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过去三年累计亏损超20亿元，福瑞泰克再度冲击港股IPO

股份有限公司（以下简称“福瑞泰克”）在港交所更新招股书，拟香港主板IPO上市，中信证券、中金公司、华泰国际、汇丰为其联席保荐人。据了解，这是公司去年11月22日递表失效后的再一次IPO申请。公开资料显示，福瑞泰克成立于2016年，是一家驾驶解决方案供应商，专注于高级驾驶辅助系统(ADAS)和自动驾驶系统(ADS)技术，为OEM（整车厂）提供智能驾驶解决方案。公司智能驾驶解决方案，分别包括应用于L0级和L1级自动化的FT Pro，应用于L2级自动化的FT Max，以及应用于L2+级和L3级自动化的FT Ultra。据灼识咨询的资料显示，以中国2024年L0级至L2级(包括L2+级)驾驶辅助解决方案收入计，福瑞泰克在第三方自主供货商中排名第二，市场份额为7.2%；以中国2024年L2级及L2+级驾驶辅助解决方案装车量计，福瑞泰克在第三方自主供应商中排名第二，市场份额为17.7%。业绩表现上，福瑞泰克2022年至2024年收入分别为3.28亿、9.08亿和12.83亿元；净利润分别亏损为8.55亿元、7.38亿元、5.28亿元。目前来看，报告期内，福瑞泰克收入虽然持续增长，但未能全额覆盖各项成本和开支，公司2024年收入同比增长41.4%至12.83亿元，但净亏损仍高达5.28亿元。报告期内连续亏损下，三年累计亏损达21.2亿元。目前，福瑞泰克经营活动现金流常年为负，2024年净流出1.53亿元，短期借款高达5.3亿元，而账面现金仅6.54亿元。值得注意的是，福瑞泰克在过去三年的营收中，客户集中较高。2022年、2023年和2024年，该公司来自五大客户的收入占其总收入的73.6%、76.4%和91.2%。而其中最大客户为吉利控股集团。数据显示，福瑞泰克过去三年来自吉利控股集团的收入分别约6450万元、3.93亿元和7.63亿元，分别占其总收入的22.0%、43.3%和59.4%。公司收入极其依赖吉利控股集团。据了解，福瑞泰克自成立之初，就与吉利结缘。 2016年，福瑞泰克获得了天使轮投资，由吉利控股集团创始人李书福与沈子瑜共同创立的亿咖通科技就参与其中。当时亿咖通科技作为初始股东之一，投资了8000万元，获得了公司16%的股份，成为第三大股东。 2020年，李书福又通过宁波骏马投资公司，以8959.97万元的价格从初始股东胡钢手中购入福瑞泰克25%的股份。不过，亿咖通科技在2021年6月其持有的全部股份以3.0386亿元的价格转让给了深圳市惠友、中国互联网投资等9家公司，退出了福瑞泰克的股东行列。据了解，福瑞泰克在2024年5月30日C3轮融资后，估值达到60.6亿元。福瑞泰克共计完成10余次融资，投资方囊括长兴金控、人保资本、元创资本、光大金控、乌镇旅游投资、淳信宏图、中交基金、北汽产投、TCL创投、陕汽集团、吉利集团等众多知名投资机构。经过一系列的股权融资和股权变动，IPO前的宁波骏马仍是福瑞泰克的最大机构股东，持股11.73%。此次赴港IPO，福瑞泰克拟募集资金用于加强研发公司的智能驾驶解决方案及产品、未来三年用作扩展与提升生产制造能力有关的资本开支、未来三年用于扩大公司的销售及服务网络、用作营运资金及一般公司用途。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 15:47

