FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网

黄金ETF基金(159937)重获资金青睐，昨日“吸金”近2000万元，黄金或处于长周期布局窗口期

吸金”7933.55万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。黄金ETF基金连续3天获杠杆资金净买入，最高单日获得2472.23万元净买入，最新融资余额达35.51亿元。截至8月20日，黄金ETF基金近5年净值上涨80.18%，排名可比基金前2，贵金属基金排名6/32，居于前18.75%。从收益能力看，截至2025年8月20日，黄金ETF基金自成立以来，最高单月回报为10.62%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为16.53%，涨跌月数比为73/58，上涨月份平均收益率为3.23%，年盈利百分比为80.00%，历史持有3年盈利概率为100.00%。截至2025年8月15日，黄金ETF基金近1年夏普比率为2.40。回撤方面，截至2025年8月20日，黄金ETF基金今年以来相对基准回撤0.47%。费率方面，黄金ETF基金管理费率为0.50%，托管费率为0.10%。跟踪精度方面，截至2025年8月20日，黄金ETF基金近3月跟踪误差为0.002%，在可比基金中跟踪精度较高。黄金ETF基金(159937)，场外联接(博时黄金ETF联接A：002610；博时黄金ETF联接C：002611；博时黄金ETF联接E：021499)，相关指数基金(博时黄金ETF场外D类：000929；博时黄金ETF场外I类：000930)。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-21 11:45

恒生科技指数ETF(159742)最新单日净流入超8300万元，规模、份额齐创新高，机构：当前或是积极布局恒生科技的左侧时点

有连云08-21 11:36

盘中速递 | 成交额超2.5亿元，自由现金流ETF(159201)规模、流动性领跑同类产品

亿元，均位居可比基金第一。数据显示，杠杆资金持续布局中。自由现金流ETF连续3天获杠杆资金净买入，最高单日获得1370.42万元净买入，最新融资余额达5301.78万元。截至8月20日，自由现金流ETF近6月净值上涨10.60%。从收益能力看，截至2025年8月20日，自由现金流ETF自成立以来，最高单月回报为3.62%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为9.05%，涨跌月数比为4/1，上涨月份平均收益率为2.58%，月盈利百分比为80.00%，月盈利概率为79.25%，历史持有6个月盈利概率为100.00%。截至2025年8月20日，自由现金流ETF近3个月超越基准年化收益为14.28%，排名可比基金1/4。费率方面，自由现金流ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年8月20日，自由现金流ETF近1月跟踪误差为0.039%，在可比基金中跟踪精度最高。数据显示，截至2025年7月31日，国证自由现金流指数(980092)前十大权重股分别为上汽集团、中国海油、美的集团、格力电器、洛阳钼业、中国铝业、厦门国贸、上海电气、正泰电器和中国动力，前十大权重股合计占比57.66%。自由现金流ETF(159201)，场外联接(华夏国证自由现金流ETF发起式联接A：023917；华夏国证自由现金流ETF发起式联接C：023918)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-21 11:35

AI芯片板块震荡走强，科创100指数ETF(588030)最新规模创近3月新高，近1周新增份额同类居首

流入达4362.52万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。科创100指数ETF本月以来融资净买额达207.07万元，最新融资余额达2.06亿元。截至8月20日，科创100指数ETF近1年净值上涨84.35%，指数股票型基金排名200/2965，居于前6.75%。从收益能力看，截至2025年8月20日，科创100指数ETF自成立以来，最高单月回报为27.67%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为37.87%，上涨月份平均收益率为8.48%，历史持有1年盈利概率为64.78%。截至2025年8月20日，科创100指数ETF近6个月超越基准年化收益为0.24%。截至2025年8月15日，科创100指数ETF近1年夏普比率为1.63。回撤方面，截至2025年8月20日，科创100指数ETF今年以来相对基准回撤0.20%。回撤后修复天数为108天。费率方面，科创100指数ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年8月20日，科创100指数ETF今年以来跟踪误差为0.020%，在可比基金中跟踪精度较高。科创100指数ETF紧密跟踪上证科创板100指数，上证科创板100指数从上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本。上证科创板100指数与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年7月31日，上证科创板100指数(000698)前十大权重股分别为博瑞医药(688166)、百济神州(688235)、华虹公司(688347)、睿创微纳(688002)、翱捷科技(688220)、泽璟制药(688266)、东芯股份(688110)、中科飞测(688361)、芯源微(688037)、安集科技(688019)，前十大权重股合计占比23.52%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）相关产品：科创100指数ETF(588030)，场外联接(博时上证科创板100ETF联接A：019857；博时上证科创板100ETF联接C：019858；博时上证科创板100ETF联接E：023990)。风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-21 11:16

