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“日本明年1月结束负利率”！金融机构重磅喊话：工资与物价同涨成明显趋势 “央行越早转向越好”

胀水平的更真实指标，因为它排除了也受到政府补贴影响的能源价格波动。日本首相岸田文雄已将降低家庭账单的援助期限延长至4月底，因为他试图缓解选民面临的通胀压力，因为执政党筹款丑闻加剧了公众对其政府的不满情绪。彭博经济学家Taro Kimura指出：“至关重要的是，日本央行希望看到的需求主导型通胀仍然难以明显显现。总而言之，CPI报告强化了我们的观点，即央行将在明年上半年维持刺激措施。” 值得关注的是，日本经济数据上，通胀放缓符合预期，而服务业显示出潜在价格增长正在经济中更广泛蔓延的迹象，这是央行遵循的一个关键趋势，因为人们持续猜测它将在未来几个月削减刺激措施。日本内政部周五报告称，由于能源成本下降加深以及加工食品价格上涨放缓，不包括新鲜食品的消费者价格较上年同期上涨2.5%，结果与经济学家的预测相符。 (来源:Bloomberg) 与此同时，服务价格上涨2.3%，这是自1993年10月以来最快的涨幅，排除销售税上调的影响，这表明通胀可能已经超越了暂时的成本推动因素。

颜辞2023-12-22

华尔街对特斯拉2024年的预测更趋谨慎电动汽车需求放缓即将来临

动汽车可能不再符合美国和一些欧洲国家的政府补贴标准，在需求原本就预计会放缓的情况下，这将进一步令该公司收入承压。 “如果特斯拉明年继续力求增长，那么失去这些激励措施可能会进一步加大降价的风险，”Tudor， Pickering， Holt & Co．分析师Matt Portillo周二在报告中写道。Portillo还预计，特斯拉2023年最后三个月的交付量将低于分析师的平均预期。华尔街对特斯拉业绩看跌之声日盛，上述不利评论更是雪上加霜。根据汇编数据，分析师对特斯拉第四季度利润的平均预测较12个月前下降了55%，而对2024年利润的预测下降了43%。销售方面，数据显示，分析师对特斯拉第四季度交付量的平均预测值超过48.1万辆。Portillo的预测约47万辆，其对该股的评级为卖出。RBC Capital Markets分析师Tom Narayan的预测约47.6万辆，其对该股的评级相当于买进。周一，Narayan下调了对特斯拉2024年和2025年交付量的预期，以反映Model 3和Model Y销量增长更温和，指出公司面临竞争加剧和失去联邦激励措施等不利因素。Narayan表示，特斯拉面向大众市场的Model 3部分型号明年将失去全额联邦税收抵免。 Tudor的Portillo表示，该公司在法国和德国可能面临类似的问题。除了补贴问题，继特斯拉10月在第三季度财报中率先示警之后，目前市场普遍预计电动汽车将面临行业性需求放缓。电动汽车整体疲软的很大一部分原因在于，乐于为新技术买单的先行者可能已经都买了，而主流买家仍对高价格和刚起步的电动汽车生态系统保持谨慎。 “自2022年以来，电动汽车新车均价已下降了约21%，但消费者依然不敢冒险购买，多数认为电池可靠性、缺少可用的公共充电站以及电池充满所需时间是其无法逾越的重要障碍，”Cowen分析师Jeffrey Osborne周二在发给客户的报告中写道。因此，对于只卖电动汽车的特斯拉，分析师给出的利润和收入预期一直在下降。Portillo和Narayan对明年的担心并非孤例。上周五，德意志银行分析师Emmanuel Rosner称，在电动汽车普及率放慢的情况下，特斯拉面临的“更大风险”在于，2024年的增长和盈利均可能低于预期。特斯拉股价周二上涨2%，今年以来的累计涨幅达109%。但该股本季度相对表现欠佳，反映了2024年电动汽车普及预期恶化。特拉斯本季以来股价上涨2.8%，表现不及标普500指数同期逾11%的涨幅。

