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2023年1季度中国信托业发展评析

升22.50个百分点。（二）经营业绩波动性加大 2022年以来，信托公司的经营业绩波动性显著加大。主要有两方面原因：一方面，实行新的会计准则后，信托公司的投资收益与资本市场调整波动相关性很高，投资收益受资本市场影响较大，投资于金融机构的股权投资收益也受到一定影响，部分固有资产的公允价值变动损益波动加大，预计投资收益会持续对经营业绩波动产生影响。另一方面，信托业务收入出现下降，主要是由于信托业务结构的调整，信托报酬率相对更高的融资类信托规模持续下降，虽然投资类信托、服务信托规模持续提升，但这类业务的年化平均报酬率水平不高，导致行业整体报酬率水平下降。从2022年以来的信托业务收入占比来看波动率也在提升，2022年4个季度的信托业务收入占比分别是93.43%、77.78%、81.32%、86.16%，1季度末信托业务收入占比为45.83%。因此信托业需要加大转型力度，尽快做大以管理费为主要信托报酬的信托业务规模，形成长期稳定且可持续的信托业务收入来源，熨平自身经营业绩的波动。数据来源：根据中国信托业协会公开数据整理三、信托资金运用结构优化（一）资金投向结构有升有降截至2023年1季度末，资金信托规模为15.27万亿元，同比上升3.52%，环比上升1.61%，2022年四季度以来两个季度实现同比正增长。 1.投向证券市场、金融机构的规模和占比持续提升。截至2023年1季度末，一是投向证券市场的资金信托规模为4.57万亿元，同比增长1.03万亿元，增幅29.06%，环比增长4.88%，占比提高到29.92%，同比上升5.92个百分点，环比上升0.93个百分点，信托资金配置向标准化资产转移的趋势进一步凸显；二是投向金融机构的资金信托规模为2.13万亿元，同比增长0.25万亿元，增幅13.02%，环比增长5.73%，占比上升至13.93%，同比上升1.17个百分点，环比上升0.54个百分点。 2.传统信托业务受到较大挑战，投向工商企业、基础产业、房地产领域的规模和占比进一步下降。截至2023年1季度末，一是投向工商企业的资金信托规模在为3.90万亿元，同比下降0.09万亿元，降幅2.22%，环比减少0.28%，占比下降至25.52%，同比下降1.50个百分点，环比下降0.48个百分点；二是投向基础产业的资金信托规模为1.56万亿元，同比下降0.08万亿元，降幅5.03%，环比减少1.97%，占比下降至10.23%，同比下降0.92个百分点，环比下降0.37个百分点；三是投向房地产的资金信托规模为1.13万亿元，同比下降0.44万亿元，降幅28.21%，环比下降7.88%，占比下降至7.38%，同比下降3.26个百分点，环比下降0.76个百分点；此外，投向其他的资金信托规模为1.99万亿元，同比下降0.14万亿元，降幅6.64%，环比增长2.69%，占比下降至13.01%，同比下降1.42个百分点，环比增长0.14个百分点。数据来源：根据中国信托业协会公开数据整理（二）资金运用结构逐步优化资金信托运用方式以投资为主，贷款规模和占比持续下降。受证券市场信托规模持续增长的影响，截至2023年1季度末，资金信托中交易性金融资产投资的规模为8.52万亿元，同比大幅增长2.95万亿元，增幅52.94%，环比增长24.56%，占比为55.75%，同比上升18.02个百分点，环比上升10.28个百分点；而资金信托中的贷款规模为3.41万亿元，同比下降0.40万亿元，降幅10.46%，环比下降1.96%，占比为22.33%，同比下降3.49个百分点，环比下降0.81个百分点，延续了近三年来的下降态势。数据来源：根据中国信托业协会公开数据整理四、在信托业务新三分类指引下推动行业高质量发展信托业在金融体系中差异化、特色化在于信托制度能满足不同阶段经济发展和民生需求，从而承担不同功能、履行不同使命，在不同时期展现不同业态。党的二十大报告明确指出“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”，“要坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”。金融工作要坚持政治性和人民性，在支持实体经济、服务人民美好生活、助力社会共同富裕方面肩负着重要使命。面对新经济社会需求，信托业务新三分类及时出台，为转型迷茫的信托业指明了方向，引导行业以规范方式发挥信托制度优势和行业竞争优势，回答了”哪些事情是只有信托能做，或者只有信托才能做好，哪些事情信托可以做的比别人好”的信托定位问题，必将加速信托业高质量发展步伐，为信托业在金融体系中找到差异化竞争力奠定基础。（一）发挥信托制度差异化优势，推动资产服务信托业务普惠化资产服务信托是最能发挥信托制度优势和服务本源属性的业务。在新信托业务新三分类监管导向下，积极探索、发展资产服务信托成为信托行业的普遍共识，这既是信托业的本源业务，也是信托业区别其他金融机构的关键，凸显信托差异化和不可替代性。家族信托是信托公司起步较早，最具专属优势的本源业务之一，而家庭服务信托大幅降低了家庭财富管理的门槛，推动家庭资产规划进入千家万户；资产证券化服务信托是当前信托公司规模最大的资产服务信托业务，也是国家和监管政策积极鼓励的信托业务。财富管理服务信托、行政管理服务信托、风险处置服务信托等创新业务类型，进一步拓展了资产服务信托的业务广度，也从信托制度优势出发，为信托公司打造信托专属业务领域，助力信托公司积极践行信托服务的人民性。（二）走专业化发展之路，开展信托特色的资产管理信托业务资产管理信托逐渐成为行业转型的重点，由传统的非标准化融资类业务向净值化、标准化的标品类业务转型成为趋势。未来信托开展资产管理信托业务可以在严格遵循《资管新规》的前提下，发挥信托公司积累的信用风险管理优势、客户优势等，大力发展固定收益类信托，并横向延伸，以投贷联动思维开展股权投资信托业务。同时，可发挥信托产品创设和资产配置优势，大力发展标品类配置类资产管理信托。信托公司要实现资产管理信托业务的快速发展，一方面可以与资产服务信托结合起来展业，联动为客户提供全生命周期信托服务，另一方面可以围绕客户的需求及风险收益偏好，依托自身专业优势构建具有竞争力的产品线，在服务实体经济高质量发展的同时，为人民群众创造更多财产性收入。（三）发挥慈善信托作用，为共同富裕提供“信托”方案党的二十大报告提出，中国式现代化是共同富裕的现代化，吹响了全面推进乡村振兴和促进共同富裕的时代号角。慈善信托自2016年《慈善法》颁布以来由于其独特优势，在社会责任履行发挥了重要作用。新三分类办法将公益慈善信托作为信托新三分类业务之一，体现出政策对公益慈善信托在共同富裕中扮演角色的期望。鉴于公益慈善信托在开展公益慈善活动中的相对优势，公益慈善信托有望在第三次分配中发挥重要功能。信托公司应高度重视，并着力逐步扩大慈善信托管理规模，形成自身专属的专业化特色和核心竞争力，致力于持续挖掘慈善信托服务共同富裕大局的潜力，不断拓宽慈善信托的服务范围，创新构建可持续发展的慈善信托业务模式及盈利模式。（四）与时俱进，强化信托公司自身能力建设新分类背景下的资产管理信托、资产服务信托、公益慈善信托，都对信托公司能力建设提出了新的要求，立足新发展阶段，信托公司必须适应新形势、新变化，融合新的组织形态、技术手段、激励机制，主动适应行业功能定位、发展逻辑、业务模式的内在变化要求，以及市场环境、监管政策调整变化的外在发展要求，以多元化的资产管理能力、强有力的投资研究能力、精细化的风险管理能力、智能化集约化的综合运管能力为支撑，强化科技赋能，深入研究应用金融科技，不断提高数字化能力和信息科技水平，在信托业务新三分类下提高自身竞争力，在满足经济社会发展需求的同时实现自身高质量发展。（来源：中国信托业协会）