吉宏股份卡位进港股通，无绿鞋是“A+H”股的制度红利？

0)$ 有无例外？有，快速通道机制。港交所对部分优质公司（如大型科技股、A+H股）提供豁免，允许跳过绿鞋期直接进入港股通，以提升市场吸引力。 AH股的特殊待遇：A+H股公司因两地监管协同，H股部分可能在A股上市满10个交易日后立即纳入，无需等待绿鞋期。纳入港股通的核心标准常规纳入条件市值要求：恒生综合指数成份股需满足最近12个月日均市值≥50亿港元（小型股需额外满足月末市值≥73.59亿港元）。2025年最新调整后，主板公司市值门槛提升至 74.57亿港元。流动性要求：过去12个月日均换手率≥0.05%（或最近6个月达标）。合规性要求：A股未被风险警示（如ST、*ST）、无重大违规记录。特殊类型公司附加条件同股不同权（W类）公司（如 $地平线机器人-W(09660)$ ）：上市满6个月+20个交易日；考察日前183日日均市值≥200亿港元，总成交额≥60亿港元。 A+H股公司：A股上市满10个交易日且H股价格稳定期结束。二次上市公司：市值≥400亿港元（或100亿港元+年收入≥10亿港元）。快速纳入机制大型IPO：上市首日市值达恒生综指前10%，10个交易日后纳入。中型IPO：当季新上市且日均市值≥160亿港元（豁免流动性要求）。定期调整每半年（6月、12月）检讨，结果于次年3月/9月第二个周一生效。交易所公布名单后，标的于生效日开放交易。部分标的（如 $布鲁可(00325)$ 、 $蜜雪集团(02097)$ ）通过季度检讨纳入，生效日为6月/12月首个周一临时调整：快速调出包括：不符合市值（<40亿港元）、流动性（停牌超3个月）或合规性时立即调出。特殊日期也有，如地平线机器人-W于2025年5月26日满足条件后生效。

老虎证券05-27 12:07

福瑞泰克赴港IPO：背靠吉利三年累亏超20亿

技股份有限公司（以下简称“福瑞泰克”）港交所更新招股书，拟香港主板IPO上市，中信证券、中金公司、华泰国际、汇丰为其联席保荐人。福瑞泰克是国内领先的智能驾驶解决方案供应商，近三年来业绩持续亏损。2024年，公司过半收入来自吉利控股集团。自成立以来，福瑞泰克已获得混沌投资、TCL实业、人保科创等多方机构投资。三年亏损超20亿元 2024年过半收入来自吉利福瑞泰克是一家驾驶解决方案供应商，专注于高级驾驶辅助系统(ADAS)和自动驾驶系统(ADS)技术，为OEM（整车厂）提供智能驾驶解决方案。截至2024年末，福瑞泰克解决方案被49家OEM采用，实现了累计超过260个量产项目。根据灼识咨询的资料，以中国2024年L2级及L2+级驾驶辅助解决方案装车量计，福瑞泰克在第三方自主供应商中排名第二，市场份额为17.7%。福瑞泰克的智能驾驶解决方案，分别包括应用于L0级和L1级自动化的FT Pro，应用于L2级自动化的FT Max，以及应用于L2+级和L3级自动化的FT Ultra。报告期内，福瑞泰克FT Ultra收入占比由2022年的15.4%上升至2024年的47.9%。招股书显示， 2022年至2024年，福瑞泰克的收入分别为3.28亿、9.08亿和12.83亿元；利润方面，福瑞泰克年内亏损分别为8.55亿元、7.38亿元、5.28亿元。值得关注的是，福瑞泰克来自吉利控股集团的收入占比从2022年的19.7%升至2024年的59.4%。拟募资加强研发等截至最后可执行日，福瑞泰克的单一最大股东集团包括创始人张林及其配偶杜敏、Harmolin LLC、Leap Zenith LLC、宁波骏马、杭州励同等，持股21.99%，控制42.6%的表决权。值得关注的是，吉利董事长李书福最终控制的宁波骏马为福瑞泰克最大股东，持有公司股份11.73%。自成立以来，福瑞泰克已获得混沌投资、TCL实业、人保科创等多方机构投资。此次赴港IPO，福瑞泰克拟募集资金用于加强研发公司的智能驾驶解决方案及产品、未来三年用作扩展与提升生产制造能力有关的资本开支、未来三年用于扩大公司的销售及服务网络、用作营运资金及一般公司用途。免责声明：本文仅供信息分享，不构成对任何人的任何投资建议。版权声明：本作品版权归面包财经所有，未经授权不得转载、摘编或利用其它方式使用本作品。

