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增收不增利的云知声，AI赛道的领跑者还是掉队者？
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代的代表人工智能企业——云知声，再次向港交所递交了招股书。2020年，云知声曾向上交所科创板递交上市申请，最终宣布终止上市申请；此后在2023年6月和2024年3月连续两次向港交所递交上市申请，这一次是第三次向港交所递交招股书。 2020年，云知声第一次交表时，其招股书称“语音病历市场占有率高达70%”，备受质疑。科大讯飞表示，在医疗领域的智能语音应用，无论是在深度、广度还是营收规模上，均远超云知声。最新的招股书中，云知声未再出现这一描述。相比较纵目科技的困境，借助大模型云知声在2023年完成了D++轮融资，大大缓解了资金压力，让其有更多的资金和精力准备IPO和商业化拓展。2024年，云知声的营收已经来到9.39亿元。不过，在越来越“卷”的AGI时代，云知声的前路依然充满坎坷。屡次冲击股市未果，云知声现金流高度承压卷积神经网络还未出现的时候，大众对于人工智能的热情几乎还停留在科幻电影层面，然而并未阻止专业人才的热情。2012年6月29日，梁家恩联合黄伟和‌康恒，三位75后博士完成了云知声的注册。就在云知声成立之时，ImageNet竞赛也在同期举行，Hinton和他的学生AlexKrizhevsky设计的AlexNe脱颖而出，以碾压的态势获得了比赛的胜利，更为关键的是深度学习出现了重大的突破。彼时，图像识别技术相对落后，云知声选择的方向是技术较为成熟的语音识别领域。在成立后短短三个月时间就发布了首家永久免费的语音云平台，并且抓住了深度学习的机遇，率先将深度学习引入智能交互领域。这让云知声成功在资本市场打开口碑，并且在2013年完成了首轮融资。此后的事情似乎就是所有企业老套路，一面研发，一面融资，一面开展商业化。 2015年，对于云知声来说是关键的一年，其产品开始在各个行业推广。比如，5月份上线了首款智能家居产品，9月份发布智能家居完整解决方案；2016年，云知声开始了医疗领域的推广工作，由电子病历入手布局医疗。2019年，云知声推出了以语音作为切入点，面向诊疗前、中、后期不同阶段的人工智能服务。此后，智慧生活和智慧医疗也成为了云知声当前的两大业务。伴随着业务的开展，云知声在资本层面持续走红。天眼查数据显示，云知声已经完成11轮融资，吸引三十多家机构投资，在2023年5月的D3轮融资后估值更是高达90亿元。不过，在二级市场，云知声表现却十分坎坷，从2020年首次递交招股书后，连续三次冲击股市都未能成功。或许相比较一级市场，二级市场更加严谨和理性，对于财务情况要求或许也更高。最新招股书显示，2022年到2024年，云知声的营收分别为6.01亿元、7.27亿元、9.39亿元；毛利分别为2.39亿元、2.95亿元、3.64亿元；但云知声依然未能摆脱亏损的现状，三年净亏损分别为3.75亿元、3.76亿元、4.54亿元，累计亏损超12亿元。截至2024年末，云知声总资产10.79亿元，较年初减少2.35%；总负债38.33亿元，较年初增长12.64%；资产负债率355.24%，较年初增长47.28个百分点。净资产-27.54亿元，较年初减少18.16%。债务方面，云知声流动负债4.93亿元，较年初增加47.60%。短期借款1.45亿元，同比增加123.08%；贸易及其他应付款项2.32亿元，同比增长28.72%。 2024年，云知声经营现金流量净额-3.19亿元，较期初减少12.32%；投资现金流量净额3486.9万元，同比增加127.09%；融资活动产生的现金流量净额6138.3万元，同比减少91.45%。虽然云知声的投资活动产生了正向反馈，但未能减缓其现金流减少。截至2024年期末，云知声期末及现金等价物余额1.56亿元，同比减少58.84%。在财务数据逐渐困难之时，云知声急需上市补充现金流。虽然现金高度承压，且持续亏损，但云知声的高管薪资在报告期内呈现增长趋势。2022年到2024年，董事及监事的薪资总额分别为700万元、760万元和870万元，2023年和2024年的薪资增长分别为8.57%和14.47%。 AI 1.0时代的王者，抓住AGI船票？ 2024年，商汤科技交出了37.72亿元的营收，实现了转型。商汤科技能够从AI 1.0时代，成功转型生成式AI离不开大装置和大模型的布局。从技术上看这是发展势头的使然，但回头看上去这似乎也是无心插柳柳成荫。作为同期的企业，云知声在很多动作上和商汤科技也是同步的。在2018年同样布局了物联网AI芯片，并且在2019年发布多模态AI芯片战略，2020年子公司芯智科技在合肥成功流片业界首款车规级全栈语音AI芯片；2022年，ChatGPT横空出世，云知声迅速组建团队，并在2023年发布拥有600亿个参数的山海大模型，成为云知大脑的新核心算法模型。在山海大模型发布发布时，云知声创始人、CEO黄伟表示，山海大模型发布是云知声AGI技术架构升级的重要里程碑，云知声将以山海大模型为基础，打造MaaS模式的AI2.0解决方案，在通用能力基础上，增强物联、医疗等行业能力，为客户提供更智能、更灵活的解决方案，打开更大的AI技术产业化商业空间。集AI基础设施、云知大脑和AI应用解决方案为一体的云知声，已经实现了技术升级和转型。 2024年，云知声营收9.39亿元，较2023年增长29.16%。对于业务的增长，云知声表示是因为“扩展至新的垂直行业并提供更广泛的AI解决方案。”这表明了，基于以往的行业经验，云知声正在实现技术和业务上的升级。 2024年，公司率先推出一系列垂直领域的行业智能体，如医疗病历生成与质控Agent、医保理赔审核Agent等。在新一代人工智能产品的助力下，云知声的智慧医疗业务营收在2024年贡献了1.99亿元的营收，占总营收的21.2%，同比增长34.46%；与此同时，云知声的智慧生活解决方案在2024年取得了6.23亿元的营收，同比增长31.16%。 2025年，在deepseek的风口下，云知声快速反应，引入DeepSeek，并公布企业级智能体管理平台——兽牙AI，用户将能够通过兽牙AI智能体平台快速调用DeepSeek的R1或V3版本。不过，作为一家以自研标榜自身的企业，依然需要找到自身的技术出路。在AGI时代，凭借在AI 1.0时代的积累，云知声似乎找到了一条属于自己的道路。不过，云知声依然有自身的一些问题，比如芯片业务似乎表现并不突出。2022年到2024年，云知声的芯片业务分别贡献了4586.5万元、6690.8万元和7641.9万元的收入。虽然自主研发芯片业务有所好转，但每年依然有超过90%的芯片销售依赖第三方芯片。云知声似乎还未能完全平衡自身产品。垂直赛道最后的机遇根据福利斯特沙利文资料显示，按照收入计算2024年云知声中国第四大AI解决方案提供商，市场份额为0.6%；科大讯飞、百度智能云和阿里云分列前三位，市场份额分别为9.7%、2.3%和1.8%。虽然和前三名有差距，但作为一个无“强力”靠山的新势力来说，云知声能够取得第四的位置，依然是值得称赞。