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大行评级｜大摩：下调网易目标价至135美元下调今明两年摊薄后每股盈测

程度及持续时间，预计网易今年第二季PC游戏收入将减少5%。整体而言，大摩将网易今明两年摊薄后每股盈利预测下调4%至9%，将网易目标价由150美元下调至135美元，预测今年首季及次季游戏收入将分别按年跌5%及12%，全年游戏收入增长预测则降至10%。

格隆汇2024-04-03

大行评级｜摩根大通：网易新游戏《射雕》初期表现逊于预期

至20亿元。该行现时预测网易今年第二季游戏收入将录197亿元，按年增长14%，按季则持平。

格隆汇2024-04-03

摩根大通：未来6至12个月有多个催化剂推动网易股价向上

收入风险，并预期相关合作可为网易的网络游戏收入带来3%至4%的上升空间。另外，摩根大通预计公司的业绩表现于今年可实现10%的按年增长。摩通予网易H股目标价200港元，维持“增持”评级，吁投资者逢低吸纳。

金融界2024-04-03

大行评级｜摩根大通：未来6至12个月有多个催化剂推动网易股价向上

收入风险，并预期相关合作可为网易的网络游戏收入带来3%至4%的上升空间。另外，摩根大通预计公司的业绩表现于今年可实现10%的按年增长。摩通予网易H股目标价200港元，维持“增持”评级，吁投资者逢低吸纳。

格隆汇2024-04-03

网易新游《射雕》首日遇冷，股价重挫6.9%拖累恒生指数

射雕》虽于上周盛大发布，但在中国iOS游戏收入排行榜上的表现却远未达到预期，始终未能跻身前10名之列。花旗研究分析师Alicia Yap上周虽重申了对网易股票的买入评级，并对《射雕》的首季度收入给出了1亿元人民币（约合1380万美元）的乐观预测，但她也不得不承认，这款新游戏的“下载量和总收益指标确实有些令人失望”。截至周二晚间，根据研究公司data.ai的最新数据，《射雕》在中国iOS游戏收入排行榜上的排名已滑落至第30位，这对于一款备受期待的大作来说，无疑是一个沉重的打击。网易作为中国游戏行业的领军企业之一，一直在与腾讯等业界巨头展开激烈竞争。尽管去年第四季度的游戏销量未能达到市场预期，但市场普遍对网易今年的新游戏发布计划和海外扩张战略持乐观态度。然而，《射雕》的出师不利显然给这股乐观情绪蒙上了一层阴影。Yap在早前的一份业绩评论报告中曾指出，尽管面临挑战，网易的“增长前景”依然值得期待，但如今看来，这一前景似乎充满了更多的不确定性。

