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【原油收评】原油价格反弹脱离五个月低点、市场重新评估供应过剩与美中贸易前景

布伦特原油（Brent crude）期货上涨0.31美元，涨幅0.5%，报每桶61.32美元；美国西德克萨斯中质原油（West Texas Intermediate，简称WTI）11月交割合约上涨0.30美元，或0.5%，收于每桶57.82美元。该合约于周二结算后到期。周一，两大原油期货合约均触及自5月初以来的最低水平。此前，美国创纪录的原油产量，加之石油输出国组织及其盟友（OPEC+）决定继续推进既定的增产计划，引发市场对供应过剩的担忧。不过，瑞典北欧斯安银行（SEB）首席大宗商品分析师比亚恩·希尔德罗普（Bjarne Schieldrop）指出，美国原油与馏分油库存处于相对较低水平，在一定程度上抵消了对油价的下行压力。美中贸易争端同样引发全球经济增速放缓、石油需求减弱的忧虑。分析师对油价前景看法分歧目前，WTI与布伦特原油期货曲线结构开始转向“期货溢价结构”——即即期价格低于远期价格。此种形态通常意味着短期供应充裕、需求趋弱。市场人士正在讨论这种“期货升水”会否进一步加深。国际能源署（IEA）本月早些时候预测，明年可能出现供应过剩，并形成陡峭的“超级期货溢价结构”。不过，瑞银（UBS）分析师乔瓦尼·斯陶诺沃（Giovanni Staunovo）在报告中指出，目前这一现象尚未出现。斯陶诺沃表示：“虽然近几周供应忧虑再度上升，但我们认为油市供给虽偏多，但尚未达到‘供应过剩危机’（glut）程度。” 他补充称：“我们预计油价将在当前区间企稳，但若贸易紧张局势升级，价格可能再次承压。” 库存与政策因素或左右短期走势路透社（Reuters）周一发布的初步调查显示，美国上周原油库存可能有所增加。 TP ICAP集团能源专家斯科特·谢尔顿（Scott Shelton）表示：“库存上升的现实似乎终于到来，油价可能下探，从而加深市场的期货溢价结构。” 与此同时，彭博社（Bloomberg）周二报道称，美国计划购买100万桶原油以补充战略石油储备（SPR）。

Peng10-22 04:33

血流成河！金价较日高一度暴跌近300美元、失守4100美元关口！

品交易员失去一项关键工具—— 美国商品期货交易委员会每周发布的数据，该数据用于提示对冲基金及其他资金管理人在美金、银期货上的持仓状况。 “在定位数据缺失的敏感时刻，若投机性多头暴增，两种金属都更易受回调冲击，”Hansen 指出。近期贵金属市场波动骤增，交易员一方面寻求对冲其组合中其他资产可能下跌的风险，另一方面尝试从下跌中获利。上周四与周五，全球最大金本位交易所交易基金（ETF）相关的期权合约交易量均突破两百万份，刷新纪录。据彭博社策略师表示，“截至目前，ETF 在绝对量上的黄金持仓尚未达到历史高点，且此前的反弹常持续更长。但历史表明，势头最终会减弱，大多数情况下买盘会转为卖盘。如果滞后数据最终披露美国经济比预期更强，黄金的更大回撤或许就在眼前。” 白银亦在今年大涨近80%后出现下滑。其涨势由部分宏观因素支持黄金的逻辑共同驱动，加之伦敦市场历史性紧缺所致。基准价在纽约期货之上，促使交易商将金属运至英国减压。周二，关联上海期货交易所的白银仓库出现自2月以来最大单日流出，而纽约库存亦同时下降。

