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模拟代币经济：代币设计如何影响代币价格及其稳定性？

者投资者代理人包括两类：散户投资者和机构投资者。散户投资者并没有按预期参与协议，而是对代币进行投机以实现利润最大化。他们在决定交易策略时使用类似的指标，包括宏观趋势、代币价格、他们自己过去的行为以及他们的盈亏。机构投资者可能有与散户投资者不同的代币锁定期和不同的投资目标。他们的决定受到无数因素的影响，包括他们对代币的买入价、他们的出售倾向、锁定期和他们期望的回报。网络增长代理人根据不同的概率分布和代币价格趋势流入和流出经济体。我们假设持续的价格增长会导致更多的提供商和用户进入市场，反之亦然。网络增长分布的确切参数随我们模拟的协议而变化；我们使用真实世界的数据来定制我们的模型以适应我们模拟的协议。模型校准我们通过超过 90 天的回溯测试来校准模型，这是一个迭代过程，其中模型被填充初始条件、运行并与实际结果进行比较。目标是建立一个模型，最大限度地减少过度拟合并描述各种现实世界的基础设施协议。我们针对三个大型基础设施经济体进行了回测：Helium（HNT）、Filecoin（FIL）和 Chainlink （LINK）。我们使用两个指标来衡量模型表现：代币价格相关性和相对价格变动模式匹配。我们的模型在这些指标上表现出普遍、准确的性能，这验证了模型模拟现实代币价格变动以响应宏观市场条件和网络采用的能力。实例探究一旦我们的模型结果得到了现实世界数据的验证，我们便开始探索其生成可操作见解的能力。我们的初始模型包括几个可配置的参数：市场趋势、代币发行率、网络增长和质押回报。一个自然的起点是对这些参数进行实验。 ABM 的优势在于能够对复杂的参数间关系进行建模。对于这个初始部分，我们决定隔离每个参数以了解其对整体经济的影响。这产生了关于不同代币经济学设计选择的一些见解。控制案例是一个处于早期阶段的通货膨胀经济，起始供应量为 1500 万个代币，每月铸造约 10 万个代币。考虑到流行代币和其他基于基础设施的经济体的通货膨胀率，这大约是 8% 的年通货膨胀率，我们认为这是一个合理的方法。我们初始化 10,000 个活跃用户和 1000 个提供商，比例为 10:1，这是基于 Filecoin 大约 35,000 个活跃用户与 4000 个提供者的比例。我们还在每次运行时初始化 1000-2000 之间的投资者的可变数量，并使用 ETH 作为我们的加密货币市场情绪的代理，因为 ETH 和 BTC 都能很好地跟踪宏观走势。每个实验运行 25 次，每次运行模拟 90 天。选择较短的时间段是为了捕捉模拟经济的更精细图像，并关注我们实验的直接结果。对于每个实验，我们都会改变一个关键参数并研究结果。案例研究 1：加密货币市场的影响过去一年，加密货币在很大程度上与宏观经济趋势相关联。通过分析现实世界的历史价格，我们可以看到宏观因素与加密货币价格之间存在很强的相关性。通过 ABM，我们可以更深入地挖掘，并开始了解这种影响在各种市场条件下的范围和强度。我们只改变“加密货币市场趋势”参数：对于所有其他案例研究，我们在每次运行中都使用相同的真实世界 ETH 代币价格数据子集。在本案例研究中，我们改变了这些子集，选择了三个不同的 90 天 ETH 价格历史时期：下降趋势、稳定增长和高增长。我们发现宏观趋势的影响与我们模拟的代币价格走势高度相关。尽管除了宏观趋势外，每批次的运行都具有完全相同的初始条件和参数，但我们发现 L1 代币走势与我们的代币价格之间存在高度相关性。在回顾其他案例研究时，即使在严重通货紧缩或极高的质押回报等极端情况下，市场走势的影响也是明显的。我们清楚地观察到代理商受到整体市场情绪的强烈影响，并相应地进行交易。这种程度的影响可能会让人相信，代币设计作为一个领域对现实世界的结果影响不大。我们认为情况更加微妙。尽管市场趋势的影响肯定不能完全减轻，但糟糕的代币设计有助于加速熊市的崩盘，而智能代币设计可以提高稳定性和代币价格表现，即使在动荡的市场中也是如此。良好的代币设计的好处使该学科值得追求，使协议设计者能够在各种宏观环境中对其网络进行一定程度的控制。案例研究 2：代币发行计划代币设计的一个主要部分是通货膨胀率。一种常见的代币设计是使经济膨胀直到代币供应量达到最大值，之后代币会通货紧缩或保持稳定。其他协议可能使用算法平衡，在这种情况下，协议使用一些方法来销毁代币，以响应铸币率的波动。我们将它们分为四种类型：高通胀、稳定通胀（我们的控制案例）、零通胀和通货紧缩。通过模拟，我们发现控制运行 (~ +8%) 具有最高的稳定性。高通胀 (~ +37%) 使代币价格小幅下降，稳定性损失很小，通货紧缩 (~ -37%) 使代币价格略有上涨，但稳定性较差。令人惊讶的是，这些变化与代币经济中稀缺性的直观理解相矛盾。