将来可能会继续上升。然而，也有一些迹象表明经济可能正在放缓。如果这一趋势持续下去，并看到通胀水平持续下降，联储可能会在提高利率方面保持克制并尽早结束加息周期。总的来说，对长期利率的前景充满不确定性。然而，投资者应该为利率可能保持高位甚至继续上升的可能性做好准备。需特别注意后期美国关键经济数据的变化，能否反应持续的经济韧性和通胀的下降水平。外盘市场情绪也如风中草，风格变化迅速。美国不同经济部门的各项指标也表现不一且方向不定。投资者应继续监测经济数据和联储政策，以评估整体风险环境。十月初以来美国国债收益率的倒挂曲线的变化表明：虽然长短期收益率倒挂大幅收窄，但倒挂并未逆转——经济衰退的风险仍然存在。截至2023年10月7日，美国国债收益率曲线仍然处于倒挂状态，但倒挂幅度在缩小，即短期利率仍高于长期利率，但差距正在缩小。例如，2年期国债的收益率目前为5.08％，而10年期国债的收益率为4.78％：收益率差距为30个基点。几个月前的收益率差距高达100个基点，表明当时市场对未来更加乐观，愿意长期锁定较低的利率。四，持续的长期高利率对大宗商品的价格影响何在？持续高位长期利率可能对商品价格产生负面影响。这是因为较高的利率使投资者持有大宗商品变得更加昂贵，可能导致需求减少，特别是对商品库存的成本更加敏感，进而降低对大宗商品的需求。此外，较高的利率可能导致美元升值，抑制大宗商品的价格。但较高的长期利率影响在于企业和消费者借款变得更昂贵，可能导致投资和支出减缓。经济增长减缓可能进一步降低对商品的需求。

我的钢铁网2023-10-08

美联储“大鸽派”警告：不要做空美联储！

此前的100个基点，但这为何会导致长端收益率曲线出现如此剧烈的变动，就连华尔街的许多人也摸不清头脑。此举还重新引发了人们对金融体系可能出现“崩溃”的担忧。今年3月，硅谷银行在其债券投资组合遭受重创后遭遇了储户挤兑。金融环境收紧也可能导致经济放缓幅度超出预期。古尔斯比说，“我们绝对会关注并考虑这一点，这可能对金融或实体经济造成打击。”他还说，“如果出现信贷紧缩，如果这些情况以过去6个月里我们没有看到、但又害怕看到的方式严重恶化，我们就会做出调整，我们必须考虑这个问题。根据法律，美联储有双重使命。” 不过，这位芝加哥联储主席仍然乐观地认为，美联储可以继续沿着他所说的“黄金之路”，并实现软着陆。在过去一年左右的时间里，即使失业率保持在4%以下，通胀率也大幅下降，虽然还没有回到美联储2%的目标，但最近的数据已经非常令人鼓舞。古尔斯比说： “我们在让通胀率回落到我们想要的水平上取得了相当大的进展，对于所有关于通胀会在3.5%还是3%停滞不前的关注和热捧，我只想指出，如果你看看三个月的通胀，我们已经让它下降了很多。” 古尔斯比将通胀方面的大部分进展归功于正在进行的供应链恢复，而供应链压力指数表明，该渠道仍有很大的“通缩潜力”。他还认为，美联储的加息在控制通胀预期方面发挥了至关重要的作用，无论是调查指标还是基于市场的指标。他说，除了供应链方面的进展之外，由于劳动力参与率上升和移民数量回归历史常态，就业市场形势已经企稳。即便如此，古尔斯比还是以硅谷银行为例，敦促市场参与者相信美联储所说的将采取一切必要措施将通胀率降至2%的说法。他继续引用硅谷银行的“悲剧”对市场警告称： “记住硅谷银行的教训，硅谷银行知道自己没有传统的存款特许经营权，且持有大量债券，虽然它对加息进行了对冲，但后来他们认为美联储不会坚持到底，因为如果他们取消对冲，他们会赚更多的钱，所以他们取消了对冲，后来的事情便人尽皆知了。这是一长串教训中的又一条：不要做空美联储。这不是一个好主意。”

金融界2023-10-06

安联首席经济顾问：利率飙升和油价上涨降低美国软着陆可能性

来越大。债券市场臭名昭著的衰退指标——收益率曲线已开始逆反转，这是经济衰退可能即将到来的典型迹象。与此同时，纽约联储预计，美国在明年9月前陷入衰退的可能性为56%，略低于其8月份预测的61%。

