FX168财经网_全球视野外汇黄金加密货币NFT资讯网_关键字搜索-FX168

全球数字财富领导者

财富汇｜美股投研｜客户端｜旧版｜｜

FX168 全球视野中文财经

登录 / 注册

蔚来：穿越 “风暴”，能否迎来黎明？
go
2025 年 9 月 2 日美股盘前，港股盘后发布了 2025 年第二季度财报。二季度业绩虽然同样不及预期，但已经在边际改善，来详细看一下： 1、卖车毛利率本季度不及预期：由于蔚来之前指引过由于改款 5566 的焕新版上市，卖车单价能从一季度的清库存低谷中走出，再叠加 5566 搭载自研芯片 NX9031 对于成本端的下降，卖车毛利率本季度能环比回升至 12%-13% 左右，但本季度卖车毛利率基本在和上季度清老款库存时基本持平造 10.3% 左右，而核心问题出在了卖车单价上。 2. 卖车单价环比一季度仍然在下滑: 本季度卖车单价要比上季度清老款车库存时的卖车单价还要再环比下滑 1.2 万元至 22.4 万元，低于市场预期 24.1 万元，二季度的降价幅度还要比一季度清老款车库存时还高，背后仍然反应的蔚来还在降价，销量仍然是第一任务。 3. 三季度的销量指引还可以：三季度销量指引 8.7 万-9.1 万，由于乐道 L90 已经开始交付，隐含的 9 月销量在 3.5 万-3.9 万，环比 7 月的 3.1 万继续增加 4000-8000 台，这样的销量指引海豚君认为还可以，尤其是乐道 L90 8 月已经交付了接近 1 万辆，仍然还有这个增量。 4. 但收入指引相对一般，主要还是卖车单价低于预期：三季度收入指引 218-229 亿元，如果按照三季度其他收入 28 亿（和本季度持平来估算），卖车单价还要继续环比下滑 0.4 万元至 22 万元，也要明显低于市场预期 24.2 万元。 5. 降本增效已经开始体现在三费端：销管费用环比改善了 4.4 亿元至 39.6 亿元，好于预期的 42 亿元。主要因为乐道和蔚来的渠道端合并，以及二季度组织架构调整中已裁员约 5,000 人，裁员重灾区应该是在销服团队。而研发费用本季度同样也环比改善 1.7 亿元至 30 亿元左右，预计下半年这块费用还要继续削减（之前蔚来指引 4Q25 研发费用会回落到 20-25 亿元）。 6. 减亏仍然还在进行中：在经营利润上，本季度经营亏损环比改善 15 亿至 49 亿，主要因为其他业务毛利率的环比大幅提升带动的整体毛利率的提升，以及三费的减亏，经营亏损率也从-53.3% 收窄到本季度-26%。海豚投研观点：整体来看，蔚来二季度的这份财报本身并不及预期，核心问题还是出在了卖车单价上，本季度还在降价卖车，导致的二季度卖车毛利率低于公司指引，以及三季度指引隐含的单价也明显低于市场预期，反应的是销量仍然还是蔚来追求的第一要素，而虽然这次财报不及预期，预计会带来股价的回调，但市场的主要博弈点仍然会马上回到 ES8 这款车型上。但展望下半年来看，蔚来边际向上趋势仍然不改： ① 下半年预计销量继续边际变好：目前乐道 L90 已经成功打造成爆款，而 ES8 从目前订单量来反响也比较好，尤其是蔚来目前的经营策略上仍然以销量作为第一要素，而预计 ES8 的预售价仍然会继续下调，促进订单转化。 ② 净亏损收窄趋势仍然不改：由于 ES8 这款车型拥有更高的毛利率，如果能成功打造成爆款，将继续加速蔚来实现大幅减亏，蔚来财报会中也提到乐道 L90 和 ES8 的毛利率目标在今年 4Q 都能达到 20%，整车毛利率目标 16%-17%。目前在海豚君预计蔚来 2025 年今年销量 32 万辆的情况下，对应的蔚来 2025 年 P/S 倍数在 1.1-1.2 倍，这样的估值仍然不贵，而如果蔚来 ES8 能成功打造成爆款（实现月销 1 万辆甚至以上），同样 ES8 的高毛利率能加速四季度实现大幅减亏的情况下，海豚君预计蔚来的目标市值在 1300-1500 亿，相比目前的股价的上行空间还有 30%+。详细解读：一. 二季度还在降价卖车，卖车毛利率低于预期作为每次放榜时候最为关键的指标，我们先来看看蔚来的卖车盈利能力：由于蔚来之前指引过由于改款 5566 的焕新版上市，卖车单价能从一季度的清库存低谷中走出，再叠加 5566 搭载自研芯片 NX9031 对于成本端的下降，卖车毛利率本季度能环比回升至 12%-13% 左右，但本季度卖车毛利率基本在和上季度清老款库存时基本持平至 10.3%，而核心问题出在了卖车单价上，具体来看： 1) 单车价格：二季度还在降价卖车，卖车单价再次环比下滑 1.2 万元！ ① 二季度仍然在降价卖车，导致的卖车单价下滑本季度蔚来卖车单价 22.4 万元，相比上季度清老款车库存时的卖车单价还要再环比下滑 1.2 万元，二季度的降价幅度甚至还要比一季度清老款车库存时还高，二季度蔚来仍然还在降价卖车！