当我们使代币通货紧缩并因此变得更加稀缺时，我们看到代币价格只有小幅上涨，稳定性略有下降。代币价格在净零通胀和高通胀之间没有显着变化，但我们注意到随着通胀上升，稳定性有所提高。人们可能认为高通胀会使货币贬值，从而降低代币价格，但我们的结果显示影响不大。这可能是因为较短的 90 天运行没有捕捉到通货膨胀对代币价格的长期影响。由于 ETH 在合并后变得通缩，其价格没有持续上涨，而是由于对整个加密市场的更强烈的外生冲击而下跌，这与我们的模型的结果相似。我们已经看到一些代币追求通货膨胀或通货紧缩策略。一般来说，我们不鼓励代币设计者使用排放率作为代币价格增长的驱动力，而是鼓励关注与其代币相关的激励措施。你的代币应该激励哪些具体行为？哪些具体行为会损害你的经济？代币如何缓解这些行为？如果不回答和实施这些基本细节，代币发行对代币价格表现的实际影响很小。案例研究 3：用户和提供商采用的影响双边市场中长期存在的问题是，应该激励市场的哪一方？对于我们模拟的基础设施经济，了解哪种代理人增长对经济更有利——用户或提供商，将是非常有用的。我们执行两个模拟，改变“网络增长”参数来引入进来的提供商或用户: 我们发现，增加提供商带来了更高的代币增长和略低的稳定性，而增加用户带来的代币增长明显减少，但稳定性略高。这些趋势可以通过用户和提供商之间的动态来解释，其中提供商的涌入导致新用户的流动更加稳定，导致代币价格在大多数运行中上涨。当模拟大量用户涌入时，进入经济的提供商数量比引入固定比例的用户时少约 23%。显然，在任何协议中，用户增长和提供商增长之间仍然需要取得平衡。根据业务的不同，人们可能会偏向于优先考虑用户的增长而不是提供商，反之亦然。我们的结果表明，在基础设施经济中，提供商的引入比用户的引入具有更大的影响。基础设施经济中的代币设计者应该仔细考虑他们的代币如何激励用户和提供商。例如，提供商奖励应该带来足够多的提供者来满足网络的需求，而不会出现过剩。在这种情况下，多余的资源仍然是不需要的，而提供者的投资会蒙受损失。 2020 年，对 Filecoin 模式的普遍抱怨是缺乏流动性和用户流量来支持存储提供商的财务需求。通过过分强调提供商流入，网络未得到充分利用，代币价格表现受到影响。同样，应仔细激励用户增长以匹配网络容量，避免需求激增，导致提供商数量过少的网络不堪重负。案例研究 4：不同的质押率 Staking（质押）允许代理人锁定代币一段时间以获得额外奖励。在我们的模型中，代理人可以选择在每个时间段内进行 6 个月的锁定期质押。他们根据预期回报和锁定代币的机会成本，以及市场趋势和他们自己过去的行为等一系列其他因素做出决定。为了研究不同质押激励的影响，我们在 0%、5%、12% 和 20% 之间改变质押回报率。正如预期的那样，对于 0% 质押奖励的运行，没有代理人做出质押决定。我们发现增加到 5% 对代币价格几乎没有影响，并且对稳定性有一些边际改善。将质押奖励增加到 12% 和 20% 都提高了总体代币价格，但在 20% 的运行中观察到更高的不稳定性。随着质押回报的增加，网络发展得更快，增加了更多财富在经济中的流动。自然，这种活动的结果是代币价格上涨。然而，我们也看到散户投资者代理人的增加，由于投机交易的结果，在 20% 的质押回报率下，给我们带来了更多的不稳定性。这些结果可能意味着质押回报存在一个“平衡”点，协议设计者必须在增加的资本流动与增加的投机代理人数量之间取得平衡。在我们的实验经济中，12% 是我们运行中最接近这种平衡的，这使我们的代币价格显着上涨，而稳定性几乎没有损失。当将我们的模拟用作咨询工具时，我们可以扫描更多级别的质押或模拟不断变化的奖励计划，从而使我们的分析具有更高的粒度。虽然 12% 提供了网络增长而稳定性损失很小，但这并不意味着每个协议都应该使用 12%。例如，在其生命周期早期的协议可能希望减少散户投资者以关注核心网络用户和提供商，并会被激励保留代币以保持低质押或关闭质押。我们建议协议监控参与经济体与投机投资者的比例，并考虑调整质押以激励他们所需的代币持有者组合。更广泛地说，我们鼓励协议为 Stakers 提供金融 APY 之外的额外效用。示例包括更大的治理权重、对网络安全的贡献以及其他无形奖励等。出于纯粹的财务动机进行质押，尤其是对于新生协议，可能会扭曲基本面并吸引唯利是图的流动性，一旦质押奖励减少，这种流动性就会流失。总结与展望代币经济的动态极其复杂。借助 ABM，我们可以更深入地了解其中的一些复杂性，从分析个人之间的互动以及代币如何影响他们的行为开始。我们遵循着著名的格言：“所有模型都是错误的，但有些是有用的”。创建一个预测模型最重要的一步是清楚地了解其局限性和假设。这个初始部分的一些缺点可能是 90 天的运行时间和仅针对三个代币的校准等。当我们试验这个模型的功能时，我们将迭代地改进这些假设，并将努力增加新的代理类型、代理功能和协议设计。来源：金色财经