同类规模第一的科创AIETF(588790)涨超2%冲击5连涨，盘中价格创上市以来新高，智谱推出全球首个手机Agent

流入达2926.50万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。科创AIETF本月以来融资净买额达1827.39万元，最新融资余额达8.07亿元。截至8月20日，科创AIETF近6月净值上涨17.77%，排名可比基金第一。从收益能力看，截至2025年8月20日，科创AIETF自成立以来，最高单月回报为15.59%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为26.17%，上涨月份平均收益率为9.25%，月盈利概率为61.03%，历史持有6个月盈利概率为100.00%。截至2025年8月20日，科创AIETF近3个月超越基准年化收益为3.24%，排名可比基金1/6。截至2025年8月15日，科创AIETF近1个月夏普比率为1.31。回撤方面，截至2025年8月20日，科创AIETF成立以来相对基准回撤0.40%。回撤后修复天数为133天。费率方面，科创AIETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中处于较低水平。跟踪精度方面，截至2025年8月20日，科创AIETF近1月跟踪误差为0.008%，在可比基金中跟踪精度最高。科创AIETF紧密跟踪上证科创板人工智能指数，上证科创板人工智能指数从科创板市场中选取30只市值较大的为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的上市公司证券作为指数样本，以反映科创板市场代表性人工智能产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年7月31日，上证科创板人工智能指数(950180)前十大权重股分别为寒武纪(688256)、金山办公(688111)、澜起科技(688008)、石头科技(688169)、芯原股份(688521)、恒玄科技(688608)、晶晨股份(688099)、道通科技(688208)、复旦微电(688385)、乐鑫科技(688018)，前十大权重股合计占比67.36%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）科创AIETF(588790)，场外联接(博时上证科创板人工智能ETF发起式联接A：023520；博时上证科创板人工智能ETF发起式联接C：023521；博时上证科创板人工智能ETF发起式联接E：023989)。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-21 10:05

