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茅台集团换帅！东鹏三季报超预期！消费ETF(159928)收涨0.36%，全天获巨额净申购3.46亿份！机构：关注三季报业绩+提振内需政策

金”超3.3亿元。热门成分股涨跌互现，泡泡玛特、华润啤酒、周大福涨超1%；下跌方面，李宁跌近3%，百胜中国跌超1%。【茅台集团换帅，东鹏三季报超预期】本周茅台集团换帅，贵州省能源局高层陈华接任茅台集团董事长，其到来有望强化集团与高层的协同，张德芹不再担任茅台集团董事长职务。招商证券认为，近期临近双十一大促及年底回款、预计短期批价仍有扰动，但中期展望，产业出清、需求激发、批价企稳是积极的信号。大众品板块，东鹏三季报利润超预期、基本盘稳增叠加第二曲线继续扩张有望助力公司延续高速增长。25Q3东鹏饮料收入/归母净利润同比分别+30.4%/+41.9%，收入高增符合预期，利润超预期。网点拓展叠加消费者促销拉动，补水啦延续高速增长，华北及线上渠道引领增长。（来源：招商证券20251027《食品饮料行业周报》）【“十五五”规划展望：布局消费投资机遇】中国银河证券指出，随着经济结构性调整，传统投资增速趋缓，外部环境不确定性加大，出口依赖型企业面临压力，消费在“三驾马车”中的作用和地位更加凸显。展望“十五五”时期，有效需求不足仍然是突出矛盾。“十五五”规划或将围绕推动收入分配制度改革、提供高品质消费供给、完善促消费长效机制等方面释放消费潜力。 “十五五”时期，政策引领消费转型：（1）高层的总体框架：将扩大内需作为战略基点，强调增强消费的基础性作用。2020年高层会议首次提出“需求侧改革”，旨在贯通经济循环环节，形成供需高水平动态平衡，服务新发展格局。高层报告指出，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来。（2）高层联合发布的专项政策：扩大内需从应急纾困转向体系化建设，再到精准深化的系统性战略部署。随着政策协同发力，消费增速明显回升，固定资产投资稳定增长。“两新”、消费券、入境消费和消费金融等政策对消费有着促进作用。 A股消费主题投资机会：（1）业绩表现：2010年以来，随着宏观经济增速放缓，消费风格业绩增速中枢下移。消费风格营收增速仍处于磨底阶段，2025年上半年呈现边际回暖迹象；归母净利润同比自2023年底以来持续实现正增长；ROE（TTM）为10.48%，处于2010Q1以来21%分位数水平。（2）行情回顾：2016年至2021年初，消费行情走势震荡向上，且相对全A指数呈现超额收益。2021年以来，随着盈利增长放缓，估值进入消化期，消费行情震荡回调。2024年“924”以来，消费行情迎来反弹。（3）估值：当前消费风格估值处于历史低位，估值修复空间较大。重点关注估值处于历史中低位且业绩分位数表现相对靠前的啤酒、饲料加工、畜牧养殖、白色家电、调味品等。港股消费主题投资机会：（1）业绩表现：港股消费板块营收增速2010年至2015年呈下行趋势，2016年至2021年震荡上升，2022年至2024年维持在中低水平。当前可选消费业绩景气度处于历史中等水平，日常消费处于历史中低水平。（2）行情回顾：2010年至今，港股消费板块经历了三轮完整的涨跌行情。2010年以来的上涨行情中，涨幅最高的行业依次为：酒店餐馆与休闲、汽车、家电、休闲用品，体现出消费的时代变迁。（3）估值：港股消费板块估值处于历史中低水平，且日常消费板块估值分位数相对更低。（来源：中国银河证券20251027《布局消费主题投资机遇》）消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比31%，养猪大户占比16%，其他权重股还包括：伊利股份（9%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/10/9）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。一键布局新消费，认准更“纯粹”的港股通消费50ETF（159268）！潮玩、珠宝、美妆，情绪消费一“基”在手，布局下一个LABUBU风口！港股通消费50ETF（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘属于Z世代的新消费蓝图！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述产品均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。港股通消费50ETF（159268）的基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云昨天17:53

