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滴滴2025年二季度业绩报告：GTV突破千亿，国内国际业务订单双位数增长

导读目录滴滴二季度核心平台交易额分析国内及国际业务订单量增长情况二季度经调整净利润分析市场潜在影响与投资者策略编辑总结常见问题解答滴滴二季度核心平台交易额分析根据 www.Todayusstock.com 报道，滴滴在2025年二季度实现核心平台总交易额（GTV）1096亿元人民币，固定汇率下同比增长15.9%，成功迈入千亿交易规模。GTV增长反映了公司在出行服务和国际市场扩张方面的持续竞争力，以及用户活跃度和订单量的稳步提升。国内及国际业务订单量增长情况二季度，滴滴总订单量达44.64亿单，同比增长15.2%。其中，中国出行订单同比增长12.4%，国际业务订单量同比增长24.9%，季度日均订单分别达到3710万单和1196万单，创历史新高。下表对比了国内和国际业务的订单量及增长率：业务类型二季度日均订单量同比增长率中国出行 3710万单 12.4% 国际业务 1196万单 24.9% 二季度经调整净利润分析滴滴在二季度实现经调整净利润31亿元人民币。利润增长得益于交易额提升和成本控制优化。分析认为，公司在国内核心市场的稳健表现与国际市场的快速扩张共同驱动了利润的持续改善。市场潜在影响与投资者策略滴滴二季度业绩显示其国内国际业务均实现双位数增长，为投资者提供了业绩增长信心。投资者可关注以下方面：国内市场订单稳定性及用户粘性、国际市场拓展潜力、成本结构优化及盈利能力提升。综合来看，公司在出行及全球扩张方面具备较强竞争力，但仍需关注政策及行业竞争压力。编辑总结滴滴二季度核心平台GTV突破千亿，国内和国际订单均实现双位数增长，显示出公司稳健的市场地位和成长潜力。经调整净利润31亿元表明盈利能力持续改善。投资者在关注业绩增长的同时，应留意行业政策、市场竞争及成本管理等因素对公司长期发展的影响。常见问题解答问：滴滴二季度核心平台交易额（GTV）是多少？答：二季度滴滴核心平台GTV达到1096亿元人民币，同比增长15.9%，标志着公司迈入千亿交易规模。问：国内和国际业务订单量分别增长了多少？答：中国出行订单同比增长12.4%，国际业务订单同比增长24.9%，季度日均订单量分别为3710万单和1196万单。问：滴滴二季度经调整净利润是多少？答：二季度滴滴实现经调整净利润31亿元人民币，显示盈利能力稳步提升。问：投资者应关注哪些风险？答：主要风险包括行业政策变化、市场竞争加剧以及国际市场扩张过程中可能的运营和成本压力。问：滴滴业绩增长的主要驱动因素是什么？答：交易额提升、订单量增长、国内市场稳健表现以及国际业务快速扩张是二季度业绩增长的主要驱动因素。来源：今日美股网

今日美股网15小时前

Squeezing profits, can Didi rejuvenate?

