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Meta(META)、微软 (MSFT)等科技巨头发布财报美联储领衔多家央行公布决议【一周前瞻】

欧洲央行存款机制利率。周五：美国9月核心PCE物价指数年率本周精选事件周一：美国总统特朗普发表讲话周四：美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会周五：2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话。公司财报周一：恩智浦半导体(NXPI) 周二：Paypal(PYPL)、诺华制药(NVS) 周三：Alphabet(GOOGL)、波音(BA)、Meta(META)、微软(MSFT) 周四：亚马逊(AMZN)、苹果(AAPL) 原文链接

TradingKey10-27 19:03

贺博生：黄金原油大幅下跌最新行情走势分析及晚间操作建议

，包括美联储调整利率重要参考指标，9月核心PCE物价指数；另外，还将公布三季度美国实际GDP数据。　　由于中美贸易第五轮磋商，10月25日至26日，中美两国经贸团队在马来西亚吉隆坡举行了新一轮高层级经贸磋商。会后，美国财政部部长贝森特表示，美方在吉隆坡会谈后达成“非常实质性的框架协议”，明确“不再考虑”对华加征100%的关税。预示着，双方紧张的贸易局势得到缓和。　　黄金技术面分析：黄金最近一直大区间震荡，周末避险情绪得到缓解，周一直接跳空低开再次走低，短线缺口回补后还是继续震荡，上周五CPI利多并未让黄金多头走高，那么黄金就还是继续调整，可能需要等待周四凌晨美联储利率决议才能走出震荡。目前来说，当前黄金的趋势定性还是为宽幅震荡，并没有改变，这个是交易的前提；但是早盘回撤最低在4058，上方需要回补缺口的高点在4100附近，如果反抽超过这个点位，短线趋势就要重新划分，策略就会随之调整，否则还是会继续高空。　　1小时图中，黄金上周在4380形成双顶回落之后，目前行情整体处于底部震荡整理，暂时结构上偏空一些， 1小时短线开始走三角形收敛形态的调整方式，那么黄金接下来调整还可能延续，目前整体还是偏空的，今日上方阻力4100-4115，下方4004一线支撑，若跌破4000美元关口，将有望开启下行至3800美元的走势，该位正是此前上行三角形形态测算出的目标位。综合来看，今日黄金短线操作思路上贺博生建议反弹做空为主，回调做多为辅，上方短期重点关注4070-4100一线阻力，下方短期重点关注4000-3970一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs6762 钉钉：hbs6282)，我定尽力为你解决问题。　　原油最新行情趋势分析：　　原油消息面解析：近期国际原油市场出现明显修复，布伦特价格重新突破66美元关口，WTI接近62美元一线。在前期连续回调后，本轮反弹主要来自两类推力：其一是贸易担忧情绪缓和带来的需求预期改善；其二是俄油制裁导致的供应结构扰动。从驱动力结构看，本轮上涨属于“情绪改善预期+供应扰动”主导，并非纯粹需求复苏，因此趋势韧性仍待验证。