金色财经2023-02-27

盘中宝——震荡下行比特币短期上攻动力缺乏

PS(6.3%）、LSD（5.1%）机构投资板块在A16Z Portfolio 板块中，24小涨幅前三的币种：YGG、LOKA、ROSE；在Coinbase Ventures Portfolio板块中24小时涨幅排名前三：HFT、UDT、AXL 在DCG Portfolio 板块中，24小时涨幅排名前三的币种为：HFT、XDG、MANA；在Pantera Capital Portfolio板块中，24小时涨幅前三的币种为：BLT、MIR、ROSE；在Animoca Brands 板块中，24小时涨幅前三的币种为:TLM、GAFI、YGG；板块消息乐天集团计划通过与Polygon区块链的合作，将其NFT业务扩展到全球市场；据L2BEAT数据显示，当前以太坊Layer2总锁仓量回升至63.3亿美元，7日涨幅2.16%；据DefiLlama数据显示，流动性质押衍生品协议目前的TVL已经超过借贷协议类别，在智能合约中锁定了价值135.5亿美元的资产。三、大币种异动——STX、NEO逆势上涨，NFT市场Blur交易量和交易额均创历史新高加密市场排名前一百的币种中，涨幅前五的币种有：STX（18.0%）、NEO（10.1%）、MKR（5.4%）、ANKR（5.3%）、SNX（4.3%）热门赛道币种异动 DeFi赛道排名涨幅前三：STX、DODO、LQTY； NFT赛道排名涨幅前三: CAPS、FITFI、STX；每日热度最高的前五个币种分别为:NEXO、GMT、CAKE、OP、AGIX 大币种 Nansen数据显示，NFT市场Blur上周交易额达到39.4万枚ETH(约6.53亿美元)，交易量达到352,051笔，平台新增独立钱包数量为54,119个，均创历史新高；据Dune Analytics最新数据显示，NFT交易平台SudoSwap交易总额已突破1亿美元； Shiba Inu首席开发者Shytoshi Kusama在周六修改推特个人简介，显示英文句号“.”。这一举动引发社区有关Shibarium Beta可能很快上线的猜测。四、合约数据异动——BTC多头持仓占优，短线多头有所走强据币coin数据显示，截止14：00，BTC在Bitmex上多空持仓量为13.09亿，相较作日小幅增加。从多空持仓人数比看，比特币多头持仓人数比继续增加。综合来看，BTC合约市场多头持仓占优，币安多空人数比为1.77，比特币短线多头有所走强。五、大V观点——美SEC主席认为，“除Bitcoin之外的所有加密货币”都是证券美国证券交易委员会（SEC）主席GaryGensler在接受《纽约时报》采访时表示，除了比特币以外的几乎所有类型的加密交易都属于在 SEC 管辖范围的证券交易，这些 Token 是证券，因为有一个中间团体，而公众预期基于该团体的利润，这些加密货币背后有人使用各种复杂且法律上不透明的机制，但在最基本的层面上，他们正在努力推广他们的 Token 并吸引投资者。而比特币由于其独特的历史和创造故事，在这方面与其他加密项目有着根本的不同。加密基金Bitwise Asset Management首席投资官Matt Hougan对未来几年的数字资产市场表示乐观。他表示“非常看好未来三年。” Hougan认为，加密货币市场的下一个牛市周期将是前所未有的。“这个牛市周期、四年周期，就用户采用、总市值增长以及我们关心的几乎所有事情而言，将是迄今为止最大的周期……如果你在开发者社区，你可以看到发生了什么，你可以感受到它。根据我在加密市场的经验，这种兴奋程度比以往任何时候都要高。这就是（市场价格）今年上涨50%的原因。来源：金色财经