Peng 1评论10-21 23:24

美股盘前要点 | 美政府停摆、SEC故障添变数，德重启电车补贴、我国油气突破引关注，三大股指期货涨跌互现

月21日(周二)美股盘前，美股三大股指期货涨跌互现。截至发稿，道指期货涨0.02%，标普期货涨0.05%，纳指期货跌0.01%。2. 截至发稿，欧洲股市主要指数齐涨。欧洲斯托克50指数涨0.12%，英国富时100指数涨0.31%，法国CAC40指数涨0.41%，德国DAX30指数涨0.08%。3. 截至发稿，WTI原油涨0.7%，报57.42美元/桶。布伦特原油涨0.62%，报61.39美元/桶。纽交所黄金跌2.64%，报4244.2美元/盎司。市场消息1、美国政府停摆持续20天，经济政策不确定性加剧。美国政府停摆已进入第20天，联邦机构运作受阻可能导致关键经济数据延迟发布，市场对财政政策及债务上限谈判的担忧升温，或进一步压制风险偏好。2、美国SEC公司申报数据库现“间歇性”故障，信息披露效率受冲击。美国证券交易委员会表示，其公司申报数据库（EDGAR）出现间歇性技术故障，影响部分上市公司文件提交与查阅，可能延缓市场对企业财报及重大事项的及时反应，加剧短期交易波动。3、德国明年重启电动汽车购买补贴，欧洲市场需求预期提振。德国政府宣布2026年起重启电动汽车购买补贴，旨在刺激新能源汽车消费，预计将带动欧洲电动车市场需求回升，特斯拉（TSLA.US）、大众（VWAGY.US）等在欧布局车企或迎来业绩催化。4、我国超深油气开采取得新进展，国际能源价格受牵动。我国在超深油气勘探开发领域实现技术突破，油气开采概念股盘中走强，或推动国际油价短期波动，埃克森美孚（XOM.US）、雪佛龙（CVX.US）等美股能源巨头股价可能随供需预期变化。5、国家能源局召开天然气保供会议，采暖季能源安全成焦点。国家能源局组织召开2025—2026年度采暖季天然气保供工作会议，强调加大气源保障力度，全球天然气供需平衡或受影响，切萨皮克能源（CHK.US）等天然气板块标的关注度提升。个股消息1、保时捷（POAHY.US）换帅：前迈凯伦高管迈克尔·莱特斯将接任CEO。保时捷宣布任命前迈凯伦赛车部门高管迈克尔·莱特斯为新任首席执行官，接替现任奥博穆（后者将调任大众集团职位）。市场关注新任管理层是否加速电动化转型及跑车业务扩张，或影响公司战略重心。2、宝马（BMW.US）下一代X5取消标志性分体式尾门，设计变革引争议。行业消息显示，宝马下一代X5车型计划取消沿用多年的分体式尾门设计，改为整体式结构以降低成本。该调整可能影响消费者对这款主力SUV的认可度，进而对宝马北美市场销量及利润率产生潜在影响。注：本文由AI根据市场公开信息及公司公告等资料整理生成，不构成投资建议。

金融界10-21 22:34

美股盘前要点 | 马斯克威胁拿不到高薪酬就离职！通用汽车、可口可乐Q3业绩放榜

1. 美国三大股指期货小幅上涨，纳指期货涨0.02%，标普500指数期货涨0.07%，道指期货涨0.11%。 2. 欧股主要指数集体上涨，德国DAX指数涨0.08%，英国富时100指数涨0.3%，法国CAC指数涨0.43%，欧洲斯托克50指数涨0.19%。 3. 路透调查：美联储今年将再降息两次，2026年利率路径高度不确定。 4. 穆迪：美股走势逆转或导致高收入群体缩减开支，为经济前景带来挑战。 5. 美银：2027年全球半导体销售额可望达到约1万亿美元，首选英伟达和博通等。 6. 马斯克威胁称，如果得不到高额薪酬，将离开特斯拉或至少辞去首席执行官一职。 7. “木头姐”Cathie Wood称特斯拉有望10年内增长30倍，马斯克回应：的确如此。 8. 天猫双11开卖首小时80个品牌成交破亿，超3万个品牌翻倍，均超去年开卖首日。 9. 通用汽车Q3营收485.9亿美元，调整后的每股收益2.80美元，超预期。 10. 洛克希德马丁Q3销售额186.09亿美元，交付创纪录的143架F-35“闪电II”战机。 11. 可口可乐Q3净营收125亿美元，可比每股收益0.82美元，超预期。 12. 通用航空航天Q3营收113.1亿美元，调整后每股收益1.66美元，超预期。 13. 齐昂银行Q3每股收益1.48美元，超预期；信用损失准备金增至4900万美元。 14. 必和必拓第一财季铁矿石产量下降1%至6400万吨，铜产量增长4%至49.4万吨。 15. 克罗格假期旺季计划招聘超1.8万名员工，较去年减少约7000人。 16. 受美国政府关门影响，联合利华调整分拆旗下Magnum时间表。 17. 东南亚电商巨头Sea创始人李小冬展望公司AI愿景：市值翻10倍至一万亿美元。

