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平安融易山东开启“三农护航计划”，全力支持打好“三秋”生产攻坚战

主动将服务触角延伸至田间，精准对接粮食收购、加工、存储等全链条资金需求。2025年1-9月，山东分公司累计投入助农资金8000万元，帮扶387个农户。从保丰收到抢烘干，从支持产业链到护航农资，金融正以前所未有的力度，为亿万农民的辛勤耕耘保驾护航，确保“中国人的饭碗任何时候都要牢牢端在自己手上。”。

证券之星10-22 23:04

Appian 与 IFC 携手启动 10 亿美元新兴市场关键矿产金属基金

S)。 Appian 于 2018 年收购该矿后，优化矿坑设计并翻新加工设施，于 2019 年成功重启运营。当前作业包括露天开采及年处理量约 650 万吨的选矿厂，主要生产硫化镍精矿。精矿中还含有铜、钴、铂、钯及黄金等副产品。 2024 年度，Santa Rita 矿处理露天矿石 660 万吨，产出精矿含镍 3,180 万磅、铜 1,010 万磅、钴 60 万磅。 Appian 正推进开发储量更大、品位更高的地下矿资源，将初期 8 年露天开采年限延长至 30 年以上。 2024 年，Atlantic Nickel 提交了该矿地下扩建项目的预可行性研究 (PFS)。该研究进一步巩固了 Appian 对项目的信心，勾勒出一个具有更高年产量、低资本密集度和竞争性成本结构的长寿命矿山蓝图。 Atlantic Nickel 正通过最终可行性研究推进实施该方案，地下开发前期工程已率先启动。 1 截至 2025 年 10 月 10 日。测算基于 Appian EM Fund LP 承诺投资总额约 10 亿美元及 Appian Credit Strategies I 4 亿美元硬上限规模。本公告随附照片可通过以下链接获取：http://www.globenewswire.com/NewsRoom/AttachmentNg/784116a7-4e43-42b7-9677-f676293d0e94

GlobeNewswire10-22 22:14

深圳：力争到2027年底境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育形成千亿级市值企业20家

金融界10-22 18:34

港股收评：恒指跌0.94%、科指跌1.1%，科网股及黄金股普跌，新消费及油气概念股走高

2%。经纬天地(02477.HK)：收购TCSP持牌公司及推出FOPAY新功能。五矿资源(01208.HK)：第三季度铜总产量12.7万吨同比增长11%。智云国际控股(08521.HK)：附属与Pansemi 订立战略合作协议，涉及云计算及互联网流量服务算力的供应及运营。百应控股(08525.HK)：附属与九仙订立售后回租交易。老铺黄金(06181.HK)拟折价4.5%配售371万股H股。国药控股(01099.HK)：国药一致前三季度归母净利约9.57亿元，同比减少10.18%；国药股份前三季度归母净利润14.92亿元，同比增长0.74%。新世界发展(00017.HK)澄清媒体报导：未就永续及其它债务证券进行任何债务管理项目；公司并无收到任何股权融资建议。北京控股(00392.HK)：燕京啤酒前三季度归母净利约17.7亿元，同比增长37.45%。机构观点银河证券：中美贸易谈判结果仍存很大变数，短期内市场风险偏好或持续偏低。当前港股估值整体处于历史中高水平，预计未来港股市场或宽幅震荡。配置方面，建议关注以下板块：（1）海内外不确定因素较多，市场避险需求上升，利好贵金属等避险资产。（2）随着市场风格切换，前期涨幅较低的红利资产关注度提升。（3）中国将于10月20-23日召开二十届四中全会，并审议“十五五”规划，规划重点提及的板块市场关注度将提升。招商证券：短期震荡、长期上行。四季度或延续震荡，AI产业发展、中美关系缓和及政策落地有望推动反弹。美联储降息强化外资流入预期。结构上建议关注科技/AI、互联网及有色金属。中长期看，中国经济有望迎来景气拐点，科技投资转化为盈利增长。中美“双宽松”共振，南向与外资资金持续流入，基本面修复与估值提升将推动港股步入慢牛行情。国泰海通：短期波动不改港股四季度牛市行情，其中恒生科技空间最大。首先，港股互联网巨头受益AI叙事发酵，港股资产结构优势有望凸显。其次，伴随美联储重启降息，港股外资力量回流存在超预期可能。最后，南向资金有望继续流入，有望推动港股行情继续向上。结构上，AI驱动下，港股科技仍是行情主线。此外，港股红利受益于政策强化分红+低利率，港股新消费、创新药资产较A股同样稀缺，下半年或也值得关注。华安基金：保险资金将成为股市的重要增量资金，港股红利则是险资配置的重要方向。保险资金与红利板块的低波动、高股息特性相契合，尤其在当前长债收益率处于历史低位的情况下，险资有望加大对红利策略的配置力度，形成中长期资金的正向支持。此外，政策环境的支持也为红利板块提供了坚实后盾。许之彦认为，银行业作为港股红利中的权重板块，未来有望迎来基本面的改善。

