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美联储内部分歧加剧：米兰力推50个基点降息，沃勒主张谨慎步伐，交易员押注激进宽松

缓与通胀压力之间的微妙平衡。新任理事斯蒂芬·米兰（Stephen Milan）公开表示支持在10月会议上一次性降息50个基点，以快速应对贸易紧张带来的下行风险。而另一位理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）则强调应维持每次25个基点的渐进式降息步伐，防止过度宽松导致政策失衡。这一分歧令市场再度聚焦即将召开的10月FOMC会议。根据芝商所FedWatch工具数据显示，交易员认为美联储在10月会议上降息25个基点的概率高达97.8%，但部分机构正开始押注更激进的宽松行动。米兰主张50个基点降息的理由米兰在拉斯维加斯接受媒体采访时表示，美国经济面临的外部冲击正加剧，而当前的货币政策“过于紧缩”。他指出：“如果货币政策保持当前水平，而经济又遭受贸易冲击，负面后果将被放大。”因此，他认为在10月会议上降息50个基点是合理的。米兰补充称，近期长期收益率下降反映出市场普遍认为降息是正确方向。他还表示：“很快停止缩减资产负债表规模是明智的举措，但目前无需纠结其最终规模。” 在经济预期方面，米兰预计2025年美国GDP增速约为2%，并强调房地产市场正成为高利率压力的主要受害者。他认为，美联储在推动降息时应聚焦住房金融状况，而非股市波动。沃勒坚持谨慎降息的立场与米兰的激进立场形成对比，沃勒在同日的采访中表示，他主张维持“每次25个基点的谨慎降息步伐”。他说：“你不想犯错。避免错误的方法是小步慢行，观察经济反应，再决定下一步。” 沃勒指出，目前美国通胀率约为2.5%，劳动力市场仍显疲弱，褐皮书显示经济缺乏强劲动能。他同时提到AI和关税不确定性带来的新风险：“AI可能导致劳动力结构性变化，这不是货币政策能直接解决的问题。” 此外，沃勒还透露了有关美联储主席选拔的最新进展，他表示与财政部长贝森特的面谈“顺利且简短”，但尚未与总统特朗普通话。利率市场与交易员押注动向市场层面，利率交易员正迅速调整预期。最新数据显示，与SOFR（担保隔夜融资利率）挂钩的期权交易量显著上升，投资者纷纷押注美联储将在10月或12月会议上实施一次50个基点的超常规降息。会议时间市场主要预期概率 10月FOMC会议降息25个基点 97.8% 12月FOMC会议额外降息25-50个基点约65% 部分机构交易员选择通过12月SOFR期权进行对冲操作，以锁定潜在的降息风险敞口。与此同时，美国两年期国债收益率已跌至年内低点3.5%附近，显示出资金正重新流向避险资产。先锋集团投资经理John Madziyire评论称：“在风险平衡情况下，市场应保持略微做多的倾向，以防范政策意外。” 政策分歧对经济与市场的影响当前的政策分歧不仅体现了美联储对经济前景的不同判断，也折射出政策传导机制的复杂性。若米兰的观点占上风，市场可能迎来更快的宽松周期，从而提振债券与风险资产；反之，若沃勒的谨慎路线持续主导，降息节奏将更平缓，市场波动或延长。情景对比政策路径潜在市场影响米兰方案快速降息50个基点债市上涨、美元走弱、风险资产反弹沃勒方案每次降息25个基点市场信心稳定但动能有限，美元保持强势总体来看，美联储的政策协调将成为未来几个月全球金融市场的关键变量。交易员与投资者都在密切关注10月议息会议结果及其后续声明措辞。编辑总结美联储内部围绕降息幅度的分歧正使政策前景更加复杂。米兰的激进降息主张反映出对经济下行风险的高度担忧，而沃勒的谨慎立场体现出维持政策可信度的考量。利率市场的反应表明，投资者已开始为潜在的“大动作”做准备。短期内，美债收益率和美元走势或继续成为判断政策预期变化的关键风向标。常见问题解答问1：为什么美联储内部会出现如此明显的政策分歧？答：主要原因在于当前经济环境复杂：通胀虽有所缓解，但劳动力市场疲软、贸易紧张升级。部分官员认为需快速降息防止衰退，另一些则担心行动过快损害政策可信度。问2：米兰提出的50个基点降息有何潜在影响？答：若实施，将显著压低短端利率并刺激消费信贷需求，但也可能导致美元走弱、通胀预期反弹，增加后续政策调整难度。问3：沃勒为何坚持25个基点的谨慎节奏？答：他认为逐步降息能让美联储观察政策效果，避免过度宽松造成资产泡沫，同时为未来的政策空间保留余地。问4：市场押注“超常规降息”的依据是什么？答：近期SOFR期权交易量激增，反映出交易员认为经济数据疲软、贸易紧张及政府停摆影响或迫使美联储采取更激进的宽松措施。问5：美联储政策分歧将如何影响全球市场？答：若出现50个基点降息，全球流动性将迅速宽松，新兴市场或迎来资本流入；若维持25个基点步伐，全球风险资产波动性可能延续更久。来源：今日美股网