而这背后其实隐含的是改款的 5566 需求一般（采用 NT2.0 而非 NT3.0 平台），以及乐道 L60 的竞争力下滑，但对于已经处于生死存亡期的蔚来来说，销量仍然还是放在首位。 ② 低价萤火虫占比提升，也拖累了卖车单价二季度低价小车萤火虫开始交付，在车型结构中占比环比提升了 11 个百分点，也一定程度上拖累了卖车单价。 2）单车成本：自研芯片 + 规模效应降本，单车成本降低 1.1 万元二季度蔚来单车成本 20 万元，环比降低 1.1 万元，主要是改款 5566 用自研"NX9031" 芯片替代英伟达 Orin-X 芯片，每辆车成本降低 1 万元，叠加二季度销量环比提升 71%，规模效应有所释放。 3）单车毛利：卖车单价还在下滑，导致二季度卖车毛利率不及预期二季度蔚来单车毛利 2.3 万元，而卖车毛利率本季度也仅 10.3%，低于市场预期 12.9%，主要仍然由于本季度卖车单价还在下滑。二、三季度销量指引还可以，但收入指引隐含的卖车单价还在继续下滑 1）三季度销量指引还可以，9 月仍然有 4000-8000 台的增量在最关键的三季度指引上，三季度销量指引 8.7 万-9.1 万，由于乐道 L90 已经开始交付，隐含的 9 月销量在 3.5 万-3.9 万，环比 7 月的 3.1 万继续增加 4000-8000 台，这样的销量指引海豚君认为还可以，尤其是乐道 L90 8 月已经交付了接近 1 万辆，仍然还有这个增量。 2）但收入指引相对一般，主要仍然出在了卖车单价上三季度收入指引 218-229 亿元，如果按照三季度其他收入 28 亿（和本季度持平来估算），卖车单价还要继续环比下滑 0.4 万元至 22 万元，也要明显低于市场预期 24.2 万元。而由于蔚来在 8 月底宣布全系标配 100kwh 长续航电池包，同时保持起售价不变，以及这次乐道 L90 的低价上市，所以市场最担心的也是卖车毛利率和减亏问题，所以最关键的也得看公司在财报会中如何指引三季度的卖车毛利率，是否仍然坚持四季度盈亏平衡目标。再从蔚来整体情况来看：三、二季度收入和毛利低于预期，但其他业务表现不错蔚来二季度整体收入 190 亿，低于市场预期 197 亿，低于预期的核心原因仍然在于卖车单价的环比下滑，但其他业务表现不错，环比上行 7.7 亿至 28.7 亿，超出市场预期 6 亿，主要可能由于技术服务收入本季度确认的大幅增加（需要看财报电话会解释），以及能源服务，零部件配件销售增加。而在毛利方面，本季度蔚来毛利率 10%，低于市场预期 11%，仍然由于汽车业务毛利率表现不及预期，但其他业务本季度大幅度减亏，毛利率从上季度-4.5% 环比提升 13 个百分点至 8.2%，海豚君认为可能由于高毛利的技术服务收入本季度的增加所致。四、支出端终于看到控费迹象蔚来为塑造豪华车品牌，开支上一直非常 “豪放”，但在面临现金流同样吃紧的二季度，蔚来在三费开支上终于看到了明显的收缩迹象： 1）销售和行政：收缩明显，本季度环比下滑了 4.4 亿元之前蔚来由于豪华的 Nio house 的布局，以及非常完善的服务体系和人员配置量，同时乐道和蔚来主品牌还是分渠道布局的状态，所以导致了销管费用一直居高不下。而本季度终于看到了销管费用开始出现了控费的迹象，销管费用环比下滑了 4.4 亿至 39.6 亿，低于市场预期 41.6 亿，而去除 SBC 和一次性裁员费用的 Non-GAAP 下销管费用也环比下滑 5.3 亿元至 37 亿，海豚君认为主要由于： ① 原先单独铺渠道的乐道已经并入了蔚来主品牌，渠道共用导致的销管费用的削减； ② 蔚来裁员二季度组织架构调整中已裁员约 5,000 人，而裁员重灾区应该是在销服团队。 2）研发：研发费用环比下滑 1.7 亿元，同样也在收缩本季度研发费用本季度同样也环比改善 1.7 亿元至 30 亿元左右，预计主要由于裁员以及前期的开发费居高（尤其是 NT3.0 平台的迭代），预计下半年这块费用还要继续削减（之前蔚来指引 4Q25 研发费用会回落到 20-25 亿元）。在经营利润上，本季度经营亏损环比改善 15 亿至 49 亿，主要因为其他业务毛利率的环比大幅提升带动的整体毛利率的提升，以及三费的减亏，经营亏损率也从-53.3% 收窄到本季度-26%。而在净利润上，本季度归母净利-51 亿，环比减亏 17.5 亿，但经调整后的归母净利环比减亏 22 亿至-41 亿。
海豚投研09-02 22:21
太猛了！重磅利好一个接一个
 go