网约车龙头$滴滴出行(DIDIY.US) ，于 8 月 28 日晚美股盘前公布了 2025 年的第二份财报，本季整体表现不错，在国内业务订单量小超预期，且净变现率继续走高的推动下，营收小超预期，利润表现则更亮眼，具体来看： 1、国内出行单量有所提速：本季度国内 GTV 同比增速较上季小幅加速到 12.3%，比彭博一致预期稍高。对比交通部公布行业数据，滴滴自营业务（不包括花小猪和聚合业务）表现和行业总单量增长趋势大体接近。拆分价量，滴滴披露的国内出行订单量同比增长 12.4%，客单价则小幅下滑 0.1%，可见本季提速是由单量驱动的，客单价下行的趋势依旧，但幅度明显收窄了。 2、国内变现率走高：以国内业务 GTV 的 12% 增速为基准，国内业务营收（GTV 剔除乘客补贴、税费等收入减项）同比增长 10%，跑输；而平台收入（GTV 扣除司机分成及其他运营侧成本）同比增长约 24%，跑赢。由此可见，本季给消费者的补贴率同比角度仍在提升，但幅度收窄。不过平台净变现率是在走高的，按平台销售额/GTV 来算，同比走高了 2.1pct。带动国内业务的利润率提升。 3、国内利润率随之提升，明显好于预期：而正归功于变现率的明显走高，滴滴本季国内业务调整后 EBITA 利润为 36.2 亿，利润占 GTV 的比重达到 4.4%，环比走高 0.4pct，实际利润额显著好于卖方预期 33 亿。 4、海外保持高增长又减亏：海外业务保持平稳高速增长，订单量同增 24.9%，增速和上季一致。GTV 增速看似明显跑输单量增长，但剔除汇率因素后，恒定汇率实际达 GTV 增速达 27.8%。不过海外平台销售额仅同增 16.4%，稍跑输 GTV 增速，据公司解释是因海外增加了对用户的补贴，应当有滴滴重启巴西外卖业务的影响。正由于补贴和投入的增加，海外业务本季的亏损环比明显扩大到了 7.5 亿，不过市场对此已有预期，实际亏损和彭博预期一致。 5、整体表现上，滴滴本季总营收约 564 亿，同比增长 10.9%，跑赢市场预期的 551 亿，主要有国内业务超预期的 GTV 增带动。利润端，因国内板块利润率超预期提升，国际业务亏损扩大也在预期内，整体调整后 EBITA 为 28.8 亿，跑赢市场预期近 11%。 6、成本和费用角度，滴滴本季的毛利率为 19.6%，同比和环比角度都有明显的提升。毛利率走高，也就是平台净变现率走高的体现。费用上，本季管理费用中记入了约 53 亿因先前股东诉讼产生的一次性费用计提，导致本季 GAAP 利润转负。但剔除该影响后管理费用实际仅同比增长 4%。研发和运营支持费用也都仅个位数增长。仅营销支出增长还是比较明显，同比 +15%，反映了国内和海外业务的补贴和营销投入的增加。因此，本季利润超预期背后，主要归功于变现率的高，费用的控制优化也有贡献。海豚投研观点：以上分析可见，核心的国内网约车板块，本季可能是跟随行业整体的回暖增速有所提升，但中枢还是在 10% 上下，这点不会有明显改变。出彩之处，还是国内业务净变现率的持续走高，这一方面归功于公司运营效率的提升，和汽车电动化带来的成本下降，另一方面对外分成应当也是有下降的。在美团宣布进入巴西的刺激下，滴滴应当也感受到了潜在的竞争压力，在国际业务上的发展可能会进入一个提速周期。正好国内处在利润释放期，也能够支持海外的扩张。可以关注后续滴滴对海外业务增长和扭亏为盈两者间的取舍。滴滴的主线逻辑近期在被反复验证：由于核心业务国内网约车行业已经熟透，增长空间已经有限，且当前环境也不太支持客单价走高的产品升级逻辑。那么国内讲不了成长逻辑的情况下，滴滴作为平台方，拥有调节整个网约车产业价值链在司机、乘客和平台间的分配的操作空间，并且当前的宏观环境也有利于滴滴做上述调整。并且未陷入本轮外卖大战漩涡内的其他平台公司，普遍得到了一个竞争压力下降的红利窗口。在资本市场上，相比 “外卖三傻” 的利润暴跌，业绩也普遍好看的多。估值角度，从本次单季都超 30 亿的国内业务利润和中短期正处红利期，公司原先指引的 25 财年国内业务 adj.EBITA 全年达 120 亿的目标，应当达成问题不大且能够进一步上调。我们按 25 全年 150 亿的调整后 EBITA 利润，扣除约 20 亿的股权激励费用和税费后，税后经营利润约 110 亿，按 15x PE 对应市值$233 亿，对应每股$5。对应公司核心业务 10% 左右的增长中枢，算是一个比较中性的估值。不过上述测算还没记入滴滴近 400 亿人民币的净现金，对应每股约$1.17 元。