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民生策略：坚守实物资产
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中，成交量与换手率并无明显的变化规律；波动率往往在开始占优时处于相对低位，但在结束占优时开始放大，可能是因为风格切换导致；A-H溢价往往上行或者处于高位。 3 即便年初至今领涨市场，但当前港股通高股息的性价比依旧较高。无论是从收益率-ROE的视角，还是PE/PB估值、ERP、股债比的视角来看，当前港股通高股息仍处于性价比较高的位置：（1）2024年港股通高股息策略的年化收益率（+3.08%）开始企稳，但与仍在抬升的年化ROE（+10.29%）相比还有很大的差距。（2）高息策略的PE/PB自2022年年底以来开始有所抬升，但仍低于2020年的高点，距离2018年年初的峰值仍有很大差距，历史分位数都低于50%。（3）目前港股通高股息策略的ERP和股债比：从美债收益率的视角来看处于相对低位，但未来随着降息周期来临有进一步提升空间；而如果从国内投资者的视角来看，以10年期国债到期收益率来衡量港股通高股息策略的性价比依旧很高。 4 坚守实物资产，掘金港股通高股息策略。当下国内外需求的边际走弱信号叠加“特朗普交易”使得市场关于实物需求的预期出现明显回撤，由此带来了相关资源股的回调，但市场只是看到了边际变化，却没有考虑到商品价格回落+利率回落之后反而会使得此前被高价格、高利率抑制的需求开始释放，全球进入新一轮的宽松周期其实是更利好企业的投资与生产活动的延续。另外，从全球的制造业活动/GDP来看，一定程度领先了大宗商品消耗在全球经济中的占比。未来随着降息周期来临，制造业活动将在利率回落中修复，以大宗商品为代表的实物消耗韧性会再度体现。从产业链视角，对于船运行业而言，制造格局和贸易格局的重塑将带来长期运输资源价值的重估，从而利好船运权重较大的港股通高股息指数。政策层面，未来可能会有更进一步的催化：鼓励分红政策进一步落地有望推动A-H溢价继续收敛。对于港股通而言，市场未来可以期待的是红利税的减免政策，该政策如果落地将会进一步吸引更多的资金，改善流动性，从而提升估值。当前A股跟踪港股通高股息策略的ETF较少，建议投资者可以关注银华中证港股通高股息投资ETF（159302.OF）。风险提示：宏观环境的假设不及预期；政策不及预期；历史不代表未来。报告正文 1 年初至今，港股通高股息领涨港股市场年初以来，港股通高股息指数（930914.CSI）领涨港股市场重点指数：年初至今港股市场重点指数的涨跌幅排序中，港股通高股息指数（+7.67%）＞恒生香港中资企业指数（+6.68%）＞恒生中国企业指数（+4.20%）＞恒生指数（-0.15%）＞恒生港股通指数（-0.50%）＞恒生科技指数（-8.52%），港股通高股息指数的表现最好。从历史表现来看，港股通高股息在上述指数中表现也是最好的：2014年11月14日至2024年7月26日，港股重点指数中港股通高股息的年化回报（+2.27%）最高，年化夏普比率（+0.12）也最高，长期回报优异。从成分股的行业构成来看：（1）从最新的成分股行业构成看，排名前五的行业分别是银行（22.75%）、交通运输（20.77%）、石油石化（12.96%）、煤炭（8.68%）、非银行金融（8.55%），前五大行业的权重总和已经高达74%。相比之下，港股通高股息中电力及公用事业的权重最低。（2）从有数据以来的成分股行业变迁看，银行的权重最为稳定，每年都维持在20%左右；房地产的权重从2017年的超过30%下降到当前的不到5%；而交运、石油石化、非银行金融、通信（三大运营商）、有色金属权重出现了明显抬升。所以从行业构成的角度我们也能理解为何年初至今港股通高股息指数领涨港股主要指数，因为以交运、石油石化、煤炭等为代表的行业都是挂靠实物资产的行业，在去金融化和逆全球化的背景下，它们反而最为受益。 2 历史复盘：港股通高股息占优的场景如果我们构建两个组合：港股通高股息-恒生科技以及港股通高股息-恒生指数，日度调仓，等权配置，以港股通高股息同时跑赢恒生科技和恒生指数的区间作为港股通高股息占优的阶段，那么自有数据以来一共发生过三次，分别是：2017-05-10至2018-04-27；2021-02-17至2022-03-15；2023-11-07至2024-07-02。