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决策分析：特朗普新一轮关税惩罚市场！降息预期减弱推高美元，PCE是下一导火线

对有软垫家具征收30%的关税，所有这些新关税将于10月1日生效。在此宣布后，亚洲制药公司股价大幅下跌，日本的Topix制药指数下跌1.2%，而香港上市的创新药物指数下跌2%。韩国制药公司SK生物制药股价下跌3.6%，而澳大利亚生物技术公司CSL下跌1.5%。中国上市的家具制造商相关指数也下跌了0.7%。#决策分析# 欧洲期货交易表现则较为强劲，EUROSTOXX 50期货上涨0.35%，FTSE期货上涨0.2%。 “我们曾预计制药行业将面临关税……我认为关键点是，目前相关细节还不明确，但这些关税似乎仅适用于品牌或专利药品。这对印度尤其重要，”澳新银行亚洲研究主管Khoon Goh表示。“但我认为，初步的反应可能会继续延续我们看到的股市疲软，因为投资者会采取谨慎的态度。” 特朗普通过Truth Social宣布的这些措施没有包括新关税是否会加在现有国家关税之上，或者是否与有贸易协议的经济体（如欧盟和日本）会豁免。华盛顿与日本、欧盟和英国的贸易协议包括对特定产品（如汽车、半导体和药品）设定关税上限条款，这意味着新的更高的国家安全关税可能不会将这些关税提高到超过协议的水平。美联储降息预期减少由于周四发布的一系列数据显示美国经济表现强劲，市场对美联储大幅降息的预期减少，进一步增加了股市的压力。 “强劲的经济数据——如耐用消费品订单增长和GDP上修——已经改变了对未来降息的预期，推动美元走强，”Convera的亚太区外汇和宏观策略主管Shier Lee Lim表示。“美国股市小幅下跌，因为降息乐观情绪减退。” 目前，交易员们预计到今年12月美联储将降息约39个基点，而本周早些时候这一预期为超过40个基点。焦点现在转向周五发布的PCE数据，这可能会进一步澄清利率的前景。 “市场中曾有一些看涨情绪，因为大家开始认为我们会得到四到六次降息，现在我认为我们最多可能会得到四次，甚至到2026年底，这个预期也许有些过高，”IG市场分析师Tony Sycamore表示。尽管大多数美联储政策制定者继续对未来降息的步伐保持谨慎，但美联储的最新成员Stephen Miran周四继续推动大幅降息，以防止劳动力市场崩溃。尽管美元周五回吐部分涨幅，但仍有望实现0.7%的周度涨幅，支撑美元的是降息预期的减弱。日元徘徊在150日元兑1美元附近，预计本周将下跌超过1%，而欧元交投在1.1681美元。在商品方面，油价小幅上涨，预计将迎来三个月以来最大的周度涨幅。布伦特原油期货上涨0.23%，至69.58美元/桶，而美国原油上涨0.42%，至65.25美元/桶。现货黄金下跌0.1%，至3,745.53美元/盎司。