金融界2023-06-28

金色早报 | Bitfinex在拉丁美洲推出P2P加密交易平台

线前15分钟内交易了价值约50万美元波动性股票2x比特币策略交易所交易基金(BITX)是美国第一支杠杆加密ETF，于周二开始交易，自上线以来迄今交易量约为420万美元。根据彭博社的数据，该ETF在前15分钟内交易了价值约50万美元的股票。Bitx目前股价约为15.48美元，自交易时段开始以来上涨了2%至15.90美元。 ▌美内华达州监管机构请愿对Prime Trust进行破产管理美国内华达州金融机构部门已向内华达州第八司法地区法院申请任命加密货币托管机构Prime Trust的破产管理人，称该公司没有资金来支付客户存款，也无法获得加密货币托管服务。该监管机构表示，“Prime的运营方式不安全、不健全，并且按照2023年6月21日发布的停止令的规定，已无力偿债，因此采取了这一行动。” 请愿书寻求接管人接管Prime Trust的日常运营，并“彻底检查其所有财务状况，以确定保护Prime客户的最佳选择，要么恢复公司并将其交由私人管理，要么清算公司”。 ▌拉丁美洲加密货币公司Ripio获准在西班牙作为交易所运营美国拉丁美洲加密货币服务提供商Ripio周二宣布，该公司已获得西班牙央行的批准，作为“法定货币虚拟货币兑换服务和数字钱包托管提供商”运营。这是西班牙银行向加密货币公司授予的众多许可证中的最新一个。 ▌TrueUSD在“被勒令停止提款的美国存款机构”中有2.6万美元资金根据TUSD的储备报告，TrueUSD（TUSD）稳定币在一家美国存款机构有少量资金，该机构被勒令停止提款。鉴证提供商The Network Firm于6月23日进行的检查显示，价值26,434美元的TUSD支持资产存放在一家美国存款机构中，该机构已向客户通报，该机构已被国家监管机构勒令停止法定和数字资产账户的存款和取款。其中26,269美元的资金“与客户提款兑换代币有关”。The Network Firm没有具体说明资金存放在哪些美国机构。 TrueUSD上周表示，它“没有接触”失败的加密货币托管机构Prime Trust。 ▌EDX Markets放弃Paxos作为计划中的托管合作伙伴由Charles Schwab、Fidelity和Citadel Securities支持的新兴加密货币交易所EDX Markets已结束与Paxos的合作，并即将与Anchorage Digital达成协议。Anchorage Digital总部位于旧金山，是一家美国加密货币托管机构，拥有美国审计长办公室(OCC)颁发的银行执照。重要经济动态 ▌美股三大指数集体收涨，标普500指数涨1.14% 美股三大指数集体收涨，纳指涨1.65%，标普500指数涨1.14%，道指涨0.63%。金色百科 ▌零知识机器学习ZKML 区块链技术中的 ZK（零知识，Zero-Knowledge，下文简称 ZK）是密码学中的一个概念，指的是一种证明或交互过程，其中证明者能够向验证者证明某个陈述的真实性，而不泄露任何有关这个陈述的具体信息。ML（机器学习，Machine Learning，下文简称 ML），是 AI 的分支领域。机器学习从输入数据中学习、总结形成模型并能做出预测和决策。免责声明：金色财经作为区块链资讯平台，所发布的文章内容仅供信息参考，不作为实际投资建议。请大家树立正确投资理念，务必提高风险意识。来源：金色财经

