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中证中国内地企业全球医药卫生综合指数报8338.50点，前十大权重包含中国生物制药等

时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆、停牌等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界07-28 16:07

沪深300机械制造指数报6123.23点，前十大权重包含恒立液压等

时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界07-28 15:28

沪深300运输业指数报3882.46点，前十大权重包含春秋航空等

时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。

金融界07-28 15:27

上证科创板50成份指数上涨0.09%，前十大权重包含传音控股等

时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照指数计算与维护细则处理。

金融界07-28 15:27

李嘉诚突发！长和一纸公告，坐实内地企业加入港口交易的传闻，价值228亿美元的交易悬而未决

运牵头的财团，以加入李嘉诚旗下长和集团收购包括巴拿马运河在内的43个港口。消息称，谈判正在进行中，细节暂未敲定。此外，在7月18日外交部例行记者会上，有外媒记者对此进行提问，外交部发言人林剑回应，“暂不掌握其所说的消息，关于长和出售海外港口资产，中国国家市场监督管理总局已表示将依法进行审查，保护市场公平竞争。” 3月4日，长和发布公告称，宣布与贝莱德-TiL财团达成原则性协议，拟向该财团出售旗下和记港口集团非中国资产，引起市场高度关注。据悉，该次交易将涉及和记港口集团持有的巴拿马港口公司90%股权，后者持有和营运巴拿马巴尔博亚和克里斯托瓦尔两个港口。交易还涉及长江和记在其附属公司与相关公司持有的80%有效控制权益，包括位于23个国家的43个港口拥有、营运、发展的共199个泊位，连同所有和记港口集团的管理资源、营运业务、货柜码头系统、资讯科技及其他系统，以及其他涉及用于控制和营运有关港口的资产。此次整体出售总企业价值为228亿美元，预期将为长和团带来逾190亿美元的现金收益。当时有业内人士指出，若交易成功，地中海航运将登上德路里全球码头运营商排行榜的榜首。贝莱德-TiL财团中，Terminal Investment Limited（TiL）是地中海航运旗下港口码头公司。根据德路里公布的2023年全球集装箱码头运营商排名，前5位分别为新加坡港务集团（PSA）、招商局港口集团（China Merchants Ports）、中远海运（China Cosco Shipping）、马士基航运码头（APM Terminals）、迪拜环球（DP World）。和记港口排名第6位，权益吞吐量共4300万TEU，占全球份额的5%左右，MSC集团的港口排名第7。不过若此次中远海运成功入股，将进一步提升中远海运在全球港口的布局和影响力。公开资料显示，中远海运集团由中国远洋运输（集团）总公司与中国海运（集团）总公司重组而成，总部设在上海，是中央直接管理的特大型国有企业。截至2024年12月31日，中远海运营船队综合运力1.3亿载重吨/1535艘，排名世界第一。其中，集装箱船队规模338.8万TEU/542艘，居世界前列；干散货船队运力4982.6万载重吨/468艘，油、气船队运力3280万载重吨，杂货特种船队788.3万载重吨/207艘，均居世界第一。值得注意的是，巴拿马巴尔博亚和克里斯托瓦尔两个港口是巴拿马运河的重要港口，位置十分敏感。 3月13日，国务院港澳办官网转载一篇来源为《大公报》的评论文章，题为《莫天真勿糊涂》。文章表示，网友普遍对这个交易和长江和记公司提出强烈质疑和批评，认为这是没有腰骨的跪低，是唯利是图、见利忘义，漠视国家利益、民族大义，背叛和出卖全体中国人。网友的这些情绪表达是完全可以理解的。面对如此大事大义大节，有关企业当三思，应好好想想有关问题的性质和要害是什么，好好想想自己要站在什么立场、站在哪一边。 3月17日，在长江和记实业与长江实业集团宣布取消传媒发布会及分析师会议当天，香港《大公报》发表题为“饮水思源有担当背靠祖国谋发展”的社评，以内地在香港面临最严峻的饮水问题时果断出手、让香港彻底告别“制水”时代的故事为引子，回顾了国家对香港历年来的关爱和支持。针对李嘉诚港口事件，李家超、梁振英两任特首也都发声。 3月17日，全国政协副主席梁振英在社交媒体发文表示也许香港被外国管治太久了，有些香港商人误信“商人无祖国”，以为一切“在商言商”。3月18日，香港特区行政长官李家超就上述交易表态称：第一，社会对事件的关切，值得重视；第二，特区政府要求外国政府为香港企业，提供公平环境，反对使用胁迫施压手段；第三，任何交易须符合法律法规要求，港府会依法依规处理。 5月12日深夜，长和公告回应港口交易一事，长和在声明中表示此交易绝不可能在任何不合法或不合规的情况下进行。