与此同时，中国AI解决方案市场规模预计将从2024年的1804亿元增至2030年的11749亿元，年复合增长率为36.7%。如果能够保持第四的位置，云知声依然能够保持较高的营收。经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林对新浪科技表示，国内AI大模型百模大战，边缘化的算法公司很难在竞争中脱颖而出，未来也很难战胜头部的AI。当前的云知声，虽然与格力、美的、长虹、海尔等众多知名家电企业建立了合作关系，但增收不增利的问题将会成为其长期困扰。 2025年3月3日，大模型时代的创业先锋百川智能进行了业务和架构调整，以集中资源、聚焦核心业务，加速实现“造医生、改路径、促医学”的愿景。4月10日，百川智能王小川发布全员信，强调接下来百川智能将要聚焦于百小应、AI儿科、AI全科和精准医疗四个方向，再次坚定了医疗赛道的布局。 2022至2024年，云知声的研发支出分别为2.87亿元、2.86亿元和3.70亿元，分别占同期总收入的47.8%、39.4%和39.4%。持续的投入反应了云知声对于对技术创新的重视。但相比较其他体量更大的企业，云知声的技术创新和产品性能可能与竞争对手存在差距，未能形成明显的技术壁垒。大模型对于算法、算力和数据要求更高，这意味着对于企业的体量和资金的要求更高。当前云知声的体量不足以玩转每一个环节，需要做个取舍。或许放弃AI基础设施，全力集中在云知大脑和AI解决方案更适合当前的云知声。正如李彦宏所说，卷AI原生应用才有价值。智能语音方案、物联网芯片到大模型，在每一次技术变革中，云知声都进行了技术和业务更新，这大大消耗了其资金和精力。福利斯特沙利文数据显示，按收入计算云知声中国生活AI解决方案排名第三，在医疗AI服务及解决方案排名第四‌。这表明了在这两个赛道，云知声已经形成了自身的影响力。以垂直赛道为核心，进行业务和技术的布局，似乎更适合云知声。当然，在深潜atom看来，云知声依然有一个巨大的敌人，那就是时间。特别是在智慧医疗当中，药物研发有双十定律，同样严谨的智慧医疗也需要足够的时间打磨完善产品。放弃高投入低产出的业务，聚焦到优势赛道，后期形成规模再进行优化，或许可以获得不一样的效果。若能够在港交所成功IPO，在充足的资金和港交所品牌加持下，对于云知声的业务开展帮助巨大。
金融界04-12 09:00
51信用卡的“困城”：转型之路道阻且长，孙海涛的新业务收入下滑
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作上，51信用卡也在2018年成功登陆港交所，迎来了公司发展的高光时刻。 2018年，51信用卡终于实现营业收入和净利润的双丰收，实现营业收入28.12亿元，同比上涨23.95%；实现净利润21.69亿元，同比增加257.33%。二、企业转型困局难解然而，仅仅一年时间，51信用卡再次陷入漫长的低谷期。2019年，51信用卡委托的外包催收公司因涉嫌寻衅滋事等犯罪行为遭到杭州警方调查，虽然事后，孙海涛在微博上公开致歉，但此次事件俨然已对公司声誉造成了不可挽回的伤害。截自孙海涛微博此外，由于市场环境的变化和公司业务的多元化发展，51信用卡面临的挑战日益加剧，尤其在互联网金融监管政策不断收紧的背景下，51信用卡的信贷业务受到了较大冲击，公司的业绩开始出现波动下沉，股价也随之一路下跌。 2019年至2023年，51信用卡分别实现营业收入，20.45亿元、2.74亿元、4.40亿元、3.96亿元、2.17亿元，同比分别增长-27.3%、-86.6%、60.4%、-10.1% 、-45.1%；年度亏损额分别为11.11亿元、17.16亿元、2.61亿元、0.98亿元、0.03亿元。虽然51信用卡5年间的利润亏损敞口不断在收窄，但始终难以扭亏为盈，股价更是一路由4.31港元/股跌至0.083港元/股。为了应对危机，孙海涛开始调整公司的业务结构，尝试拓展新的业务领域，如 SaaS 服务、房车露营业务、儿童游艺业务等。在这个过程中，孙海涛对公司的管理层也开始了调整，逐渐放权管理层，赋予其他高管更多的权力，自己则更多地扮演协调和指导的角色。但角色转变谈何容易，截至目前，孙海涛依然兼任公司董事会主席及行政总裁。而从51信用卡2024年业绩表现来看，其改革成效尚未显现。2024 年51信用卡收益约为2.25亿元，同比上升约3.4%；年度净亏损0.69亿元，同比亏损增加2092.44%。但其中并非没有亮点，如51信用卡的SaaS服务业务就表现亮眼，收入较上年增长29.7%，达到约0.75亿元。这得益于小蓝本在 “AI+SaaS” 场景应用的深入拓展，不断深耕多个行业，实现了垂直场景的深度落地，一定程度上提高了客户的营销效率和获客能力。而曾经的支柱业务信贷撮合业务和信用卡科技服务业务均出现下滑。其中，信贷撮合及服务费用减少约16.5%，降至约0.59亿元，据51信用卡解释主要是由于业务策略调整，控制整体撮合业务规模，以应对监管政策趋严的预期。信用卡科技服务费用更是大幅下降约 92.7%，仅约为0.02亿元，51信用卡解释这是因为公司评估市场情况后，继续减少对联名卡业务的投入所致。 51信用卡将盈利的亏损敞口扩大解释为主要是因为经营开支大幅增加，如研发开支因Vala相关业务的投入增加了约124.9%，销售及营销开支因Vala的营销推广费用增加了约88.1%。但这两项在经营开支中的占比并不算出众。 2024年，51信用卡的研发开支0.41亿元，占经营开支比例由2023年的9.41%增加至14.42%；销售及营销开支0.51亿元，占经营开支比例由2023年的14.06%增至18.01%。反而是预期信用损失也在同比大增。截至2024年末，51信用卡的预期信用损失增加78.75%。对此，51信用卡解释主要源于质量保证金及合约资产相关预期信用损失大幅增加133.3%。这表明51信用卡的部分资产回收可能存在问题，如信贷撮合业务回款减少等。截自51信用卡2024年年报 2025年3月31日，51信用卡在发布2024年年报发布的同一日，也发布了更改名称公告，宣布将会对51信用卡的英文名称进行更改，由“51 Credit Card Inc.”改为“Vala Inc.”，标志这其后续业务将更集中于Vala的相关业务，金融服务的相关业务还将继续缩减。 51信用卡和孙海涛的故事，是中国互联网金融行业发展的一个缩影。它见证了行业的繁荣与困境，也为其他企业提供了宝贵的经验教训。在不断变化的市场环境中，唯有坚守初心，合规经营，持续创新，才能在激烈的竞争中立于不败之地。
金融界04-12 08:50
肖战、赵露思代言，卖椰子水年入超11亿，if赴港IPO