金融界2024-04-03

解码百奥家庭互动（2100.HK）年报：IP长线精细化运营，新游、出海奠定成长性

导致2022年上线游戏数量锐减，使当年游戏收入显著下滑。因此，当我们以更长的时间维度来审视国内游戏市场，可以发现，相较于2021年，2023年的收入增速仅为2.18%，市场增速明显放缓。同时自2020年以来，国内游戏用户数量也几乎没有明显增长，这表明当前的游戏市场已进入存量阶段，竞争愈发激烈。数据来源：《2023年中国游戏产业报告》基于此，笔者认为，过去一年依旧是游戏行业面临机遇和挑战的一年。尽管整体市场规模有所扩大，但增速的放缓和用户数量的稳定都意味着行业需要更加深入地挖掘现有用户的价值，同时不断创新以吸引新用户。值得思考的是，这样的大环境下，游戏厂商应当如何应变？聚焦到个股层面，随着当前港股企业先后发布2023年业绩，一些游戏企业展现出强劲的经营韧性，百奥家庭互动就是其中之一。财报显示，2023年百奥家庭互动实现营收约7.83亿元人民币；经调整净亏损约0.1亿元人民币。从用户视角来看，通过持续不断的内容创新和迭代优化，公司旗下游戏产品吸引力不断提升，越来越多玩家愿意为之付费，公司2023年平均每季季度付费账户平均收入176.1元，同比增长15.9%。用户付费水平的提升不仅体现出公司盈利能力在增强，也从侧面反映出用户对游戏付费价值的认可，更有可能向身边朋友推荐这款游戏，从而吸引更多潜在用户的加入，有助于为公司带来场份额的扩大和品牌影响力的提升。可以看到，面对市场的变化和挑战，百奥家庭互动凭借着稳健的IP长线运营实力、精细化运作的深耕能力、丰富的产品储备，成功巩固了公司在优势细分领域的竞争优势。我们或许能够从其中得到一些启发。游戏厂商的双重制胜法宝：IP长线运营+精细化运作深耕当国内游戏行业进入存量竞争时代，各大游戏厂商深知，游戏的发行并不是结束，而是刚刚开始，后续的运营与深化发展同样至关重要。这一阶段，游戏厂商要想最大限度地释放游戏产品的商业价值，IP的长线运营能力和精细化运营策略这两者缺一不可。简单来说，游戏厂商不能仅局限于追求短期的经济回报，更要注重挖掘IP的深层价值。通过持续不断地更新迭代、内容扩展，以及与不同领域的跨界合作，吸引并留住更多玩家。同时，其也要从用户体验、界面设计、操作流畅度等方面对游戏的细节进行深度打磨，了解玩家的需求和偏好，针对性的优化游戏，进一步提升玩家的满意度和忠诚度。在这一方面，百奥家庭互动通过持续更新与扩展游戏内容、与其他品牌及产业进行多元化跨界联动等方式，为旗下IP注入新的活力和吸引力，彰显了其出色的IP长线运营能力和精细化运营能力。按游戏产品划分来看，经典爆款IP《奥比岛》作为公司运营时间最长、影响力最广的IP之一，已上线长达15年，2023年《奥比岛：梦想国度》手游实现营收占比35.9%。公司通过与影视、媒体、潮玩、饮食等多个领域的IP及品牌跨界合作，不断拓宽IP边界，在内容方面创新，致力于为玩家带来更加新鲜有趣的内容体验。年内，《奥比岛：梦想国度》与多达11个知名IP展开合作，包括央视动漫、首都动物爱护协会、知名IP三丽鸥、潮玩品牌EMMA、SUSUMI、Rolife若来·Nanci囡茜、动漫《请吃红小豆吧！》、《喜羊羊与灰太狼》、茶饮品牌茶百道、小红书、以及零食品牌来伊份等，不断打造破圈爆点。这一定程度上不仅丰富了游戏的内容，也提升了其品牌价值和市场影响力。资料来源：《奥比岛：梦想国度》官方微博在宠物收集养成游戏领域，《奥奇传说》IP有着长达近12年的沉淀，以提升用户体验为核心，通过有效的玩法创新和线下传播裂变，页游端和手游端的社区活跃度明显增长。财报显示，《奥奇传说》IP收入占营收比例为29.8%，预示着上线生命周期很长的游戏，将继续为公司贡献稳定且可观的长线流水。这一趋势不仅彰显了《奥奇传说》IP的强大吸引力，也预示着其未来在游戏市场的持续发展和潜力。另一方面，《奥奇传说手游》也在努力充实每个版本内容，积极听取玩家的建议，落实优化点，解决痛点问题，使得游戏口碑持续向好，用户粘性得到显著提升。与此同时，上线超4年的女性向中华美食拟人手游《食物语》，自上线以来，游戏已选取超百款中华美食推出食魂角色，助力中华美食文化传播。