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【深度分析】澳大利亚：鹰派央行能否提振澳元？

TradingKey03-03 18:21

【深度分析】美国：美元指数将不可逆地下跌？

TF）、主动基金、金融衍生品（如期货、期权和掉期）、差价合约和点差交易直接或间接投资于外汇市场、债券市场和股票市场。 1.宏观经济从20世纪70年代中期到80年代初，美国经历了滞胀——低增长（或衰退）与高通胀并存的时期，这是由石油危机引发的。1974年、1975年、1980年和1982年，这些年里GDP均录得负增长，而CPI在1974年以及1979年至1981年间达到两位数之高（图1.1）。许多悲观的经济学家预测，2025年美国将出现通胀急剧上升和增长显著放缓的情况，可能迎来另一个滞胀期。我们不同意这一观点。最近的悲观情绪主要源于弱于预期的第四季度GDP数据。虽然第四季度GDP年化增长率为2.3%，低于2.6%的共识（图1.2），但从增长结构的细分来看，消费表现强劲。消费者支出年化增长率为4.2%，远高于三季度的3.7%，为整体经济增长提供了强劲的惯性推动力。高频数据进一步凸显了美国经济的韧性。1月份零售额同比增长4.2%，高于之前的3.9%。工业生产在连续三个月下降后，从2024年12月开始转为正增长。制造业PMI已连续四个月扩张。尽管2月份服务业PMI跌破50的枯荣线，但在之前的12个月中一直处于扩张区间。鉴于消费强劲，服务业PMI在短中期内大概率会反弹。自2024年9月触底以来，美国通胀一直在反弹。2025年1月，整体CPI和核心CPI同比分别上涨3.0%和3.3%，均超出预期。这导致悲观者认为第二波通胀已经到来，而特朗普实施的高关税政策加剧了这一事态——这是他们对2025年滞胀预测的另一个证据。与增长前景一样，我们在通胀前景上也与他们存在分歧。在特朗普的第一个任期（特朗普1.0）期间，尽管普遍预期他的关税政策会推高通胀，但无论是整体CPI还是核心CPI都没有显著上升（图1.3）。在特朗普2.0时期，我们预计他的能源政策将部分抵消关税对通胀影响，导致通胀或将低于当前预期，并为美联储更大幅度的降息创造条件。具体来说，市场目前预计到2025年年底美联储将降息2次，但我们预计该央行将降息3-4次。图1.1：1970年至1985年美国GDP增长和CPI（%）数据来源：世界银行，Tradingkey.com 图1.2：GDP增长（年化，%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图1.3：特朗普1.0时期的美国通胀（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 2.汇市（美元指数） 2024年前三季度，美元指数处于区间波动。然而，从第四季度开始，由于特朗普的选举胜率抬升并最终获胜，推动了“特朗普交易”，推高了美元。在他1月就职后，市场担忧他的关税上调会加剧通胀，进一步强化了“特朗普交易”，推动美元指数在1月10日达到109.6的峰值。自2月以来，特朗普对加拿大和墨西哥的关税立场转变暂时缓解了高关税的担忧，导致美元小幅回调（图2.1）。展望未来，短期内（0-3个月），三条交易主线将影响美元的走势。首先是对再通胀的担忧。近期通胀反弹已导致美联储暂停了降息，将已经慢于预期的宽松步伐转向更为鹰派的立场。这可能会推高美元指数。其次，大多数主要央行（不包括日本央行）已进入降息周期，且降息速度超过美联储。这拉大了政策利差，并正在吸引着资本流入美国（图2.2）。第三，尽管特朗普的政策存在不确定性，但我们认为对主要贸易伙伴征收更高关税是一个不可逆的大趋势，这将减缓全球经济增长并增强美元的避险特性。虽然我们的基本预测是美元指数短期内上涨，但下行风险仍然存在。最近乌克兰在北约成员资格和领土收复问题上的立场软化，加上美国的持续压力，可能导致俄乌停火。战争的结束将降低能源价格，减少地缘政治风险，并提振对欧洲经济的信心，支持欧元，对美元构成压力。中期内（3-12个月），如上所述，我们预计美联储将进行比预期更大幅度的降息，这将推动美元达到峰值后逐步回落。图2.1：美元指数数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图2.2：美联储与欧洲央行的政策利率（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 3.债市通胀上升、持续的鹰派情绪以及美联储暂停降息正在为美国国债收益率提供短期支撑。然而，中期内，通胀预期的转变和美联储重新开始降息将标志着收益率的转折点。此外，特朗普降低能源价格和控制联邦赤字的努力将进一步压低收益率。在久期方面，中期而言，较预期更大幅度的降息将是收益率曲线下移的主要驱动因素。短期（前端）收益率对政策利率更为敏感，其可能会比长期（后端）收益率下降得更多（图3.1）。历史上，美债收益率和美元指数表现出高度的正相关性。收益率先升后降的趋势可能会带动美元出现类似的走势（图3.2）。图3.1：美国国债收益率曲线（%）数据来源：路孚特，Tradingkey.com 图3.2：美国10年期国债收益率与美元指数数据来源：路孚特，Tradingkey.com 4.股市 2024年第四季度GDP增长的疲软、服务业PMI跌破50以及特朗普政策的不确定性拖累了美国科技巨头，导致标普500和纳斯达克指数从2月中旬的高点大幅下跌（图4）。展望未来，我们仍然看好美国股市，原因有三。首先，特朗普可能实施的国内减税政策将提高企业税后利润并鼓励投资。其次，本轮降息周期的特点是预防性而非纾困性。自1995年以来，六次降息周期中有三次是预防性的（1995年7月至1996年1月，1998年9月至1998年11月，2019年7月至2019年10月），期间每次美国股市都呈现上涨趋势。本轮预防型降息周期预计也将提振股市。第三，约80%的公司盈利超出预期，美国经济表现出韧性，企业利润增长应会持续。图4：美国股市数据来源：路孚特，Tradingkey.com 原文链接