金融界10-22 16:24

对话优蓝国际（YOUL）CFO朱立东：操盘四次港美股上市的“危机拆弹专家”

动IPO上市前，必须完成2所民办大学的收购，以迅速提升规模体量及估值规模。方案确定后，创始人负责寻找收购目标，朱立东负责在海外筹集完成了1亿美元的银团贷款。在成功收购2所民办大学后，新高教集团正式启动港股IPO上市。在公司正式启动IPO后，关于民办非盈利性教育机构的企业所得税问题，公司和投行保荐人发生严重分歧，这个问题一直持续到聆训前夕，经过朱立东一系列专业化运作处理，这个棘手问题得在最后一刻圆满解决。招股书正式公开递交后，香港联交所立即按照“Narrow Tailored”审核原则，对新高教集团采用VIE结构进行一系列严格审核，一直持续到上市聆训之前的多达4轮问题中，联交所不停地对VIE结构提出各种问题。新高教IPO上市在快接近招股书审核结束并准备进入聆训环节的时刻，联交所突然抛出一个上市前控股股东稳定性的问题，搞得大家措手不及。这个问题主要是由于早期投资持股超过30%的单一投资机构退出又后期进入引起的，如果这个问题处理不好，新高教IPO上市将不得不被推迟一年，等于功亏一篑了，“我们临危不惧，沉着应战，发挥聪明才智，最终成功圆满地解决了这个突发性的大麻烦”，朱立东说道。新高教是中国首家纯民办大学集团海外上市，很多国际投资者对这个行业非常陌生，朱立东和创始人不得不花费大半年时间和超过100家国际投资机构进行反复开会沟通，“终于体会到了路演绝对是考验智力和体力活儿”，朱立东笑着说。本来以为千辛万苦后应该苦尽甘来了，结果在估值定价这个关键环节又出了大麻烦：公司独家保荐投行和公司发生了严重分歧，“吵架解决不了问题，必须冷静下来找出解决问题的方案”，朱立东仿佛又回到了剑拔弩张的定价会议现场，“首先进行定价压力测试，看看不同PE倍数定价，订单覆盖倍数是多少！”。经过一天一宿斗志斗勇的博弈，最后投行接受公司的估值定价要求，成功募集超过1亿美元的资金，而且没有引入基石投资人！“按照国际惯例，IPO发行规模1亿美元以上的，必须引入基石投资人，否则不可能完成发行规模。”朱立东心有余悸的补充到。中国新高教集团于2017年4月19日成功在香港联交所主板挂牌上市，成为当年中国纯民办大学教育集团上市第一股。通过这次IPO，朱立东不仅帮助新高教集团募得约7.43亿港元发展资金，更推动其建立起科学透明的兼并收购管理体系与业财融合的财务管控体系，成为国内民办大学教育集团公司治理的标杆之一。这次操盘中国新高教港股IPO上市的成功经历，为其后来操盘更复杂的教育类资本运作积累了关键方法论。第一高中教育集团IPO：方法论的全方位验证如果说前两次港股IPO的操盘经验是朱立东在“修炼内功”，那么其第三段美国纽交所IPO上市经历则是对其过去积累的一次全方位验证。彼时，总部位于昆明的民办教育机构长水教育集团（美股上市公司名称为“第一高中教育集团”）在创始人张韶维带领下正经历战略转型——从区域性教培机构转向覆盖K12的全链条实体学校运营。在引入瑞典私募股权基金EQT（殷拓投资，下称：EQT）投资后，集团通过收购江苏第二大幼儿园迅速扩张，计划以港股上市实现资本化运作。基于朱立东在中国新高教集团港股IPO过程中展现的卓越资本运作能力，EQT在筹备第一高中教育集团上市的关键阶段，特别指定其担任上市操盘手。 2018年8月，朱立东受聘担任第一高中教育集团CFO。彼时谁也没料到，这场看似常规的港股IPO上市将演变为跨越两大资本市场、历时三年的艰苦博弈。最初的危机在2019年悄然降临。国务院突然出台幼儿园资产上市禁令，迫使团队连夜启动资产剥离，重组架构聚焦K12基础教育。正当重组接近完成时，《民办教育促进法实施条例（征求意见稿）》的发布彻底冻结了港交所对教育类企业的审核通道。 “我们带着装订好的招股书站在港交所门口，却连递交的机会都没有。”朱立东回忆道。然而，更大的压力来自投资方，根据协议条款，上市失败触发连本带息的巨额回购条款，创始人面临巨额资金压力。面对双重围困，朱立东力排众议提出转战美股的破局方案。这个决定遭到多方质疑：创始人担忧民办高中品牌在美认知度，投行认为政策风险过高，连内部财务骨干都陆续离职。在昆明总部近乎“孤军奋战”的状态下，朱立东同时推进双线作战：一方面与投资人展开谈判，说服其投资金额的部分退出并耗时半年从境外筹集资金完成部分投资回购；另一方面火速启动美股IPO程序，并引入了海尔产业金融旗下睿海创丰为其基石投资者。