此外，百奥家庭互动还在游戏中融入非遗等内容，在丰富游戏内容提升玩家体验的同时，更在弘扬中华传统文化方面发挥了积极作用，展现了游戏产业在文化传承与创新方面的重要价值。据悉，《食物语》与广东省工艺美术研究所广彩非遗联动推出新春版本“桃禧寿绵”，推出新年灯会、联动时装、定制金彩瓷盘等精彩的活动内容，将广彩元素融入到角色设计当中，推出联动专属汤圆时装“年味满勺”，寓意新春荣华富贵、阖家团圆;《奥拉星手游》与阳江风筝联动推出全新版本“清风逐鹞”，并根据阳江灵芝风筝的风格元素设计了新皮肤“芝鹞”，将传统文化以全新的面貌展示给当代年轻人;《奥奇传说手游》也与广东醒狮联动，将醒狮元素植入到游戏中，推出一系列醒狮知识科普学堂，以生动的形式感受到中华传统文化的独特魅力。拓宽新游储备，强化造血内生增长动能然而，仅仅依赖对现有产品长线且精细化的运营，是无法满足游戏厂商在竞争激烈的市场环境中持续发展的需求。百奥家庭互动深知这一点。因此其始终致力于加大研发力度，强化旗下细分品类的优势，构建丰富多元的游戏储备，并将目光放至全球市场。财报显示，2023年其研发开支为2.31亿元，同比增长0.5%，研发投入占营业收入比重持续提升，达29.5%。同时，公司研发团队也在不断壮大，目前研发人员总数已达595人，研发人员占比高达83.3%。这一数据不仅凸显了公司在人才吸引和培养方面的成效，也彰显了其在研发领域持续投入和打造更多具有竞争力的长线产品的决心。例如，在新品储备方面，《奥拉星2》作为一款3D多人宠物回合制RPG手游，主打“多彩缤纷的宠物世界”，集世界探索、收集、养成、对战等游戏玩法。从市场热度来看，基于奥拉星IP的影响力，《奥拉星2》自2023年6月全网首曝并开启预约以来，曾一度取得Taptap预约榜最高第五位，以及B站预约榜最高第四位的成绩，同时获得《奥拉星2》在B站新游预约、小米游戏中心闪屏推荐。据悉，《奥拉星2》已经获得版号，并进行了删档不计费测试，计划于2024年内正式上线。可以预计，若该游戏顺利推出，将弥补国内游戏市场该类题材的空缺，进一步巩固公司在游戏市场的地位。资料来源：公司资料在游戏出海方面，百奥家庭互动持续加大推广力度，为了满足不同地区玩家需求，《食物语》已陆续推出了韩语、英语及繁体中文多种语言版本，分别进入五个国家iOS卡牌游戏免费榜榜首及10个国家前十名，赢得了多国玩家的喜爱与认可。丰富新游储备加上游戏出海，不仅可以巩固百奥家庭互动的现有市场份额，还能开拓新的用户群体和增长点，进一步提升公司的品牌影响力和市场竞争力。这样的战略布局，为公司中期增量提供了有力的支持，使公司在游戏市场中具备了更强的增长潜力和可持续发展能力。市场积极信号已现，静待价值潜力释放随着近期市场密集释放一系列积极信号，游戏板块正持续受到资金青睐。例如，全球游戏行业最具规模、最有权威、最有影响力的专业峰会——全球游戏开发者大会（GDC）如期召开，展示AI技术赋能游戏的最新进展，迅速点燃了市场对于游戏板块的热情；两会期间，多位代表委员提出推动游戏在医疗、教育、科普、职业训练、文化素养培育等社会价值领域的有效应用，强调游戏产业对中国本土经济和文化输出的重要性日渐凸显。从专业投资角度来看，多家券商及分析师对于游戏板块的后续价值增长均给出了积极预期。其中，中信建投表示，重点关注今年GDC大会对游戏板块的催化，其认为当前游戏板块估值处于历史低位，随着政策端压力逐步消除，3月下旬产品周期将至，叠加AI长期驱动新玩法出现，看好游戏板块。国信证券分析师张衡表示，当前中国游戏版号实现常态化发放，有利于优质产品稳定发布；AI等新技术有望推动游戏行业降本增效、创新交互方式，进而带来商业模式革新。结合板块的估值水平，看好游戏板块投资价值。综上所述，笔者认为，游戏行业正在经历一个从追求数量向追求质量的转变，预示着游戏厂商的未来发展注定走向分化。这样的大环境下实则更利于筛选出真正优质的游戏公司，并可能强化产品及运营精细化、全球化出海等趋势，带来更确定的机会。在其之中，百奥家庭互动的战略布局与之契合，或许有望从中收获更为稳健和持续性的成长。