关注全球贸易情绪变化及库存系列数据，油价若在支撑区企稳，则仍具阶段性向上空间。　　原油技术面分析：原油从日线图级别看，油价触及56附近K线连收三根阳线，收腹前妻下行的跌幅。油价上穿均线系统，中期客观趋势由向下转入转换期。MACD指标在零轴下方张口向上，预示空头动能减弱。预计原油中期走势回暖，但尚未形成中期看涨节奏。原油短线(1H)走势呈高位震荡整理节奏，油价反复穿越均线系统，短线客观趋势方向横盘震荡。动能上，MACD指标在零轴上方高位张口向下回落至零轴附近，多空动能相互胶着。从主次节奏交替节奏看，预计日内原油走势仍将上行的概率较大。综合来看，原油今日操作思路上贺博生建议以回踩低多为主，反弹高空为辅，上方短期关注62.0-63.0一线阻力，下方短期关注59.5-58.5一线支撑。　　对现货黄金，白银TD、伦敦金，沪金、沪银、纸黄金、美原油投资感兴趣的、刚步入金市，资金遭到严重缩水、收益不理想的朋友、可以找-到我。你可以添加贺博生老师，我会根据你的进场点位、资金大小、给你进行合理的操作方案。由于我不知道你的仓位被套的点位在哪里，无法给出相应的策略，建议带上你的单仓位找到贺博生(微信：hbs6762 钉钉：hbs6282)，我定尽力为你解决问题。　　面临亏损你必须知道的事：　　一：喜欢抄底/顶，每当行情处于历史低位/高位的价格，心里就乐开了花，一到低位/高位就开始布.局，但没想到，既然一个价格已经创出了历史新低/高，那么很可能还会出现另一个新低/高一抄一个损；　　二：不愿止损，往往都是抱有一种侥幸心理，因为有时候发现止损后价格过不了多久就回来了，因此下次就也抱着这种希望，但往往不止损的后果都是更严重的大亏或爆仓，这在长久的投资中是万万不可行的，“截断亏损，让利润奔跑”，确实是至理名言；　　三：不敢顺势追：许多朋友都有恐低/高症，认为黄金原油已经跌下去了，再去追空被.套.住了怎么办？其实涨跌与价位的高低并没有什么必然的联系，贺博生认为关键在于“势”，在上涨趋势形成后介入，这种操作方式是很安全的，而且短期内获利巨大，这种恐低或恐高不仅会造成错失利润，还会造成第一点的抄底或抄顶的情况，从而导致亏损。　　贺博生寄语：我这里没有华丽的语言，只有实实在在的交易，以及明明郎朗的操作，市场只有一个方向，不是多头也不是空头，而是做对的方向。合理的风控+好的投资回报，让每个散户找到真正投资的乐趣，而不再是自己每天苦苦的交易却换来亏损的不断加大。我一直相信选择比努力更重要，一个好的指导老师，一个好的技术团队除了给客户带来盈利以外，更应该对客户负责任。个人投资者，凭一己之力面对市场，很容易出现当局者迷的情况，遇见暴涨暴跌而措手不及，而如果能够有一个人在圈外看清楚情形，给出方向，就可以做的更好。　　本文由黄金原油分析师贺博生(微信：hbs6762 钉钉：hbs6282)独家策划，由于网络推送延迟性，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，文中建议仅供学习参考，据此操作风险自担。文章的观点和策略不管和大家意见是否一致大家都可以来找我一起探讨和学习!世上无难事，只怕有心人。投资本身就带风险，提示大家认准权威平台，实力老师，资金安全第一，其次考虑操作风险，最后才是如何盈利。