以及海外业务的估值，按海外业务全年 Rmb 1200 亿成交额，由于此块业务尚未盈利，按 0.2x P/GTV 估值，对应增量市值空间约每股$0.73 元。因此，偏乐观情绪下滴滴的价格有望摸到$6~$7 每股左右。不过在海外业务的业务体量和利润规模能实质性接近国内业务，带来真正可观的市值增长空间前，海豚认为当前滴滴以挤国内业务利润为主的叙事，弹性空间不会很大。以下为业绩关键图表和点评：一、增长端：国内稳中略升，海外保持高增 1、国内业务：核心运营数据上，本季度滴滴国内业务实现 GTV825 亿，同比增速较上季小幅加速到 12.3%，比彭博一致预期稍高。对比交通部自 4 月以来重新发布的网约车行业数据，滴滴自营业务（不包括花小猪和聚合业务）在 2Q 的表现和行业总单量增速情况大体一致。拆分价量来看，滴滴披露的国内出行订单量（包括网约车及顺风车、代驾等业务）同比增长 12.4%，可见本季GTV 提速是由单量驱动的，客单价反小幅下滑 0.1%，客单价下行的趋势仍在不过幅度明显收窄了。 2、海外业务则保持着平稳的高速增长，本季订单量同增 24.9%，和上季完全一致。但市场预期要更高些，可能是期待近期滴滴重启巴西外卖业务会带来一定增量。GTV 增速看似明显跑输单量增长，但仍是受汇率的影响。剔除汇率因素后，恒定汇率 GTV 增速达 27.8%，是跑赢单量增速的。二、国内净变现率持续走高，海外补贴有所增长 1、国内业务：营收上，滴滴国内出行板块本季收入 503 亿元，同比增长约 10%，同样环比小幅提速且略好于预期，但小幅跑输本季国内 GTV 增速。基于滴滴国内网约车业务 “营收 = GTV – 消费者激励 – 税费等” 的确认口径，滴滴本季对消费者补贴力度同比角度还是提升的。相反的，滴滴国内的平台销售额（更反映平台留存的收益）本季同比增长 24.3%，较上季没有提速，但依旧大幅跑赢 GTV 和收入增长。按照 “平台销售额 = GTV – 司机分成/激励 - 税费等” 的计算方式，平台留存的净变现率在继续提升。按照公司披露的平台销售额/GTV 的计算出的国内业务平台整体变现率本季同比走高了 2.1pct，但提升幅度确实比上季是略微走低的。和上季度类似，一方面公司的经营效率可能在进一步提升，降低了需分配给其他方的成本。此外，在不算景气的经济大环境下，滴滴仍在一个提变现、提效率、释放利润的时间窗口内。 2、海外业务：本季营收同比增长了 28% 到约 34 亿，增速小幅放缓，但依旧跑赢平台销售额约 16% 的增长。平台销售额增速低于营收，主要因为营收额还包括金融业务等不体现在 GTV 和平台销售额中数据。滴滴在海外的金融性收入的增长应当还是相当强劲。至于海外平台销售额稍跑输 GTV 增速，据公司解释则是因近期海外增加了对用户的补贴。整体上，汇总上述各业务加上其他创新业务，滴滴本季总营收约 564 亿，同比增长 10.9%，跑赢市场预期的 551 亿。三、国内利润率创新高，海外投入增加亏损扩大有上文可见，国内业务平台销售额跑赢，净变现率走高，而海外业务因补贴增多，平台销售额跑输 GTV，已预示了两个板块利润率的变动趋势。滴滴国内业务调整后 EBITA 利润为 36.2 亿，利润占 GTV 的比重达到 4.4%，环比再走高 0.4pct，显著好于卖方预期 33 亿。如上文所述，利润率明显提速主要就是归功于变现率的明显走高。海外业务则是如市场预期的亏损明显扩大，本季达 7.5 亿。如前文所述，本季因消费者补贴增加导致平台留存变现率下降，同时重启巴西外卖业务，以提前应对 Keeta 的竞争无疑也会导致投入和亏损增长。四、变现毛利继续改善、费用控制依旧出色从成本和费用角度看，滴滴本季的毛利率为 19.6%，同比和环比角度都有明显的提升。由于滴滴成本中的很大部分就是对外分成，平台留存收益率的走高，自然就会导致毛利率的走高。因此毛利润额 111 亿，同比增长近 17%，高于市场预期的 107 亿。费用上，本季有个特殊影响，管理费用中记入了约 53 亿因先前股东诉讼产生的一次性费用计提，导致本季 GAAP 利润转负。但这种一次性影响应当忽略，剔除该影响后管理费用实际仅同比增长 4%。不过，营销支出增长还是比较明显，同比 +15%，是增长较多的一项，反映了国内和海外业务的补贴和营销投入是增加的。至于研发和运营支持费用也都仅个位数增长。因此剔除一次性费用计提，本季总经营费用同比仅增长了 8%，低于收入和毛利润增长。因此，本季利润超预期背后，一方面主要归功于变现率走高推动效毛利率走高，同时费用支出也依然谨慎，共同造成的。