今日美股网5小时前

美联储“鸽”声嘹亮，美元连跌4天！短期更看空了？

息，以支持疲软的劳动力市场。另一位理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）则重申，他认为本月应降息50个基点。尽管美国政府关门已进入第三周，尚无解决迹象，且经济数据稀缺，但美联储的言论已足以推动市场增加鸽派仓位。摩根士丹利首席经济学家Michael Gapen带领的团队在报告中表示：“经济数据的缺失似乎并未对美联储构成问题，我们预计10月会议上将再度降息25个基点。” 由于市场对美国地区性银行贷款标准的担忧升温，相关银行股价下跌，也拖累美元走软。与此同时，日本和法国的政治风险缓解，削弱了避险美元的吸引力。在外汇期权市场，未来一周的短期情绪已转向更加看空美元，尽管整体仓位仍偏向年底美元走强的方向。 Pepperstone研究策略师Dilin Wu表示，贸易紧张、美联储独立性担忧以及美国政府关门的多重因素叠加，使美元容易受到所谓“贬值交易（debasement trade）”的冲击，即投资者转向难以被单一国家信用轻易稀释的资产。 Wu表示：“目前很难为美元指数找到看涨的理由。投资者并不是押注某个单一主权信用的货币，而是纷纷转向黄金、加密货币等风险对冲资产。”

风起昨天19:51

美联储降息预期提升，现货黄金突破4300美元关口，上海金ETF(518600)4连涨，年内累计上涨近56%

GDP保持稳健，宽松节奏可能放缓。理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）则继续支持更激进的降息步伐。根据芝商所FedWatch工具，市场认为美联储10月降息25个基点的概率为97.3%，降息50个基点概率为3.7%。 10月16日，伦敦金现收涨2.85%，报4326.48美元/盎司；COMEX黄金期货收涨3.4%，报4344.3美元/盎司，COMEX白银期货收涨3.99%，报53.43美元/盎司，继续刷新收盘新高。今日早间，现货黄金向上触及4370美元/盎司。场内ETF方面，截至2025年10月16日收盘，上海金ETF(518600)上涨0.73%，实现4连涨。拉长时间看，上海金ETF年内累计上涨近56%。截至10月16日，上海金ETF近1年净值上涨59.13%。从收益能力看，截至2025年10月16日，上海金ETF自成立以来，最高单月回报为11.46%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为8.23%。份额方面，截至2025年10月16日，上海金ETF最新份额达3.34亿份，创成立以来新高。从资金净流入方面来看，上海金ETF近5天获得连续资金净流入，最高单日获得1.16亿元净流入，合计“吸金”3.68亿元。据了解，上海金ETF(518600)通过主要投资于上海黄金交易所的上海金集中定价合约及其他黄金现货合约，在跟踪偏离度和跟踪误差最小化的前提下，争取为投资者提供与上海金集中定价合约表现接近的投资回报。目前黄金的交易热潮一部分是受到了美联储降息预期升温的支撑，当下，美国联邦政府仍在“停摆”，没有人能确定何时会结束，这意味着美国经济可能会受到冲击。道明证券全球大宗商品策略主管巴特·梅莱克认为，这可能会促使美联储采取更激进的宽松政策，也意味着黄金的持有成本会下降，因此很多依靠个人判断进行操作的自营交易员，可能会更有信心入场布局黄金。多机构上调金价预期。瑞银预测，黄金价格在未来数月内升至4200美元/盎司；摩根士丹利预测金价将在2026年下半年达到4500美元/盎司；高盛将2026年12月的金价预测从4300美元/盎司上调至4900美元/盎司。上海金ETF(518600)，场外联接(A类：008986；C类：008987)，该基金不涉及实物黄金交割，保管成本更低、支持T+0交易，是方便快捷的黄金投资利器。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天09:50