金色财经2023-02-27

讲好中国社会保障故事！社保、商保深度融合，持续开展老龄化国情教育和生命教育

深度融合。　　作为资管行业成熟专业的机构投资者，国民财富管理的中坚力量，公募基金在服务国家养老金事业中，始终发挥着主力军作用。　　据中国证券投资基金业协会秘书长陈春艳介绍，目前，参与全国社保、基本养老、企业年金、职业年金投资管理的共有27家机构，公募基金有16家。截至2023年1月末，公募基金行业管理境内养老金总规模约4.39万亿元，占我国养老金委托投资运作规模的一半。特别是在第三支柱方面，公募基金为投资者提供了规范、透明、一站式的养老投资解决方案。截至2022年底，个人养老金制度落地月余，全市场共有41家基金管理人的133只个人养老金基金Y份额，规模合计达20亿元。　　中欧基金总经理刘建平认为，社保本身就具有一定的金融属性。基金行业助力社保金融，以养老为例，应在老龄化背景下配合一、二支柱的一些投资需求和服务第三支柱的任务。同时，通过加强养老投教，培养大众养老投资意识。　　满足长期养老目标要求具体到落实层面，民生加银基金总经理郑智军认为要在主动投资管理、投资顾问服务水平、以及全生命周期精细化服务三个方面进行能力强化。据了解，这是郑智军任职民生加银总经理后的首次公开演讲。　　数据显示，2020年至2022年期间，中国居民新增储蓄或累计达到4.0万亿元，平均储蓄率比疫情前的2019年高出约3个百分点。这也从一个侧面说明，我国财富管理市场空间巨大，居民有旺盛的投资需求。而本次论坛中对外发布的《2022中国社保金融发展调查报告——企业年金、职业年金、个人养老金调查图鉴》又从税收政策敏感度、投资偏好、认知等多维度为具体工作的落实、验证提供了依据。

金融界2023-02-27

基金早班车|低估值白马股发力，本周54只新基金开始发行

量现金和美国国债。　　疫情逐渐褪去，机构投资者线下调研迎来重启。Wind数据，652家上市公司获机构调研，被调研总次数最多的是大族激光和苏文电能，分别被调研了23次和18次。拓邦股份、常熟银行、美瑞新材分别被调研16次、11次、10次，汇川技术、佐力药业、奥拓电子、苏农银行、云南铜业、英威腾等均被调研了9次。　　A股近期开启震荡调整行情，市场风格突变，不少资金开始涌入低估值和周期板块，部分低估值的白马股发力大涨，格力电器、海康威视、万华化学、三一重工等更是创下阶段性新高。多位基金经理一致认为，市场风格的转变与经济复苏的预期相关，导致资金更加关注基建链、地产链等传统价值板块。　　2月以来，三只光伏概念股晶科科技、东方日升、锦浪科技均获得了机构投资者的大手笔定增。2月17日，晶科科技近30亿元定增落定，定增价格每股4.43元。诺德基金、广发基金、国泰基金、华夏基金、兴证全球基金、信达澳亚基金等均有获配。此外，外资机构瑞银集团，券商国泰君安证券、中金公司，私募机构华美国际、海南谦信、广东正圆等都有参与。广发基金郑澄然管理的5只基金均参与其中；2月10日，东方日升近50亿元定增落定，定增价格每股20.15元。财通基金、华夏基金、鹏华基金等均有获配；2月7日，锦浪科技30亿元定增落定，定增价格每股150元。汇添富基金、中欧基金、金鹰基金获配。　　四、宏观&产业　　中国人民银行原行长周小川指出，按照现有财务体制及老龄化趋势、转轨需要加大覆盖面的趋势来看，未来国家统筹养老金的水平较为基本的，需要个人账户养老金加以支持配合，才能使养老保障达到更满意的水平。　　科技部高新技术司司长陈家昌就ChatGPT引热议表示，将把人工智能作为战略性新兴产业，作为新增长引擎，继续给予大力支持。　　五、本周新发基金（54只）