海豚投研昨天22:00

美股盘前要点 | 英伟达Q2业绩超预期，知名风投a16z发布全球AI百强榜单

回购不超过50亿美元的股票。 16. 滴滴Q2核心平台总交易额(GTV)同比增长15.9%至1096亿元，订单量增长15.2%至44.64亿单。 17. Snowflake 2026财年Q2营收10.905亿美元，non-GAAP净利润1.276亿美元，均超预期。 18. CrowdStrike 2026年财年Q2营收11.7亿美元超预期，净亏损7770万美元，同比盈转亏。

格隆汇昨天20:40

特仑苏：金牌牛奶二十年 “草牧奶”全链塑造有机新矩阵

商、线下经销商”的销售模式，让特仑苏的滴滴醇香走进千家万户。 "草牧奶"全产业链塑造有机新矩阵在特仑苏迎来品牌二十周年之际，创新步伐再次加速。特仑苏在818会员日推出“沙金套海沙漠·有机纯牛奶”，成为其有机产品矩阵中的战略旗舰产品。据了解，该产品产自乌兰布和沙漠中的沙金套海核心产区，位于乌兰布和有机产区的核心地带。相比普通有机产品，沙金套海具备更为稀缺的原生环境优势，成为特仑苏有机系列中的高端选择。该款产品的推出，也让特仑苏形成了覆盖不同价格带和消费需求的有产品组合，标志其“金字塔”产品结构的初步成型：基础款维持普惠定价扩大受众，同时以沙漠有机等高端线建立塔尖价值锚，持续满足不同层级消费者“喝好奶”的共同需求。尤其是，特仑苏2021年推出的首款沙漠有机产品，开创了“以产业链思维打造差异化高端牛奶”的新品类，而且凭借中国和欧盟双重有机认证的高品质，自上市以来便获得品质消费者的广泛认可，即使经历消费疲软及行业周期双重考验，也以逆势正增长的骄人业绩，彰显出强劲的抗周期韧性。特仑苏沙漠有机的独特竞争力，源于对乌兰布和沙漠“山水林田湖草沙”七大生态要素的系统性整合。这种自然禀赋与产业智慧的深度融合，构建了不可复制的有机生产体系，形成了相互增强的协同体系：山：阴山和贺兰山形成的天然屏障，让这里远离工厂、城市的污染；水：来自黄河上游的天然地下水，为牧场提供了高品质的灌溉和饲养水源。林：治理沙漠种植的9800万棵沙生植物，不仅带来生物多样性的全面回归，还让这里的降水量从70mm增加至380mm，重新构建出区域小气候；田：沙漠绿洲之上建设的34座牧场，通过资源有效利用，形成"三亩田养一头牛，一头牛肥三亩田"的生态循环，也为全有机产业链奠定了基础；湖：被万泉湖、丹琳湖、冬青湖、上河图湖、纳林湖五湖环抱，土壤常年浸润在锶含量1.11mg/L以上的矿泉中，为牧草生长提供了天然滋养；草：35万亩优质草场上，紫花苜蓿、燕麦、秸秆、青贮等有机植物蓬勃生长，它们不仅为防风固沙贡献力量，还是奶牛优质的食物来源；沙：乌兰布和沙漠，3200小时日照让牧草饱含养分，更有助于消毒灭菌，减少奶牛疾病。依托“山水林田湖草沙”的独特自然禀赋，特仑苏以“种养加、草牧奶”全产业链思维，精心构筑了一条从无到有，从源头到终端的有机产业链，涵盖了有机种植、有机养殖、有机加工等各个环节。在特仑苏有机专属工厂，生牛乳进厂前需经过严格检测，随后经过入库、过滤、消毒、检验等一系列精细程序，全程实施严格的有机管控。此外，特仑苏沙漠有机还将环保理念贯穿从原奶到终端的全生命周期，其原奶来自沙漠有机牧场，其包装环节采用植物基新型材料和利乐如木包材，比常规包装减少8%碳排放。作为特仑苏沙漠有机全国唯一的生产工厂，蒙牛乳业(磴口巴彦高勒)有限责任公司生产的“特仑苏”纯牛奶(灭菌乳)，近期也荣获了中国出入境检验检疫协会颁发的生态原产地(PEOP)产品保护证书，标志着“特仑苏沙漠有机”产品在生态绿色和低碳环保领域的卓越实践获得权威认可。更具开创意义的是，特仑苏打破传统营销的单向传播模式，主动邀请消费者亲赴乌兰布和沙漠，开启沉浸式溯源体验。过去两年间，特仑苏已邀请数千名消费者、行业观察者深入沙漠腹地，见证从寸草不生到牧草丰盈的生态奇迹。参与者走进特仑苏有机专属草场、牧场与工厂，亲眼目睹16年来“治沙哺业”带来的震撼变化。当消费者亲自站在沙丘之巅，金黄色的沙海与翠绿色的牧场交相辉映，便会在牧草的清香中不禁感叹：“不是所有沙漠有机，都叫特仑苏。特仑苏的创新实践表明，商业成功与环境责任可以相互促进，全产业链模式为乳业可持续发展提供了可行方案。将生态治理与产业发展相结合，实现经济效益与生态效益双赢，这种模式对整个行业也具有借鉴意义，为企业践行ESG理念提供了优秀范本。二十年砥砺前行，特仑苏以创新为舵，以品质为帆，努力穿越市场周期，成长为全球乳业标杆品牌。面向未来，特仑苏将继续秉持"更好"的品牌理念，通过全产业链布局和持续产品创新，为消费者提供更高品质的营养体验，引领中国乳业走向新的辉煌。