金融界07-28 14:57

山西证券：首次覆盖浙江荣泰给予增持评级

　事件描述　　7月22日，公司公告完成收购金力传动15%股份，机器人业务版图继续扩充。根据《关于收购广东金力智能传动技术股份有限公司15%股份的公告》，金力传动估值约19.13亿元，公司通过增资和股份转让方式获得公司15%股权。目前金力传动已完成工商变更登记，公司正式取得15%的股权及对应收益。　　事件点评　　主业新能源车用云母制品，业绩稳健增长，国外头部整车客户为主，现金流良好。公司主业为各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，主要产品包括新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘　　带等。2021-2024年，收入从5.22亿元增长至11.35亿元，复合增速29.6%；归母净利润从1.04亿元增长至2.30亿元，复合增速30.2%；盈利能力相对稳定，销售毛利率和净利率维持在35%、20%左右。从产品结构来看，2024年，公司新能源产品收入8.98亿元，同比+56%，占营业收入的比例为79%，毛利率40.1%。　　优质的海外客户结构，为公司经营带来了良好的现金流。公司主要客户包括特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃、上汽集团、一汽集团、吉利等知名汽车厂商及动力电池龙头宁德时代等。在2024中报中，公司披露了新能源行业定点项目销售金额预计约92.38-99.63亿元。2024年，公司海外收入5.73亿元，同比+76%，占比约为50%；经营净现金流2.1亿元，同比基本持平。　　核心卡位，通过股权收购，持续扩充机器人产品矩阵。一方面，公司拥有众多知名汽车厂商客户，在汽车厂商布局机器人业务时，公司有望依托深度合作关系，实现精准卡位。另一方面，公司在2025年已连续落地了2笔　　股权收购，分别布局了微型丝杠以及齿轮箱和微型电机业务，产品矩阵和价值量不断扩展。　　收购狄兹精密51%股权，成为公司控股子公司，已完成工商变更。狄兹精密专注于滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、车用丝杠、电缸、直线模组、精密对位平台等研发、生产和销售。2024年，公司实现营业收入0.92亿元，净利润-14.4万元；2025年1-2月，营收1279.3万元，盈利35.2万元。设置业绩承诺，2025-2027年，扣非净利润不低于800万元、2700万元、3500万元，累计不低于7000万元。　　收购金力传动15%股权，成为公司参股公司，已完成工商变更。金力传动深耕微型传动领域十余年，具备微小模数齿轮箱、微型电机等精密部件的完整研发与生产体系。2024年，营业收入5.97亿元，净利润0.64亿元，净利润率为10.71%。　　投资建议　　一方面，优质客户结构为公司新能源汽车云母主业稳健增长奠定基础，盈利能力和现金流表现良好；另一方面，公司有望依托客户关系实现核心卡位，通过收并购等方式不断拓宽微型丝杠、齿轮箱、微型电机等零部件布局，长期有望受益于机器人产业化发展。预计公司2025-2027年EPS分别为0.87/1.15/1.52，对应公司7月25日收盘价54.63元，2025-2027年PE分别为62.8/47.7/36.0，首次覆盖给予“增持-A”评级。　　风险提示　　市场竞争加剧风险：下游汽车厂商一般会发展2-3家合格供应商。若未　　来其他竞争对手取得资质认证，与公司客户形成长期稳定的合作关系，而公司不能积极调整经营策略并在产品质量、产品工艺等方面持续保持差异化竞争优势，将可能面临市场份额下降的风险。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.12%，其预测2025年度归属净利润为盈利3.24亿，根据现价换算的预测PE为61.38。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为55.28。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星07-28 12:37

