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【美股收评】苹果飙升超5% 科技股全线走强美国股市三大指数集体上涨

市场对高位估值的谨慎。 Rivian：电动车制造商公布季度亏损超预期，受供应链影响较大，股价承压。经济面忧虑未除降息预期升温尽管美股受到财报提振，但经济前景仍存在较大不确定性。特朗普政府的贸易政策加剧市场紧张氛围，再加上近期公布的经济数据表现不佳，使投资者对美国经济复苏的可持续性保持谨慎。最新数据显示，美国7月ISM非制造业采购经理人指数（PMI）从6月的50.8降至50.1，逼近荣枯线，显示服务业扩张几乎停滞。作为占据美国GDP近80%的经济支柱，服务业疲软无疑加剧了市场对“技术性滞涨”的担忧。更令市场不安的是，投入成本指数大幅飙升，达到近三年来的最高水平，表明企业面临更高的生产压力。这种“需求走弱+成本走高”的组合，正是典型的滞涨风险结构。上周公布的7月非农就业报告亦显示劳动力市场放缓迹象。新增就业人数不及预期，前两月数据也被下修，这促使市场认为经济动能正在减弱。在此背景下，美联储宽松预期升温。旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）日前表态称“愿意对9月降息持开放态度”，此言被市场解读为释放鸽派信号。周三晚间，市场还将迎来波士顿联储主席苏珊·柯林斯（Susan Collins）、理事丽莎·库克（Lisa Cook）等多位官员的讲话，投资者将密切关注美联储对经济放缓和通胀结构性变化的评估。根据CME“FedWatch”工具显示，市场对9月降息的预期概率升至超过90%，并开始定价年内第二次降息的可能性。短端收益率的快速下行，也进一步反映了市场对政策转向的高度敏感。编辑点评：市场聚焦新一轮关税与后续财报随着贸易政策波动性加剧、部分美股估值处于历史高位，投资者情绪趋于谨慎。包括Airbnb、DoorDash、Lyft等明星企业在盘后公布的财报，或将再度影响明日市场节奏。

丰雪鑫9908-07 04:42

本田汽车上调全年盈利指引但不及市场预期，第一财季营收优于预估

仍不及市场普遍预期。这反映出本田在推进电动车转型与国际市场扩张过程中面临的成本与结构性挑战。市场反应温和，投资者关注盈利质量财报发布后，本田汽车股价上涨1.52%，而其在美股市场交易的ADR（HMC）小幅下跌0.28%。股价波动不大，说明市场对本次财报反应中性。投资者将焦点放在以下几个方面：营业利润率能否逐步回升至市场期望水平 EV（电动车）战略与产能投资的回报节奏亚洲新兴市场（尤其是印度与印尼）销量复苏进度权威点评与总结本田汽车此次财报反映出营收维持增长、运营表现改善的良性趋势，但盈利能力恢复仍低于市场乐观预期。公司正在加大对EV业务、自动驾驶和智能座舱的研发投入，短期利润承压也属情理之中。从估值角度来看，HMC当前仍处于较低估区间，若后续毛利结构得以优化，仍具备估值修复空间。 “本田虽大幅上调利润预测，但仍低于市场预估，表明公司在电动化转型路径中保持相对保守。” —— 花旗汽车研究部，2025年8月6日 “第一财季营收优于预期是积极信号，消费回暖与汇率因素为其销售端带来支持。” —— 摩根士丹利亚太分析师，2025年8月6日 “净利润仍落后于预期，长期来看投资者更应关注电动化布局是否能带来利润率提升。” —— 巴克莱汽车行业首席分析师，2025年8月6日常见问题解答 Q1：本田汽车第一财季的净利润是多少？ A1：为1,966.7亿日元，低于市场预期的2,184.3亿日元。 Q2：本田上调了哪些全年业绩预期？ A2：上调了经营利润、销售净额与净利润，但仍不及市场预估值。 Q3：为何股价反应温和？ A3：因市场对盈利改善已有预期，尽管财测上调，但仍低于市场均值，反应偏中性。 Q4：公司未来增长面临哪些挑战？ A4：电动车产能扩张、供应链成本控制及新兴市场表现将是关键变量。 Q5：是否会提高股息？ A5：目前仍维持70.00日元/股，略低于市场预期的72.00日元。来源：今日美股网

