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新债王冈拉克建议投资者研判利率走势时更应倾听债市而非美联储的声音

5％。　　他还提请投资者注意美国国债收益率曲线的倒挂，这种现象过去曾成功预测过经济衰退。他说，收益率曲线倒挂后短期内总是出现衰退，并称“许多债券策略都有巨大的上行空间。” 　　冈拉克认为，债券比股票更具吸引力。他认为，投资者现在应该青睐60％债券和40％股票的投资组合，而不是更传统的60/40组合，即将更大的份额配置给股票。

金融界2023-01-11

CWG Markets：美元处于低位徘徊状态，等待本周晚些时候的美国通胀数据；金价维持高位，受助于美元趋软和对美国降息步伐放缓的希望

CWG Markets2023-01-11

“利率之神”惊人预言：美联储将于2023年夏天重启QE “大国冲突”将决定这个十年的格局

解决美国国债需求下降的办法是：以控制收益率曲线为“幌子”的量化宽松，Pozsar认为其“将在2023年底到来”。但是，“与低利率和风险资产看跌背景下的量化宽松不同，即将到来的量化宽松将是在国债市场失灵的背景下进行的。” “即将实施的量化宽松将旨在监管高水平利率下的互换利差，而不是压低收益率以膨胀风险资产。下一轮量化宽松的目标是在高通胀、地缘政治紧张局势加剧以及西方与全球东方和南方之间丑陋的金融分裂的情况下让“车轮保持在马车上”，Pozsar补充道。配置20%的大宗商品 Pozsar在结束他的“战争”报道时，加倍重申“大国冲突”将决定这个十年的宏观和投资格局，因此，投资者应该在规划他们的投资组合时考虑到这一点。 “大国冲突不是一个‘笑话’。这是非常真实的。”“在西方，我们倾向于不认为未来十年将是一场‘斗争’，但我们应该这样做。” 对Pozsar来说，这意味着证券投资中通常的60/40方法不再适用了。相反，他建议投资20/40/20/20——现金、股票、债券和大宗商品。对于后者，他补充说，投资应该包括三种类型：黄金(金条)、黑金(油)和白金(电动汽车用锂)。铜和钴等其他商品也应该被纳入其中。（来源：推特）美元方面，虽然它不会在一夜之间被淘汰，但“金砖国家+央行的去美元化和数字化将降低美元的主导地位和对美国国债的需求。” Pozsar补充说：“美元的强弱应该放在货币的四种价格的背景下考虑：美元相对于其他发达国家货币将保持‘外汇’强势，但相对于大宗商品的‘价格水平’将变得弱势(即完全贬值)，而相对于大多数金砖国家货币将变得‘外汇’弱势。” 所有这些“都将保证在这十年中所有四种货币价格都有很大的波动”，进一步支持了量化宽松的论点。

夏洛特2023-01-11

公开与美联储“对着干”！“新债王”：要掌握利率走向投资者应该听债市的

的水平。冈拉克还提醒人们注意美国国债收益率曲线的倒挂，这种现象过去曾成功预测过经济衰退。冈拉克说，收益率曲线倒挂总是会在相对较短的时间内导致衰退，他并补充说，“许多债券策略都有巨大的上行空间”。冈拉克认为，债券比股票更具吸引力。他认为，投资者现在应该青睐60%债券和40%股票的投资组合，而不是更传统的60/40组合，即将更大的份额配置给股票。冈拉克对美联储的评论与他上周晚些时候在推特上发表的言论相呼应。他当时在推特上写道：“美联储利率不可能达到5%。美联储并没有掌控局势。债券市场在掌控局势。” (图片来源：双线资本) 冈拉克认为，美联储不可能把利率升到大多数经济学家预测的5%，最高只会升到4.5%，随着经济衰退，美联储今年有75%的机率会降息。