金融界2023-02-27

每周金融资讯（2023年2月20日-2月26日）

实缴出资不低于1000万元人民币，且以机构投资者为主。有自然人投资者的，自然人投资者合计出资金额不得超过基金实缴金额的20％，基金投资方式也将有一定限制。此外，本次试点工作按照试点先行、稳妥推进的原则，符合一定条件的私募股权投资基金管理人可以按照试点要求募集设立不动产私募投资基金，进行不动产投资试点。　　金融市场　　1、股票市场　　股市表现：上周沪指放量上涨冲高，回落收小阳线，收于3267.16，周涨幅1.34％，创业板指下跌0.83％。板块方面，煤炭、钢铁、家用电器领涨；美容护理、食品饮料及传媒领跌。　　中国经济依然处在复苏趋势中，各大城市的二手房销售回暖，线下消费的数据也在持续明显改善，市场预期有望在基本面的支撑下，呈现进一步改善。日耗同比增速回落，螺纹、水泥产销转好，美元、大宗同步走强，国内工业品价格涨跌各半，库存去补各半，螺纹库存回补放缓，动力煤库存持续去化。　　美股方面，上周道琼斯指数下跌2.99％，标普500指数下跌2.67％，纳斯达克指数下跌3.33％。　　上周美国经济分析局公布了最新的通胀数据，数据显示，不包括食品和能源在内的核心PCE价格指数同比上涨了4.7％，较上个月开始出现了反弹。这是美通胀数据连续下跌5个月之后的首次反弹，而这一反弹使得美联储再次对通胀重视起来。这一组数据加剧了外界的担忧，美联储最终可能将利率提高到比预期更高的水平。多位美联储官员先后发声，重申了对“继续加息”的支持。　　2、债券市场　　经济基本面来看，一线城市房地产率先回暖，人员流动和货物物流创近几年新高，钢材库存下降，价格走强反映需求开始改善，但市场对经济回暖已有较为充分预期，债市总体走势较为平淡。　　资金面方面，本周央行OMO投放14900亿元，OMO到期16620亿元，净回笼资金1720亿元，资金和票据利率整体下行，R007/DR007均值均下行6BP。存单发行继续提价，尤其3M存单发行利率震荡上行。市场短期保持观望和谨慎态度，长端利率震荡偏弱，利率债在区间波动思路下可以关注调整后的机会。　　由于1月信贷超预期消耗超储，当前银行间超储率偏低，大行融出能力下降，叠加专项债发行速度快，政府融资需求上行带动实体经济明显回暖，近期银行间市场波动较大。可以说，资金正在从金融体系流向实体经济。　　另外，今年全国两会将于3月4日、3月5日起在北京召开，市场有较多前瞻预期，主要关注点在于政府工作报告中的经济增长目标、财政货币政策和各类产业政策等。两会前债市的波动点仍在央行OMO操作及基本面高频数据上。　　3、市场数据　　LPR报价连续6个月持稳　　2月20日，新一期贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期LPR报3.65％，5年期以上品种报4.30％。这是LPR自2022年8月份下降之后，连续六个月维持不变。专家认为，2月15日央行开展中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.75％，维持不变。LPR在MLF基础上加点而来，MLF维持不变，LPR下降的可能性较小。从1月金融数据看，信贷总量和企业信贷需求理想，一定程度反映目前利率水平整体保持适度；同时，楼市整体在逐步回暖，反映国内因城施策稳楼市政策效果逐步显现，楼市预期在改善，短期调降房贷利率必要性有所下降。另外，考虑到1月存在季节性因素，利率调降需要进一步经济数据指引。　　对于未来LPR的走势，专家认为，考虑到1月信贷实现旺盛“开门红”，2月对公信贷投放预计依然维持一定强度，在企业融资意愿增强、房地产市场活跃度有所上升的情况下，短期降准降息的必要性下降。但在经济复苏初期，宽松政策不会轻易退出，若后续金融数据“企业强居民弱”、“政府强私人弱”的结构性问题仍未改善，房地产修复未看到明显拐点，不排除MLF降息等宽货币工具在全国两会之后再次发力的可能性。（来源：中融信托创新研发部）

