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IGG(0799.HK)：净利润暴涨7倍！多品类新游蓄力增长新周期

19%，并贡献9500万港元净利润，与游戏业务形成协同效应。总的来说，IGG内在价值重构的势能已然显现。从估值水平来看，目前公司7.5倍的动态市盈率不仅远低于行业平均水平，更与697%的净利润增速形成鲜明背离，足以显现出其估值与成长性的错配。随着《Frozen War》、PSS项目、《Tycoon Master》三款差异化新品在下半年集中上线，IGG有望在除SLG以外的赛道中撕开新增长极。同时，配合22.5亿港元现金储备支撑的全球化发行体系，可以判断公司或能够在2025年实现营收结构优化与经营杠杆提升的双重突破。正如许元在访谈中强调的：“当市场只看到公司今年将分红比例控制在30%，我们其实更希望将技术和产品储备打造出更多爆款新游，为投资者们回报不止于短期分红的更大收益。”或许这也正是花旗、杰富瑞等专业机构持续给出IGG“买入”评级的底层逻辑。在游戏行业估值体系重构的当下，IGG被低估的不仅是财务数据，更是其精细长线运营能力、多元新游储备、深耕全球化、拥抱技术革命的核心能力溢价。（数据来源：富途）以下为格隆汇和IGG执行董事兼首席运营官许元的对话： ·行业趋势与战略布局格隆汇：市场趋势显示2024年全球SLG赛道的头部效应越来越明显，公司今年上线的两款SLG新游戏《Frozen War》和PSS项目有哪些差异化亮点？新游戏前期的测试数据表现如何？管理层能否分享这两款游戏的推广策略和流水预期？许元：公司今年推出的《Frozen War》和PSS项目延续了全球化视角，但在题材与用户定位上形成差异化布局。《Frozen War》选取冰雪末日题材，在玩法上既继承了公司经典SLG的核心数值体系，又吸收了头部开放世界游戏的成功要素，初期测试数据显示其数值模型稳健，具备达到百万级产品的潜力。目前团队正持续优化游戏体验，未来计划通过成熟发行渠道进行规模化推广。 PSS项目则突破传统SLG用户边界，采用“可爱带点狠”的美术风格，通过融合RPG养成机制与休闲玩法，显著提升了女性玩家占比。该产品测试期间次日留存率表现优异，旨在通过美术风格创新与玩法融合，实现男女用户群体的双向吸引，非常期待下半年游戏上线后的表现。格隆汇：《王国纪元》上线近十年来依然保持高活跃度，公司在长线运营中有哪些特别策略？比如IP联动和内容更新节奏如何设计？公司对于游戏生命周期管理的核心经验是什么？今年公司有哪些措施来维持游戏的生命周期？许元：《王国纪元》的长线运营依托于系统化的内容更新机制与用户生态建设。公司建立了IP联动的常态化运营节奏，通过与全球知名IP的持续合作保持内容新鲜度。在玩法迭代方面，游戏历经多次大规模版本更新，当前版本在UI界面、新手引导等基础体验层面已全面升级，与初始版本形成显著差异。同时针对当下用户注意力和时间碎片化趋势，团队也开始启动全面改版计划，重点优化游戏节奏与信息密度，例如通过精简任务系统与强化核心策略玩法，使游戏更适配现代玩家的使用习惯。核心运营经验在于将数据驱动与创意更新结合，通过高频内容投放维持用户长期兴趣。格隆汇：我们注意到这几年推出的SLG游戏在玩法上呈现轻度化趋势，同时有些头部产品不仅海外市场表现亮眼，也霸榜国内小游戏平台。公司觉得SLG游戏未来的玩法发展趋势会是怎么样的？许元：除了轻度化趋势以外，SLG游戏的美术风格也向精细化、泛用户化发展。我们的PSS项目正是这一趋势的实践案例，通过手机、steam等跨平台发行策略与美术风格创新，体现了公司对行业趋势的响应。格隆汇：随着越来越多的游戏厂商出海，现在海外市场的竞争情况如何？公司的买量成本是否受到影响？许元：在出海竞争加剧的市场环境下，IGG凭借近20年的全球化运营经验保持获客效率优势。此外公司还积极通过AI技术优化投放全流程，包括智能化素材生成与精准投放算法的应用，在控制成本的同时提升转化效果。 ·业务表现与产品矩阵格隆汇：公司今年推出了一款重磅休闲游戏《Tycoon Master》，不同于公司擅长的SLG品类，请问公司具备哪些核心优势，或可以通过哪些具体措施，推动这款新品在休闲游戏赛道中成功突围？许元：《Tycoon Master》的成功源于对经典玩法的策略化改造。项目融合了大富翁、跑跑卡丁车、Coin Master金币大师、Fruit Ninja水果忍者，还有2048等多个休闲类游戏玩法，并将传统大富翁的多人对抗模式升级为百人规模的实时沙盘博弈，融入SLG的联盟社交与大规模战斗元素，形成独特的“休闲+策略”混合体验。测试数据显示，这种玩法创新显著提升了用户留存与付费意愿，对于公司来说是今年一个非常不错的战略储备。格隆汇：除了《Frozen War》，Project PSS和《Tycoon Master》之外，能否透露2025年储备产品数量及核心品类布局？许元：公司当前研发管线包含20余款产品，覆盖SLG、休闲等核心赛道。今年计划上线4-5款新游，产品策略采取“测试驱动”模式，通过多轮数据验证逐步确定主力推广产品，目前来看《Tycoon Master》已显现爆款潜力。 ·AI技术与数字化创新格隆汇：公司在AI游戏方面有什么计划？您觉得AI未来会颠覆传统游戏开发模式吗？许元：从去年开始，AI技术就已开始渗透公司研发与运营体系。随着AI计算成本下降，原有限制经济效益的瓶颈逐步突破，在开发端，AI应用覆盖美术资产生成、代码编写及多语言本地化等环节，显著提升生产效率。在游戏内应用层面，公司也在不断探索AI NPC系统、智能助手等功能，前者增强游戏世界互动性，后者帮助玩家自动化资源管理等常规操作。格隆汇：这两年不少广告公司通过AI技术，提高广告的变现能力和利润率，请问公司APP业务在AI方面有什么规划和布局？未来是否会考虑推出AI产品？许元：公司正持续推进AI技术与现有APP平台的深度融合，未来也将推出AI相关产品，通过AI技术对用户行为数据的深度解析，我们能够更精准地定位用户需求，这将显著提升广告投放的精准度和流量变现效率。 ·资本市场表现格隆汇：2024年公司回购股票超4000万港元且多年持续派息，后续分红力度是否会进一步加大？管理层增持是否代表认为当前股价被低估？许元：从财务指标来看，当前市盈率在7倍左右，确实未能充分反映公司实际价值。其实市场对我们存在一些认知偏差，特别是在新产品成长潜力评估方面。今年公司将分红比例控制在30%，主要基于《Tycoon Master》和PSS项目这两款游戏初期数据所展现出的突破性潜力。所以公司选择保留更多现金储备，是为了确保新产品上线后能进行饱和式推广。参考当前SLG头部产品2.4亿美元的月流水标杆，我们需要充足资金支持全球服务器部署、本地化运营和长线内容开发。股东回报方面，管理层更期待通过产品成功带动股价价值回归，在实现业绩增长的同时为投资者创造更大收益空间。