金融界昨天14:50

热身赛已吞百亿利润！美团这次真 “狼来了”？

盖海湾 6 个国家，且正开拓巴西市场与滴滴和 Nasper 旗下外卖平台 iFood 正面竞争。且根据调研，因海外显著更高的人力和获客成本，目前 Keeta 的单均亏损仍较高。这样来看，创新业务上实际也需要大量的资金投入，但目前来看由于主业的威胁，可能在新业务上的亏损会 “暂时性” 的收缩。估值角度，海豚按上述即时零售业务的增长不会明显下滑，但利润率收窄，保守预期 26 年整体零售日单量 0.92 亿，单均净利润 0.5 元，贡献净利润约 170 亿。到店业务虽也受一定影响，但大体保持平稳增长 26 年贡献约 240 亿利润，不考虑新业务亏损的情况下，给 12x PE，对应市值 Rmb 4920 亿，对应每股价格约 HK$ 88，可先初步将此视为安全价格。但中短期内还是要观察阿里也包括京东后续的投入意愿和力度会不会出现变化为主。以下是财报详细点评：一、补贴冲减收入，配送收入增长归零由于公司不再披露即时零售单量数据，在电话会沟通前暂时无法得知，本季度的补贴对单量有多少拉动作用。但配送收入本季同比增速大幅跳水至仅 2.8%。虽然从上季的沟通中市场已获悉，对商家/消费者运费的减免会体现为配送收入的减项，但实际下滑幅度还是明显高于预期。根据海豚的初步测算，本季的单均履约净收入环比至少下滑了 1 元以上。海豚认为这从商业逻辑上，体现的是大量补贴导致单量暴增后，为了确保有骑手完成配送，必须增加骑手配送收入，这点同时也会体现到毛利率的明显下降上。二、到店业务无忧？实际也受到了不小影响然而若仅是即时零售业务受竞争的冲击，大幅增加补贴，影响应当主要只会体现在配送和佣金收入上，然而本季度本地商业的佣金和广告收入增速也双双环比大幅放缓，分别仅增长了 13% 和 10.5%，也分别比市场预期增速低了约 7pct 和 4pct。由此可以推测的是，本季度到店业务的表现大概率也不及预期。一方面在消费者端，由于补贴导致线上外卖消费更具性价比，导致部分消费者原本的到店消费转移到了外卖。另一方面在商家端，部分商家应付外卖订单已出现产能瓶颈、且也需要分担部分外卖补贴，因此可能减少了到店广告的投放。这体现出的问题是，虽然名义上到店业务领域内美团受到的竞争并无变化，原本逻辑上应当会表现平稳。但由于线上和到店消费间存在一定的相互替代效应，“外卖大战” 实际让美团在到家和到店两个核心业务上都受到了冲击。汇总到店和到家，核心本地商业本季总收入近 653 亿，同比增长 7.7%，比彭博一致预期低了约 22 亿，除了外卖补贴比预期更多外，到店业务受到的影响也比预期要更显著。三、优选让路小象超市，Keeta 继续高速增长以美团优选和小象超市为核心，也包括单车、和海外业务等一众业务的创新业务本季营收 265 亿，营收规模明显拉升，同比增速也拉升至 23%，高于市场预期。具体来看，佣金性收入同比大涨 112% 继续提速，这反映出海外 Keete 业务在继续高速扩张。而其他收入（主要是小象超市，以毛销售额记收入）也同比增长近 40 亿。结合本季虽然创新业务收入加速增长，但亏损却是收窄的，海豚认为应当主要是美团优选（以佣金记收入）大范围退出市场，让路给自营模式的小象超市，使得财务口径上的收入明显提升。四、主业利润近乎归零，倒逼缩减新业务投入如果说收入虽然 miss 但幅度尚不算很大，那么本季美团的利润也超预期 “归零” 就可谓明显的爆雷。首先，核心本地商业板块本季的经营利润仅为 37 亿。虽然，早先就有调研表示美团在 5、6 月份时即时零售业务的利润可能已基本归零，彭博一致预期的 120 亿显然明显偏高了。但即便如此，到店业务即便本季表现比预期要差，但单季 50 亿左右的经营利润大概率还是有的。换言之，本季外卖 + 闪购应当已亏损 10 亿以上。而 2 季度时美团还主要是在和京东外卖竞争，那么3 季度与淘宝闪购的竞争白热化时期的亏损，显然会更加恐怖。至于本季新业务的亏损则让人意外的不增反降，虽然有美团优选大规模停止经营的利好，但因闪购和小象超市的前置仓需增加投入、海外 Keeta 和浣熊食堂也在投入期，市场预期新业务亏损是环比走高的。但实际来看，由于核心主业的亏损大超预期，美团应当是 “被迫” 缩减了在新业务上的投入，集中资源到核心主业上。五、配送成本、营销支出双双大涨，大战影响方方面面从成本和费用角度看利润不及预期的原因，首先本季毛利率仅为 33.1%，同比大幅下降 8pct，大幅低于彭博一致预期的 38.5%。导致毛利润额 304 亿元，同比反而减少了 35 亿。结合公司解释，毛利率大幅下跌，一方面是由于外卖大战导致骑手配送成本的明显增加，另一方面小象超市等自营业务的规模扩张，也导致了财务口径内确认成本的增加。（小象已总销售额记收入，因此商品成本和配送等都会记入成本内）。费用层面，主要影响即营销费用高达 225 亿，同比去年增多了 77 亿，比市场预期也多出 38 亿。这主要也是因外卖 + 闪购的激烈竞争导致推广和用户补贴的大幅增长。外卖大战同时导致了收入冲减，配送成本增长，和营销补贴增长，影响渗透方方面面。至于研发费用和管理费用虽也分别同比增长了 17% 和 10%，增长也不算低，但大体在市场预期之内，且绝对规模较少，影响有限。最终由于毛利率大幅下滑，营销费用又明显提升的共振，导致本季美团整体的经营利润仅剩 2 亿，同比暴跌 98%，近乎归零，大幅不及市场预期。剔除掉此一次性影响，Non-GAAP 口径下的净利润也仅为 15 亿，同样同比暴跌了 90%。到家业务超预期转亏，到店业务也受挤出效应表现不及预期，而新业务虽然减亏但仍有 19 亿的体量，愁。