上述阶段港股通高股息能够占优的原因在于：（1）从分子端盈利角度来看，上述三个阶段都处于经济增长放缓、回落的趋势，在这种环境下港股通高股息的盈利（ROE）相对于恒生指数整体更具优势。（2）从分母端无风险利率和风险溢价的角度分析，在港股通高股息策略占优的三个阶段中，前两个阶段往往都处于美债利率上行的周期，而这一次是美债处于高位震荡下行的状态；但从中美利差的角度来看却较为一致：在港股通高股息策略占优的三个阶段中美利差往往都会走弱，也指示了国内资本回报率的走弱。从风险溢价的角度来看并无明显的规律。（3）从港股市场本身的特征来看，我们选择成交量、换手率、波动率以及A-H溢价率等指标来分析，发现在港股通高股息占优的三个阶段中，成交量与换手率并无明显的变化规律，既可能上行也可能下行；波动率往往在开始占优时处于相对低位，但在结束占优时开始放大，可能是因为风格切换导致；A-H溢价前两次处于上升趋势，这一次是创阶段性新高之后又有所回落，但仍处于历史高位。总结而言，港股通高股息占优时的场景是国内经济弱弹性、红利股的盈利更具韧性，中美利差走弱，港股市场的波动率并无明显抬升，同时A-H溢价处于高位。 3 当前港股通高股息策略性价比仍较高无论是从收益率-ROE的视角，还是PE/PB估值、ERP（风险溢价）、股债比（股息率与无风险利率的差值）的视角来看，当前港股通高股息策略都处于极具性价比的位置（如无特殊说明，本部分所有测算的数据均截至2024-07-26）：（1）2024年港股通高股息策略的年化收益率开始企稳，但相较之下，与仍在抬升的年化ROE相比还有很大的差距：长期来看，指数的收益率最终会向ROE收敛。截至2024年7月26日，港股通高股息策略的年化收益率为3.08%，相较于2023年有所抬升，但从绝对差异来看，其年化收益率与年化ROE（10.29%）之间仍有较大的差距。（2）当前港股通高股息策略的PE/PB估值仍处于历史50%分位数以下的水平：可以看到高息策略的PE/PB自2022年年底以来开始有所抬升，但仍低于2020年的高点，距离2018年年初的峰值仍有很大差距，历史分位数都低于50%。（3）目前港股通高股息策略的ERP和股债比：从美债收益率的视角来看处于相对低位，但未来随着降息周期来临有进一步提升空间；而如果从国内投资者的视角来看，以10年期国债到期收益率来衡量港股通高股息策略的性价比依旧很高。 4 坚守实物资产，掘金港股通高股息根据前文分析，港股通高股息的核心行业构成是金融+资源（上游资源+运输资源），在去金融化、逆全球化的趋势没有发生明显扭转的背景下，全球的经济增长依旧很难有较大的弹性，上述板块将继续受益于全社会资本回报率的下行以及对应的实物消耗的韧性，相比于其他板块而言其盈利与估值层面都将相对占优。（1）在逆全球化的趋势下，全球产能周期并未进入到过剩阶段，那么未来在降息周期中，全球经济的投资与生产活动将继续优于消费活动，从而保障了实物消耗的韧性。短期需求走弱的信号叠加“特朗普交易”使得市场关于实物需求的预期出现明显回撤，由此带来了相关资源股的回调，但其实市场只是看到了边际上的变化，却没有考虑到商品价格回落+利率回落之后反而会使得此前被高价格、高利率抑制的需求开始释放，全球进入新一轮的宽松周期其实是更利好企业的投资与生产活动的延续，而并非需求大幅走弱的结果。只要全球产能周期并未进入到过剩的区间，那么生产与建设活动就会继续带来相关的实物消耗需求。另外，从全球的制造业活动/GDP来看，一定程度领先了大宗商品消耗在全球经济中的占比。在过去的加息周期中，制造业增加值在全球GDP中的占比被抑制，一定程度也抑制了大宗商品在GDP中的占比；未来随着降息周期来临，制造业活动将在利率回落中修复，以大宗商品为代表的实物消耗韧性会再度体现。（2）产业链视角，港股通高股息指数中交通运输的权重明显高于A股的中证红利指数，其中的成分股都与国际航运相关。对于船运行业而言，市场过去只是定价了红海矛盾的缓解，但是忽视了制造格局和贸易格局重塑对于运距的影响。