云涌09-26 17:55

缩量回调，节前扔不扔？

幅度却不断加大。节假日海外市场走势、新关税、三季度末基金调仓等因素，为节后A股走势带来了不确定性。这个时候，该避避风头了吗？ 01 科技股全线回调市场全天震荡调整。板块方面，行业板块涨少跌多，风电设备、化纤行业、化肥行业、保险板块涨幅居前，游戏、消费电子、电子元件、互联网服务、通信设备、软件开发等科技类板块跌幅居前。科技股全线退潮，算力方向领跌，铜缆高速连接、CPO、液冷服务器等题材集体走弱，中恒电气、立昂微、青山纸业触及跌停，英维克、浪潮信息、工业富联等多只龙头股大跌。此外，网络游戏、消费电子、半导体、AI应用概念股同样表现低迷。金属铜概念股逆势走强，精艺股份三连板，江西铜业、铜陵有色跟涨。消息面上，中国有色金属工业协会铜业分会表示坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争。同日全球第二大铜矿-印尼格拉斯伯格矿区因泥石流事故宣布“不可抗力”而停产。作为全球第二大铜矿，Grasberg 矿山的突然停产立即引发市场对供应中断的担忧。风电股反复走强，吉鑫科技2连板，明阳智能、威力传动涨停，日月股份触及涨停。近日，咨询机构伍德麦肯兹最新发布《全球风电市场展望更新：2025年第三季度》报告预计，未来5年内，全球年均新增风电装机容量将超过170吉瓦，到2028年后将进一步提速，并在2034年达到峰值200吉瓦。创新药方向回调，广生堂、奥赛康、济民健康、翰宇药业、万邦德、恒瑞医药、汇宇制药等纷纷走低。美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”宣布，自10月1日起，美国将对多类进口产品实施新一轮高额关税；并对专利及品牌药品加征100%关税。然而这只是多项面向特定行业的新关税措施之一，除了药品，进口重型卡车也将被征收25%关税，厨房橱柜和浴室盥洗柜将被征收50%关税，软体家具（有软包的家具）进口将被征收30%关税，这些措施将于下周三开始实施。另外，据媒体报道，特朗普政府正在权衡一项新计划，旨在大幅降低美国对海外生产芯片的依赖，借此刺激本土制造业并重塑全球供应链。该政策的目标，是让芯片公司在美国境内生产的芯片数量，与其客户从海外生产商进口的数量保持“1:1”的比例。无法在一段时间内维持这一比例的公司，将被征收关税。近期市场风格漂移加剧，节前市场交投相对清淡，部分资金也在避险需求下流出。而红利板块相较此前的快速下滑，本周也呈现出企稳的走势。伴随着国庆节的临近，节日报应已经开始显现了。 02 节前扔不扔？国庆临近，同时意味着今年最后一个季度即将开启。然而指数在多轮拉升之后，明显动力稍有不足，全市场成交额较仍维持在2~2.5万亿的水平，但波动幅度却不断加大，多空博弈愈演愈烈。对于投资者而言，长假期又会面临一个经典的抉择：是持股过节，还是持币过节？一方面，临近节前，波动明显放大，行业轮动加速。从板块来看，前期主线板块未能继续起到拉升作用，光模块、PCB等通信板块高位调整之时，市场其他板块并未出现持续性承接。芯片、固态电池、机器人等都只是阶段性走强，其上涨幅度和板块强度并不足以媲美算力供应链，难以让市场走出之前强势的上行趋势。从场外因素来看，消息面利好如期落地，譬如美联储降息如期落地，中美领导人上周末完成通话、“十四五”时期金融业发展成就发布会已落地。市场赚钱效应也开始下降，本周市场上涨个股比例仅为32%，已至这轮上涨的低位。另一方面，从普遍规律来看，国庆节前的“日历效应”显示指数胜率并不高。根据机构分析，统计10年以来，国庆节前五个交易日的累计涨幅，节前指数下跌概率60%，上涨概率40%。伴随着国庆即将到来，资金避险情绪明显有所抬升，叠加十月过后即将到来的三季报业绩预期，市场当前观望情绪较8月越发浓郁。从技术面看，上证指数则围绕3850点窄幅震荡，3900点整数关口或仍构成短期压力，创业板指与科创50表现最优，但当前两大指数都呈现顶背离的技术分析特征。科技是此轮指数上涨的主要贡献者，当前筹码拥挤度已经预示着调整需求。根据机构统计，从6月23日到上周全A指数上涨约18%，其中TMT板块贡献度42%，电力设备、机械设备、医药、有色等板块次之。当前TMT板块占全A成交额比例已至37%，2023年以来这一数值达40%后通常会迎来回落，本周细分概念也已经出现回调，或者涨幅收缩。再结合前期上涨高度，节前兑现收益的可能性较大，短期交易层面可能很难有较大的机会。既然A股节前胜率普遍不佳，考虑融资面临长假风险和利息的双重压力，融资占比较大的板块建议稍微规避一下，或者寻找出现底部支撑信号的板块，譬如银行、保险等高股息资产，从只追科技改成更均衡的配置。但往后看，当前政策空窗期环境下，产业趋势对市场影响将更大，未来一段时间科技板块或将仍是市场的核心关注点，结构性行情仍然在演绎。在资金的放量和政策的兜底下，市场仍处于下行有底的环境。中长期在整体宽松环境叠加资金借道ETF持续进场的情况下，中长期市场向上动能仍然充足，但更多确定性行情或仍需等待十月后方能有所展现。历史上牛市中的回调大多伴随一定程度的行业切换，“高低切”现象确实普遍存在。但身在局中，要准确预判切换的时机与方向却极为困难。如果只是片面追求低估值，完全放弃资金共识高度凝聚的主线，盲目切换至主线以外的低位板块，反而可能错过其阶段性修整后的再次突破行情。主线板块也可能存在扩散和轮动。AI作为市场核心主线的地位短期内难以撼动，但算力硬件相关的标的已积累较大涨幅，短期资金兑现压力可能导致上行斜率放缓，但其他方向，譬如AI+应用短期调整之后或许将得到更多的关注。另外，还可以关注业绩改善预期强、具备宏大叙事逻辑的新能源、化工等板块。光伏与化工行业已逐步进入对利空因素钝化的阶段。短期看,“反内卷”政策带来的是预期改善，中长期在国内扩产节奏放缓与海外隆息所带来的需求复苏的合力下，行业景气度有希望触底回升。部分产业链譬如锂电池在需求端和技术侧则更加乐观。在需求端，电力市场建设、关税扰动放缓等因素推动海内外储能需求提升；在技术端，固态电池产业链多环节的突破性进展打开想象空间，近期行业涨势已有所显现。 03 如何布局？结构性行情的背后，不仅仅是景气的结构性，也反映了助力投资者投资偏好的结构性。外资、险资或更青睐于“宏观经济驱动”信号，散户、活跃资金及部分主动偏股型基金更多青睐“政策驱动”信号。这种内核上的显著差异，解释了当经济体感未满足大部分人预期时，科技板块却仍可实现高斜率的上行的原因。 9·24以来，一直在强调慢牛基调。对于本轮牛市中上车较早的投资者而言，由于账户中积累了较大比例的浮盈，在投资操作中可以更加从容一些。牛市回调“急跌缓涨”，对上车较晚的投资者而言，也不用急于在回调初期、下跌过程中着急建仓，可以耐心底部出现、涨势恢复后再逐步加仓。（全文完）