然而，在公开递交给美国证券交易委员会（SEC）的招股书（红鲱鱼版）之后，原合作外资投行与中资投行均临阵退出。这意味着在国际路演阶段，已经没有投行负责承销股票了！朱立东在两周内紧急组建由Maxim、Benchmark等5家美国本土投行及3家中资投行组成的承销团，通过分散销售策略应对市场压力。真正的惊险时刻出现在定价阶段，外方股东临时要求出售价值约2500万美元的老股，相当于当时募集资金总额的三分之一。更严峻的是，2021年初美股遭遇系统性回调，这为第一高中教育的上市之路蒙上了一层阴影。朱立东在精神高度紧张导致眩晕症状的情况下，仍坚持完成定价发行，最终以7,500万美元募资额登陆纽约证券交易所，成为民办教育中概股海外上市的末班车。这距离港股计划流产，仅过去一年多。值得注意的是，该美股IPO完成仅一个月后，修订后的《民办教育促进法实施条例》正式发布，叠加“双减”政策出台，教育中概股融资窗口彻底关闭。第一高中教育集团美股上市不仅化解了股东矛盾，更成为政策收紧前最后一笔美股IPO募集资金超过7,500万美元的教育公司成功上市案例，印证了朱立东对监管风向的精准预判和危机处理能力。此次经历也凸显了跨境IPO中政策风险、股东利益平衡、承销团队维稳等多重挑战的复杂性。优蓝国际De-SPAC合并纳斯达克上市：全新的挑战 2022年初，朱立东临危受命接受优蓝国际紧急邀请出任CFO接手前任留下一地鸡毛的港股IPO上市项目。他入职后马不停蹄，首先着手解决前任留下的大量棘手问题，同时与IPO中介机构修复关系并进行必要调整，在2022年12月成功向港交所公开递交IPO招股书。经过大量的试水路演后发现彼时港股市场极度疲软，估值不理想。朱立东花费大量时间精力反复与现有的二十多家机构股东沟通说服，最终，创始人及股东们同意优蓝国际放弃港股上市目标而转战美股上市，并修改股东协议条款。结合当时内外部各种因素反复论证，优蓝国际决定采取与纳斯达克上市的SPAC（特殊目的收购公司）公司合并方式实现在纳斯达克上市（“De-SPAC合并上市”）。为了节省上市费用，创始人决定不聘请国际投资银行来领导这次De-SPAC合并上市，而指定朱立东全权领导这次De-SPAC合并上市。很显然，这对已经成功领导三单港美股IPO上市的朱立东来说是一个全新挑战。“De-SPAC上市其实比IPO上市难多了，这里面的水很深，尤其是合并协议当中一系列条款的谈判是耗时而艰辛的，且暗藏玄机。在最后合并协议定稿公告前夕，合并双方一度处于谈崩了的边缘”，朱立东意味深长地回忆到。 “相较于IPO上市，De-SPAC合并上市涉及的流程、环节及中介团队管理复杂且难度大。首先是合并双方各聘请一套中介人马，而且中介团队各分布在中美两地，时差、认知、各自立场等因素，导致每一次开会都是痛苦的煎熬。更不要说上半场并购部中介出马，下半场资本市场部中介登场，中间涉及到整合2家公司文件资料到统一的F-4申请文件中、合并估值、合并模拟报告、SPAC公司延期、中国证监会备案、美国证监会审核、加期审计、应对个别中介的不配合、PIPE融资等等，关关是坎，但必须关关过”，朱立东说道。“当然了，如何处理维系好二十多个机构股东的关系也是一门很深的学问”，朱立东补充到。虽历尽千辛万苦，但功夫不负有心人，优蓝国际终于在2025年7月10日通过De-SPAC合并方式实现在美国纳斯达克交易所挂牌上市了！结语朱立东截至目前的四单港美股IPO上市及De-SPAC合并上市的操盘历程，堪称中国企业跨境资本运作的教科书级案例。从民办教育政策突变下的美股绝地反击，到职业教育赛道的政策红利捕捉，其职业生涯始终与资本市场的惊险博弈深度交织。无论是面对港股上市通道冻结时的果断转舵，还是在美股系统性回调中完成逆周期定价，抑或是政策收紧前夜精准卡位融资窗口，朱立东展现出的不仅是资本运作的技术性娴熟，更是对监管趋势的前瞻预判、对股东利益的动态平衡，以及对危机事件的极限破局能力。如今，优蓝国际以De-SPAC合并上市路径登陆纳斯达克资本市场，这进一步验证了朱立东的过往经验图谱已为其铺就底色：从港股流动性预判到De-SPAC规则拆解，从股东诉求平衡到政策叙事重构，每一步都暗含其十余年资本运作的深层逻辑。当这位历经三大市场周期淬炼的“危机拆弹专家”执掌上市操盘，其跨越政策鸿沟、穿透市场波动的经验沉淀，无疑为优蓝国际的资本征程注入了更厚重的确定性砝码。