金融界2023-10-06

日本央行前官员：10月会议或讨论调整前瞻指引和YCC机制

月晚些时候开会时讨论是否调整前瞻指引和收益率曲线控制（YCC）机制。这位现任瑞穗研究技术公司经济学家在接受采访时称：“日本的长期收益率已经升至0.8%。即使它没有被困在1%的上限，如果未来有更多的上行压力，目前的上限是否合理也将是一个讨论的话题。” 就可能采取的措施而言，门间一夫表示，日本央行可能会将其每日固定利率操作的利率从1%上调，或将10年期债券收益率目标利率上调至0.25%，同时也将上限推高。 “负利率和YCC不会在10月份结束，因为它们与2%的通胀目标有关，而这一目标尚未实现，”门间一夫说，“但根据长期收益率调整政策存在一定程度的自由。” 日本央行也可能调整他们的前瞻性政策指引，取消“在必要时毫不犹豫地采取额外宽松措施”的承诺，门间一夫说，他在任职期间还担任过日本央行的首席经济学家。 “在目前的经济条件下，任何必要的额外宽松的机会都非常渺茫，”门间一夫说，“我认为他们可以减少措辞，而且他们很有可能会考虑这样做。” 不过，门间一夫并不认为YCC和前瞻指引的这些变化是他对10月31日结束的下次会议的基本预测。2016年离开日本央行的Momma表示，虽然日本央行可能会在其最新的展望报告中再次提高通胀预期，但其主要信息将是，它还没有足够的信心说通胀目标终于近在眼前。他表示，如果明年3月春季薪资谈判的初步结果显示薪资持续强劲增长，那么4月是日本央行最有可能结束负利率的时间，届时央行理事会同时结束YCC和零利率将是合乎逻辑的。

金融界2023-10-06

法巴银行：日央行或提供1万亿日元贷款，频繁操作是一种冒险策略

过于频繁地干预市场，有关本月会议上调整收益率曲线控制（YCC）的猜测可能会升温。该行认为，频繁的操作“就像毒品”，意味着使用得越多，就越需要大量使用，随之而来的影响也会更大。

金融界2023-10-06

日元投资者小心！前日本央行理事警告：植田和男本月恐又有意外举动

月晚些时候开会时讨论是否调整前瞻指引和收益率曲线控制(YCC)机制。门间一夫在任职期间还担任过日本央行的首席经济学家。目前担任瑞穗研究技术公司(Mizuho Research & Technologies)执行经济学家的门间一夫周四在接受采访时表示：“日本的长期国债收益率已经升至0.8%。虽然还没有达到1%的上限，但如果未来有更多的上行压力，当前的收益率上限是否合理将是一个讨论的话题。” 日本央行今年7月份实质性提高10年期日本国债收益率上限，以应对通胀上行风险，这是日本央行行长植田和男(Kazuo Ueda)上任后的首次意外举措。门间一夫表示，鉴于近期日债收益率上升，日元贬值以及通胀持续强于预期，日本央行可能再次采取类似行动。不过，门间一夫也提到，这不是他的基本预测情景。门间一夫讲话之际，美元/日元交投于149左右，接近150的关键心理关口，距离30多年来的最高位不远。日元持续贬值助长日本国内的成本推动型通胀，并令消费者支出承压。与此同时，日本国债承受巨大的抛售压力，因为国内通胀和美债收益率飙升促使交易员押注日本央行会尽早转变政策。日本央行已经增加债券购买以减缓这一趋势，但长期收益率本周仍触及十年来的最高水平。就可能采取的措施而言，门间一夫说，日本央行可能将每日购债操作的利率水平从1%上调，或将10年期国债收益率目标上调至0.25%，并上调波动区间上限。门间一夫表示：“负利率和YCC不会在10月份结束，因为它们与2%的通胀目标有关，而这一目标尚未实现。但根据长期收益率调整政策存在一定程度的自由。” 门间一夫并指出，日本央行也可能调整其前瞻指引，删除“在必要时毫不犹豫地采取额外宽松措施”的承诺。一些经济学家曾预计日本央行在上个月的会议上会有这样的举动。门间一夫表示：“在目前的经济条件下，任何必要的额外宽松的机会都非常渺茫。我认为他们可以删除这一措辞，而且他们很有可能会考虑这样做。” 不过，门间一夫表示，调整YCC和前瞻指引并不是他对10月31日结束的下次会议的基本预测。在2016年离开日本央行门间一夫声称，虽然日本央行可能会在其最新的展望报告中再次提高通胀预期，但其主要信息将是，它还没有足够的信心说通胀目标终于近在眼前。他表示，如果明年3月春季薪资谈判的初步结果显示薪资持续强劲增长，那么明年4月是日本央行最有可能结束负利率的时间，届时日本央行理事会同时结束YCC和零利率将是合乎逻辑的。接受彭博社调查的半数经济学家预计，日本央行将在2024年上半年的某个时候放弃零利率，在他们的预测中，4月是最有可能的一个月。门间一夫说，日本央行可能需要看到年度工资谈判或将导致今年工资上升3.58%左右的迹象，这将是三十年来的最大涨幅。他认为这种情况发生的几率是50%。