格隆汇09-26 17:31

特朗普又一次抛出关税难题！美联储降息预期下降，今日盯紧PCE

具征收30%的关税。目前尚不清楚这些新关税是否会加在已有的国家关税之上，或者是否与欧盟等有贸易协议的经济体会免除这些关税。特朗普政府与日本、欧盟和英国的贸易协议中包含了特定产品（如汽车、半导体和药品）的关税上限条款，这意味着新的更高的国家安全关税可能不会将这些关税提高到超过协议的水平。特朗普表示，任何品牌或专利药品将被征收100%的关税，除非该公司已经开始在美国建设生产厂。他还表示，像帕卡（Paccar）旗下的彼得比尔特（Peterbilt）和肯沃斯（Kenworth），以及戴姆勒卡车（Daimler Truck）旗下的Freightliner这样的公司，可能会受益于对重型卡车征收的关税。亚洲市场的反应是制药公司股价大幅下跌，而跟踪中国上市家具制造商的指数也下跌了超过1%。本已受美联储降息预期下降影响的全球股市面临更多不确定性。周四发布的一系列数据显示美国经济表现出韧性，这使得市场开始质疑美联储是否仍需要进一步采取激进的政策宽松措施，交易员们迅速缩小了对未来降息的预期。目前，市场预计美联储在今年12月前仅会降息约39个基点，而本周早些时候的预期是超过40个基点。美联储的政策制定者们普遍表示，在进一步降息上保持克制，理由是关税可能会推高通胀。然而，美联储的最新成员Stephen Miran周四继续推动美国大幅降息，以防止劳动市场崩溃。投资者将在周五通过发布的个人消费支出（PCE）数据，更好地了解美国经济的状况。预期核心PCE价格指数在8月上涨了0.2%，相比7月的0.3%增幅有所放缓。周五可能影响市场的关键事件：美国8月PCE数据美联储巴金（Barkin）、鲍曼（Bowman）发言