格隆汇2024-03-28

解码百奥家庭互动（2100.HK）年报：IP长线精细化运营，新游、出海奠定成长性

导致2022年上线游戏数量锐减，使当年游戏收入显著下滑。因此，当我们以更长的时间维度来审视国内游戏市场，可以发现，相较于2021年，2023年的收入增速仅为2.18%，市场增速明显放缓。同时自2020年以来，国内游戏用户数量也几乎没有明显增长，这表明当前的游戏市场已进入存量阶段，竞争愈发激烈。数据来源：《2023年中国游戏产业报告》基于此，笔者认为，过去一年依旧是游戏行业面临机遇和挑战的一年。尽管整体市场规模有所扩大，但增速的放缓和用户数量的稳定都意味着行业需要更加深入地挖掘现有用户的价值，同时不断创新以吸引新用户。值得思考的是，这样的大环境下，游戏厂商应当如何应变？聚焦到个股层面，随着当前港股企业先后发布2023年业绩，一些游戏企业展现出强劲的经营韧性，百奥家庭互动就是其中之一。财报显示，2023年百奥家庭互动实现营收约7.83亿元人民币；经调整净亏损约0.1亿元人民币。从用户视角来看，通过持续不断的内容创新和迭代优化，公司旗下游戏产品吸引力不断提升，越来越多玩家愿意为之付费，公司2023年平均每季季度付费账户平均收入176.1元，同比增长15.9%。用户付费水平的提升不仅体现出公司盈利能力在增强，也从侧面反映出用户对游戏付费价值的认可，更有可能向身边朋友推荐这款游戏，从而吸引更多潜在用户的加入，有助于为公司带来场份额的扩大和品牌影响力的提升。可以看到，面对市场的变化和挑战，百奥家庭互动凭借着稳健的IP长线运营实力、精细化运作的深耕能力、丰富的产品储备，成功巩固了公司在优势细分领域的竞争优势。我们或许能够从其中得到一些启发。游戏厂商的双重制胜法宝：IP长线运营+精细化运作深耕当国内游戏行业进入存量竞争时代，各大游戏厂商深知，游戏的发行并不是结束，而是刚刚开始，后续的运营与深化发展同样至关重要。这一阶段，游戏厂商要想最大限度地释放游戏产品的商业价值，IP的长线运营能力和精细化运营策略这两者缺一不可。简单来说，游戏厂商不能仅局限于追求短期的经济回报，更要注重挖掘IP的深层价值。通过持续不断地更新迭代、内容扩展，以及与不同领域的跨界合作，吸引并留住更多玩家。同时，其也要从用户体验、界面设计、操作流畅度等方面对游戏的细节进行深度打磨，了解玩家的需求和偏好，针对性的优化游戏，进一步提升玩家的满意度和忠诚度。在这一方面，百奥家庭互动通过持续更新与扩展游戏内容、与其他品牌及产业进行多元化跨界联动等方式，为旗下IP注入新的活力和吸引力，彰显了其出色的IP长线运营能力和精细化运营能力。按游戏产品划分来看，经典爆款IP《奥比岛》作为公司运营时间最长、影响力最广的IP之一，已上线长达15年，2023年《奥比岛：梦想国度》手游实现营收占比35.9%。公司通过与影视、媒体、潮玩、饮食等多个领域的IP及品牌跨界合作，不断拓宽IP边界，在内容方面创新，致力于为玩家带来更加新鲜有趣的内容体验。年内，《奥比岛：梦想国度》与多达11个知名IP展开合作，包括央视动漫、首都动物爱护协会、知名IP三丽鸥、潮玩品牌EMMA、SUSUMI、Rolife若来·Nanci囡茜、动漫《请吃红小豆吧！》、《喜羊羊与灰太狼》、茶饮品牌茶百道、小红书、以及零食品牌来伊份等，不断打造破圈爆点。这一定程度上不仅丰富了游戏的内容，也提升了其品牌价值和市场影响力。资料来源：《奥比岛：梦想国度》官方微博在宠物收集养成游戏领域，《奥奇传说》IP有着长达近12年的沉淀，以提升用户体验为核心，通过有效的玩法创新和线下传播裂变，页游端和手游端的社区活跃度明显增长。财报显示，《奥奇传说》IP收入占营收比例为29.8%，预示着上线生命周期很长的游戏，将继续为公司贡献稳定且可观的长线流水。这一趋势不仅彰显了《奥奇传说》IP的强大吸引力，也预示着其未来在游戏市场的持续发展和潜力。另一方面，《奥奇传说手游》也在努力充实每个版本内容，积极听取玩家的建议，落实优化点，解决痛点问题，使得游戏口碑持续向好，用户粘性得到显著提升。与此同时，上线超4年的女性向中华美食拟人手游《食物语》，自上线以来，游戏已选取超百款中华美食推出食魂角色，助力中华美食文化传播。