一周IPO观察：维立志博超40倍国配首日近翻倍，歌尔微、天域半导体等递表；设计软件独角兽Figma美股上市在即

，打算把Figma收入囊中，但这笔世纪收购最终因监管阻力而告吹。如今的IPO估值，显然比当初收购价大打折扣。不过，Figma的基本面依然强劲，业绩增长势头亮眼。根据披露的二季度初步数据，Figma营收预计在2.47亿至2.5亿美元之间，同比暴增39%至41%。非GAAP口径下，营业利润900万至1200万美元，运营利润率也攀升至4%-5%，盈利能力正在改善。这次IPO还有个亮点：Figma采用限价订单的定价机制。简单说，潜在投资者得明确报出愿意买多少股、什么价格，而不是像传统IPO那样直接交市价订单。这样做能更精准地摸清市场真实需求，帮助公司锁定合理发行价。 7月23日，有媒体援引知情人士消息称，Figma和部分股东计划通过本次上市最多筹集10.3亿美元。这种“拍卖式”定价方式，在新冠疫情期间的科技IPO潮中很流行，DoorDash、Airbnb都用过，但近两年市场冷却后逐渐消失。如今它的回归，或许意味着美股IPO市场重新升温，投资者对优质科技股的胃口回来了。值得一提的是，在传统IPO中，有些大玩家会报出没有价格限制的天量订单，来提高配售几率，但这种方式容易夸大需求，给投行定价带来麻烦。Figma这次用限价订单，就是为了避免这种虚火，让价格更贴近真实价值。 SPAC方面 The Ether Machine与SPAC Dynamix Corporation合并上市，募集15亿美金 StablecoinX与TLGY Acquisition Corp宣布合并及约3.6亿美元PIPE融资，成立专注于以太坊稳定币的财务公司下一代可重复使用火箭开发商iRocket将通过与Wilbur Ross支持的BPGC Acquisition Corp. 合并 Isdera Group宣布与UY Scuti Acquisition Corp. 达成合并

老虎证券07-28 11:18

金智科技7.05亿筹划易主：南京智迪成第一大股东，国资背景浙江智勇同步接盘

立。在业内人士看来，这种新设立即进行收购的运作模式，背后大概率蕴含着特定的资本运作逻辑与产业布局深意。从资本运作维度分析，新进股东或以金智科技这一优质上市平台为载体，实现资本的价值倍增，进而构建更广阔的产融结合生态。近三月累计中标超4亿资料显示，金智科技于2006年12月在深交所上市，上市至今已近20年，是南京江宁区较早上市的公司。目前，金智科技专注于智慧能源和智慧城市两大业务，其智慧能源板块涵盖了智能发电、智能输变电、智能配电、新能源及低碳等多个领域。证券之星了解到，此次收购方实力强劲，除企业家外，还包括了浙江地方国资、浙江当地知名创投力量。新实控人赵丹和肖明分别为新能源与电子科技领域的产业大佬。赵丹控制的企业包括江苏瑞新科技股份有限公司、苏州沃特维自动化系统有限公司，均深耕光伏产业链。肖明控制的赣州研创电子科技有限公司则主营电子元器件的研发和生产。根据权益变动报告书披露的股权控制关系，浙江智勇的背后是浙商创投，其实控人为陈越孟，在创投行业具有较高知名度，早年有政府机关的工作经历，还曾受聘为浙江省政府特约研究员。另外，浙江智勇的有限合伙人为武义县金投产发控股集团有限公司(下称“武义金投”)，对浙江智勇的出资比例为99%。武义金投由武义县财政局100%控股。此次股权受让的目的，系受让方基于对金智科技内在价值的认可，以及对上市公司长期投资价值的判断，并希望借助创投机构的经营管理特点，把握行业发展机遇，优化上市公司管理及资源配置，进一步提高上市公司核心竞争力。证券之星注意到，此前不久，金智科技刚刚中标亿元大单。7月17日晚间，金智科技发布公告，成功中标国家电网有限公司(下称“国家电网公司”)、中国南方电网有限责任公司及其下属子公司输变电、配网相关项目，累计中标金额1.33亿元。上述项目合同金额占金智科技2024年营收的比例为7.47%。金智科技表示，上述项目的成功中标，体现了公司在输变电、配网领域的品牌影响力和核心竞争力，有利于进一步巩固公司在国家电网公司、南方电网公司主流供应商的市场地位。今年以来，金智科技已连续斩获多个大额订单，市场表现亮眼。6月24日，公司公告称，成功中标包含麒麟科创园智能交通四期项目(电子警察及监控)在内的多个项目，累计中标金额1.13亿元。 6月14日，金智科技宣布成功中标国家电网公司及其下属子公司、华润新能源(陇县)有限公司相关项目，累计中标金额8440.91万元。5月至今，金智科技披露的中标金额累计达4.21亿元。业绩面上，2024年金智科技实现营业收入17.73亿元，同比增长9.7%；对应归母净利润7226.72万元，同比增长19.46%。今年一季度，金智科技实现营收、归母净利润分别为3.11亿元、1529.69万元。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)