美联储10月降息几成定局？褐皮书揭示劳动力疲软与政策前景

围。官员言论强化宽松信号美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）在美东时间10月15日的讲话中明确表示，“当前下行风险比一周前更大，有必要尽快降息”。他在CNBC的活动上指出，贸易政策的不确定性正形成“新的尾部风险”，这要求决策者及时调整政策以防经济失速。米兰强调，今年再降息两次“听起来是现实的”，并认为无需超过50个基点的幅度。他此前曾反对仅降息25个基点的决定，主张应降息50个基点，以尽快恢复经济活力。与此同时，美联储主席鲍威尔也在近期发言中承认，美国劳动力市场正出现持续疲软。他暗示，美联储可能在未来几个月内停止缩表（资产负债表缩减）行动，为货币政策腾出更大空间。美国财长贝森特也表示，美联储应谨慎使用量化宽松（QE）工具，强调“QE应像抗生素一样谨慎使用”。他认为维持充足储备体系对金融稳定至关重要，未来的货币政策设计需更具弹性。市场定价与机构观点对比根据CME“美联储观察”工具，截至10月16日早间，美联储降息25个基点的概率为97.3%，而维持利率不变的概率仅2.7%。机构预测显示，12月再次降息的可能性高达94.2%，表明市场认为今年年内连续降息几乎已成定局。时间节点维持利率不变概率降息25个基点概率累计降息50个基点概率 10月会议 2.7% 97.3% - 12月会议 0.1% 5.7% 94.2% 华尔街机构普遍认为，《褐皮书》成为判断政策方向的重要信号来源。在美国政府部分机构“停摆”导致经济数据延迟的情况下，该报告填补了信息空白。多数分析机构预计，美联储将在本次会议上确认降息25个基点，并可能在年末进一步宽松。编辑总结综合当前经济与政策形势，美联储10月降息的可能性已接近确定。疲软的劳动力市场、温和的通胀压力以及贸易风险的不确定性，共同推动政策转向宽松。官员言论与市场预期相互强化，使降息成为“板上钉钉”的结果。未来关注焦点将转向降息幅度及其对消费、通胀与资本市场的连锁反应。常见问题解答问1：美联储10月降息几乎确定的依据是什么？答：主要依据包括《褐皮书》所揭示的经济放缓迹象、劳动力市场疲软及官员鸽派言论。CME期货市场数据显示，降息25个基点的概率高达97.3%，反映市场对政策宽松的高度一致预期。问2：《褐皮书》为何如此重要？答：《褐皮书》是美联储每年发布八次的经济观察报告，汇总了12家地区联储的调研结果，是货币政策会议的重要参考。其内容揭示了各地区的就业、消费与通胀动态，对判断美联储政策方向具有关键意义。问3：降息将如何影响美国经济？答：降息将降低融资成本，提振投资与消费，同时支撑资产价格。但若降息幅度过大或持续过久，可能导致通胀回升及金融市场泡沫风险。问4：美联储内部是否存在分歧？答：存在一定分歧。部分官员如米兰主张更积极降息，而其他成员则担心通胀反弹。整体来看，多数官员倾向于温和降息，避免过度刺激。问5：市场接下来应关注哪些信号？答：投资者应密切关注美联储会议声明、主席鲍威尔讲话，以及未来公布的就业与通胀数据。这些将决定降息是否持续，以及货币政策转向的深度和节奏。来源：今日美股网