面包财经05-27 10:51

多项重磅数据闪耀ASCO，中国专家发言数量再创新高！T+0交易的港股通创新药ETF(159570)大涨超4%，流动性高居同类第一！

力进一步获得国际认可；三是恒瑞医药登陆港交所，募资98.9亿港元，加速“创新+国际化”双轮驱动战略。（来源：中信建投20250525《中国创新药行业：闪耀国际舞台》）【ASCO摘要公布！中信盘点两大看点】消息面上，2025年ASCO大会摘要数据于5月22日正式公布。中信证券表示，多家国内创新药企业展示了优异的临床数据，标志着中国药企正快速走向创新研发的国际前列，有望再一次引燃创新药关注热潮。看点一：ASCO大会口头报告数量创新高，中国创新走向全球前列美国芝加哥当地时间2025年5月30日至6月3日，一年一度的美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将开启；其中中国专家的发言数量再创新高，共有71项原创性研究成果入选口头发言环节，其中有11项研究将以重磅研究形式公布，数量再创新高。看点二：国内药企多项摘要数据优异，产品展现FIC或BIC潜力 1. 此前公布过早期临床数据，比如信达生物IBI363、泽璟制药ZG006、迪哲医药DZD8586、三生制药PD-1/VEGF双抗、映恩生物DB-1311等，进一步更新人群数量、随访时间的数据，进一步验证了产品的成药性和临床获益，后续的注册研究值得期待，特别是信达生物IBI363，末线结直肠癌mOS超16个月，庞大肠癌市场治疗潜力巨大。 2. 多个敢于挑战SOC（标准治疗方案）的药物将在本次ASCO大会上惊艳亮相，它们与如今的标准疗法进行头对头比较并取得优效结果，未来有望改写这一领域的治疗模式。 3. 还有部分更加创新的分子在本次ASCO大会上首次公布临床数据，这些分子通过差异化创新，展示了初步的优异数据，为后续数据的迭代更添一份期待。中信证券表示，关注后续正式会议中的数据更新，与LBA报告的数据读出。本次公布的是ASCO大会的摘要数据，其截止时间较早（多为2024年年底-2025年年初），而在大会上正式公布数据的时候，其截止时间将会进一步更新，更多人群的数据将得到展现。此外LBA（Late-breaking Abstract）的数据不会在摘要中公布，其重磅数据将在ASCO大会现场发布，非常值得期待和关注。（来源：中信证券20250527《多项重磅数据闪耀ASCO，期待口头报告更新》）【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570）】港股通创新药ETF（159570）100%布局创新药产业链，前十大权重合计占比超72%，龙头属性突出！港股通创新药ETF（159570）特点鲜明：更纯粹的创新药（高达85%的创新药权重占比，全市场医药类指数中最高）；更低估的创新药（截至5月24日，近5年市销率分位数48.5%）底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF（159570），场外联接（A类：021030；C类：021031）！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF（159570）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 10:16

香港医药ETF(513700)反复活跃涨1.56%，信达生物等成分股普涨

药登陆港股。5月23日，恒瑞医药正式在港交所挂牌上市，总募资金额达到98.9亿港元。截至收盘，公司市值达到3641.8亿港元，较发行价上涨25.2%。 3） HHS（美国卫生与公众服务部）公布“最惠国定价”行政令细则。5月20日，HHS官网公告了此前特朗普签署的“最惠国定价”行政令部分细则，规定美国处方药的目标价格将参考OECD人均GDP至少为美国60%的国家中最低的药品价格。 4） ASCO年会预热，披露部分摘要。5月23日，ASCO（美国临床肿瘤学会年会）披露摘要，口头汇报将于5月31日至6月2日持续披露。本次ASCO中国资产数量达73项，创历史新高。海通国际认为MNC购买创新管线离不开中国市场，创新药产业链景气度攀升，建议持续关注。香港医药ETF紧密跟踪中证港股通医药卫生综合指数，中证港股通医药卫生综合指数从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内医药卫生上市公司证券的整体表现。产品最新规模10亿。数据显示，截至2025年4月30日，中证港股通医药卫生综合指数(930965)前十大权重股分别为百济神州(06160)、药明生物(02269)、信达生物(01801)、康方生物(09926)、石药集团(01093)、京东健康(06618)、中国生物制药(01177)、阿里健康(00241)、翰森制药(03692)、再鼎医药(09688)，前十大权重股合计占比60.54%。香港医药ETF(513700)，场外联接A：021088；联接C：021089；联接I：022844。关联产品：香港医药ETF（513700），联接基金（A类 021088，C类 021089，I类 022844）关联个股：百济神州（6160）、药明生物（2269）、信达生物（1801）、康方生物（9926）、石药集团（1093）、京东健康（6618）、中国生物制药（1177）、三生制药（1530）、翰森制药（3692）、阿里健康（0241）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-27 09:56