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公司赴港上市，今年4月，在东鹏饮料递表港交所之后，又有一家卖椰子水的公司赴港IPO。格隆汇获悉，近日，IFBH Pte. Ltd（简称“if”）向港交所递交招股书，冲击香港主板IPO，中信证券为其独家保荐人。if是一家植根泰国、快速增长的即饮饮料及即食食品公司，其椰子水产品不仅在中国大陆畅销，还销往中国香港、新加坡等地。如今if已成为全球第二大椰子水饮料公司，也是中国最大椰子水饮料品牌，2024年收入达到1.58亿美元（约合人民币11.56亿元）。这家公司有何来头？今天就来一探究竟。 1 源于泰国，if成为中国最大椰子水饮料品牌招股书显示，if源于泰国，总部位于新加坡，其历史可以追溯至2013年，当时公司创始人Pongsakorn Pongsak先生创办的泰国食品饮料制造及分销商General Beverage推出if品牌。2023年1月，if及Innococo品牌通过业务重组转让给if公司。 Pongsak今年45岁，在食品及饮料产品分销行业拥有逾10年经验。他在2003年8月取得美国威斯康星大学白水分校工商管理学士学位，并于2010年3月取得美国纽约理工学院工商管理硕士学位。他还先后担任过Suwan Nakornchaisri Agriculture Co., Ltd公司的销售及营销总监、董事总经理，并于2011年至2024年担任General Beverage的执行董事兼行政总裁，如今是if的执行董事兼行政总裁。 2015年if品牌产品进军中国香港市场，旗舰产品if 100%椰子水在泰国及香港地区销售，后来在2017年进入中国内地市场。如今中国内地已成为if最大的市场，2023年和2024年，公司90%以上的营收来自中国内地，还有约5%的营收来自中国香港，新加坡、泰国、美国、马来西亚等地的营收占比相对较小。据灼识咨询报告，按零售额计算，if自2020年起在中国内地椰子水饮料市场连续五年蝉联榜首，同时也是2024年全球椰子水饮料市场第二大公司。值得注意的是，为了在中国拓展市场和提升品牌知名度，公司邀请肖战、赵露思担任品牌代言人，并与KOL合作，在抖音、小红书等社交平台扩大品牌声势，还在成都金融城地标双子塔的巨型LED幕墙投放广告。同时还通过与知名本土及国际品牌、零售商跨界合作，来提升品牌曝光度与市场渗透率。图片来源于if招股书由于在各种渠道及平台上加大广告投放，公司的营销开支也由2023年的370万美元增加100.8%至2024年的740万美元。产品方面，if较为依赖椰子水这款大单品。2023年及2024年，椰子水为公司贡献了93.8%、95.6%的收入，占比较大。尽管公司还在2020年开发出植物基零食，几年后又开发并推出Innococo品牌，用于销售其他椰青类饮品，但其他饮料、植物基零食的营收占比依然很低。 2 46名全职员工撑起11亿营收，依赖代工厂和五大客户椰子水为天然存在于椰青内的清澈液体，是一种天然、零脂肪、低糖低卡路里的饮品，富含人体必需的电解质及维生素。椰子水饮料以椰子水作为主要原材料，经过调配、灭菌、包装等工序制成，可选择是否添加食品添加剂。招股书显示，if椰子水采用100%天然椰子水制成，不含糖、脂肪、防腐剂及人工色素等添加剂。得益于公司努力渗透中国内地市场，使椰子水在中国内地的销量增加，同时扩大产品种类，来吸引更广泛的消费群体，并开展营销活动来促进销售，2024年if的业绩有所增长。 2023年及2024年，公司的收入分别约0.87亿美元、1.58亿美元，毛利率为34.7%、36.7%，相应的净利润分别为1675.4万美元、3331.6万美元。但随着业务成熟，后续其收益增长率可能放缓。椰子水饮料行业上游包括椰子种植及设备采购；中游专注于加工处理，包括破壳、过滤、巴士德杀菌、冷却、选择性加入添加剂、灭菌、冷却及包装；下游通过分销商、批发商、商场、电商平台、餐饮渠道等进行分销与零售，把产品卖给消费者。图片来源于招股书 if采用轻资产业务模式运营，由代工厂商负责产品制造、第三方物流供应商负责运输、第三方分销商负责销售与配送商品。这种模式的优势在于，公司能专注于品牌发展、产品创新、市场推广及分销网络建设等核心业务，但劣势也很明显，那就是较为依赖代工厂及少数大客户。公司的主要供应商为代工厂商，2023年及2024年，if向五大供应商采购的金额分别占同期采购总额的92.3%、96.9%，供应商集中度较高。而且代工厂商生产的产品质量上也更难把控，如果产品存在质量缺陷，可能会影响if的品牌形象和产品销售。值得一提的是，公司股东General Beverage也是五大供应商之一，General Beverage还在泰国销售带有if商标的产品，并根据商标许可协议向公司支付占总销售额2.5%的非独家特许权使用费，存在关联交易风险。全球主要椰子生产地区包括印尼、菲律宾、印度、巴西、越南、斯里兰卡、墨西哥、泰国等，目前，泰国是if椰子水的唯一地域来源，且公司的绝大多数代工厂商均位于泰国，面临地域集中风险。由于椰子的生长、采摘、运输过程受洪水、干旱、台风等恶劣天气条件及自然灾害的影响，导致椰子这一主要原料的供应及价格面临多种不确定因素，像2017年泰国南部发洪水，就可能影响代工厂商获取原材料的能力。 2023年及2024年，公司向前五大客户的销售额分别占当期总销售额的97.9%、97.6%，且最大客户的占比分别为49.5%和47%，占比较大，如果if与这五大分销合作伙伴的关系发生变化，可能会影响其产品销售业绩。招股书显示，截至2024年末，if仅有46名全职员工，在泰国的43名员工中有20人做销售及营销工作，仅有5人从事研究与开发，仓配6人，财务及人力行政12人，另有3人在新加坡从事财务及人力行政工作。截至2024年12月31日按职能及地点分列的全职员工明细，图片来源于招股书 3 行业竞争激烈，存在雀巢、椰树等竞争对手近年来，全球即饮软饮料市场规模持续增长，2024年达到约1.13万亿美元，过去五年的年复合年增长率为3.9%。预计2024年至2029年间将按6.1%的复合年增长率增长，到2029年时达到约1.52万亿美元。其中，2024年中国内地即饮软饮料行业规模为1314亿美元，预计将按7.1%的复合年增长率增长，到2029年时达到1854亿美元。即饮软饮料指在生产过程中经过杀菌等处理，可直接饮用的非酒精饮料。根据主要原材料划分，即饮软饮料可分为包装饮用水、茶饮料、果汁饮料、功能性饮料、咖啡饮料、碳酸饮料、蛋白饮料等类型。作为即饮软饮料里面的一个细分领域，近几年全球椰子水饮料行业规模也显著增长。据灼识咨询数据，2019年至2024年，全球椰子水饮料行业规模从约25.17亿美元上升至49.89亿美元，复合年增长率为14.7%。预计未来5年将以11.1%的复合年增长率增长，到2029年达到84.57亿美元。图片来源于招股书近年来，中国内地椰子水饮料行业增长尤为迅猛。 2019年至2024年，中国内地椰子水饮料行业规模从4970万美元猛增至10.18亿美元，复合年增长率达到82.9%；预计将按20.2%的复合年增长率增长，到2029年将达到25.5亿美元。按零售额计算，2024年我国内地椰子水饮料市场的五大公司市场占有率为43.4%，其中if以33.9%的市场占有率排名第一，领先第二大公司逾七倍。图片来源于招股书尽管2024年if已成为全球椰子水饮料细分市场第二大公司，但依然面临着竞争风险。据悉，123网依托全网大数据，根据品牌行业评级、口碑、销量等指标评选出的椰汁饮料十大品牌分别为雀巢、唯他可可、椰树、玛丽、椰泰、南国、品香园、春光、椰牛、美汁源。可见在椰汁饮料市场不仅有全球食品饮料界的巨头，还有不少中国本土品牌，if不仅需要与现有竞争对手在产品质量、定价等方面进行比拼，还面临着来自现有分销商及市场新进入者抢占份额的风险，在这个竞争激烈的市场，未来if想要持续扩大市场份额恐怕也并非易事。