今日美股网昨天00:11

美联储“鸽声不断”！降息50个基点又被“搬上桌面”？

)讯周四（10月16日），美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）表示，他支持在本月的货币政策会议上实施50个基点的大幅降息，并重申认为中美贸易紧张正加剧经济不确定性并提高增长下行风险。米兰在接受福克斯商业频道（Fox Business）采访时指出：“如果货币政策仍保持当前的紧缩水平，而经济又遭遇类似贸易冲击，那么这种冲击带来的负面后果将被显著放大。” 他补充说，在10月28日至29日举行的美联储会议上，他将支持降息50个基点，但预计联邦公开市场委员会（FOMC）更可能选择降息25个基点，与9月份的降息幅度一致。米兰说道：“我认为今年我们大概率将迎来三次各25个基点的降息（three 25-basis-point cuts）。” 鲍威尔暗示10月再度降息美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）本周已释放信号，央行有望在本月再度降息25个基点，以应对就业增长放缓带来的失业率上升风险。然而，部分决策者仍持谨慎态度，认为通胀水平仍高于2%的目标，因此需要在放松政策时保持警惕，以防削弱对物价稳定的控制。米兰的表态强化了市场对更大力度降息的预期，显示美联储内部在“抑制通胀”与“防止经济下行”之间的分歧仍在扩大。随着贸易摩擦风险和就业疲软信号叠加，决策层面或将面临更艰难的政策权衡。

Dan197710-16 22:14

放下中美贸易战威胁、台积电给AI热情添把火！黄金冲破4240再创历史新高

消费减少，对利率的支撑有限。美联储理事斯蒂芬·米兰周三表示，如今“降息变得更加重要”。经过连续四天的上涨，将地区借贷成本推至数月低点后，欧洲债券市场出现降温。法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔努的第二场信任投票即将到来，随后法国还将举行债券拍卖。 State Street全球宏观策略主管Michael Metcalfe表示，市场普遍预期法国局势将趋于稳定。勒科尔努承诺推迟提高退休年龄，使其有望通过信任投票。 “至少目前他们达成了某种妥协，暂时排除了提前大选的风险。”Metcalfe说，并补充称，市场现在也在关注美元是否会再次走弱。“美元情绪是否已稳定下来，还是这波小幅反弹仅仅是反映了美国以外的政治不确定性上升？” 美元连续第三天下跌，衡量美元兑六种主要货币的美元指数下跌0.05%，至98.63，本周预计累计下跌约0.3%。日元兑美元一度升至150.51的一周高点，随后回落，最新报151.11。日本执政的自民党将在周四与右翼在野党日本维新会展开政策磋商，这可能帮助高市早苗赢得下周预期进行的首相选举。巴克莱东京外汇与利率策略主管Shinichiro Kadota表示：“无论首相选举结果如何，市场很可能会计入某种程度的财政扩张预期。” 他补充说：“我们仍然看多美元兑日元，考虑到进一步上涨的风险，但同时也密切关注日本可能的干预风险或日本央行加息的可能性。” 黄金再创历史新高油价则从五个月低点反弹。布伦特原油期货上涨0.4%，至每桶62.13美元；美国WTI原油期货上涨0.7%，至每桶58.69美元。特朗普周三表示，印度将停止从其最大供应国俄罗斯进口石油，接下来华盛顿将努力推动中国采取类似措施，以切断莫斯科的能源收入，并迫使其在乌克兰问题上进行谈判。与此同时，黄金一度飙升至4,242美元，今年以来累计涨幅超过60%，原因是贸易摩擦加剧和美联储进一步降息的预期吸引了买盘。（来源：彭博） WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示：“再度升温的贸易摩擦增加了全球供应链的不确定性……投资者越来越多地转向黄金。”他补充说，黄金的突破也反映了市场对美国政策可信度的担忧。他还表示，黄金有很大可能维持在4200美元以上的水平。

欧罗巴10-16 18:46

十月降息已无悬念？美联储《褐皮书》揭示经济隐忧，市场押注概率高达97%

到了美联储官员最新表态的支持。新任理事斯蒂芬·米兰近日公开表示，贸易紧张局势加剧了经济增长前景的不确定性，决策者有必要尽快采取降息行动。他认为，当前政策已较预期更具限制性，今年再降息两次“听起来是现实的”，并强调不必以超过50个基点的幅度降息。值得注意的是，米兰此前就曾主张更大幅度的宽松政策，在9月议息会议上反对仅降息25个基点，主张应降息50个基点。他认为美国即将迎来住房市场的显著反通胀，并质疑继续缩减资产负债表的必要性。与此同时，美联储主席鲍威尔也暗示劳动力市场出现疲软迹象，保留了本月降息的可能性，并表示可能在未来几个月内停止缩表行动。在美国政府“停摆”导致关键经济数据延迟发布的特殊背景下，这份《褐皮书》为市场提供了难得的政策研判依据。尽管“关税”一词在报告中出现的频率较8月明显下降，但其对通胀的影响依然显著。随着10月28日至29日议息会议的临近，美联储是否将如市场所愿启动年内的第三次降息，已成为全球投资者关注的焦点。