TradingKey03-03 17:51

决策分析：欧洲准备“接盘”乌克兰危机！比特币暴涨，特朗普关税逼近最后一刻

如今却要依赖美国政府来决定其命运。” 期权市场的投资者在特朗普宣布这一消息后，正押注加密货币会进一步上涨。Brooks表示，作为加密货币全面复苏的一部分，比特币可能会回升至10万美元。大宗商品方面，金价上涨0.2%，至2,865美元，之前曾在上周大跌约3%。布伦特原油期货上涨0.4%，至每桶73.07美元，美国原油期货也上涨0.4%，至每桶70.04美元。

云涌03-03 16:53

特朗普“狼来了”太多次！汇市交易员突然转向人民币、欧元和墨西哥比索回稳

品交易所集团(CME Group)基于期权价格的指数显示，投资者对未来一个月欧元兑美元波动的预期较1月中旬的峰值下降了约20%。其墨西哥比索预期波动率指数自1月份以来也出现下跌——目前几乎是去年美国大选时水平的一半——而加拿大元的预期波动率指数也从2月初的高点回落。尽管美国对墨西哥和加拿大征收关税等最后期限迫在眉睫，但情况依然如此。高盛在周五(2月28日)报告中表示：“我们的模型显示，关税溢价在最近几周已经消退，但目前主要货币对的定价还不够。” (来源:Financial Times) 一家欧洲大型银行的货币交易员表示，最近几周工作日变得“异常缓慢”。 “特朗普会大声疾呼征收某些关税，然后收回这些声明，白宫会说一些完全矛盾的话，然后特朗普可能会在10分钟后在Truth Social上发布相反的内容，”这位交易员说。“你无法进行交易。” 分析师表示，这种惯性也渗透到了利率市场，对关税将推高通胀的担忧导致去年年底收益率上升。衡量债券投资者对美国国债市场波动预期的冰上美国银行波动指数远低于美国大选前夕的高点。道明证券(TD Securities)美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“考虑到目前市场明朗程度较低，你可能会认为波动性会更高，但市场对此已经变得麻木，直到（投资者）真正看到前进的道路。” 然而，巴克莱的米尼尔表示，一些投资者和分析师表示，市场不再足够重视关税可能带来的经济影响的风险正在日益增大，“自满”现在是一种危险。一些人认为，如果最终实施大规模贸易税，波动性降低的预期将导致大规模抛售的可能性更大。投资公司Payden & Rygel交易员Finn Nobay表示，如果特朗普“真的实施(全面征收关税)，人们就会做出下意识的反应，因为大多数人认为这还没有被计入价格”。美元/离岸人民币技术分析正如特朗普总统竞选和重返总统宝座期间所见，人民币因该消息而走弱，推动美元/离岸人民币汇率跌至关键阻力位7.3000。目前，该水平保持坚挺，得益于中国人民银行(中国央行)上周五将境内人民币中间价定为7.1738，远低于市场力量暗示的7.2873水平。 50日移动均线位于7.3000附近，这一水平具有技术意义，为根据价格走势进行新交易提供了条件。RSI(14)和MACD继续显示看涨势头，利好进一步上涨。突破7.3000和50 DMA可能为多头打开大门，目标是重新测试2月12日高点7.3250左右，然后是7.3750。低于7.3000的止损将提供保护。相反，如果7.3000继续限制涨幅，则设置可能会翻转。美元/离岸人民币本月早些时候在7.2700附近有所波动，使其成为一个值得关注的领域，在7.2345附近有更大的支撑位。 (来源:Forex.com)