金色财经2023-06-28

中金：2023年全球储能出货量有望超200GWh

高增长，政府规划表前储能项目以适应风光波动性。同时，该部分地区电网基础设施薄弱，断电频率较高，带来部分离网式储能需求或用以保障家庭供电稳定性。我们认为在风光储降本趋势下，风光+储能有望成为最便宜的电力来源，成为中美欧后新的高增长区域。

金融界2023-06-28

深入解读再质押赛道：工作原理、优缺点和潜力项目

网络的相似，唯一的区别在于它接受更多低波动性、低风险和增加安全性的资产。当网络的质押价值较高时，黑客需要获取大部分质押权益，这需要大量资产。此外，ReStaking 协助持有者增加利润。每个 ReStaking 项目都会有不同的目标和运营机制，但它们之间的差异很小。 ReStaking 的优缺点优点：解锁 LSD 和 LP 代币的流动性：将 LSD 或 LP 代币质押至验证者，可以增加原始资产在原生网络上的质押数量，并为 DeFi 行业提供更多流动性资产选择。收益增强：通过在两个网络上批准该资产，质押者可以获得两倍的收益。此外，在在第二个网络中质押资产后，投资者可以继续获得可代表资产，可以用于抵押以铸造稳定币，并带到 DeFi 市场创造利润。增加使用流动性质押的网络的安全性：随着更多资产被质押，网络价值增加，使其更能抵抗攻击，并成为其他去中心化应用程序、协议和平台的可信位置。减少抛售：ReStaking 使原始代币更有用，从而避免了抛售，这会导致该项目及其投资者面临重大价值损失。提高原始资产持有者参与质押的动机：增加网络的安全性和去中心化。缺点：资产损失风险：如果节点进行不当行为，则您的资产面临被征用或罚款的风险，可能导致部分或全部资产的损失。智能合约风险：如果网络遭受黑客攻击，您将冒失所有资产的风险。但理论上，使用流动性质押的项目的网络极难受到攻击。资产泡沫：通过新的 Wrap Tokens 或 Tokens 的价值倍增膨胀市场，导致市场价值不再反映其真实价值。除了平台外，继续使用代表锁定在验证者中的价值的资产来铸造稳定币，增加了风险，使原始资产易于流动性变得脆弱。市场上的代币过多：当市场上有太多代币时，DeFi 新手很容易感到困惑，并容易受骗。特别是那些铸造大量垃圾代币的低质量项目将会充斥加密货币市场。比较再质押与流动性质押 ReStake 领域优秀项目 EigenLayer EigenLayer 是由加密货币市场上备受推崇和经验丰富的团队开发的。该项目获得了高达 6450 万美元的资金支持，包括 Blockchain Capital、Coinbase Ventures、Polychain Capital 和 Electric Capital 等知名支持者。 EigenLayer 是第一个开发并向社区引入 ReStake 模型的团队。该项目利用 LSD ETH 和 LP ETH 进行验证者质押。以太坊网络节点继续参与以太坊网络验证。 EigenLayer 的主要业务模式是安全租赁和验证。客户可以是 dApps、Layer 2 协议或跨链桥协议。他们可以使用高安全性或低安全性的身份验证器，具体取决于他们的要求。单个验证者可以为多个消费者进行身份验证。采用该网络的协议会为 EigenLayer 产生收益。其中一部分资产将授予质押者。用户在 EigenLayer 网络上质押资产时不会获得第二个代币。此外，用户必须选择信誉良好的验证器，以确保资产的安全性。如果验证者出现不当行为，则网络将对其执行罚款，可能导致部分或全部资产被没收。因此，那些授权验证者的人也将失去他们的资产。 EigenLayer 的优缺点优点： EigenLayer 是许多其他 dApps、协议、Layer 2、Layer 3 和客户端的基础。针对单个层级附加验证器的结构，可以将网络价值翻数倍。通过对不当行为的验证器进行惩罚，最小化被黑客攻击的风险。以太坊节点可以通过参与 EigenLayer 网络获得额外收入。此外，单个验证者可以验证多个客户端。最大化持有 LSD ETH 和 LP ETH 资产及其适用性的利润。由于以太坊网络的安全性增强和高收益率，质押 ETH 吸引了许多人。缺点：智能合约风险，在网络被黑客攻击时，您有可能失去所有资产。但理论上，使用 ReStaking 的项目的网络极难受到攻击。