资金动向 | 北水加仓美团、中芯国际，连续3日净买入中海油

98亿、阿里巴巴-W1.7亿；净卖出泡泡玛特6.28亿、石药集团2.46亿、优必选2.11亿、中兴通讯1.29亿、理想汽车-W1.13亿。据统计，南下资金已连续4日净买入中芯国际，共计17.9796亿港元；连续3日净买入腾讯，共计9.4926亿港元；连续3日净买入中海油，共计29.7542亿港元。北水关注个股中国海洋石油：由中国海油参与建设的北部湾海域最大海洋油气平台——涠洲11-4CEPD平台于10月24日完成陆地工程，进入海上安装阶段。该平台总重量超1.4万吨，设计年处理能力超百万吨，投产后将提升北部湾区域油气资源自给能力。阿里巴巴-W：10月24日，阿里巴巴首款自研的夸克AI眼镜正式发售，搭载双旗舰芯片高通AR1和恒玄BES2800。同时，苹果计划于2026年底推出一款与Meta雷朋智能眼镜相抗衡的AI眼镜产品，内置摄像头、扬声器和麦克风，并搭载苹果自研的全新芯片。中芯国际：10月24日，中共中央举行新闻发布会，介绍和解读党的二十届四中全会精神。其中，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，中国式现代化要靠科技现代化作支撑。会议强调，“十五五”时期，要抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，未来10年将再造一个中国高技术产业。理想汽车-W：10月23日深夜，上海徐汇区一辆理想Mega在行驶途中突然起火，被烧成空架。据网友发布的后车行驶记录仪显示，这辆理想Mega在起火前并没有发生碰撞或底盘磕碰，在正常行驶中车辆底部突发爆炸冒出火苗，10秒钟以内，车底连续发生爆炸燃起熊熊大火。10月24日，记者就此事致电上海徐汇消防，消防承认出警，但未透露具体情况。

格隆汇10-24 20:29

政策重磅！大力提振消费！消费ETF(159928)全天获净申购1.58亿份！港股通消费50ETF(159268)近10日有8日吸金！机构：刺激消费稳定需求端

现，李宁跌超2%，思摩尔国际跌超1%，泡泡玛特微跌；巨子生物涨超1%，老铺黄金、安踏体育微涨。【重要会议点评：刺激消费稳定需求端】中金公司指出，重要会议重点讨论了“十五五”相关内容，通过对比此前规划，可以得到很多关于中长期经济发展走向的启示。一是我国中长期经济增长增速可能处于较高水平，此次会议与上次会议都要求到2035 年人均GDP 达到中等发达国家水平，这意味着未来10 年我国仍需要实现较快的经济增长。二是科技在经济发展中的重要性持续提高，此次会议继续把“建设现代化产业体系”放在首位，并更加强调科技自立自强，要求“引领发展新质生产力”。三是消费在稳内需中具有核心地位，会议要求“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”，要求“要大力提振消费，扩大有效投资”。此次会议还要求“深入实施提振消费专项行动”，未来消费仍是宏观政策的重要着力点。四是债券市场建设，“十五五”期间或将延续围绕科技创新、对外开放、绿色发展等维度展开，进一步完善多层次债券市场框架。（来源：中金公司20251023《重要会议公告点评》）【扩大内需政策方向延续过去两年重大方向性转变】华安证券点评认为，重要会议聚焦重根基、强科技、扩内需。扩内需方面，政策延续过去两年重大方向性转变。当前，扩大内需是推动经济高质量发展的重要举措，公报强调在加快构建新发展格局中“坚持扩大内需这个战略基点”。华安证券指出，“十五五”时期扩大内需政策方向延续过去两年重大方向性转变，值得注意的有： 1. 注重民生保障与经济发展良性循环，提高消费中长期内生动能。重要会议强调坚持“惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”，即通过教育培训、医疗保健、社会保障、团队建设、创业孵化等支持提升个人技能或学历、改善收入和健康水平、提高生活品质、增强协作能力以及鼓励创新等，从而提高劳动生产率和社会消费水平，对应后文提出的“增强国内大循环内生动力和可靠性”。 2. 继续扶持新型消费。重要会议强调“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”，智能家居、文娱旅游、体育赛事、国货潮品等新消费增长点有望获得政策持续支持。（来源：华安证券20251023《重根基、强科技、扩内需》）消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68%，其中4只白酒龙头股共占比31%，养猪大户占比16%，其他权重股还包括：伊利股份（9%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/10/9）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。一键布局新消费，认准更“纯粹”的港股通消费50ETF（159268）！潮玩、珠宝、美妆，情绪消费一“基”在手，布局下一个LABUBU风口！港股通消费50ETF（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘属于Z世代的新消费蓝图！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述产品均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。港股通消费50ETF（159268）的基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-24 18:29

