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W5.22亿、腾讯控股3.56亿、理想汽车-W2.92亿。据统计，南下资金已连续6日净买入中芯国际，共计30.1773亿港元。北水关注个股中国移动：10月28日，中国移动通信集团有限公司召开中层以上管理人员大会。中央组织部有关负责同志宣布了党中央关于中国移动通信集团有限公司主要负责同志调整的决定：陈忠岳同志任中国移动通信集团有限公司董事长、党组书记，免去其中国联合网络通信集团有限公司董事长、党组书记职务；免去杨杰同志的中国移动通信集团有限公司董事长、党组书记职务。泡泡玛特：浙商证券发布研报称，维持泡泡玛特“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润130/179/229亿元。公司2025年Q3整体收入同比增长245-250%，再超预期，其中中国（含港澳台）收入同比增长185-190%，海外收入同比增长365-370%。美团-W：当地时间10月28日上午11点，美团旗下国际外卖品牌Keeta正式在阿联酋首都阿布扎比启动运营。这是继上个月落地迪拜之后，Keeta在阿联酋外卖市场的又一关键进展，实现了对该国两大核心城市的服务覆盖。阿里巴巴-W：10月28日，睿远成长价值混合基金披露2025年三季报，该基金在三季度增持了阿里巴巴。睿远基金另一位明星基金经理赵枫同样在三季度增持了阿里巴巴。腾讯控股：10月28日，明略科技全球发售进入第四天，IPO前，腾讯控股有限公司持股27.33%，是最大机构股东。理想汽车-W：10月27日，理想汽车宣布推出i6车型11月限时购车权益，活动时间为2025年11月1日至11月30日24：00，期间完成定购的用户可享受总价值30000元的购车礼遇，包括现金直减5000元、免费赠送价值15000元的双腔魔毯空气悬架、价值5000元的智能冷暖双用冰箱以及价值5000元的全车静音电吸门。