格隆汇04-01 14:00

经调整净利润高增120%，解码中国儒意（0136.HK）战略三角的增长密码

，同比大增120%。影视板块爆款频出、游戏业务收入跃升、AI赋能下流媒体业务增长的势头已显露无遗。在笔者看来，这份盈利高增的业绩答卷或正是观察行业转型的鲜活切片，在传媒产业新旧动能转换期构筑差异化护城河。 1、影视板块：量质齐升，爆款输出机从“少而精”到“量质并举”，中国儒意的影视业务正以工业化爆款生产能力和全球化发行网络，广泛覆盖电影、电视剧、动画等多品类矩阵，重塑行业竞争格局。这背后或预示着其与万达的协同效应逐步显现，院线资源与内容制作的深度绑定，既保障了票房基本盘，又通过题材多元化实现了产能跃升。在电影领域，公司通过“投资主控+参与出品”双线策略实现题材破圈。其中，2024年主控的现实主义题材《逆行人生》以社会洞察引发共鸣，参与出品的《误杀3》、《骗骗喜欢你》延续悬疑与爱情赛道优势，暑期档爆款《抓娃娃》与《白蛇：浮生》则验证喜剧、动画IP的票房爆发力。更值得关注的是，其参投的2025年春节档电影《唐探1900》以超35亿元票房位列春节档票房亚军，并登顶2025年英国及爱尔兰春节档华语电影票房榜，标志着中国IP的海外商业价值跃升，全球化布局取得突破性进展。电视剧领域则呈现口碑与流量双收的态势。首部入围戛纳电视剧节的《我的阿勒泰》凭借艺术性与文化输出斩获双项大奖，民国谍战剧《追风者》以年轻化叙事刷新类型片热度，而登陆奈飞的《大唐狄公案》与经典续作《白夜破晓》则夯实系列化IP护城河。当然，影视板块业务未来的增长动能深藏于中国儒意庞大的项目储备中，题材覆盖度与制作体量同步提升，为持续产出爆款奠定基础。例如，科幻电影《我们生活在南京》依托银河奖IP蓄势待发，爱情奇幻片《有朵云像你》集结新生代阵容；电视剧矩阵覆盖刑侦、玄幻、检察等多元题材，《黑夜告白》、《大道朝天》等项目持续扩容爆款弹药库。 2、游戏板块：收入爆发式增长，全渠道发行构筑竞争壁垒如果说影视业务是内容生态的“压舱石”，那么游戏板块则凭借IP改编与渠道融合，在短短三年时间里就成为拉动增长的“新引擎”。依托线上腾讯系流量、线下万达院线的全场景覆盖渠道，中国儒意构建起从用户触达到商业转化的闭环壁垒，推动2024年游戏业务收入激增至19.92亿元，同比增幅达346%。很关键的一大驱动因素，在于经典IP焕新战略成效开始显露。例如，《仙境传说：爱如初见》上线后迅速登上免费榜第一，且首月流水破亿验证情怀价值。据七麦数据显示，该游戏上线至今光是在ios端的收入预估总计就达近2000万美元，折合人民币近1.5亿元。另外，《世界启元》公测即登顶IOS免费榜印证策略游戏市场潜力，而《排球少年：新的征程》则填补体育细分赛道空白。着眼2025年以及后续增长潜力，中国儒意的游戏储备弹药库呈现“深度+广度”双重优势。在深度上，一方面公司持续拓展新品类游戏，SLG游戏《荒野国度》今年2月已上线运营，《群星纪元》、《偃武》、《龙石战争》3款产品蓄势待发。另一方面不断强化IP改编能力，NBA授权游戏、韩国爆款《饼干人》衍生作及二次元题材产品形成体育、潮玩、文化等多维产品矩阵。在广度上，公司全球化+IP化布局加速落地。自主研发的《红警：荣耀》计划今年全球测试，以“红色警戒”情怀辐射新兴市场。而与腾讯光子工作室和育碧合作开发的《魔法门之英雄无敌：领主争霸》，则依托欧洲顶级IP打开国内市场。至此，中国儒意已构建起从自主原创、国际IP，再到品类深耕的立体化游戏生态，为持续增长注入确定性。 3、流媒体板块：南瓜电影AI赋能，用户增长与技术创新双突破当内容生态的边界向科技延伸，南瓜电影以AI技术重构用户体验，成为流媒体赛道“弯道超车”的关键变量。作为国内领先的纯会员订阅制流媒体，南瓜电影以AI技术为矛，开辟从智能交互、创作协同，再到体验重构的新战线。 2024年，平台通过抖音、今日头条等渠道精准获客，其覆盖科幻、动作等14大品类的超百万版权库形成内容基本盘。而真正实现差异化突围的，是其对AI技术的全链条渗透，积极成立AI科技实验室，聚焦剧本创作、场景设计等全流程重塑，将技术势能转化为用户体验升级的动能。 AI技术的应用不仅能够大幅压缩创作周期，更可以通过算法优化资源配置，在规模化产出优质内容的过程中系统性降低边际成本，为流媒体赛道开辟可持续的降本增效路径。例如，在交互层，南瓜电影App的智能机器人客服能够实时响应用户需求，实现“千人千面”的个性化交流。在生产层，南瓜电影App联合抖音账号“AI猎人会种地”推出的《白蛇：浮生》Demo，从AI剧本生成到动态分镜渲染，开创“人机共创”模式。（资料来源：抖音）这两大突破不仅重构用户与内容的连接方式，更预示着流媒体从“内容搬运工”向“智能创作平台”的范式迁移。结语从爆款频出的影视矩阵、收入跃升的游戏业务，到AI赋能的流媒体平台，中国儒意的增长确定性愈发明显。随着储备项目陆续释放、全球化测试落地，中国儒意或将在2025年迎来新一轮价值重估。在行业洗牌加剧的当下，其以生态协同破局、以技术赋能内容的故事，正书写着中国文化产业的新范式。