晴天云2023-01-11

2023年投资全景图：三大拐点渐次出现 A股二季度后上行动能更强

到期收益率将呈现先上后下的倒V型走势，收益率曲线或经历平坦化再陡峭化的过程。　　信用债方面，建议布局高资质中久期和中高票面短久期的双轮驱动策略，关注稳增长动能下债市调整后的增配机会。　　可转债方面，在权益市场逐步回暖的背景下，聚焦正股择券策略有望重新回归，关注经济景气拐点主题等。　　表3：2023年债市策略展望　　　　资料来源：中信证券研究部预测、绘制　　附录：七大产业及各子板块2023年投资观点一览　　表4：七大产业及各子板块2023年投资观点一览　　　　　　　　　　　　　　　　　　资料来源：中信证券研究部（含预测）　　风险因素　　欧美经济衰退导致海外需求收缩超预期；俄乌冲突局势加剧影响全球供应链；海外流动性收紧力度超预期；中美科技、贸易和金融领域摩擦加剧；汇率波动风险；全球与国内疫情的不确定性。　　经济复苏进度不及预期。大宗商品价格大幅波动。资本市场大幅波动；银行资产质量超预期恶化。保险海外投资政治和监管风险；外汇管制和汇率波动风险。证券投资业务亏损风险；代理成交额下滑；财富管理市场发展低于预期；信用业务风险暴露。资管竞争格局恶化；渠道垄断加剧；管理费率下行。财富管理资本市场改革不及预期；养老金税收递延政策低于预期；渠道费率改革低于预期。金融科技监管政策超预期；不动产等资产价格波动超预期。宏观经济增长乏力导致国内政府与企业IT支出不达预期的风险；互联网平台经济监管持续趋严的风险；美元走强导致的汇兑风险；相关产业政策不达预期的风险；全球流动性不及预期的风险；企业新业务投资导致利润与现金承压的风险；企业核心技术、产品研发进展不及预期等。汽车相关产业政策不达预期的风险；缺芯导致整车出货量不及预期的风险；汽车需求放缓的风险；关键原材料大幅涨价的风险；自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险；智能汽车数据隐私管理不足的风险等。补贴退坡带来的新能源车需求不及预期；2023年中游产能释放，行业竞争加剧，格局恶化的风险；全球工业体系“逆全球化”有加剧的风险，对公司海外业务拓展带来的负面影响；上游原材料价格进一步上行使行业盈利能力承压；新技术客户验证与产能投放不及预期等。经济增速下行超预期，对应消费需求下降超预期；资本加持，行业竞争失序的风险；各行业政策风险以及由此带来的估值压制因素；通胀超预期，提价能力不足影响盈利能力的风险。家电原材料成本大幅波动；地产销售复苏低于预期；家电公司业务拓展不及预期；行业需求景气度下降等。海外衰退对国内出口产业链需求造成压制；核心零部件受制于进口。军队武器装备建设节奏低于预期；军民融合政策支持低于预期；国企改革进度慢于预期等。新增光伏装机不及预期；硅料投产速度不及预期；土地、环保和接入等影响光伏基地项目的建设；风电、电力系统投资不及预期等。经济增速下滑导致周期产业下游需求不及预期；国内外供应增长超预期等。房地产销售继续下行的风险；地产信用继续出险，新开工和投资不足，产业链不振的风险。电力装机不及预期，在建进度低于预期的风险；人工成本和油价快速攀升的风险。控费政策超预期风险，新药临床试验失败风险，个股业绩不达预期的风险。

金融界2023-01-11

【1月11日Choice早班车】央行、银保监会：推动房地产业向新发展模式平稳过渡

重的倒挂，也是经济的潜在不祥预兆，因为收益率曲线倒挂一直是预示经济衰退的可靠指标，表明市场正在对疲软的增长前景进行定价。（文章来源：东方财富研究中心）

东方财富网2023-01-11

东方财富财经早餐 1月11日周三

重的倒挂，也是经济的潜在不祥预兆，因为收益率曲线倒挂一直是预示经济衰退的可靠指标，表明市场正在对疲软的增长前景进行定价。　　Shibor：1月10日，隔夜shibor报1.1160%，上涨44.5个基点；7天shibor报1.9330%，上涨20.4个基点；3个月shibor报2.3380%，上涨0.7个基点。

东方财富网2023-01-11

40年新高！物价飞涨下东京通胀率1982年以来首度达4%

浓重。比如，在去年12月日本央行宣布对收益率曲线控制计划进行意外调整后，未来货币政策可能会进一步转变。日本央行定于下周初举行下一次政策会议。　　彭博经济学家表示：“展望未来，我们预计日本2023年第一季度核心通胀率将从22年第四季度的3.6％放缓至2.6％左右。从1月开始，为支持电费和煤气费折扣而提供的补贴，日本第一季度核心CPI通胀率可能降低0.8个百分点。此外，最近日元出现升值，尽管基数较低，但可能有助于限制进口价格上涨。”

金融界2023-01-10

东京12月核心通胀率达4%创40年新高

可能会引发人们猜测，在去年12月宣布对收益率曲线控制计划进行意外调整后，政策可能会进一步转变。　　周二公布的另一份数据报告显示，日本11月份家庭支出出现三个月来首次下降，表明通胀浪潮可能已经开始侵蚀家庭支出。　　工资增长缓慢也可能冷却了消费者信心，早些时候的数据显示，日本工人的实际工资在11月出现了2014年以来的最大降幅。

金融界2023-01-10

12月东京核心CPI按年升4% 创逾40年高位

，日本央行 (BOJ) 可能会通过调整收益率曲线控制政策，来逐步取消其大规模刺激措施。大和证券首席市场经济学家 Mari Iwashita 表示：“日本的通胀很明显呈上升趋势，经济的产出缺口也可能很快转正。总而言之，我们看到更多数据将让日本央行有理由最终实现货币政策正常化。” 日本政府周二（1月10日）公布的数据显示，东京核心 CPI 指数的涨幅（不包括新鲜食品但包括燃料）超过了 3.8% 的市场预期中值和 11 月份 3.6% 的涨幅。上一次东京通胀加速是在 1982 年 4 月，当时核心 CPI 比一年前高出 4.2%。排除燃料和新鲜食品的东京核心 CPI 指数在 12 月份比去年同期上涨 2.7%，高于 11 月份 2.5% 的年度涨幅。消息人士告诉路透社，日本央行可能会在下周的利率审查中上调其通胀预测。日本央行行长黑田东彦已经排除了近期加息的可能性，直到当前的成本推动型通胀转变为需求驱动型通胀，并伴有更高的工资。但自从日本央行上个月扩大其 10 年期债券收益率目标的区间震惊市场以来，日本的长期利率已经攀升，投资者将此举视为未来加息的前奏。分析师表示，央行严厉的市场干预未能纠正收益率曲线的扭曲，突显出央行在缓解长期宽松政策成本上升面临的挑战。此外，日本企业是否会提升足够的工资来缓解生活成本上升对家庭的打击，也存在不确定性。周二（1月10日）公布的另一份政府数据显示，11 月份家庭支出同比意外下降 1.2%，这是六个月来的首次下降，表明私人消费脆弱。 #高通胀/经济衰退#

林沐2023-01-10

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