格隆汇10-28 19:33

历史重现！十年首次！

、机械设备、基础化工、计算机、钢铁以及汽车。此前两轮牛市充当“旗手”的非银板块风光不再，消费、房地产、能源产业链等传统产业表现垫底。如今取而代之的，是受AI算力产业高景气驱动的通信、电子、计算机等板块。从近期科技股表现来看，调整归来，科技仍然最强主线。热门赛道譬如CPO、PCB交易拥挤度较此前明显回落，三季报又即将到来，具备吸引资金继续布局的潜力。风险偏好回升是科技板块修复的关键，昨日市场就已经呈现普涨结构，为今天突破4000打下基础。周末中美会谈顺利推动市场风险偏好提升。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。此后美方表示不会再考虑对中国加征100%关税。同时，北美AI赛道继续爆出重磅合作，算力订单持续落地。 Anthropic 与谷歌合作部署百万枚TPU，建设超1GW 算力集群，预计2026 年上线。谷歌Ironwood 超级点在Scale-Up 架构中新增OCS 交换机柜，腾景科技获钒酸钇大额订单，印证OCS 落地提速。OpenAI发布内置ChatGPT 的Atlas 浏览器，AI 应用生态持续延伸。正是AI“资本开支扩张、商业化落地、业绩兑现”的正向循环，为算力供应链业绩增长注入强劲动力。尤其光模块公司，业绩兑现有非常强的确定性，对于景气验证起到指引作用。已经披露的包括剑桥科技、华工科技、光迅科技，前三季度归母净利润同比增长在41%-71%。本周还将迎来光模块“三剑客”，中际旭创、新易盛、天孚通信的财报，近期海外大客户重新上调了明年1.6T光模块采购计划，1.6T产品进入量产放量期。中际旭创从10月下旬结束调整后一路狂飙，累计涨幅已接近50%。虽然早盘突破4000，但今天盘面呈现的是高开低走，通信设备、电子元器件、航天军工板块上涨，贵金属、煤炭板块领跌。也有投资者会担心，4000点作为阶段性的关键点位突破以后，兑现完预期以后将再次对市场形成一定抛压。 A股过去待在4000点以上的时间并不长，以往两轮牛市在突破4000点之后，强势格局共维持累积15个月之久，对应着步入此轮牛市的中后期。当重要关口突破后，市场也往往需要时间消化获利盘和套牢盘。4000点作为一个重要的心理和技术关口，短期市场可能会出现反复震荡和整固。但当沪指站稳4000点之后，市场情绪会更加乐观。 02 新格局开启过去一年，A股市场的核心驱动逻辑并非单纯源于企业盈利的显著改善或无风险利率的变化，主流叙事成为了影响市场风险偏好的关键变量，譬如科技突破、反内卷等等。很明显，科技突破的高度对于未来A股走势，起到了关键的助推作用。 “科技牛”亦是“转型牛”的主线，随着经济社会发展不确定性下降、无风险收益下沉、资本市场改革的推动。在顺利转型的基础上，A股中长期的前景逐渐乐观。外资最近更是明确表达中长期看多中国股市的观点，高盛发布报告指出，中国股市将进入更为持久的上涨阶段，预计主要指数到2027年底将有约30%的上涨空间。全球降息周期里，A股作为估值相对全球股市存在折价的市场，主流叙事的回归让外资有进一步配置的动力。上周市场对美联储月内和年内双重降息的预期还进一步升温。从全年维度看，截至10月24日，期货市场隐含利率显示市场预期美联储年内降息2次。除了算力这类业绩兑现程度较高的科技赛道，随着沪指时隔10年重返4000点上方，市场热点也有望在科技方向上继续扩散。上周二十届四中全会公报已经传递出了积极因素。其中关于“十五五”规划提到的战略性新兴产业，比如要全链条推动集成电路、工业母机、高端仪表等重点领域关键核心技术突破。同时，关于由前沿技术驱动，当前处于孕育萌发阶段或产业化初期的未来产业，这一块承载了新质生产力、重构全球产业格局的战略布局。比较标志性的创新产品形态包括了：人形机器人、量子计算机、新型显示、脑机接口、6G网络设备、超大规模新型智算中心、第三代互联网、高端文旅装备、先进高效航空装备、深部资源勘探开发装备等。后续的未来产业规划也将会是市场关注的重点，包括量子科技、生物制造、氢能、核聚变、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等，蕴含着投资未来的布局脉络。在过去的两年里，资金丟新质生产力概念涉及到的赛道予以青睐，绝大部分细分主题都积累了正向收益。其中云计算与大数据、算力、5G6G涨幅都超过了 100%。集成电路、有色新材料、核能、核心元器件等细分主题指数也涨超50%。另一方面，从去年下半年以来，在政策反复强调下，反内卷逐渐被市场认可。截至2025年9月，PPI已连续36个月同比为负。内卷式竞争从传统制造业向战略性新兴产业蔓延，不仅仅包括钢铁、水泥、建筑、煤炭、有色金属、工程机械、造纸、生猪养殖等传统行业，还覆盖光伏、锂电池、新能源汽车、物流等新兴产业。二季度，电池、快递、工程机械、工业金属、汽车、生猪养殖的营业收入保持增长。而且工程机械、电池、生猪养殖的营收增速近三个季度均环比增长，景气度较高。一旦营收增速拐点确立，股价拐点也会随之出现。目前可能已经出现营业收入拐点的行业主要包括，工程机械、电池、能源金属、生猪养殖。从今年7月份开始，反内卷板块涉及的大宗商品价格多数上涨，直接驱动板块指数行情。从7月1日-10月13日，沪深300指数上涨16.71%，而能源金属、工业金属、电池、光伏设备、玻璃玻纤等均涨超 30%,工程机械、钢铁、水泥也均跑赢沪深 300指数。 “十五五”或对反内卷提出更加具体的规划。短期内，随着一系列政策密集出台，市场对相关板块的业绩改善预期会快速升温，资金涌入导致反内卷板块估值明显提升。但是促进行业业绩改善，提升相关板块中长期投资价值才是反内卷的中长期看点。政策能有效遏制价格战，从而推动行业整体毛利率稳步回升。另一方面,随着市场竞争环境的优化资源会向优质企业集中，行业的产能利用率也会随之提高，实现资源的更优配置。 03 4000 新起点？ 10月以来，市场风格反复轮动，一会儿红利一会儿科技。出现一定调整也没必要太惊慌。因为相比以往牛市，指数点位驱动内核已发生深刻改变，慢牛行情的主基调不会动摇。外部资金对中国科技和反内卷主题也都是比较关注的。随着行情推进与宏观环境、产业动态的变化，新的主流叙事仍将持续涌现。如果指数能够站稳4000点，年内进一步上行的空间有望被打开。A股市场历经了从短期政策刺激到低波动、稳增长的生态演进，我们或已站在了新的起点上。