格隆汇04-01 11:20

从扭亏为盈到生态协同，心动公司（2400.HK）的“长线韧性”方法论

力。去年上线的《大侠立志传》支撑了付费游戏业务收入，今年计划推出的《全面憨憨战争模拟器》、《潜水员戴夫》等作品，既延续了TapTap平台在优质独立游戏分发领域的传统优势，又通过移动端移植扩大用户覆盖面。这类产品虽短期收入贡献有限，但能有效提升平台内容多样性，增强核心玩家粘性，为自研游戏与平台生态的协同发展注入长期价值。 TapTap生态进化，从工具到爆款分发平台 TapTap平台的进化路径在2024年也愈发清晰，正从单纯的游戏社区向全域爆款分发平台进化。财报数据显示，年内公司TapTap中国版月活跃用户同比增长23%至4405万，用户规模扩张与商业化效率提升形成共振。这一增长动能的背后，是平台在内容运营、流量破圈、技术底座三大维度的系统性突破。其一，独家内容成为驱动增长的核心引擎。《心动小镇》等自研产品的独家发行策略，为平台直接导入新增用户。同时，平台持续加码开发者生态建设，全年举办TapTap游戏发布会、开发者沙龙及“聚光灯Game Jam”创作大赛，取得了游戏玩家和游戏开发者的良好反响，进一步巩固在独立游戏领域的生态优势。其二，突破传统渠道流量天花板，是TapTap进化的关键一跃。平台通过整合站内外资源帮助游戏实现全域曝光，使这种“内容+流量”的双向赋能模式已初见成效。例如，第三方游戏《Phigros》、《欢乐钓鱼大师》通过TapTap的站外全域推广，形成二次传播热潮，在抖音、小红书等渠道形成破圈效应，既帮助开发者获取增量用户，也反向为平台沉淀了泛游戏用户群体。其三，技术底座升级不仅降低运营成本，更通过体验优化增强用户粘性。一方面，带宽及服务器托管成本增速低于MAU增幅，单位用户运营效率优化。另一方面，平台在年内上线的AI问答模块TapSight通过监管备案，接入DeepSeek深度搜索技术，能够解决玩家攻略、配置咨询等长尾需求，提供更精准的垂类信息服务。而在面对TapTap国际版的运营上，公司也选择聚焦高价值区域精细化运营，不再追求粗放式用户增长，转而深耕分发效率与商业价值。可以说，当前TapTap已形成独特商业逻辑。当自研游戏与平台流量形成齿轮咬合，其对抗传统渠道同质化竞争的优势便不言自明，或许正是心动在存量市场中找到的第二增长曲线。内生增长与产业共振，撬动价值增长逻辑站在行业视角审视，当心动的内生增长动能与行业趋势形成共振，其估值重塑的逻辑便愈发清晰。政策的持续松绑正在打开供给天花板。例如，版号常态化发放扩容了内容供给，国家新闻出版署最新数据显示，今年1月和2月分别发放国产游戏版号123款和110款，进口游戏分别发放13款和3款，版号发放跑出加速度。再加上地方政府对文化和游戏产业的扶持政策频出，为游戏企业创新提供了可预期的政策环境。如果说政策松绑为行业发展注入确定性，那么需求端的结构性升级则为增长提供了持续动能。根据伽马数据和游戏工委统计的数据，2024年全球游戏市场规模为12163.35亿元，同比增长3.31%。其中，中国市场领跑全球市场，游戏玩家数量、ARPU值等多项数据均创下新高，玩家的游戏意愿与消费意愿均有不同程度的增强。《中国游戏产业报告》数据显示，年内国内游戏市场规模约为3257.83亿元，同比增长7.53%；用户规模约为6.74亿，同比增长0.90%；用户ARPU值约为485.52元，同比增长6.73%。同时，还有一大市场估值催化剂来自出海赛道的量价齐升。国产自研游戏海外收入185.57亿美元的规模新高，对应13.39%的同比增速，恰好印证心动全球化战略的正确性。另外，技术革命带来的效率重估也亦成为潜在价值增量。当心动的AI技术沉淀逐步应用至游戏研发，并通过TapTap向中小开发者开放时，其行业枢纽地位带来的溢价空间或将超越传统市盈率估值框架。总体而言，当战略定力遇见行业回暖，心动以自研内容为矛、以平台生态为盾的商业模式，不仅抓住了全球游戏产业的结构性机遇，更在AI技术重塑行业的进程中占据了关键生态位。这种从内容生产者向产业赋能者的进化，正在将心动从周期股向成长股的价值认知切换中，书写新的定价逻辑。

格隆汇03-31 08:51

浑水也来锤了！Applovin 真是 “有缝的蛋”？

那么按照管理层四季度电话会指引的，传统游戏业务能够保持 20% 的内生增长水平，那么海豚君保守估值$700 亿（只算广告部分，25 年 EV/EBITDA 22x），稍高于三季报发布之前市值（$580 亿）。