港股开盘：恒指跌0.28%、科指跌0.52%，核电股上涨，科技股走低，美团绩后跌近5%

格生物医药-B(02565.HK)明日港交所挂牌，今日暗盘收跌4.87%。吉宏股份(2603.HK)将于5月27日在港交所挂牌。据富途行情，该股今日暗盘收报9.51港元，较IPO价格7.68港元涨23.83%，成交5495万港元。碧桂园(02007.HK)：高等法院于2025年5月26日批准了本公司的延期申请。呈请聆讯现被延期至2025年8月11日。知行科技(01274.HK)在港公告，公司近日再次收到某头部自主品牌出具的《定点开发通知》，公司被该客户选定为某车型组合辅助驾驶解决方案的供应商，将提供基于地平线征程®6M芯片的ADAS域控制器软硬件一体化解决方案。阿里巴巴(09988.HK)5月23日耗资约998.78万美元回购66.24万股。腾讯控股(00700.HK)于5月26日回购了97.9万股股份，耗资5.004亿港元。机构观点华泰证券：往前看，出口链压力减弱下中国增长预期或抬升，尤其是在此前并未跟随其他货币升值的情况下，人民币及人民币资产均有修复空间。依然看好港股相对全球市场的收益表现。该行指出，科技+消费是配置主线，关注人民币升值受益板块，以及大市值且互联互通交易量大的标的AH溢价收窄趋势。瑞银：当前市场情绪虽有所改善但投资者仍不愿追高，标普指数反弹速度令纽约投资者意外，多数人将投资期限缩短至数周并缩减头寸规模。极端下行风险缓解背景下，家族办公室正转向发达市场股票（配置比例计划从26%提升至29%），同时建议关注美国产能回流受益股、做多美元兑港元远期曲线前端，并预警财政赤字推高全球长期国债收益率。策略表明，人工智能(AI)股在恒生指数市场受到青睐，股市结构性转变的趋势可能持续。他们更喜欢流动性更好、受外国投资者青睐的核心持股。高盛：中国航空公司可能受益于飞机交付缓慢导致的供应短缺，以及油价下跌。该行注意到，市场对需求增长表示担忧，原因包括关税上调导致的宏观经济疲软，以及比预期更快的机队引进计划。然而，高盛相信中国的航空旅行需求相对具有韧性，因为大多数为休闲需求，且2008至2009年的经验显示，航空需求的年复合增长率达到12%，与2005至2007年的15%相比基本保持稳定。