今日美股网08-07 00:11

泉果基金调研海康威视，海外业务仍有巨大的可为空间

都有很强竞争力的行业，比如 3C、智能电动车等。这些行业的龙头企业对新技术的使用非常开放，有很强烈的应用新技术、新产品的意愿，愿意使用更好的智能制造和场景数字化产品和技术来持续提升其竞争力，整体而言，这些行业在全球的竞争力会越来越强，致力于为这些行业提供新技术、新产品的企业的发展前景也会越来越好。泉果基金Q:请问公司怎么看人工智能+的国家战略如何落地？会不会有一些政府的示范性项目带动需求？ A：按照我们自己过往的经验，从技术的使用推广周期来讲，一般规律是技术的突破带来先锋用户的尝试，进而推动产品的持续打磨、形成可推广的标准化产品，使得产品的成本大幅降低，泛化能力大幅提高，普惠到经济的各个方面。现在来讲，把产品推广应用的飞轮转起来，是最重要的。龙头企业可能需要体现担当，在一些场景找好先锋用户，不断地有新的成功应用案例，那新技术、新产品就能得到大规模推广应用了。泉果基金Q:请问能不能分享一下海外业务的情况？ A：从区域角度看，中东、非洲、东南亚、拉美等区域都比较好，公司产品的性价比非常高，好用又没有那么贵，就卖得比较好。在部分区域，受一些非市场因素影响，阻力可能会大一点。从产品角度看，除了传统视频安防产品之外，还有非常多的非视频的产品，占比大概1/5 到 1/4 之间，比如报警、门禁对讲等，这主要是由于海外用户的使用习惯不一样，部分地区比如欧洲等，其实是先有报警后有视频安防，所以它的市场容量就会更大。我们也会不断地提升相关产品的竞争力，适应海外用户的需求。大家如果看看我们国际版的网站，也会发现跟国内网站是完全不一样的，这也是在适应海外用户的需求。总之，我们认为海外业务仍有巨大的可为空间。泉果基金Q:请问能否分享一下加拿大业务的进展情况？ A：关于加拿大业务，公司已提起上诉，同时和加方达成协议，裁定出来以前加拿大分公司的运营照常进行，在此不再做进一步评论。我们始终相信公平和法治是现代国家制度的基石。泉果基金Q：公司如何看待海外市场下半年的趋势？是否好于国内？哪些地区会有比较好的表现？ A：公司海外市场增速会高于国内市场。从收入、净利润、净利率三个指标看，都是海外市场表现更好。分地区看，公司在中东非洲的业务表现最佳，其次是东南亚、拉美，最后是西欧、北美和南亚。泉果基金Q：公司上半年利润率提升明显，是否主要来自应收账款管理等运营方面的改善？ A：公司对应收账款的控制并不能直接带来净利率的上行，而是带来公司经营质量的改善。今年，我们没有以压货的方式换营收增长，大家可以结合应收款大幅下降来理解上半年营收的增长，我们也没有用力下压费用，主要还是靠运营上的改善。下半年，这轮调整的成果会进一步体现，净利率和净利润增速都会逐季上行。泉果基金Q：公司二季度应付职工薪酬较去年仍有提升，能否展望下半年研发投入增速，及利润率是否有进一步改善的空间。 A：上半年，公司员工薪酬整体平稳，下半年净利率会有继续改善的空间。泉果基金Q：公司能否对非安防业务占 EBG 业务的比重进行拆分？ A：以安防与非安防产品拆分公司收入涉及公司披露口径的重大调整，并不容易做。通常我们的用户既买安防产品又买非安防（场景数字化）产品，且由于公司产品线较为复杂，这种拆分方式对公司有困难。目前，公司财务报表已按照用户的性质、地区做拆分，而非产品类别。泉果基金Q：投资人应该如何判断未来海康的投资价值和增长潜能？ A：大致可以分为三点。一是从股东回报看，按照 50%以上的分红率、全年的盈利预测及公司目前市值，公司的股息率具备一定吸引力。