tqttier2023-10-06

前日本央行理事：料日央行考虑微调YCC和前瞻指引

会时可能会讨论是否需要微调前瞻指引以及收益率曲线控制政策。“日本的长期收益率已经升至0.8%。”门间一夫表示，央行“可能会讨论如果未来上行压力加大，当前的收益率上限是否合理。”门间一夫表示，鉴于近期收益率上升，日元贬值以及通胀持续强于预期，日本央行可能再次采取类似行动，不过这不是他的基本预测情境。门间一夫在谈到潜在的措施时表示，日本央行可能将每日购债操作的利率水平从1%上调，或将10年期国债收益率目标上调至0.25%并上调波动区间上限。

金融界2023-10-06

84%首席执行官预测2024年经济衰退，美联储员工则意见相左

度，但10年期和3个月期国债利率之间的收益率曲线分布表明，未来12个月经济衰退将发生61%的变化。从历史上看，收益率曲线一直是经济衰退的可靠预测指标，该模型基于使用1959年至2009年数据的纽约联储模型。与此同时，Wolters Kluwer对经济学家的一项调查显示，他们的看法存在分歧，48%的经济学家认为未来12个月将出现经济衰退。根据世界大型企业联合会的调查，消费者都持更加谨慎的态度，超过69%的人表示明年可能会出现经济衰退。然而，美国最高管理层的一些人变得更加积极。高盛最近将经济衰退预测下调至15%，而美国银行则将其预测为35%～40%。另一方面，84%的首席执行官正在为未来12～18个月的经济衰退做准备，这一比例低于2023年第二季度的92%。牛市信号与熊市信号投资者密切关注的关键因素之一是利率上升对经济的影响。就牛市而言，利率上升似乎尚未对消费者支出产生重大影响，尽管非必需品支出已经放缓。零售销售继续保持稳健，家得宝、沃尔玛、劳氏和其他主要零售商的盈利表现出韧性。发生的主要变化是消费者购买更实惠的选择。然而，消费者越来越依赖借贷进行消费。在悲观情绪中，3月份家庭债务创下17万亿美元的历史新高，同比增长19%。利率上升导致借贷成本上升，可能会影响家庭预算。与此同时，2023年企业违约加速，预计将继续上升。总体而言，整个经济领域的信号好坏参半。量化高利率对消费者和企业的全面影响仍然是一个悬而未决的问题。