海豚投研08-27 21:11

网约车四大平台集体降抽成！滴滴从29%降至27% 司机月入有望增加数百元

多家头部平台近期集体宣布调整抽成比例，滴滴将订单最高抽成上限从29%降至27%，T3出行和高德打车也将抽成上限设定为27%，曹操出行则将抽成比例从22.7%下调至22.5%。这一轮降抽成行动背后，既有政策推动因素，也反映出行业竞争格局的深层次变化。抽成机制优化成效初显各平台在降低抽成比例的同时，推出了相应的配套措施。滴滴针对月完成50单以上的司机推出"返佣宝"机制，保障月均抽成不超过25%，超额部分次月自动返还。T3出行计划将26%至27%抽成比例的订单占比从21%压缩至17%。高德打车除推动合作平台降佣外，自身信息服务费上限降至9%。实地调研显示，普通快车订单当前单笔抽成约为21%至24%。部分订单因司机当月跑满一定单数会在下月返还部分佣金，乘客使用大额优惠券时平台还会对司机免佣，使得月平均抽成比例进一步下降。司机在后台可清楚看到里程费、时长费和抽成比例，计算规则相对透明合理。网约车司机对此轮降抽成政策反应不一。部分司机表示期待，认为每月可能多赚两三百元。但也有司机持观望态度，担心平台会通过其他方式转移成本，如增加用户优惠券发放量，最终仍由司机承担。行业生态亟需系统性重构网约车市场当前面临供大于求的结构性问题。截至今年6月底，全国共有389家网约车平台公司取得经营许可，三亚、镇江、惠州等十余个城市已发布市场饱和预警。司机收入持续承压，部分地区专职司机每天工作十四五小时，月收入仅三四千元。市场中存在的多层抽佣现象加剧了司机收入困境。部分聚合平台将订单转售给其他平台，接收方再次抽取佣金，形成订单"层层转卖"的局面。有司机反映，某些订单经过多次流转后，实际抽成比例接近50%。尽管相关部门规定平台抽成上限为30%，但并未禁止订单转卖行为。近年来推出的"免佣卡"服务也引发争议。司机需花费9.9元至50元不等购买日卡、周卡或月卡，理论上可免除日常抽成。但部分司机反映，购卡后平台会在流水达到一定数额时减少派单，或优先分配远距离订单，实际效果并不明显。相比抽成比例，司机更关注每小时实际收入问题。专职司机通常有明确的日收入目标，如一线城市需达到400至500元。当小时收入持续下降时，司机为达成预期目标往往被迫延长劳动时间，导致工作强度过大，影响服务质量和行业发展。头部网约车平台正通过业务多元化减少对抽成的依赖。滴滴全面升级会员系统，为高级用户提供酒店、餐饮等跨界增值服务，从聚焦出行拓展至"吃、住、行"全场景。同时通过全球化布局分担国内市场竞争压力，今年一季度国际业务订单同比增长24.9%。

金融界08-26 07:45

恒生指数小幅收涨中兴通讯大涨34%领跑市场蔚来、曹操出行、名创优品齐创佳绩

曹操出行将最高抽成降至22.5%，低于滴滴与T3的27%，有助于提升司机供给稳定性。民生证券认为，行业降费将推动市场格局趋稳，曹操出行依托吉利集团生态优势，率先打造“定制车+智能驾驶+出行平台”的闭环，强化其在Robotaxi领域的竞争力。东吴证券则指出，曹操出行在定制车车队规模居行业首位，TCO优势及体验升级帮助提升司机与用户留存率。同时，摩根大通预计其有望在9月8日被纳入港股通，或带来资金增量。名创优品财报与增长逻辑名创优品 (09896.HK)公布二季度财报，业绩大超预期。营收49.66亿元，同比增长23.1%，净利润同比增长10.6%，同店销售额转为正增长，结束此前低迷趋势。旗下TOP TOY营收大增87%，创季度纪录。公司现金流保持稳健，账面现金74.66亿元，自由现金流5.79亿元，并派发每ADS 0.2896美元中期股息，股东回报率达84%。管理层预计全年中国大陆同店销售额保持正增长，并新增30家门店，显示其对国内市场的乐观预期。编辑总结整体来看，港股市场在全球经济不确定性下依旧展现结构性机会。中兴通讯凭借AI算力与集采大单展现核心竞争力；蔚来通过新车型与全球化战略加速破局；曹操出行借行业降费与定制车优势强化市场地位；名创优品依靠财报超预期与中国市场回暖展现韧性。随着政策与产业趋势的交织，港股结构性行情有望继续演绎。常见问题解答问1：中兴通讯股价为何能在短期内上涨超30%？答：主要受益于中国移动AI集采项目中标份额高达50%以上，叠加外资持续增持和国产算力突破，市场对其未来增长潜力产生积极预期。问2：蔚来的全新ES8与乐道品牌有何战略意义？答：ES8定位高端，增强品牌形象；乐道则通过亲民定价实现销量突破，两者结合有助于优化盈利结构并扩大市场覆盖面。问3：曹操出行为何能在网约车行业竞争中突围？答：其优势在于依托吉利集团打造定制车车队，形成“车+平台”一体化闭环，同时抽成比例更低，提升司机与用户黏性。问4：名创优品业绩超预期的核心驱动力是什么？答：同店销售额回正、中国大陆门店扩张以及TOP TOY业务高增速是关键驱动，同时股东回报政策增强市场信心。问5：恒生指数本周上涨背后有哪些主因？答：科技与消费股的强劲表现是核心推动力，中兴通讯、蔚来、曹操出行与名创优品等个股的亮眼走势带动整体市场情绪回暖。来源：今日美股网