恒瑞医药上半年营收、净利创新高，恒生医疗ETF(513060)、港股创新药精选ETF(520690)拉升涨超1%

增规模位居可比基金1/3。数据显示，杠杆资金持续布局中。恒生医疗ETF本月以来融资净买额达374.89万元，最新融资余额达2.74亿元。截至8月20日，恒生医疗ETF近2年净值上涨54.93%，QDII股票型基金排名12/91，居于前13.19%。从收益能力看，截至2025年8月20日，恒生医疗ETF自成立以来，最高单月回报为28.34%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为79.42%，上涨月份平均收益率为7.42%。截至2025年8月20日，恒生医疗ETF近1年超越基准年化收益为0.68%。截至2025年8月15日，恒生医疗ETF近1年夏普比率为2.42。回撤方面，截至2025年8月20日，恒生医疗ETF今年以来相对基准回撤0.60%，在可比基金中回撤最小。回撤后修复天数为43天。费率方面，恒生医疗ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.15%。跟踪精度方面，截至2025年8月20日，恒生医疗ETF近1年跟踪误差为0.060%，在可比基金中跟踪精度最高。从估值层面来看，恒生医疗ETF跟踪的恒生医疗保健指数最新市盈率（PE-TTM）仅30.35倍，处于近3年13.57%的分位，即估值低于近3年86.43%以上的时间，处于历史低位。恒生医疗ETF紧密跟踪恒生医疗保健指数，恒生医疗保健指数提供一项市场参考指标，反映在香港上市、主要经营医疗保健业务证券的整体表现。数据显示，截至2025年8月20日，恒生医疗保健指数(HSHCI)前十大权重股分别为百济神州(06160)、信达生物(01801)、药明生物(02269)、康方生物(09926)、石药集团(01093)、中国生物制药(01177)、京东健康(06618)、三生制药(01530)、翰森制药(03692)、药明康德(02359)，前十大权重股合计占比61.65%。资金流入方面，港股创新药精选ETF最新资金净流出101.00万元。拉长时间看，近10个交易日内，合计“吸金”2892.02万元。回撤方面，截至2025年8月20日，港股创新药精选ETF成立以来最大回撤5.45%，相对基准回撤0.12%。回撤后修复天数为3天。费率方面，港股创新药精选ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年8月20日，港股创新药精选ETF今年以来跟踪误差为0.104%，在可比基金中跟踪精度最高。从估值层面来看，港股创新药精选ETF跟踪的恒生港股通创新药精选指数最新市盈率（PE-TTM）仅29.34倍，处于近3年19.3%的分位，即估值低于近3年80.7%以上的时间，处于历史低位。港股创新药精选ETF紧密跟踪恒生港股通创新药精选指数，恒生港股通创新药精选指数旨在反映可经港股通买卖，业务与创新药研究、开发及生产相关的香港上市公司之表现。数据显示，截至2025年8月20日，恒生港股通创新药精选指数(HSSCPB)前十大权重股分别为百济神州(06160)、信达生物(01801)、药明生物(02269)、康方生物(09926)、石药集团(01093)、中国生物制药(01177)、三生制药(01530)、翰森制药(03692)、药明康德(02359)、再鼎医药(09688)，前十大权重股合计占比77.56%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）恒生医疗ETF(513060)，场外联接(博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)A：014424；博时恒生医疗保健ETF发起式联接(QDII)C：014425)。港股创新药精选ETF(520690)，一件捕捉中国创新药产业发展机遇。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-21 09:55

金融科技概念盘初大幅拉升，新晨科技涨停，金融科技ETF(516860)高开高走上涨2.26%，

流入达2035.59万元。数据显示，杠杆资金持续布局中。金融科技ETF本月以来融资净买额达164.53万元，最新融资余额达1.09亿元。截至8月20日，金融科技ETF近1年净值上涨161.34%，指数股票型基金排名4/2965，居于前0.13%。从收益能力看，截至2025年8月20日，金融科技ETF自成立以来，最高单月回报为55.92%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为113.16%，上涨月份平均收益率为10.10%，年盈利百分比为66.67%，历史持有3年盈利概率为97.73%。截至2025年8月20日，金融科技ETF成立以来超越基准年化收益为0.46%。截至2025年8月15日，金融科技ETF近1年夏普比率为1.90。回撤方面，截至2025年8月20日，金融科技ETF今年以来相对基准回撤0.62%。回撤后修复天数为79天，在可比基金中回撤后修复最快。费率方面，金融科技ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低。跟踪精度方面，截至2025年8月20日，金融科技ETF近1年跟踪误差为0.044%，在可比基金中跟踪精度最高。金融科技ETF紧密跟踪中证金融科技主题指数，中证金融科技主题指数选取产品与服务涉及金融科技相关领域的上市公司证券作为指数样本，以反映金融科技主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年7月31日，中证金融科技主题指数(930986)前十大权重股分别为东方财富(300059)、同花顺(300033)、恒生电子(600570)、润和软件(300339)、指南针(300803)、新大陆(000997)、东华软件(002065)、银之杰(300085)、四方精创(300468)、广电运通(002152)，前十大权重股合计占比51.26%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）金融科技ETF(516860)，场外联接(博时中证金融科技主题ETF联接A：023536；博时中证金融科技主题ETF联接C：023537)。以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-21 09:55