格隆汇10-22 16:14

领跑跨境智能财税解决方案市场，擎天全税通拟赴港IPO

、市场拓展与销售体系建设、战略性投资与收购，以及补充营运资金。公司表示将把握行业数字化发展机遇，进一步巩固市场领先地位。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-22 15:54

Netflix第三季度财报：估值高企下利润率下滑

回购。财报电话会议中，管理层针对近期收购传闻淡化了收购华纳兄弟探索公司（WBD）的可能性。此消息颇具积极意义——收购WBD这类资产沉重、债务缠身的业务将对奈飞财务状况及长期运营造成负面影响。对于第四季度，管理层预计营收增长率为16.7%，与第三季度表现持平。然而，第四季度的营业利润率预计将降至23.9%左右，低于过去三个季度的水平。这可归因于多重因素：首先，近期热门内容需计提摊销费用，将压低毛利润；其次，将加大对广告基础设施和游戏业务的投入，以支持这两项新兴收入来源；再者，存在“季节性因素”——由于假日季临近，Netflix通常会在第四季度加大营销支出。总体而言，第四季度内容储备依然强劲，《Stranger Things》（第五季终章）、《The Diplomat》及NFL圣诞日赛事等作品有望持续吸引观众。来源：奈飞致股东信未来展望若跳出近期财报框架审视长远格局，奈飞正处于转型十字路口——其正逐步摆脱纯订阅业务模式，全力构建稳健的广告业务体系。此次广告转型恰逢其时，并将带来多重效益。首先，它能实现收入多元化，摆脱对订阅业务的依赖。其次，广告收入预计将带来较高利润率，且无需额外投入内容成本，从而提升公司整体利润率。最后，3亿用户基数已具规模效应，其产生的数据将助力奈飞打造出可与亚马逊、Meta和谷歌比肩的强大广告产品。我们预计奈飞将加大AI在业务运营中的应用，重点并非生成AI内容，而是优化推荐算法。据估算80%的观看行为源于推荐系统，算法升级将产生显著积极影响。广告收益同样将受益于AI技术，广告定向投放将更精准高效。风险 “Cancel Netflix”运动幸运的是，奈飞相对不受地缘政治紧张局势和贸易战的影响；然而，最近的“抵制奈飞”运动暴露了其某种脆弱性。奈飞的内容常因“政治正确”而受到批评，在种族和性别认同等敏感议题上采取强烈的自由派立场，引发平台上保守派观众的不满。该运动获得包括埃隆·马斯克在内的右翼知名人士支持，导致股价连续数日下跌。奈飞必须在当前极度两极化的政治环境中保持微妙平衡，否则可能引发用户流失甚至内容下架。竞争格局总体而言，我们不得不承认Netflix凭借其内容优势占据着非常有利的竞争地位，形成了强大的护城河，远胜于Prime、Hulu和迪士尼等直接竞争对手。然而若将其与YouTube对比，局面则更为复杂。截至2025年6月，Netflix在美国电视观看时长中的占比保持稳定在8%左右，而YouTube不仅份额更大，且每季度持续增长，已逼近13%。来源: Nielsen, appeconomyinsights.com 事实上，这两大巨头的内容重叠度很低——YouTube专注于用户生成内容，如视频博客、教程、音乐视频和短片；而Netflix则侧重电影、剧集和直播活动。但两者都在争夺观众的注意力与广告收入。这种竞争态势或许暗示着，未来真正主导观众娱乐体验的平台将是YouTube而非Netflix。体育赛事及其他直播活动将继续成为流媒体巨头的战场。近期苹果赢得F1赛事转播权，使争夺体育直播资源的竞争愈发激烈。Netflix面临的风险在于能否坚持审慎的内容投资策略，否则在回报率存疑的赛事上过度投入将损害公司盈利能力。监管风险巴西税务部门开出的6.19亿美元一次性罚单，生动说明了难以预见的监管障碍如何对业务造成负面影响。作为全球性平台，Netflix仍将面临此类事件的风险。此外，随着广告业务的扩张，Netflix遭遇数据隐私问题的可能性也在增加。预测与估值未来三年广告收入将快速增长，但基数仍很小；因此我们预计2027年广告收入占比不会超过总收入的15%。不过广告业务的高利润率特性将推动盈利增速超越15-16%的营收增速，预计未来几年每股收益将保持18-20%的增长。尽管18-20%的增长率看似诱人，却未必能完全支撑当前50倍以上市盈率的高估值水平，这也解释了为何该股近期表现平淡。立刻体验原文链接