港股周报：重磅会议召开，利好消息不断，恒指重回26000点！

特朗普称将于明年初访问中国； 7. 泡泡玛特预计三季度收入增超240%； $泡泡玛特(09992)$ 8. 本周黄金、白银剧烈波动，黄金及贵金属概念股下跌； 9. 信达生物武田制药达成BD合作，金额高达114亿美元； $信达生物(01801)$ 10. 高盛称中国股市未来两年仍有30%上涨空间； 11. 特朗普称中美会在APEC峰会上达成贸易协议； 12. 美欧加码制裁俄罗斯，油价大涨； 13. 农业银行12连阳； $农业银行(01288)$ 14. 二十届四中全会召开，未来10年将再造一个中国高技术产业。本周老虎用户热门交易个股： Top3：泡泡玛特，本周泡泡玛特大跌，公司宣布三季度增超240%，但未能阻止股价下跌，分析师称投资者担忧公司业绩放缓； Top4：中芯国际，本周二十届四中全会召开，定调科技自立自强，未来10年将再造一个中国高技术产业，半导体板块大涨； $中芯国际(00981)$ Top6：紫金黄金国际，本周一，金价创出4381.51美元历史高价，之后在欧美同意以当前俄乌双方军队的实际停火线作为谈判起点，金价回落，一度创12年最大单日跌幅，贵金属概念股大跌： $紫金黄金国际(02259)$ 下周值得关注的大事件： 1. 中国领导人出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议，关注中美会谈； 2. 下周一，中国将公布9月工业企业利润率情况； 3. 下周四，美联储利率决议，市场预期降息25个基点； 4. 下周五，中国将公布10月PMI数据； 5. 下周，微软、Meta、谷歌、比亚迪、苹果、亚马逊等公司将发布财报：

老虎证券10-24 17:09

早报（10.24）| 再添变局？美拟启动301调查；西方加码俄油制裁，国际油价狂飙；我国成功研制新型芯片

。其中：净买入中国海洋石油9.79亿、泡泡玛特7.93亿、美团-W 5.24亿、中芯国际4.25亿，净卖出华虹半导体10.14亿、信达生物1.4亿。龙虎榜中，昨日共有43只个股上榜龙虎榜，科大国创龙虎榜单日净买入额最多，达1.39亿元。涉及机构专用席位的个股有24只，净买入额前三的是北方股份、幸福蓝海、云汉芯城。两市融资余额：截至10月22日，上交所融资余额报12330.14亿元，深交所融资余额报11949.53亿元，两市合计24279.67亿元，较前一交易日增加82.94亿元。