金融界05-27 09:36

大象起舞，恒瑞医药的大航海时代来临

掌舵人孙飘扬再度敲钟，引领恒瑞成功登陆港交所，成就港股近五年最大医药IPO。此次H股发行，在国际资本市场激起热烈反响。基石投资者阵容堪称豪华，新加坡政府投资公司(GIC)、景顺(Invesco)、瑞银全球资产管理集团(UBS - GAM)、高瓴资本、博裕资本等一众知名机构纷至沓来。以发行价估算，总认购金额高达约41.31亿港元，在总发行规模中占比达41.77%（假设超额配售权未行使），足见市场对其的追捧。不仅如此，据可靠消息透露，参与国际配售的锚定投资者群体同样星光熠熠，国际知名长线基金、主权财富基金等大型投资机构汇聚一堂，这无疑是对企业价值的高度认同。作为中国创新药企的领军者，恒瑞医药再度扬帆起航，开启全新的征程。图表一：恒瑞医药董事长孙飘扬先生于港交所敲钟数据来源：公司官网，格隆汇整理从新出发，破茧蜕变回顾恒瑞医药的发展史，仿佛就是中国制药行业发展缩影，五十五载的光阴见证了从默默无闻到跻身全球制药企业TOP50的蜕变。 1. 1970-2003：破釜沉舟，赚取第一桶金 1970年，恒瑞医药的前身——连云港制药厂正式成立。当时，这家药厂仅能生产一些像红药水之类的基础药品。 1990年，年仅32岁的孙飘扬临危受命，出任厂长一职。彼时，厂里只有300多名员工，一年企业利润仅有8万元。利润薄、市场竞争能力差，企业发展艰难。经过反复调研，孙飘扬决定以开发新药为突破口，在产品结构上做文章。1992年，为了增强产品的差异化竞争力，经过慎重决策，他提出要拿120万元资金，去北京科研单位购买新药异环磷酰胺。这对于当时账面资金不到10万元的小制药厂来说，无疑是一个天文数字。 1995年，异环磷酰胺经国家药政部门批准上市，第二年恒瑞医药一举成为亿元销售企业，并逐渐成长为我国抗癌药领域的领军企业。 2. 2004-2017：加速转型，初显成效恒瑞医药在拿下首个爆款产品后，并未选择“躺平”止步，而是毅然走出连云港，在上海设立研发中心，向高附加值的创新药研发领域进军，开启了产品技术积累、仿创结合的新时代，转型成效初显。 2007年，公司正式启动制剂FDA认证工作，正式踏上仿制药国际化征程。2011年，伊立替康获得FDA批准上市，恒瑞成为国内首家注射液通过美国FDA认证的药企。同年，历时14年自主研发的一类新药艾瑞昔布也获批上市。 2012年，注射剂奥沙利铂成功获批在欧盟上市。2014年，创新药甲磺酸阿帕替尼获批上市。 3. 2018-2022：加速转型，厚积薄发在仿制药市场陷入激烈内卷之时，恒瑞医药选择加速转型，大力投入创新研发，自2018年起，每年研发投入和占比不断增加，到2022年研发投入达到63.46亿元，研发投入占销售收入的比重提升至29.83%，创公司历史新高。这份付出最终结出累累硕果。据WIND数据显示，2018 - 2022年期间，恒瑞医药共计获批10款创新药，平均每年获批2款，正式进入商业化加速阶段。 4. 2023-至今：王者归来，星辰大海随着集采与医保谈判步入常态化，政策带来的影响逐渐触底。与此同时，恒瑞医药实现了从最初专注仿制药，到快速跟进（Fast Follow），再到开创首创新药（First in Class）的华丽蜕变。根据公告内容，2024年创新药销售收入达138.92亿元（含税，不含对外许可收入），同比增长30.60%，创新药销售收入占公司总销售收入（不含对外许可收入）一半以上。此外，恒瑞医药也将视野投向全球，加速推进商务拓展（BD）交易落地，成为显著拉动公司业绩增长的第二引擎。2018年以来，恒瑞医药已宣布达成14项创新药授权交易，在国内药企中位居榜首。如今，恒瑞医药不仅是中国制药的标志性企业，更成为全球医药制造领域的典范。从心出发，创新驱动从一穷二白起步，到如今能在全球制药行业的激烈竞争中占据一席之地，恒瑞医药究竟靠的是什么？笔者认为，关键在于其持之以恒的创新研发。