TradingKey10-22 15:04

Datavault AI 任命美国海军退伍军人 Pete Scobell 为公司全球安全事务副总裁

权及公告的全部知识产权；能否有效利用所收购资产以扩大市场份额；能否基于本新闻稿提及的专利开辟新的收入来源；当前流动性状况及持续经营所需的额外融资需求；整体市场、经济及其他环境因素；持续经营能力；维持普通股在 Nasdaq 上市的能力；成本管控与执行运营及预算计划的能力；实现财务目标的能力；被许可方是否及在何种程度上将我们的技术应用于其产品，以及此类应用的时间进度；与技术创新及知识产权相关的风险；以及我们在递交美国证券交易委员会文件中更为详尽披露的其他风险。本新闻稿中的信息仅在本新闻稿发布之日有效，除非法律另有规定，我们无义务基于新的信息、未来事件或其他原因更新其中的前瞻性陈述。企业通讯： IBN得克萨斯州奥斯汀市www.InvestorBrandNetwork.com办公室电话：512.354.7000 Editor@InvestorBrandNetwork.com 媒体联系方式： marketing@dvlt.ai

GlobeNewswire10-22 14:54

奈飞2025Q3业绩电话会议分析师问答

我们过去一直非常明确地表示，我们无意收购传统媒体网络，所以这一点没有变化。但总的来说，我们相信我们能够并且会谨慎选择。我们的业务很棒。我们主要专注于有机增长，积极且负责任地投资于增长，并通过股票回购将多余的现金流返还给股东。格雷格，你想补充一下吗？ Gregory Peters联合首席执行官、总裁兼董事也许我可以尝试谈谈这个问题的第二部分，也就是第三部分。我们一直面临着激烈的竞争。今天我们仍然面临这种竞争。这是一个竞争异常激烈的娱乐环境。这些年来，我们也见证了许多行业整合。想想迪士尼、福克斯和亚马逊收购米高梅，当然还有时代华纳和AT&T，以及探索频道和华纳。但这些合并都没有从根本上改变竞争格局。我们也看到了此类合并带来的各种各样的结果。因此，眼睁睁看着一些竞争对手通过并购扩大规模本身并不会改变我们对竞争格局的看法。我们也不认为这会改变竞争对手面临的挑战的实质。具体来说，我们和竞争对手必须精益求精的各项业务，是以前从未在一家公司中实现过的。想象一下，制作涵盖多种类型、多种语言、覆盖全球数十个国家的电影和电视节目。我正在努力探索如何融入最新技术，包括人工智能和通用人工智能 (Gen AI)。我们正在探索如何打造更优质的产品体验，更好地服务全球消费者。客户获取和留存如何？我们如何优化全球支付？我们如何优化全球合作伙伴关系？我们面临的挑战太多了，我们希望在所有这些方面都做得更好。当然，我们的竞争对手也在努力提升这些方面。但你必须通过日复一日的艰苦奋斗，在基层一线培养这些能力来做到这一点。仅仅收购另一家仍在发展这些能力的公司是无法实现这一目标的。所以，最后我想重申一下泰德所说的话：我们有责任抓住每一个重要的机会，我们确实这样做了。我们有一个清晰的框架来评估这些机会，并且我们会尽一切我们认为最有利于业务增长的举措。 Spencer Wang财务、企业发展和投资者关系副总裁太好了，谢谢。Seaport Research Partners 的 David Joyce 对并购问题的看法略有不同。潜在的行业整合，包括嵌入工作室和流媒体资产，是否会导致 Netflix 无法访问第三方内容？西奥多·萨兰多斯 (Theodore Sarandos)联席首席执行官、总裁兼董事原创作品是我们最大的业务驱动力。这就是我们十多年前进入这个领域的原因。也是我们持续增长和扩大原创内容投资的原因，这些投资涵盖多个地区的新类型、新内容形式。因此，我们很乐意从行业供应商处获得授权，以补充我们的产品。但值得注意的是，我们一直看到第三方内容的访问量起伏不定。我们的竞争对手也是我们的供应商。所以他们有时会改变主意，不再把内容卖给竞争对手。所以，从流媒体时代开始，我们就一直在应对这个问题。