海豚投研03-30 13:19

网易2021年Q1业绩电话会议高管解读财报

元。尽管去年的可比基数很高，但我们的游戏业务的净收入也创下了新纪录，达到人民币150亿元，同比增长11％。在第一季度，我们的旗舰产品在运营了近二十年之后，继续表现出强劲的增长，其中《梦幻西游》和《西游在线》手机业务的收入均实现了两位数的同比增长。天下3是另一例。这是罕见的旧版PC MMORPG游戏达到成熟后又恢复增长，利用我们不断增长的知识以及MMO和非MMO游戏类型最近取得的成功之一的情况之一，我们在此旧版MMORPG中添加了一些休闲的风味，从而为我们的玩家提供了清新的感觉，并创建新的内容供用户消费和享受。去年年底，我们还精心制作了一个迷你游戏活动，该活动很快引起了玩家圈子的强烈兴趣和讨论，导致大量重新加入游戏的回头用户大量涌入。第一季度其他受关注的游戏包括LifeAfter，阴阳师，Identify和Invincible。LifeAfter仍然是一个标志性的标题，在年轻用户中极具吸引力。第一季度与电影《哥斯拉大战金刚》的新合作获得了玩家的好评，因为他们与《毁灭战士》中的Day Monster作战。阴阳师的寿命也很长，一直处于中国iOS最高营收排行榜的前列。在第一季度，我们与日本的经典敌人恶魔杀手（Demon Slayer）开展了备受期待的IP合作，进一步巩固了阴阳师作为中国顶级ACG游戏的地位，在四月份庆祝成立三周年之际，它继续引起了关注。年轻的球员，以独特的哥特式艺术风格为他们带来激动人心的竞争体验。在1月至5月之间，我们举办了年度全球冠军赛，即“深渊的召唤”，决赛将于杭州举行，全球吸引了近200万游戏玩家参加。在第一季度，Invincible保持稳定，用户参与度很高，对其最终社区保持了坚定的忠诚度。尽管市场上涌现出许多无敌轻型游戏，但无敌已被证明是该类型游戏的引领潮流的先驱。这也与我们公司产品创新中的DNA相呼应。在新游戏方面，自今年年初以来，我们推出了一些新游戏。我们在一月份开始使用Revelation手机游戏。正如我们在上个季度讨论的那样，这是我们基于旗舰PC机名开发的RPG游戏，吸引了回头客和全新的MMO玩家。然后，我们在三月份推出了《极乐世界》，这是一款自行开发的纸牌RPG游戏，汇集了中国历史上的传奇人物。这些版本发布后不久，这两款游戏均达到了中国iOS下载排行榜的榜首。在许可方面，我们在一月份引入了Yu-Gi-Oh！决斗链接基于我们从Konami许可的怀旧IP的竞争性汽车游戏。最近，在5月，我们将备受期待的休闲游戏《PokémonQuest》带给了我们的国内观众。这款游戏以Q形神奇宝贝为特色，邀请玩家结识并创建自己的神奇宝贝团队，以挖掘并穿越魔方群岛。发行后不久，《PokémonQuest》迅速攀升至中国iOS下载排行榜的首位。在海外市场，我们继续努力扩大产品范围，同时保持现有图书的稳定运行。在第一季度，Nizoral再次几次蝉联日本iOS最佳营收榜首。在2月份与日本知名IP机构The Promised Neverland合作之后，Identify在日本iOS最高收益榜上也名列第二。这些游戏的成功帮助我们更好地了解了日本用户及其偏好，从而使我们在本地化工作上更加精进。例如，我们发现日本用户非常重视场合感。用户希望在每个游戏事件中都感受到其伟大和仪式性的吸引力。以Nizoral为例，自2019年以来，日本周年纪念协会正式认可的备受期待的年度庆典标志着5月5日奥运会年度嘉年华的开始，其中包括日本最大的电子竞技锦标赛锦标赛以及其他激动人心的活动。我们邀请了所有用户，并在当天将数百万的用户带到了网上，该活动已成为过去两年日本Twitter上最热门的话题之一。如今，随着几款游戏在海外市场的流行和认可，我们希望我们即将发布的游戏将把下一代游戏推向世界舞台，并进一步扩大我们在更多地区（尤其是在美国和欧洲）的影响力。4月，我们在欧洲推出了Infinite Lagrange。与《无敌》类似，我们预计我们第一个面向全球的SLG游戏《无限拉格朗日》将逐渐增加其收入，并显示出类似的上升趋势和寿命。未来几个月，该游戏将在美国和其他海外市场上发售。作为我们的第一个下一代SLG，我们已经开发了很多年。我们希望这个称号将把我们在SLG方面的成功扩展到海外市场。备受期待的《哈利·波特：觉醒的魔法》也有望与热切的观众见面。我们很高兴很快将这款游戏带给巫师迷，带领世界各地的玩家进行一场神奇的冒险。本月初，我们宣布与波兰合作伙伴11 Bit Studios携手合作，在全球范围内开发和发布全球着名的IP增长com的移动版本。今年晚些时候，玩家将能够在移动平台上访问这款精心制作的后启示录社交生存游戏。此外，我们的产品线还包含其他一些令人兴奋的标题。除了我们刚才提到的内容外，我们的产品线还包括《指环王》：《战争崛起》，《噩梦破坏者》，《暗黑破坏神》和《幽灵世界编年史》。有关这些游戏的更多详细信息，请参加两天后的5月20日举行的年度产品发布活动，该活动将于今年在线举行，并将首次为我们的全球游戏玩家和业务合作伙伴提供专门的英语部分。我们为世界一流的研发基础设施而感到自豪，该基础设施对于在该市场保持竞争优势并提供长期价值至关重要。最重要的因素是我们的员工。考虑到这一点，我们鼓励我们的人才与世界各地的行业资深人士分享和交流想法。我们刚刚在4月主办了2021年网易游戏开发者峰会，为期三天的国外研讨会涵盖了游戏设计，艺术和技术等主题。该活动将我们的内部开发人员以及外部行业合作伙伴（包括西方游戏行业的专家和开发人员社区）召集在一起，分享他们深入的游戏开发理念和经验，从而引起了开发者游戏玩家和业内其他许多人的广泛关注。现在转向我们的教育业务，优道在第一季度实现了强劲而可持续的增长。优道的总净收入同比增长147％至人民币13亿元，整体毛利率大幅提高至57％，创下自2019年首次公开募股以来的新纪录。优道的K-12分部的总账单为尽管去年由于**的爆发而基数较高，但仍比去年同期增长了130％。K-12付费学生的入学人数同比翻了一番，达到306,000。为了适应不断增长的规模并确保最佳的教学质量，我们将继续加强服务团队，截至第一季度末，该团队将由197名讲师和4,000多名训练有素的导师组成。鉴于在中国不同地区使用了不同的课程提纲，对我们来说最重要的议程之一就是确保所提供案例的本地化内容。我们以初中汉语为试点案例。在过去的春季学期中，我们推出了多达31个版本的初中汉语，以满足31个省的学生的需求。事实证明，本地化课程非常有效，受到我们学生的欢迎。有道学习设备的净收入也继续同比增长280％。3月，我们推出了Dictionary Pen 3.0 Pro版本，进一步支持中文和韩文的双语翻译，以满足更广泛的语言学习者的需求。优道还进一步集成了我们的词典笔和优道词典应用程序的功能，从而使离线/在线过渡更加高效和轻松。展望2021年，我们有信心Youdao将继续提高其作为智能学习服务和产品的领先提供商的地位。我们多样化的商业模式产品和技术将使我们在不断发展的课后辅导和教育技术市场上占上风。对于我们的Cloud Music业务，我们走了很长一段路，上个月庆祝了其8周年。我们很自豪地说，在这个数字时代，我们为音乐带来了某些创造性的新可能性。我们的平台拥有一个庞大且高度互动的内容社区，现已成为广为人知的家喻户晓的名字，尤其是在90年代或更年轻的一代中被视为一种文化象征。在我们的平台上有大量的年轻音乐爱好者，我们更愿意探索和发现音乐。我们一直是富有创造力的出路，也是独立音乐家闪耀的自然舞台。我们坚信独立艺术家是音乐产业的重要推动力。我们的平台独特地定位了我们在现代时代培育它们的能力。4月，我们第三次举行了年度签名活动，即独立音乐艺术家颁奖典礼，以庆祝他们过去一年的音乐创作，并鼓励独立音乐家继续创作出色的作品。除了原创音乐，我们还希望继续汇集来自世界各地的新颖，独特和有影响力的音乐作品库，并为音乐迷提供终极的音频体验。我们刚刚宣布与全球三大唱片公司之一的索尼音乐娱乐公司建立直接的数字发行合作伙伴关系。继UMG之后，这是我们与三大唱片公司签署的第二项直接许可协议。我们很自豪地看到中国音乐行业正在发生这些积极的变化。继续到严选。作为自有品牌的消费品牌，我们进一步增强了在年轻中产阶级中的品牌吸引力，围绕这一需求开发了围绕他们的需求的产品，并围绕延宣成立五周年，我们制定了新的价值主张，以您的生活方式为您服务例如，通过旨在表达新中产阶级声音的促销活动。这场运动引起了预定受众的强烈共鸣，开始了热烈的讨论。去年，我们推出了一系列非常受欢迎的严选产品，自推出以来，它们的销量一直很高。我们孵化更多热门产品的战略为我们铺平了一条通畅的道路，为我们增强了严选的产品组合铺平了道路。我们最近推出了许多新的明星产品，例如我们的专有洗衣盒，无线耳塞，浴室香精，这些产品迅速成为多个平台上的最畅销产品，并成为这些新兴类别中最受认可的产品。我们看到了许多专有产品的潜力，并且我们正在努力今年推出更多的签名产品。此外，我们将在第一季度继续优化我们的运营效率。本季度，我们的库存周转天数和履行效率都在提高。总而言之，我们在2021年将有一个良好的开端。我们的游戏产品组合已经准备就绪，可以为国内和全球玩家带来激动人心的新游戏，而我们现有的游戏将继续保持强劲势头。我们的在线教育，音乐和电子商务业务也都稳固了基础。随着我们前进，进入新的增长阶段并为我们所有的用户和利益相关者创造附加价值，我们业务的优质和多样化的内容创作仍将是我们的主要目标。威廉的评论到此结束。我现在将非常简要地概述我们2021年第一季度的财务业绩。鉴于今天的通话时间有限，我将介绍一些简短的财务摘要。我们鼓励您通读今天早些时候发布的新闻稿，以获取更多详细信息。一季度总净收入为人民币205亿元（合31亿美元），同比增长20％。来自网络游戏服务的净收入为人民币150亿元，同比增长11％。同比增长主要是由于新推出的Revelation手机游戏，Fantasy Westward Journey H5以及PC游戏（例如Fantasy Westward Journey Online）的收入贡献增加。第一季度来自手机游戏的净收入约占在线游戏服务净收入的73％。在网上成本和智能学习设备销售快速增长的带动下，优道的净收入达到人民币13亿元，同比增长148％。第一季度来自创新业务及其他业务的净收入为人民币42亿元，同比增长40％，主要是由于网易云音乐，演轩和PC实时流媒体的贡献增加。第一季度我们的总毛利率为53.9％，细分如下：我们在线游戏服务的GP利润率为64.6％。提醒一下，这个数字通常是稳定的，根据移动和PC游戏以及自行开发和许可的游戏的收入组合而略有波动。有道的毛利率为57.3％，去年同期为43.5％。显着增长主要归因于规模经济及其不断优化成本结构而带来的学习服务毛利率的提高。这也归因于诸如右道词典笔之类的智能学习硬件的大量销售增长，该产品的毛利率高于其他硬件产品线。创新业务及其他业务的GP利润率为14.4％，而去年第一季度为15.8％。尽管网易云音乐和燕轩的利润率同比有了显着提高，但该影响被该业务其他业务部门的GP利润率下降所部分抵消。一季度总营业支出为人民币68亿元，占总净收入的33％。本季度我们的销售和营销费用占净收入的百分比为13.5％。不包括友道，我们的销售和营销费用占净收入的百分比低于10％，低于上一季度。提醒一下，销售和市场营销在收入中所占百分比的波动很大程度上取决于特定季度内新游戏的发行数量。他们所处的类型风险，以及针对每个新游戏发布所采用的最合适的营销计划。研发费用为人民币31亿元，与上一季度基本持平。我们将继续致力于内容创造和产品开发方面的投资，这是我们收入增长的核心。研发费用占净收入的百分比为14.9％，上一季度为15.3％。本季度的有效税率为22％。有效税率代表本公司对每个季度适用的税务义务和利益的某些估计。第一季度非美国通用会计准则归属于股东的净利润总计为51亿元人民币（合7.76亿美元）。我们的非美国通用会计准则每股美国预托股份基本收益为人民币7.58元或1.16美元。我们的现金状况仍然良好。截至本季度末，我们的现金及现金等价物，活期和非定期存款以及短期投资结余总额为人民币1,060亿元，去年同期为人民币1,000亿元。根据我们的股息政策，我们非常高兴地宣布，我们的董事会已批准每股0.06美元或每股美国存托凭证0.3美元的股息。最后，根据董事会批准的股票回购计划，第一季度已回购了约300万股美国存托凭证，总成本约为3.3亿美元。感谢您的关注。现在，我们希望向您提出问题。接线员，请继续进行问答。