当节点表现不当时可能会受到惩罚，您的资产面临被没收或罚款的风险，可能导致部分或全部永久性损失。当出现分支或问题时，可能会分裂以太坊社区。正如 Vitalik 最近所说，EigenLayer 重新使用了以太坊上的 ETH 资产和验证者。 EigenLayer 必须发展足够规模的生态系统和客户基础。如果以项目代币形式发放激励，或者没有激励，对于选择质押的人来说，利润不再具有吸引力。 Tenet Tenet 是 Cosmos 生态的 L1，使用了 Cosmos SDK 工具包进行开发。该项目是由开发了 BNB Chain 生态系统和 Cosmos 生态系统中最大的流动性质押项目 ANKR 的同一团队开发的。 Tenet 和其他区块链平台采用 PoS 共识机制，将项目治理 Stake Token 集成到验证人中以确保网络的安全性。相比于接受 LSD Token 资产的以太坊、BNB Chain、Cosmos、Cardano、Polygon、Avalanche 和 Polkadot 等网络，Tenet 更加先进。参与资产质押的投资者将被接受并发放 tLSDToken 代币。这种资产可作为 Mint Stablecoin LSDC 的抵押品，以继续从 DeFi 市场获利。 Tenet 的商业模式包括对网络收取费用并对验证人进行补偿。此外，网络还提供 TENET 治理代币作为每个生成的区块的奖励。奖励将与质押份额成比例。TENET 的权重始终为 1 ，而 DAO 将决定其他资产的权重应该是多少，它们都将小于 1 。借款 LSDC 时，借款人只需支付一次性费用，该费用计算为总资产的百分比，范围为 0.5% 至 5% 。或在 TENET 上转换 LSDC；用户只需承担一次性交换费，范围为 0.5% 至 5% 。所有这些费用将取决于网络上的转换活动；如果活动较低，则费用便宜，反之亦然，以确保 LSDC 的价值保持 1 美元的锚定。质押 TENET 将获得 veTENET，可以参与项目治理、分享收益并获得额外的奖励。 Tenet 创建了一个足够大的创收生态系统以吸引投资者，仍然是最重要的因素。如果网络活动缓慢，没有用户使用 TENET 代币作为每个新生成的区块的奖励，网络将无法发展。 Tenet 的优缺点优点：支持来自其他区块链的多种原生代币。质押并获得 tLSDToken 代币作为抵押品，使 Mint Stablecoin LSDC 能够参与 DeFi 市场并获得更大的利润。提供无息 LSDC 贷款，基于网络活动的 0.5% 至 5% 的 Mint 费用。当转换活动高时，费用也会高，反之亦然。这种机制有助于维持 LSDC 价格。采用 TENET 治理代币的 veToken 模型非常出色，当 veTENET 持有者既能参与指数又能分享收益时，可以预防 Token TENET 的倾销。缺点：在借用 Stablecoin LSDC 时，智能合约风险和原始资产清算风险存在。每个新生成的区块都会奖励 TENET Tokens，导致通胀。对 ReStaking 的预测目前，DeFi 行业最大的市场是 Staking，总价值约为 200 亿美元（TVL）。尤其是现在许多区块链平台正在开发中，加密货币市场的规模不断扩大。因此，ReStaking 市场将拥有众多增长机会。随着 Staking 和 ReStaking 对 DeFi 市场的扩张作出的贡献，底层区块链变得更加安全，投资者获得更大的被动收入。此外，这两个市场的发展将为其他市场的增长铺平道路，如 AMM、Lending 和 Farming 等。在当前市场下，ReStaking 有许多机会可以成长并成为 DeFi 中不可或缺的一部分。除了增加利润之外，ReStake 还增加了参与者的风险敞口。总结在 ReStaking 诞生大约半年后的 2022 年底，这个市场将快速扩张并成为一种趋势。ReStaking 不是一个迅速消失的叙事，而是 DeFi 中最重要和最有前途的领域之一。因为 ReStaking 不仅帮助用户获得利润，还帮助平台提高其安全性，特别是通过促进行业其他领域的增长，并推动市场扩张。但是，这也伴随着风险，如资产损失、智能合约风险、财产价值通货膨胀和泡沫崩溃等。因此，在参与这个市场时，我们必须谨慎行事，容忍资本损失的风险。来源：金色财经