二是从经营指标看，我们认为下半年净利润逐季上行、净利润增速超过 10%的预期，对于一定规模来讲的公司而言是不常见的，上半年的调整已初见成效。三是从技术能力来看，目前国内大小公司均面临 AI 大模型带来的技术革命，公司在 AI 方面布局早、投入大、储备多，我们期待未来有更多落地应用，让 AI大模型技术普惠于更多行业，也为公司带来持续增长的动力。泉果基金Q：公司可否更新场景数字化业务的进展及收入贡献？ A：场景数字化业务有一定进展，但仍需要时间推进。与以往项目不同，场景数字化产品面向的用户群体发生变化，从保卫科向质量管理部或生产运营部门转移，因而除产品本身的更新外，公司还需要研发、营销、管理等组织架构协同调整，以适应产品设计及推广需求。除煤质快检分析仪外，公司工业测温、缺陷检测、光谱分析、巡检超脑、PDA 等多个场景数字化产品也有不同程度进展。整体来看，相关业务尚处于持续推广和落地的阶段。公司将持续变革，审时度势、调整策略，结合 AI 大模型技术不断推动场景数字化业务发展。泉果基金Q：汽车电子是公司上半年增速最快的一类业务。公司认为，可见光摄像头、激光雷达和毫米波雷达在自动驾驶中的应用是否存在差异？未来毫米波雷达在自动驾驶中是否有较大的应用前景？ A：的确存在差异。汽车电子的增速主要来自于乘用车市场可见光摄像头业务，这得益于环视系统在车辆中的普及，也有分析预计 2026 年至 2027 年汽车主动安全技术 AEB（自动紧急制动）可能成为标配。上半年，受部分车祸事件的影响，国内 L3 级自动驾驶推进速度有所放缓，但作为安全托底的可见光摄像头反而面临较大需求，特别是对于低价车型，摄像头销量的增速高于雷达。除了在汽车行业，毫米波的用途还包括工业测量、雷视探测等，例如用筒仓雷达监测粮食存储量，用雷达物位计进行精准测量，用雷视融合一体机帮助交通流量优化。长期来看，雷达等多维感知技术在自动驾驶、工业、交通等领域均有广泛场景。当然，这些应用场景的落地与 AI 大模型的技术进步也有很大关系，AI 大模型可以帮助产品提高感知上限，形成多维感知技术与 AI 之间的良性协同，最终提升应用的可行性和精准度。泉果基金Q：请问海外的解决方案的业务拓展到了什么样的阶段？另外在海外的抗风险能力及物流供应链管理方面做了哪些工作？ A：关于海外的非经项目机会，现在看这么多海外游客来中国，体验了我们的机场、高铁，相信他们很多人回去之后，都会希望他们的国家也能有一些这样的设施系统。我们目前海外主要业务可以视为另一个 SMBG，主要优势都是通过经销商来铺货的模式。但非经业务其实是需要技术人员、研发人员和销售人员密切配合，而公司现在把海外作为一个非常重要的增长点，所以会做资源的倾斜，我们现在研发人员的海外出差会慢慢增多，帮助更多非经项目的落地。此外，有一些产品和业务在海外的应用场景可能比在中国还更适配，墙内开花墙外香，这些机会我们也正在慢慢找。海外目前收入 200 多亿，未来随着经销的产品到达一定的市占率之后，会拉动非经的业务，另外再加上非视频的产品，海外肯定还有很大发展空间。关于海外的运营管理的问题，我上半年去欧洲看了一下，随着海外业务的扩大之后，我们通过技术进步，提升我们在海外的运营能力和效率。比如欧洲在海外市场中走的相对比较快，我们就在阿姆斯特丹建有一个 3-4 万平方米的仓库，今年也会让海康机器人把仓库智能化，降低费用率的同时也能为海康机器人未来走向欧洲打造一个样板。整体来说，我们没有砍掉任何产品线也没有压缩薪酬费用，但我们通过对运营的提升改善，能让接下来几个季度的净利率持续向好，谢谢。泉果基金Q：之前看胡总的采访，他提到新的业务和战略是探索出来的。我们看今年上半年公司持续推出了一系列大模型的产品，赋能千行百业，下游的空间其实是很大的，但在业务推进过程中，有的客用户可能意识不到自己有这样的需求。想请问公司后续在这种先锋用户的教育，产品的研发推广销售方面，具体怎么推进？ A：To B 的业务产品推广不适合依赖广告，我觉得有几个方法：第一，打造样板项目。我们用先进的产品和先锋用户做出一个样板项目，自然就带动很多后续的营销。举个例子，海康移动机器人最好的营销工具是我们桐庐工厂，我们有时候会请我们目标客用户来工厂参观，甚至有供应商无意中到我们桐庐工厂看了一眼，回去就说要买海康机器人的移动机器人。同时，应该注重数字化营销手段，精准锁定目标人群，建立口碑，就是做数字化辅助的圈层营销。另外，还要发挥品牌势能，比如说海康在总部和各个园区建立了实体展厅，让客用户现场感受和体验，并且把准确的信息传递到准确人，谢谢。泉果基金Q：化债和反内卷的政策对公司的应收管控是不是有帮助？公司上半年经营活动现金流和应收都有很好的改善，想请教公司具体是如何规划执行的？ A：公司持续跟踪化债相关的政策，以海康的体量和商务能力来看，我们对应收有不错的管控能力。同时，在反内卷和降应收的大背景下，海康愿意牺牲短期的收入的压力，来换取更高质量的增长，不为了短期报表好看一点，反而影响到未来的现金流。应收的下降不只是一个简单的财务上缩短账期的动作，而是跟运营配合的工作。过去有应收，是为了保障经销商有备货，能及时满足客户需求，抓住商机。但海康一些传统安防产品对于及时性的要求相对没有那么强，我们通过营销服数字化，建立区域仓及时调货，配合优化物流体系，经销商自身就不需要备那么多货了，因此可以在不影响终端用户需求满足和市场份额的前提下，实现我们跟经销商的双赢，谢谢。泉果基金Q：请问后续我们在研发投入上是不是依然有结构性差异，在传统的一些产品会相对还是保持谨慎，在 AI 方面会持续的突破？ A：是的。公司在本轮调整中主要做了三方面工作：一是产品线分类管理，我们把产品线分为成熟产品线、培育产品线和孵化产品线。成熟产品线，比如摄像头的像素提升需求，满足需求的同时要控制性价比，小投入大产出，识别并减少对伪需求的投入。培育和孵化产品线更加聚焦，海康目前有 3 万多个 SKU，但具体什么应用领域和产品会在 AI 大模型中实现突破，需要我们以更聚焦的方式不断尝试。二是对高速增长转向高质量增长的业务进行优化，适当减少在行业格局稳定，而海康只能提供 Me Too 产品的领域投入。三是提升研发效率，我们研发费用基本上同比持平，但是在研发效率上有所提升。对于研发来说，“做对的事”比“把事做对”更重要，把做什么想好了，能让我们百亿级研发投入更具效果和价值，谢谢。泉果基金Q：公司今年给出了不错的业绩指引，主要得益于公司精细化的管理。请问未来 2-3 年的趋势将如何展望？因为光靠内控，可能不一定能够在 2-3 年的时间里实现长足的发展，想请公司对此进行解读。 A：一开始的公司介绍中我也提到，一是“往前看，随着中国经济从高速增长进入高质量增长阶段，公司未来中长期的增长点需要在下一轮技术革命的风口中去培育，需要更加坚决地拥抱 AI 大模型”，二是“接下来我们将持续变革，审时度势调整思路与打法，更坚决的拥抱 AI 大模型、更快的培育新增长点，开启新一轮的成长周期”。如果我们的策略只涵盖了今年明年的改善，公司工作管理层的工作肯定是没做到位的。不谋全局者不足谋一域，不谋长期不足谋短期。就今天来讲，海康中长期的增长点在哪？单从技术来讲，可能是跟大模型相结合。再细化一点：第一，安防行业本身，我觉得它还会为海康带来更高的利润。从 2021 年到现在，大概跌了快四年了，我们相信这个行业本身触底不会太远了。第二，这个行业随着竞争格局的改善以及我们海外渗透率的提升，我觉得不管是从毛利率还是从海外的利润贡献来讲，都将持续提升。海康的特别之处是有很稳健的现金流，以后肯定还能增长。第三，我们的创新业务，目前 8 大创新业务大概有 5 个做到了一定规模，现在能贡献 20 多亿的净利润，以 3-5 年的周期来看，再增数十亿元利润可期。