格隆汇04-11 20:20
冲击3连涨！智能车ETF泰康(159720)午后拉升涨逾3%，盘中溢价频现
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在香港交易所上市。今年2月，宁德时代在港交所递交招股书，拟在香港主板上市。 4月8日，香港特区政府引进重点企业办公室举办第4批重点企业签约仪式，共涉及包括百度智能驾驶在内的18间重点企业。据悉，百度apollo智能驾驶自驾车服务去年底取得香港运输署的许可，于机场外公路区域展开自驾车试验，目前试验进展顺利，比起测试刚开始时已取得明显进步。交银国际证券认为，近期美国对中国加征高额关税，中国汽车出口美国占比较小，2024年中国出口美国仅有11.6万辆，在中国汽车总体出口占比不足2%，其中主要是美系品牌的返销，因此我们认为中国自主汽车品牌基本不会受到美国加关税的影响。展望4月，2025上海车展将于4月23日-5月2日举行，叠加各地促消费政策的实施，以及五一出游需求拉动，有望推动汽车消费。智能车ETF泰康紧密跟踪中证智能电动汽车指数，中证智能电动汽车指数选取主营业务涉及智能电动汽车动力系统、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产以及汽车后市场的上市公司证券作为指数样本，以反映智能电动汽车产业上市公司证券的整体表现。相关产品：智能车ETF泰康(159720)。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-11 14:20
100亿元！普拉达官宣收购范思哲，两大意大利奢侈品巨头“合体”
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意大利奢侈品巨头普拉达（Prada）在港交所发布公告，计划以13.75亿美元（约合人民币100.57亿元）的价格收购意大利时尚品牌范思哲（Versace）。 4月11日，普拉达在港股高开7.63%，但随后股价涨幅有所收窄。两家意大利双奢品牌的“合体”，或意味着传统奢侈品集团对抗LVMH等超级巨头进入了新阶段。普拉达系全球知名的奢侈品品牌，由Mario Prada于1913年在意大利米兰创立。另一方，范思哲同样是意大利时尚界的传奇品牌，由Gianni Versace于1978年创立。范思哲的设计大胆、华丽且极具个性，标志性的美杜莎头像logo深入人心。就本次交易而言，公告显示，普拉达与Capri Holdings Limited订立购股协议。据此，普拉达同意收购及Capri Holdings Limited同意出售GIVI Holding S.r.l.（即Versace控股公司）的全部股份，按企业价值13.75亿美元进行。收购事项交易完成后，Versace控股公司将成为普拉达的附属公司。普拉达称，范思哲鲜明的美学风格将为普拉达集团的品牌组合带来高度的互补效应。不过，范思哲近年来业绩表现低迷。据范思哲母公司Capri集团2024财年报告，范思哲营收为10.3亿美元，同比下降6.9%，利润率仅为0.4%。本次的收购方普拉达则在2024财年业绩大增。今年3月4日，普拉达集团公布截至2024年12月31日的2024年财报，全年营收同比增长17%至54.32亿欧元。按品牌划分，普拉达增长4.2%达到35.63亿欧元，缪缪大涨93.2%达到12.28亿欧元，Church's增长10.1%至3166万欧元。值得一提的是，Prada近期还因代言人塌房事件受到关注。 2024年12月19日，Prada正式任命韩国演员金秀贤为全球品牌代言人。但在今年3月，Prada宣布与金秀贤解约，结束不足四个月的合作关系。自金秀贤与韩国已故女演员金赛纶的绯闻发酵后，其代言的品牌也陷入舆论风波，形象受到严重影响。摩根士丹利报告曾指出，“Prada对流量明星的依赖导致股价敏感度高于同行，需加速转向稳健型代言策略”。
金融界04-11 10:50
新奥股份私有化新奥能源遭问询，买卖合规性、收购资金引上交所关注
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，拟私有化新奥能源，并通过介绍上市登陆港交所。证券之星注意到，“新奥系”近年来频频通过并购扩大业务版图,新奥股份实控人王玉锁此前多次借助上市公司平台进行资产腾挪，此次交易是否存在买卖新奥能源的情形引监管关注。鉴于新奥股份当前负债规模不小，交易中的现金对价部分将加重其资金压力。然而，公司在资金吃紧之际仍推行大手笔分红，2024年现金红利占同期归母净利润的七成，王玉锁及“新奥系”公司将分得近23亿元。因此，上交所就资金安排、董监高持股情况、交易合规性等问题发出问询。业绩层面上，新奥股份与新奥能源2024年均出现营收、归母净利润下滑情形，天然气价格下行、套期保值及投资收益减少是新奥股份业绩下滑的主因。交易合规性的追问预案显示，新奥股份拟以新能香港作为要约人，在先决条件达成后，向计划股东提出私有化新奥能源的方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。协议安排生效后，新奥能源将成为新能香港全资子公司并退市，新奥股份则通过介绍上市方式在港交所主板上市，计划股东将成为新奥股份H股股东。据了解，新奥股份覆盖天然气全产业链运营，业务包含上游气源获取、中游储运、基础设施运营、下游工程建造安装及天然气销售等环节；新奥能源侧重天然气下游销售及综合能源服务，是国内五大城市燃气龙头企业之一。新奥股份表示，交易完成后，公司将形成A+H上市平台，拓宽融资渠道，降低融资成本，并进一步强化上下游一体化能力，可以更好应对天然气行业变化。新奥股份与新奥能源属于“母子”关系，早在2019年，新奥股份就以“蛇吞象”形式从朱玉锁控制的ENN Group International Investment Limited(下称“新奥国际”)及其全资子公司精选投资手中并购新奥能源部分股权，并不断增持。目前，新奥能源的实控人为王玉锁，而王玉锁及一致行动人新奥国际、新奥控股投资股份有限公司、新奥科技发展有限公司、廊坊合源投资中心(有限合伙)(下称“廊坊合源”)、河北威远集团有限公司通过新能香港持有新奥能源34.28%股权，此次要约收购则是要实现对新奥能源的100%控股。天眼查显示，新奥股份副董事长于建潮、董事韩继深、常务副总裁苏莉对廊坊合源的持股比例分别为0.9305%、0.9305%、0.1692%。问询函中，上交所要求新奥股份说明公司董监高持有新奥能源股份的情况，是否存在本次交易过程中买卖新奥能源的情形。证券之星注意到，近年来王玉锁多次依托上市公司平台开展资本运作，将旗下资产注入上市公司体系，但也引发诸多争议。2013年，新奥股份通过重大资产重组从“新奥系”关联方及外部投资机构手中收购新能矿业有限公司(下称“新能矿业”)，2023年100%股权转让时，其66.7亿元的交易对价已低于72亿元的收购价。 