金色财经2023-06-27

原子套利与CeFi-DeFi套利现状以及未来影响

流动性的代币存在固有的风险，因为它们的波动性更大。CEX流动性提供者也可能看到DEX交易已经登陆，并在预期这一流量的情况下移动其报价。 **纳入风险：**如果多个交易商竞争同一个机会，有可能一个交易商的链上腿没有被纳入。所以交易者的链外对冲策略需要考虑不包括链上部分。这个问题因为链上的重新调整而变得更加复杂，因为它可以恢复历史上确认的交易。 **逆向选择：**如果一个CeFi-DeFi套利者在链上进行交易，他们会出价超过所有其他套利者的交易，表明他们可能高估了机会的大小（即他们被逆向选择/赢家的诅咒）。相反，一个原子套利者总是很高兴能登陆他们的交易，因为利润是无风险的。进入的障碍： **库存管理：**对于统计套利者来说，在链上和链下的场所都有代币的库存是很重要的。当处理低流动性的代币时，获得代币的成本和持有代币的风险可能超过总的机会大小。各个场地的库存也需要重新平衡，为即将到来的交易做准备，并按照收入腿的累积位置进行管理，这就造成了额外的运营成本。 **延迟：**延迟是非常重要的，因为交易者需要在提出区块之前立即知道公平价值。这意味着整个路径——从CEX到交易系统到捆绑中继到区块构建器到区块中继到验证器——需要被优化。 **高资本要求：**一个成功的CeFi-DeFi套利交易者需要高额的资本和在链外场所获得低费用。相反，要登陆一个成功的原子套利，交易者只需要一个有效的智能合约和一个好的投标策略（因为实际的交易资本通常可以通过闪电贷款来获得）。由于CeFi-DeFi套利是有风险的，有很高的进入壁垒，目前35-77%的预期可提取价值被获胜的搜索者送到验证者那里。原子套利与CeFi-DeFi套利原子套利和CeFi-DeFi套利的关键区别在于公平价值的概念。这意味着，从理论上讲，CeFi-DeFi套利的市场份额会更高，原因如下：如果一项资产的公允价值发生了变化，但链上的价格没有变化（例如，两个区块之间），那么这样的机会只能由CeFi-DeFi套利抓住。如果价格在链上发生了变化（例如，通过用户的交易），那么由于对冲成本较低，CeFi-DeFi套利的EV比原子套利高。左图显示的是原子仲裁后的价格状态；注意链上和链下的价格有差异。右图显示了CeFi-DeFi套利后的价格状态；注意所有三个价格都回到了平衡状态。让我们通过考虑两个价格已经错位的交易场所来扩展第二个主张。一个希望利用这种差异的套利交易可以从根本上分解为：（1）一个收入腿，该交易直到价格错位被关闭（同时考虑到一些利润率和交易费用）；（2）一个对冲腿，退出收入腿中积累的头寸。这个描述套利腿的框架可以扩展到有两个以上腿的交易，同时保持相同的属性。原子套利涉及交易者在一次执行中退出收入部分积累的全部头寸，不考虑滑点或其他执行成本；这种方法导致对冲部分的预期PnL明显为负。相反，在CeFi-DeFi套利和更广泛的EV_signal执行中，套利的每条腿都是独立于公允价值进行评估和执行的，允许套利者在一段时间内完全退出对冲腿。然而，这种策略引入了上面讨论的风险和成本——即与低流动性代币相关的库存获取和管理风险。因此，我们从经验上观察到这种风险的成本，CeFi-DeFi套利者向验证者出价约为收入部分的35-77%，而原子套利者出价为收入的90-99%。虽然持有交易后的风险和维持交易库存给交易带来了复杂性，但CeFi-DeFi套利允许人们实现更多的收入，因为他们可以精确地交易错位到平衡状态，并廉价地对冲收入部分。经验性的证据为了证明上述结论成立，我们研究了一些原子套利的例子，并评估它们在CeFi-DeFi套利背景下的执行情况。为此，我们模拟了套利者在中心化场所进行对冲的预期收入。高流动性代币套利在16820372区块，一个用户通过FlashWallet提交了大量的SNX交易，使SushiSwap上的价格从531.285美元错位到545.292美元。SNX在Binance上的公平价值为533.488美元。一个原子套利者利用这一差异进行交易，在收入部分赚取21.55美元，同时支付5.76美元的对冲成本。如果我们通过CeFi-DeFi模拟同样的机会，交易者通过收入部分提取更多价值——22.49美元，然后以几乎为零的有效成本进行对冲。高流动性的代币，如SNX，在1.4WETH的交易量下，对冲成本几乎为零。原子套利的结果是15.79美元的收入（未含gas），而EV_signal的结果是22.49美元的收入（未含gas），这个交易。由于套利者将此交易的91-99%竞标给了建设者，而EV_signal交易的竞标行为为35-77%，因此EV_signal交易有很大的盈利缓冲。低流动性代币套利我们接下来分析一个涉及低流动性代币（DSLA代币按市值排名758）的两腿套利。对于原子式套利者来说，这里的第一条腿不仅是套期保值的腿，而且还负责获取库存。