老虎证券03-26 13:41

自高点回调50%，心动公司还让人心动吗？

《仙境传说M》贡献巨大，贡献收入占公司游戏业务收入比例超40%，不过，受游戏生命周期的影响，《仙境传说M》2020年贡献的收入同比2019年有所下降，公司在2021年第一季度发布了更新版本RO 2.0，有望延长游戏的生命周期。付费游戏表现较好，2020年12月17日发售的付费游戏《人类跌落梦境》在上线首周销量超过200万套，《喵斯快跑》游戏总销量超过400万份，《人类跌落梦境》在付费榜中排名靠前。2021年的产品管线有《泰拉瑞亚移动版》(Terraria mobile)及《风来之国》(Eastward)等作品。不过，2020年受新游上线较少，且已上线游戏进入成熟期影响，公司实现游戏运营收入22.92亿元，同比下滑4%。而付费游戏实现收入1.44亿元，同比大幅增加158%。海外市场方面，《仙境传说M》已在全球50多个国家和地区发行，《不休的乌拉拉》在泰国上线后连续19天位列App Store免费游戏榜TOP10；《明日方舟》（代理）在港台上线首日拿下App Store免费游戏榜TOP1。游戏运营收入中海外贡献占比不断提升，2019年占比达到64%。图：公司主要游戏情况，来源：公司公告，国元证券在研游戏方面，公司有两大研发方向，一是高品质商业游戏，如MMO、SLG以及卡牌等品类，在这方面已有丰富经验，一是大DAU的休闲、竞技游戏，虽然前期ROI较低，但是能够跟TapTap产生协同作用，而且具有更长的生命周期。截至2020年底，公司共有13款在研游戏，其中两款正在进行篝火测试，分别是平台格斗手游及第三人称射击游戏。还有四款将在2021年开启封闭测试，包括《火炬之光：无限》(Torchlight: Infinity)，一款使用UE4引擎为知名游戏《火炬之光》(Torchlight)制作的暗黑类手游；《心动小镇》(Fantasy World，暂定名），一款生活模拟社交游戏；《Project A》（暂定名），一款使用UE4引擎开发的日式少女风MMORPG 及《代号：SSRPG》(Project: SSRPG，暂定名），一款像素风格角色扮演游戏。图：公司在研及代理游戏，来源：公司公告，国元证券 TapTap则是同时扮演游戏社区、垂直分销渠道的角色，截至2020年底，TapTap国内月活数达2570万人，海外月活数达481.3万人，注册的开发者超过1.5万名。根据TalkingData的数据，TapTap的75%的用户是90后和00后，男性用户比例占比达57%，更加受到年轻人的欢迎。作为垂直分销渠道，TapTap能够为厂商提供“零分成”渠道服务和数据服务，相比渠道联运模式，TapTap对平台上所有的内购式游戏（即免费游戏）采取零分成，渠道费用也很低，每一款游戏都由游戏厂商官方提供，能够吸引诸多小厂商在平台独家发布游戏。图：TapTap零分成、低渠道费，来源：西部证券作为社区，TapTap为每个游戏单独设立了独立论坛，游戏开发者、玩家可以进行互动，讨论游戏的利弊、体验、改进策略等，通过打造良好的社区氛围，能够增加游戏开发者和玩家的粘性，延长游戏的生命周期。TapTap有望打造游戏垂直领域的龙头社区。根据游戏工委统计，2020年国内移动游戏用户达6.65亿，TapTap目前国内月活仅2570万，离天花板尚早，而其海外拓展才刚开始，对比海外Steam平台，其月活达到1.2亿。所以，目前TapTap的重点就是增长。 TapTap贡献的收入为信息服务收入，通过在线推广获得收入，2020年为5.16亿元，同比增长12%，每MAU收入仅为20元，变现相对克制，当前的工作重点是扩大规模，增加月活数量。 TapTap通过独占策略引流，公司自研或代理的游戏只在TapTap上独家发行，通过前期推广能够吸引大量玩家，热门游戏非常有助于用户的增长，如2020年火爆的《江南百景图》在2020年6月上线到2021年3月底，安装用户达到1141万，极大地提高了平台的活跃度。目前TapTap上有50多款独占游戏，能预约的独占游戏共有170款左右，这给用户增长提供了支撑。目前TapTap的社区活跃度不高，比B站的社区粘性相差较大，公司正在改进TapTap的社区设置，同时尝试打造KOL体系，增加用户粘性。公司还在2021年在TapTap测试版推出了“云玩”功能，能够免下载玩游戏，截至2021年3月25日，Tap云玩已上线游戏超过100款，其中包括不少安装包较大的热门游戏，例如《原神》（10GB）、《上古卷轴：刀锋》（1.15GB）、《崩坏3》（832MB）、《明日方舟》（1.58GB）等。该功能在付费模式上采用时长模式，有望在云游戏板块实现新的变现方式。近期，公司进行了11.15亿港元的新股配售，配售对象是$哔哩哔哩(BILI)$ 和$阿里巴巴(BABA)$ ，B站具有打造社区的先进经验，同时也在游戏业务上经验丰富，公司业务有望在B站支持下获得加速发展。 2021年，公司重磅自研MMORPG产品《火炬之光：无限》预计将在今年量产，大DAU项目《心动小镇》今年下半年可能上线，叠加几款付费游戏的上线，有望扭转2020年游戏业务收入同比下滑的局面，而TapTap海内外的扩展也将继续带动广告收入的增长。经过节后的一段调整，公司股价已经大幅回调，自高点回调幅度近50%，目前公司PS为7.3倍，略高于历史均值（5.62倍）和行业中位数（5.75倍），而长期来看，公司有望成为全产业链布局的头部垂直游戏社区，当前的价格可以进入投资观察范围。图：PS估值，来源：wind