当行业平均研发投入占收入比重普遍仅为百分之二三时，恒瑞医药便已开始逐步提升这一比例，朝着10%、15%、20%的目标迈进。根据公告显示，2021 - 2023这三年间，公司每年的研发投入均超过60亿元，占销售收入的比重达20%以上。到了2024年，公司全年研发支出高达82.28亿元，占收入比重更是达到29.4%。2025年，恒瑞医药连续4年入选国际知名咨询机构Citeline “全球制药公司管线规模TOP25”，TOP25阵营中自研管线数量位居全球第二，以绝对优势领跑自研管线榜单。具体来看，截至最新披露日，恒瑞医药拥有超过110款已商业化的药物，其中包含20款1类新分子实体创新药和4款2类新药。此外，还有超过90款创新药处于不同研发阶段，约400项全球临床试验正在推进，预计未来三年将有40余项创新成果上市，涵盖HER2、ADC、GLP - 1药物等。图表二：公司产品管线情况数据来源：公司招股书，格隆汇整理在即将召开的2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）会议上，作为创新型国际化制药企业，恒瑞医药在肿瘤领域产品相关研究再次获得高度认可。目前已确定有69项研究入选本次会议，其中创新药研究达67项，包括4项口头报告（Oral）、5项快速口头报告（Rapid Oral）、24项壁报展示（Poster）以及36项线上发表（Publication Only）。这些研究成果广泛覆盖消化系统肿瘤、乳腺癌、肺癌、妇科肿瘤、泌尿肿瘤、黑色素瘤、头颈肿瘤、肉瘤、鼻咽癌、血液肿瘤和硬纤维瘤等十余个肿瘤治疗领域。从心出发，全球视野那么，在踏上港交所之后，恒瑞医药又该看向何方？从结果上来看，恒瑞已然将目光瞄向全球市场。一方面，公司自主出海+对外合作方式，率先走出国门，为公司业绩描绘新增长曲线。目前公司已在美国、欧洲、澳大利亚、日本及韩国等国家和地区启动超20项海外临床试验。与此同时，公司近三年9笔BD，涉及Lp(a)抑制剂、DLL3 ADC、GLP-1资产组合、PARP1抑制剂等核心品种，许可给包括默沙东、IDEAYA Biosciences、Kailera Therapeutics、德国默克在内的多家海外药企。2018年以来累计交易金额约140亿美元。复星财富控股指出，“参考2024年已达成的140亿美元对外授权交易额，未来三年47项管线具有海外授权潜力的BD交易额可能超200亿美元。若20%核心管线能在欧美上市，2028年海外销售额或达50亿元。” 从形式上来看，恒瑞也不拘于BD形式，结合了海内外资源共同开发项目的NewCo模式，更是引领开创创新药出海新潮流。高盛指出，“2024年5月，恒瑞医药将其GLP-1产品组合（HRS-7535、HRS-9531、HRS-4729）的中国境外权益授予合资美国生物科技公司Kailera，开创了以"新型合资公司（NewCo）"作为中国生物医药企业国际化路径的新兴范式。此后六个月内，行业快速完成五宗同类交易（主要涉及T细胞衔接器等早期创新资产），这一趋势持续升温，截至2025年1月已新增两笔交易披露。” 图表三：恒瑞医药引领NewCo潮流数据来源：高盛，格隆汇整理另一方面，赴港上市成为恒瑞医药出海战略的关键一环。依托港股平台对接国际资本市场，恒瑞医药能够提升在全球的品牌影响力，强化其国际化制药集团的定位。通过二次上市，公司可以开拓新的融资渠道，优化资本结构，进一步引进境外机构投资者和海外资金，启动‘外循环’增长模式。同时，这也有助于公司吸引国际人才，进一步拓展国际合作和海外业务，从而提升公司的全球竞争力。小结《论语》有言“三十而立，四十不惑，五十知天命”。于个人而言，五十岁当是洞察人生、顺应天命的年纪。但对于恒瑞而言，历经五十五载风雨洗礼，却并未安于“知天命”的沉稳与顺遂，不断求“变”。凭借着对医药事业的执着与热忱，恒瑞从中国本土医药领域的龙头，向着全球医药舞台大步迈进，开启国际化征程的壮丽新篇。而当这一战略转型的浪潮袭来，也是时候重估恒瑞价值了。