此外，百奥家庭互动还在游戏中融入非遗等内容，在丰富游戏内容提升玩家体验的同时，更在弘扬中华传统文化方面发挥了积极作用，展现了游戏产业在文化传承与创新方面的重要价值。据悉，《食物语》与广东省工艺美术研究所广彩非遗联动推出新春版本“桃禧寿绵”，推出新年灯会、联动时装、定制金彩瓷盘等精彩的活动内容，将广彩元素融入到角色设计当中，推出联动专属汤圆时装“年味满勺”，寓意新春荣华富贵、阖家团圆;《奥拉星手游》与阳江风筝联动推出全新版本“清风逐鹞”，并根据阳江灵芝风筝的风格元素设计了新皮肤“芝鹞”，将传统文化以全新的面貌展示给当代年轻人;《奥奇传说手游》也与广东醒狮联动，将醒狮元素植入到游戏中，推出一系列醒狮知识科普学堂，以生动的形式感受到中华传统文化的独特魅力。拓宽新游储备，强化造血内生增长动能然而，仅仅依赖对现有产品长线且精细化的运营，是无法满足游戏厂商在竞争激烈的市场环境中持续发展的需求。百奥家庭互动深知这一点。因此其始终致力于加大研发力度，强化旗下细分品类的优势，构建丰富多元的游戏储备，并将目光放至全球市场。财报显示，2023年其研发开支为2.31亿元，同比增长0.5%，研发投入占营业收入比重持续提升，达29.5%。同时，公司研发团队也在不断壮大，目前研发人员总数已达595人，研发人员占比高达83.3%。这一数据不仅凸显了公司在人才吸引和培养方面的成效，也彰显了其在研发领域持续投入和打造更多具有竞争力的长线产品的决心。例如，在新品储备方面，《奥拉星2》作为一款3D多人宠物回合制RPG手游，主打“多彩缤纷的宠物世界”，集世界探索、收集、养成、对战等游戏玩法。从市场热度来看，基于奥拉星IP的影响力，《奥拉星2》自2023年6月全网首曝并开启预约以来，曾一度取得Taptap预约榜最高第五位，以及B站预约榜最高第四位的成绩，同时获得《奥拉星2》在B站新游预约、小米游戏中心闪屏推荐。据悉，《奥拉星2》已经获得版号，并进行了删档不计费测试，计划于2024年内正式上线。可以预计，若该游戏顺利推出，将弥补国内游戏市场该类题材的空缺，进一步巩固公司在游戏市场的地位。资料来源：公司资料在游戏出海方面，百奥家庭互动持续加大推广力度，为了满足不同地区玩家需求，《食物语》已陆续推出了韩语、英语及繁体中文多种语言版本，分别进入五个国家iOS卡牌游戏免费榜榜首及10个国家前十名，赢得了多国玩家的喜爱与认可。丰富新游储备加上游戏出海，不仅可以巩固百奥家庭互动的现有市场份额，还能开拓新的用户群体和增长点，进一步提升公司的品牌影响力和市场竞争力。这样的战略布局，为公司中期增量提供了有力的支持，使公司在游戏市场中具备了更强的增长潜力和可持续发展能力。市场积极信号已现，静待价值潜力释放随着近期市场密集释放一系列积极信号，游戏板块正持续受到资金青睐。例如，全球游戏行业最具规模、最有权威、最有影响力的专业峰会——全球游戏开发者大会（GDC）如期召开，展示AI技术赋能游戏的最新进展，迅速点燃了市场对于游戏板块的热情；两会期间，多位代表委员提出推动游戏在医疗、教育、科普、职业训练、文化素养培育等社会价值领域的有效应用，强调游戏产业对中国本土经济和文化输出的重要性日渐凸显。从专业投资角度来看，多家券商及分析师对于游戏板块的后续价值增长均给出了积极预期。其中，中信建投表示，重点关注今年GDC大会对游戏板块的催化，其认为当前游戏板块估值处于历史低位，随着政策端压力逐步消除，3月下旬产品周期将至，叠加AI长期驱动新玩法出现，看好游戏板块。国信证券分析师张衡表示，当前中国游戏版号实现常态化发放，有利于优质产品稳定发布；AI等新技术有望推动游戏行业降本增效、创新交互方式，进而带来商业模式革新。结合板块的估值水平，看好游戏板块投资价值。综上所述，笔者认为，游戏行业正在经历一个从追求数量向追求质量的转变，预示着游戏厂商的未来发展注定走向分化。这样的大环境下实则更利于筛选出真正优质的游戏公司，并可能强化产品及运营精细化、全球化出海等趋势，带来更确定的机会。在其之中，百奥家庭互动的战略布局与之契合，或许有望从中收获更为稳健和持续性的成长。