司他片（SHR2554片）上市。今天港股创新药板块集体高开，虽然其后受到整体市场回调的影响，但基本面仍然强劲，后续的催化因素也不少。 01 突破泽美妥司他片，用于复发或难治外周T细胞淋巴瘤（R/R PTCL），这是一个需求高度未满足的领域，有着庞大的商业空间。不过，比商业空间更令人振奋的是，作为中国首个自主研发的EZH2抑制剂，泽美妥司他片（SHR2554）的上市，远超出一款新药本身的意义，它不仅仅体现填补行业空白的价值，更体现中国创新药研发从“量变”到“质变”过程。过去，中国创新药多以“Me-too”或“Me-better”为主，即在已知靶点上跟进优化，但EZH2是一个相对较新的靶点，全球范围内获批的EZH2抑制剂寥寥无几。恒瑞在此领域的突破，证明了中国药企不再满足于模仿，而是开始挑战真正的源头创新（First-in-class），具备了参与全球前沿靶点竞争的实力。众所周知，FIC或BIC（同类最优）药物是全球医药巨头最青睐的授权引进标的。一旦成功出海，不仅能带来数亿乃至数十亿美元的首付款和里程碑款项，更能将中国原研药推向世界舞台，分享全球市场红利。出海，可以是是今年以来创新药最受关注的话题之一，也是创新药板块能够成为市场焦点的核心原因之一。统计数据显示，今年1-7月中国创新药企License out（专利授权出海）金额近800亿美元，同比增长超160%。8月以来，多家中国创新药公司继续公告大额专利授权交易。根据公开信息披露，8月26日，复星医药控股子公司与Sitala达成小分子抑制剂FXS6837相关授权协议，涉及1.9亿美元首付款、价值500万美元股权及4.8亿美元销售里程碑款项；8月19日，荣昌生物公告与参天制药就RC28-E注射液达成授权协议，涉及2.5亿人民币首付款、最高可达5.2亿元人民币的开发及监管里程碑付款和最高可达5.25亿元人民币的销售里程碑付款。这并非突然爆发，而是厚积薄发。 02 增量与新能源汽车、光伏、半导体等产业相似，创新药产业正展现出典型的"中国优势产业"特征：基础创新能力从跟跑到并跑再到领跑、市场规模持续扩大、产业链配套完善、国际市场份额不断提升。特别是2019-2021年，在资本的热潮催生下，中国创新药出现"黄金三年"，这一时期呈现出几个显著特点：数量爆发：中国企业自研创新药数量在2020年首次超过美国，成为全球第一。到2021年，中国在研创新药数量达到592个，占全球总数的22%。质量提升：FIC药物占比从2015年的不足10%提升至2021年的18%。特别是在PD-1、CAR-T等前沿领域，中国药企开始崭露头角。技术突破：中美新药上市时间差从8年缩短至2年以内。2019年，百济神州的泽布替尼在美国获批上市，成为首个在美获批的中国本土研发抗癌药。尽管之后几年遭遇了一些政策面、市场面、经济面的负向影响，但根植于中国优势产业基因下，中国创新药行业的发展并未停顿。到2024年，随着各种负面因素出现好转，创新药板块上演强势反弹，一直延续到今天。而经历了多年的发展，现在中国创新药企储备了庞大的研发管线，其质量和进展速度也令人瞩目。根据国家药监局2025年7月的数据，中国创新药研发管线约占全球的1/4，每年约有3000个临床试验项目在进行，这在全球范围内都是位居前列的。 2025年上半年，国家药监局批准了43个创新药，同比增长59%，这个数字已接近2024年全年批准的48个创新药。在2025年8月，又有9款国产新药首次进入III期临床阶段，向上市申请发起最后冲刺。这些药物涵盖了肿瘤、自身免疫性疾病、慢性阻塞性肺疾病（COPD）等多个治疗领域，技术平台包括ADC（抗体偶联药物）、双抗、小分子抑制剂等。这些都将为中国创新药出海，提供源源不断的增长动力，也为投资者提供更多分享行业发展红利的机会。当然了，医药板块具备较高的研究壁垒，对于普通投资者而言，与其追逐单个“爆款”，很多投资者会考虑借道ETF来投资。如恒生创新药ETF（159316），它是市场唯一跟踪恒生港股通创新药指数的ETF产品，聚焦高业务纯度、高弹性标的，成份股包括石药集团、中国生物制药、康方生物、百济神州、信达生物、三生制药等港股前沿创新药企，支持T+0交易。值得注意的是，8月11日，恒生港股通创新药指数正式调整生效，通过在编制方案中剔除CXO，成为首批“纯度”100%的创新药指数，更加精准地反映我国创新药企的整体表现。根据模拟测算，剔除CXO后指数历史业绩将得到明显提升，指数发布日以来，修订版方案的指数业绩分别较原指数提升30%。 03 质变复盘今年以来，港股创新药板块的爆发，有三个关键词：第一，是修复。以恒生港股通创新药指数（HSSCID）为例，从2021年6月的高点（5512点），连续下跌3年，到2024年7月份的低点（1524点），回撤幅度73%。不管是回撤时间长度，还是回撤深度，可以说相当惨烈。也因为行情过于极致，当各种负面因素消退，正面因素开始出现时，反弹力度也相当空前，过去一年，恒生港股通创新药指数成功翻番。第二，是盈利。今年上半年，百济神州首次实现半年度盈利，净利润达9559万美元；信达生物净利润录得12.1亿元；恒瑞医药创新药收入占比已超60%，翰森制药这一比例高达82.7%，先声药业也首次超过3/4。第三，是港股beta。恒生指数年初至今，涨幅已经达到27%，超出技术性牛市门槛，一些重磅的大型科技股，涨幅甚至超过50%，日均交易额相比过去几年，大幅度提升。港股随之成为资金的热门地，南向资金年内狂扫近万亿港元。