贺博生hbs676210-27 17:52

Moneta Markets 10月15日市場分析，英國就業放緩，美聯儲保持謹慎平衡

P增長預期。然而，通脹走勢仍不理想——核心PCE依舊高於2%的目標，表明價格壓力尚未完全受控。技術分析：從技術層面來分析，英鎊/美元維持中性整理格局，短線在1.3260上方或將繼續震盪。若匯價跌破1.3260支撐，可能觸發進一步回檔，但下方1.3140附近的支撐帶將限制跌幅。相反，若價格企穩並突破1.3526阻力，英鎊有望展開更強反彈行情，目標指向1.3728至1.3787區域的關鍵阻力區間。英鎊兌美元匯率受多種因素的綜合影響，包括經濟資料、貨幣政策、全球事件和技術分析。交易者需密切關注這些因素，優化自己的決策。同時提醒所有交易者，外匯市場具有高度的不確定性，匯率可能隨時發生變化。（請注意：Moneta Markets資訊目前僅針對非中國大陸區域的華文投資機構和個人，且僅提供參考價值，不具備任何現實層面指導意義。）

Moneta Markets亿汇 1评论10-15 13:28

美聯儲官員密集發聲，數據與風險共同塑造未來路徑

此同時，通脹仍未完全受控。巴爾警告稱，核心PCE可能在2025年底高於3%，甚至直到2027年才能回落至2%的長期目標。這使得美聯儲在刺激就業和遏制通脹之間的平衡變得更為棘手。戴利指出，消費支出受到高物價和儲蓄下降的雙重打壓，企業招聘謹慎，越來越多公司通過AI技術替代人工，這種趨勢雖然短期可能抑制工資上漲，但也使勞動力市場的不確定性上升。雙重風險令貨幣政策制定面臨巨大挑戰。關稅與政府停擺擾動經濟前景美聯儲對外部風險的考量也貫穿了本輪政策討論。針對特朗普政府近期對部分進口商品加征關稅，威廉姆斯認為其對物價的直接影響有限，估計僅抬升了0.25至0.5個百分點。他否認存在“第二輪通脹效應”，並指出經濟內部機制（如勞動力需求放緩）正對沖部分輸入性通脹壓力。但巴爾對此持更審慎立場。他強調，不能忽視結構性因素對長期通脹造成的持續壓力。他特別提到，從1993年以來，美國核心通脹可能首次多年維持高位，這將考驗美聯儲維持物價穩定目標的可信度。此外，政府關門影響數據發佈進度，也使得政策制定缺乏即時資訊支撐。美聯儲獨立性與政治壓力在政策方向分歧之外，美聯儲的獨立性問題也成為討論重點。威廉姆斯公開回應了來自白宮的政治壓力，包括對理事庫克的罷免呼聲。他堅稱，央行的職責是依據經濟數據制定政策，而非屈從於任何行政指令。巴爾亦引述主席鮑威爾觀點指出，在物價壓力與就業波動並存的背景下，美聯儲決策空間遭受多方掣肘，每一步行動都需權衡利弊。他強調，不存在“萬無一失”的政策路徑，即便是看似溫和的降息，也可能引發預期變化與資本流動的劇烈波動。因此，保持戰略耐心、尊重程式、穩定預期，是美聯儲當下最重要的堅持。其他數據、會議及事件概覽多位美聯儲高官就降息步伐發表不同看法，威廉姆斯主張適度寬鬆以防經濟失衡，而巴爾強調需等待更確鑿的數據支撐。就業放緩與通脹黏性並存，使政策面臨兩難，消費疲軟進一步增加不確定性。關稅上調與政府停擺干擾經濟評估，威廉姆斯淡化其影響，巴爾則警惕長期通脹壓力與數據缺口風險。面對政治干擾與公眾壓力，美聯儲官員強調獨立決策與戰略耐心。（請注意： Moneta Markets 億匯資訊目前僅針對非中國大陸區域的華文投資機構和個人，且僅提供參考價值，不具備任何現實層面指導意義。） #降息分歧 #就業通脹 #外部風險 #政策獨立

MonetaMarkets亿汇10-13 14:14

Moneta Markets 10月10日市場分析，美聯儲釋放謹慎降息信號，瑞士通脹持續低位

”，並關注兩者恢復正常的不同時間進程。核心PCE目前為2.9%，失業率4.3%。預測顯示通脹將在年底升至3.1%，隨後逐步回落至2027年的2.1%；失業率略升至4.5%後趨穩。官員擔憂，若高利率維持過久，或導致就業惡化，但過快降息又可能重燃通脹。瑞士央行政策的影響：瑞士9月消費者物價指數（CPI）環比下降0.2%，結果與市場預期一致。核心CPI同樣錄得環比下降0.2%。從構成來看，國內產品價格環比下跌0.3%，進口產品價格則小幅下滑0.1%。從同比角度觀察，整體CPI保持在0.2%的年增率，略低於市場預測的0.3%，但這已是連續第四個月錄得正增長。核心通脹率（剔除新鮮及季節性商品和能源）同比維持在0.7%不變。國內價格同比持穩於0.6%，而進口價格同比跌幅有所收窄，從此前的-1.3%回升至-0.9%。技術分析：從技術角度來分析，美元/瑞郎依然維持上行傾向，匯價穩定運行在55日均線（目前位於0.8004）上方。若後續能夠突破0.8170阻力區，匯價有望進一步延伸漲勢。當前，只要0.7944支撐位仍能穩固，整體風險依舊偏向上行，除非該支撐失守，才可能引發短線回檔。美元兌瑞郎匯率受多種因素的綜合影響，包括經濟資料、貨幣政策、全球事件和技術分析。交易者需密切注意這些因素。同時提醒所有交易者，外匯市場具有高度的不確定性，匯率可能隨時發生變化。（請注意：Moneta Markets資訊目前僅針對非中國大陸區域的華文投資機構和個人，且僅提供參考價值，不具備任何現實層面指導意義。）