2021年，新奥股份因收购新奥(舟山)液化天然气有限公司(下称“新奥舟山”)90%股权被上交所问询，要求说明标的公司股东之间是否存在股权回购、代持等其他约定或安排，是否会对交易形成障碍。值得注意的是，被并购前，新奥能源和新奥舟山均是王玉锁旗下资产，且交易方多来自“新奥系”。资金吃紧仍推高分红根据交易预案，本次交易分为现金对价和股份对价两部分，即每1股计划股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份以及新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付现金付款。按新奥股份H股价值估计范围的中值(18.86港元/股)计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。本次预计发行股票数量不超过21.88亿股或22.04亿股，交易需支付的H股股份及现金付款的理论总价值约为595.19亿港元或599.24亿港元。上述两种情况下，需支付现金对价的最低情形为182.57亿港元。截至2024年末，新奥股份非受限货币资金(含拆出资金)合计153.64亿元，较年初减少34.13亿元，主要是因为使用资金偿还债务所致。同期，短期借款和一年内到期的非流动负债分别为92.4亿元、13.89亿元。显然，就目前资金情况而言，新奥股份要支付私有化新奥能源的款项存在不小资金压力。新奥股份坦言，假设本次交易现金对价全部使用银行贷款支付，交易完成后的资产负债率预计将上升至约67%，上市公司短期内的偿债压力、利息支出预计将会有所增加；如使用部分自有资金支付，短期内对公司经营和投资活动将产生一定的资金压力。值得一提的是，截至2024年末，新奥股份借贷总额为308.38亿元，若现金对价部分全部使用银行贷款，则借贷规模将扩大至最低490亿元。证券之星注意到，资金紧张并未阻止新奥股份大手笔分红。2024年，新奥股份拟以30.72亿股为基数，向全体股东每10股派发年度现金红利8.1元(含税)、特别派息2.2元(含税)，合计发放现金红利31.64亿元(含税)，占当期归母净利润的比重达70%。资料显示，王玉锁直接和间接控制新奥股份72.44%股权，这也意味着有近23亿元分红将落入“新奥系”口袋。值得注意的是，交易预案公布同日，王玉锁宣布辞去新奥股份董事长职务，其任期原本是截至2025年7月24日。对于辞职原因，公司仅表示是推动管理团队专业化、年轻化、多元化。资产购买的资金安排也被上交所关注，其要求新奥股份说明本次现金支付对公司资本结构和偿债能力、营运能力的影响；要求结合标的资产应收款项的结构、回收安排和分红规划等，分析后续还款安排，并提示风险。去年营收净利双降业绩面上，新奥股份2024年实现营收1358.36亿元，同比下降5.51%；对应归母净利润44.93亿元，同比下降36.64%，自2020年后再现负增长；同期扣非后净利润为37.11亿元，同比增长50.89%。新奥股份将天然气销售业务划分为天然气平台交易气、天然气零售及批发。2024年，我国天然气消费增长重回快车道，天然气市场呈现“需供两旺”的局面。全国天然气表观消费量4260.5亿方，同比增长8%。报告期内，新奥股份总销售气量达392.19亿方，同比增长1.4%。但在销量增长的背景下，新奥股份却出现营收下滑的情形。究其原因，收入的减少来自于核心业务天然气收入的下滑。2024年，天然气实现收入1037.75亿元，同比下滑5.03%。其中，天然气零售、天然气批发合计收入908.91亿元，占总收入比重近67%，但二者收入分别同比下滑3.18%、18.94%。其收入缩水与天然气价格下滑不无关系。根据隆众资讯，2024年国内LNG市场年均价4544元/吨，较2023年下跌6%，较2022年下跌28%。南方能源观察披露，市场消息显示，2024年国内主要供应商的合同内管道天然气价格均小幅下调。受此影响，新奥股份天然气单位售价同步下降。就利润端而言，其天然气毛利率同比减少0.08个百分点至9.86%。证券之星注意到，天然气跌价对业绩的影响在2023年就已显现。2023年，全球天然气供需失衡情况缓解，天然气价格逐步下降，新奥股份营收同比下降6.68%。至2024年，公司营收较2022年减少约182亿元。不过，新奥股份2024年归母净利润同比降超三成，主要是2023年为对冲天然气跌价影响，新奥股份进行了套期保值，公司2023年套期保值盈利32.05亿元，在非金融类上市公司中排名第二，而2024年该部分收益则“腰斩”至16.35亿元。此外，新奥股份2023年处置长期股权投资产生投资收益42.77亿元，主要是出售新能矿业所致。新奥能源方面，公司2024年实现收入1098.53亿元，同比下滑3.5%；对应归母净利润59.87亿元，同比下滑12.2%。主要是国际气价波动、工程安装业务承压影响下，主营业务天然气销售不佳所致。(本文首发证券之星，作者|陆雯燕)
证券之星04-11 10:20
13.75亿美元！普拉达“拿下”范思哲，奢侈品市场风云再起
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来一则重磅消息。4月10日晚，普拉达在港交所发布公告称，计划以13.75亿美元（约合人民币100.57亿元）的价格收购意大利时尚品牌范思哲（Versace）。这一收购计划若顺利完成，范思哲将成为普拉达的附属公司，奢侈品市场的格局或将因此发生深刻变化。 4月10日，普拉达在港交所正式公告，公司与Capri Holdings Limited订立购股协议。根据协议，普拉达同意收购及Capri Holdings Limited同意出售GIVI Holding S.r.l．（即Versace控股公司）的全部股份，按企业价值13.75亿美元进行。Capri Holdings Limited是一家根据英属维尔京群岛法律注册成立的有限公司，并在纽约证券交易所上市，旗下拥有标志性品牌Versace、Jimmy Choo及Michael Kors。范思哲一直以来都被公认为世界顶尖的国际时尚设计公司之一，是意大利魅力与风格的代名词。它于1978年在米兰创立，以其标志性的风格和无与伦比的工艺闻名。过去数十年，范思哲从高级定制时装起家，逐步在全球拓展至成衣、配饰、鞋履、眼镜、腕表、珠宝、香水以及家居装饰品的设计、制造、分销及零售，通过全球分销网络、电商网站以及世界各地知名的百货店及专卖店销售其产品。值得注意的是，普拉达此次收购价格，较2018年Capri以21.5亿美元收购范思哲的价格大幅缩水。此前，有外媒报道称，Capri集团为范思哲标价为15亿欧元。普拉达在公告中表示，范思哲鲜明的美学风格将为普拉达集团的品牌组合带来高度的互补效应。普拉达作为全球知名的奢侈品品牌，由Mario Prada于1913年在意大利米兰创立，以高品质的皮革制品起家，逐渐发展成为涵盖服装、皮具、鞋履、配饰及香水等多个品类的时尚帝国。然而，当前全球奢侈品市场正进入 “低增速常态”。麦肯锡和贝恩等机构的预测数据显示，2025年到2027年，全球奢侈品销售额预计每年仅增长2%至4%。2025年全年市场环境略有改善，总体销售额增长区间可能在0%到4%之间。