格隆汇05-26 19:56

A股收评：三大指数飘绿，可控核聚变、游戏大涨，医药、汽车下跌

金回流的背景下趋势性改善，从历史上看，港交所每一轮制度的改革突破都带来了顺应时代特征的牛市。未来，更多优质龙头赴港上市可能成为A股市场风格重新转向核心资产的催化剂。

格隆汇05-26 15:47

过去三年累计亏损超9亿元，聚水潭第4次冲击港股IPO

“聚水潭”）再度更新招股书，继续推进在港交所主板上市的进程，联席保荐人为中金公司和摩根大通。据了解，这是聚水潭继其于2023年6月19日、2024年3月21日、2024年11月13日先后三次递表失效后的再一次申请。公开资料显示，聚水潭是一家成立于2014年的中国电商SaaS供货商，公司主要提供一站式的丰富SaaS产品和服务，帮助客户无缝升级业务能力、提高业绩表现并发展跨平台业务，同时极大降低部署和运营成本。根据灼识咨询的资料显示，按照2024年按电商SaaS ERP的相关收入计，聚水潭是中国最大的电商SaaS ERP供货商，市场份额达24.4%；按2024年相关收入计，聚水潭是中国最大的电商运营SaaS供货商，市场份额达8.7%，也是中国第二大电商SaaS提供商，市场份额7.1%。在业绩表现上，聚水潭2022年至2024年营收分别为5.23亿元、7亿元、9.1亿元；毛利分别为2.74亿元、4.34亿元、6.23亿元；净利润分别为-5.07亿、-4.9亿、0.11亿元。从盈利能力来看，公司毛利率分别为52.3%、62.3%、68.5%；年内利润率分别为-97%、-70%、1.2%。毛利率呈现逐年增长趋势，公司最近在2024年也从亏损转为盈利。据悉，过去两年聚水潭收入、毛利快速增长，毛利率逐年提升，主要源于规模经济及复购客户占比提高。不过从整体来看，过去三年，聚水潭累计亏损仍达到9.86亿元。截至2024年12月31日，聚水潭持有的负债净额为36.5亿元，持有现金及现金等价物为10.85亿元。值得注意的是，虽然聚水潭在冲击港股上市道路上，历经坎坷。但在IPO前，聚水潭已完成多轮融资，投资方包括红杉中国、高盛、中金资本旗下中金长三角科创基金和原投资方蓝湖资本等诸多知名投资机构。据了解，2015年，成立仅1年的聚水潭完成由上海阿米巴佰晖、陈昊辉及吴宵光投资的天使轮融资，规模为1290万元，投后估值为8300万元。此后在2017年，公司又迎来了由湖州万漉、福州阿米巴、上海阿米巴佰晖及北京微光股权投资合伙企业（有限合伙）投资的A轮融资，融资规模为3750万元，投后估值为2.5亿元。随后在2019年，公司一年内完成了B1、B2和B3的3轮融资。其中B1轮是由苏州圆璟、杭州圆璟及Dimension Enterprises投资，融资规模为6500万元，投后估值为9.2亿元。B2轮融资是由上海蓝湖、Blue Lake Capital Fund II, L.P.及嘉兴惠海投资，融资规模为4750万元，投后估值为19亿元。B3轮融资则是由红杉智盛投资，融资规模为1.65亿元，投后估值为27.5亿元。聚水潭最近一次融资还得追溯到2020年，当时由高盛、中金共赢基金和蓝湖资本投资的C轮融资，融资规模为2.86亿元，投后估值达到60亿元。累计融资达6.14亿人民币。本次聚水潭香港IPO募资金额将用于强化公司的研发能力，以丰富公司于未来五年的产品矩阵；在未来五年加强公司的销售及营销能力；在未来五年用于战略投资；用于一般公司用途。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-26 15:46

流动性+成长性双击！一手科技、一手红利等港股启动

四个数据大家需要注意： 1.2025年港交所的日均成交金额已经是2018年的2.8倍； 2.外资主要追踪的MSCI中国指数中，超过80%的权重都是港股； 3.交易结构中，南向资金的持股和交易占比分别上升至12%和23%左右。 4.科技+消费在港股中的市值占比已经从2010年的18%上升至当前的40%，最高峰时曾占到50%。其中，中国科技十雄Terrific 10（阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉利和中芯国际）的总流通市值在港股的占比已经接近30%，几乎占半壁江山。 4项数据显示，无论是流动性还是成长性，港股都已经得到大幅提升。另外最关键的是，恒生指数当前动态PE仅10倍左右，在全球依然是估值洼地。周末懂王对欧盟举起关税大锤，大量过去投资美元资产的资金面临巨大的回流诉求，外资中的长线资金有关注中国的需求，港股过去几十年的估值都围绕10倍上下波动，吸引力非常大。细分来看，科技+消费的成长性标的依然是内外资配置港股的核心资产，且中国科技十雄对比美股科技七姐妹前向3年的PEG预期均值被低估很多，增长空间很大。目前港股科技指数是场内唯一一个覆盖中国科技十雄的指数，两融品种$港股科技50ETF(SZ159750)$跟踪指数，价格还在1块以下，比较稀缺。不过震荡行情暂时缺乏信号催化，在港股科技+消费启动前，大家可以先用红利资产打好底仓，等港股科技启动后再加仓港股科技50ETF。敲重点：不建议空仓，毕竟涨到1元以上就没现在划算了，可以和$港股红利低波ETF(SH520550)$各半仓、对冲一下风险。红利因为能提供稳定现金流和本身的抗周期性，在不确定性较高的时候往往能够跑赢大盘。眼下港股正值这个阶段，所以最近南向最主要净流入的港股也是银行行业。上周21号，港股刚推出《稳定币条例草案》，以保持金融稳定、推动金融创新，也是一个契机。港股红利低波ETF(520550)是月月分红机制，一年分红频次更高，对比其他红利ETF有无法超越的优势，喜欢收息的家人们之天菜。作者：ETF金铲子

金融界05-26 13:06

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