格隆汇10-21 20:34

“这真是太不可思议了”！黄金疯狂暴涨100美元直逼4400，背后原因找到了

美贸易紧张局势升级而下跌约2%后，黄金期货（主力合约）周一暴涨 3.5%，收于4,359.40 美元，再创历史新高，创下自2020年4月9日以来的最大单日涨幅。与此同时，现货黄金周一最高触及4381美元，单日涨幅超过100美元。金价飙升原因 Midas Discovery 基金投资组合经理Thomas Winmill对周一金价的飙升表示惊讶：“这真是太不可思议了。” 该基金主要投资黄金矿企，截至上周五，今年以来累计上涨约 164%。 Winmill表示，这轮金价暴涨可能有多重原因：加沙地区脆弱的停火协议带来地缘政治风险；各国央行趁金价回调时增持黄金；以及在供应受限的市场中，机构投资者的强劲买盘需求。他补充说，从更宏观的角度看，金价上涨趋势仍将延续，因为“全球大部分开采出的黄金几乎都已被锁定（需求稳定）”，同时各国央行继续通过增持黄金来分散储备风险，原因在于美元的“武器化”。 Winmill指出：“目前看来，趋势很明显——对于许多此前满足于持有美元计价债务的央行来说，美元的吸引力正在下降。” 美元疲软、黄金大涨根据FactSet数据，截至 2025 年目前为止，美元指数下跌约 9%，而黄金价格则上涨约 65%。 Winmill表示，随着金价上涨，新的金矿正在投产，而此前在2,000 美元水平下被认为“无利可图”的老矿山也重新具备了开采价值。他说：“当金价上涨时，那些过去不划算的矿山，突然就能盈利了。” 同日，据道琼斯市场数据显示，全球最大的黄金 ETF——SPDR Gold Shares上涨 3.5%，历史上首次突破400美元关口，这同样创下历史新纪录。