格隆汇10-28 18:04

沪指触及4000点后惯性回落！机器人ETF基金(159213)连续4日强势“吸金”！产业趋势逐步验证下，机器人板块投资正当时？

尚处于发展早期阶段，是继智能手机和智能汽车之后高可见度的关键消费终端赛道。随着机器人从概念走入量产落地，产业链有望在未来几年迎来黄金发展和配置机遇期。【产业趋势逐步验证下，维持机器人板块看多观点】中信建投表示，当前基于产业趋势的逐步验证下，维持看多观点：1）中期产业趋势的进一步确立，尤其特斯拉Optimus三代样机发布及量产节奏，产业链Tier1持续验证进度相对积极，预计后续审厂等事件也将有序推进。特斯拉三代样机有望在明年Q1发布，年底启动百万台级别产能；2）市场整体流动性宽松下，资金在成长板块轮动，产业化加速趋势下，有望重回科技成长配置主线。（来源于中信建投20251028《特斯拉计划26年一季度发布Optimus V3，继续看多人形机器人板块性行情》）【人形机器人量产元年，未来市场规模巨大】甬兴证券表示，人形机器人量产元年，未来市场规模巨大。据Markets and Markets，2030年全球人形机器人市场预计152.6亿美元，2025-2030年复合增长率为39.2%。政策支持叠加人形机器人的特性，人形机器人有望率先在特种领域应用落地。中期来看，人形机器人在智能制造领域的应用优势显著。长期来看，随着人工智能的发展，未来人形机器人有望进入医院、学校、商场、餐厅等服务业场景。据中国信通院预测，2045年后，我国在用人形机器人或超过 1 亿台，整机市场规模可达约10万亿元级别。（来源于甬兴证券20251024《人形机器人量产元年，关注丝杠国产化进程——人形机器人行业系列报告（三）》）全球科技巨头/新秀全面下场布局人形机器人，行业量产奇点已至！全面拥抱人形机器人大时代，认准机器人ETF基金（159213），联接基金（A：024768，C：024769）跟踪中证机器人指数，该指数结构与产业链环节高度契合，为投资者提供一键布局机器人及其产业各环节的投资工具。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-28 18:04