亚太地区中，今年中国内地奢侈品市场预计与2024年持平，消费者购买意向仍较积极；日本市场疫情红利逐渐消失，但珠宝市场逆势增长。欧洲市场面临消费者信心不足和经济不确定性挑战。美国市场受通胀预期和消费心理变化影响。中东、印度和其他亚太地区等新兴市场展现活力，但不足以弥补核心市场的疲软。以中国为主的亚太区也是普拉达第一大市场，2024年贡献零售销售净额16.04亿欧元，同比增长13.1%；欧洲市场则是其大本营，零售销售净额为15.32亿欧元，同比增长17.5%；日本市场表现强劲，同比增长45.8%。与之形成鲜明对比的是，范思哲的整体业绩表现颇为低迷。根据Capri集团2024财年报告，范思哲营收为10.3亿美元，同比下降6.9%，利润率仅为0.4%。2025财年第三季度，范思哲销售额大幅下滑，拖累Capri集团截至2024年12月28日第三季度营收同比下降11.6%，计入非现金减值费用后净亏损达5.47亿美元。范思哲业绩的低迷或许成为了普拉达此次收购的重要契机。截至4月10日收盘，普拉达涨4.93%，报收47.85港元，总市值1124亿港元。这一股价上涨或许反映了市场对普拉达此次收购的初步认可，但也并非所有人都看好这一交易。部分投资者感到担忧，收购范思哲可能利好普拉达的长期发展，但是至少短期一两年内，范思哲会是个负担，或者说“烫手山芋”。此前瑞银分析师Susy Tibaldi曾向媒体表示，范思哲要扭转困局可能至少需要数年时间，它有很多需要改革的地方，比如大范围的打折促销还有过宽的产品线，都脱离了其奢侈品的定位。但是普拉达如果能以很有吸引力的价格收购这类资产，潜力也很可观。伯恩斯坦奢侈品分析师Luca Solca也认为，范思哲可以和普拉达现有品牌形成互补，但是收购路上依然存在一些障碍，普拉达的并购记录很糟糕，重振范思哲考验能力，需要足够多的资金、管理层重视和短期牺牲。此前，普拉达的收购史大多以失败告终。1999年，普拉达曾重金收购设计师品牌Helmut Lang和Jil Sander，但后来都因为设计理念和商业路线分歧，两个收购来的品牌很难和母公司形成合力，在很长一段时间里成为普拉达营收的拖累，Jil Sander更和普拉达纠纷不断，最后普拉达只能折价出售。2000年，普拉达还与LVMH集团联合收购了Fendi的多数股权，但Fendi的财务困难也一度拖垮普拉达，使其负债累累。 “多品牌矩阵是很难发展的，”时尚行业分析师唐小唐也对普拉达收购范思哲持保留态度，在他看来，并购之后如何整合和分配资源是个难题，奢侈品牌依赖持续的重资产投入，但是一个集团的资源是有限的，在不同品牌之间怎么分配资源经常是个难题，就像LVMH拥有非常多的奢侈品牌，但旗下发展一般的品牌也有不少。所以这几年单品牌的发展策略可能会更成功，最典型的是爱马仕，聚焦核心人群，最大化资源投入。中泰证券在去年10月发布的一份研报中提出，奢侈品赛道上最好的“单品牌”公司爱马仕反而比最好的“多品牌”公司LVMH更稳健，因为多品牌公司在增加品牌的同时，往往增加了非核心用户占比，而无论有多少品牌，他们的非核心客户在宏观经济中的消费波动是同向的，在下行阶段很难激发他们的购买行为，难以起到“分散风险”的效果。普拉达此次收购范思哲，无疑是一场充满挑战的豪赌。范思哲能否在普拉达的带领下重振旗鼓，普拉达又能否克服整合难题，实现品牌组合的协同效应，都将成为未来奢侈品行业关注的焦点。这场收购究竟会给双方带来怎样的命运，让我们拭目以待。
金融界04-11 08:20
【半年总结】打新经历过山车，香港市场还值得投资吗？
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交易费：0.005%*总交易额的（港交所收）系统使用费：0.5港币（港交所收）交手费：0.002%*总交易额（2-100港币）（香港结算所收）交易征费：0.0027%*交易金额（香港证监会收）印花税：买卖双边总交易额（收两次）的0.13%（年初从0.1%提升而来）（香港政府收）别看这些数字都藏在小数点后若干位，由于港股是以”手“为最小单位交易的，多数公司单手金额都能上万。一趟20000交易额的交易，如果不算券商的佣金，费率就已经达到0.27%，接近60港币。这样的无法避免的”高费率“，势必降低了整个市场的流动性，我随便截取了港股和美股第一市值的公司，1分钟的K线图，大家欣赏一下。其中港股的领头羊腾讯，即便每天交易额能占到整个市场的1/10，依然在1分钟线上多次出现”缝纫机“，而且偶尔的大单交易会出现跳跃式行情，而美股的领头羊苹果的1分钟K线图则柔滑很多。 $腾讯控股(00700)$ $苹果(AAPL)$ 市场交易，要那么柔滑的K线干什么？其实流动性的好坏直接决定了这个市场对投资者的吸引力。由于美股的费率极低，不算券商佣金的双边交易费率大致为0.024%，是港股的十分之一还不到，因此在美股可以实现大量的高频交易，很好地补充了市场流动性。对机构来说，不用怕大额的买卖单造成太大的市场冲击，对散户来说，降低突然黑天鹅导致穿仓的可能。这也一定程度上解释了港股”老千股“、”闪崩股“的频发。因此我在港股的正股几乎就一个策略”持仓不动“。也因此，我选择的港股公司——$香港交易所(00388)$ 。持有它的逻辑很简单，与整个市场”荣辱与共“，与持有大盘是一个意思，并且还能在市场交易中不断分一杯羹。同时，港交所有大量的现金储备，简直媲美$贵州茅台(600519)$ 。说实话，今年以来，港交所并没有涨太多，主要的涨幅还是在年初随着市场一起”疯牛“中获得的，大多数时候都在”回撤“中荡漾，因此也没有寄希望它能带来什么超额收益。当然，最近因为$滴滴(DIDI)$ 事件给赴美IPO的公司蒙上阴影，港交所可能在未来一段时间能成为更多中国内地企业的首选。要说超额收益，上半年贡献得更多的可能还是靠打新。二、港股打新在内卷中博弈打新的重点一直是市场情绪，因为对一家财务数据披露有限、二级市场投资者并未充分交换预期的公司来说，市场行为更多的只是一些行为上的博弈。 2021年上半年的港股打新还呈现出”两级分化“—— 一边是字面意思，年初和年中的两级的IPO数量较多；另一边是参与打新的收益，热门的和冷门的，收益高的收益低的，简直天壤之别。谈谈我自己参与的一些案例： $医渡科技(02158)$ ，重仓参与，因为当时市场对AI和云概念近乎痴狂，在暗盘卖出； $荣万家(02146)$ ，轻仓小甲，对物业还抱有一丝丝侥幸心理，可惜事与愿违，首日割肉； $星盛商业(06668)$ ，中仓中甲，对线下物业的恢复有所期待，暗盘与首日分别卖出，除去手续费赚的不多； $心通医疗-B(02160)$ ，重仓参与，对$微创医疗(00853)$ 的期待，以及市场对医械的痴狂，在首日卖出，并非收益最高；在此之后就迎来了$快手-W(01024)$ ，打新的极度内卷时光开始了。快手也是我需要总结的一个case，因为从估值上来讲，快手连IPO的发行价都不值，且在短视频领域我更看好抖音，而快手的商业化途径也并不令人满意，因此就没有深度参与，只上了现金。但是，快手是一个被投行和市场惯坏的case，因为当时市场热度极高，且快手将流通货值压至最低，导致上市后因供需关系不平衡直接暴涨了160%。