金融界10-16 08:21

AI狂潮变泡沫？IMF警告：全球市场或迎“科技版2000年”崩盘

尔·巴尔（Michael Barr）与斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）——也将发表讲话。市场还将关注《褐皮书（Beige Book）》与制造业调查数据，以评估经济韧性。加拿大与亚太地区：政策分化与通胀差异扩大加拿大财政部长弗朗索瓦-菲利普·尚帕涅（Francois-Philippe Champagne）与央行行长蒂夫·麦克勒姆（Tiff Macklem）将出席IMF会议。国内方面，9月房地产销售与新屋开工数据将揭示加拿大房地产复苏力度，此前加拿大央行（Bank of Canada）降息为市场注入短期支撑。亚洲市场焦点集中于中国与印度的贸易与通胀数据。中国9月出口有望回升，但物价数据仍显示通缩压力；印度则可能报告消费价格进一步回落。此外，新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore）预计将维持货币政策不变，并公布三季度GDP预估值。澳大利亚就业数据与韩国、马来西亚贸易报告也将成为本周市场观察的重要窗口欧洲与新兴市场：财政风险与评级焦点在欧洲，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）与英国央行行长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）的发言备受瞩目。法国新任总理塞巴斯蒂安·勒科努（Sébastien Lecornu）将筹组内阁并提交预算案，投资者密切关注法国债务动态。德国ZEW投资者信心指数与欧元区工业产出数据预计将影响欧元走势。在意大利，晨星DBRS（Morningstar DBRS）可能发布评级上调，这将使意大利获得自2018年以来的最高主权信用评级。英国方面，薪资与GDP数据将验证通胀放缓趋势，为英格兰银行（BOE）提供政策空间。拉美与非洲：通胀降温与货币干预成焦点阿根廷通过与美国财政部（U.S. Treasury）签署200亿美元货币互换协议（swap line）**及干预汇市，暂时缓解金融危机风险，但比索贬值已推高通胀。巴西与秘鲁将公布GDP先行指标，哥伦比亚则延续复苏势头。非洲方面，尼日利亚（Nigeria）通胀或降至20%以下，为央行11月再度降息创造空间。

埃尔瓦10-13 20:30

CNBC：特朗普政府锁定美联储新任主席“5强候选”，贝森特青睐“华尔街黑马”瑞德

iana Kugler）的席位——现由斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）暂代——任期至明年1月结束。这意味着，新主席若占据后者席位，可获完整14年理事任期。不过，官员补充称，这一策略尚未最终确定。目前，特朗普已公开表示沃什、哈塞特与沃勒是最终人选之一，因此瑞德与鲍曼是新加入的推荐名单。与以往政府不同，特朗普政府在遴选过程中更加“公开透明”，先后公布候选名单的增减变化。特朗普政府对美联储政策强烈不满与此同时，特朗普及其政府成员持续公开批评美联储货币政策，多次敦促其迅速降息。总统甚至曾威胁罢免鲍威尔，并以涉嫌抵押贷款欺诈为由解雇美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook），后者坚决否认指控。库克的解职已被下级法院暂缓执行，该案将于明年1月由美国最高法院审理。这起事件引发外界对美联储独立性的担忧，也使下一任主席提名更具政治敏感性。瑞德（Rick Rieder）脱颖而出：贝森特欣赏“新思维”与市场经验财政部官员首次透露了贝森特的选人标准：他倾向选择一位思想开放、敢于重塑美联储运行机制、具备经济学、货币政策、银行监管与管理经验的候选人。贝森特近期撰文严厉批评美联储，呼吁系统性审查其政策框架、组织结构与使命目标。他认为，美联储“规模过大、功能过度扩张”，并主张未来主席应推动缩减机构规模、限制量化宽松工具的过度使用。尽管官员强调目前尚无明显领先者，但他们证实，瑞德在面试中给贝森特留下了深刻印象。瑞德是华尔街知名债券市场分析师，常出现在CNBC节目中，其对固定收益市场与美联储政策的分析广受业界关注。作为贝莱德固定收益部门负责人，他管理着庞大的资产规模。财政官员指出，尽管这并非决定性因素，但瑞德是五名候选人中唯一从未在美联储工作过的人，这一“局外人”身份反而被视为优势，可能为美联储注入新思维。此次遴选不仅是对货币政策方向的抉择，更是对美联储独立性与政府干预边界的重大测试。贝森特的批评与特朗普的压力，可能意味着下任主席将面临一个更政治化、监管更严格的央行环境。华尔街人士普遍认为，若瑞德最终胜出，美联储或迎来“市场派”的新纪元，其政策重心可能从控制通胀转向资本效率与市场流动性优化。无论最终人选是谁，这场关于美联储领导层的博弈，势必成为2026年全球金融体系最受瞩目的权力更替之一。