风起09-26 16:26

尽管美国对制药业加征关税日本东证指数仍收于历史高点

尽管白宫隔夜宣布对制药行业加征新关税，导致医药类股承压，但日本涵盖范围更广的东证指数（Topix）周五仍收于历史新高。不过，由于芯片板块走势紧随美国同业隔夜的低迷表现，以科技股为主的日经指数（Nikkei）则从周四创下的历史收盘高点大幅回落。东证指数最终上涨0.05%，收于3187.02点，此前该指数曾触及3205.63点的历史新高。与之形成对比的是，日经指数225下跌0.9%，收于45354.99点，而前一交易日该指数的收盘价为45754.93点。在东京证券交易所33个行业板块中，医药板块表现接近垫底，跌幅达1.4%。不过，针对美国总统特朗普宣布自10月1日起对进口品牌药或专利药加征100%关税的举措，医药板块内部个股的市场反应差异显著。日本关税谈判代表赤泽良生称，日本已在芯片和药品关税方面获得最惠国待遇，这一表态进一步加剧了此事影响的复杂性。中外制药（ChugaiPharmaceutical）暴跌4.8%，住友制药（Sumitomo Pharma）下跌3.5%，大塚控股（Otsuka Holdings）下滑2.9%；不过武田药品（Takeda）仅微跌0.1%，盐野义（Shionogi）则上涨1%。杰富瑞分析师斯蒂芬・巴克表示，尽管他认为特朗普的这一宣布“极不可能”给日本制药业带来“繁重的”关税负担，但投资者自然无法忽视其中的风险。巴克指出，住友制药与武田药品股价表现的差异，很可能源于两家公司不同的沟通策略。他表示：“武田药品一直在积极对外宣称，其在美国销售的产品中，绝大部分是在当地生产的。”“而住友制药的透明度较低，外界怀疑该公司从瑞士出口药品。” 对日经指数而言，芯片相关个股的大幅下跌带来了更大压力。其中，Lasertec暴跌8.4%，住友化学下滑7.5%，迪斯科下跌7.1%，成为该指数内领跌个股。三井住友DS资产管理公司策略师吉川雅之仍对日股前景持乐观态度，其理由包括日本相对稳健的经济基本面，以及与华尔街和其他众多市场相比，日股估值相对合理。吉川表示：“显然，当美国科技板块出现回调时，日股无法完全不受影响，但应该会展现出一定的韧性。” “日股虽不算便宜，但与美股相比，定价更为合理。”

金融界09-26 15:21

特朗普对药品、家具等发起新一轮关税，如何影响中国对美出口？

国。即将出台的最高法院裁决是否会影响新关税的执行？这些新措施被视为特朗普政府转向更加明确的法律依据来执行关税的举措，因为他的全球性关税是否合法的问题已经提交到最高法院，存在法律风险。美国最高法院在9月9日同意裁定特朗普实施广泛全球关税的合法性，这将成为特朗普经济和贸易议程中最具挑战性的权力主张之一。案件的辩论安排在11月5日进行。