金融界2023-12-20

德国提前终止电动汽车补贴计划特斯拉宣布自己掏钱补贴至年底

，将向德国的新车购买者提供补偿，以弥补政府补贴的缺失。这一决定是在德国政府宣布提前终止其电动汽车补贴计划之后宣布的。德国经济部上周六表示，由于预算危机，将于本周一提前终止原定年底到期的电动汽车补贴计划。此前，德国宪法法院的一项裁决使国家预算减少了600亿欧元，新预算因此不得不进行缩减，并迫使政府搁置了一些旨在加快德国绿色转型的计划。特斯拉周一通过其在X平台上的官方账号回应称，将推出自己的激励计划。“为了继续支持向可持续能源的过渡，特斯拉将补偿德国政府对新Model 3/Y订单的电动汽车补贴的终止（从12月18日开始，12月31日前交付的车辆）。我们还将保持制造商2250欧元的补贴份额。” 德国的电动汽车补贴最高为6750欧元，其中2250欧元由汽车制造商承担。该计划原定2024年底到期。

金融界2023-12-19

2023雪球嘉年华收官！彭文生、李蓓、洪灝、姜诚、胡锡进……热议明年市场走势

以及大的制造业体系，而非此前普遍认为的政府补贴。中金公司首席经济学家彭文生第二天的开场，由半夏投资创始合伙人、基金经理李蓓，思睿投资集团合伙人兼首席经济学家洪灝和雪球创始人、董事长方三文一道“再论宏观”。作为国内知名宏观对冲策略基金经理，李蓓认为当前政策包充足，但尚未落地，处于储备弹药库的阶段，一旦政策到位，效果会超预期。她分析，以刚刚发行的1万亿长期建设国债为例，还有已经筹备了几个月的PSL，以及针对城中村改造准备的资金等，这些都是“子弹”，虽已准备好，但还没有扔出。折射到资本市场，李蓓表示现在市场基本处于黎明前，预计明年年初会是重要的一个变盘点。洪灝同样认为现在很明显在周期底部，呈现出筑底往上走的趋势。他指出，所有经济运行时都有周期，都会见底，现在可能正处于最坏的底部阶段。同时他分享了最近一个非常好的兆头，即人民币汇率开始大幅修复，这在一定程度上反映了资本流动，更多人在买人民币，也从一个侧面也反映了资金流动的方向很可能在发生变化。雪球创始人、董事长方三文对话半夏投资创始合伙人、基金经理李蓓，思睿投资集团合伙人兼首席经济学家洪灝此外，雪球资管投资总监、基金经理杨鑫斌从大类资产配置的角度，分享了2024年的资产配置方案。他指出，我国需要平衡好经济增长、经济转型以及短期经济投资端或者投资有效需求不足的压力。展望2024年，短期内投资端对经济的拉动作用将会更加显著和突出。 “值得一提的是，我国的变化是显而易见的，目前正处于经济转型时期，经济逐步复苏。经济的高质量转型，作为更长周期的目标是不会改变的。经过实地的调研，随着城中村、三大工程这些实质性落地，到2024年下半年，或能看到经济实质性的企稳。”杨鑫斌表示。具体到配置，在债券资产方面，倾向于超配美债，适度超配中债；权益资产方面，倾向于超配大盘价值与成长股，低配小盘股；商品方面，结构性超配中国基建及地产链品种，低配海外经济及通胀预期下修的品种，低配贵金属。不过杨鑫斌也提出，整体需要偏谨慎。雪球资管投资总监、基金经理杨鑫斌深度解析量化策略今年量化投资关注度极高。12月16日，管理公募量化基金业绩优异的两位代表——华夏基金基金经理孙蒙、国金基金量化投资事业部总经理姚加红一起在雪球嘉年华现场深度解析了量化策略。在谈及主动基金和量化基金的区别时，孙蒙表示从本质上讲，是市场切入维度的不同。主动基金过往获得收益的方式可能来源于对个股的深入研究，量化基金则是基于数据和模型对个股或标的进行分析，二者间的切入市场维度或竞争优势不同。回顾近年来的发展，无论是主动还是量化之间的业绩比较，从个人角度而言，可能更多是市场风格变化带来的业绩拉升。对于量化产品如何做到低波动、稳收益，姚加红介绍，产品底层由策略框架决定，表现层则有各种风格的变化。一方面，机器学习预测个股的超额收益、风格轮动、行业轮动和热点轮动。机器学习加上多策略框架，构成底层投资思路。另一方面，产品展现层面与市场密切相关。