第四，不管是我们 AI 大模型结合的新产品，还是培育类产品，走进展厅就可以看到，从 LED到音频再到网络，很多产品虽游离传统安防之外，看起来没那么明显，但我们相信未来都能够给公司带来比较有意义的利润增长。所以简单讲，我们相信这轮调整之后，随着以后不断地审时度势，调整思路和打法，不断取得新的突破，一定会开启新一轮的成长周期。泉果基金Q：我们现在把产品进行成熟、培育、孵化的分类，并就其各项财务指标设定不同要求，从当前或者是公司未来展望来看，三大类产品的占比分别如何？对于它们的财务指标，是否已有更细分的指引？ A：可以说管理是个艺术，而非单纯的技术活，我们对三大类产品肯定是有自己的一些技术标准的，比如说收入的绝对值、未来几年的复合增速、市场份额等。然而，真正的分类逻辑，基本体现在“成熟类产品，培育类产品和孵化类产品”这三个名词背后。成熟类产品，如前端、后端及大量安防设备。培育类产品，是指一些不怎么赚钱，竞争力也没那么强，目标是把它们逐步转化为新的现金流来源的产品。无论 ROE、ROIC、净利率，还是利基市场或更大市场的份额，只要能在一定阶段为公司贡献稳定利润，集腋成裘，为公司开启新一轮的成长周期。孵化类产品，更多是海康基于自身庞大的研发团队、扎实的产品能力等自身禀赋识别到的机会。小公司常谈“国产化替代”，能做的已是一片红海；替代不了的，很多人望而却步。海康能否在其中找到别人无法替代、唯有海康能够切入的高端信息类产品，这正是孵化产品线的思路所在。这样一来，最后看收入，成熟产品线肯定占绝大多数，占比非常高。培育产品线加一起几十个亿，但它对应的利润贡献并不大，因为它本身规模不大，市场排名也不靠前。很多电子类信息产品都是龙头拿走前三，吃掉八九成利润，后面基本喝不到汤；培育线要做的，就是把这些产品慢慢送进前三。所以也正好印证了我们为何更关注利润而非收入：原来做的培育类产品里，不少“有收入没利润”；孵化类产品有些可能更极端——“有费用没收入”。泉果基金Q：近期我们关注到海外在挖人方面动作频繁，国内这块暂时好像没有特别明显，也听闻一些大厂在开始布局。从海康角度，大模型对后续人才压力有何影响？公司在人才储备与布局上目前是怎样的情况？ A：第一，海康强调的是体系化效率，像海外花上亿美金抢一个人的做法，中国企业未必下得去手，我们更依赖体系化的整体优势。第二，留人不仅靠待遇。海康的文化氛围本身就能成事，真正让高端人才离开的，往往不是一时收入未达预期，而是“哀莫大于心死，愁莫大于无志”，在这里做不出工作成果才是最大的流失点。相信只要在这轮调整后多打几场胜仗，人才流失的压力自然会减小。第三，最终仍要在待遇上匹配。大家都是理性经济人，合适的人才必须给到位。从海康历史和今天来看，就有如跟投制度这一系列比一般企业更多的中长期激励方式，足以把想要的高端人才留下来。泉果基金Q：我们看到海外科技厂商因大模型及 AI 编程的推进，正在大规模裁员。请问海康未来在研发端，是更倾向于引入 AI+编程能力以优化研发团队结构，还是会继续保持较高强度的研发投入？海外已用 AI 显著压缩基础编程人员规模并提升利润，结合前面分析师提到的利用率提升，海康内部若加大大模型投入与使用，能否同步带来研发费用下降与利润率提高？ A：第一，新技术的应用其实都得做，这也是回报率很高的一个事儿。像我们现在内部从营销的机器人到服务的机器人，以及供应链、人事等该用大模型提效的环节，后续如何落地是管理议题，数字化部、编程团队照既定节奏推进即可。第二，研发费用的绝对值和费用率，既受新工具效率影响，也取决于公司整体战略。若大模型带来效率提升且收入快速增长，研发支出不仅不能压缩，反而要继续投入，以支持更多新项目。费用的增减不仅是技术问题，更与收入预期和财务规划同步。第三，研发的核心是效率管理，功能是用在老产品降本还是新产品开发，需要管理人员随时感知市场脉搏，如同基金经理盯盘。海康高管许多出身研发，正因为我们是一家研发驱动、对市场高度敏感的公司。所以，研发资源的匹配不是财务结果的简单算术，而是基于市场洞察的动态决策；日常的管理、工具的使用，这是管理工作的一部分，该怎么用就怎么用。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云08-06 14:58