根据我们的测算，在新的贸易关系下会导致全球运输距离逐步增加，而相比之下船运行业的整体供给依旧不足。这也是我们认为在短期运价和股价波动后，投资者可以布局长期运输资源价值的理由，利好港股通高股息指数。（3）政策层面，未来可能会有更进一步的催化。首先，2022年以来监管对于上市公司分红的呼吁和政策要求越来越明显：在新“国九条”正式公布之前，证监会、上交所和深交所都陆续发布了有关鼓励和规范上市公司现金分红行为的政策文件，涉及分红方式、节奏、信息披露等方面，做好了铺垫。2024年4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，相比于前两次“国九条”而言更加注重严监管和创造股东价值回报，重点提到“严厉打击各类违规减持，强化上市公司现金分红监管，推动上市公司提升投资价值”。随着上述政策进一步深入推进，有望推动A-H溢价继续收敛。其次，对于港股通而言，市场未来可以期待的是红利税的减免政策。今年两会期间，香港证监会主席雷添良曾经建议降低港股通个人投资者的股息红利税收水平，以及降低港股通内地投资者的准入标准。如果政策未来能够落地，那么将会进一步吸引更多的资金投资港股通高股息个股，改善流动性，从而提升估值。当前A股有关港股通高股息策略的ETF较少，建议投资者可以关注银华中证港股通高股息投资ETF（159302.OF）。 5 风险提示 1）宏观环境的假设不及预期。港股通高股息占优的宏观环境是在去金融化与逆全球化的趋势下，全球制造业活动将继续成为经济中的韧性环节，从而保障了实物消耗的持续性，利好与实物资产挂钩的板块。如果关于上述宏观环境的假设不及预期，则港股通高股息策略未来继续占优就无从谈起。 2）政策不及预期。港股通高股息策略的另一个重要的特征是与当前政策鼓励分红、高质量发展的内涵相符合，同时未来可能取消港股通的红利税。如果上述政策落地不及预期，那么港股通高股息策略的表现可能就不及预期。3）历史不代表未来。文中关于过去港股通高股息占优场景的复盘分析并不代表未来一定适用。注：本文来自民生证券于2024年8月1日发布的证券研究报告《港股通高股息策略：坚守实物资产》，证券分析师：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 方智勇SAC编号S0100522040003
格隆汇2024-08-01
8.1比特币行情分析,鲍威尔鸽派言论利好,比特币却跌？
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.1突破作突破单回踩进场。比特币历史波动率仍然很低：从历史角度来看，比特币波动性仍然处于最低水平。匿名分析师 CryptoCon在 7 月 22 日 X 社交媒体平台的一篇帖子中写道：“#Bitcoin 已经进入第 96 天的低波动期，这是我们在这一周期中看到的最长的单一时期。” CryptoCon 解释说，5 天历史波动率指数即将脱离低波动率区域。 “上次发生这种情况是什么时候？有 176 天的兴奋/扩张。我们的等待将得到回报。” TradingView的数据显示，截至 7 月 31 日，比特币历史波动率指数为 6.82，远低于 2021 年的峰值 42.7。所有这些因素都描绘出了比特币市场的现状，即价格似乎徘徊在一个窄幅区间内。今天的文章到这里就结束了，大家觉得写的不错的，可以点波关注和在看~ 来源：金色财经
金色财经2024-08-01
这三枚硬币中的一枚可能成为下一个柴犬（SHIB）
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14/30（47%）的绿色天数，价格波动率为 10.94%。 2. 佩佩 Pepe 是另一种领先的加密代币，引起了市场的广泛关注。该代币是最新 GME 股票飙升的主要亮点。Pepe 显然利用了最新的 GME 股票飙升，并在今年 5 月价格上涨了近 90%。同时，它从柴犬身上寻求灵感，主要体现在与炒作和社区兴趣相关的元素上。Pepe 拥有广泛的炒作中心环境，这在决定其未来价格方面始终发挥着至关重要的作用。该代币目前的交易价格为 0.00001148 美元，预计本月将飙升近 228%。 “根据我们目前对PepeCoin 价格的预测，预计到 2024 年 8 月 29 日，Pepe Coin 的价格将上涨 228.58%，达到 0.00003692 美元。根据我们的技术指标，当前情绪为中性，而恐惧与贪婪指数显示为 67（贪婪）。在过去 30 天内，Pepe Coin 录得 14/30（47%）的绿色天数，价格波动率为 13.10%。 3- DogWifHat DogWifHat 或 WIF 是另一种可以轻松复制 SHIB 在 2021 年取得的巨大成功的代币。WIF 还包含了 SHIB 在代币处于鼎盛时期时曾经夸耀的所有元素。例如，WIF 拥有强大的社区支持、出色的用例，同时基于 SOL 区块链，继续吸引着大量的市场关注和发展动力。据CoinCodex预测，WIF 今年 8 月可能会飙升 220%，这足以成为加密货币领域的下一个大事件。 “根据我们目前对 Dogwifhat 价格的预测，预计 Dogwifhat 的价格将上涨 227.63%，到 2024 年 8 月 29 日将达到 7.50 美元。根据我们的技术指标，当前情绪为看跌，而恐惧与贪婪指数显示为 67（贪婪）。Dogwifhat 在过去 30 天内录得 16/30（53%）的绿色走势，价格波动率为 17.78%。来源：金色财经
金色财经2024-08-01
多军大爆仓比特币跌穿6.45万遇“中东混战” 昔日最大交易所再次异动
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” CryptoCon解释说，5天历史波动率指数即将脱离低波动率区域。“上次发生这种情况是什么时候？有176天的兴奋/扩张。我们的等待将得到回报。” 截至7月31日，比特币历史波动率指数为6.82，远低于2021年的峰值42.7。所有这些因素都描绘出了比特币市场的现状，即价格似乎徘徊在一个窄幅区间内。然而，变化总是发生得非常快，因此市场参与者应该密切关注链上指标和技术指标以随时了解情况。来源：金色财经
金色财经2024-08-01
Nvidia 股票的波动性或高于比特币和以太坊
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，金色财经 NVDA 的 30 天隐含波动率已超过比特币和以太坊的指标。自 2022 年底以来，比特币与 NVDA 呈现出强烈的正相关性。纳斯达克上市的 Nvidia (NVDA) 被高盛誉为今年全球最重要的股票，预计其价格波动幅度将超过加密货币市场领导者比特币和以太坊。据数据来源 Fintel 称，NVDA 的 30 天期权隐含波动率（衡量四周内预期价格波动的指标）最近从年化 48% 飙升至 71%。与此同时，根据图表平台 TradingView 的数据，加密货币交易所 Deribit 的比特币 DVOL 指数（衡量 30 天隐含波动率的指标）已从 68% 下降至 49%。ETH DVOL 指数已从 70% 降至 55%。期权是保护买方免受看涨和看跌价格波动影响的衍生合约。受期权需求影响的隐含波动率表示不确定性程度或预期价格波动。 NVDA 是人工智能 (AI) 领域的领头羊，也是以前用于加密货币挖矿的图形处理单元的生产商，自 2022 年底 ChatGPT 首次亮相以来，它已成为股票和加密货币市场情绪的晴雨表。比特币和 NVDA 都在 2022 年底触底，此后表现出强烈的正相关性。截至撰写本文时，比特币和 NVDA 的 90 天价格之间的相关性为 0.73。自上个月达到 140 美元的高点以来，NVDA 的股价已下跌约 26%，为加密货币市场提供了看跌信号。CoinDesk 的数据显示，比特币一直被锁定在 60,000 至 70,000 美元的范围内。根据加密金融平台 BloFin 的数据，NVDA 隐含波动率的飙升可能与做市商的对冲活动有关，这是加密市场中经常出现的现象。 “必须承认，负gamma不仅在加密市场占主导地位。在美国股市，SPY和QQQ都因负伽马对冲而经历了大幅下跌，而高波动风险使得NVDA的近月隐含波动率水平显著超过BTC和ETH等加密货币，”加密金融平台BloFin的期权交易和研究主管Griffin Ardern告诉CoinDesk。负gamma或做空gamma意味着做市商按照价格走势的方向进行交易，以保持其整体敞口方向中性，无意中增加了市场波动性。来源：金色财经