格隆汇10-24 08:05

港股收盘：恒指高开低走收涨0.72%，泡泡玛特大跌9.36%

或承压：股票收盘涨跌幅市场原因泡泡玛特(09992.HK) -9.36% 消费市场疲软，盈利预期下降华虹半导体(01347.HK) -4.61% 半导体需求放缓及海外订单压力石药集团(01093.HK) -2.96% 医药行业整体波动中国石油股份(00857.HK) +1.52% 国际油价回升，盈利预期改善中国宏桥(01378.HK) +4.48% 钢铁及铝价上涨推动邮储银行(01658.HK) +4.59% 金融板块回暖，资金流入明显主要指数涨跌对比当日主要指数表现如下：指数收盘点位涨跌幅恒生指数 25967.98 +0.72% 恒生科技指数 5951.45 +0.48% 国企指数 9300.74 +0.83% 红筹指数 4097.25 +0.74% 市场情绪与资金流向整体来看，港股市场在早盘承压后午后回升，显示出投资者情绪回暖。资金流向板块偏向防御性行业如内银股、石油股和铝业股，而高估值消费股及科技股短期承压。市场分析人士指出，近期市场波动主要受国内外经济数据及投资者风险偏好变化影响。编辑总结港股今日表现出先低后高的走势，整体收涨0.72%，显示市场仍具韧性。板块分化明显，防御性板块表现强势，高估值消费及科技股承压。短期来看，投资者需关注全球经济数据、政策消息以及资金流向，以判断后市行情。常见问题解答问1：恒指为何在低开后能实现收盘上涨？答：恒指低开主要受到早盘市场避险情绪影响，但午后随着资金回流及部分防御性板块走强，指数出现反弹，实现收盘上涨。这表明市场短期存在韧性和资金博弈。问2：为什么泡泡玛特下跌幅度最大？答：泡泡玛特属于高估值新消费股，受整体市场风险偏好下降及盈利预期调整影响，股价承压下跌明显。高波动性是此类消费股的常见特征。问3：内银股和石油股为何表现较好？答：内银股受政策及资金流入支撑，石油股则受国际油价上涨推动。这类防御性板块在市场波动中更受资金青睐。问4：恒生科技指数涨幅较小的原因是什么？答：科技股高估值、海外需求不确定及整体市场风险偏好回落，使得恒生科技指数在反弹过程中涨幅有限。问5：投资者应如何应对港股板块分化？答：建议关注防御性板块如内银、能源及基础材料，同时谨慎评估高估值科技与消费股的风险。合理分散投资，结合政策和宏观数据判断资金流向，有助于降低投资风险。来源：今日美股网