格隆汇2024-03-28

TapTap 增收又增利麦芬港澳台爆量：心动已渡过艰难时刻？

13亿的情况下，录得毛利近11亿；公司游戏收入近21亿，录得毛利9.8亿——TapTap毛利率比游戏毛利率高出近40%，使得公司在游戏业务周期性承压的2023年，凭着TapTap一己之力，实现了公司EBITDA转正。这是心动与其它游戏公司最大的业务结构不同之处。相较于传统游戏上市公司的整体财务情况，经常与旗下游戏的市场表现相挂钩，心动由于拥有TapTap，更有能力熨平公司整体营收波动。这在游戏行业进入存量博弈的新周期，无疑是公司最重要的业务安全网。艰难时刻或已过去？在行业高歌猛进的2019-2021年，心动与不少游戏公司一样，进行了战略扩张——游戏立项大幅提升、员工薪酬待遇水涨船高，带动研发支出猛增；2021年，心动还发行了总计2.8亿美元的可转债，将于2024年4月迎来提前赎回选择权窗口。于是，2022年和2023年，公司游戏业务的商业化表现不及预期，叠加可转债回购资金压力，令公司在2023年过得较为艰难。据财报披露，截至2023年12月31日，心动已通过公开市场以大约5380万美元的总价，赎回了本金总额为5500万美元的可换股债券。这是一笔在财务上较为划算的回购。今年1月，心动又分两次回购了约6500万美元可转债。截至今年2月29日，上述可转债剩余约1.6亿美元尚未行使。剩余未行使的可转债，即使被全部持有人行驶提前赎回权，以公司截至2023年底约32亿的现金及等价物推算衡量，亦可全面覆盖。随着《出发吧麦芬》港澳台服已取得的瞩目成绩，以及年内陆续上线国服、日韩及更多地区，《心动小镇》也或将在年内上线，叠加TapTap这张业务安全网，心动今年的业务表现，较之2023年，有望实现显著改善。也有一个不确定的因素：面向2025和26年，心动的新自研游戏储备，尚未明朗。公司在今年的商业化表现，也将在很大程度上，决定了未来两年的新游立项空间和投入。不过显然，游戏行业这张"餐桌"，心动仍明确地想要稳坐其上，而不是出现在菜单里。

格隆汇2024-03-28

心动公司(02400.HK)公布年度业绩经调整息税折旧摊销前扭亏为盈 TapTap平台分部毛利率增加至84.2%

1日止年度的毛利率，主要由于(i)自研游戏收入增加，其毛利率一般高于授权游戏，导致公司游戏分部的毛利率由截至2022年12月31日止年度的45.4%增加至截至2023年12月31日止年度的46.7%；及(ii)TapTap平台分部的毛利率由截至2022年12月31日止年度的73.7%增加至截至2023年12月31日止年度的84.2%，主要由于收入的显著增长以及带宽与服务器费用的降低。增长亦得益于TapTap平台业务的收入占公司总收入的比例由截至2022年12月31日止年度的28.5%增加至截至2023年12月31日止年度的38.3%，其毛利率一般高于游戏业务。截至2023年12月31日，公司的现有游戏组合包括20款网络游戏及31款付费游戏。截至2023年12月31日，公司还有4款网络游戏处于研发阶段，其中公司自研的放置类游戏《出发吧麦芬》(GoGo Muffin)已于2024年1月份在香港、澳门及台湾地区上线，受到了玩家的广泛欢迎，并多次登顶了三地苹果商店的游戏畅销榜。后续该游戏预计还将于中国境内市场及海外其他国家市场陆续上线。公司于2023年6月份及7月份对于TapTap实施了数次策略调整，使得TapTap中国版App的月活跃用户重获增长势头，2023年第四季度的平均MAUs已超过2022年同期。虽然2023年MAUs有所下降，但由于游戏营销市场需求的增加及公司广告系统效率的持续提高，2023年TapTap中国版实现的收入同比显著增加。同时，公司也对TapTap的服务器及带宽成本进行了优化，并降低了单位用户的该项成本，从而提高了毛利率。截至2023年12月31日止年度，公司的TapTap平台业务收入同比增长32.6%至人民币1,297.5百万元。