截至2025年9月2日，南下资金累计净流入额为10002.2亿港元，是2024年全年的123.8%，持续创历史新高。刚过去的8月，南下资金继续维持千亿净流入，单月净流入额达1122亿港元，其中科技股、金融、医疗保健是前三大净流入板块。外资方面，根据香港金管局和主要券商的数据，2025年上半年，外资结束了此前连续数年的净流出态势，实现了净流入。尽管在8月份市场震荡中，外资一度再度转为单月净流出约803亿港元，但纵观1-8月，累计仍为净流入状态。尽管港股创新药板块已经积累不少涨幅，估值水平不算低，不过相对21年的高位，仍有一段距离，而且本轮行情与2021年有本质区别。 2021年，许多创新药企业处于亏损状态，估值更多依赖融资、流动性宽松和市场情绪推动，存在一定的泡沫；今年，则由出海BD交易、企业自身盈利改善双轮驱动，收入来源更加多元化（医保+商保+海外市场），并且许多企业开始实现盈利，随着新药上市、出海红利，预计会有越来越多创新药企扭亏为盈，这样估值就有了更扎实的业绩基础。换句话说，只要业绩维持高增长，高估值就有机会被消化，远期估值就未必高估。 04 结语接下来，创新药板块仍将有多项催化剂。 9月将举办世界肺癌大会（WCLC），10月将举办欧洲肿瘤学年会（ESMO），多家中国企业将展示核心品种临床数据。最新的美联储9月降息概率高达88.9%，若降息落地，将改善全球流动性环境，利好对利率敏感的创新药板块，尤其是在港股市场。港股创新药板块，正从过去的"研发投入期"逐步进入"成果兑现期"，在估值修复、业绩增长、出海加速和政策支持的多重因素驱动下，有望继续释放投资价值。通过借道ETF，投资者可以参与这一波澜壮阔的产业升级过程，分享中国创新药崛起的时代机遇。（全文完）
格隆汇09-02 17:41
国家队增持了这些ETF！
go
有人，均与央企红利相关，分别是景顺长城港股央企红利50ETF、博时央企创新驱动ETF、南方央企科技ETF、港股通央企红利ETF南方、广发央企红利50ETF、易方达央企科技50ETF、嘉实央企能源ETF和工银瑞信能源ETF。诚通控股上半年现身5只ETF的前十大持有人，同样主要与央企红利相关，分别是银华日利ETF、央企ESGETF、A500ETF融通、央企红利50ETF和央企科创ETF。诚通金控上半年现身22只ETF的前十大持有人，包括宽基/行业/主题ETF，如沪深300ETF、港股通互联网ETF、港股创新药ETF、中证A500ETF、中证1000ETF、科创100ETF华夏、黄金、科创芯片ETF等。如今中国ETF已经步入5万亿的新时代，距离今年4月首次突破4万亿元大关仅过去四个月，今年7月更是一举反超日本，成为亚洲最大的ETF市场。中国ETF市场规模的高歌猛进离不开国家队的鼎力支持。今年4月初，A股风声鹤唳之际，中央汇金公司明确是资本市场上的“国家队”，发挥着类“平准基金”作用。 4月7日至8日，中央汇金公司、中国诚通、中国国新等多家中央企业发布公告称近期已增持ETF，坚决维护资本市场平稳运行。央行亦同步宣布向中央汇金公司提供充足资金支持，市场由此从波动中恢复，并一路上涨至今，创下十年新高。除了大力发展指数基金，关于推动险资发挥长期资本作用也是不容忽视的主线，继鸿鹄基金之后，近日又一家险资私募基金完成备案。 8月29日，恒毅持盈(深圳)私募基金管理有限公司正式在中国基金业协会完成备案。据悉，恒毅持盈未来将作为基金管理人向平安人寿定向发行契约型私募证券投资基金，首期基金规模300亿元。后面有机会，ETF进化论会继续向大家盘点险资在A股的最新动态！
格隆汇09-02 17:31
ETF复盘0902-A股回调蓄势，机器人ETF（159278）逆市领涨2.30%，位居ETF单日涨幅第一
 go
相较上个交易日小幅增量。 9月02日，港股主流指数集体收跌。其中，恒生指数下跌0.47%，跌幅相对较小。行业板块方面，银行（1.95%）、公用事业（0.99%）和家用电器（0.91%）板块涨幅居前，通信（-5.73%）、计算机（-4.06%）和电子（-3.85%）板块跌幅居前。二、今日热点追踪机器人消息面上，今日午后机器人异动，其中机器人ETF（159278）从跌幅3.22%上翻至收涨2.3%，涨幅位列ETF榜第一。挂钩指数上，国证机器人产业指数上涨近2%，多只核心标的涨停。而中证机器人涨幅仅0.16%，背后差距主要系国证机器人指数人型含量更高。据了解，近期特斯拉给部分产业链Tier1公司下达了明年的量产指引，全年目标为5-50万台，综合各渠道的信息，该指引的可信度较高，这也意味着明年特斯拉Optimus G3在年内定型之后，明年将正式进入到量产阶段，且保底能做到5万台。另外，机器人是AI的重要应用方向，而近期机器人相比AI算力相对滞涨，在市场情绪尚可的背景下，确实也存在资金轮动的诉求。有关人士指出，从板块驱动逻辑来看，Beta性的机会还是要看特斯拉产业链进展，从历史上看，每一轮行情大的拐点都是由特斯拉产业链驱动。