以后碰到这种市场白送的”赚快钱“机会，要牢牢把握住。 $诺辉健康-B(06606)$ ，极卷开始，重仓参与，乙头未中，大伤元气，这个票是港股2021年由盛转衰的节点； $昭衍新药(06127)$ ，重仓参与，看中其CRO龙头，结果A股涨得好好的，H股一直折价；然后市场就开始了冷淡期，二次回港的公司成为重点。 $百度集团-SW(09888)$ ，轻仓小甲，小中一手，食之无味； $哔哩哔哩-SW(09626)$ ，重仓参与，主要还是因为此类公司在港股市场的稀缺性，且有一定安全垫，结果也惨遭破发，后回本卖出；之后港股打新一下子进入了寒冬，几个定价过高的票接连破发，且市场申购热度也不及此前的一半，当时因为$百融云-W(06608)$ 埋了一大批兴致勃勃的投资者，而我躲过一劫，就开始了”斗智斗勇“的博弈，有收获也有惨败。 $联易融科技-W(09959)$ ，重仓参与，因为其下调了估值，且最终因下限定价而没有破发，小赚不赔； $兆科眼科-B(06622)$ ，现金参与，没中躲过一劫，但是暗盘想博个绿鞋，结果被埋，痛定思痛了。此后，全市场的焦点都放在了极热的票上，比如$京东物流(02618)$ 、$时代天使(06699)$ ，希它们能重燃市场。 $京东物流(02618)$ ，重仓参与，因为考虑到此前的$京东健康(06618)$ 发行估值合理，结果并没有更大的惊喜，也并未重燃市场； $时代天使(06699)$ ，现金博弈，因为有了诺辉健康的前车之鉴，不敢随便上这些货值极少、单价很高、分配不多的票，事实证明，可能是正确的。此后，IPO的打新就成了”与市场博弈“的情节，并非大热大搞、不热不搞才能赚钱。 $科济药业-B(02171)$ ，重仓参与，因为相同类型的未盈利生物公司的估值，它尚且还有30%的空间，结果市场一点面子也不给，割肉出场； $归创通桥-B(02190)$ ，重仓参与，同样因为相同类型的未盈利生物公司的估值，它尚且还有30%的空间，结果市场很给面子，可惜货值不多； $朝聚眼科(02219)$ ，重仓参与，因为估值有30%左右的折价。这个票市场的观点是惧怕老股出售，结果在暗盘风起云涌之后，终于价值回归（也有可能是一并妖股炒作）。由于货值高，成为上半年盈利最高的新股。总的来说，2021年上半年的打新市场经过了多种市场情绪的变迁，已经到了对散户极不友好的”你猜我涨不涨“的环节。但这样的场景，其实历史上也有发生过——妖股横飞，场内却一片惨淡。这说明市场并不是缺钱，只是担惊受怕的围观情绪很重。所以，要在这样的市场赚钱，除了要更多地了解公司本质，还要有一定的运气协助。而对于我这样并不喜好太频繁的交易、也不愿意错过机会的投资者来说，在正股上不愿意交易更多，在新股上也可能更多会佛系参与。毕竟我既不想交更多的税给香港政府让他们给港毒们派钱，也不愿意把打新的大部分收益交于银行。港股要想真正成为全球性的金融市场，只有两条路——第一、降低交易费率；第二、加快数字化改革。除此之外，别无他法祝它好运！
老虎证券04-11 00:30
新荷花冲刺IPO，在中药饮片行业市占率第二，毛利率逐年下降
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药饮片股份有限公司（简称“新荷花”）向港交所递交了招股书，由广发证券(香港)、农银国际担任联席保荐人。在这之前，新荷花已经多次向资本市场发起过冲击。 2011年3月，新荷花向深交所创业板提交了上市申请，不过考虑到诸多因素（包括当时的业务及营运状况），公司于2012年8月自愿撤回首次A股上市申请。时隔7年多之后，2020年1月新荷花再次向创业板提交上市申请，但是考虑到当时的市场条件，2021年4月又一次撤回。 2023年10月，新荷花向证监会四川监管局启动辅导备案，拟申请在深圳证券交易所主板上市。但是考虑到未来的业务战略定位等，2024年4月，公司自愿终止辅导备案并决定寻求股份在联交所上市。那么，新荷花的经营情况如何？中药饮片行业前景如何？接下来，让我们透过招股书来一探究竟。 01 四川大学校友创业，专注于中药饮片领域新荷花成立于2001年12月，总部位于四川省成都市高新技术产业开发区。今年62岁的江云是公司的创始人、董事长兼执行董事，目前他通过直接及间接持股的方式合计控制47.1%的投票权，是公司的控股股东。江云拥有四川大学华西医学中心理学硕士学位，他在医药和中医领域拥有近四十年的经验，曾在国嘉投资、成都国嘉制药有限公司、成都国嘉联合制药有限公司任职，还在新加坡交易所上市公司中嘉国际（股份代号：BFK）担任过执行董事。自成立以来，新荷花的业务重心就主要放在中药饮片上，按2023年中药饮片产品收入计算，新荷花在中国排名第2位。来源：招股书新荷花的许多产品为道地药材，道地药材是指产在特定地域、具有较高知名度的中药材，与其他地区所产同种中药材相比，道地药材质量和疗效更好。最负盛名的道地药材产区包括四川省、浙江省、广东省，以及中国西部地区等。采购端，新荷花向中国多家第三方供应商采购生产所需的中药原材料，目前已有400多名中药原材料供应商。公司的收入来自于销售超过770个品类和4900种规格的饮片产品。 2022年、2023年及2024年（报告期），普通饮片的收入占比分别为85.2%、83.2%、86.2%，主要包括川贝母、麦冬、炒酸枣仁、当归和黄连；毒性饮片的收入占比分别为14.8%、16.8%、13.8%，主要包括法半夏和姜半夏。分产品来看，公司前五大产品分别为川贝母、麦冬、法半夏、炒酸枣仁及姜半夏，报告期内这几项产品的合计销售额分别约占相应年度总收入的32.7%、31.3%及26.5%。自2022年至2023年，随着公司扩大业务网络及深化与主要客户的业务关系，这些主要产品的销量有所增加。自2023年至2024年，川贝母、法半夏及姜半夏的销量保持相对稳定，而麦冬等其他产品以及新品类的销量有所增长，推动了整体收入提升。产品的平均售价大致随原材料成本的变动而产生波动。按产品类型划分的收入明细，来源：招股书 02 毛利率逐年下降，面临集采的风险受上述产品销售的拉动，新荷花的收入有所增长。报告期内，新荷花的收入分别为7.8亿元、11.46亿元及12.49亿元，年内利润分别为7739.5万元、1.04亿元及8911.2万元。关键财务数据，来源：招股书同期，公司的毛利率分别为21.1%、18.5%及17.1%，呈下降趋势。主要原因在于不同销售渠道占比有所变化，即向医疗贸易公司的销售占比有所增加；而由于市场竞争，这类客户的利润率通常较低。此外，毛利率也会受到几个主要品种原材料成本的影响。新荷花的销售渠道包括医院、贸易公司、诊所及药店等，目前正在拓展零售市场。从各个渠道贡献的收入占比来看，医院及医疗机构、医疗贸易公司较为重要。2024年，医院及医疗机构的收入占比为37%；贸易公司的销售占比由2022年的32.5%提升至2024年的35.5%，这也是公司毛利率下降的重要原因。此外，2024年药店和制药公司两个渠道的占比分别为16.9%、10.6%。按客户类型划分的收入明细，来源：招股书值得注意的是，新荷花的业务可能会受到中药联盟采购计划的影响。原因在于，公司的客户主要是政府部门控制的医院及其他医疗机构；根据中药联盟采购计划，公立医院通过省级药品集中采购平台采购所需的中药饮片。 