格隆汇2024-03-28

中手游发布全年业绩：经调整净利扭亏为盈，扣非经营性利润达1.07亿元

3 年18 周岁以下的未成年玩家对中手游戏收入的占比低于0.01%。发行业务表现稳健，小游戏成新业务增长点 2023年，中手游发行业务取得收入21.33亿元，海外收入占比达10.6%。具体到游戏方面，基于中手游自有IP由中手游与青瓷联合发行的角色扮演类卡牌游戏《新仙剑奇侠传之挥剑问情》，于2023年6月正式上线，上线首月获得苹果商店免费榜第一、畅销榜第14的成绩，并获得硬核联盟超明星推荐。2023年12月，《新仙剑奇侠传之挥剑问情》在港澳台地区上线，上线首月获得上述三个地区苹果应用商店免费榜第一，港澳畅销榜第一和台湾地区畅销第三的成绩。此外，由中手游投资的乐府互娱研发的卡牌手游《我的御剑日记》，于2023年5月上线，上线首月排名TapTap热门榜第一，并获得苹果商店免费榜第三、畅销榜第21的成绩。由中手游和贪玩游戏联合发行的《斗罗大陆：史莱克学院》于2023年7月获得版号，于2023年8月开启上线预约活动，预约玩家数量超过600万人，并成功于2024年1月31日正式上线，上线首月获得苹果商店免费榜第一、TapTap热门榜第一的成绩。在新游表现亮眼的同时，此前上线的游戏亦为中手游带来了稳定流水。中手游自主发行的《新射雕群侠传之铁血丹心》、《镇魂街天生为王》和《斗罗大陆－斗神再临》，以及与第三方联合出品的《航海王热血航线》、《真·三国无双霸》，及连同其他已上线运营的游戏，在2023年仍旧为中手游贡献收入和利润。与此同时，中手游积极布局小游戏版块。截至2023年，中手游已推出《九州仙剑传》和《全民枪神：边境王者》等多款小游戏，为其带来超过6亿元营收。获得本山传媒授权的全新小游戏《乡村爱情之经营人生》已于2023年底开启计费测试以验证商业化模型，计划2024年上半年正式上线。据了解，小游戏已经成为游戏行业新增量，市场保持着高速增长。根据巨量引擎发布的数据，中国小游戏整体市场规模在2023年已达到400亿元以上，到了2024年还将进一步增长，整体预期超越600亿元。市场高速增长下，小游戏板块有望成为中手游新的增长曲线。展望2024年，中手游的发行业务仍有不少看点。多款重磅IP游戏如《斗罗大陆：逆转时空》、《斗破苍穹：颠覆对决》、《火影忍者：木叶高手》、《新三国志曹操传》、《聊天群的日常生活》等计划于2024年推出市场，其中多款游戏已完成测试并开启预约。同时，中手游将继续在港澳台地区大力推广《新仙剑奇侠传之挥剑问情》手游，并计划于港澳台地区陆续推出《斗罗大陆：史莱克学院》、《斗破苍穹：颠覆对决》、《斗罗大陆：逆转时空》和《代号：FA》等游戏，并将在日本地区推出《真 · 三国无双霸》手游，提升海外地区游戏营收规模。另外，中手游预计2024年还将推出包括《乡村爱情之经营人生》、《新仙剑奇侠传之挥剑问情》和《火影忍者: 木叶高手》在内的超过10款小游戏产品。上述的多款游戏均已取得版号，有望给中手游带来可观的发行收入。自研业务稳中求进，开放世界游戏《仙剑世界》预约量达400万人，将开启商业化测试 2023年，中手游研发业务营收实现2.15亿元，研发投入达到3.7亿元。报告期内，中手游将AIGC技术应用于游戏内的美术制作及文案创作等方面，降低了游戏研发成本，提升了研发效率。自研游戏方面，中手游全资子公司文脉互动自主研发、由三七互娱在国内市场进行独家发行的三国题材策略手游《城主天下》于2023年11月正式推出市场，上线首月获得硬核联盟明星推荐。据了解，《城主天下》是中手游推出的第一款三国题材策略游戏，凭借本中手游与三七互娱在推广和发行经验，中手游有望通过《城主天下》进入三国题材策略游戏赛道，并占据一席之地。2024年中手游将继续研发并推出第二款三国题材策略游戏《代号：主公》，有望进一步获得三国题材策略游戏品类更多的市场份额。