金融界2023-02-27

潮起香江香港迈入Web3.0大时代

NFT；将政府发行的绿色债券代币化，供机构投资者认购；以及中央银行数字货币 eHKD 的跨境应用。 2022 年 1 ⽉ 12 ⽇，香港⾦管局发布了⼀份关于将稳定币纳入监管框架的讨论⽂件，于 2023 年 1 月 31 日发布了《加密资产和稳定币讨论文件的总结》，并表示期望在 2023/24 年落实监管安排。不论是出于 Terra/USDT 算法稳定币脱钩暴雷的监管规范需求，还是出于香港需要建立港元稳定币的金融主导地位需求，香港金管局都需要一套相对灵活的制度来规范并推动港元稳定币市场的发展。 2 月 16 日，香港特区政府宣布，在政府绿色债券计划下成功发售 8 亿港元的代币化绿色债券，这是全球首批由政府发行的代币化绿色债券。作为首批以香港法律为管辖法律的代币化债券，是次发行显示香港能为创新的债券发行形式提供灵活便利的法律和监管环境。这次成功发行代币化绿色债券，标志香港在结合债券市场、绿色和可持续金融，以及金融科技方面的优势，具里程碑意义。 03.加密之都，香港的机与危 2 月 20 日晚间，香港证监会就有关监管虚拟资产交易平台的建议展开咨询（公开征求意见），根据将于 6 月 1 日生效的新发牌制度，所有在香港经营业务或向香港投资者积极进行推广的中央虚拟资产交易平台，需获证监会发牌。为符合新规要求，拟订立为期 12 个月的过渡期。如果，这种专为提供非证券型代币交易服务的中央虚拟资产交易平台而设的全新发牌制度将在 2023 年 6 月 1 日生效。这也意味着，计划申领牌照的虚拟资产交易平台（包括原有平台）的营运者应开始检视及修改有关系统及监控措施，为新制度作好准备。至于无意申领牌照的营运者，则应着手预备以有序方式结束其于香港的业务。此消息一出，币圈热潮狂潮，引发了“香港概念币”的一波暴涨。显然，这暴涨的背后无疑是预示着加密投资者们信心的迁移。同时，也使得不少虚拟资产交易平台动作频频，纷纷香港发出“申领牌照”的入局姿态，也有不少优质的区块链项目前往香港布局生态。例如， 2 月 15 日，Conflux Network 在官方推特上宣布，已与中国电信达成合作，计划于今年晚些时候在香港推出首个 BSIM 试点项目。PlugChain 作为专注聚合式跨链预言机赛道的新公链，对香港积极拥抱Web3.0 生态发展表示支持，同时对于官方在亚太区生态布局也极为重视。未来，PlugChain 将与香港政府洽谈港元稳定币和基础设施方面合作。 2 月 20 日，Huobi 全球顾问委员会成员孙宇晨宣布，Huobi 正在申请香港加密货币交易牌照。孙宇晨还透露，Huobi 将在香港推出新交易所 Huobi Hong Kong，新主体将专注于为香港的机构投资者和高净值个人提供交易服务。此外，部分项目方和机构也发公告称，正在申请香港加密资产相关牌照，其中就包括OKX、Bitget，以及 Gate Group 信托服务提供者 Hippo Financial Services Limited。加密货币交易平台 Gemini 联合创始人 Cameron Winklevoss 近日曾在 Twitter 发文表示，「下一轮牛市将从东方开启，这将提示人们，加密货币是一种全球资产类别。而西方，实际上指美国，只有两个选择：要么接受、要么被落在后面。不提供明确规则和真诚指导的政府将错过自商业互联网兴起以来最伟大的增长时期，也将错过塑造和成为这个世界（及以后）未来金融基础设施的基础部分的机会。」不难发现，从美国近期 SEC 对于加密货币交易所 Kraken、BUSD 发行商 Paxos 以及 Binance 的重磅打击对比下来看，香港从去年就开始持续拥抱 Web3.0 的姿态，让加密投资者开始押注香港等东方加密友好地区，到今年从监管政策、数码港产业积极布局来看。香港，正悄无声息成为东方Web3.0 的中心。但是，香港在成为Web3.0 中心的过程中也面临挑战。一是针对传统资产设计的现有监管框架，可能不适用于快速发展的数字资产和尖端科技。香港数字资产监管 "相同业务、相同风险、相同规则 "的原则，意味着传统的金融监管也适用于数字资产。仅仅是获得牌照的高难度门槛，已让其成为更有利于成熟机构的赛场。但创新往往来自不可预知的“草根”阶层。因此，如何为自下而上的创新创造空间是一个亟待解决的问题。此外，从根本上说Web3.0 是一场科技运动，但香港并不是拥有与深圳或硅谷等相同资源的科技中心。因此，香港也需要有差异化的面向数字资产的技术基础设施。数字资产的安全性不同于传统资产。它们的链上特性意味着，数字资产不能像传统金融那样依赖一个封闭的安全系统。牌照或者定期审计，无法确保中心化平台上客户资金的安全。需要像多方计算这样的先进技术，让资产所有者对其资产拥有完全的控制权或共同管理权。香港需要发展什么样的Web3.0 基础设施？鉴于去年散户投资者损失惨重， 2023 年对机构业务来说将更有希望。数字资产主要由交易所、矿池、投资基金和其他机构持有。为降低中心化平台的风险，这些资产中很大一部分最终将转移到采用最新技术解决方案的托管平台。更重要的是，为了符合新的监管，机构也需要能实现分布式私钥管理和资金隔离的解决方案。托管、机构钱包和数字安全只是数字资产生态系统所需基础设施的一些例子。结语：总之，香港虽然在一定程度上拥有成为亚洲虚拟资产中心的能力，但是否能真正带领亚洲的虚拟资产行业发展，仍需要看未来港区政府如何以积极主动的方式在专项中开展研究来推行虚拟资产的负责任研究与创新，加快产业发展，有效应对新型资产带来的机遇和挑战。未来，希望正如《香港宣言》中提到的：“透过一致、明确和清晰的整全监管框架，有助奠定稳固的基础，以迎接由全球虚拟资产急速发展所带来的金融创新和科技发展。” 那么Web3 在香港，值得期待！来源：星球日报来源：金色财经