Rivian: 亏损窟窿捅大，又到了 “暗黑时刻”？

美国的大美丽法案中，对原本适用于美国电动车的 IRA 7500 美元补贴于 2025.9.30（三季度末）全部终止，而补贴退坡预计对 Rivian 的需求端有很大的负面影响。但 Rivian 仍然维持了 4-4.6 万的交付量预期，意味着下半年需要完成的销量目标在 2 万-2.7 万辆（平均季销在 1 万-1.3 万），考虑到四季度需求端会受到 IRA 补贴退坡的负面影响很大，所以完成全年销量的关键冲刺阶段和窗口期其实是在三季度（补贴退坡前的抢定）。但 Rivian 三季度还要继续对 Normal 工厂进行停产三周，为 R2 推出做准备，可能无法生产足够的车辆去满足窗口期的抢订，所以海豚君预计今年销量目标完成压力会非常巨大，销量指引进一步下调的可能性大。 ② 监管积分收入的大幅下滑：和特斯拉一样，Rivian 也指引了下半年收入端无监管积分贡献，而监管积分下滑的影响对于 Rivian 这种本身收入体量就少，还处于深亏中的美国新势力的毛利率端负面影响更为严重。 ③ 关税的负面影响仍然存在，卖车毛利率表现仍然不容乐观：管理层指引关税不确定性带来的影响会基本全额反映在下半年，预计每辆车成本净增加几千美元。而下半年低价 EDV 的交付量占比提升，也会拉低整体的卖车单价，同时叠加继续停产影响，单车固定摊折成本杠杆效应很难释放，卖车毛利率表现仍然不容乐观而在指引方面，Rivian 虽然对 2025 年全年销量指引和资本开支指引和上季度保持持平，但在 Adjusted EBITDA 方面（近似看成现金流消耗速度），相比上季度指引继续下调 3 亿美元至-20 亿到-22.5 亿区间，背后也反映着下半年基本面的逆风趋势。但好在，R2 故事线仍然还在继续进展中，也是目前基本面还在处于逆风趋势时，支撑 Rivian 这只股票目前最大的希望，目前 Rivian 在手现金流 75 亿美元（环比增幅仍然主要是收到大众 10 亿美元股权投资托底），按照今年约 23 亿的真实现金流消耗速度估算，Rivian 在手现金流还能支撑到 2-3 年，能支撑到明年 R2 的低价车的生产，所以目前 Rivian 在 R2 故事线不破时还算一只安全的标的，短期没有破产风险。但从目前 Rivian 的估值来看，2025 年 P/S 倍数接近 3 倍，虽然海豚君理解这样的估值仍然主要由明年的廉价车型 R2 生产，带来的对于增速的高预期支撑。但由于今年下半年 Rivian 的基本面不容乐观（销量目标下滑可能性大，毛利率也预计继续承压），缺少向上的催化剂，海豚君认为这样的估值仍然过高，预计此次财报后会带来回调。具体来看：一. “特斯拉杀手” 再次跌入谷底时刻 1. 毛利率再次暴跌从本季度毛利率表现来看，Rivian 再次陷入了深亏模式，虽然说由于 Rivian 二季度产量受关税带来的对供应链的负面影响，叠加监管积分的退坡，市场本来就对 Rivian 这份财报期待值不高，二季度毛利率又再次转负在市场预期之内，但此次实际报表端毛利率比市场预期还要差。本季度整体毛利率又环比暴跌 32 个百分点至负 16%，大幅低于市场预期-2.2%，而海豚君认为这次大幅下滑的毛利率主要是由汽车业务的毛利率暴跌带来的： ① 汽车毛利率暴跌：本季度报表端的汽车毛利率从上季度 10% 环比暴跌 46 个百分点至本季度-36%，而由于本季度碳积分基本无收入确认（基本是纯毛利业务），对二季度毛利率无任何正向贡献，再加上本季度还有存货减值的确认（0.25 亿）, 拖累了卖车毛利率。