美联储10月降息：股金双配为上策，大盘ETF还是个股？黄金ETF还是黄金股？

需求端显著提振降息减轻居民信贷压力，汽车与零售板块直接受益。特斯拉（TSLA）、通用汽车（GM）将迎来购车融资成本下降红利，叠加新能源转型趋势，销量增长确定性增强；亚马逊（AMZN）、家得宝（HD）则受益于消费信心修复与耐用品支出反弹。航空领域的美国航空（AAL）、通信板块的AT&T（T）等高负债企业，利息支出压力骤减，盈利改善空间可观。图2：标普500在降息周期中的表现来源：路孚特，TradingKey 3.黄金 3.1市场流动性除了美股外，在降息的背景下，黄金是另一个值得配置的资产。美联储降息对黄金市场走势的影响，主要依靠两条路径：一是提升市场流动性，二是压低实际利率。黄金兼具避险属性与无息特性，其价格走向和市场流动性的变动紧密相关。市场流动性一般体现着货币政策的宽松或紧缩情况，以及资金在经济体系内的充裕程度，会直接左右投资者对黄金这类资产的配置决策。当市场流动性呈现显著充裕态势时，例如美联储推行大幅降息举措或启动量化宽松政策，会直接促使货币供应量提升，市场资金使用成本随之下降。此类宽松的货币环境通常会推动通胀预期上行，其核心原因在于过剩的流动性可能引发物价水平上涨。在此背景下，投资者通常倾向于增加黄金持仓，以实现对通胀风险及货币贬值压力的对冲，这一行为将直接带动黄金需求增长，进而对金价形成支撑，甚至可能催生显著上涨行情。 2020年全球疫情暴发期间，以美国为突出代表的经济体央行不断下调利率，并重新启动量化宽松政策。同年8月，黄金价格突破每盎司2000美元的关键关口，创下自2011年以来的历史最高水平。综上，市场流动性可通过作用于货币政策、资金流向及投资者情绪等维度，成为推动黄金价格的重要因素，该作用在经济前景面临较多不确定性的背景下表现得更为明显。 3.2实际利率前文已提及，黄金属于无息资产，其市场吸引力在很大程度上由与其他投资资产（尤其是债券等固定收益资产）的相对收益率决定。实际利率的计算方式为名义利率减去通胀率，作为衡量固定收益资产真实回报的关键指标，它对黄金价格的变动趋势有着突出影响。当实际利率下行时，债券等固定收益类资产的收益率同步走低，投资者对投资回报的预期亦随之弱化。在此背景下，持有黄金的机会成本大幅下降，其作为避险资产与抗通胀工具的属性优势进一步凸显，吸引力显著提升。尤其当实际利率进入负值区间时，持有黄金不仅可有效对冲通胀风险，还具备实现资本增值的可能性。基于此，投资者会更倾向于增加黄金持仓，带动市场对黄金的需求攀升，最终为金价提供支撑，甚至推动金价开启上涨走势。以2024年9月至12月这一时期为例，美联储基准利率从5%下调至4.5%。受此影响，短期国债收益率随之走低，投资者对黄金的配置意愿增强，这一趋势进一步带动了黄金需求的增长与价格的上扬。在此时间段内，黄金价格从每盎司约2493美元攀升至2718美元，涨幅超过9%。 3.3黄金个股除了黄金ETF（如GDX）之外，投资者还可选择黄金个股来受益于金价的上涨，如纽蒙特（NEM）、巴里克黄金（GOLD）等矿业龙头直接享受价格上涨红利。在过去防御性降息周期中，黄金板块及个股均大幅上涨，当前地缘风险叠加流动性宽松，其防御价值凸显。 4.总结综上所述，尽管美国通胀水平已显现回升迹象，但美联储在制定当前货币政策时，仍将疲软的就业市场作为核心考量因素。这一情况决定了降息周期的整体趋势不会改变。在预防型降息与减税政策协同发力的作用下，预计美股将持续创下新高。我们同样看好黄金的后市走势，原因包括两点：一是持续降息将提升市场流动性，二是持续降息将压低实际利率。在投资策略层面，鉴于股市属于风险类资产，而黄金具有天然避险属性，同时配置美股与黄金，可使投资者的投资组合具备多元化特征与风险对冲效果。对于被动性投资者而言，建议买入SPY、QQQ、GDX等ETF。对于主动性投资者来说，可以投资科技、房地产、可选消费等利率敏感型板块的龙头企业以及黄金股，如纽蒙特（NEM）、巴里克黄金（GOLD）。原文链接