圈内人03-03 11:23

隔夜美股全复盘(3.3) | 三大股指集体收涨，英伟达大涨4%，重回3万亿美金市值

好准备。 2、一位交易员大手笔买入看跌期权押注英伟达下周跌至五个月低点 2.28 美国当地时间周四下午2点至2:40期间，一位交易员买入30多万份合约，押注英伟达股价到3月7日将跌至115美元，意味着较该股周三收盘价下跌12%，上一次触及这一水平是在去年9月中旬。这项押注成为周四美国交易所最活跃的期权合约。英伟达前一日发布的业绩虽表现较好但并不亮眼，令习惯了业绩火爆的投资者感到失望。这笔空头押注很可能加剧了英伟达周四的跌势，导致该股创下一个月来最差表现。 3、DeepSeek最高日赚346万元？官方称理论收益并非实际 3月1日，DeepSeek在开源周最后一天抛出的"暴利"数据引发热议——V3/R1推理系统理论日利润高达346万元人民币（47.5万美元）。在这组看似惊人的数字背后，是一场关于AI模型服务商业化的现实拷问。有行业人士认为，即便按更严谨的口径计算，DeepSeek还是赚钱的，但卖DeepSeek API的厂商能否挣钱，目前业内有一些争议。（一财）如果所有token都以DeepSeek-R1的价格计费，每日总收入将为56.2万美元（折合人民币约409万元），成本利润率达到545%。但DeepSeek提到，实际上并没有这么多收入，因为V3的定价更低，同时收费服务只占了一部分，面向用户的网页端和应用程序免费，另外夜间还会有折扣，导致实际收入远不及理论数值。若根据官方公布的这一理论数据测算，用每日56.2万美元的收入，减去每日8.7万美元的GPU成本，DeepSeek理论上最高每天可盈利47. 5万美元（折合人民币约346万元）。中信建投：DeepSeek公布成本利润率细节，AI下游应用场景加速落地 3.2 中信建投研报表示，DeepSeek公开利润成本率，理论成本率高达545%，模型厂商盈利模式实现闭环。从行业需求来看，模型环节成本向下、能力向上均具有较大空间，有望推动下游应用AI需求加速释放，进一步打开市场向上空间。从应用场景来看，政务、金融以及医疗等行业能动性强、场景丰富，有望率先实现商业化落地。推荐a）OA+ERP；b）垂直领域2C公司；c）可以新增创收的教育、医疗场景；2）模型私有化需求增加，利好一体机、超融合和B端服务外包企业，a）推荐服务器、一体机、超融合等相关标的；b）金融、政府、能源等依赖软体定制较多的领域；c）算力租赁和IDC的标的亦值得关注。 4、特斯拉发视频介绍FSD智能辅助驾驶使用技巧 2.28 特斯拉官方发布视频，详细说明特斯拉FSD智能辅助驾驶使用技巧，时长为4分11秒。特斯拉提示，FSD智能辅助驾驶功能，目前仍属于GB/T40429-2021《汽车驾驶自动化分级》中定义的L2级组合驾驶辅助。本功能的运行表现可能受实际道路环境、天气等因素影响而和预期有所差异，很多情况下可能需要驾驶员的干预，驾驶员干预不及时可能出现包括但不限于如碰撞、不能准确识别交通信号灯或道路标识等风险。 3.2 马斯克：特斯拉未来5年有望实现1000%利润增长。 2.28 特斯拉拟在加州提供“无人驾驶”叫车服务，将与Uber等竞争。通用电动车市占翻倍冲击特斯拉 2.28 数据显示，通用汽车第四季度在美国电动汽车市场的份额达到了12%，相较于上年同期翻了一番，仅次于特斯拉的44.4%。分析师认为，通用汽车电动汽车销量的飙升，得益于其竞争车型数量的不断增加，从入门级到高端车型，为客户提供了比竞争对手更多的电动汽车选择。高盛“泼冷水”：技术拐点不明朗，人形机器人距离真正“上岗”，还有很长的路要走 2月27日晚间，高盛调研宇树科技后发布报告，认为人形机器人技术拐点仍不明朗，人形机器人距离真正“上岗”，还有很长的路要走。高盛称，人形人机器人H1只有19个自由度，因此仍然无法处理复杂而精细的任务。至少在未来2-3年内，人形机器人很难达到与人类工人相同的工作效率。而出现具有实际意义的应用要在5-10年之后。要实现大规模应用，还需要在软件和硬件上进行多次迭代。高盛预计，到2027年和2032年，全球人形机器人的出货量将分别达到7.6万台和50.2万台。这一增长速度低于市场预期，表明机器人技术的商业化进程可能比许多人预期的要慢。 5、特朗普宣布加密货币战储标的比特币等5种加密货币获青睐 3.3 特朗普周日在社交媒体上发文称，美国将创建一项加密货币战略储备，其中将包括比特币、以太坊，以及瑞波币、Solana和艾达币。受此消息影响，加密货币在周日纷纷上涨。这条帖子写道：“多年来，拜登政府对加密货币行业进行了不正当的打压，而美国加密货币储备将使这个至关重要的行业得到提升。我将确保美国成为世界加密货币之都。”他在随后发布的一条帖子中还表示：“显然，比特币和以太坊将成为该储备的核心。”消息公布后，瑞波币周日飙升了33%，Solana则跃升了22%，艾达币的涨幅超过了60%，比特币拉升1万美元，最高至近9.5万美元。这是特朗普首次明确表示支持建立加密货币 “储备”，而非 “储备库存”。“储备” 意味着定期有计划地主动购买加密货币，而 “储备库存” 则仅仅是指美国政府不会出售目前持有的任何加密货币。特朗普将于3月7日在白宫主持加密货币峰会 3.1 白宫周五表示，美国总统特朗普将于3月7日主持一场加密货币峰会。白宫表示，特朗普将在活动上发表讲话，届时将有来自加密行业的首席执行官、投资者等人出席。欢迎添加小助理微信，了解如何进美股研习社交流群~