Moneta Markets亿汇10-10 15:37

美国劳动力市场换挡降速私营就业指标显示招聘放缓美联储降息预期升温

基准利率下行的理想状态。近期数据显示，核心PCE环比上涨0.2%，同比维持2.9%，消费者支出连续三个月稳健增长。投资者预计美联储可能在10月及12月连续降息，股债市场涨势的延续很大程度上依赖这一“软着陆”预期。摩根大通首席经济学家迈克尔·费罗里（Michael Feroli）表示：“没有非农就业报告，我们仍可以对劳动力市场形成一种印象派式把握，美联储可放心在本月晚些时候再次降息。” 编辑总结综合各类指标可见，美国劳动力市场正处于低增速扩张阶段。招聘活动放缓、薪资增速下降，但裁员规模有限。投资者和美联储需依赖私营部门数据判断劳动力状况。结合核心PCE、消费者支出和ADP就业数据，“金发姑娘式软着陆”仍具备一定可能性，支持美联储降息预期，并对股债市场持续上涨提供动力。常见问题解答问：非农就业报告未发布会对市场产生何种影响？答：非农报告缺失导致信息真空，使投资者和美联储需依赖ADP及Revelio等私营部门数据判断劳动力市场状况。这可能增加市场波动，但私营数据仍能提供趋势参考。问：ADP与Revelio数据显示了什么趋势？答：ADP显示9月私营部门减少3.2万人，Revelio显示新增岗位约6万人。两者均显示招聘活动放缓，但劳动力市场仍处扩张阶段，未出现大规模裁员。问：美国劳动力市场低增速意味着什么？答：意味着招聘和职位空缺增长减缓，薪资增速下降，但整体就业仍保持稳定。劳动力市场处于扩张但速度放缓的阶段，适合维持温和货币政策。问：薪资增速放缓对美联储政策有何影响？答：薪资增速放缓降低通胀压力，为美联储继续降息提供依据，增强市场对低利率和软着陆的预期。问：“金发姑娘式经济”如何定义？答：指美国经济增速适中、通胀温和、利率下行，经济持续增长但不过热，提供稳定增长与低风险投资环境的理想宏观经济状态。来源：今日美股网

今日美股网10-05 00:10

【宝星环球】十月宏观数据与市场动向前瞻

：美国第三季度GDP年化季率初值 & 核心PCE物价指数初值第三季度GDP受制于就业与消费走弱，若结果不及预期，将拖累美元。与此同时，核心PCE作为通胀关键指标，若公布值高于预期，则有利美元走势。 10月31日：美国9月核心PCE物价指数作为美联储最为关注的通胀指标，核心PCE能更真实反映消费成本变化。若数据偏高，可能增强美元动能。 #宝星环球