今日美股网10-23 18:10

金添动漫赴港IPO，聚焦IP趣玩食品，依赖前五大授权IP

叠加稀缺属性和海外市场的巨大增长潜力，泡泡玛特一度成为资本市场的“香饽饽”，股价在年内实现翻倍飙升。在这波 IP 创富热潮的带动下，一家来自广东东莞、深耕IP食品赛道的企业，也紧随其后向港股发起冲击，欲分食IP经济的红利。格隆汇获悉，近日，广东金添动漫股份有限公司（简称“金添动漫”）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，招商证券国际、中国银河国际为其联席保荐人。金添动漫聚焦IP趣玩食品领域，拥有糖果、饼干、膨化、巧克力、海苔零食五大产品类别，以及奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新、小猪佩奇等26个授权IP，有零食界“泡泡玛特”之称。如今IP食品领域情况如何？不妨通过金添动漫来一探究竟。 1 广东东莞冲出一家“IP+零食”IPO，由蔡建淳100%控股金添动漫的历史可追溯至2004年，当时蔡建淳创立了上海添乐卡通食品销售发展有限公司。公司曾在2016年于全国中小企业股份转让系统挂牌（证券代码：838200），后来在2021年自愿除牌。公司员工超过1000人，总部位于广东省东莞市南城街道。东莞拥有60多家A股上市公司及10多家港股上市公司，上市公司数量在广东省内排第三，仅次于深圳和广州。如果金添动漫能顺利登陆港交所，那么东莞又将新增一家上市公司。金添动漫专注于提供充满乐趣且美味健康的IP趣玩食品，截至2025年6月末，公司在全国建有5大生产基地，拥有26个授权IP及超过600个活跃SKU，其授权IP包括奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新、喜羊羊与灰太狼、熊出没、小猪佩奇、猪猪侠、迪士尼、哪咤之魔童闹海等。公司产品通常以零食为热门IP元素的载体，比如，印有奥特曼形象的蛋形定制包装、能够循环用做笔筒或收纳罐的蜡笔小新食品容器、哪咤之魔童闹海贴纸、可搜集柯南收藏卡等。公司经甄选的授权IP及相关产品，图片来源于招股书股权结构方面，截至2025年10月14日，蔡建淳控制金添动漫100%的投票权，包括直接持股约87.8%，以及通过东莞金澄、东莞金乐及东莞金喜控股。金添动漫的董事会主席兼总经理蔡建淳今年58岁，他通过在线学习方式完成了本科学习并于2022年9月自北京外国语大学工商管理专业毕业。蔡建淳曾担任汕头经济特区裕生食品工业有限公司上海分公司经理，还在2004年创立上海添乐，在食品供应链行业拥有逾20年经验。值得注意的是，招股书显示，2023年及2024年，金添动漫分别宣派及支付股息每股0.1元及每股0.18元，而这些钱大部分进了大股东的口袋。 2 前五大授权IP产品贡献超8成收入，授权协议存在多种风险金添动漫的收入主要来自销售IP趣玩食品。而IP趣玩食品属于非必需消费品，其需求随经济状况、社会趋势，以及对健康、生活方式和食品安全的偏好变化而波动。具体来看，2022年至2025年上半年（简称“报告期”），公司来自糖果的收入占比从23.8%提升至40.1%，饼干的收入占比超过20%，膨化零食、巧克力的收入占比均超过10%。按产品类别划分的收入明细，图片来源于招股书不过，与泡泡玛特以‌自有IP为主不同，金添动漫的大部分IP趣玩食品是根据授权协议开发的，绝大多数授权协议要求公司支付最低IP版权费，但在某些情况下，版权费可能高于产品的实际销售额。同时，公司与IP所有者或授权方的合作通常是非独家的，这可能会限制公司的竞争优势。而且IP授权协议通常为期一至三年，公司可能无法续签现有授权协议。‌ 此外，IP趣玩食品的销售，高度依赖于IP的认知度和受欢迎程度，如果市场不再喜欢公司现有的授权IP，或意外出现围绕这些授权IP的负面舆论，可能会影响金添动漫的销售业绩和声誉。值得注意的是，报告期内，金添动漫来自前五大授权IP相关的IP趣玩食品收入分别占同期总收入的90%、88.7%、85.9%、85.7%，占比较大。 IP食品产业链上游包括IP所有者及IP授权方、农产品原料厂商、辅料及包装供应商等。