证券之星07-28 11:18

聚智科技冲击港股IPO，在亚马逊上卖婴儿监护器，上市前大额分红

，为应付不断增长的业务需要，深圳倍耐特收购了聚智湖北全部股权，并交由聚智湖北负责婴儿监护器的生产工作，深圳倍耐特则主要承担研发职能。 2024年6月25日，公司在开曼群岛注册成立为获豁免公司。截至2025年7月17日，创始人刘强通过哈贝比国际持有公司80%股权，股权高度集中。此外，聚智科技唯一的外部投资者鸿达财富，持股比例为20%，其实际控制人为袁志伟旗下的长鸿，袁志伟曾任中原证券股份有限公司独立非执行董事。值得注意的是，就在鸿达财富入股前不久，聚智湖北分别于2024年5月和8月两次分红，一共派息约2620万元。公司股权结构，来源：招股书刘强今年46岁，为执行董事、董事会主席及创始人。他在电子产品行业拥有超过24年经验，创业之前他曾在深圳迅骏电子技术有限公司（主要从事电话软件开发的公司）担任销售员。刘强毕业于中央广播电视大学（现称国家开放大学）工商管理专业，后于2018年获华中科技大学企业管理专业硕士学位。聚智科技是一家母婴电子产品制造商，主力经营婴儿监护器，旨在提升父母与婴儿的日常生活质量，主要品牌是“HelloBaby”。过往几年，公司一共推出了150余款新产品。 2016年，公司开始通过亚马逊销售婴儿监护器，自此在全球各大主流市场建立据点，并以北美及欧洲为重心。公司产品图，来源：招股书 02 2025年前4个月的净利润下滑，未来可能面临关税的负面影响在分销商及ODM客户相关销售增长的带动下，聚智科技过往几年的收入也有所增长。 2022年、2023年及2024年、2025年1-4月（报告期），聚智科技的营收分别为1.91亿元、3.48亿元、4.62亿元、1.5亿元。报告期内净利润分别为3480万元、6340万元、9470万元、2830万元，而2024年1-4月的净利润为3280万元，2025年1-4月净利润同比减少，主要由于一般及行政开支增加所致。关键财务数据，来源：招股书聚智科技的收益主要来自销售婴儿监护器，这部分产品的收入占比超过了90%，且呈上升趋势；此外还有少量其他产品，包括家用电讯产品、即影即有儿童相机、婴儿监护器配件（如充电器及替换监视器）及元件。其中，公司自有品牌产品的销售额占比超90%，其余为特许品牌和ODM品牌。收入结构，来源：招股书报告期内，聚智科技的毛利率分别为51.2%、45.8%、52.7%、52.8%。2023年，公司毛利率明显下滑，主要是因为对部分婴儿监护器型号提供折扣优惠，以抢占更多市场份额。招股书显示，2023年，公司的婴儿监护器的平均售价为386.8元，较2022年的433.6元下降了10.8%。销售渠道方面，聚智科技主要通过以亚马逊为主的全球第三方电商平台销售产品，报告期内，公司来自亚马逊的收入占比均超过了85%，其中销往美国市场的产品分别占总收益约56.8%、70.9%、75.5%及77.6%。作为一家从事外销的公司，聚智科技在营销及广告方面投入了大量资源，以持续吸引并留住消费者。