最后叠加呈现的低波动、稳收益，即底层策略框架加上市场刚好配合的结果。展望未来，两位嘉宾都预测这一领域的竞争会更加激烈。在姚加红看来，做投资Alpha本身就是卷的过程。按照全世界趋势来看，量化投资占比在慢慢提升，因为量化利用人才、机器，相较于其他投资的准确性、有效性更好，“卷”肯定是不可避免的。同时孙蒙表示，随着量化竞争的加剧，市场有效性也会越来越高，对于市场本身来说是好事，不会存在大幅定价的偏离。华夏基金基金经理孙蒙、国金基金量化投资事业部总经理姚加红深度解析量化策略指数策略：核心宽基指数基金是投资者分享经济成果的工具指数投资在雪球平台一直拥有较高关注度。在12月16日的主会场上，易方达基金指数投资部总经理林伟斌与华夏基金数量投资部执行总经理、基金经理徐猛分别带来了“指数化投资策略与沪深300指数”与“2024年投资‘破与立’：ETF发展趋势与港股投资机遇”的主题演讲。徐猛表示，当前国内权益ETF加速扩张态势确立。背后重要原因是主动权益基金的超额收益相对欠佳，市场的有效性或者战胜指数的难度在增加。通过将市场上主流热门赛道和指数做对比，徐猛指出，近一两年来大部分主动基金的平均收益持续跑输指数产品。具体到布局，徐猛表示当前A股、港股处在全球估值洼地，安全边际相对较高，看好中长期投资机会，未来主要看好恒生科技指数、中证科创创业50指数、国证半导体芯片指数投资机会。华夏基金数量投资部执行总经理、基金经理徐猛林伟斌指出，核心宽基指数基金是投资者分享经济长期增长成果的基础工具。通常，核心宽基指数的表现与经济增长态势相关，长期持有核心宽基指数，可以帮助普通投资者分享一国经济增长的成果，实现财富保值增值。同时他指出，随着市场有效性逐步提升及指数化投资认知的提升，我国指数市场将迎来大发展时代。对比美国ETF市场增速，如果历史发展节奏是相似、可以类比的，那么中国ETF市场或已进入黄金十年发展期。易方达基金指数投资部总经理林伟斌此外，面对今年涨势喜人的纳斯达克指数，纳斯达克投资智能业务中国和新加坡地区负责人Anny Liu也建议投资者要善用指数，尤其面对芯片、AI等投资门槛较高的行业时。纳斯达克投资智能业务中国和新加坡地区负责人Anny Liu 赛道策略：科技赛道“论剑” 今年，科技板块走出了一段独立行情。雪球人气用户@郭荆璞与多位头部公募基金经理，就围绕这一板块的相关问题展开了深入的讨论。湘财基金研究部总经理、基金经理徐亦达指出，做好硬科技投资，去伪存真是关键。因为硬科技领域的投资，一定要具体、清晰地了解硬科技领域到底处于什么样的发展阶段，不同发展阶段在投资上的处理非常不同。目前来看，新能源车是主动权益不可错过的赛道。一方面，中国新能源车的制造能力正在向全球输出。同时从供需角度来看，整个新能源车作为当下全市场中仍然保持景气上行的行业，这是非常稀缺的。对于近年来备受关注的芯片、半导体行业，当主持人抛出“我们能出现中国的‘英伟达’吗？”这一问题时，国泰基金总经理助理、量化投资部总监梁杏表示，在国家政策的导向、资金的支持下，国内AI芯片公司最终可以突破。同时她认为芯片当前处于底部向上的周期，明年电子产品的消费可能会重新回到上行周期，也会带动整个芯片产业的需求拉升，并且看好科创板整体前景。科技不仅是投资标的，在投资领域中的应用也不可忽视。鹏华基金量化及衍生品投资部总经理苏俊杰指出，随着技术的发展，算力、算法在投资当中也有了更多的应用。但值得注意的是，无论是AI，还是先进的算法、算力，在投资中的都属于工具范畴。同时对于指数基金的选择，他建议短期、中期、长期可能有不同的方向，红利期选Alpha，追求弹性的选科创100，而对于偏好长期持有的投资者，所有的宽基指数都可以选择，因为它们代表着整个中国经济的蓬勃发展。此外，富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐表示，站在今天，投资者需要考虑哪些公司、哪些板块能实现0到1的突破，同时估值不要太贵。