基金早班车丨资金借基加速进场，两日六成股票ETF规模抬升

79%。分投资类型看，同样剔除掉分级杠杆及固定收益两类基金的影响，股票型基金冠军为嘉实绿色主题股票A，日增长率为5.8405%；债券型基金冠军为华夏可转债增强债券C，日增长率为1.5260%；混合型基金冠军为宏利领先中小盘混合，日增长率为5.1579%；货币型基金冠军为融通现金宝货币B，日增长率为0.0157%；ETF联接基金冠军为国联安上证科创板芯片设计主题ETF，日增长率为5.0314%；LOF型基金冠军为大成科创主题混合(LOF)A，日增长率为3.3151%；QDII基金冠军为广发恒生消费ETF(QDII)，日增长率为2.3987%;下面是不同类型基金日增长率TOP5 （剔除掉分级基金的影响）数据来源巨灵财经

金融界08-21 08:54

老铺黄金：金价 “熄火”，“黄金爱马仕” 还靠的住？

本显著提升导致毛利率有所下滑，但在经营杠杆的释放下整体利润快于营收端的增长，实现归母净利润 22.7 亿元，同比增长 286%。 2、开店速度加快，海外迎来第一店。截至上半年，老铺新开了 5 家门店，国内的 4 家门店清一色集中在一线城市的核心商圈，相较于年初制定的 6-8 家门店目标已经完成大半。此外，6 月老铺在新加坡开设了海外首家门店，标志着公司正式开启全球化扩张。 3、同店营收加速增长。从衡量单店效益的核心指标——同店营收增速上看，25H1 老铺同店营收增长 201%，环比提速，除了老铺自身品牌力提升所带来的自然流量外，公司还通过优化现有门店的位置和面积提升了会员的复购率。根据海豚君测算，如果下半年保持同样的店效，全年老铺的单店平均营收将超过 5 亿元，接近爱马仕。 4、线上渠道占比提升。随着上半年老铺在社媒（小红书、抖音）的持续推广和发酵，线下门店的稀缺性和溢出效应使得老铺在天猫等线上平台表现亮眼，线上实现营收 16.2 亿元，占比小幅提升 2pct 达到 13.1%。 5、高溢价产品占比进一步提升。从产品结构上看，虽然公司取消披露足金黄金和足金镶嵌品类的具体占比情况，但结合调研信息，老铺的高毛利品类足金镶嵌产品的比重仍在进一步提升。梳理上半年老铺的推新动作，无论是曼陀罗还是七子葫芦系列，单克金价都要更高。 5、毛利率有所下滑。由于上半年金价的飙升，虽然 2 月份老铺提过一次价，但提价幅度（5%-12% 之间）小于金价的涨幅（上半年涨幅在 24% 左右），毛利率同比下降 3.2pct 达到 38.1%。展望下半年，由于公司在 8 月份开启了年内第二次提价，综合提价幅度预计在双位数以上，因此如果下半年金价不再大幅上涨，海豚君预计毛利率会得到环比修复。 6、经营杠杆释放带动费用率大幅下降。首先销售费用上，一方面由于公司上半年进驻一线城市核心商圈速度有所提升，推升了租金成本，另一方面，公司加大了在新开门店的营销活动频次和力度（例如限时折扣、满减活动），销售费用同比增长 175%，小幅超出市场预期，管理费用的投放则相对克制，但由于收入的高速增长，销售费用率&管理费用率较同期均明显回落，最终净利率提升 1.7pct 达到 18.4%。 7、财务详细数据一览：海豚君整体观点：首先，单从业绩层面上看，老铺上半年毫无疑问表现还是不错的，在开店克制的情况下业绩的高速增长依赖店效的大幅提升。虽然公司没有给出具体的拆分，但结合调研信息，由于老铺老会员的复购率其实并不高，当年下单的存量客户占上一年会员总数的比例不到 15%（爱马仕的复购率在 50% 以上），因此，海豚君推测老铺店效的提升主要依赖的是新增用户，而这些新增用户又有很大一部分来在国际奢侈品品牌的受众群体。根据老铺自己的公告披露，从下图可以看到公司目前的消费者和国际奢侈品品牌的重合度已经接近 80%。所以尽管由于老铺目前没有摆脱黄金自身的周期，不是真正意义上的奢侈品，但却实打实吸引到了一大批奢侈品的消费群体，并转化成了自己的业绩，从这个角度来说，老铺确实迈出了走向奢侈品道路的第一步。展望下半年，海豚君认为下半年老铺的表现至关重要，是检验老铺自身竞争力的重要节点。