风起10-21 19:41

突发！金价巨震！

近4500美元/盎司大关，而国内的黄金期货主力合约价格也一举超过1000元/克的历史新纪录。 10月21日，黄金ETF基金（159937）再度收涨2.35%，重回放量上涨态势。而该ETF年内涨幅已经超过59%，表现远强于大多数其他热门赛道板块。不过就在盘后，随着俄乌战争传来新的消息，国际黄金白银价格突发直线跳水，COMEX白银大跌超5.5%，COMEX黄金也一度跌超2%并失守4300美元大关。近日来，美联储货币政策、中美关税问题、美政府停摆、地缘战争等事件频频发生重大变化，进而引发国际金价出现巨大波动，但尽管如此，股票市场对于黄金资产的看涨热情依旧显得炙热。今天盘后金价的大回调，又会是未来重新上车的机会吗？黄金资产的全球盛宴拉长时间看，2025年以来，国际黄金确实走出了独立上升曲线，目前累计涨幅已高达65.74%，相对收益显著超过其他大多数传统股债资产。在昨晚，国际黄金主力期货价格大涨3.82%收报4398美元/盎司，离下一个整数大关仅一步之遥。受此刺激，美股市场黄金ETF也收涨3.64%，成交额高达137.88亿美元，成为美股市场交易最活跃的资产之一。同样的场景发生在国内A股市场。今年以来，随着金价的不断飙升，各种黄金资产被全球市场资金追捧，黄金类ETF也成为了股票市场中最受欢迎的焦点之一，堪称带动板块大涨行情最锋利的矛。数据显示，截至2025年10月20日，内地黄金主题ETF总规模达2361.31亿元，较年初的730.53亿元增长1449.56亿元，增幅223%；年内黄金主题ETF年内资金净流入1017亿元，而其中不少增量是在9月金价开启新一轮暴涨行情之后出现的。其中，黄金ETF基金(159937)连续获得资金流入，近10日流入额达55.09亿元，年内资金净流入额132.51亿元，最新规模392.57亿元，位居同类前列。具体在个股层面，截止今日，今年A股黄金概念股同样大放异彩，A股市场有近20只黄金股实现涨幅翻倍，作为黄金股之茅的紫金矿业的A股市值也累计大涨105.6%，目前总市值达近8000亿元。消息面来看，近期刺激黄金资产大涨的几大因素依旧有望持续释放刺激。在本周，美国地区银行披露汽车贷款坏账问题引发市场对信贷质量的担忧，美联储常备回购工具SRF使用量连续两日大规模上升敲响美元流动性警钟，叠加美国参议院第11次就政府拨款法案投票表决依旧未能获得通过导致联邦政府继续停摆等多重风险因素下，市场避险交易再起，再刺激黄金白银资金大涨。同时，在美国货币政策方面，美联储官员本周表态偏鸽，鲍威尔表示就业下行的风险似乎有所增加，暗示或在几个月之后结束缩表，还有部分理事官员认同更激进的降息步伐。目前交易员预计美联储下周降息概率达99%，12月还将再次降息。这又提升市场对美元流动性预期，吸引大量资金入场布局黄金资产，进而推动黄金价格创历史新高。见证时代变局的资产黄金资产的空前暴涨，表面上是得到全球资金在一致强预期下的合力共振，实则确实也具有极坚定的逻辑支持，并且这个趋势在当下看来，依旧显得强劲。除了美联储即将再开启的降息周期，刺激美元资产流动性加强从而有助于推升贵金属资产估值溢价外，还有其他同样非常有力的底层因素在发挥重要影响。短期来看，有美国地区银行披露汽车贷款坏账问题，有中美关税谈判、美国政府陷入长期停摆带来的不确定性等印象；还有近期美国司法部没收12.73万枚比特币、近200亿美元的资产进而引发加密货币市场大规模崩盘事件，打击了市场对加密货币号称具有不可追踪、保值增值功能的认知。此事件也更加刺激了市场对黄金这种真正能保值资产的坚定认同。长期来看，全球去美元化、全球地缘冲突加剧这两大因素，更是长期助推黄金资产成为全球公认能保值增值、规避地缘风险的几乎唯一的资产。数据显示，俄乌战争开启于2022年2月，同时国际黄金价格也随之开始强劲上涨通道，此后，国际地缘战争冲突持续不断，除以巴战争、印巴冲突、埃塞俄比亚内战等战争层面的动荡。频发的全球地缘政治风险让全球更加认同“盛世古董乱世金”的哲学逻辑。