随着今年6月底，特斯拉更换了人形机器人项目主观，目前新一代产品进行较为顺利，预计11月初股东大会有望正式发布，之后从明年开始将正式进入到量产，产业趋势逐步明朗，建议重视当前板块拐点型的机会。行业板块相关产品：机器人ETF（159278）银行消息面上，1) 机构交易动态显示券商集中买入银行板块ETF，同时保险资金减持计算机和港股，部分机构资金流向银行股可能推动相关ETF上涨；2) 高盛报告指出国内投资者对经济政策预期保守，但债券收益率企稳对银行股吸引力提升；3) 中国平安及阳光保险业绩会均强调高股息策略，平安提及金融投资注重分红可持续性，阳光保险维持高分红权益仓位，或增强市场对银行等高股息板块配置意愿。券商研究方面，招商证券指出近期农业银行A股超额收益有基本面因素支撑，超额拨备还原后的估值溢价仍处于合理区间，其相对银行板块的表现体现了板块整体超额收益收敛，但银行基本面依旧稳健，半年报边际向好，预计银行板块超额收益回归窗口近期开启。天风证券认为银行业经营拐点可能已至，静态测算显示A股上市国股行存款成本率将持续改善，净息差对ROE及PB估值的拖累可能结束，理财规模扩张及债市修复亦有望推动非息收入改善，未来银行股估值存在修复空间。行业板块相关产品：银行ETF指数（512730），LOF A（160631），LOF C（012042），LOF I（025130）风险提示：以上观点仅供参考，以上行业及个股仅供示例，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。指数涨跌幅不代表基金涨跌幅。基金产品存在收益波动风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金本金不受损失，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。中国证监会对本基金募集的注册，并不表明其对本基金的价值和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。投资者购买基金时应详细阅读本基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解本基金的具体情况。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-02 17:30
AI推理范式变化带来算力需求增长！港股通科技ETF汇添富(520980)回调近2%连续3日大举“吸金”！恒生科技ETF基金(513260)融资余额又创新高
 go
今日（9.2），港股科技集体回调，100%纯度的港股通科技ETF汇添富（520980）收跌1.86%，全天成交额4.19亿元！连续3日获资金青睐，累计净流入超5000万元，最新规模超32亿元同类持续领先！同类唯一15BP最低档管理费的恒生科技ETF基金（513260）收跌0.94%，全天基本溢价成交，资金已连续5日净流入，累计“吸金”超2.6亿元，最新规模达64.72亿元！融资客跑步入场，最新融资余额超1.6亿元，再创纳入两融标的以来新高！恒生科技ETF基金（513260）标的指数成分股多数飘绿：华虹半导体跌超5%，中芯国际跌超4%，阿里巴巴、美团跌超1%，腾讯控股微跌。上涨方面，小米集团涨超3%。【机构：AI推理范式变化带来算力需求增长】华泰证券指出，全球AI算力需求呈现上升趋势。通过云厂商数据可以跟踪AI算力趋势：Token量体现当前AI算力需求，资本开支情况体现未来AI算力预期。从Token来看，海外科技大厂的Token数从25年5月到7月实现翻倍，反映了当前全球算力需求的持续增长。25Q2海外云厂商资本开支均呈现高速增长趋势，资本开支指引乐观，未来算力需求有望持续增长。此外，Agent加速落地带来算力需求增长。与Chatbot相比，Agent在执行任务时会进行任务的分解与编码，将带来交互次数、任务复杂度、使用频率的提升，整体Token消耗或提升十倍以上。华泰证券认为，Agent分解任务并使用工具是AI对人类解决问题过程的模仿，带来的额外算力需求是提升AI能力的必要消耗，未来有望看到算力需求的持续提升。推理范式变化打开算力需求的广阔空间。随着推理范式变化，Agent加速落地，华泰证券认为，未来算力需求中存在两个倍数关系，共同决定了算力需求的广阔空间：1）推理和Token调用量之间不是线性关系，这是因为多Agent协作和多工具调用会带来Token消耗量加速增长；2）算力需求与Token的增长之间不是线性关系，这是因为随着推理过程更加复杂，同样算力条件下计算时间也将增长，实时性和交互性带来对计算速度的要求。随着Agent的不断渗透，Token调用量将增长十倍以上，而对应的算力需求将增长百倍以上，长期看好算力需求的持续快速增长。