2023年5月，山东、山西等15个省级政府结成省际联盟，开始带量采购符合国家药品标准的中药饮片21个品种。 2024年，中药饮片的带量采购计划已扩大至45种及中国所有省份，将来可能会有更多的省份加入省际联盟集采。在未来的集采当中，如果新荷花的产品未能中标，则销售量、收入及市场份额可能会受到不利影响。此外，即使中标，也可能出现大幅降价或招标文件中的预计采购量与实际采购量不符的情况。各报告期末，公司的贸易应收款项分别为4.07亿元、5.08亿元、5.66亿元，占营业收入的比重分别为52.18%、44.33%、45.32%。现金流量方面，报告期内新荷花经营活动现金流量净额分别为0.28亿元、0.75亿元和-46.7万元，2024年净额转负。值得注意的是，在经营性现金流呈现波动的情况下，新荷花曾在2022年5月宣派股息1450万元。 03 行业高度分散，2023年新荷花的市场份额仅0.4% 中医药是植根于中国文化的独特健康资源和经济力量，在满足全球新兴经济体对健康的需求方面具有独特优势。根据相关资料，仅在中国，在健康和保健意识以及数字化和人工智能应用不断增加的推动下，2023年，中药市场规模达到人民币4516亿元，中药市场占中国医疗市场总额的27.9%。预计于2030年将达到人民币5993亿元。在中国公立医院的平均医药收入中，中药的收入比例从2019年的17.9%稳步上升至2022年的20.5%，反映了公众对中药的日益接受和机构对中药的投入。 2020年至2030年（估计）中国中药产品市场规模，来源：招股书中药产品包括几大产品类别，包括中成药、中药饮片、中药配方颗粒、中药注射剂和中药保健品。其中，中药饮片是中药材的标准化预加工产品，在临床实践中在中医药理论指导下可直接用于调剂或制剂。中药饮片有三种主要的分类方法。根据毒性，可分为毒性饮片和普通饮片；根据原材料来源，可分为植物类、动物类和矿物类饮片；根据使用方式，亦可以分为配方和成分饮片。作为最广泛使用的中药形式，中国中药饮片市场迅速增长：从2020年的2007亿元增至2023年的人民币2788亿元，复合年增长率为11.6%，预计2023年至2030年将继续以5.7%的复合年增长率增长，到2030年将达到人民币4097亿元。 2020年至2030年（估计）中国中药饮片市场，来源；招股书目前，中药饮片市场相对分散，大多数市场参与者的经营规模相对较小，产能有限。 2023年，中国拥有生产许可证的中药饮片公司总数已达2334家，但其中规模较大者很少，年产值超过人民币10亿元的企业更是凤毛麟角。其中一项主要原因是原材料来源及地方市场偏好存在地区差异。此外，部分中药饮片需要在原产地新鲜加工，以保持其独特的疗效和质量。中药饮片的道地性导致企业受到区域限制，小型企业通常只能覆盖区域市场。分散的市场表明，在资本投资和技术进步的支持下，大型企业通过行业整合或有机增长崛起的潜力巨大。 2023年前五大中药饮片市场参与者的市场份额合计仅为2.7%，其中，新荷花为第二大中药饮片生产商，市场份额为0.4%。目前已上市的含中药饮片业务的公司主要包括同仁堂、华润三九、云南白药等。 2023年按销售收入计中国中药饮片市场份额，来源：招股书总体而言，新荷花所在的中药饮片赛道属于内需市场，当前环境下外部风险不大，但是未来可能会面临集采的挑战；公司能否持续拓展渠道，并且在采购端做好质量与成本控制，实现业绩的稳步增长，格隆汇将保持关注。
格隆汇04-10 18:11
多次寻求A股上市未果，新荷花资金压力之下转战港交所IPO
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多次寻求A股上市未果，开始转战港交所。近日，四川新荷花中药饮片股份有限公司(简称“新荷花”)在港交所递交招股书，拟在香港主板上市，广发证券(香港)、农银国际为联席保荐人。据了解，新荷花曾于2010年申报IPO，2012年创业板首次IPO过会后，因员工举报财务造假，证监会终止了其首发上市核准审查。2020年选择再次冲刺创业板，公司与保荐人又主动撤回申请。此后在2023年再次谋求在A股上市，不过最终在去年4月自愿终止辅导备案。公开资料显示，新荷花成立于2001年，总部位于四川成都，是中药饮片产品供应商。主营产品包括毒性饮片、普通饮片。公司业务遍布中国境内大部分省份，并在海外扩展到越南和马来西亚等地区。招股书披露显示，新荷花是中国领先且最大的中药饮片产品供应商之一，按2023年中药饮片产品收入计算，该公司在中国排名第2位，市场份额为0.4%。值得注意的是，中药饮片赛道近年来也开始面临集采等压力，突围不易。在业绩表现上，新荷花2022年至2024年收入分别约为7.80亿元、11.46亿元、12.49亿元人民币，相应的净利润分别约为0.77亿元、1.04亿元和0.89亿元。业绩记录期间，公司的毛利率分别为21.1%、18.5%及17.1%。具体来看，公司的毛利率逐年下哈，过往三年盈利能力也并不稳定。其中2024年，公司净利润同比出现下滑，降幅为14.24%。具体来看，新荷花收入主要来自饮片产品销售，客户主要为医院及医疗机构、医疗贸易公司、药店及制药公司。在2024年，公司来自毒性饮片的收入为1.72亿元，占比为13.8%；来自普通饮片的收入为10.77亿元，占比为86.2%。对于公司毛利率的逐步下滑，新荷花在招股书中披露表示，公司向医疗贸易公司及药店的销售占比有所增加，而由于市场竞争，这些客户类型的利润率通常较低。此外，公司毛利率亦受到若干主要品种原材料成本的影响。新荷花的主要原材料为中药材、辅料及包装材料。数据显示，2022年至2024年，公司原材料成本分别约5.72亿元、8.81亿元、9.74亿元，分别占各期总收入的73.3%、76.9%、78%。在成本激增之下，2022年至2024年，新荷花经营活动所得现金流净额分别约2768.8万元、7485.3万元、-46.7万元。由大规模流入转为流出。而且在这期间，新荷花贸易应收账款分别约4.07亿元、5.08亿元、5.66亿元，呈现逐年增加的趋势，这些款项主要包括来自中医院客户的未结清款。目前来看，在资金压力下，新荷花转战港股上市的需求较为迫切。值得注意的是，新荷花此前还因为产品质量问题，遭到查封扣押等措施。据了解，早在2019年，因新荷花生产的紫苏子（炒）质量不符合规定，山东省药品监督管理局对相关产品采取了查封、扣押等措施。2024年10月底，国家药监局通报了19批次不符合规定的药品，其中经河南省药品医疗器械检验院检验，新荷花生产的批号为2204103的红花不符合含量测定。对于本次IPO，新荷花表示募集资金拟用于“扩大中药饮片的产能，升级数字化智能生产系统”“销售及营销活动”“面向消费者业务”“在越南及马来西亚建立海外销售渠道”“战略性投资及潜在收购，重点布局中药上游供应链”及“营运资金及其他一般公司用途”。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云04-10 15:10

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