宝星环球投资 1评论10-01 10:21

Moneta Markets 09月30日市場分析，美國消費支撐通脹溫和回升，日本東京CPI意外放緩

的2.6%略有回升；剔除食品與能源後的核心PCE同比維持在2.9%不變。月度來看，8月整體與核心PCE分別環比增長0.3%和0.2%，均符合市場共識。除物價外，需求端表現也更顯穩健。個人收入環比上升0.4%，高於預估的0.3%；個人支出則增加0.6%，同樣超出0.5%的預期，顯示消費者動能仍具韌性。這些資料表明，儘管通脹回落步伐依舊緩慢，但經濟活動和需求仍保持活力，並未出現停滯跡象。日圓位面：東京9 月通脹增速意外放緩。剔除生鮮食品的核心消費者物價指數（CPI）同比維持在 2.5%，低於市場預期的 2.8%。通脹降溫部分源于東京都政府的扶持舉措，如降低托兒費用和水費，這在一定程度上緩解了家庭生活成本上升的壓力。進一步剔除能源後的核心核心通脹率也從 3.0% 大幅降至 2.5%；整體 CPI 同比則保持在 2.5% 不變。食品價格方面，除去生鮮品類後的漲幅由 7.4% 放緩至 6.9%，顯示物價壓力正在普遍減弱。這組數據為日本央行帶來一些政策喘息空間，但市場仍普遍預計未來幾個月央行將再度加息 25 個基點。技術分析：從技術圖形來看，美元兌日元走勢維持震盪整理，在 149.95 的階段性高點下方徘徊。只要 147.45 支撐完好，整體上行趨勢仍占優，後市有望繼續走高。若匯價突破並有效站上 149.95，將先行重新挑戰 150.90。反之，若價格持續跌破 147.45，將削弱看漲前景，並可能引發進一步回落，重測 145.47 支撐區域。美元兌日圓匯率受多種因素的綜合影響，包括經濟資料、貨幣政策、全球事件和技術分析。交易者需密切注意這些因素，並優化自己的決策。同時提醒所有交易者，外匯市場具有高度的不確定性，匯率可能隨時發生變化。（請注意：Moneta Markets資訊目前僅針對非中國大陸區域的華文投資機構和個人，且僅提供參考價值，不具備任何現實層面指導意義。）

Moneta Markets亿汇 1评论09-30 15:34

大仙说币：9.29比特币牛市尚未结束！步入慢牛节奏中！

低于预期的0.3%增幅。. 　　　　核心PCE是联准会评估调息的其中一个比较重要的数据，因为这是一个衡量通货膨胀的指标。尽管PCE通膨符合预期，但其加速上涨导致经济前景更加悲观，这份报告强调了联准会在平衡通膨控制与经济增长之间的持续挑战。也继续对比特币等风险资产施加压力。　　　　随着通膨加速，联准会不太可能坚持降息，引发投资者对联准会在宏观经济不确定的背景下可能采取应对措施的担忧，使得比特币在日前市场中面临高强度卖压。上周，加密货币市场遭受到总计约15亿美元的清算后，价格最低测试108500美元附近的支撑位。导致加密货币整体市值蒸发超过1600亿美元，成为9月份最惨烈的清算潮。　　　　但是，在经历了一周剧烈震荡后，比特币价格在今日再度站上112000美元关卡，重新点燃市场多头的火焰，截止撰稿时间比特币报价为112125美元，近24小时上涨约2.3%。随着比特币站稳112000美元关口，说明多头结构确认、风险偏好升温，资金有望轮动到主流货币中。　　　　比特币四小时图　　　　比特币的价格从117900高点下跌至108620低点后，目前反弹至112200附近。关键压力位方面，38.2%回撤位112168正好在当前价格附近，50%回撤位113252和61.8%回撤位114335是更强压力位，突破114335后可能打开更大反弹空间。支撑位方面，以23.6%回撤位110827和108620（前低）为参考。　　　　技术指标显示，MACD的DIF线已上穿线DEA形成金叉信号，MACD红色柱状图持续放大说明短线反弹动能在持续增强，但整体仍在0轴下方运行，中期趋势尚未扭转。如果能突破113200并站稳，MACD有望进一步修复。KDJ指标目前在高位运行，K线值87，J线值接近100，进入超买区间，短线可能出现震荡或回踩，特别是在斐波那契的38.2%-50%压力区间。若J线值拐头下行，短期回调风险将会加大。　　　　布林带中轨MA20向下，但价格已从下轨反弹并接近上轨，上轨大约位于113500-114000区间，与斐波那契50%-61.8%压力位重叠，表现出113200-114300可能是短线目标或关键压力区。　　　　综合分析，比特币已完成108600附近的超跌反弹，当前到达112200（38.2%压制位），如果不能强有效企稳此位，预计短期将面临震荡。　　　　综上所述大仙给出以下结论供参考　　　　有效企稳112100继续上看113200-114300区间，如果在该区间遇阻，可能回踩110800-111200甚至再次测试108600支撑。　　　　给你一个百分百准的建议，不如给你一个正确的思路与趋势，授人与鱼不如授人与渔，建议赚一时，思路学会赚一生！　　　　撰稿时间：（2025-09-29,20:50）　　　　（文-大仙说币）特此申明：网络发布具有延迟，以上建议仅供参考。投资有风险，入市需谨慎！