TradingKey10-28 17:04

ETF甄选 | 沪指冲上4000点，军工、航空航天、人工智能等相关ETF逆势走强

指跌0.15%。题材方面，船舶制造、汽车服务、航运港口等板块涨幅居前，贵金属、能源金属、风电设备等板块跌幅居前。主力资金上，地面装备、钠离子电池、氟化工等行业概念流入居前。 ETF方面，或受相关消息刺激，军工、航空航天、人工智能等相关ETF表现亮眼！【机构：“十五五”装备采购预期积极，军工行业高景气有望延续】申万宏源表示，根据四中全会十五五规划建议提出，如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化。推进祖国统一大业，推动构建人类命运共同体；加快先进战斗力建设；判断军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期。银河证券表示，在军费持续较快增长的背景下，“十五五”装备采购预期积极，订单端牵引有望于四季度下旬启动。同时聚焦2027年建军百年重要节点，新一代主战装备交付提速叠加新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续。相关ETF：军工ETF易方达(512560)、国防军工ETF(512810)、军工ETF(512660)、军工ETF龙头(512680)、军工龙头ETF(512710) 【机构：叠加回收技术成熟，推动商业低轨卫星组网进程加速】消息面上，二十届四中全会明确提出“加快高水平科技自立自强”和“建设航天强国”，强调发展新质生产力，推动航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。近期朱雀三号运载火箭完成静态点火试验，进入首飞关键阶段，标志着我国可重复使用火箭技术迈向工程化应用。东方证券表示，民营力量参与叠加回收技术成熟，有望显著降低发射成本，推动商业低轨卫星组网进程加速，为国防信息化与民用融合提供基础设施支撑。中金公司指出，四中全会提出航天强国，航天产业战略地位凸显。四中全会在建设现代化产业体系中新增“航天强国”表述，继《政府工作报告》将商业航天定位为“新增长引擎”后，航天产业地位再度提升。相关ETF：航天航空ETF(159208)、航空航天ETF(159227)、航空航天ETF天弘(159241)、通用航空ETF(563320)、航天ETF(159267) 【机构：26年的需求前瞻信息有望逐步强化算力需求景气度】长江证券表示，2025年全球光模块市场规模将达144.43亿美元，同比增长64%，2026年增速预计进一步升至69%，市场规模突破243.97亿美元，高增长确定性凸显。在AI浪潮推动下，以阿里云为代表的云厂商成为AI时代的核心资产，其护城河与竞争优势超越传统互联网周期。同时，算力自主可控趋势明确，国产芯片产业有望在供应链安全考量下迎来重大发展契机。中信证券表示，伴随着科技巨头三季报的临近，更多26年的需求前瞻信息有望逐步强化算力需求景气度。近期催化包括英伟达GTC华盛顿大会、26年AI芯片的CoWoS订单和排产更新、海外科技巨头财报及指引等。而聚焦PCB环节，目前正交背板方案正处在迭代/验证进程中，有望于1-2个月内获进一步反馈结果，同时英伟达Rubin芯片已经流片，后续其PCB方案从材料、选型等层面有望逐步清晰，均有望为AIPCB板块修复/上行提供催化。相关ETF：创业板人工智能ETF华安(159279)、创业板人工智能ETF富国(159246)、创业板人工智能ETF南方(159382)、创业板人工智能ETF大成(159242)、创业板人工智能ETF华宝(159363) 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-28 17:03

8家企业同日上市！中国资产重估下迎来IPO黄金时代

6家，远超往年，其中有许多企业来自电动汽车、新能源、人工智能、新材料、生物技术等新经济行业。而赴港上市的企业绝大部分来自大陆地区，中国证监会数据显示，截至10月24日，今年已有234家内地企业赴港IPO上市备案（文末附详细名单）。今年港股IPO市场的火爆，除了受益于港交所下调特专科技公司上市门槛、优化新上市申请审批流程等措施，以及在南下资金、国际资本流入的背景下，港股市场升温，投资者对港交所新股的认购热情高涨之外，还离不开政策的大力支持。证监会主席吴清10月27日在2025金融街论坛年会上表示，优化互联互通机制，提升境外上市备案质效，深化内地与香港市场务实合作，努力推动形成在岸与离岸协同发展、开放与安全良性互动的发展新格局。他还表示，在风险再定价、资产再平衡过程中，稳健性和均衡性日益成为资产配置的优先选项。在此过程中，A股、港股等中国资产持续重估，配置价值更加显现。总而言之，2025年的中国资本市场正以一场酣畅淋漓的盛宴，向世界宣告：这里不仅是全球资金的避风港，更是创新经济的孵化器。未来，随着更多优质企业登陆资本市场，A股及港市场有望进一步释放活力，为经济高质量发展注入更强动能。