报告期内，聚智科技的销售及营销开支分别约3930万元、6060万元、9200万元、3050万元，占总收入的比重约20.6%、17.4%、19.9%及20.3%，而各期研发费用率却不足3%。聚智科技主要借助亚马逊的推荐算法，投放赞助式广告，2023年花费在亚马逊赞助式广告上的营销及广告开支同比大增约136.8%，2024年的相关营销及广告开支则较2023年进一步增加约75.1%。值得注意的是，近期，美国政府加征关税将推高销售成本，继而可能导致产品整体销量下跌，对公司的盈利能力造成负面影响。招股书中根据过往几年的财务数据测算了关税的影响，如果美国自2022年1月1日起加征30%关税，假设其他变量保持不变，那么2022年至2024年，公司的关税开支将分别增加约2080万元、3630万元、4240万元。受额外关税所影响，招股书预计2025年产品整体销量将会减少，毛利率及经营业绩也将受到不利影响。 03 行业集中度较高，聚智科技的市场占有率为19.6% 近年来，由父母与子女组成的小家庭成为主流，在缺乏大家庭支援的情况下，父母益发依赖监控装置以确保婴儿安全，再加上可支配收入增长带动婴儿监护器需求升温。婴儿监护器让父母能够远端监控及照护婴儿，由两个主要元件组成：摄像机单元（婴儿端）及监视器单元（父母端）。摄像机装置放置在婴儿睡眠区附近，透过无线电波、蓝牙或Wi-Fi将音频及视频传送至父母的监控装置，让父母实时监控婴儿的动态，确保婴儿的安全。婴儿监护器主要分为三类：音频、非Wi-Fi视频及Wi-Fi视频。婴儿监护器市场，来源：招股书婴儿监护器产业链的上游涉及软硬件供应商，例如电子元件、塑胶与金属材料以及电池，为婴儿监护器生产提供必要的原材料及元件。中游专注于婴儿监护器的设计、制造及组装，包含技术研发、产品创新及质量控制，构成价值链的核心。下游包括透过在线及线下渠道进行销售及分销，将产品交付予世界各地消费者以及早教中心、医院及妇产中心等机构。 2020年至2024年间，全球婴儿监护器市场的零售销货价值由10.67亿美元增长至14亿美元，实现复合年增长率7.0%。该市场有望于2029年之前扩大至19.19亿美元，复合年增长率为6.5%。全球婴儿监护器市场销售额，来源：招股书竞争格局方面，中国婴儿监护器出口美国市场高度集中，五大出口商占2024年总出口量（透过线上及线下销售）约90.8%。线上出口销售板块更加集中，2024年五大出口商的市场占有率高达约96.2%。按2024年中国出口至美国的婴儿监护器数量计算，聚智科技在线上销售的出口商中排名第一，占据38.7%市场份额。按2024年中国出口至美国的婴儿监护器价值计算，五大出口商占出口总值（透过在线及线下销售）的86.1%；聚智科技位列第三，市场占有率达到19.6%。行业内其他主要参与者还有伟易达集团、安居宝、海康威视、视源股份等。总体而言，婴儿监护器赛道未来渗透率仍有提升的空间，聚智科技依托亚马逊的线上渠道，主要出口美国市场，未来可能会面临关税带来的压力，公司能否通过自身经营缓冲这些影响，格隆汇将保持关注。