今日美股网08-24 00:10

比亚迪财险净赚3135万，扭亏为盈，引发新能源车险转折猜想

能源车险市场取得突破。通过增资改制引入滴滴出行、联想控股等新股东后，现代财险明确在新能源网约车这一垂直细分市场发力。截至2025年5月末，现代财险车险业务96%是网约车，其中92%是新能源车。公司保费收入从2020年的2.28亿元增至2024年的10.73亿元，短短四年扩大近4倍。行业整体仍面临挑战尽管个别企业实现盈利，新能源车险行业整体仍处于承保亏损阶段。根据监管部门发布的数据，新能源车险的平均风险成本是燃油车的2.2倍，2024年行业综合成本率约107%，全年承保亏损超57亿元。中国精算师协会披露显示，2024年上半年赔付率超过100%的新能源车系高达137个。高集成、高维修成本是新能源车险的共性问题。特别在网约车等运营车领域，出险率和赔付强度远高于自用车，成为目前亏损的重灾区。新能源车集成度高，轻微碰撞往往涉及更换整个系统，这使得维修成本居高不下。比亚迪财险的盈利逻辑在很大程度上依赖于车企背景带来的资源整合能力。这种模式的可复制性存在限制，没有主机厂背书的险企难以获得同等级别的零配件折扣，也缺乏对事故车残值的绝对定价权。把动力电池、电控拆成可替换模组确实能让单次理赔金额下降15%—20%，但新能源车出险频率仍在高位，电池托底、智驾误判带来的新风险并未消失。