虽然今天A股盘后国际金价再度大幅回调，但俄乌战争能否确定总结依旧具有不确定性，况且以巴战争、以巴冲突、印巴冲突等局势依旧长时间难以消停。另一方面，全球美元化浪潮的暗流涌动。美国将美元武器化（如冻结俄罗斯外汇储备）的行为，惊醒了全球众多非西方国家。同时美元作为全球主要储备货币的地位，但在近年来随着美元债务规模持续失控，债务货币化压力不断加大，叠加美联储货币政策在抗通胀与稳增长之间反复摇摆，严重削弱了美元的稳定性和可信度，各国央行也更加深刻意识到了美元储备的潜在风险。在此背景下，黄金作为“超主权货币”信用资产的优势愈发凸显。它不受单一国家政策干预，也不存在被冻结或制裁的风险，成为对冲美元信用风险的理想选择。数据显示，自2022年俄乌战争以来，全球央行开启“囤金潮”，截至2025年8月，各国央行的黄金储备目前价值约为4.5万亿美元，已经远远超过其3.5万亿美元的美国国债储备。据统计美国国债在总储备中的占比一直在下降，目前仅为23%，低于2010年代超过30%的峰值，也低于黄金目前27%的占比。目前我国央行连续第11个月增持黄金，截至2025年9月末，我国黄金储备为7406万盎司，较7月末的7396万盎司增加8万盎司。显然，黄金已经在许多投资组合中，尤其是央行和大型机构投资组合中，部分取代了美国国债，成为“无风险资产”。而这一趋势，在地缘战争和美元信任风险依旧加剧的时代宏观背景下，还远不会停止。今年来，全球多国央行纷纷提升黄金储备占比的目标，有观点认为，中国等亚洲国家未来3-6年内可能会加速黄金积累，目标是将黄金储备占比从目前的水平提升至20%-30%。根据国际货币金融机构官方论坛（OMFIF）的《2025年全球公共投资者报告》，管理着5万亿美元的全球75家央行中，有1/3计划在未来一到两年内增加黄金储备，这一占比为至少五年来最高，其中新兴市场国家央行对黄金的需求尤为旺盛。此外，75家央行中有四成表示将在未来十年内进一步增持黄金，显示出黄金在长期储备战略中的重要性与日俱增。除了各国央行外，还有传统的机构投资者、珠宝商、以及全球零售消费者都在不断加入购买黄金的行列，这些力量，无疑也是未来推升黄金资产价格的重要力量。如何把握机遇？如今国际机构再次把2026年的金价目标上提到了5000美元/盎司，距离目前仍有不小的上涨空间。那么在这场黄金盛宴中，普通投资者又应该如何参与？理论上，黄金期货、实物黄金、纸黄金、黄金股、黄金ETF等等，都是参与方式，也都各有优缺点，关键在于选择适合自己的方式，并理解其背后的风险。对于普通的消费者，往往是去线下金店购买金饰，或者实物金条，但这种方式有不小的风险，除了最大问题的假货风险，还有金店的价格相对会有不小的溢价。更重要的是，一旦购入实物黄金，变现也是一个较为麻烦的问题，不仅流程繁琐、需要时间较长，而且实物黄金变现也要被打折扣。对应投资者来说，如果以黄金的价值为锚，投资黄金资产可以有不少的方式，比如可以去布局个股，但跟随市场或者周期波动大，个股层面也还要依靠公司经营和财报业绩情况去挖掘，风险性也不小。综合实际来看，普通投资者通过配置黄金ETF基金是更为可取的策略。因为黄金ETF基金具有紧密跟踪金价、流动性极佳、门槛低、非常方便交易和变现且绝不会碰到假货风险等优点。以黄金ETF基金(159937)为例，该ETF基金投资于上海黄金交易所黄金现货合约，紧密跟踪主要黄金现货合约的价格变化，一手(100份)黄金ETF基金对应1克黄金，交易便捷，流动性好，支持T+0。同时还有黄金ETF基金联接(A:002610，C:002611)为场外投资者布局黄金提供便捷工具。长时间来看，黄金ETF基金的表现也足经得起考验。以黄金ETF基金(159937)为例，今年以来，该ETF累计上涨了59.93%，显著跑赢大市；自2022年以来，该ETF累计上涨159%，同期沪深300指数跌7%。格隆汇声明：文中观点均来自原作者，不代表格隆汇观点及立场。特别提醒，投资决策需建立在独立思考之上，本文内容仅供参考，不作为任何实际操作建议，交易风险自担。