【图像模型NANOBANANA火爆上线，关注多模态AI应用发展】 8月27日，海外科技大厂正式发布了Gemini2.5FlashImage新模型，该模型此前在测试阶段被称为"nanobanana"。国泰海通证券指出，该模型具备SOTA的图像生成和编辑能力、强大的角色一致性以及闪电般的速度。在Artificial Analysis文生图与图像编辑两个排行榜上，该模型均已经跃升至第一位。（来源：国泰海通证券2025-08-31《图像模型NANOBANANA火爆上线》）其他产业新闻方面，8月25日，腾讯会议更新，正式上线“AI纪要”功能并打通腾讯元宝。用户开启该功能后，“AI纪要”将会作为“会议秘书”实时生成会议纪要。会议结束后，用户不用手动复制会议内容，可直接跳转至元宝平台，针对该场会议的任何内容进行提问。此外，8月25日，腾讯游戏旗下全链路AI创作解决方案——VISVISE亮相科隆游戏展。VISVISE是覆盖动画制作、3D模型生成、智能NPC和数字资产管理4大管线，全链路贯穿游戏创作中的模型生成、贴图制作、骨骼绑定、动画制作、场景构建及渲染六大环节。 8月26日，阿里国际正式发布新一代多模态大模型Ovis2.5。Ovis2.5是一款面向原生分辨率视觉感知、深度推理与高性价比场景设计的多模态大模型。据称在主流多模态评测套件Open Compass上的综合得分相较Ovis2进一步提升，并在同类开源模型中继续保持SOTA水平。（来源：招商证券20250901《互联网行业周报》）看好AI产业链颠覆性投资机遇，认准全市场费率最低档的恒生科技ETF基金（513260），恒生科技作为港股代表性核心旗舰指数，软硬件兼备，综合覆盖科技各子板块（芯片电子、制造型硬科技等），更全面覆盖中国科技产业链，管理费仅为0.15%，较其他同类ETF显著更低，也是全市场唯一的管理费仅15BP的恒生科技ETF基金！恒生科技ETF基金（513260）还设有场外联接基金（A类：013127；C类：013128）方便7*24申赎。一键布局港股科技，认准更“纯”科技属性的港股通科技ETF汇添富（520980）！标的指数聚焦TMT行业，不含医药、家电、汽车，AI属性更纯！前十大成分股合计权重高达75%，龙头含量更高！港股通科技ETF汇添富（520980）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股科技赛道更为高效便捷的选择，一键轻松勾勒精华版的“科技版图”！港股通科技ETF汇添富（520980）以下优势值得关注：1）相比港股科技板块其他指数，无医药下跌拖累！；2）相比港股互联网，受外卖拖累更小！且纳入国产算力等优质硬件！3）标的指数在AI方面占比更高，更契合当前科技行情！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。上述基金均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于单一指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等；以上产品投资于境外证券市场，基金净值会因为所投资证券市场波动等因素产生波动。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-02 17:10
港股收评：三大指数集体飘绿！半导体、苹果概念股走弱，汽车股逆势上涨
 go
9月2日，港股三大指数齐跌，未能延续昨日强势上涨行情。恒生科技指数跌1.22%，恒生指数、国企指数分别下跌0.47%及0.15%。盘面上，大型科技股普遍走低，快手跌超2%，美团、阿里巴巴、百度集团、京东集团跌超1%，网易、腾讯控股微跌，小米涨3.43%表现强势；半导体、芯片股回调，上海复日跌近8%；苹果概念股亦大幅走弱，鸿腾精密跌近10%；稀土概念、消费电子、电池、建材水泥股、券商股、内房股等普遍下跌。另一方面，8月汽车交付出炉，汽车股多数上涨，比亚迪股份涨超2%；上半年银行业绩明显回暖，资产荒下板块有望持续吸引险资流入，内银股集体拉升，农业银行涨近3%，工行、建行、招行、交行均涨超1%；石油股走强，“三桶油”震荡走高；生物医药股、家电股、锂电池股、光伏股、港口运输股呈现上涨行情。具体来看：权重科技股多数下跌，快手跌超2%，美团、阿里巴巴、百度集团、京东集团跌超1%，网易、腾讯控股微跌，小米集团涨超3%。半导体、芯片股回调，上海复日跌近8%，宏光半导体、华虹半导体、芯智控股、晶门半导体、中芯国际、中电华大科技等跟跌。苹果概念股亦大幅走弱，鸿腾精密跌近10%，丘钛科技、蓝思科技跌超6%，通达集团、高伟电子、伟仕佳杰等跟跌。消息面上，数据调研机构Statcounter发布8月桌面浏览器市场调查报告，谷歌Chrome浏览器的市场份额达70.25%，相较上月增加0.5%。