而如果按照剔除碳积分和存货减值等一次性影响看真实的卖车业务毛利率，本季度该毛利率表现也不容乐观，从二季度-14.8% 环比下滑至 19 个百分点之本季度-33.4%。 ② 软件业务毛利率表现仍然不错，没能挽回汽车业务暴跌的负面拖累：本季度软件业务收入和毛利率表现都不错，软件业务毛利率 34.3%，环比上季度 35.8% 略下滑 1.5 个百分点，但仍然没能挽回汽车业务毛利率暴跌的负面拖累。而参考 Rivian 和大众合作前软件业务都还是处于毛亏状态，本季度 30%+ 的软件业务毛利率仍然主要还是由大众合作对软件和服务业务的贡献带来（其中一半来自与大众的软件合资企业带来）。 2. 真实汽车毛利率被单车成本大幅上行拖累看 Rivian 的真实汽车业务毛利率其实相对比较复杂，尤其是还存在各种会计调整的存在（存货的 LCNRV 减值冲回，一次性成本因素等影响），而本季度碳积分收入基本无确认，也是造成本季度毛利率环比暴跌的主要运营之一，Rivian 也预计 2025 年下半年也无碳积分收入的确认。从本季度真实卖车业务毛利率来看（剔除碳积分和存货减值等一次性影响）本季度真实汽车业务毛利率表现也不容乐观，从二季度-15% 环比下滑至 19 个百分点之本季度-33.4%。海豚君认为，造成本季度毛利率表现不及预期的主要影响因素可以总结为： ① 特朗普内政对于碳监管积分的退坡； ② 关税影响造成的供应链中断（产量大幅下滑）造成的单车固定摊折成本的上行，以及对于采购成本的上行带来的；由此看出特朗普上台后无论是对新能源车的整体补贴退坡，还是对外打响的关税战，对美国这种本来体量就小的新势力而言，负面冲击仍然巨大。从单车经济具体来看： 1）单车收入：车型结构影响略有下滑本季度单车收入环比下滑 0.2 万美元至 8.7 万美元，基本由车型结构的变动导致的，Rivian 二季度暂无降价行为。 2）单车成本：单车成本大幅上行 1.4 万美元！是卖车毛利率暴跌的主因 a. 单车摊折成本大幅上行：本季度单车摊折成本环比上行 0.9 万美元至 1.7 万美元，主要由于本季度的产量大幅下滑，使单车固定的摊折成本上行（本季度产量仍然由于供应链因素影响，产量环比暴跌 59% 至本季度仅 6000 辆）。 b. 单车可变成本同样也在环比上行 0.6 万美元：本季度单车可变成本环比上行 0.6 万美元至 9.9 万美元，可能主要由于电池和电机方面受到关税战带来的负面影响：电池：虽然 Rivian 电动车全部都是在美国生产，但是在最关键的部件电池是向中国国轩（LFP 电池）和韩国三星采购的，而高关税会增加 Rivian 的采购成本。电机：同时在电机的原材料稀土方面，同样也受到中美关税贸易下对稀土的出口进行了限制，虽然 Rivian 准备研发无重稀土电机，减少对稀土的依赖，但研发仍然需要时间，可能导致短期的成本上升和供应链短缺问题。 c. 单车毛利环比继续下滑 1.6 万美元本季度单车毛利环比下滑 1.6 万美元至-3 万美元，本季度真实汽车业务毛利率表现也不容乐观，从二季度-15% 环比下滑至 19 个百分点之本季度-33.4%。 3. 整体收入略超预期，由大众合作带来的软件收入从整体收入来看，二季度整体收入 13 亿美元，市场预期在 12.8 亿美元，整体表现略超预期，主要仍然由于软件和服务业务表现不错带来。本季度卖车收入（包括碳积分）收入 9.3 亿，基本和一季度环比持平，但同比下滑了 14%，而本季度由于无碳积分收入确认，卖车收入整体表现平平。