格隆汇10-21 18:44

不止中美消息、多重利好从天降！黄金崩溃暴跌超100美元，本周最关键的是TA

业股领跌。标普500和纳斯达克100期货在早盘上涨后回落，暗示周一华尔街超过1%的强劲反弹可能难以延续。隔夜美股三大指数全面上涨，芯片板块创下历史新高。日本首位女首相诞生稍早在亚洲，日本股市波动剧烈，日元下跌0.5%，此前高市早苗赢得国会投票成为首相，为进一步财政刺激铺平道路。日本股市在高市早苗赢得众议院投票、正式成为日本首位女首相后，早盘涨幅回吐。Pictet资产管理公司日本投资策略主管Jumpei Tanaka表示：“日经225指数周二早些时候几乎触及5万点关口，随后市场出现部分获利了结。” 财报来袭降息预期加上白宫经济顾问凯文·哈塞特表示“政府关门可能本周结束”，提振了市场信心。标普500指数已录得自6月以来的最大两日涨幅，第三季度财报季正全面展开，目前约85%的美国公司业绩超出预期。本周二，奈飞、通用电气、可口可乐和通用汽车等公司将陆续发布财报。分析师预计，标普500指数第三季度企业盈利同比增长 9.3%，高于10月初的 8.8% 预期。尽管美国政府关门及贸易紧张情绪持续牵动市场，但市场下跌往往短暂，因为投资者将这些调整视为增加风险敞口的买入机会。自4月低点以来，全球股市屡创新高，交易员押注企业在人工智能上的巨额投入最终将带来利润。 Pepperstone集团高级策略师Michael Brown表示：“政府关门仍在持续，市场依旧缺乏新的美国数据。在我看来，目前市场的阻力最小路径仍是上涨，逢低买入依然是主旋律。” 中美贸易与通胀数据成为焦点市场继续关注中美贸易谈判的进展。美国总统特朗普重申，若“在11月1日前未达成协议”，他将提高对中国商品的关税，但同时表示计划下周在韩国举行的经济会议期间与中国国家主席习近平会面。特朗普表示，他预计将在下周韩国举行的会议期间与中国国家主席达成一项“公平的贸易协议”，并淡化了在台湾问题上爆发冲突的风险。中美关系的积极信号，加上澳大利亚与美国签署稀土供应协议，共同提振了市场情绪。上周，美国部分地区性银行的不良贷款引发信贷风险担忧，叠加政府关门问题，曾令市场避险情绪升温。但目前这些忧虑有所缓解，投资者在多家大型企业财报公布前重回股市。 Pepperstone研究主管Chris Weston表示：“市场轻松越过了‘恐惧之墙’，新的资金注入风险资产，为市场注入了新的活力。” 欧洲央行转向谨慎不过，欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩周二警告称，若美元融资渠道收紧，欧元区银行可能面临压力。他指出，美元计价的表外风险敞口巨大，而美元市场的波动意味着风险暴露可能突然变化。 Daiwa资本市场经济学家Chris Scicluna表示，莱恩的警告反映出投资者担心美国金融体系某些领域（如AI或信贷市场）可能存在的隐患，一旦回调，或对全球银行业造成冲击。 Scicluna称：“如果美国金融部门出现问题，其影响将波及欧洲及其他地区。”他补充说，欧洲央行内部近期讲话的基调“明显更为谨慎，关注潜在下行风险”。市场普遍预期，欧洲央行短期内不会降息，而美联储未来六个月可能降息多达三次。关注美国CPI 投资者还在等待延迟发布的美国通胀数据（CPI），该数据将于周五公布，为评估美国经济健康状况及美联储下一步政策提供线索。英国也将在周三发布通胀报告。 Panmure Liberum 策略师Susana Cruz表示：“尽管企业财报仍是关注焦点，特别是需求趋势、关税后的海外业务和盈利、资本开支等问题，但本周最关键的事件是英美通胀数据。这两地的通胀仍处于高位，若数据超预期上行，可能会轻易扰乱市场的反弹走势。” 美国10年期国债收益率跌破4%，因油价下跌缓解了通胀担忧。布伦特原油徘徊在每桶60美元附近，接近5月以来的最低收盘价。黄金崩溃暴跌黄金价格小幅回落。受风险偏好上升影响，黄金大跳水暴跌2.6%，至4,255美元附近，日内跌幅超过100美元，远离周一创下的历史高位 4,381.21美元。彭博策略师评论称：“黄金价格的突然下挫短暂拖累了股市走势，但预计市场会很快消化。黄金与股市的这种短期相关性不会持续太久，除非对矿业公司而言，这才可能影响其长期盈利能力。”

欧罗巴10-21 18:38

AI 看涨加密市场！三大热门币年底或翻倍，XRP、Pi Network、Bitcoin Hyper 受追捧

res，这是一个综合表现优秀的加密货币期货交易平台，主打无需KYC、免注册帐户即可交易，并提供仿真真实市场波动的游戏化交易体验。用户可实时预测比特币、以太币等主流币种的价格走势，并选择做多或做空，最高可使用达1,000倍的杠杆，亦支援止盈与止损设置。虽然平台不涉及实际加密资产，市场数据为仿真生成，但其高灵活性与免验证的设计，对短期预测型交易者而言具吸引力。平台也支持随时提领收益，操作门坎极低。试用投资平台CoinFutures 免责声明加密货币投资风险高，价格波动大，可能导致资金损失。本文仅供参考，不构成投资建议。请自行研究（DYOR）并谨慎决策。