Linlin10-11 02:14

史诗级暴涨！资金买爆这类资产

填补理事阿德里安娜·库格勒的美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran），再次呼吁该行采取更激进的降息路径，他认为美国经济已经在特朗普政府的政策下发生了重大变化，美联储有充足空间降息，距离零利率下限仍很遥远，他与其他官员在货币政策前景上的分歧并不像外界认为的那样大。 9月决议中，在其他官员同意降息25个基点的时候，米兰投出了反对票，因为他支持在该会议上降息50个基点。虽然米兰很大程度上代表了特朗普对于货币政策的取向，但在特朗普影响力加大的情况下，美联储有可能不得不加快降息步伐。而黄金天然是“降息交易”中敏感的一环，美联储利率预期的变化会对黄金构成了强劲影响，甚至有机会直接引爆黄金交易。而在金融市场上，聪明的资金早已行动。国内资金借道ETF持续买入黄金。其中，黄金ETF华夏(518850)年内吸金33.58亿元，黄金股ETF(159562)年内资金净流入额达16.56亿元。 02 谁在买买买？说到黄金的重要买方，不得不提各国的央行。截至2025年8月，各国央行的黄金储备目前价值约为4.5万亿美元，远远超过其3.5万亿美元的美国国债储备，这是29年来，黄金在全球各国央行的储备占比，首次超过美国国债。实际上，央行购买黄金的行为，可以追溯到2008年。当年的全球金融危机，使得全球央行的行为模式发生了根本性转变，从黄金的净卖出方，转变为净买入方，最近几年的行为更甚。根据世界黄金协会的数据，2022年全球央行净购金量达到1082吨，这是自1950年有记录以来的最高净购买量，并创下了美元与黄金脱钩后央行年度购金量的最高纪录。2023年全球央行净购金量达到1037吨，2024年为1045吨，连续第三年超过1000吨。世界黄金协会日前发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高金价环境下，全球央行仍净购金166吨。值得注意的是，这一轮购金潮的引领者，并非传统的发达国家，而是新兴市场经济体。中国人民银行自2022年11月以来，开启了连续、公开、月度性的黄金增持，这一行动已持续超过20个月，并且在2025年仍在继续。央行数据显示，中国9月末黄金储备报7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持黄金。其他主要购金央行，例如新加坡金管局在2022年、2023年、2024年均有显著增持；波兰央行在2023年购入了约130吨黄金；印度央行2023年购入了超过30吨。中东国家，例如土耳其、卡塔尔、阿联酋、阿曼等国家，也不例外。《2025年全球央行黄金储备调查》显示，76%的受访央行预计其黄金持有量将在5年内增加，而2024年这一比例为69%。此外，创纪录的受访央行（95%）认为，央行黄金储备将在未来12个月内增加，高于去年的81%。当然了，除了各国央行，金融机构甚至普通投资者，也是黄金购买者。他们买入的逻辑或许只是出于财务目的，但无可否认的是，这股黄金购买热潮，已经成功席卷央行、金融机构、普通投资者，乃至普通人。 03 4000美元，终点还是新起点？面对历史高位，市场不可避免地产生分歧：这是泡沫的顶点，还是新征程的起点？我们不妨先听听，全球最大的对冲基金桥水基金的创始人瑞·达利欧的看法。就在几天前，达利欧谈了对于黄金的最新看法。最为核心的观点，是建议投资者应该将高达15%的投资组合资产配置于黄金。