丰雪鑫992023-10-06

美债收益率曲线逆反转预示衰退将临，“新债王”警告：系好安全带

证。投资者通常将2年期和10年期美债收益率曲线倒挂视为经济衰退的一个可靠指标。自1955年以来，2年期美债收益率超过10年期美债收益率一直是每次经济衰退之前的一个信号。但是，虽然短期和长期美国国债收益率曲线的倒挂是经济衰退即将到来的迹象，但它们的逆反转通常意味着经济衰退很快就要到来——而这正是目前正在发生的事情。目前2年期和10年期美债收益率曲线正开始逆反转，因10年期美债收益率突破16年高位，逼近2年期美债收益率，这令评论人士和顶级投资者拉响警报。摩根大通资产管理公司固定收益投资组合经理Priya Misra周三表示：“美国国债最近的走势有点危险。”她警告说：“我认为，美国国债市场的走势，曲线的逆反转，实际上加大了硬着陆的可能性。” 周三，10年期美债收益率约为4.743%，2年期美债收益率约为5.054%。这使得2-10年期国债的息差从7月份的108个基点降至34个基点。 Misra说，与此同时，经通胀因素调整后的10年期通胀保值债券（TIPS）收益率目前在2.5%左右徘徊。这是自2009年以来的最高实际利率，表明经济必然会因借贷成本上升而感到更多痛苦。她警告称：“这将伤害企业。这将伤害消费者。只是需要一些时间。” “新债王”杰弗里·冈拉克在过去一年里多次预测美国经济将陷入衰退，他也对美国国债市场最近的走势发出了警告。冈拉克周二在社交平台上发帖称：“美国国债收益率曲线正迅速逆反转。应该对每个人发出衰退警告，而不仅仅是观察衰退。如果失业率上升几个百分点，那就是经济衰退的警报。系好安全带。” 其他经济疲软的迹象也开始出现。劳动力市场已经开始摇摆，职位空缺从2022年3月的峰值下降了27%。评论人士警告称，随着消费者重新开始偿还学生贷款，并耗尽在疫情期间积累的多余储蓄，预计他们也将缩减支出，这些因素可能会加速经济衰退的到来。