金色财经2024-08-01
【比特日报】多军大爆仓！比特币跌穿6.5万遇“中东混战” 昔日最大交易所再次异动
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” CryptoCon解释说，5天历史波动率指数即将脱离低波动率区域。“上次发生这种情况是什么时候？有176天的兴奋/扩张。我们的等待将得到回报。” (来源:Twitter) 截至7月31日，比特币历史波动率指数为6.82，远低于2021年的峰值42.7。所有这些因素都描绘出了比特币市场的现状，即价格似乎徘徊在一个窄幅区间内。然而，变化总是发生得非常快，因此市场参与者应该密切关注链上指标和技术指标以随时了解情况。#VIP会员尊享#
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小萧2024-08-01
南北水 | 创新高！外资爆买A股近200亿，南下资金加仓腾讯超21亿
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、能源、金融、电信等板块，即使未来市场波动率有所上升，也有望提供可观的相对收益。美团涨2.73%。
格隆汇2024-07-31
日美英央行将于本周陆续公布利率决议比特币价格或加剧波动
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更加具有吸引力。与此同时，以太坊的隐含波动率略高于比特币，但其市场表现依然低迷。这种市场格局反映了投资者对不同加密货币的风险偏好和预期收益的差异。总结来看，如果全球主要央行持续采取宽松的货币政策，比特币市场可能会受到积极影响，价格有望进一步上涨。然而，投资者仍需警惕短期内的市场波动，并关注全球宏观经济政策变化对加密货币市场的潜在影响。来源：金色财经
金色财经2024-07-31
比特币（BTC）突破7万美元仅一分钟立马「暴跌4000美元」牛市梦碎
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，纳什维尔大会期间比特币期权市场的隐含波动率曾同步飙升，但近期隐含波动率已出现下降，这意味着短期可能会出现小幅盘整。然而，今日早间7: 30 左右Mt.Gox 地址再次出现了小额的测试性转出（0.02 枚BTC），考虑到之前Mt.Gox 每次在进行类似操作后都会进行实质性的大额转出，这也加剧了市场的恐慌情绪，致使回拨幅度进一步放大—— 今日回拨的低点出现在8: 15 左右，即此讯息出现后不久。不过从ETF 流出/ 流出状况来看，机构方面暂时仍对BTC 保持着较为乐观的情绪。Trader T 监测显示，昨日美国比特币现货ETF 净流入1.231 亿美元，这意味着在过去半个月（仅计算交易日）内，ETF 市场上仅有一日出现了净流出，其他十多个交易日均保持正流入。此外，投研机构EMC Labs 也提到了算力市场的资料回升展现了矿工群体的乐观情绪。7 月20 日位元网路算力创出了历史新高的724 EH/s， 7 日平均算力也逼近历史高点。算力的恢复标志着矿工这一重要社群分子对后市的坚定看好，也成为后市BTC 创出历史新高的一个有效支撑。 ETH：静待拐点与BTC 的情况不同，ETH 近期的走势在很大程度上会受到刚刚开放交易的以太坊现货ETF 的影响。虽然包括贝莱德ETHA、富达FETH、Bitwise ETHW、灰度Mini ETH 等在内的八大ETF 始终保持着正向的净流入状态，但由于灰度ETHE 的天量级流出，致使流动性状况本就不如BTC 的ETH 在短短几天内承接了数亿美元的净抛压。 Farside Investors 资料显示，昨日以太坊现货ETF 总计流出1.565 亿美元，过去5 个交易日合计已流出4.983 亿美元—— 其中灰度已流出17.23 亿美元，其他多家ETF 合计已流入12.25 亿美元。