格隆汇07-28 11:09

加盟店踩刹车，高端茶降温，八马茶业的增长焦虑藏不住

拟将募集资金投向扩产、直营门店的扩张、收购资产等方面。有别于港股另外两家茶叶上市公司天福(6868.HK)和澜沧古茶(6911.HK)近年挣扎的业绩，聚焦中国高端茶的八马茶业凭借着对旗下高端茶叶产品的销售，业绩水涨船高。然而隐忧亦不容忽视，证券之星梳理发现，2024年前三季度，其主力茶叶铁观音、普洱以及白茶表现出增长乏力迹象，各自收入较上年同期均呈现下滑；同期，作为公司核心销售渠道的线下板块，收入也面临承压。为培育新的业绩增长点，公司于2024年推出了价格亲民的“万山红”品牌，但这也意味着，八马茶业将扎进壁垒更低、竞争更加激烈的大众市场，整体毛利率或将进一步被拉低。高端茶增长乏力，靠大众茶救场八马茶业的产品组合主要包括茶叶产品、茶具以及茶食，其中茶叶产品是公司支柱板块，主要包括乌龙茶、红茶、黑茶、白茶以及绿茶，报告期内(2022年至2024年前三季度)，茶叶产品贡献的收入分别为15.72亿元、18.83亿元和14.5亿元，各期营收占比在八成上下。公司整体营收也从2022年的18.18亿元增长至2023年的21.22亿元，2024年前三季度的收入达到16.47亿元。盈利方面，公司2024年前三季度的净利润就达到2.08亿元，超过2022年全年1.66亿元的盈利水平。然而，业绩攀升的背后，八马茶业倚仗的部分高端茶叶产品却在报告期内出现了滞增。证券之星梳理发现，2024年前三季度，来自铁观音、普洱以及白茶贡献的收入分别为2.19亿元、1.7亿元和1.68亿元，各期较上年同期下降12.05%、21.29%和19.23%。公司未进一步解释上述产品收入阶段承压的原因，不过得益于2024前三季度红茶产品的销售额同比大幅增长32.19%至3.08亿元，带动整体茶叶同期收入微增0.83%至3.08亿元。证券之星了解到，在“八马茶业”主品牌之外，2024年，公司孵化出另一子品牌——万山红，该品牌产品包括多品牌红茶、调味茶以及代用茶，目标客群涵盖追求产品口味多元化及高质价比的年轻以及女性消费者。并且该品牌的销售渠道有别于线下传统经销，更侧重于线上渠道。此举也被市场解读为八马茶业应对高端市场增长瓶颈、寻求第二增长曲线的战略调整。不过大众市场看似空间广阔，但竞争壁垒低、玩家众多，对企业的成本控制、渠道能力、品牌区隔要求极高，万山红作为新入局者，若仅靠“低价”切入，易陷入价格战困局。报告期内，八马茶业的毛利率可以维持在50%以上，截至2024年前三季度的毛利率为55.4%，而大众茶毛利率则要显著低于前述毛利率水平。因此，若万山红若快速上量，短期内可能拉低八马整体毛利率，若销量不及预期，反而成为利润负担。此外，为打造新增长点，八马茶业还计划未来推出即饮茶产品。证券之星了解到，公司早在2023年就曾试水瓶装即饮茶产品，彼时推出八马纯茶。公司淘宝旗舰店显示，其现有的瓶装纯茶系列包括浓香铁观音以及高香红茶，但仅售出200＋。报告期内，八马茶业将第三方制造的茶饮、烈酒等产品罗列进“其他产品”中，截至2024年前三季度，公司其他产品销售额仅为1808.6万元，收入占比不足2%。加盟店扩张脚步放缓，线下收入显疲态八马茶业在报告期内的线下渠道经营同样面临压力。2024年前三季度，公司线下渠道收入达10.89亿元，较上年同期下降4.81%，其中线下直营店收入降幅显著，同比大幅下滑17.43%，降至2.7亿元。直营门店数量的收缩是导致该渠道收入减少的主要原因。报告期内，公司直营门店数量从2022年的352家缩减至期末的274家，各期净减少的直营店数量分别为58家、36家和42家。据证券之星了解，公司大幅收缩直营门店规模，源于管理层决定专注经营大型直营线下门店，将其作为旗舰店来展示品牌形象，所以对于不符合这一战略的直营门店，公司采取了关闭或转为加盟店的措施。随着直营店数量的减少，八马茶业线下收入的增长将更加高度依赖加盟模式。招股书显示，公司的加盟商分为直接特许加盟和区域复合特许加盟两种类型。二者的区别在于，区域复合特许加盟商除了自行运营加盟店外，还有权让在其监督及管理下的第三方运营加盟店，而公司直接授权的加盟商通常不得委任此类第三方。招股书显示，截至各期末，区域复合特许加盟直接运营的加盟店数量分别为371家、418家和493家，由其委聘的第三方运营的加盟店数量则分别为820家、983家和1076家。此举使得八马茶业通过区域复合特许模式快速“跑马圈地”，其加盟店从2022年的2579家，迅速扩张至2024年前三季度末的3224家。截至2024三季度末，公司门店总数达到3498家，其中加盟店占比高达92.1%。但这一模式也带来新的管理挑战：由于公司不直接与第三方运营的加盟店签约，管理链条被拉长，品控难度显著增加。同时，第三方需向区域复合特许加盟商采购产品，这导致公司对采购源头、物流环节及库存管理的直接控制力减弱，易在供应链与品控方面埋下隐患。更严峻的是，即便借助这一独特的加盟模式，八马茶业加盟店扩张步伐已呈现放缓趋势。2023年加盟店净增475家，而2024年前三季度，净增长数量放缓至170家。销售数据层面，2024年前三季度公司向加盟店的销售额为8.18亿元，同比仅微增0.12%。受加盟店增速放缓的影响，八马茶业2024年前三季度实现营收16.47亿元，较上年同期微增0.98%，整体增长势头趋于平缓。此外，公司的合约负债中包含加盟商向公司购买产品而支付的预付款项，截至2024年前三季度，公司合约负债由2023年末的0.75亿元降低至0.5亿元，主要由于已收预付款项减少2600万元。八马茶业解释称，主要原因是加盟商通常于接近年底时增加采购，为即将到来的农历新年假期做好准备，导致截至2023年12月31日已收预付款项金额较截至2024年9月30日大。对于八马茶业的港股IPO进程，证券之星也将持续保持关注。(本文首发证券之星，作者｜吴凡)

证券之星07-28 10:18

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