大仙说币09-29 21:16

黄金白银，彻底涨疯了！

来各方面的利好驱动。上周五，美国8月核心PCE物价指数年率录得2.9%，符合预期的通胀数据减少了市场对降息前景的担忧，金银开始加速上涨，白银表现更为强势。近日美联储多位鸽派官员接连表态，明确支持“年内再降息两次、每次25个基点”，这与此前美联储点阵图暗示的宽松路径形成呼应，又进一步强化了市场对 “宽松周期加速” 的预期。同时，最近地缘冲突频发，尤其以黎、俄乌等战争冲突战火再燃，也引发市场的担忧。9月23日，特朗普在社交媒体上发文称，“俄罗斯在乌克兰漫无目的地作战”，并称俄罗斯是‘纸老虎’，乌克兰在欧盟和北约支持下，有望‘赢回全部乌克兰，恢复原状’。” 此外，特朗普又在半导体、设备、医药等多个领域找理由喊话可能要针对性提高关税等因素，也导致全球资金的避险情绪进一步升温。还有交易员正密切关注美国政府可能出现的停摆危机——若危机爆发，本周关键就业数据的发布或将延迟，进而可能令美联储的货币政策路径变得不明朗。这些都是引发资金避险需求的重大因素。如此多强刺激下，市场对于黄金白银这种关键避险资产的需求无疑是显著加大的。从资金层面来看，近年来，不仅是商业机构在买入黄金，全球各国央行也在大举下场买入黄金。截至2025年8月，各国央行的黄金储备目前价值约为4.5万亿美元，已经远远超过其3.5万亿美元的美国国债储备。据统计美国国债在总储备中的占比一直在下降，目前仅为23%，低于2010年代超过30%的峰值，也低于黄金目前27%的占比。还有我国央行最新的买入黄金数据显示，截至2025年8月末，我国黄金储备为7402万盎司，较7月末的7396万盎司增加6万盎司，这是我国央行连续第10个月增持黄金。2025年1-7月，我国央行累计购金量达36吨。实际上，在上述因素的长期影响下，近两年来黄金价格就在一直持续上涨。截至9月29日，COMEX黄金价格年内累计上涨了近45%，成为全球大类资产市场中涨幅最高的资产，表现远超多数大宗商品和股票市场。而COMEX白银的涨幅甚至已经超过了60%。（国内黄金白银期货涨幅为40.5%/46.5%）机构对于黄金白银后市的价格预期也水涨船高，目前多数已将金价在今年底前的目标价已提升至每盎司4000美元。高盛在9月初的报告中预计，基准情景下，到2026年中国际金价将飙升至每盎司4000美元；在“尾部风险情景”下，金价或达每盎司4500美元；若美国私人持有的国债市场中仅1%的资金流入黄金，金价预计将接近每盎司5000美元。 02 更加疯狂的白银今天，国内白银期货的涨幅一度达到4.5%，是黄金期货价格涨幅的3倍。而在今年6月以来，白银的涨幅更是达到了40%，显著超过黄金。不仅如此，白银期货的成交额也出现了显著的井喷。这显然说明，市场资金对白银的关注比黄金还要热得多。这背后除了同样受影响美联储降息、地缘冲突、美国关税问题的因素外，白银行业自身也有着很重要的利好催化。其中，白银行业供需缺口加大和金银比回归，或是两大最关键的原因。从基本面看，白银当前面临的供需矛盾是近十年最为尖锐的。工业需求端，新能源领域的爆发式增长正在重构白银的需求结构。其中，光伏产业作为核心驱动力，2025年全球装机量预计达655GW，同比增幅20%，对应的光伏银浆耗银量将突破5万吨，占全球总需求的25%。