这一比例，已经超过传统资产配置模型中个位数的黄金配置。理由是什么呢？达利欧认为，黄金是唯一一种不构成任何对手方负债的金融资产，意味着它不依赖于任何政府或机构的信用承诺。在全球地缘政治紧张、债务水平高企的背景下，这一特性使黄金比美元等主权货币更具真正的避险功能，持有黄金不是为了赚取高额回报，而是为了在传统资产（如股票和债券）失效时，保护财富不受侵蚀。达利欧还将当前的经济环境与20世纪70年代进行类比，那时和现在一样，都面临着高通胀、巨额政府支出和沉重的债务负担，这些因素共同作用，会削弱市场对法定货币和以该货币计价的债券的信心。在这种大环境下，现金和债券不再是有效的财富储存工具，而黄金则能有效地对冲这些风险。对于火热的AI，尽管他没有直接否定其长期潜力，但他对近期美股，特别是AI概念股的暴涨持保留态度，认为其中包含投机性成分。而配置黄金，可以视为对科技股潜在回调的一种有效对冲。总结来说，达利欧的最新看法并非简单的看涨金价，而是基于对全球宏观大周期（债务、内外部冲突、货币贬值）的深刻理解，将黄金提升到了“终极避险资产”和“财富保险”的战略高度，本质上是为对冲可能出现的宏观经济和金融市场。事实上，宏观领域似乎正在印证了他的观点，就拿一直存在高通胀与高利率的悖论来说。尽管全球央行通过激进加息来对抗数十年来未有的高通胀，但通胀展现出顽固的粘性，这使得市场陷入一个两难困境：一方面，高利率环境通常利空无息资产；但另一方面，市场又担忧央行为了避免经济衰退而可能过早开启降息，甚至最终陷入“滞胀”的噩梦。同时，全球政府债务总额已突破300万亿美元，主要经济体的债务/GDP比率均处于历史高位。在这种背景下，市场对主权信用货币（尤其是美元）的长期购买力心存疑虑。要对冲这些风险，黄金可能并不是唯一的工具，但肯定是相当重要的，且是十分有效的工具之一。 04 结语 4000美元，不仅仅是一个数字，而是黄金价值的一次重估，因为它已不再是传统的避险资产，而是扮演着更多元、更核心的角色。它可以是乱世中的“压舱石”，是终极避险工具；可以是对抗“印钞机”的“价值尺”，发挥通胀与信用的对冲功能；也可以是资产组合的“稳定器”，以低相关性优化资产组合；还可以是未来新货币体系的“暗线”，成为数字黄金与储备基石。在不确定的世界里，它始终是承担着确定锚点角色的，为数不多的资产之一。在这场黄金盛宴中，普通投资者又应该如何参与？理论上，黄金期货、实物黄金、纸黄金、黄金股、黄金ETF等等，都是参与方式，也都各有优缺点，关键在于选择适合自己的方式，并理解其背后的风险。以黄金ETF为例，有流动性极佳，交易方便，门槛低，紧密跟踪金价等优点。其中，黄金ETF华夏是商品型ETF，锚定实物黄金，是纯粹的“价格跟踪工具”，其底层资产为上海黄金交易所的黄金现货合约，直接反映黄金价格波动，并支持T+0交易。黄金股ETF是股票型ETF，投资于在港A股上市的黄金相关公司，其53.1%持仓集中于黄金开采龙头企业，29.9%持仓集中于铜业龙头企业；权重股聚焦金矿股，如紫金矿业、山东黄金、中金黄金等，也包含少部分珠宝零售公司，如老铺黄金、周大福等。值得一提的是，黄金ETF华夏(518850)和黄金股ETF(159562)的综合费率均为0.2%，属于同类最低档。以100万元投资为例，相比市面上普遍0.6%费率的同类产品，持有一年可节省4000元成本。（全文完）

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