这是一种常见的模式，套利者不可能持有长尾资产，因此必须获取库存以执行收入腿——通常是以昂贵的价格。这笔交易涉及5.39美元的套期保值部分，随后是10.58美元的收入部分。这里的对冲部分是昂贵的，花费了超过50%的收入，使这个交易成为EV_signal风格执行的主要候选人。如果我们在EV_signal框架中模拟同样的机会，套利者的收入增加到14.66美元。然而，套利者在执行交易前必须在链上持有DSLA库存，增加了交易的库存风险；因此，他们对交易的利润率要求较高，出价低于EV_ordering交易。尽管如此，由于DSLA交易的名义金额相对较小，这仍然是一个令人信服的EV_signal执行案例。今天的套利状况 CeFi-DeFi套利在理论上可以比原子套利提取更多的价值。从经验上看，我们发现60%的机会（按收入计算）是通过CeFi-DeFi套利执行的。此外，数据表明，在以下情况下，原子套利占主导地位：主要的（流动性、价格发现）交易场所是链上交易，或对冲成本（风险承担）明显高于链外。 2023年第一季度原子和CeFI-DeFi套利的比较。CeFi-DeFi在2023年第一季度产生了3780万美元的收入，而原子策略的收入为2500万美元。原子套利的91-99%的收入是支付给验证者的收录，而CeFi-DeFi的收入只有37-77%是支付给验证者的收录。原子交易的来源是EigenPhi。虽然对原子套利的市场规模进行了很好的研究，而且很容易估计，但对CeFi-DeFi套利进行同样的研究就比较细致了。首先，一个包含所有具有`to_addr'对应于已知搜索者的交换的数据集被收集起来。此后，使用EigenPhi的数据过滤掉被确定为原子套利（或与三明治攻击有关）的交换。最后，每笔交易的收入是通过计算相对于集中式交易所中间价的瞬时标价来确定的（所使用的中间价来自于给定代币的最具流动性的场所）。我们注意到，我们对掉期的覆盖率并不详尽（大约80%的覆盖率），因此我们的估计是保守的下限。 95%的原子套利机会在低流动性的代币上执行，即套利至少包括一个低流动性的代币。91%的CeFi-DeFi机会是在高流动性代币上执行的，即套利中的所有代币都是高流动性的。我们看到交易的代币的流动性和套利的类型之间有明显的关系。具体来说，我们发现CeFi-DeFi套利绝大部分是涉及高流动性代币的交易（我们将高流动性代币定义为市值前100的代币），反之亦然。这种关系表明，低流动性代币的价格发现场所确实是在链上，而链下的对冲成本明显更高。在这一分析中，我们排除了USDC罢工期间的日子，因为这是一个反常的事件。在此期间，原子套利收入略微接近1000万美元，而CeFi-DeFi收入约为280万美元。这种分歧说明了在这段时间里，对冲（承担风险）的成本明显提高，导致了机会的减少。也就是说，CeFi-DeFi套利者被迫考虑在去库存期间与USDC相关的库存风险，并相应地缩减其业务。结论和未来影响在这篇文章中，我们描述并分析了EV_orderering和EV_signal框架中的套利机会。我们剖析并分离了风险的概念，并说明了通常情况下，以EV_signal的方式执行EV_orderering交易是如何增加预期PnL。然而，库存获取和管理风险限制了低流动性代币的EV_signal式执行。这一结论在经验上得到了支持，我们观察到低流动性的代币在原子套利中极为普遍，而CeFi-DeFi套利在高流动性的代币中占主导地位。基于这些结果，我们对这个行业的未来提出了以下影响：加密货币套利的未来随着搜索者继续获得链外的复杂性和链外流动性继续主导链上流动性，更多的套利将通过CeFi-DeFi捕获。虽然暂时的短期冲击（如CEX偿付能力和流动性的不确定性）会暂时增加风险承担的成本，从而有利于原子套利，但我们认为长期趋势将是EV_signal > EV_ordering。此外，我们注意到这一分析并没有考虑到夹层攻击。随着OFA和*'intent'*-based交易的兴起，链上的三明治和其他前沿策略的比例将减少，并转化为反向套利机会，增加原子和CeFi-DeFi策略的整体收入份额。区块构建和搜索的未来区块构建者将优化与交易所和区块中继的低延迟连接，以便在区块提议之前获得更准确的链外状态。随着EV_signal风格的交易变得更有竞争力，搜索将需要开发超越流动性交易所中间价格的公平价值（alpha）的预测模型。我们已经观察到这一点，一些搜索者根据预测的公平价值来竞标区块空间。跨链套利的未来这一分析在跨链交易的背景下也有相似之处。具体来说，我们认为对验证者同时在多条链上提出区块的担忧被夸大了，因为跨链MEV可以被原子化地提取。在许多情况下，原子性不如流动性重要。在一个跨链交易捆绑原子性得到保证的世界里，高流动性代币的套利将继续通过经济有效的EV_signal风格执行。即使是完全在链上交易的代币，资本雄厚的行为者也愿意在多个链上持有资本，并以统计方式执行套利，而不是为有保障的多链原子性执行付费。来源：金色财经