参与者包括“哪吒之魔童闹海”出品方光线传媒、运营“蛋仔派对”的网易游戏等。中游环节将上游的IP资源转化为具体的食品和玩具产品，包括产品设计、原材料采购、生产加工等。参与者包括泡泡玛特、金添动漫、名创优品等。下游通过商场超市、专卖店、电商、杂货店和其他渠道，将产品送达消费者，实现IP食品的市场价值。图片来源于招股书金添动漫的供应商主要包括原材料供应商及OEM供应商。报告期内，公司向五大供应商的采购额分别占同期总采购额的29.1%、26.6%、20.6%及24.4%。公司的销售渠道包括经销商、零售商、电商渠道。截至2025年6月末，公司拥有2600家多经销商，触达全国逾1700个县，县级覆盖率超60%。同时，金添动漫还与鸣鸣很忙、万辰等量贩零食店，以及名创优品、美宜佳、永辉超市等其他零售店合作销售产品。值得注意的是，2022年至2025年上半年，公司向经销商销售产生的收入占同期总收入的比例从95.2%降至55.1%，而向零售商直销产生的收入占同期总收入的比例从3.5%上升至43.2%。此外，金添动漫还通过抖音、拼多多、天猫、淘宝、京东、小红书及快手等第三方平台的自营网店直接向终端消费者出售产品。但多重销售渠道可能相互竞争，导致不同渠道之间出现蚕食效应。 3 行业竞争激烈且分散，金添动漫为中国第四大IP食品企业近几年，金添动漫的业绩呈增长趋势。其中，2023年由于推出与小马宝莉有关的新SKU，以及公司策略性拓展向零售商直销，尤其与鸣鸣很忙及万辰等量贩零食店合作，使产品销量上升，推动公司收入增加。 2024年公司推出小马宝莉及蜡笔小新相关新SKU，带动产品销量上升，加上强化与量贩零食店的合作，以及量贩零食店在2024年进行门店网络扩张，公司收入也同比增加。具体来看，2022年、2023年、2024年及2025年1-6月，金添动漫的收入分别约5.96亿元、6.64亿元、8.77亿元、4.44亿元，毛利率分别为26.6%、32.6%、33.7%、34.7%，对应的净利润分别约0.37亿元、0.75亿元、1.3亿元、0.7亿元。公司综合损益及其他全面收益表节选项目，图片来源于招股书毛利率方面，2023年得益于生产设施（于2023年全面达产的金添实业生产基地）的产能利用率有所提升，以及主要原材料及包装材料的价格下降，公司毛利率明显提升。2024年由于毛利率相对较高的零售商直销产品销售占比上升，公司毛利率有所提高。值得注意的是，2022年末、2023年末及2025年8月末，金添动漫分别录得流动负债净额约8240万元、1.02亿元、190万元，而流动负债净额状态可能使公司面临流动资金短缺的风险。 2024年中国IP食品市场规模为354亿元，随着更加多元化口味和设计的IP食品投入市场，IP食品在中国零食市场中的渗透率有望提高，预计2025年至2029年市场将以18.5%的复合年增长率增长，至2029年达到849亿元。其中，IP趣玩食品同时满足了消费者“吃”和“玩”的情绪价值，2024年市场规模为115亿元，预计到2029年IP趣玩食品市场将达到305亿元，2025年至2029年的复合年增长率为20.9%。图片来源于招股书中国的IP趣玩食品行业仍处于发展初期，正逐步从低龄段、品类单一、质量层次不齐的阶段向全龄段、产品多元化、精致化及健康化的方向演变。竞争格局方面，中国IP趣玩食品市场竞争激烈且分散，按收入计算，2024年前五大企业占据了16.7%的市场份额。且中国IP食品市场的竞争格局正经历结构性转型，昔日由百事公司、玛氏、亿滋国际、雀巢等海外品牌主导，如今国内企业凭借产品创新与文化融合的双重优势，正迅速迎头赶上。据弗若斯特沙利文报告，按收入计算，2024年金添动漫分别是中国最大的IP趣玩食品企业和中国第四大IP食品企业，市场份额分别为7.6%及2.5%。整体而言，经过多年发展，金添动漫已经在我国IP趣玩食品领域占据一定市场地位，通过推出新产品，以及加强与量贩零食店的合作，近几年公司收入呈增长趋势，但依然需要面对激烈的市场竞争、IP授权的不确定性。未来，公司能否持续创新IP运营模式、平衡健康与趣味，格隆汇将持续关注。