格隆汇03-03 06:39

CFTC：截止2月25日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权持仓报告

25日当周洲际交易所(欧洲)原油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（1000 桶的合同）总持仓量:877999 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 80763 92882 255625 527277 515736 863665 864244 14334 13755 较2月18日当周总持仓量变化(-2613) 3133 10041 -6672 -1273 -5371 -4812 -2002 2199 -611 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 9.2 10.6 29.1 60.1 58.7 98.4 98.4 1.6 1.6 (交易商总数：135) 22 41 54 60 58 119 120

Elaine03-03 00:00

CFTC：截止2月25日当周CBOT(芝加哥商品交易所)豆粕期货和期权持仓报告

CBOT(芝加哥商品交易所)豆粕期货和期权分类持仓报告：合约单位:（100 吨的合同）总持仓量:595196 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 83980 133738 144473 312571 281684 541024 559895 54171 35300 较2月18日当周总持仓量变化(-62753) 2309 7747 -39648 -19459 -30188 -56798 -62089 -5955 -664 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 14.1 22.5 24.3 52.5 47.3 90.9 94.1 9.1 5.9 (交易商总数：347) 87 84 105 146 127 295 266

Elaine03-03 00:00

CFTC：截止2月25日当周COMEX(纽约商品期货交易所)黄金期货和期权持仓报告

MEX(纽约商品期货交易所)黄金期货和期权分类持仓报告：合约单位:（100 金衡盎司的合同）总持仓量:773047 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 324930 57488 264616 127785 423034 717331 745138 55716 27909 较2月18日当周总持仓量变化(-98091) -9314 -1980 -58924 -27142 -33326 -95380 -94231 -2710 -3859 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 42 7.4 34.2 16.5 54.7 92.8 96.4 7.2 3.6 (交易商总数：331) 195 70 135 51 56 293 216

Elaine03-03 00:00

CFTC：截止2月25日当周CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权持仓报告

CBOT(芝加哥商品交易所)大豆期货和期权分类持仓报告：合约单位:（5000 蒲式耳的合同）总持仓量:997806 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 157344 155894 284166 510575 472793 952085 912853 45720 84953 较2月18日当周总持仓量变化(-130546) -4322 6784 -87128 -34738 -48062 -126188 -128406 -4358 -2140 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 15.8 15.6 28.5 51.2 47.4 95.4 91.5 4.6 8.5 (交易商总数：590) 128 165 184 232 253 478 497

Elaine03-03 00:00

CFTC：截止2月25日当周CBOT(芝加哥商品交易所)豆油期货和期权持仓报告

CBOT(芝加哥商品交易所)豆油期货和期权分类持仓报告：合约单位:（60000 磅的合同）总持仓量:586870 基金商业总计投机头寸多头空头套利多头空头多头空头多头空头 125680 77707 111491 315164 372150 552335 561348 34535 25523 较2月18日当周总持仓量变化(-39232) -10116 6656 -19115 -7582 -25659 -36814 -38118 -2417 -1113 各类交易商头寸占总持仓百分比(%) 21.4 13.2 19 53.7 63.4 94.1 95.7 5.9 4.3 (交易商总数：313) 108 61 96 107 105 263 226

Elaine03-03 00:00

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