金色财经2023-06-27

“鹰派”辛特拉登场！鲍威尔“转鸽”概率低迷、7月恢复加息板上钉钉荷兰国际集团：美元挑战103不变

而加元在十国集团(G10)中拥有最好的波动性调整利差，可能还不会失去市场的青睐。 “我们仍将第三季度的目标定为低于1.30水平，”该机构展望道。

会员

小萧2023-06-27

高温天气加剧电力供应结构性短缺储能作为重要缓解手段需求强劲复苏

以参与提供电力辅助服务，解决风光发电的波动性导致的电网不稳定。此外，储能系统还可以增加绿色电力的本地消纳，减少输电系统的建设成本。据财通证券统计，6月以来（截至6月18日），国内大储招标功率/容量共计7.4GW/18.7GWh，已远超5月全月，创全年新高，储能需求强力复苏。预计23年全年国内新型储能装机量将达35-40GWh，同比至少实现翻倍以上。国海证券指出，收入成本双端发力下，用户侧储能电站建设或提速，维持行业“推荐”评级，建议关注用户侧储能相关标的南网能源，安科瑞，金冠股份，芯能科技，万里扬；虚拟电厂相关标的朗新科技、国能日新、苏文电能、东方电子、恒实科技。

金融界2023-06-27

监管铸”熊”底华尔街趁”乱”入局如何影响行业？

其次是通过差异化产品进行竞争。尽管存在波动性，加密货币仍显示出相当大的利润潜力，这对提供这些产品的机构及其客户都具有吸引力。通过提供比特币ETF，这些机构可以使其产品多样化，帮助他们在竞争激烈的市场中脱颖而出。虽然目前美国正在对加密货币交易所进行严格的监管审查，但金融行业内的许多人将其解读为未来将采取更清晰、更严格的监管措施。华尔街可能押注于加密货币的未来，在该未来中，有健全的监管框架，可以降低不合规的风险，并为投资者提供更大的安全性。 Galaxy Digital 首席执行官Mike Novogratz 在其推文中表示，机构正在做好充分利用潜在颠覆的准备：“鉴于最近针对加密货币交易所的法律行动，传统金融看到了在加密货币市场中开辟自己空间的机会。” 他表示，与注册陷入困境的加密货币交易所相比，投资者可能会认为耳熟能详的大品牌提供的比特币 ETF 是更安全的选择。根据公开的记录，美国证券交易委员会 ( SEC ) 批准贝莱德 ETF 的记录是 575：1，换句话说，监管机构已经批准了 575 只贝莱德的 ETF，仅在 2014 年 10 月拒绝了一只ETF，当时该公司寻求允许创建主动管理的 ETF，而无需每天披露持股情况。彭博社高级 ETF 分析师 Eric Balchunas在近期的推文中表示，这是“规模如此之大、他们不是开玩笑的另一个原因”。事实上，华尔街对加密业务的试水很早就开始了，中心化加密货币金融公司和一些早期采用的传统公司，包括纽约银行、富达银行、美国银行、万事达卡、Paypal 和摩根大通在这方面一直很活跃。著名的比特币倡导者Andreas Antonopoulos认为贝莱德的入场是一个关键点。他在博客文章中表示：“这标志着传统金融与加密货币关系的里程碑时刻。华尔街的参与增强了加密货币的合法性，并承认全球金融不可避免的演变。” 最重要的是切入时机。随着SEC对加密货币交易所的打击，加密市场可能会出现真空，而传统金融机构认为这是填补这一真空的最好时机。如果币安和 Coinbase 等交易所面临重大监管障碍，投资者可能会涌向比特币 ETF，作为直接加密货币投资的更安全替代方案。 Hivemind 创始人兼管理合伙人 Matt Zhang 对MarketWatch表示：“如果像贝莱德这样大的资产管理公司在加密监管收紧之际采取这样的举措，说明他们可能已经做了足够的尽职调查，知道 ETF 有很大机会获得监管机构的批准”。对加密原生参与者的影响如何？币安和Coinbase受压之际，贝莱德等传统金融机构参与加密货币行业可能会产生多种影响。一方面，它可以为该行业带来更多的合法性和稳定性，吸引更多主流投资者，并可能获得更多监管机构的认可。另一方面，它可能会加剧现有加密货币公司的竞争，有可能推动整合，甚至驱逐规模较小的公司。加密货币经纪商 Genesis Trading 销售和交易董事总经理Gordon Grant 发布是数据显示，在贝莱德提交文件后，“数十名”顶级客户增加了对比特币的投资。最坏的一种情况是，加密行业可能被TradeFi巨头接管，SEC 迫使币安退出美国市场将是行业的最后一根稻草。此后，贝莱德现货比特币 ETF 的推出几乎成为人们投资 BTC 的唯一相对简单的方式，这消除了许多技术复杂性以及监管和税收不确定性。最终，贝莱德和其他获得 SEC 批准推出现货比特币 ETF 的公司将拥有 BTC。包括、WisdomTree、Invesco 和 Valkyrie Investments。因此，美国的大资本实际上将成为广大投资者和比特币之间的强制性中介。这将使美国当局更容易控制最大的去中心化数字资产（即比特币），以及相当一部分的美元。然而，加密货币行业的特点是创新和颠覆，通常由初创公司和独立开发商领导。因此，新的和现有的加密货币公司都必须寻找与传统机构有效竞争的方法。加密货币行业的未来可能会受到多种复杂因素的影响，包括技术发展、监管变化、市场趋势以及各个利益相关者的行动。会迎来加密牛市吗？比特币上周上涨超过 15% ，自 4 月份以来首次突破 30,000 美元，这是自 3 月份以来表现最好的一周。2022 年主要加密货币公司发生一系列倒闭事件，导致投资者蒙受损失后，今年该行业遭受了投资者信心丧失和监管审查加强的双重打击，行业将贝莱德的申请视为华尔街正在转向比特币的标志，许多观察家推测，这可能会刺激加密货币领域出现新的牛市。主要金融机构的参与为加密货币提供了一定程度的合法性和可信度，可能会吸引新一波的投资者，流动性的增加可能会推高需求，进而推高这些数字资产的价格。但分析师表示，经济压力可能会阻碍持续反弹的希望。比特币的涨幅在本周末放缓，周一交易价格为 30,405 美元。 CoinShares 首席战略官 Meltem Demirors 对加密市场的不可预测性发出了警告。 “虽然华尔街的参与标志着积极的转变，但它并不一定能保护市场免受潜在波动的影响，加密货币就其本质而言，依赖于波动性和不可预测性而蓬勃发展。” 比特币矿商BTCM首席经济学家Youwei Yang表示：“粘性通胀和经济衰退担忧仍然是我们必须谨慎对待的长期风险。” 香港加密货币公司 BC Technology 首席执行官Usman Ahmad表示：“美国证券交易委员会 (SEC) 活动的不确定性导致价格走势疲软，贝莱德 (Blackrock) 出面‘支持’，感觉有点不同。尽管如此，随着利率持续上升，可能会面临进一步的挑战”。来源：金色财经