金融界08-14 06:58

打车弱、外卖强，Uber 又到十字路口？

“国际滴滴”$优步(UBER.US) 在 8 月 6 日晚美股盘前，发布了 2025 年 2 季度财报，整体来看表现平稳，亮眼和缺陷之处都不多，详细要点如下： 1、网约车业务再度跑输预期：本次业绩最主要的缺陷，网约车业务的订单额增速再度跑输预期，实际同比增长 15.6%，低于卖方预期的 16.3%。虽跑输幅度不算大，但市场业绩前普遍比较乐观，何况这还是在有明显汇率顺风的情况下，多少让人失望。另外，虽然名义增速看似有不小提升，剔除汇率影响后，本季 “真实” 订单额增速为 18%，较上季的 20% 反而有所放缓，可能会让市场担忧网约车的需求并没有想象的坚韧。 2、外卖业务则比预期强劲：相对的，市场在业绩前并不算看好的外卖业务，本季订单额同比增长近 20%，较上季的 15% 大幅提速，跑赢市场预期 2.5%。即便剔除汇率的利好，本季增速也仍环比提速了 2pct。这是 2021 年以来，外卖订单额在恒定汇率下，增速首次重回 20%。 3、价量驱动因素上，本季核心业务订单量同比增速为 18.2%，环比基本持平，已连续 4 个季度处在 18% 上下。本季核心订单额名义增速的走高，主要是靠平均客单价的同比跌幅由上季的 3.2% 收窄到 1.2%。考虑到仅汇率因素这一项，本季对名义客单价的利好影响应当就有 3pct 左右，可以推测实际平均客单价的跌幅要更大，背后应当是产品结构和市场占比结构的变化导致。 4、营收和变现上，本季网约车业务的综合变现率为 30.7%，环比基本持平，但比市场预期高出 0.5pct。网约车业务营收增速近 19%，扭转了订单额小幅跑输预期的影响。相比之下，外卖业务的变现率同环比都在继续走高，达到 18.9%，应当主要是由广告变现提升推动。不过市场对此预期更充分，只比市场预期略高 0.3pct。由于更强的订单额增长和更多的变现率提升，外卖业务本季营收同比增长了近 25%，跑赢市场预期约 3.7%。整体来看，归功于网约车和外卖业务的变现率都有小幅提升，营收表现稍强于订单额，但差异不算很大。 5、本季整体毛利率为 39.8%，环比略微下降，同比提升幅度也有所收窄，低于市场预期的 40.3%。虽然变现率仍是小幅提升的，但毛利率表现并不好。海豚认为，这应当是由于剔除汇率影响后，实际客单价跌幅仍在扩大的影响。费用支出上，本季合计支出$35.9 亿，虽略微高于市场预期，不过同比增速仍仅有 5%，明显低于收入增速。费用率仍在被动摊薄。趋势上，因变现率和毛利率仍在小幅提升，费用率也在被动摊薄，本季经营利润率继续环比走高了 0.9pct。不过预期差角度，因毛利率跑输预期，经营利润也稍弱于预期。 6、利润也是外卖强打车弱：分板块利润看，网约车业务的利润率（adj.EBITDA/Bookings）与预期一致为 8%，同比走高但环比走弱。由于订单额稍跑输预期，网约车业务的 adj.EBITDA 利润额也略低于预期。外卖业务上，因变现率同环比都在走高，adj.EBITDA 利润率环比由 3.7% 走高到 4%。且订单额也跑赢预期，两者共振下外卖业务的利润额跑赢预期 7%。 7、下季度指引中规中矩：和当季平稳的表现类似，公司对下季的指引上，预期总订单额的中值隐含同比增速约 19%，虽市场市场预期的 16% 明显要好。但该指引中包含了收购 Trendoy 外卖业务带来的 1pct 顺风。剔除收购影响和汇率因素后，实际增速中值 18% 和本季完全相同，并没有提速倾向。利润指引（adj.ebitda）则为 22.4 亿，和市场预期基本一致。隐含同比增长中值 32.5%，相比本季的 35% 稍稍放缓。利润指引也没有出彩之处。海豚投研观点：根据上文的分析，可见无论是当季业绩表现，还是对下季度的指引，基本都属于中规中矩，亮点和缺点都不显著。具体来看，可以总结以下几点 1）市场看好的网约车业务增长趋势并没有预期的那么强劲，反呈现出一些走弱的迹象。需要关注对美国经济走弱担忧再度抬头的情况下，后续网约车需求会不会保持坚韧。反而是不太被看好的外卖业务，却表现好于预期。结合 DoorDash 业绩也好于预期，更偏可选的外卖需求，并没有像市场担忧的，在消费向弱时明显变差。 2）无论是出于产品结构变化，还是整体居民消费力的走弱，近期持续走低的客单价是个需要关注的问题。到底是意味着美国消费者也进入 “消费降级” 周期，还是会因价格的走低刺激需求的释放。若客单价持续走低，对盈利会是个不好的趋势。 3）Uber 在费用管控上的效果依旧出色，在继续释放利润率。不过趋势上，近 2~3 个季度 adj.EBITDA 利润率提升的速度在逐渐放缓。后续利润增长可能会进一步向营收增速靠拢。中短期业绩之外，市场最关心的问题无疑仍是 Robotaxi 可能带来的竞争压力。近期这一方面上也有许多动态，包括： 1）最受关注的潜在进展对手，Tesla 在 6 月下旬，正式在 Austin 开始了 Robotaxi 的试点运营，目前尚仅在该市有限的区域内，向受邀用户提供测试服务。后续计划将运营范围扩大至 Austin 全城，并新增在旧金山地区的试点运营。作为回应，Uber 近期也与多家公司就无人网约车签署了合作协议，包括： 1）7 月中下旬与 Lucid 和 Nuro 合作，共同打造下一代 L4 级无人网约车，并会独家投放在 Uber 平台内。为此 Uber 向 Lucid 注资约$3 亿。 2）7 月下旬宣布与百度旗下的萝卜快跑合作，将在 Uber 平台内的亚洲和中东市场部署萝卜快跑研发的 L4 无人网约车。 3）6 月与 WeRide 和迪拜交通管理局，三方签署合作，将在迪拜部署 Robotaxi 服务，预计 2026 年初上线商业化运营。 4）5 月与小马智行合作，宣布将在中东市场部署无人网约车服务，并接入 Uber 平台。虽然无法预判哪条技术路径，以及哪几家公司会最终胜出，但可以看到目前有两条相对明确的发展路线。其中之一，是 Waymo 和 Tesla 这类 “OEM”，采取相对闭环的经营生态，自动驾驶技术的研发，和最终无人网约车的运营都基本自行负责。另一条则是 Uber 这类，大概率没有能力自行研发出 Tier-1 的自动驾驶技术，因此采取更开放的生态。技术和车辆的研发者交由多个合作方，Uber 则提供网约车平台功能和类似 “技术孵化场” 的作用。因此，海豚认为最终无人驾驶网约车对 Uber 冲击力度的程度，可能主要取决于顶尖的自动驾驶技术最终的会被少数几家头部公司垄断，还是会成为一种类公共设置的功能。若是前者那么 Uber 受到的冲击可能会更大，反之亦然。估值上，Uber 目前的估值，大约为 26 年净利润的 24x~25x，对应公司更常用的 adj.EBITDA 指标，26 年约$100 亿出头（约为 GB 的 5% 左右），目前约 17x 左右。在当前美股整体的估值水平下，Uber 目前的估值可以说相对中性。但也需注意的是，当前市场的预测模型中，基本是尚未反映任何无人网约车可能对业绩的影响的。换言之，目前估值反映的预期是无人网约车不会对 Uber 产生多少的冲击。中短期内，这种预期确实并无大问题，但长期来看还是有过分乐观的风险。以下为本季度财报核心图表：一、核心经营指标二、营收指标三、成本、费用和利润

海豚投研08-07 13:19

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