格隆汇10-28 16:34

港股收评：三大指数齐跌，恒指跌0.33%，黄金股下挫

国际跌超3%，同程旅行、商汤-W、理想汽车、网易、美的集团跌超2%，比亚迪电子、美团等跟跌。黄金股下挫，中国白银集团跌超10%，集海资源、紫金矿业跌超7%，灵宝黄金、赤峰黄金跌超6%，招金矿业、潼关黄金等跟跌。消息面上，国际金价延续上周跌势，凯投宏观的分析师日前表示，他们认为上周的下跌是下行趋势的开始；凯投宏观周一下调了黄金价格预期，预计到明年年底，金价将跌至每盎司3500美元。这意味着金价将从目前的水平下跌超过12%。加密货币概念股大跌，华检医疗跌超12%，蓝港互动、大人国际跌超6%，云锋金融、博雅互动、金涌投资等跟跌。消息面上，在2025金融街论坛年会上，中国人民银行行长潘功胜表示，人民银行将会同执法部门继续打击境内虚拟货币的经营和炒作，维护经济金融秩序，同时密切跟踪、动态评估境外稳定币的发展。体育用品股普跌，安踏体育、361度跌超4%，中国动向、李宁、裕元集团跌超3%，滔搏、特步国际跟跌。水务股涨幅居前，中国水务集团涨超18%，粤海投资、天津创业环保涨超3%，福田股份跟涨。连续下跌的港股乳制品股迎来反弹，优然牧业涨超3%，中国飞鹤涨超2%，中国圣牧、现代牧业跟涨。天风证券认为，尽管双节因素对奶价形成短期支撑，但奶企去产能趋势仍在延续，待节日消费支撑减弱，去化趋势或更无需过度担忧。目前产能去化或已接近尾声，奶价周期拐点值得期待。银行股震荡走高，渣打银行、汇丰控股涨超3%，中银香港、江西银行、哈尔滨银行跟涨。今日，南向资金净买入22.58亿港元，其中港股通（沪）净买入18.12亿港元，港股通（深）净买入4.46亿港元。展望后市，湘财证券研报指出，就2025年11月而言，预计港股市场将跟随美股，继续震荡上行，理由：一是美联储9月开启降息后，10月大概率继续降息，香港也将跟随降息，利好港股市场流动性；二是美元贬值而人民币升值，推升中国资产估值，有助于港股整体估值中枢的上行；三是国内继续保持宽松政策，改善在港股上市的中国标的盈利预期。建议港股继续关注科技和新消费方向。

格隆汇10-28 16:33

【日股收评】贝森特突然表态！日经225大涨后遭获利了结，日元不再走弱？

利润换算回日元时，其价值会被削弱。丰田汽车下跌1.46%，本田汽车下跌1.39%。精密电机制造商日本电产（Nidec）暴跌19.45%，触及当日跌停，此前东京证券交易所将其列入“可能退市”观察名单，拖累大盘表现。芯片测试设备制造商Advantest下跌0.41%，优衣库母公司迅销下跌1.18%。另一方面，科技投资巨头软银集团上涨3.22%，成为对日经指数提振最大的个股；半导体设备制造商东京电子上涨2.71%。岩井证券首席策略师Kazuaki Shimada表示，围绕美国人工智能相关增长与资本支出的乐观情绪继续支撑投资者信心，他补充说，市场对中美贸易协议的前景依然抱有希望。