微软Edge位居第二，市场份额为11.8%，与上月相当。苹果Safari的市场份额达6.34%，相较上月下降0.16%。汽车股涨幅居前，小米集团涨超3%，比亚迪股份涨超2%，长城汽车、广汽集团等跟涨。消息面上，国内车企陆续公布8月交付成绩单。零跑汽车交付5.71万辆、小鹏汽车交付3.77万辆、蔚来交付超3万辆，均创历史新高；小米汽车连续第二个月交付超3万辆；比亚迪8月新能源汽车销量为37.36万辆。中国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树发文称，预计2025年全国乘用车市场零售量按年增长10%。内银股逆势上涨，农业银行涨近3%，中国光大银行、邮储银行、招商银行、建设银行、中信银行、浙商银行等跟涨。消息面上，截至八月底，上市银行半年报已经披露完毕。数据显示，42家A股上市银行上半年共实现营业收入超2.9万亿元，同比增长超过1%；实现归母净利润1.1万亿元，同比增长0.8%。其中工行、建行、农行、中行上半年净利润均超过千亿元，六大商业银行的不良贷款率都保持在低位。石油股走强，中国石油化工股份、中国海洋石油、中国石油股份微涨。消息面上，周二国际油价走高，美油主力合约涨0.94%，报64.61美元/桶；布伦特原油主力合约涨1.01%，报68.16美元/桶。近期乌克兰无人机袭击针对俄罗斯能源设施，导致至少占俄石油加工能力17%(即每日110万桶)的设施停产，这引发市场对俄罗斯供应中断的担忧，助推油价走高。生物医药股活跃，百济神州涨超4%，泰格医药、科伦博泰生物、药明合联、药明康德、康诺亚等跟涨。消息面上，8月27日至30日，国务院国资委与中国科学院联合举办中央企业生物科技产业高级研修班，国务院国资委党委委员、副主任谭作钧出席开班式和结业式并讲话。谭作钧强调，要加快发展中央企业生物医药产业，坚持创新驱动发展、长周期发展、差异化发展，通过深度学习、思想碰撞、头脑风暴，更加清晰研判生物医药产业发展大势，更加精准把握中央企业发展重点方向及实施路径，更加积极推动与中科院院所的产学研用协同创新，加快打造生物医药领域的国家队，推动我国生物医药产业高质量发展。个股方面：中兴通讯下跌超7%，报33.4港元，总市值为1597.70亿港元。消息面上，中兴通讯上半年营收715.53亿元，同比增长14.51%；净利润50.58亿元，同比下降11.77%。毛利率32.45%，同比下降7.99%。富瑞发布研报称，中兴通讯过去三个月股价累升约52%，受人工智能及ASIC芯片增长憧憬，但第二季业绩逊预期显示市场过度乐观。目前其对中兴今明两年净利润预测较市场预测低出分别26%及31%，22倍市盈率估值对比未来三年净利润负增长并不吸引，投资评级由“持有”降至“跑输大市”。今日，南向资金净买入92.81亿港元，其中港股通（沪）净买入56.36亿港元，港股通（深）净买入36.45亿港元。展望后市，招商证券指出，战术上建议把握指数回调后的反弹机会，因为制约港股的因素正迎来边际改善：1）美联储9月降息箭在弦上，后续仍有额外降息预期，利好国际资本流入港股。2）香港市场资金面问题缓解。金管局停止资金净回笼，汇率波动最剧烈的阶段已经过去，套息交易平仓动量最大时刻或已结束。3）AH股溢价率回升至127.5%，港股估值优势重现。4）中报“靴子落地”，盈利担忧利空出尽。尤其是阿里云业务业绩与资本开支远好于市场预期，外卖补贴对于AI投入的挤占逻辑被证伪。配置策略推荐：在战术资产配置上采取“三大进攻”，即积极挖掘科技、有色和非银三大板块的弹性和投资机会；在战略资产配置上维持“两大底仓”，长线资金可配置“困境反转”策略（以必需消费等行业为代表）及高股息策略的相关标的。
格隆汇09-02 17:01
大盘回调，银行“扛鼎”逆市上扬！银行ETF龙头(512820)强势收涨1.86%！中报最全汇总，有何看点？银行高股息配置仍存
 go
兑付和风险管理责任。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本宣传材料所涉任何证券研究报告或评论意见在未经发布机构事前书面许可前提下，不得以任何形式转发。所涉相关研究报告观点或意见仅供参考，不构成任何投资建议或咨询，或任何明示、暗示的保证、承诺，阅读者应自行审慎阅读或参考相关观点意见。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-02 17:00
现货黄金盘中突破3500美元！全市场最低一档费率黄金ETF基金(518660)备受关注
 go
市场相似的风险收益特征；本基金还可投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险等特有风险。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-02 17:00