具体到未来哪些方向会带来产业发展，他认为第一是汽车的智能化，这是硬科技发展里面比较明确的一个赛道；第二是数据产业的发展，将提升企业的经营效率；第三是央企创新能力带来市场超预期的可能。雪球人气用户@郭荆璞与湘财基金研究部总经理、基金经理徐亦达，国泰基金总经理助理、量化投资部总监梁杏，鹏华基金量化及衍生品投资部总经理苏俊杰，富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐畅聊硬科技投资机会全球配置策略：港股依然有机会在雪球上，除了A股外，配置有港股等资产的用户也不在少数。在17日的“圆桌论坛“中，雪球副总裁张舒冰对话丹书铁券基金经理陈俊涛、华安合鑫董事长兼投资总监袁巍、毕盛投资董事总经理王康宁，针对港股市场投资做出解读。面对近年来港股持续低迷，丹书铁券基金经理陈俊涛认为，港股现在仍然是非常好的市场，是便宜和正向回报市场。不过他也强调，不要掉进便宜陷阱里面，优秀的公司便宜才是真的便宜，比如在几年前买地产股，如果地产股它的商业模式已经出现了问题，所谓的便宜反而掉入了价值的陷阱，这种便宜并不是真的便宜。华安合鑫董事长兼投资总监袁巍则认为在港股仍然可以从容找到穿越牛熊的投资标的。“香港市场主要分三类资产，第一类资产是金融地产类，无疑，它是驱动整个香港市场下行很重要的一个原因；第二类资产是互联网类；第三类资产是央企类分红回报很高的资产。” 对于在当下是否要坚持逆向投资？王康宁建议，不要去追随市场的主流思维，主流思维往往是造成市场错误定价的主要原因。他还以还以医药行业作为投资案例进行了分享： OTC药（非处方药）是非常有特色的品种，大家对它的价格敏感度非常低。OTC的药企每两年都会加价4—5%。当白酒或者调味品达到40或50倍市盈率的时候，OTC这种抗通胀和消费属性相结合的品种却很便宜。因此，当大家都去追求爆发式成长时，如果你关注到了OTC品种，这就是逆向投资。 “OTC是药也是消费品，作为一个消费品不会有爆发式成长，很难像新药刚上市就有30、40%的成长，是比较平稳的成长，但是平稳成长是非常可持续性的成长。”王康宁表示，逆向投资的方法可能会给大家带来超越市场的回报。对于明年的港股展望，几位嘉宾都表示充满期待。王康宁认为，港股消费股目前还是存在不少机会。袁巍认为，行情总在绝望中诞生。如果说行情是个钟摆，现在就是钟摆比较极致的位置，只要熬得过去最终会有一个大机会摆在面前。陈俊涛则表示，从投资收益以及确定性的角度来说，看好公共事业板块，特别是电力行业。雪球副总裁张舒冰对话丹书铁券基金经理陈俊涛、华安合鑫董事长兼投资总监袁巍、毕盛投资董事总经理王康宁震荡市下的投资陪伴在市场低迷时，陪伴投资者同行，也是雪球一直以来在做的事情。在今年这个特殊的市场行情下，新股民和资深投资人都会有哪些不同的感受？ “新晋股民”胡锡进来到了雪球嘉年华现场聊了聊他的“股市历险记”。作为在今年3144点入场的投资者，胡锡进坦言目前处于亏损状态，但是信心并未溃散，并表示如果股市跌到2800点以下会果断加仓。他认为自己是一个稳健型的投资者，会选比较稳的，能够长期持有的股票。在谈到自己的投资逻辑时，他笑称：“我的投资逻辑就是赚钱。” “我认为政府证监会、中央经济工作会议都下决心要把一件事做好的时候，这件事大概率会好起来，这是我信心最大的支撑。我认为，第一层是我们对于一件事情的认知是什么样的；第二层是信心；第三层是信仰。” 新晋股民胡锡进在雪球嘉年华上分享英大证券首席经济学家李大霄，也来为投资者提振士气。他这次提出了“3000点只是海平面”的观点。在他看来，当前市场具备牛市的条件，中国最优质的资产仍然值得拥有。在投资过程中，投资者需要关注基本面，选取优质股票，尤其是大蓝筹；同时要注意风险控制，加强对股票投资的风险管理，掌握足够的市场信息和价值判断能力。英大证券首席经济学家李大霄总结2023 此次嘉年华上，不少资深投资人通过深度对谈、思维碰撞的方式，回顾了自己的投资成长经历，向大家展示了自己的分析方法与投资逻辑，并对未来进行了展望。