但就我们今天坐在这里而言，我们并不依赖任何单一供应商。任何单一供应商的观看时长都只占我们总观看时长的一小部分。更重要的是，我认为，我们已经一次又一次地证明，授权给Netflix是吸引观众、创造收入并为你的IP创造价值的最佳途径，无论是《金装律师》、《浴血黑帮》还是《绝命毒师》。我们在其他IP的生命周期中发挥了非常积极的作用，我们相信这种势头将会持续下去。 Spencer Wang财务、企业发展和投资者关系副总裁现在我们来谈谈 KeyBanc 的 Justin Patterson 的问题。Netflix 最近推出了可以在电视上玩的派对游戏。您认为游戏会如何改变会员每天使用 Netflix 的时间？ Gregory Peters联合首席执行官、总裁兼董事游戏显然是一种消费者在意的娱乐形式，就他们投入的时间和金钱而言，正如您提到的，游戏在消费者支出方面蕴藏着约1400亿美元的商机，不包括中国和俄罗斯。这还不包括广告收入，当然，广告收入与玩家的时间和参与度息息相关。到目前为止，我们主要以游戏的形式谈论我们在这个领域的工作，因为这样更容易理解，但我们认为这项计划更侧重于更广泛的互动性。互动性如何与线性叙事相辅相成，如何开启全新的娱乐体验？例如，实时投票将是我们的首个直播互动功能。我们目前正在与David Chang合作在Dinner Time Live节目中测试它。它将从明年1月的“明星搜索”开始，更广泛地推广。我们期待在未来提供其他互动功能，以加深与直播活动的互动。至于实际的游戏，过去几年我们一直在构建大量的基础，比如游戏开发能力、游戏上线服务、连接游戏与玩家，以及为玩家提供高质量的游戏体验。未来，我们会在此基础上继续发展，但会专注于提供更多高质量的游戏和几个关键的游戏类型，并瞄准合适的用户群体。所以，这更像是一个专注于几个特定垂直领域的战略。这些垂直领域包括基于我们自有IP的沉浸式叙事游戏，例如《鱿鱼游戏：释放》（Squid Game: Unleashed）、《黑镜宇宙》（Black Mirror Universe）中的《Thronglets》或《快乐吉尔摩高尔夫》（Golf with Happy Gilmore）。我们也有儿童游戏，比如《小猪佩奇》（Peppa Pig），无广告，无应用内付费，订阅期内安全无虞。我们也有一些主流成熟游戏，比如《侠盗猎车手》（Grand Theft Auto）。此外，正如您提到的，我们还推出了社交派对游戏，在这个假期，我们将在电视上推出一系列派对游戏。当您坐在电视机前时，这些游戏非常适合全家人一起玩，您只需要一台电视和一部手机作为控制器。例如《Boggle Party》、《Pictionary Game Night》、《LEGO Party》和《俄罗斯方块》。我们还有《Party Crashers》，这是一款社交欺骗游戏。我最喜欢的一点是这些游戏超级容易上手。就像我们的电视剧和电影一样，你只需滚动“游戏”标签，选择你想玩的游戏，点击一下就可以进入。你不需要特殊的控制器。这就是这种访问方式的关键。在未来的几年里，实际上说到控制器，我们期望创造者能够真正找到有趣和新颖的方法来解锁这种我们口袋里恰好有的极其先进的控制器的所有功能，当然，这就是我们的手机。所以，我们今天才刚刚开始触及皮毛。我们认为，在这个领域，我们最终可以做的还有很多。但我们已经看到，这种方法不仅能提升观众对故事的参与度，还能创造一种协同效应，强化互动和非互动两种媒介。它能提升参与度，提高留存率，从而支持业务发展。展望未来，我们将在业务回报显著提升的基础上，审慎地加大对这一领域的投资，但我们对未来取得的进展感到非常兴奋。 Spencer Wang财务、企业发展和投资者关系副总裁上个季度，您提到Netflix对YouTube上的一些创作者来说是个好平台。之后，您宣布与马克·罗伯（Mark Rober）达成了一项新的创作者协议。我们在这方面应该期待更多吗？您期待什么样的内容？西奥多·萨兰多斯 (Theodore Sarandos)联席首席执行官、总裁兼董事我之前说过，我们希望与地球上最优秀的创作者合作，无论他们身在何处。