值得注意的是，中国在全球光伏银浆产能中占据90%的份额，而美国近期释放的“进口白银加征关税”政策信号，进一步加剧了供应链的不确定性，市场对“银浆-组件”产业链的担忧已提前反映在价格中。新能源汽车领域同样贡献显著增量。有数据分析，每辆纯电动汽车的用银量大概为3盎司，是传统燃油车的7倍，2025年全球电动车产量若突破4000万辆，仅这一领域就将新增4200吨白银需求。叠加混动汽车用银量较传统车21%的增幅，交通工具领域对白银的需求正在形成“量级跃升”。此外，半导体与5G产业的刚性需求也不容忽视，芯片焊点、基站滤波器等关键环节对白银的依赖度持续提升，2025年相关需求增速预计达17%。而在白银的供应端，近年来的供应约束愈发突出。目前全球70%的白银来自铜、铅锌矿的副产品，这种“附属品”属性决定了其供应弹性极低——2024年全球矿山银供应同比下降1.3%，2025年增速预计仅1.9%，至2.6万吨。其中墨西哥作为全球最大产银国（占比22%），近年受环保审查趋严、劳资纠纷等问题影响，新蒙特Peñasquito等主力矿山多次停产，直接冲击全球供应体系。再生银方面，尽管回收技术有所提升，但30%的回收率难以弥补原生供应缺口，显性库存已从2021年的5.4万吨降至4.41万吨，降幅超30%，供需缺口连续五年扩大，2025年预计达3657吨，创历史纪录。这种“需求刚性增长+供应弹性不足”的格局，正是白银本轮行情的核心基本面支撑。另一方面，随着国际金价的不断上涨，金银比回归也是刺激资金大规模押注白银的重要助推力（这种行为也具有反身性）。 2025年4月，金银比一度飙升至106的历史极值，远超40-80的百年均值区间，这种极端偏离本质上是“黄金避险溢价过度、白银工业属性被低估”的结果。目前金银比已经从极值开始回归至81附近，但仍高于过去50年（63）与20年（70）的历史均值。这意味着，在未来黄金价格仍继续上涨的一致预期下，白银的估值回归可能还未完成。从资金行为看，投机资金的入场进一步放大了这一趋势——8月下旬以来，程序化交易与趋势追踪资金大举入场，开始向估值更低的白银加速迁徙。截至9月23日，COMEX白银期货非商业净多头头寸增至40065手，未平仓合约突破16万手，创三个月新高。同时配置型资金（ETF）同样动作明显，9月以来全球白银ETF持仓量增加1681吨，至27681吨，创年内新高，这种“投机+配置”资金的合力，加速了金银比的回归。有机构分析认为，近日白银期货价格的飙升，可能与当前白银较低的库存水平(LBMA更为显著)与ETF资金的持续流入有关，在低库存水平下，白银期货存在逼仓的可能。对比过往有色金属的逼空行情案例，一旦资金继续抱团逼空，短期内难以判断后市会如何走，但价格剧烈波动幅度必然是非常大的。 03 尾声总的来说，现在的白银行情早已不只是“靠贵金属避险”，而是进入了 “工业需求拉着走、估值修复推着涨” 的结构性阶段。眼下有新能源革命和货币宽松这两大背景，白银大概率还有不少上涨动力，但价格涨到高位后，波动风险也得留意。毕竟两方面情况可能影响走势：一是经济要是不稳，白银的工业需求逻辑就会打折扣；二是美联储货币政策一旦变调，市场流动性预期反转也会搅动银价。所以对投资者来说，还是要多盯着基本面变化和价格波动，别在高位盲目跟风追涨。（全文完）

格隆汇09-29 19:01

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