黄金期货再创历史新高！黄金ETF与黄金股ETF傻傻分不清？
go
等A股矿业龙头，以及周大福、招金矿业等港股企业。指数波动率较高（近1年波动率1.87%-1.95%），与金价及矿业公司盈利强相关，2025年上半年受益于地缘冲突与通胀预期涨幅达37.75%，属于高风险、高波动品种。那高风险对应的就是高收益了。今年，A股市场“反内卷”的风也同样吹到了中证沪深港黄金产业股票指数中。从跟踪该指数的产品中可以看出，近一年收益率基本维持在60%以上。其中华夏中证沪深港黄金产业股票ETF和工银中证沪深港黄金产业股票ETF表现较为突出。华夏中证沪深港黄金产业股票ETF的回报达到64.70%，年化回报同样为64.70%，超额回报也领先于其他产品；而工银中证沪深港黄金产业股票ETF的回报为62.47%，年化回报62.47%，超额回报23.92%，在风险调整后的收益（如Sharpe比率为1.76）方面也表现出色。这两只基金在控制风险的同时实现了较高的收益增长。数据来源：Wind 截至：2025.09.01 因此喜欢高赔率的黄金投资者，可以关注到黄金股ETF，尤其是在牛市阶段，黄金股ETF的弹性以及超额收益对比起黄金ETF是要更加优异的。当然在熊市或者震荡市就刚好相反，具体的投资标的还需要按照每个人的投资者风格而定。中信建投研报指出，美联储青睐的通胀指标核心PCE温和上涨，稳定了市场对美联储在9月议息会议降息的预期，特朗普解雇美联储理事库克的事件持续发酵，严重威胁着美联储独立性，美元走弱，激发黄金货币属性与铜的金融属性，商品价格突破前高在即，打开权益标的上行空间。有色板块呈现各个子版块全面开花的局面，价格驱动EPS与情绪改善及战略定位提升PE的双击进行时，建议积极参与。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-02 15:40
ETF市场日报 | 机器人、银行相关ETF领涨！港股资产配置价值备受机构关注
 go
0)、华宝添益ETF(511990)、港股创新药ETF(513120)成交额居前。换手率方面，中韩半导体ETF(513310)换手率居首，达289%。标普消费ETF(159529)、5年地方债ETF(511060)、国债ETF(511010)换手率居前。 ETF发行市场方面，港股资产配置价值备受机构关注具体来看，明日开始募集的有港股通创新药ETF南方(159297)、国泰香港汽车ETF(520720)。分别跟踪国证港股通创新药指数、中证港股通汽车产业主题指数。国证港股通创新药指数聚焦于港股通范围内的创新药研发与生产企业，精选不超过50只市值较大的股票作为成分股，力求纯粹反映创新药产业表现。其成分股包括信达生物、药明生物等龙头，2025年以来展现了较高的业绩弹性和增长潜力。中证港股通汽车产业主题指数从港股通标的中选取50只业务涉及整车制造、零部件等汽车产业的上市公司证券，旨在反映港股通汽车产业公司的整体走势。指数权重集中于比亚迪、理想汽车-W等头部企业，覆盖了从传统车企到造车新势力的多元化产业链。明日上市的有华夏港股通科技ETF基金(159101)、华泰柏瑞通用航空ETF(563320)，分别跟踪国证港股科技指数、中证通用航空主题指数。华夏港股通科技ETF基金(159101)适合长期看好港股科技板块，并能承受一定市场波动的投资者。该基金跟踪的国证港股通科技指数集中覆盖腾讯、阿里巴巴、小米、中芯国际等科技龙头，兼具互联网与硬科技属性，且成分股研发投入高、全球化程度深。若你希望捕捉AI技术革命带来的成长红利，并倾向于通过一揽子龙头股分散风险，该产品是较高效的工具。此外，对港股市场流动性及汇率环境有基本认识的投资者更合适。华泰柏瑞通用航空ETF(563320)更适合关注国家战略新兴产业、寻求高成长机会，并能承受较高波动率的投资者。该产品紧密跟踪中证通用航空主题指数，聚焦低空经济产业链（如无人机、eVTOL、航空装备），成分股研发强度突出，且受益于政策强力推动与商业化落地加速。如果你对军工技术转化、新兴交通场景有浓厚兴趣，并希望长期布局万亿蓝海市场，此ETF提供了一键介入的机会。但需注意产业尚处早期，波动较大，适合风险偏好较高的资金。今年以来，港股市场表现亮眼。Wind数据显示，截至9月1日收盘，年内恒生指数和恒生科技指数分别累计上涨27.70%和29.79%。作为外资机构配置中国优质资产的重要渠道，港股市场吸引大量资金流入。港交所最新数据显示，5月至7月末，长线稳定型外资机构资金累计流入约677亿港元，短线灵活型外资机构资金流入约162亿港元。不少优质港股获外资机构密集加仓。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云09-02 15:30

上一页
1
•••
188
189
190
191
192
•••
1000
下一页

24小时热点

最新话题更多