中欧瑞博董事长兼首席投资官吴伟志在雪球嘉年华上一场题为“等待结构牛“的对话中明确表示，“当下的时点不要再悲观了，积极去寻找结构性的机会 ”。对于目前的热点投资方向，他明确表示看好人工智能(AI)和新能源汽车产业链。而希瓦私募创始人、首席投资官梁宏则回顾了投资成长路。对于2023年，梁宏坦言在价值股和成长股里都获得了不错的回报，另外在港股、中概股的成长股里也有创阶段性新高的重仓股票，但是在物业与汽车服务商板块也蒙受了损失。对于今年一度受到追捧的“中字头股票”，梁宏表示从2022年上半年开始介入，但并不是刻意因为“中字头”才配置，而是根据自下而上的选股思路选出了这样的公司。对于2024年，他认为市场走势好与不好，取决于政策力度以及出台的进度。希瓦私募创始人、首席投资官梁宏璟恒投资基金经理、雪球人气用户“岁寒知松柏”李育慧通过财务视角解读价值投资，在雪球上收获了不少球友的关注。此次活动上，他分享了财务视角下的高概率价值投资。他表示提高概率主要看“四好”。人好（即管理好），好的估值，好的商业模式和好的行业环境。如果进行排序，人绝对排在第一位，因为价值是由人、由管理来创造的。中泰证券资管基金经理、基金业务部总经理兼投资总监姜诚与有知有行创始人、《无人知晓》播客主理人孟岩，一起讨论熊市中的投资者陪伴。面对表现不佳的市场，姜诚表示调整自己的方式是学习和阅读，尤其当发现悲观的理由是站不住脚时，不仅能安抚自己的情绪，还可以去开解别人。同时姜诚强调，认识自己是做好投资一个最重要的前提。孟岩也建议，对于大多数人来说，资产配置可以更加均衡。长期来看，当处于不同的市场风格时，都能有仓位及应对的方式，可能对于投资者心理状态是最好的。中泰证券资管基金经理、基金业务部总经理兼投资总监姜诚对谈有知有行创始人、《无人知晓》播客主理人孟岩此外，多位雪球人气用户也在现场和广大投资者分享了各自的2023年股票与基金投资总结。第二现场+闭门会议精彩依旧在主会场之外，今年雪球嘉年华特设的“第二现场”也十分值得关注。雪球携手小宇宙、B站，让小宇宙财经播客主理人、B站财经UP主和雪球资深用户打破次元壁，跨界对话。在这里，有投资话题，也有人生话题，还有公益话题。 B站UP主“圈内师老师”与西部利得总经理助理、量化投资总监盛丰衍围绕“散户投资实操指南”聊了不少。其中面对令许多散户头疼的的市场轮动现象，盛丰衍推荐投资者可以采用一种叫做“再平衡”的方法论，即可以依据自己的风险偏好，按照一定比例将资金严格分配为股票和债券，“如果遇到熊市，股票下跌，那么就通过再平衡将股票的比例增加；如果遇到牛市，获得超额收益，就将股票减仓原来的水平位置。”同时盛丰衍建议，“在牛市中，投资者要及时兑现盈利，把本金放在市场里。” B站UP主“圈内师老师”（左）与西部利得总经理助理、量化投资总监盛丰衍 B站UP主“阿Test正经比比”、“钞能力毛毛”分别对话中泰证券资管基金经理、基金业务部副总经理田瑀和华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦，针对投资逆风期、黄金投资等话题进行对话。小宇宙播客《三点下班》主理人星辰、李永浩以及雪球人气用户@i知府一同探讨了其最大优势。随后，投资者们又与小宇宙播客《起朱楼宴宾客》主理人大卫翁，以及雪球人气用户@月风_投资笔记，一同思维碰撞，力求读懂大时代。写在最后雪球创始人、董事长方三文在本次雪球嘉年华“我问方丈”的环节中说到：“人生就是一团欲望，欲望没有实现就痛苦，欲望实现了就无聊，所以人生总是在痛苦和无聊之间摇摆。如果一定要让我选择，那我还是选择痛苦吧！因为无聊真的比痛苦更痛苦，而目标忽隐忽现，在可实现与不可实现之间摇摆，正是人生最好的状态，正如目前的市场，充满了希望。” 断崖式降温后的广州的寒风刺骨，但是雪球嘉年华的活动现场却气氛热烈。回顾自2013年以来，雪球嘉年华已经走过十个年头，期间市场行情、热门板块、明星产品不断变换，但是雪球“连接人与资产，让财富的雪球越滚越大”的使命始终未变。未来，雪球将继续与广大投资者一同寻觅“厚雪长坡”，漫步美好投资路。