老虎证券03-26 13:41

孩之宝2019年第一季度收益电话会议

80年代的产品线。因此它对我们的玩具和游戏业务产生了影响，但也对我们的移动游戏业务产生了影响：TRANSFORMERS：EARTH WARS已经了解了大黄蜂的内容以及消费品业务。事实上，这就是为什么你会看到消费产品 - 这也是你看到消费产品在本季度增长的部分原因。格里克约翰逊好的。而且我要再扔一个，然后我会保留其余部分。费利西亚问题的明显后续行动。本季度是否会有任何可能会让第二季度出现下行感到惊讶的事情？布莱恩戈德纳不，我们没有真正 - 没有真正没有拉入式内容。正如我所提到的那样，第一季度出货的唯一一个仅为几百万美元用于第二季度启动计划的品牌是POWER RANGERS，因为当然，我们不能将产品放在货架上直到第一季度结束，这实际上就是我们所做的，而且只在北美。黛博拉托马斯这是一个很小的数字...... 布莱恩戈德纳话虽如此，还是有一个...... 黛博拉托马斯我认为我们确实看到了一些费用转移到今年晚些时候，但我再次回到我之前所说的全年指导仍然是一样的。操作者我现在将回电话交给黛比汉考克致闭幕词。黛比汉考克谢谢你，Rob，感谢大家今天加入这个电话会议。重播将在大约2小时内在我们的网站上提供。此外，管理层准备的评论将在此次电话会议后发布在我们的网站上。孩之宝的第二季度财报暂定于7月23日星期二发布。谢谢。操作者谢谢。今天的会议结束了。您可以在此时断开线路。感谢您的参与。