金融界2023-10-06

风暴还在继续！金融市场奏响下跌大合唱美元、美股、原油、加密货币竞相跳水

的16年高点。美国2年期和10年期国债收益率曲线倒挂幅度收窄至29个基点，为自3月以来最小倒挂幅度。有分析指出，美国上周的初请失业金人数“还是老样子”，没有显示出劳动力市场放缓的迹象。初请失业金人数和续请失业金人数都略低于预期。从绝对意义上讲，美债收益率的反应看起来相当不寻常，但似乎周三美债收益率涨势的很大一部分是由于ADP公布后就业市场走弱的可能性。股市方面，美股加速下跌，标普500指数回吐了前一日的大部分涨幅。美国国债收益率起伏不定，令投资者在周五美国劳工部公布月度就业报告前保持紧张。标准普尔500指数下跌0.7%，道琼斯工业平均指数下跌近170点或0.5%，纳斯达克综合指数一度下跌0.8%。（道指30分钟走势图，来源：FX168）最新的初请失业金数据显示，没有迹象表明裁员在增加。裁员增加被视为美联储开始放松货币政策的必要先决条件。自2022年初以来，美联储的货币政策一直令股市和债市承压。人们普遍认为，美国国债收益率(尤其是长期国债收益率)的上升，是导致股市自8月初以来出现抛售的原因。但由于周四股市继续下跌背后看不到明显的推动因素，股票策略师认为有迹象表明投资者只是在追随最新趋势。嘉信理财(Charles Schwab)首席投资策略师Liz Ann Sonders表示:“我认为动能仍然指向下方，今天没有明确的原因可以指出。” 随着股市暴跌，衡量股市预期波动率的芝加哥期权交易所波动率指数(Cboe VIX)四个月来首次升至20。一些分析师预计近期将出现反弹，但许多人认为债券收益率的走势对股市仍至关重要。汇市方面，欧元和日元等主要非美货币周四得到了一些急需的缓解，因美国民间就业数据低于预期后，美元和美国国债收益率双双停滞不前，导致投资者减少对美联储今年将再次升息的押注。在本周早些时候触及11个月高点后，追踪美元兑欧元和日元等其他六种货币的美元指数小幅下跌超0.3%，至106.41低点。周三公布的数据显示，美国9月份民间就业人数增幅远低于预期。（美指30分钟走势图，来源：FX168）尽管分析师说，还需要更多证据来确定劳动力市场降温的速度，但货币市场降低了对美联储11月加息的预期，目前认为美联储维持利率不变的可能性接近80%。根据芝加哥商品交易所集团(CME Group)的数据，周二他们预计再次加息的可能性为28.2%。较长期美国国债收益率从16年高点回落，而对美国国债收益率较为敏感的日元兑美元上涨0.4%，至148.29。该货币对周二触及150.165，为2022年10月以来的最低水平。 “负面(美国)数据给市场参与者留下的印象更深刻，这可能是因为欧元/美元跌破1.05，10年期美国国债收益率高于4.80%，这些都是相当雄心勃勃的水平，需要相当多的数据来支持，”德国商业银行外汇和大宗商品研究主管Ulrich Leuchtmann表示。欧元/美元上涨超0.3%，至1.0540，周二曾跌至今年最低水平1.0448。在过去的三个月里，欧元/美元的汇率下跌了14%以上。欧洲央行官员卡齐米尔(Peter Kazimir)表示，上个月的加息可能是最后一次，不过欧洲央行在12月和明年3月会议上看到数据之前无法确定。原油方面，油价周四下跌，延续了前一交易日的大幅下跌，原因是不确定的需求前景盖过了欧佩克(OPEC)+小组会议决定维持石油减产以保持供应紧张的影响。布伦特原油期货下跌超2.5%至83.345美元/桶，美国WTI原油期货一度下跌超2.5%至81.206美元/桶低点。（美国WTI原油期货30分钟走势图，来源：FX168） “目前人们最关心的是经济不景气，这也是价格上涨的主要驱动因素。坚挺的美元、低迷的股市和不断上升的债券收益率正在削弱投资者对能源的信心，”石油经纪商PVM的Tamas Varga在一份报告中表示。周三，油价收跌逾5美元，创下一年多来最大单日跌幅。在OPEC和俄罗斯领导的OPEC+小组会议之后，宏观经济前景黯淡和燃料需求破坏成为人们关注的焦点。 OPEC+部长级小组没有改变该组织的石油产量政策，沙特阿拉伯表示将继续自愿削减100万桶/日，直到2023年底，而俄罗斯将在12月底之前保持30万桶/日的自愿出口限制。克里姆林宫还表示，为打击国内汽油和柴油价格高企，没有取消燃料出口禁令的最后期限。澳洲国民银行分析师称，“我们预计第四季市场将继续出现供应短缺，油价走软降低了OPEC缓解供应限制的可能性。” 有机构油市策略师指出，油价只是“负伤”而非“阵亡”。考虑到事态发展的速度之快，一周的时间对大宗商品市场是很长的时间。布油在几天前挑战了98美元/桶后，现在又回到了86美元/桶附近。虽然这一逆转让多头处于守势，但这一回调可能标志着油价涨势的暂停，而不是长期疲软的开始。在微观方面，下跌的原因是美国汽油需求数据疲软，加上库欣原油库存量在长期下跌后小幅增加。宏观方面，这可能是由于债券收益率飙升、危及经济增长、进而危及石油消费的前景所致。然而，油市并不是全盘皆输。EIA报告显示，美国出口良好，这说明海外需求健康。此外，沙特和俄罗斯致力于维持减供策略，这表明市场仍将收紧。中信建投期货表示，此次油价的调整主要是因为前期利多因素出现边际性消退带来的，其中美国汽油表需下降和裂解价差走弱起到了推波助澜的作用。这期间，油价已经跌破5日线、13日线和34日线，周线跌破5周线，技术层面已经破位。油价未来的走势，一是要看悬而未决的供给端事件落地情况，例如伊拉克的50万桶/日管道恢复情况，俄罗斯的成品油出口禁令是否会放松，另一个很重要的点可能需要看到美国汽油裂差的企稳，从炼厂周期和美国实际需求看，美国汽油裂差已经超跌。以布伦特原油为例，油价已经跌至8月2日到24日的震荡平台，在OPEC+对市场仍有控制权，及全球普遍低库存的格局下，油价后期调整空间有限。加密货币方面，比特币(BTC)周四稳定在2.7万美元上方，以太坊(ETH)和瑞波币(XRP)等代币也下跌。比特币下跌超1%，至27372.72美元低点；以太坊下跌超2%至1608.42美元；瑞波币下跌超2%至0.5159美元。（比特币30分钟走势图，来源：FX168）在支付公司瑞波(Ripple)取得两项关键进展后，瑞波币在周三上涨5%后回吐了一些涨幅。该公司的亚洲分支机构获得了新加坡的许可证，可以向该地区的用户提供支付服务，而美国证券交易委员会(SEC)在Ripple一案的上诉中败诉，这家美国实体获得了胜利。区块链保护公司CoinCover的首席执行官David Janczewski说:“看到瑞波公司击退SEC的法律行动真是太棒了。这进一步强调了对明确监管的迫切需要。” Janczewski补充说:“瑞波币的飙升表明，监管透明度是市场信心的催化剂，将创造政策制定者希望看到的负责任的增长。” Ripple历来与XRP保持着距离，XRP是支持其某些产品和XRP Ledger网络的代币。但是，Ripple在法院案件或许可方面的任何进展显然都会对XRP的价格产生影响，因为交易员认为这两者相关。

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夏洛特2023-10-06

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