金色财经2023-06-27

光大证券：持续看好保障我国能源安全的中流砥柱“三桶油”

气巨头持续提升上中下游盈利能力，业绩抗波动性显著增强，我们持续看好“三桶油”未来业绩稳定性及增长空间。

金融界2023-06-27

美股收盘：纳指跌超150点中概股多下跌金融壹帐通暴跌33%

反弹。这或预示已经接近今年最低点的利率波动性将进一步下降。围绕美联储政策前景、美国经济增长和通胀的激烈辩论导致今年利率市场一度波动剧烈，流动性恶化被视为其中一个推动因素。但后来随着投资者对美联储利率前景的预测渐趋一致，市场重新恢复了平静。自3月以来，尽管交易员对于经济衰退等风险仍持谨慎态度，衡量波动率的指标一直保持下滑态势。调查显示投资者预计10年期美债收益率7月份将上升根据最新调查显示，投资者对10年期美国国债未来一个月的走势略微看跌。绝大多数受访者认为，从较长期限看，到今年年底，债券和股票将相互对冲。大约35%的受访者认为，国债在到今年年底这段时间将跑赢股票、大宗商品和公司债券，而32%的人更青睐股票。这两大关键资产类别走势分化将是经典的60/40策略的福音。彭博的60%股票/40%债券策略今年迄今已累计上涨7.22%，而2022年下跌15.5%，创下该指数2007年成立以来的最大跌幅。德国商业前景大幅恶化德国国债走高德国商业前景恶化至今年以来最差水平，表明欧洲最大经济体在经历了近期的衰退后仍在艰难寻求复苏。 6月Ifo Institute的预期指标从前一个月的88.3降至83.6。这一结果远逊于接受彭博调查的任何一位经济学家给出的预期。衡量现状的指标同样下滑。数据公布后，美国和德国国债上涨，收益率曲线均趋平。10年期美债收益率跌5个基点至3.68%，同期限德债收益率跌4个基点至2.31%。减重药测出安全隐患辉瑞股价因中止一款GLP-1口服药研发下挫辉瑞在周一发布公告称，对于均进入临床试验阶段的两款小分子口服GLP-1激动剂，将中止lotiglipron的研发，后续将全力推进danuglipron。令市场感到担忧的是，辉瑞提前中止lotiglipron试验的原因是受试者服药后出现了肝酶升高——肝脏受损的信号。辉瑞也强调，这些患者并没有出现与肝脏相关的症状，也无需进行治疗。周一收盘，辉瑞股价下跌约3.7%。老牌车企成功牵手EV初创公司Lucid 两者竟都有沙特资本的身影周一美版“造车新势力”Lucid与英国知名老牌豪车制造商阿斯顿马丁双双在各自官网宣布，两家公司建立了长期的战略技术合作伙伴关系，共同打造行业领先的超豪华高性能电动汽车。新闻稿称，Lucid将提供独家的电动动力总成技术和电池系统技术，为未来的阿斯顿马丁电池电动汽车提供动力。在Lucid的帮助下，阿斯顿马丁的目标是在2025年推出公司首款纯电车型。Lucid盘中一度涨超14%，但最终收涨1.5%。 Meta推出VR订阅服务每月收费7.99美元 Meta Platforms推出名为META QUEST+的新的虚拟现实（VR）订阅服务，该服务价格为每月7.99美元或每年59.99美元。订阅服务标志着Meta从其Reality Labs部门产生经常性收入的最新努力，该部门正在开发虚拟现实和增强现实技术。本田宣布将在日本国内上调6款车型售价涨幅最高达5% 日本汽车厂商本田近日宣布，将在日本国内上调6款车型的价格，这是本田今年第二次涨价。此外，日产、三菱等多家日本车企也都在近期相继提价。今年4月，日产汽车上调了5款车型的价格，涨幅最高达到10%左右。三菱汽车今年2月对两款车型涨价，涨幅最高达6%。除此以外，马自达、斯巴鲁等车企此前也相继上调了部分车型的价格。日本车企提价，主要原因是日元贬值叠加原材料价格和物流成本上涨。

金融界2023-06-27

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