他们有的在好莱坞，有的在韩国，有的在巴黎，还有的则活跃在尚未被发掘的社交媒体平台上。因此，YouTube 上的内容并非都适合我们，但有些创作者，例如 Mark Rober 和 Rachel 女士，就非常适合我们。别忘了，与其他平台的内容创作者合作对我们来说并非新鲜事。大家还记得，这些年来，我们制作了 Hype House。我们与米兰达·辛斯 (Miranda Sings) 合作。她制作了一部脱口秀特辑和一部名为《Haters Back Off》的系列剧。金·巴赫 (King Bach) 是社交媒体界的巨星，你可以在我们很多电影中看到他们，比如我们初次见面时拍摄的《保姆：杀手女王》(Babysitter: Killer Queen)，等等。但现在，我们还创建了一个类似精选视频播客的版块。所以，有些内容的扩展非常自然，无论世界顶尖的创作者身在何处，我们都能为他们提供充足的发展空间。 Spencer Wang财务、企业发展和投资者关系副总裁我们现在来结束最后一个话题，也就是人工智能（Gen AI）——有两个问题，或者说可以分成两部分。第一部分来自摩根大通的Doug Anmuth，他问你过去几年对Netflix利用人工智能及相关技术的能力的看法有何变化。瑞银的John Hodulik问你如何看待Sora 2和其他新的人工智能内容创作应用对短视频竞争加剧的影响？你认为从参与度的角度来看，它会带来新的竞争吗？ Gregory Peters联合首席执行官、总裁兼董事我们对人工智能的思考在过去十五年里几乎没有改变。我们在开发机器学习和人工智能解决方案方面有着悠久的历史。我们拥有深厚的技术基因，以及大量的数据资产。我们拥有规模化的消费产品和业务流程。我们认为，所有这些使我们能够有机会在新技术能力出现时加以利用。而这正是我们的工作。我们正在积极主动地参与其中。正如我们在信中所说，特别是对于 Gen AI，我们发现在商业领域有很多地方可以引入这些技术。它们可以提供更强大的工具，提高生产力，加快创新速度。它们可以为会员、创作者和合作伙伴带来更好的成果。绝大多数情况下，我们会将解决方案推向市场，并将其集成到我们现有的工具和产品中。但我们认为，在某些领域进行有针对性的投资非常重要。我们认为，我们经常可以借鉴他人的经验进行开发。因此，我们可以将其视为基础模型，通过开源或商业化的方式，打造尖端工具和尖端体验。这些有针对性的投资领域包括更好的产品体验、内容制作和广告。Ted，也许你想在提问中提到内容创作应用。西奥多·萨兰多斯 (Theodore Sarandos)联席首席执行官、总裁兼董事我们从这些内容创作应用中看到的情况是，它们很可能在短期内对UGC创作者产生更大的影响。换句话说，AI内容取代现有的用户生成内容的观看，这开始变得有意义了。在此之前，需要一位优秀的艺术家才能创作出伟大的作品。优秀的编剧和制作节目及电影是稀缺资源，只有极少数人能够成功。因此，AI可以为创意人员提供更好的工具，以提升他们为会员提供的整体电视电影体验。但如果你本身并非优秀的故事讲述者，它并不会自动让你成为一个优秀的故事讲述者。所以，如果音乐是这一切的领先指标，那么AI生成的音乐已经存在很长时间了，而且数量众多。这在整体音乐领域只占很小一部分，像泰勒·斯威夫特这样的成名歌手仍然比以往更受欢迎。所以，即使在一个充斥着人工智能音乐的世界里，人工智能似乎主要还是音乐家们用来创作的工具，让他们的音乐走向新的方向。我们相信，人工智能将帮助我们，也帮助我们的创意合作伙伴以新的方式更好、更快地讲述故事，我们全力以赴。但我们并非为了追求新奇而追求新奇，我们投资的是那些我们认为能为创作者和会员带来价值的领域。所以我们并不担心人工智能会取代创造力，但我们对人工智能创造工具来提升创造力感到非常兴奋。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券10-22 14:34