超启09-26 13:09

100%药品关税炸弹！特朗普10月1日对专利药开火，在美建厂成豁免通道

关键药物成分和中间体依赖多国生产，预期新关税难以显著减少美国对外国原料药的依赖。值得关注的是，特朗普此次宣布的关税明确指向“品牌或专利药品”，并未涵盖占处方量绝大部分的仿制药。专家警告，这可能会加剧药品短缺。仿制药本身利润率微薄，若未来被纳入征税范围，制造商可能因无法消化成本而选择退出美国市场，反而加剧国内药品短缺危机。 “特朗普永远不会停止征收关税，”Hinrich Foundation贸易政策主管Deborah Elms表示。“这是一次令人难以置信的关税覆盖范围扩大，将影响到所有人，包括那些认为已经根据互惠关税达成协议的国家，而这些互惠关税并未涵盖在这些针对特定行业的新申请中。” 在宣布药品关税的同日，特朗普还公布了一系列针对其他进口商品的加税计划：厨柜和浴室盥洗台面临50%关税，软垫家具征收30%关税，美国境外生产的重型卡车则被加征25%关税。此轮关税消息引发了国际市场震荡。亚洲股市应声下跌，日本、澳大利亚和韩国主要股指开盘走低，医药类股票遭遇显著抛售。原文链接

TradingKey09-26 13:01

【直击亚市】特朗普新关税威胁突袭市场！美联储内部分歧加剧，今日PCE驾到

周五(9月26日)亚洲股市回落，由于对高估值的担忧以及美联储官员关于利率的混合信号，导致华尔街创纪录的涨势停滞。

云涌09-26 12:33

美对医疗设备等启动国家安全调查专家：潜在关税或增加医患成本

设备的进口启动国家安全调查。此举可能为新关税的出台铺路，并推高消费者、医院及制造商的成本。美国商务部周三表示，根据《联邦公报》文件，这些调查于9月2日依据《贸易扩展法》第232条款启动，将评估此类进口产品是否对美国国家安全构成威胁。最新调查将可能面临更高关税的产品清单进一步扩大，纳入了个人防护装备（如医用外科口罩、N95口罩、手套）及其他医疗耗材（包括注射器、针头和处方药）；同时涵盖进口医疗设备，如轮椅、病床，以及心脏起搏器、胰岛素泵、心脏瓣膜等诊断和治疗设备。这些调查或成为特朗普政府出台特定行业新关税的依据。值得注意的是，特定行业调查若最终导致新关税出台，将叠加在总统特朗普已实施的国别关税之上——不过欧盟与日本已通过协议，可能免受额外关税影响。国际机器人联合会指出，汽车行业可能是此次潜在关税冲击最大的领域之一——该行业对工业机器人的需求最大，去年共安装13747台工业机器人，且其中大部分为进口产品，美国本土生产此类机器人的制造商寥寥无几。专家警告，对医疗设备和防护装备的潜在关税可能增加医院和患者的成本，导致关键设备获取难度加大、医疗服务可及性降低。代表医疗技术与设备制造商的行业组织AdvaMed首席执行官Scott Whitaker表示：“医疗技术供应链负责人已多次表达对供应链的担忧，我们承受不起推高患者医疗成本或医疗体系成本的后果。实际情况是，新增成本大部分将由纳税人资助的医疗项目承担，如联邦医疗保险（Medicare）、医疗补助（Medicaid）和退伍军人健康管理局（Veterans Health Administration）。” 今年以来，医院行业组织也持续发出警告，称更高关税可能损害医疗服务质量。美国医院协会首席执行官Rick Pollack在4月曾表示：“这些关键设备（其中许多依赖国际采购）的供应若出现中断，有可能对患者诊疗造成干扰。”