金色财经2023-02-26

全面注册制对信托公司业务影响分析

突出；具备专业判断能力和长期追踪能力的机构投资者在股市中的重要性日益凸显，机构投资者和境外投资者占比将提升；A股退市和信披违规处罚力度加大，炒新、炒壳等投机活动能够得到有效遏制，市场资金向优质企业汇集，进一步提高资本市场发挥直接融资的作用，A股长期投资回报将进一步提升。当前社会理财资金配置由非标类资产向标准化资产转移的趋势明显，加快做强做优做大证券市场类信托业务已基本成为行业转型共识。若A股长期投资回报进一步提升，信托公司必将加大权益投资探索力度，加强主动管理能力，提升收益水平，提高资管市场的竞争能力。　　股权投资业务信托资产规模将有所增加　　在持续压降非标融资类信托业务规模背景下，信托公司积极开展VC/PE、定增等股权投资业务。不过，在核准制下企业上市实际审核周期则平均在一年以上。若受市场行情及政策调整等因素影响，容易形成IPO堰塞湖，部分企业只能选择海外上市或放弃上市。股权投资类业务周期与信托产品运行周期匹配度较低，极大制约了相关信托业务开展。据市场统计，截至2021年末，61家信托公司运用自有资金开展长期股权投资的规模余额为1025.89亿元，占自有资金的比重为12.22％；运用信托资产开展长期股权投资金额为1.60万亿元，占信托资产规模8.04％。　　在全面注册制下，自受理发行上市申请文件之日起，交易所审核和中国证监会注册的时间总计不超过三个月，发行效率大幅提升；定价配售更市场化，持续监管更严格。因而，PE业务退出效率提高，再融资渠道更加便捷、高效。在行业方面，战略新兴行业、重大战略项目等将优先获得支持。例如，科创板定位硬科技，支持新一代信息技术、高端装备等六大领域高新技术产业和战略新兴产业，限制金融科技、模式创新企业，禁止房地产、金融、投资业务等企业；创业板服务“三创四新”，发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，禁止产能过剩、学前教育、学科类培训、类金融业务企业上市；北交所主要服务创新型中小企业，重点支持先进制造业和现代服务业，对金融业、房地产等行业所属企业持不支持的态度。面向科技类、重大战略项目类的股权投资业务将是重点发展方向，信托资产规模将有所增加。　　　　财富管理信托配置股票资产比重将不断提升　　在财富管理信托方面，2022年末，中国银保监会对资产服务信托中的财富管理受托服务信托进行了丰富与细化，增加了家庭服务信托、其他个人财富管理信托、企业及其他组织财富管理信托。在资产配置方面，家庭信托投资范围限于投资标的为标准化债权类资产和上市交易股票的公募资产管理产品或者信托计划，投资期限不低于5年。家庭服务信托业务以较低的财产门槛为其发展创造了更为广阔的市场空间。此外，家族信托等其他财富管理信托资产配置需求也在不断提升。　　不过，A股长期以来上市标准较为严格，金融类企业占比较高，优质投资标的较为稀缺，对配置资金吸引力不足。从融资规模来看，2019年直接融资占比仅为14.73％，发达国家则接近70％；在市场结构中，央企上市公司总市值约为24.25万亿元，占A股总市值的比例约为27.4％。其中，金融类企业占据绝对比重。而包括阿里巴巴等互联网龙头在内的中资科创企业赴境外上市；从整体规模来看，2021年末，A股证券化率达到84.3％，美国同期则接近300％，日本也超过120％。随着注册制的实施，A股上市条件更加包容，市场规模有望上升，新兴行业占比将进一步提升。以台湾省为例，2006年进入“全面注册制”时期后，股票市值由2005年底的15.6万亿新台币，上升至2020年初的30.9万亿新台币。随着A股市场规模的扩大，长期收水平的提升，股票资产将成为财富管理重要的配置标的，配置比重将不断提升。　　　　文章来源：中诚信托研究，执笔人：杨晓东