电竞游戏方面，中手游控股子公司上海洲竞研发的体育竞技类PC端游《全民街篮》已于2023年5月获得版号，并于2023年12月29日开启计费测试，将于2024年正式暑期公测上线。中手游2023年以前在线运营的自主研发游戏《传奇世界之雷霆霸业》、《龙城传奇》、棋牌类游戏、PC游戏及云游戏亦在保持不断迭代升级，持续为公司贡献稳定收入。重磅自研游戏方面，基于仙剑IP的开放世界游戏《仙剑世界》已于2023年6月获得手机和PC双端版号。《仙剑世界》游戏已经开始上线预约活动，预约人数突破400万人，并在2023年内进行了两次测试，而上线前验证产品商业化能力的计费测试亦即将开启，游戏计划于2024年内正式上线。据了解《仙剑世界》通过主线剧情、角色专属剧情、支线任务剧情等大量的剧情内容，在游戏中与玩家共同探讨人文精神。此外，玩家能够飞天遁地探索多重空间，体验自由探索的惊喜乐趣。在丰富剧情的同时，《仙剑世界》也和AI做了深度结合。《仙剑世界》中的AI非游戏玩家角色(NPC)将会根据自然环境表现出相应的行为和交谈，提高虚拟世界的真实性。玩家还能够调用产品提供的AI捏脸、AI语音、AI动作生成和AI+UGC等AI技术应用等功能，丰富用户的个性化表达、提升玩家的交互体验，激发玩家在虚拟世界中的创造力。 IP授权业务再迎增长，仙剑IP价值生态持续扩大 2023年，中手游IP授权业务营收实现2.57亿元，同比较2022年增长75%。其中，中手游深度布局《仙剑奇侠传》IP的全产业链合作，覆盖游戏、影视、动漫、内容文学、音乐、衍生品及实景娱乐等领域，并联手相关领域的顶尖合作伙伴共同打造仙剑IP宇宙。在IP产业链合作方面，中手游于2023年成功推出剧情卡牌手游《新仙剑奇侠传之挥剑问情》并取得优异成绩。中手游与恺英网络合作的放置挂机手游《仙剑奇侠传：新的开始》已于2023年内上线，在微信小游戏排名中取得畅销榜第五的成绩。基于《仙剑奇侠传》IP打造的首个粉丝社区《仙剑联盟》已于2023年向用户开放注册。影视方面，中手游联手爱奇艺等拍摄的《仙剑奇侠传四》影视剧已于2024年1月在爱奇艺平台正式播出。同时，山东影视推出的《仙剑奇侠传六》亦于2024年1月在腾讯视频正式播出。中手游与企鹅影视合作的影视剧《仙剑奇侠传一》已于2022年内拍摄完成，有望于2024年上映。在动画领域，中手游已与企鹅影视达成战略合作，共同制作《仙剑奇侠传一》及《仙剑奇侠传三》的动画番剧。《仙剑奇侠传三》动画番剧预告片于2023年内推出，动画正片计划于2024年内上映。影视、动画之外，中手游持续开发仙剑IP衍生品。比如在在潮玩领域，中手游与泡泡玛特合作，继2022年合作推出首款盲盒系列《仙剑奇侠传中国传统节日系列手办》后，2023年再次推出第二款盲盒系列《仙剑奇侠传中国传统乐器系列手办》进行全球发售。同时，中手游与良笑塑美、上海起酷网络科技有限公司旗下的开天工作室、万代南梦宫(上海)娱乐有限公司等知名合作方共同合作，于2023年继续推出韩菱纱手办、月清疏雕像、酒剑仙手办等模玩。此外，2023年11月，中手游联手奇树有鱼、河马游戏(HippoJoy)、小有内容(INTINY)共同打造的基于《仙剑奇侠传》IP的互动图像作品的制作正式启动。此外，中手游策划推出的仙剑实景娱乐项目已处于运营前最后的筹备阶段，预计将于 2024 年内在上海、杭州、安徽、重庆四个省份及直辖市内开始试运营。通过将仙剑奇侠传游戏实景化，将实现《仙剑奇侠传》IP 的在线事件营销活动与线下活动紧密结合，为仙剑粉丝呈现出更沉浸式且互动有趣丰富的线下体验。着眼未来，伴随游戏 IP 与影视、动漫等产业联动跨界合作趋势下，仙剑IP众多优质内容的将持续释放。中手游基于《仙剑奇侠传》IP 建立起具备先发优势的 IP游戏生态与仙剑 IP 宇宙布局，将使仙剑IP的生态价值持续扩大，并有望带动中手游自身价值进一步放大，实现持续发展。

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