核心原因在于市场很多投资者认为老铺上半年业绩的飙升是享受到了黄金价格快速上涨的红利期。（由于老铺基本都是一口价，且仅在 2 月份提过一次价，因此相较于按市价计价的黄金来说更有性价比）而进入下半年，一方面当前金价已经企稳，另一方面，8 月 25 日老铺启动了年内第二次全品类提价（提价幅度在 4%-12% 之间），如果在此背景下，消费者接受提价，且老铺的店效依然可以维持上半年的水准甚至有所提升，海豚君认为可以表明老铺具有一定的 “逆周期” 品牌粘性。而如果在金价平稳的环境下老铺的店效增长乏力，环比出现负增长，则说明老铺还是摆脱不了金价的波动周期。从估值上看，如果假设下半年老铺的店效保持不变，全年净利润达到 45 亿，对应当前的估值为 28x，和海豚君测算的未来 3 年 30% 以上的利润复合增速相比并不算高，但这里关键的问题是当前老铺在黄金的平稳和下降周期中业绩的持续性并没有得到验证，尤其当金价下跌时还会造成存货的贬值，因此从这个角度来说老铺的估值相较于弱周期属性的商业模式来说自然会有一定折价，具体决策依赖各位投资者的风险偏好。以下为财报详细解读：一、业绩整体环比提速 25H1 老铺黄金实现总营收 123.5 亿元，同比增长 251%，接近指引上限。从趋势上看，从 24H1 开始公司的业绩连续两次环比提速，仍然处于快速扩张期，上半年收入超过了去年全年，核心还是受益于黄金的上行周期以及老铺品牌力不断提升带来的客群拓展和破圈。从渠道上看，随着上半年老铺在社媒（小红书、抖音）的持续推广和发酵，线下门店的稀缺性和溢出效应使得老铺在天猫等线上平台表现亮眼，线上实现营收 16.2 亿元，占比小幅提升 2pct 达到 13.1%。但线下依然是老铺的主战场。从地区上看，由于老铺 6 月进军新加坡，结合调研信息，从近期营业情况上看，无论是客流量还是客单价均超出市场预期，但由于基数较小，带动老铺海外营收占比提升 4.7pct 达到 12.9%。但海豚君认为一方面新加坡华人群体比较多，文化和国内也较为相似，再加上是新加坡的首店，具有一定的稀缺性，因此新加坡门店的爆火并不等同于老铺在海外开拓会顺利。后续还需要观察老铺进驻其他国家后的表现情况。二、开店速度加快，海外迎来第一店从开店节奏上看，截至上半年，老铺新开了 5 家门店，国内的 4 家门店清一色集中在一线城市的核心商圈，相较于年初制定的 6-8 家门店目标已经完成大半。此外，6 月老铺在新加坡开设了海外首家门店，标志着公司正式开启全球化扩张。根据公司业绩会交流，如果新加坡门店经营数据良好，未来 2-3 年内老铺将优先在东南亚地区开设 5 家门店，并后续逐步拓展至日韩、中东、欧美市场。从衡量单店效益的核心指标——同店营收增速上看，25H1 老铺同店营收增长 201%，环比提速，除了老铺自身品牌力提升所带来的自然流量外，公司还通过优化现有门店的位置和面积提升了会员的复购率。根据海豚君测算，如果下半年保持同样的店效，全年老铺的单店平均营收将超过 5 亿元，接近爱马仕。三、原材料成本上升，毛利率有所下滑由于上半年金价的飙升，虽然 2 月份老铺提过一次价，但提价幅度（5%-12% 之间）小于金价的涨幅（上半年涨幅在 24% 左右），毛利率同比下降 3.2pct 达到 38.1%。这还是在公司去年押注黄金价格上涨，大举购买黄金囤货的情况下，因此，可以明显看到当前老铺的毛利率还是极大程度上依赖金价的变化。展望下半年，由于公司在 8 月份开启了年内第二次提价，综合提价幅度预计在双位数以上，因此如果下半年金价不再大幅上涨，海豚君预计毛利率会得到环比修复。四、经营杠杆释放带动费用率大幅下降首先销售费用上，一方面由于公司上半年进驻一线城市核心商圈速度有所提升，推升了租金成本，另一方面，公司加大了在新开门店的营销活动频次和力度（例如限时折扣、满减活动），销售费用同比增长 175%，小幅超出市场预期，管理费用的投放则相对克制，但由于收入的高速增长，销售费用率&管理费用率较同期均明显回落，最终净利率提升 1.7pct 达到 18.4%。