金融界09-25 15:50

贝森特称美国与阿根廷正磋商200亿美元货币互换额度

laudia Sheinbaum）实施新关税，并下令打击加勒比地区涉嫌贩毒集团的船只，以此向委内瑞拉总统尼古拉斯・马杜罗（Nicolas Maduro）发出警告。在此期间，米莱多次访美，并公开赞扬特朗普。即便在贝森特周三详细说明金融支持计划之前，美国经济学家已对政府支持米莱的经济政策提出批评 —— 阿根廷此前多次未能完全遵守 IMF 计划，且自 2001 年以来已三次发生主权债务违约。 “美国必须警惕重蹈 IMF 覆辙，” 美国外交关系协会高级研究员、前奥巴马政府财政部官员布拉德・塞策（Brad Setser）在贝森特宣布计划前表示，“全世界都已明白，把钱借给阿根廷容易，要回来却很难。” 米莱自称是自由市场的拥护者，但为支撑比索并防止中期选举前年度通胀率再度飙升，他对停滞的经济干预力度不断加大。目前阿根廷通胀率已从去年的 289% 降至 34%，而米莱需要在选举中取得佳绩，以巩固其在国会中微弱的少数席位 —— 目前反对党议员仍在抵制他的亲市场议程及经济改革。在米莱加强干预的背景下，阿根廷近几个月经济活动下滑。分析师预测，继上一季度小幅萎缩后，阿根廷第三季度国内生产总值（GDP）将继续收缩。失业率仍居高不下，尤其是在米莱执政期间，消费支出疲软导致建筑业、制造业和零售业均陷入困境。特朗普政府提出的互换额度可能引发中国方面的关注 —— 该额度规模超过阿根廷与中国央行现有的约 180 亿美元互换额度。除互换额度外，贝森特还表示，美国准备通过财政部外汇稳定基金（ESF）提供备用信贷。目前尚不清楚互换额度与备用信贷是否均来自该基金。

金融界09-25 08:20

美国拟斥资200亿美元驰援阿根廷，助米莱稳住经济阵脚

与巴西总统的紧张关系，威胁对墨西哥加征新关税，并下令打击加勒比海地区涉嫌贩毒的船只以警告委内瑞拉的马杜罗。与此同时，米莱则多次访问美国，公开赞扬特朗普。甚至在贝森特于周三详述金融支持之前，美国经济学家就已对华盛顿支持米莱政策的做法提出批评，因为阿根廷屡次未能遵守其与国际货币基金组织的计划，并且自2001年以来已三次主权债务违约。 “美国不得不担心自己最终会陷入与国际货币基金组织相同的境地，”美国外交关系委员会高级研究员、奥巴马政府前财政部官员布拉德·塞策于周二表示，“世界已经认识到，借钱给阿根廷比把钱拿回来要容易得多。” 此外也存在政治批评。马萨诸塞州参议员伊丽莎白·沃伦此前曾要求贝森特提供更多关于阿根廷援助计划的信息，她指责特朗普进行了她所称的“在选举前救助一位政治盟友及其全球投资者”的行为。贝森特声明的另一个关键细节是，美国正努力“结束阿根廷大宗商品生产商的税收优惠”，这指的是米莱周一才实施的临时减税措施。出口商争相登记了近42亿美元的谷物出口以享受此项税收减免，并获取相对有利的汇率。美国大豆协会批评特朗普政府援助一个正加紧向中国出口大豆、与美国豆农竞争的国家。尽管秉持自由意志主义理念，但米莱已越来越多地干预停滞的经济以支撑比索，试图在中期选举前防止年通胀率再次飙升。通胀率已从去年的289%降至34%，米莱需要在选举中表现出色，以增强其在国会中本就薄弱的少数派地位，反对派议员迄今一直抵制其亲市场议程和经济改革。在米莱加大干预力度的情况下，近几个月经济活动出现下滑，阿根廷分析师预测在上一季度小幅萎缩后，本季度国内生产总值将出现收缩。失业率依然高企，尤其是在米莱执政期间，由于消费支出疲软，建筑业、制造业和零售业均面临困境。

金融界09-25 07:40

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