金融界2023-02-26

陕天然气：公司始终致力于维护全体投资者利益，做优做强主业，全力提升盈利能力，为全体股东带来良好回报

低，成交量近期显著低谜，持有公司股份的机构投资者很少，长期持有的就更凤毛鳞角，公司应切实改善条件，提高对机构投资者以及其他投资者的吸引力。陕天然气董秘：您好，感谢关注！公司始终致力于维护全体投资者利益，做优做强主业，全力提升盈利能力，为全体股东带来良好回报。今年公司也将继续秉持服务投资者、尊重投资者的投关管理理念，加强与投资者、特定对象的交流，持续向市场传递公司价值，增加市场认同。陕天然气2022三季报显示，公司主营收入65.11亿元，同比上升22.99%；归母净利润6.05亿元，同比上升67.68%；扣非净利润6.04亿元，同比上升74.49%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入12.19亿元，同比下降7.61%；单季度归母净利润-1347.18万元，同比下降173.5%；单季度扣非净利润-1249.12万元，同比下降206.25%；负债率48.58%，投资收益4282.8万元，财务费用6000.78万元，毛利率14.22%。该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。近3个月融资净流出5502.81万，融资余额减少；融券净流出105.01万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，陕天然气（002267）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）陕天然气（002267）主营业务：天然气长输管道的建设与运营。以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2023-02-26

为什么今天比特币(BTC)价格下跌？

。加密市场的短期不确定性似乎并未改变机构投资者的长期前景。据纽约梅隆银行首席执行官罗宾文斯称，该银行委托进行的一项民意调查发现，91% 的机构投资者有兴趣在未来几年投资代币化资产。 CME 是机构投资者获得比特币敞口的主要工具，其主导地位在 2023 年有所增长。自 2 月 17 日以来，CME 比特币期货的持仓量增加了 8,000 BTC。数据显示 CME BTC 期权也代表了比特币未平仓合约的大部分。短期内，比特币价格直接受宏观经济事件影响的担忧情绪高涨，下届 FOMC 的潜在加息也可能对 BTC 价格产生一定影响。从长远来看，市场参与者仍预计比特币的价格会上涨，尤其是在混乱中，越来越多的银行和金融机构似乎正在转向数字现金进行结算。来源：金色财经

金色财经2023-02-25

PCE物价指数“吓坏”加密市场比特币价格“4连跌” 有机会逆转吗？

。加密市场的短期不确定性似乎并未改变机构投资者的长期前景。根据纽约梅隆银行首席执行官Robin Vince的说法，该银行委托进行的一项民意调查发现，91%的机构投资者有兴趣在接下来的几年中投资代币化资产。芝加哥商品交易所（CME）是机构投资者获得比特币敞口的主要工具，其主导地位在2023年有所增长。自2月17日以来，CME比特币期货的持仓量增加了8,000 BTC。数据显示CME比特币期权也代表了比特币未平仓合约的大部分。短期内，比特币价格直接受宏观经济事件影响的担忧情绪高涨，下次美联储会议的潜在加息也可能对BTC价格产生一定影响。从长远来看，市场参与者仍预计比特币的价格会上涨，尤其是在混乱中，越来越多的银行和金融机构似乎正在转向数字现金进行结算。

埃尔文2023-02-25

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