老虎证券03-26 13:31

AMD2019Q3财报电话会议记录

且在下半年会有强劲的复苏。我的看法是，游戏业务，游戏机业务对我们来说是一项强大的业务。因此，随着我们进入2020年及以后，它将成为增长动力之一。约翰·皮策谢谢。操作员谢谢。我们的下一个问题来自Bernstein Research的Stacy Rasgon。您的电话线现已上线。史黛西·拉斯贡（Stacy Rasgon）嗨，大家好。感谢您提出我的问题。首先，我想问一下毛利率。我的意思是，我想我很高兴见到他们。但是，考虑到混合情况如何，我的意思是，我认为您说GPU依次下降。我们的数据中心增长了50％以上，Ryzen还在增长，您拥有Samsung IP。我想，我很惊讶没有在季度内以及第四季度看到更多此类产品。我想知道，鉴于我认为应该存在的积极的混合驱动因素，您是否可以为推动利润率发展的因素给我们更多一点色彩？德文德·库玛（Devinder Kumar）我认为，如果从一个季度到一个季度的角度来看，您是在谈论第二季度至第三季度，那么您对产品的组合是正确的，尤其是7纳米产品的倾斜度和利润率起来。上个季度，我们称其为41％，这次略高于43％。从根本上讲，这是由于新产品的推出，很明显，与第二季度相比，第三季度来自半定制业务的收益有所下降。就是这样。然后，随着您进入第四季度的时间范围，新的领导力产品将使该指南的比率达到44％。对产品高端产品的需求正在推动更加丰富的产品组合。显然，正如Lisa先前说的那样，Semi Custom收入微弱，但也有一点好处。所以我认为，总体而言，这很有趣。史黛西·拉斯贡（Stacy Rasgon）我认为这些新产品的毛利率应该合计超过50％，而且它们的运转像一个巨大的混合变化，甚至我们的毛利率都提高了几个百分点？德文德·库玛（Devinder Kumar）我觉得… 史黛西·拉斯贡（Stacy Rasgon） …看来我出了什么问题？德文德·库玛（Devinder Kumar）我认为，随着7纳米产品的增长，这个数字每季度要增加几百个基点。我认为没有错。您必须查看产品相对于公司18亿美元总收入的组合。我想就是这样，Stacy。苏丽莎我认为，Stacy，也许这会有所帮助。在每个产品线中，我们肯定是混在一起的，这就是为什么您看到一些ASP优点的原因。但是您也有一些旧产品，对，我们也将继续销售一些旧产品。这就是–也许是另一部分。但是我认为，正如Devinder所说的那样，我们对毛利率的增长方式感到非常满意。我认为，如果您看一下我们的长期模型，我们已经说了40到44点，那么我们将在44岁时退出这一年。我认为，随着我们进入2020年，并且该产品的营业额增长组合新产品。史黛西·拉斯贡（Stacy Rasgon）好的。谢谢。对于我的后续工作，我想问一下进入下一季度的EPYC服务器。因此，您对此表示满意，您说本季度超过50％，所以这可能是8,000万至1亿美元的顺序支出，我想这是很好的。您的竞争对手本季度在数据中心的收入增加了近15亿美元。因此，当您说下一个季度时，我的意思是，我想您确实获得了份额，您获得了50％，您的单位增长了20％，但是即使如此。因此，当您说下个季度时，您将在EPYC上实现两位数的强劲增长。您是否认为这比我们在第三季度看到的趋势更好，周围还有更多东西？所以我的意思是，如果我们在第三季度连续增长了50％，您认为我们会比第四季度更好吗？那是两位数强的意思吗，还是您打算召开一次其他会议？苏丽莎好吧，我认为，我们要牢牢记住两位数。所以我想说–不，Stacy，我没说什么。但是，它们又是各种各样的看跌期权。不过，我要说的是，该产品自8月初以来基本上已经投放市场。如果您将其放在上下文中，我们是说过渡正在迅速进行。而且我们有许多新平台–从字面上看，它们已经上市了四到八周。随着服务器周期的进行，我对它的运行速度感到非常满意。正如我所说，我希望第四季度对我们来说将是另一个强劲的季度。这只是继续努力扩展平台的问题。史黛西·拉斯贡（Stacy Rasgon）得到它了。谢谢。操作员谢谢。我们的下一个问题来自富国银行的亚伦·雷克斯（Aaron Rakers）。您的电话线现已上线。亚伦·雷克斯（Aaron Rakers）是。感谢您提出问题。我还有一个问题和一个后续行动。坚持使用服务器或EPYC平台，我只是好奇而已，您看到哪种混合可能偏向48和64核心解决方案？我真正要了解的是，我们如何看待罗马全面崛起时EPYC的混合ASP趋势？苏丽莎是。因此，亚伦（Aaron）可以公平地说，就像刚开始时一样，我们看到了更高端的产品组合。因此，更多的48和64核混合在一起。我认为这些产品非常有吸引力，并且确实可以充分利用EPYC产品系列的优势。如您所料，我们看到罗马ASP与前一代EPYC相比显示出提升。在我们前进的过程中，您会希望它能进一步发展。因此，我们为服务器部件提供了完整的产品组合。但是随后您还期望，您将获得更多的企业，并且企业的ASP往往会更高。因此，可以说，在服务器市场中，从ASP的角度来看，我们对我们的定位感到非常满意。从单位份额到收益份额，我认为它们实际上是非常接近的。亚伦·雷克斯（Aaron Rakers）好的。然后，作为快速跟进，可能更多的是模型问题。我认为上个季度，您谈到了半定制业务的下降幅度在30％左右。您还谈到了三星全年的捐款约为1亿美元。我很好奇，那是我们站在那里吗？三星在上个季度的贡献是什么？德文德·库玛（Devinder Kumar）我认为，以三星为基础，如果您看一下下半年的话，大约是1亿美元，第三季度约占一半，而第四季度则占另一半。这是绝对正确的。苏丽莎然后... 亚伦·雷克斯（Aaron Rakers）然后-是的。苏丽莎是。在半定制方面，我们曾在上个季度表示将下降30％左右。您可能会在今年下半年的总收入中看到它的跌幅超过30％的中点，我们称之为30％的高点。亚伦·雷克斯（Aaron Rakers）好的。谢谢。操作员谢谢。我们的下一个问题来自高盛的Toshiya Hari。您的电话线现已上线。 Har利ya 下午好。非常感谢您提出问题。丽莎，我对您的服务器CPU业务有一个后续问题。我想，问题是，当您考虑今天在该业务中看到的定价和保证金状况时，与您六个月或九个月前的计划相比有什么不同？定价和利润率是否与预期基本一致，或者它们会好一些？然后，考虑到该业务进入2020年的利润率情况，考虑到7纳米技术可能在明年到期，考虑到混合因素以及从云到企业的客户构成的变化，因此这两种动力将成为您的顺风企业该业务的利润？苏丽莎是。因此，我想说的是，正如我们在坡道开始时所看到的，保证金组合与我们的预期相符。这是我们所期望的。因此，我唯一要说的和我之前说过的是，产品组合在升级初期可能会更高。但总体而言，利润率非常接近我们的预期。定价环境非常接近我们的预期。我认为，随着我们进入2020年，另一部分是随着业务的增长，业务规模将增加。因此，这实际上也有助于吸收一些固定成本。 Har利ya 好的。然后，作为快速跟进，您最近的竞争对手谈到了其数据中心业务（特别是在中国）的引入。从客户或服务器端的客户活动角度来看，您认为该季度有什么异常吗？如果是这样，那有多大？我们应该如何考虑对第四季度以及可能在2020年初的影响？谢谢。苏丽莎是。当我们查看客户端和服务器业务时，我不会说由于关税或其他原因我们看到了任何重要的投入。我们肯定会非常密切地监视入场和入场趋势。而且我们相信，就业务增长而言，我们所看到的实际上只是正在运行的新平台-不断增加。考虑到我们在产品周期中所处的位置，这是有意义的。因此，我不会说我们在本季度看到引入的任何意义。 Har利ya 谢谢。操作员谢谢。我们的下一个问题来自加拿大皇家银行的Mitch Steves。您的电话线现已上线。米奇·史蒂夫大家好，谢谢您提出我的问题。我只有两个。我想，首先，对于Devinder，我意识到您不想提供任何2020年的数字，但是您已经提出了100种不同的方法。因此也可以节省您的时间。因此，如果我看一下2020年上半年，有什么理由为什么毛利率不会高于12月季度的毛利率？德文德·库玛（Devinder Kumar）我真的不希望进入2020年。在产品问题中听到了几个产品过渡和比赛。我们有一个半定制业务正在过渡中。显然，我们将完成其余的业务，并将渐变过渡到7纳米。Lisa提到了一些传统产品，因此需要大量投入。我想，我们要在2019年过去之后谈论2020年，并将其搁置起来，我们可以在距现在约90天之内再谈论2020年。米奇·史蒂夫知道了其次，只为丽莎。关于某些固件问题或一些软件错误以及诸如此类的事情，已经有很多文章。您能否帮助我们一次解决所有问题，然后谈论您为修复这些问题所做的事情？因为我们仍然在这里和那里看到弹出式的文章，并且只想确保在软件方面没有问题？苏丽莎让我确保我理解您的意思，米奇，您指的是哪个产品系列，或者您确切指的是什么？米奇·史蒂夫因此，在Ryzen中有一些特定的文章，对，它们说BIOS和类似的东西存在问题，并且性能指标略低，但是你们真的注意到您已经改进或修复了它们。但是，例如，即使在今天，我们仍然会在市场上看到它们。因此，仅想了解发生了什么，然后，是否解决了所有问题？苏丽莎是。因此，您的问题与第三代Ryzen有关。总体而言，当您在我们推出的平台上查看第三代Ryzen时，我们对这种变化的方式感到非常非常满意。从销售透彻的角度看待销售情况时，我们对销售情况感到非常满意。通过与我们的ODM合作伙伴和主板合作伙伴合作，我们已经进行了一些平台优化，以尝试改善最大提升频率的优化，我想这就是您所指的。在过去的几周中，这一问题已经得到了解决。但是，我认为，与任何类型的主要更新相比，更多的是优化，我们-我们将继续改进该平台。因此，您将看到，与新平台一样，随着时间的推移，该平台将不断改进。但是我要说的是，我们对第三代Ryzen在市场上的表现感到非常满意。我们很高兴在接下来的几周内推出16核3950X以及Threadripper系列。米奇·史蒂夫完善。谢谢。苏丽莎接线员，我们还有时间再回答两个问题。操作员谢谢我们的下一个问题来自Piper Jaffray的Harsh Kumar。您的电话线现已上线。严酷的库玛是。嘿，伙计们，一个快速的。当您查看毛利率的杠杆作用时，您认为最大的杠杆作用是什么？仅仅是份额的增长，还是7纳米的更多产品？德文德·库玛（Devinder Kumar）我认为，如果一定要看一下产品，那么新产品和7纳米的毛利就非常有利。但是，业务的混合也发挥了作用，就市场份额而言，我们获得的更多数据中心收入显然有助于我们的毛利率，堆栈的高端产品，特别是在帮助个人计算机业务的客户端PC业务中。毛利率。因此，从2019年开始，基本上就是那些具有毛利率的东西。严酷的库玛当您向外看时，您认为利润可以去哪儿？德文德·库玛（Devinder Kumar）好吧，正如Lisa先前所说，我们绘制了长期目标模型，在2017年的时间范围内绘制了40到44个，这就是我们所说的。我们退出并添加44，我们将在2020年某个时候返回并进行更新。严酷的库玛很公平。多谢你们。苏丽莎谢谢，哈什。运营商谢谢。今天我们的最后一个问题来自瑞银的蒂莫西·阿库里（Timothy Arcuri）。您的电话线现已上线。蒂莫西·阿库里非常感谢。我认为在过去，您已经给出了数据中心CPU和GPU占总收入的百分比。你能给我们这个电话吗？德文德·库玛（Devinder Kumar）是。我的意思是，以收入的百分比表示，这与过去几个季度的水平相似，但是服务器部分显着提高，正如我们之前所说，服务器CPU的顺序增长超过50％收入–单位出货量和收入，因此绝对有帮助。蒂莫西·阿库里是的，知道了。好的。我想，这只是一个更大的问题。就您所拥有的竞争优势而言，其中一些与工艺技术有关。但是，当然，您的竞争对手也可以直接去台积电（TSMC）制造CPU。但是我想，还有其他部分与您的基本架构有关，这就是IPC优势中的小芯片内存密度。所以我想，Lisa，您能不能细分一下？您能否解释一下与流程真正相关的优势与与架构真正相关的优势？谢谢。苏丽莎是。因此，蒂莫西，我要回答这个问题的方式是，我们做出了一系列选择，并且这些选择包括过程技术，它们包括体系结构，我们的小芯片体系结构，它们包括我们整体的系统体系结构。我认为我们已经做出了一系列不错的选择。展望未来，我们将不再依赖过程技术作为主要推动力。我们认为工艺技术是必要的。必须要处于过程技术的前沿。因此，今天7纳米是一个很好的节点，我们将从中受益匪浅。我们将在适当的时候过渡到5纳米节点，并从中得到很大的好处。但是我们在架构方面做了大量工作。我想说，该架构是我们认为对我们未来产品组合具有最高杠杆作用的地方。蒂莫西·阿库里得到它了。谢谢你，丽莎。运营商谢谢。我们的问答环节已经结束。我想把地板翻过来，以作进一步或结束的评论。苏丽莎接线员，非常感谢您，也感谢大家今天加入我们。我们确实在第四季度在这里计划了许多活动，我们期待与您见面。祝您有个愉快的夜晚。操作员谢谢。确实结束了今天的电话会议。此时您可以断开线路，并度过美好的一天。感谢您今天的参与。这份记录可能不是100％的准确率，并且可以包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见