金融界2023-12-19

碳酸锂期货持续反弹冲击四连阳！电池ETF(561910)迎来“最后一跌”？机构：关注全球化机遇

也相对有限，产业发展终究要从政策导向、政府补贴驱动的竞赛回归到产业链的竞争，中国锂电企业仍将面对全球持续增长的电动车与动力电池需求。电池ETF(561910)跟踪的中证电池主题指数涵盖电池制造、核心材料、锂电设备、储能逆变器核心标的。从成份角度，CS电池指数超7成权重为新能源车概念，而从产业角度，CS电池指数更聚焦产业核心部分，具有更高的弹性特征，为投资者提供便捷配置动力电池+储能潜力市场的有利工具。场外投资者可以借道联接基金（A类：016019；C类：016020）介入。本条资讯来源界面有连云，内容与数据仅供参考，不构成投资建议。AI技术战略提供为有连云。

有连云2023-12-18

浙江绍兴柯桥区：青年购首套新建商品住房最高补贴25万元

，一年期间内购买首套新建商品住房将享受政府补贴，最高补贴25万元的政策。

金融界2023-12-14

绍兴柯桥区：明年起青年买房最高补贴25万元

，一年期间内购买首套新建商品住房将享受政府补贴，最高补贴25万元的政策。

金融界2023-12-14

江淮汽车：截至12月7日累计获得政府补贴2.1亿元

7日，公司及子公司累计收到与收益相关的政府补贴2.1亿元。

金融界2023-12-08

未及时披露在美投资事宜国轩高科收到监管部门警示函

于未及时披露在美投资设厂并获得美国当地政府补贴等事宜，安徽证监局对国内第五大动力电池企业国轩高科出具警示函，对公司董事长李缜、副总裁潘旺进行了监管谈话。安徽证监局12月7日下午披露上述信息。公告称，2023年9月7日，国轩高科与美国伊利诺伊州政府签署了当地针对电动汽车的补贴协议。对于该重大交易事项，公司未及时披露，直至2023年10月12日才进行披露，相隔了23个交易日，违背了上市公司信息披露的及时性要求，不符合《上市公司信息披露管理办法》第二十四条的规定。