不过稍微值得乐观的一点是，灰度ETHE 在过去5 天内已流出19.7% ，如果假设最终的流出份额为50% ，预计还需17 天达成，但在此之前随着ETHE 流出规模的下降，其他ETF 的流出资料应可与其相抵消。综合来看，ETHE 的流出速度要比GBTC 当年的流出速度快上许多，如果ETH 可复刻BTC 当时在ETF 启动后「先跌后涨」的走势，预计ETH 拐点会比BTC 当时出现的更早。山寨币：牛市还回来吗？在此之前，Odaily 星球日报曾释出过多篇关于市场流动性以及山寨币走势的分析文章：《资料抽丝：ETF 正在推延真牛市》、《时代变了，这轮周期山寨季要缺席了》、《山寨币还有救吗？》。综合来看，除了meme、AI 等少数板块，以及接棒ETF 预期的SOL 等少数专案外，绝大部分山寨币在本轮市场周期中的表现都可以用「灾难」来形容。山寨币之所以表现如此糟糕，究其原因主要有三： ETF 的获批导致市场的流动性传导模式出现了变化，以往的增量资金入场路径一般都是「稳定币—— BTC、ETH —— 山寨币」，但如今来自于传统市场的增量资金会更倾向于通过ETF 形式直接投资BTC，这也导致资金无法继续传导，造成山寨币市场的流动性匮乏状况。「VC 代币」持续性的天量解锁带来了持续性的抛压，造成了「供大于求」的市场格局—— 细看部分山寨币的流通变化情况，你会发现虽然部分代币的价格持续下跌，但流通市值却在持续创下新高。天价开盘的新专案们在不断吸血市场仅剩的流动性，io.net、ZKsync、LayerZero、Blast…… 一大堆造势已久的热门专案接连上线，且FDV 普遍在数十亿美元的级别，这使得山寨币市场的流动性匮乏状况进一步加剧。不过即便是在这种情况下，既然有部分顶级大佬对山寨币的后市行情表示乐观。加密货币做市商GSR 联席执行长兼共同创办人Rich Rosenblum 昨日在X 平台发文表示，山寨币将会卷土重来，而且会强势回归，这是他最有信心的一次。考虑到「BTC 涨时山寨不动，BTC 下跌山寨血崩」的惯例已有打破趋向，Rich（这名字叫的真好…）的预言究竟能否实现，让我们继续保持关注吧。潜在变数：超级央行周来袭需要注意的是，本周多起整体经济的发布，均可能会对后市行情造成潜在影响。台北时间周三（7 月31 日）上午11: 00 ，日本央行将公布利率决议和前景展望报告；周四（8 月1 日）凌晨2: 00 ，美国联准会将公布利率决议，半小时后鲍威尔召开货币政策新闻释出会；当晚19: 00 ，英国央行将公布利率决议、会议纪要和货币政策报告。来源：金色财经
金色财经2024-07-31
全球瞩目本周日本央行（BOJ）和美联储（Fed）的利率决议对加密圈影响几何？
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更加具有吸引力。与此同时，以太坊的隐含波动率略高于比特币，但其市场表现依然低迷。这种市场格局反映了投资者对不同加密货币的风险偏好和预期收益的差异。利率市场的机会加密货币利率市场也受到了宏观经济政策的影响。当前，Bitfinex等交易平台的利率市场相对平静，但仍存在一些有吸引力的利率订单。对于投资者而言，择时选择合适的利率订单进行交易，仍然是实现收益的有效方式。随着美联储和日本央行的利率决议临近，加密货币市场可能会迎来一段波动期。投资者需要密切关注宏观经济政策的变化，及时调整投资策略，以应对市场的不确定性。特别是在短期内，选择合适的IV（隐含波动率）进行期权交易，可能会带来较高的回报。结论：本轮美联储的降息将从根本上影响加密行情涨跌，各路人马已做好准备本周，全球金融市场的焦点集中在日本央行和美联储的利率决议上。这些决策不仅将影响两国的经济走向，还将对全球资本市场和加密货币市场产生深远影响。对于投资者而言，了解和分析这些宏观经济政策的背景和预期，将有助于制定更加合理的投资策略，应对市场的不确定性。随着全球经济形势的发展，央行的政策选择将变得更加复杂和多变。投资者需要密切关注经济数据和政策动向，及时调整投资组合，以实现长期稳健的收益。来源：金色财经
金色财经2024-07-31

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