老虎证券03-26 13:31

富春股份收盘下跌2.27%，最新市净率7.71，总市值41.63亿元

富春科技股份有限公司的主营业务是移动游戏业务以及通信信息业务。公司的主要服务是通信网络建设前期的规划咨询、可行性研究、勘察设计等,内容涉及无线通信、有线通信、交换通信、数据通信、通信电源、通信建筑等多个技术专业。发行人自成立以来,始终专注于通信网络建设技术服务主业,紧紧抓住我国通信行业快速发展和通信运营商网络建设技术服务需求不断扩大的良好发展机遇,密切跟踪通信技术的最新发展方向,不断加大技术研发投入,致力于为通信运营商提供全流程、跨平台、定制式的通信网络建设技术解决方案,经过近十年的不懈努力,发行人已发展成为国内民营通信网络建设技术服务提供商中的领跑者之一. 经过多年的技术积累与探索,发行人的技术水平和研发实力已经进入行业领先水平,先后主编了四项国家通信行业技术标准,成为主编国家通信行业技术标准数量最多的民营通信网络建设技术服务提供商。最新一期业绩显示，2024年三季报，公司实现营业收入1.91亿元，同比-22.00%；净利润-41969649.82元，同比-780.21%，销售毛利率26.83%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 3 富春股份 -105.28 483.94 7.71 41.63亿行业平均 45.16 56.64 3.63 135.67亿行业中值 42.85 53.61 3.42 87.75亿 1 盛天网络 -823.90 34.87 3.47 59.06亿 2 天舟文化 -153.00 -61.72 3.89 36.92亿 4 ST惠程 -60.17 987.78 -27.04 18.74亿 5 大晟文化 -48.31 -112.34 17.30 21.65亿 6 完美世界 -41.94 43.70 2.81 214.75亿 7 ST中青宝 -30.26 -49.76 6.16 27.39亿 8 汤姆猫 -22.32 -25.33 6.57 219.04亿 9 星辉娱乐 -18.36 172.43 2.82 47.78亿 10 冰川网络 -13.80 20.73 5.31 56.65亿 11 *ST文投 -4.58 -5.30 -6.10 87.29亿

金融界03-25 17:30

腰斩后的AMD，真香！

30%，而传统的客户端业务只有19%、游戏业务旺季在16%！由此，AMD的盈利能力也发生了巨变，今年一季度，AMD预计毛利率为54%，创历史记录：更高的盈利能力，应该给予给高的估值，比如英伟达的毛利率高达73%，其市销率高达23倍。虽然上述财务数据在AMD四季报中有完整表述，但华尔街的要求细致入微，只因AMD今年一季度的数据中心业务营收可能环比下降，由此，导致四季报披露次日，AMD股价大跌6%，之后一路跌破了100美元整数关口。唉，华尔街的眼光还是太短视了。在各项引发AMD腰斩的因素消失后，股价企稳是必然，而昨晚引发大涨的信号则是甲骨文已与AMD签署了一项价值数十亿美元的协议，计划搭建包含3万块MI355X的AI集群。甲骨文董事长兼CTO拉里·埃里森在2025财年第三财季电话会议上透露了这一采购计划，他还解释了甲骨文选择AMD的原因：“我们能打造比对手更快、更经济的巨型AI集群。按小时计费模式下，速度优势直接转化为成本优势。” AMD MI355X GPU预计将于2025年年中上市，这款GPU基于3nm制程工艺和全新的CDNA 4架构，配备288GB HBM3E内存，带宽高达8TB/s。它还首次引入了FP6和FP4浮点数据类型，能够在保持计算精度的同时，进一步提升AI训练和推理性能。而单平台八卡配置则可提供总计2.3TB的HBM3E内存和64TB/s的带宽，性能表现极为出色。去年，AMD来自AI GPU的收入是50亿，甲骨文这一家企业，就与AMD签署了价值数十亿的AI GPU协议，AMD今年要大爆发啊！除了数据中心收入有望继续爆发外，去年拖累AMD的客户端、游戏及嵌入式业务也有望企稳，如嵌入式业务去年四季度下滑幅度已经从之前的40%收窄至12.7%，游戏业务虽然仍未看到复苏迹象，但之前的下滑主要是索尼等游戏大客户去库存，经过几个季度的调整后，游戏业务企稳是大概率事件：总的来说，AMD今年有望结束水逆，彻底迎来高光时刻，纵然无法媲美英伟达，但AMD的掌舵者苏姿丰非等闲之辈，数据中心市场，科技巨头也不会把宝全压在英伟达上，AMD还是有机会的，何况，DeepSeek已经证明，AI大模型只依赖GPU算力性能是不对的，更需要从底层模式上进行创新，减少对算力的依赖，如此，AMD还是有机会分一杯羹的，而不完全是对英伟达毫无招架之力！腰斩后的AMD，真香！

老虎证券03-25 14:21

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