东海证券：给予扬杰科技买入评级

研究报告《公司简评报告：业绩持续向好，收购贝特电子拓展保护元器件业务》，给予扬杰科技买入评级。　　扬杰科技(300373)　　投资要点　　事件概述：扬杰科技发布2025年三季度报告。2025年前三季度公司实现营业收入53.48亿元（yoy+20.89%），实现归母净利润9.74亿元（yoy+45.51%），实现扣非归母净利润8.99亿元（yoy+37.50%），综合毛利率35.04%（yoy+4.02pcts）。2025Q3，公司实现营业收入18.93亿元（yoy+21.47%，qoq+0.91%），实现归母净利润3.72亿元（yoy+52.40%，qoq+13.36%），实现扣非归母净利润3.40亿元（yoy+46.93%，qoq+11.62%），综合毛利率37.32%（yoy+3.73pcts，qoq+4.22pcts）。　　毛利率持续攀升，归母净利润实现季度新高。三季度公司业绩同比仍维持稳步增长态势，一方面得益于下游景气度持续攀升，工业市场复苏显著，汽车电子、AI、储能等领域强劲增长，另一方面汽车电子在公司营收占比不断提升，公司持续加大高附加值新产品的研发投入力度，实现产品结构的优化，在成本管控角度，公司将精益生产理念深度融入功率半导体生产全流程，通过生产流程优化、质量管控强化及成本精细化管理等举措，全方位提升运营效率，得益于此，公司毛利率实现了逐季攀升。汽车电子作为公司重要战略发展方向，9月15日，公司宣布与星宇股份签订战略合作协议，整合双方在汽车视觉系统、半导体技术领域的优势，围绕车规半导体全产业链发展深化合作，融入数字化应用，持续提升半导体高端技术领域竞争力，实现产业价值协同增长。　　现金收购贝特电子全部股份，实现保护元器件业务的横向战略拓展。公司于2025年9月12日发布公告，确认最终转让价格为人民币22.18亿元，贝特电子主营业务为电力电子保护元器件，包含过流保护与过温保护元器件，在国内市场处于领先地位，下游客户涵盖家用电器、消费电子、新能源汽车、光伏、储能等行业，“贝特卫士”、“ADLER”及“ASTM”品牌在国内外市场中具备良好口碑，不仅能有效补齐公司在保护元器件的产品布局，且下游客户群体与公司具备高度协同性。贝特电子2024年营收8.37亿元，且在收购协议中承诺2025-2027年度合计实现净利润不低于5.55亿元，此次收购完成后，不仅能实现并表后（今年四季度及后续）营收与净利润的增厚和毛利率的提升，同时公司所具备的管理和渠道优势也能充分赋能贝特电子业务的进一步拓展，实现互利共赢。　　海外市场持续复苏，“YJ+MCC”品牌加速构建国际竞争力。前三季度公司外销比例持续回升，营收同比高速增长，主要来自于海外市场去库周期结束带来的需求释放。公司“YJ”品牌产品主攻国内和亚太市场，“MCC”品牌产品主打欧美市场，实现了全球市场渠道覆盖，公司不断扩大国内外销售和技术网络的辐射范围，利用全球供应链能力持续提升公司的国际化服务水平，树立了良好的市场品牌形象。此外，越南工厂进展迅速，一期进入量产阶段并实现满产满销，二期工厂已通线，助力海外市场重回增长快车道。　　投资建议：公司产品下游需求不断增长，随着产能释放和产品结构优化，公司业绩有望持续增长。预计公司2025、2026、2027年营收分别为73.03、87.35、103.43亿元（2025、2026、2027年原预测值分别是71.98、85.17、100.03亿元），预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为13.58、16.62、20.49亿元（2025、2026、2027年原预测值分别是12.6415.73、18.54亿元），当前市值对应2025、2026、2027年PE为31、25、21倍。盈利预测维持“买入”评级。　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）市场竞争加剧；3）产能爬坡不及预期。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.87%，其预测2025年度归属净利润为盈利13.01亿，根据现价换算的预测PE为32.51。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为77.29。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

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