海豚投研08-20 21:26

越南股市，亚洲第一？

堪称好搭档：一个重资产，挪用海量资金加杠杆；一个放高利贷，给别人加杠杆。这就是军队经商的最大危害之一。人家有枪有钱有人，凭什么吃力不讨好去搞重工业？做做代工得了，屁民饿不死就行。据《全球房产指南》的数据，近五年，越南房价平均涨幅为59%，位居全球第一。 2025年，越南房价继续飙升。据One Mount数据，目前河内一手房平均价约8000万越盾/平米（2.18万人民币），环比+5.6%、同比+24%。胡志明市，二手房均价约6000万越南盾/平方米（1.7万人民币），胡志明市房价收入比达35.5倍，位列全球前十，远超国际警戒线。而相对应的，越南人的平均收入，是在2022年下半年才开始上涨的，至今涨幅不到30%。至少在2022年以前，普通人没有在发展中享受到任何红利，只是自己成为了红利本身。 2022年后虽然有些起色，但生存的压力并没有变小。不到300美元的收入，房价却几千美元一平……房价畸高的后果是什么？我们都很清楚。首先是一旦爆雷，系统性风险难以避免。 2020年4月-2022年1月，越南股市暴涨400%，在外资助推下形成超级牛市。然而，越南2021年人均月收入1184元人民币，较2020年反而下降了1%。随着张美兰被逮捕，引发储户对全国第5大银行挤兑，没过多久，越南官方紧急给狂热的房地产踩了急刹车。但随后6个月，随着1260万亿越南盾资产被抛售，越南股指顷刻狂泄，最大跌幅为66%。为确保银行体系安全运行，越南央行不得不将利率提升至6%，用于抑制通胀。不论对外资还是本土婆罗门，高抛低吸都是常规操作。上涨时越疯狂，收割时越狠。其次，必然对生育造成重大打击。越南承接产业链最大的优势，就是健康的人口结构、数量庞大的年轻牛马。但现在，它却成了全球老龄化最快的国家之一。据越南卫生部人口局的数据，2022、2023、2024年越南的综合生育率分别是2.01、1.96、1.91，持续创历史新低，连续三年低于确保人口稳定所需的2.1。照这样的趋势，越南“未富先老”很可能比成为制造业打大国更快到来。所以今年6月3日，越南国会才正式批准《人口条例》修正案，废除实行长达37年的计划生育政策，转向刺激人口。 02、要办厂，先发电以上，可以说是越南曾经的制度，遗留下的历史毒瘤。是软件问题。虽然如今正在改善，但并不能在短期内就解决。而除此之外，想要大力发展制造业，越南的硬件也有待完善。早在2019年，越南总理就信誓旦旦地说：越南必须成为世界工厂。很遗憾，电力并不这么想。每年夏天，越南电荒的新闻都会多次登上热搜，北江省、北宁省多个地区轮流停电。而这些省份，正是外企在越南建厂的集中区域，包括佳能、三星、富士康在内的一万多家企业，经常都收到当地电力公司通知，要求工厂也轮流停电。停电，就是停产。商会曾多次呼吁政府解决电力问题，否则“可靠的全球制造中心”只是空中楼阁。但是，这不是说解决就能解决的。 2025年上半年，越南发电量1564亿千瓦时，仅增长3%。