Business2Community10-21 18:18

首创证券赴港IPO，行业竞争激烈，营收规模不及头部券商

务、金融产品销售、信用业务、研究业务、期货业务。具体来看，2022年至2025年上半年（简称“报告期”），首创证券的资产管理类及财富管理类业务收入占比均有所下滑，投资类业务的收入占比从26.9%提升至51.8%。按业务条线划分的收入、收益及其他收入总额细分，图片来源于招股书值得注意的是，由于资产及基金管理费收入的减少，2025年上半年首创证券资产管理类业务的所得税前分部利润同比下降67.1%，资产管理类业务的利润率也由2024年上半年的62.5%降至2025年上半年的37.7%。如果在管规模、管理费率大幅下降，投资业绩不佳或行业竞争加剧，公司的资产管理类业务收入及市场份额可能还会下降。市场规模方面，按收入计算，2024年中国证券行业市场规模为4512亿元，2020年至2024年的年复合增长率为0.1%；随着股票发行注册制的全面落地和金融科技解决方案的深度应用，预计到2029年将增长至5743亿元，2024年至2029年的年复合增长率为4.9%，其中，投资业务的增速预计高于其他业务。受市场波动、监管趋严及部分产品压缩影响，2020至2024年，中国资产管理市场年复合增长率为-5.4%；而投资业务总体相对稳定，增速高于资产管理等业务板块。 2020年至2024年，中国证券行业的投资银行板块短期受IPO审核趋严、宏观环境不确定性等影响显著收缩，从672亿元下降至350亿元，年复合增长率为-15%。得益于低利率环境下对增益型产品的强劲需求，以及中产阶层投资者的壮大，中国财富管理行业在2020和2021年迅速扩张，但2022和2023年随着市场波动加剧，行业明显收缩，尤其是在对房地产与科技行业的监管干预之后，相关产品表现受到影响。资料来源：中国证券业协会、弗若斯特沙利文；图片来源于招股书 2 A股牛市下业绩增长，但营收规模不及头部券商首创证券等国内证券公司的业务受到中国证券市场波动的影响。其中，财富管理类业务受经济及市场状况、宏观经济及货币政策、投资者信心、利率波动等影响，证券经纪业务（包括该业务产生的佣金及费用收入）的表现也受市场变化影响。近几年，A股市场波动较大，2022年及2023年沪深300指数分别下跌21.6%及11.4%，同期许多券商的利润也出现不同程度的下滑。 2024年得益于多项支持高质量经济发展的金融政策发布，沪深300指数出现反弹涨14.7%，市场交易量随之上升。2025年A股迎来牛市，首创证券等券商的业绩也有所增长。其中，2023年尽管佣金及手续费收入减少，但由于投资收入增加，首创证券的收入同比上升；2024年得益于佣金及手续费收入的增加，首创证券的收入持续增长。具体来看，2022年、2023年、2024年和2025年1-6月，首创证券的总收入分别约25.19亿元、29.7亿元、35.88亿元、18.45亿元，对应的净利润分别约5.55亿元、7.01亿元、9.85亿元、4.9亿元。值得注意的是，2023年、2024年和2025年上半年，首创证券分别向股东宣派股利约5.06亿元、4.24亿元、2.6亿元，两年半累计宣派股利近12亿元。公司经营业绩，图片来源于招股书我国证券公司数量众多、整体规模偏小、同质化竞争激烈。许多证券公司业务范围趋同，业务种类相对单一，收入主要来自证券经纪、投资银行、证券自营等传统业务，不同券商之间在产品及服务范围、价格、创新能力、服务质量、营销及销售渠道等多方面展开较量。据弗若斯特沙利文资料，截至2024年末，中国有150家注册证券公司；其中，2024年中国十大证券公司约占行业总收入的70%。从营收规模来看，2024年A股上市券商中前十包括中信证券、国泰海通、华泰证券、中国银河、广发证券、申万宏源、中金公司、中信建投等；其中，2024年首创证券以约24.18亿元的营业收入排在第40多位，营收规模远低于头部券商，其部分竞争对手拥有更雄厚的财务实力、更高的品牌知名度、更广的分支机构网络布局。不过近年来，券商领域出现了不少并购重组案例，包括国泰君安与海通证券合并重组为国泰海通、国联证券与民生证券合并、西部证券收购国融证券、浙商证券并购国都证券等，券商领域的并购重组有利于行业市场集中度的提升。 3 首创证券冲击“A+H”上市，来自北京朝阳区首创证券总部位于北京市朝阳区，其前身首创证券经纪有限责任公司成立于2000年，并在2020年变更为股份有限公司，2022年12月在上交所主板上市。股权结构方面，截至2025年10月11日，首创集团持有首创证券约56.77%的股权，为控股股东；同时，京投公司持股约17.31%，京能集团持股约8.31%，其他A股股东持有约17.62%的股权。管理层方面，首创证券董事长毕劲松今年60岁，他1987年获得南开大学经济学学士学位、1989年获得中国人民银行金融研究所经济学硕士学位。毕劲松曾先后担任中国人民银行总行金融管理司保险信用合作管理处干部、副主任科员及主任科员，还担任过国泰证券有限公司总部发行二部副总经理、国泰君安证券股份有限公司北京分公司（筹）总经理、民生证券有限责任公司副总裁等职务，2007年1月加入首创证券。首创证券总经理张涛博士53岁，他1994年获得南京大学经济学学士学位，并分别在1999年及2002年获得河海大学管理学硕士及博士学位。张涛曾在华泰证券及其分支机构担任副总裁等多个职位；还担任过华泰期货有限公司董事长、东兴证券总经理，2024年4月加入首创证券担任总经理。本次赴港IPO，首创证券拟募集资金用于资产管理类业务；投资类业务，用于提升买方能力，构建全球视野、多资产协同的投资体系；投资银行类业务，实现多元化发展；财富管理类业务，完善财富管理服务和产品体系；IT、科技投资，推动数智化转型，赋能业务条线；补充营运资金和其他一般企业用途。整体而言，如果首创证券能成功在港股上市，将成为中国第14家“A+H”上市券商，为公司发展注入新的活力。但我国证券行业竞争激烈，首创证券的营收规模不及头部券商，还面临着资产管理类业务收入下滑的风险，未来公司能否以科技赋能构建差异化竞争力，格隆汇将持续关注。