金融界2023-12-08

Mysteel：中央政府加杠杆稳增长的逻辑——兼对比中美宏观杠杆结构异同

靠私人消费与经济的多样性和创新力，以及政府补贴来保持经济韧性，而中国主要通过房地产与基建的快速发展来带动经济增长；（3）发债主体一致：政府部门均作为中美发债主体。我国杠杆结构的成因源自于近十几年国内房地产行业的快速发展。而在疫情开始后，在经济边际下滑的情境下，叠加我国房地产市场逐渐走弱，中央政府逐渐成为稳固经济的重要支撑，我国杠杆结构逐渐发生变化：由居民和地方政府加杠杆转为中央政府加杠杆。考虑到当前中央政府杠杆率偏低，未来仍有增加空间，但是否能够使宏观杠杆结构发生趋势性改变仍待观察。【正文】一、中美经济表现分化背后的异同点自20世纪90年代以来，中美两国的经济增长与债务水平均呈快速上升态势，但在近年全球市场“高杠杆+低增长”的情况下，中美分别展现出“低利率+低通胀”和“高利率+高通胀”的经济分化表现，其背后原因在于： 1. 债务结构分歧： 2007-08年美国次贷危机后，中美两国的宏观杠杆结构发生了显著变化：（1）美国：居民部门开始降低杠杆，而政府部门杠杆则快速提升；（2）中国：居民和企业部门杠杆增幅尤为突出，而政府部门杠杆则比较平稳。 2. 过去四年，两国经济发展驱动部门不同：（1）在高利率和高通胀压力下，美国经济通过巨额财政补贴，依靠私人消费与经济的多样性和创新力，保持消费和就业韧性。（2）我国经济在经历十几年来的地产与基建的快速发展后，面对宏观压力，居民与企业部门对高利率较为排斥和恐慌，需求边际下滑趋势显著。 3. 两国政府仍为加杠杆的主力：（1）美国由于政府发债支撑私人部门稳定发展，因此美国企业和居民的杠杆率均在不断下降。（2）从数据上看中国地方政府部门杠杆不高，但非金融企业杠杆中包含大量的地方城投平台相关的债务，掩盖了我国地方政府发债高企的事实。整体来看，政府仍是中美两国加杠杆和经济的主要推手。但受制于美元当前的特殊地位，高额债务的本质是收割全球国家的“铸币税”，反观我国地方债务难以化解始终是一个重要问题。二、我国杠杆格局的历史成因：房地产推动我国当前的杠杆率结构源于历年来房地产行业的快速发展以及居民、企业和政府部门的共同变化：长期以来，我国宏观杠杆率的提升始终围绕地产展开，作为21世纪来最为重要的民生要素以及经济增长来源之一，承担了我国主要的杠杆弹性和信用空间。 2008年下半年，国家出台相关政策以促进住房市场发展。央行5次下调贷款基准利率，财政部下调购房税率并免除印花税与土地增值税等，叠加此前消费者多呈持币观望态势，住房市场刚需逐渐体现，房地产发展逐渐起步。从居民部门住房贷款的增长，房地产企业的投融资等方面均反映出地产在我国杠杆结构形成中的重要地位：（1）居民部门：近十年个人住房贷款持续增长：（2）2020年前房地产企业资金主要来自于国内贷款和自筹资金，且全国固定资产投资累计增速持续维持高位：三、宏观杠杆格局变化势头出现，中央政府加杠杆仍有空间近三年来我国的杠杆重心由居民向政府的变化，更多的体现在地产市场支撑的减弱，以及疫情期间的选择上。（1）2020年我国开始实施房地产去杠杆政策，如房地产三道红线的执行。但高额的房地产债务存量以及市场预期与情绪的消极变化，即便今年地产利好政策频出，但金九银十仅仅昙花一现，地产对于信用的支撑逐渐减弱。（2）疫情期间我国以人民为中心的政策使得本就存有大量城投和地产债务的地方政府承担了更大的经济成本，同时高杠杆对居民与企业部门的消费与信贷已经产生抑制作用。因此过去三年我们看到中国的私人部门杠杆率保持平稳，稳增长压力集中在政府部门身上。而在今年地产走弱且政策提振效果边际下滑的情况下，10月24日国务院经批准增发一万亿特别国债，主动纳入财政预算管理并突破3%赤字率水平，开启了中央加杠杆的窗口，也在一定程度上摆脱了赤字红线的束缚。从历年大幅上调赤字率后来看，市场指数表现均呈向好态势，同时考虑到我国当前政府债务主要集中在地方政府上而非中央，中央政府未来加杠杆的空间与动力仍比较充足。整体来看我国以中央加杠杆为主的形态正逐渐演变，但其是否能够使宏观杠杆结构发生趋势性改变仍待观察。

我的钢铁网2023-12-06

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