云涌10-28 16:24

美联储决议前市场暗流涌动，16万亿美元美股涨势遭遇对冲成本飙升

趋不稳，尤其在招聘方面。从塔吉特到通用汽车，再到亚马逊，一系列公司已宣布裁员计划。 “涨势中的裂痕开始显现，”巴克莱衍生品主管斯特凡诺·帕斯卡莱（Stefano Pascale）在电话采访中表示，“在宏观层面，随着关税风险重燃和潜在硅谷银行危机再现，市场正变得愈发担忧。” 截至目前，股市尚未对这些风险表现出太多忧虑。标普500指数上周五上涨近1%，连续第二周收高。虽然特朗普10月10日的关税威胁曾引发2.7%的暴跌，但跌势很快被逆转，股市有望连续第六个月上涨。尽管如此，交易员仍在为更多波动做准备——10月波动率已急剧上升，这通常是一年中市场最动荡的时期。衡量恐慌指数波动率的所谓VVIX指数虽从10月峰值回落，但仍比其二十年平均水平高出近5%。衡量短期深度下跌保护额外成本的Cboe SKEW指数徘徊在两个月高位附近，显示标普500看跌期权的隐含波动率相对于看涨期权已有所攀升。 “我们可能正在透支未来收益，因此我们非常谨慎，持有额外现金头寸作为对冲，”Verdence Capital Advisors LLC首席投资官梅根·霍尼曼（Megan Horneman）表示。她透露公司还使用部分流动性对冲基金来获取下跌保护，“因为我们确实认为当前市场估值过高。” 市场中对泡沫的警告在搭乘AI东风的板块中最为响亮，七大科技巨头、电力公司和芯片制造商今年全年都带来了可观回报。投资者并未抛弃这些赢家，而是争相购买针对市场整体下跌的保护。这一点在标普500指数偏度与个股偏度的比率中尤为明显。巴克莱汇编数据显示，前者处于15年来观测值的顶部76%分位，而后者却处于底部11%分位。帕斯卡莱指出，两者分歧罕见达到如此极端水平，过去十年中仅10%的时间出现过这种情况。谨慎情绪部分源于一系列可能影响市场的事件密集排列。尽管美联储降息几乎已成定局，但投资者将仔细研读主席鲍威尔的讲话，以寻找官员们对明年利率路径想法的线索。随后将迎来一些最重要的企业财报，苹果、亚马逊、Alphabet Inc.、Meta Platforms Inc.和微软即将发布业绩——这五家全球最大公司贡献了今年市场涨幅的绝大部分。 “投资者如坐针毡，”First Avenue Investment Counsel Inc.首席投资官布莱恩·马登（Brian Madden）表示，他们正等待关于AI支出和盈利能力的信息。然而受FOMO驱动的交易员仍在追逐科技股，这种个股偏度与股指偏度之间的奇特动态，反过来可能在大盘震荡中维持整体涨势，至少暂时如此。 “如果科技巨头财报表现乐观，这将形成新的推动力，可能引发新一轮追涨行情，从而扩大个股与指数间的分化，因为部分投资者仍对AI希望和宏观风险消退持乐观态度，”巴克莱的帕斯卡莱补充道，“但贸易风险并未消散，且需要很长时间才能解决。” “盲飞”困境风险之一在于投资者和政策制定者缺乏关键数据。美联储对经济的判断因此变得信息不足，可能导致市场进一步波动。 “由于美国政府停摆，我们在宏观经济数据方面如同盲飞，缺少拼图中的关键部分，”马登表示。他已对部分股票进行常规获利了结，特别是在保险板块，但目前并未因宏观风险而大规模转向现金配置。截至目前，市场继续无视这些警告。上周五特朗普对加拿大发出新的威胁，股市几乎未予理会。任何回调迹象出现时都会涌现新的买家。 “如果市场出现融涨，你绝不希望落后，”Susquehanna International Group LLP衍生品策略联席主管克里斯·墨菲（Chris Murphy）表示。他观察到围绕上周五CPI数据和本周亚太峰会的宏观对冲买盘异常活跃，表现为通过标普500ETF信托（SPY）的“经典”看跌价差策略以及波动率买入。与此同时，他表示投资者一直在买入科技巨头的看涨价差，特别是所谓“七大巨头”，在更具体的公司层面维持看涨持仓。“如果能度过这两大事件，”墨菲谈及下周的宏观风险时称，“市场将一路融涨至年底。”

金融界10-28 15:23

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