格隆汇10-23 17:24

泡泡玛特暴跌，机会还是风险？

最近，泡泡玛特连续大跌，已经较历史高点回撤了32%！ $泡泡玛特(09992)$ 消息面上，泡泡玛特在10月21日盘后发布了三季度业务经营状况，整体营收同比增长245%-250%，其中，中国区营收同比增185%-190%；海外同比增长365%-370%！尤其值得注意的是，泡泡玛特三季度美洲区营收同比暴增1265%-1270%，相当劲爆！虽然三季度业绩炸裂，但泡泡玛特发布预告当天，股价跌超8%，这份业绩预告，颇有些救火的意味。管理层对股价的呵护，仅仅维持了一个小时，10月22日开盘后，泡泡玛特迅速高开低走，虽然快速拉回，但最终还是没能顶住抛压，收了一根假阴线：如此炸裂的绩预告也未能止住下跌趋势，似乎已经注定了今日的溃败！从走势上看，泡泡玛特今日直接大幅低开，然后一泻千里，最终大跌9.36%。事后来看，新闻媒体将此轮回调归因于投资者担忧未来业绩增速放缓。这个解释多少有些乏力，毕竟三季度的数据出来了，增速依然非常靓丽，这10月还没过完，就来探讨业绩放缓，是不是有点太早了？另外，泡泡玛特当下的估值并不昂贵，之前董事长曾经说过今年完成300亿营收的目标很轻松，因此，分析师预期今年的净利润有望达到120亿。按照这个利润算市盈率，泡泡玛特不过24倍。同为IP巨头的三丽鸥，毛利率和净利率都和泡泡玛特差不多，营收增速在40%左右，当下的市盈率可是37.7倍：估值不贵、三季度业绩还很炸裂，莫非泡泡玛特明年的业绩要凉？从现有的数据来看，泡泡玛特一季度中国区营收增速约95%-100%；上半年为135.2%；第三季度为185%-190%，呈加速态势；亚太区（除中国）一季度营收增速约345%-350%；上半年为257.8%；第三季度为170%-175%，呈放缓态势；美洲区一季度营收增速约895%-900%；上半年为1142.3%；第三季度为1265%-1270%，呈加速态势；欧洲及其他地区一季度营收增速约600%-605%；上半年为729.2%；第三季度为735%-740%，呈加速态势。目前，中国贡献了泡泡玛特大部分收入，其次是美洲、亚太、欧洲及其他：由此来看，目前除了亚太区增速在三季度放缓外，其他区域皆保持了加速增长的态势。回溯泡泡玛特此轮业绩大爆发，跟明星效应息息相关，尤其是labubu，这个IP2018年就有了，归属于The Monsters系列，2024年前，一直缓步发展： 2024年4月，全球最受欢迎的韩国流行歌星之一、Blackpink乐队的Lisa在Instagram上展示了几个Labubu玩偶，第一次在社交媒体上引爆了labubu。到了今年，全球最红的歌星之一蕾哈娜(Rihanna)在她的Louis Vuitton手袋上挂着一只粉红色的Labubu。其他名人包括Dua Lipa、大阪直美和金·卡戴珊也被发现与这些玩偶在一起，将labubu燃爆全球。在labubu的带动下，泡泡玛特其他IP也迎来了春天，今年上半年，多款IP的增速远超历史：目前，包括labubu在内的The Monsters系列贡献了泡泡玛特35%的收入。考虑到labubu对其他IP的带动作用，可以说，泡泡玛特未来业绩全看labubu能否持续火爆了。从谷歌搜索labubu的趋势来看，热度高峰已过：从二手市场来看，labubu的价格从6月高点时的2284元降至687元。随着泡泡玛特扩大产能，二手市场的价格早就大幅回落。由此来看，明星效应带动的热潮正在回落，投资者的确有理由担心明年的业绩在高基数下出现增速放缓。不过，目前分析师对2026年的营收增速预测是同比增长37%。从其他IP历年营收来看，最老的Molly也保持了多年连续增长的记录。Labubu固然有可能在消费者追风过后出现回落，但泡泡玛特IP持久的生命力，以及持续打造爆款的能力，还是令人值得期待未来表现的。因此，如果泡泡玛特明年的业绩出现阶段性下滑，将是入场良机。接下来，重点关注管理层对明年业绩的指引，在业绩放缓担忧消退前，泡泡玛特恐怕难有表现。