而根据预测，2025年全年电力需求增幅或达10%-15%，极端情况下可能超过15%。发电量虽然在上升，但依然难以匹配需求的激增，部分地区供电缺口达26%-30%。为什么缺口如此之大？火电方面，早在2019年4月，日本国际协力银行就答应，为越南的超大煤电站项目初步提供11.99亿美元贷款。但拖到现在，也没有太大进展。一方面，是环保组织的声讨，要求越南限制煤电产能。越南为了融入国际社会，必须改善自身的形象。在《第八个国家电力发展规划》，越南方面已经决定在2030年以后不再建设新的煤电项目。另一方面是越南自己的媒不够用，从澳洲、印尼进口煤炭发电，虽然是可以。但是，越南的电价收到政府管控，价格极低。 2023年，越南国家电力公司亏损12万亿越南盾。这就导致，与其进口煤炭发电，还不如直接找邻国买。水电方面，则更难。越南地形狭长，却拥有红河三角洲和湄公河三角洲这两大粮仓，可以说是整个中南半岛最富庶的地区，看起来占尽了地利。但在工业时代，其缺点也显现出来。全国没有一条完整的河流，只有南端的湄公河三角洲水流量够大。但南方发的电，很难供给给北方。首先，是越南的电网改革，迟迟无法有效推进。到目前为止，越南南北主干电网的输送量，仍然只有5000MW左右，明显不可能满足工业用电需求。这就导致，南方不缺电、甚至用不完，但北方却经常电荒。更重要的是，下游没有上游的话语权大。 2020年，老挝与中国大唐集团建了第六座大型水电站。发来的电干嘛用？当然是卖给越南。所谓，靠山吃山靠水吃水，就是这个意思。据越南第八版电力规划、以及2019年与老挝签署的合作协议，到2025年，越南将从老挝的6家发电厂购买3000兆瓦电力，到2030年购买5000-8000兆瓦。 2023年5月23日，越南与广西省签署110千伏深沟至芒街联网工程购售电协议，时隔七年首次恢复为越南提供稳定电力供应。供电不稳，工厂就只能额外掏钱屯柴油、买发电机，自行发电。最后算下来，最终的成本，可能并不低。而吸引外资的最大招牌“廉价劳动力”，也越来越名不副实。 …… 总而言之，电力的短缺，是越南制造业崛起的最大硬件障碍。在如今的环境中，不论是主动还是被动的，这不可能在短时间内解决。等到问题解决了，谁知道是多少年后了？正如上文所说，越南正在加速“未富先老”。等到那时，没有了足够的年轻耗材，又怎么承接产业链？所以现在越南的电力改革就像在走钢丝，改得太猛，条件不允许；但若不改，等于是慢性自杀。如果无法根治，那么这一波的“越南奇迹”，或许就是前几年那次短暂狂欢的翻版。这不是没有可能的。 03、尾声很显然，越南有自己的历史机遇。也有把握住机遇的决心，能狠下心来动刀改革。但不论是历史遗留的软件问题、还是自身的硬件限制……似乎都决定了，其想要真正完成工业化的可能性非常之低。或许，这正是掌握决策权的那群人，真正想要的。内部的婆罗门，不会关心产业能否升级，想的是快速捞钱壮大家族和派系。外部，则只希望你做一个加工厂。这个世界，不需要再出现一个新的工业国了。

格隆汇08-20 19:57

24小时热点