格隆汇10-21 18:05

畜牧ETF(159867)涨近1%，机构称板块迎来了自2021年以来最好的行情机会

复制21年、23年行情。从生猪2601期货成交额数据来看，日成交额从10月中的3w左右已经放量到约15万（10月21日）。当下行情主要有三点原因： 1、由于猪价持续下跌，当前猪价深度亏损已持续较长时间，但集团厂出栏惯性将延续至明年上半年。周期拐点需待明年下半年，但是股价会提前反应。预计企业底部亏损持续3季度以上，目前中小养殖户现金流压力加剧，现在已经到了企业真正去拼现金流、拼成本的关键阶段。 2、除了自发出清以外政策端也在助力出清。2025年农业农村部联合多部门召开5次产能调控会议，最近一次（9月16日）要求：①头部25家企业至2026年1月底减少能繁母猪100万头；②出栏体重控制在120公斤左右，打击二次育肥；③头部企业2026年出栏量同比减少10%（预计带动全国出栏量降5%） 3、2025年抗原阳性率高于去年及往年。猪瘟病毒喜冷怕热，冬季利于其传播，且冬季消毒剂效果受温度影响下降，所以北方每年10月至次年1月防控压力大。华南农业大学监测显示，2025年非洲猪瘟病原阳性率约12.39%，与往年无显著变化，抗体阳性率为25.26%远高于往年。历年10月后抗原阳性率会现波峰，2025年也如此。10月以来，山东、河南等地放养公司、育肥群体反映，2025年抗原阳性率高于去年及往年。截至2025年10月21日 14:01，中证畜牧养殖指数(930707)上涨0.85%，成分股天马科技(603668)上涨4.80%，海大集团(002311)上涨2.93%，星湖科技(600866)上涨2.01%，民和股份(002234)上涨1.76%，晓鸣股份(300967)上涨1.76%。畜牧ETF(159867)上涨0.61%，最新价报0.66元。畜牧ETF紧密跟踪中证畜牧养殖指数，中证畜牧养殖指数选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司证券作为样本，以反映畜牧养殖相关上市公司的整体表现。数据显示，截至2025年9月30日，中证畜牧养殖指数(930707)前十大权重股分别为牧原股份(002714)、温氏股份(300498)、海大集团(002311)、新希望(000876)、梅花生物(600873)、大北农(002385)、圣农发展(002299)、生物股份(600201)、天康生物(002100)、立华股份(300761)，前十大权重股合计占比66.06%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

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