老虎证券10-23 16:54

港股收评：恒指涨0.72%，科指涨0.48%，内银股活跃，芯片、黄金及新消费概念股走低

跌超4%，蓝思科技、鸿腾精密跌超3%。泡泡玛特跌超9%，蜜雪集团跌超4%。内银股活跃，邮储银行涨超4%；新消费概念普跌，泡泡玛特跌超9%。企业新闻滔搏(06110.HK)：发布截至8月31日止中期业绩，收入约122.986亿元，同比减少5.79%；净利润7.89亿元，同比减少9.69%。主要由于线下消费环境波动客流压力影响。公告称，期内毛利率为41.0%，同比下降0.1个百分点；存货58.34亿元，同比下降4.7%；店铺总数同比减少19.4%。中国联通(00762.HK)：前三季度营收2929.85亿元，同比提升1%；净利润200亿元，同比提升5.1%。公告称，期内算力业务实现规模突破，联通云收入529亿元；数据中心收入214亿元，同比提升8.9%；5G虚拟专网累计服务客户超过2万个；另拟分拆智网科技至深交所创业板上市。天津港发展(03382.HK)：附属拟公开挂牌出售中铁储运的60%股权。中国外运(00598.HK)：完成出售路凯国际25%股权，预计取得收入16.5亿元。信利国际(00732.HK)：拟以公开投标方式收购信利仁寿的共计约11.43%股权，涉资10.5亿元。山西安装(02520.HK)：拟就山西沁水抽水蓄能电站项目与山西三建、华能电力成立合资公司，总注册资本1亿元。合景泰富集团(01813.HK)：清盘呈请聆讯延期。百果园集团(02411.HK)：就申请建议实行H股全流通获联交所批准。中国海外宏洋集团(00081.HK)：前三季度经营利润约为7.73亿元，同比下跌46.7%。机构观点国元国际：目前市场面临的最大外部不确定性是中美博弈，消息面影响投资者情绪带来市场的短期波动。不过，该行认为，在经历短期的波动之后，待外部环境扰动降低，港股市场会迎来更为良好的入场时机，预期短线调整后港股或将很快修复。招商证券：目前港股市场的悲观预期较为一致。受中美经贸摩擦预期波动影响，市场尤其是成长板块出现回调。本次贸易摩擦与4月份并无本质不同，构成典型TACO交易特征。中美竞争是长期趋势，但双方斗而不破，不宜过度悲观。港股短期震荡加剧，但长期向上趋势不变，建议聚焦结构性主线而非指数点位；重视四中全会“十五五”规划增量政策。华泰证券：当前全球风险资产估值分位数较高、杠杆交易上升，在关税风险、海外信用及流动性风险扰动下，市场波动加大。目前影响更多在情绪冲击而非基本面逆转，最新情绪数据显示资金分歧显现，但胜率更优的加仓时机或仍需等待。建议从普涨思维转向基本面兑现，关注近一月盈利预期有所上修的科技硬件、股价回调较为充分的医药、互联网龙头及ROE稳健且营收企稳的大众消费。方德证券：当特朗普的TACO短期噪音逐渐冷却，AI产业趋势才是中国未来3-5年的长期主线。当下策略应该是在防守中布局成长——用高股息资产（大金融+运营商）打底，同时关注科技+创新药双主线。

金融界10-23 16:24

【直击亚市】传美国考虑对华实施新限制！市场动能不足，黄金连跌三日直逼4000

一步升级的风险。但跌幅最大的来自个股：泡泡玛特国际集团股价暴跌近11%，此前该公司股价今年以来已翻倍，市场担忧其长期销售增长前景。 Pepperstone Group策略师Dilin Wu表示：“此前带动多类资产上涨的动能交易正在回落。更大的风险来自企业盈利。如果财报表现强劲，情绪或可稳定；但若出现失望，尤其是在成长股和科技股上，可能会加剧当前的回调。” 在亚洲，日本新任首相高市早苗（Sanae Takaichi）已下令推出新一轮经济措施，以帮助家庭与企业应对持续的通胀压力。日本半导体设备制造商Disco Corp.与东京电子股价双双下跌逾3%，成为日经225指数跌幅最大的个股之一。韩国方面，韩国央行维持基准利率不变，以避免刺激房地产市场过热。美国市场表现疲软周四亚洲时段，美股期货小幅上涨。昨日在美国市场，散户投资者偏好的动能类资产跌幅最重，包括贵金属、加密货币以及人工智能概念股。受德州仪器疲弱展望和奈飞大跌10%的影响，纳斯达克100指数下跌1%。盘后交易中，尽管特斯拉销售增长强劲，但盈利不及预期，股价仍下滑。黄金连续第三天下跌，进一步逼近4000美元支撑位。与此同时，美国宣布对俄罗斯最大几家石油生产商实施制裁，以施压普京结束俄乌战争，国际油价因此跳涨约3%。日元连续第五个交易日走软，美元指数上涨0.1%。10年期美债收益率周三下滑1个基点至3.95%，周四基本持稳。美国20年期国债的130亿美元标售结果强劲。中美政治与政策动向中国官方在北京结束四中全会，预计将在当日稍晚发布公报。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）预计将在周末与中国官员会晤，为特朗普与习近平的会谈做准备。高盛策略师Si Fu在接受彭博采访时表示，建议投资者“从结构性角度思考”中国股市，尤其是在盈利增长的背景下。她指出，美中紧张关系“将带来一定波动，但这也是我们建议投资者逢低买入的原因。” 东洋证券策略师Ryuta Otsuka称，市场对美中关系紧张保持警惕，“这或许又是一个典型的‘TACO’局面，但即便大家都明白这一点，市场参与者在局势未明朗前仍会作出反应。”

云涌10-23 14:38

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