但本季度软件和服务业务收入 3.8 亿，环比一季度 3.2 亿继续增长了 0.6 亿，主要由于 Rivian 与与大众集团成立的合资企业贡献了约 2 亿收入，而据 Rivian 展望，2025 年软件和服务业务收入能贡献超 10 亿美元，仍然主要由大众合作托底带来，而软件业务相比于还在处于深亏中的卖车业务毛利率仍然很高（30%+），在下半年卖车基本面承压时能形成一定的缓冲。 4. 净利和经调整后 EBITDA 表现低于预期而在 bottom line 净利润方面，本季度的净利润又环比下行 5.7 亿至-11.2 亿，比市场预计的净利还要多亏 2.4 亿，这也导致了 Adjusted EBITDA（近似等于现金消耗速度）-6.7 亿，比市场预计的多亏了 1.7 亿。而造成这个亏损的根本原因仍然还是由于卖车毛利率本季度再次大幅下滑带来的，最后整体毛利-2 亿，比市场预期低 1.7 亿，背后反应的仍然 Rivian 这种美国的卖车新势力，受到特朗普上台后内政 + 关税影响的共同的负面冲击带来的。

海豚投研08-06 11:19

四部委联手出击！价格法修订剑指"内卷式"恶性竞争，多行业迎治理风暴

重。从1元秒杀网红奶茶到不足5万元智能电动车，价格混战持续升级。这股浪潮已从电商、光伏、汽车蔓延至电子、饮食、钢铁、水泥等多个行业。部分企业为争夺市场份额，不惜牺牲利润为代价，逐渐陷入"越竞争、越难熬"的恶性循环。面对这一局面，国家发展改革委、工信部、商务部、市场监管总局等多部门主动作为，综合施策，推动"内卷式"竞争治理走向深入。政策"组合拳"精准发力从2024年7月中央政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争，到"综合整治'内卷式'竞争"被写入政府工作报告，反"内卷"政策信号持续强化。2025年上半年，从中央到部委层面密集出手，针对重点产业的"内卷式"竞争打出精准"组合拳"。国家发展改革委的反"内卷"措施紧扣全国统一大市场建设主线，突出约束与引导并重。在约束方面，1月印发《全国统一大市场建设指引（试行）》，明确各地不得违规实施财政、税费、土地、价格、资源、环境等方面的招商优惠政策。在引导方面，一方面通过市场化方式促进兼并重组，加快淘汰炼油、钢铁等行业的落后低效产能。另一方面引导新能源、汽车、光伏企业通过科技创新提高核心竞争力。与上一轮供给侧改革不同，当前涉及"内卷"行业不乏一些新兴产业。为此，国家发展改革委在综合整治"内卷式"竞争的同时，也在不断优化创新生态。如推动"人工智能+"行动、支持零碳园区建设、建立全国统一电力市场体系等。工信部则聚焦汽车、光伏、钢铁等重点行业，敦促上述产业调结构、优供给、淘汰落后产能。其中，引导近20家重点车企落实60天账期承诺，并开通问题反馈窗口，成为规范行业秩序的典型举措。构建价格治理新框架在当前的反"内卷"治理中，价格机制改革与价格监管正成为破解"内卷式"恶性竞争的核心抓手。今年6月，新修订的《反不正当竞争法》正式通过，建立健全公平竞争审查制度。明确要求"平台经营者不得强制或者变相强制平台内经营者按照其定价规则，以低于成本的价格销售商品，扰乱市场竞争秩序"，为恶性竞争划出法律红线。近期，国家发展改革委、市场监管总局就修订价格法公开征求意见，进一步将整治"内卷式"竞争与价格治理深度绑定。修正草案中进一步明确了低价倾销等不正当价格行为的认定标准，将重点治理为排挤竞争对手或独占市场，低于成本价倾销的行为。并将服务纳入低价倾销规制范围。修订后价格法将与反垄断法、反不正当竞争法协同发力，构筑起一个更全面的市场监管体系。为反"内卷"提供坚实的法律支撑，有助于营造公平竞争环境，加速全国统一大市场建设。价格法修订不是扼杀竞争，而是将竞争从"价格绞杀"升维至"价值创造"。而想要终结"内卷式"竞争，需超越法律，多元协同治理。如行业自律、地方政府转型、企业加大创新驱动多方协同发力。

金融界08-06 07:08

【美股收评】美国三大股指集体收跌服务业疲软叠加特朗普关税重压市场重现观望情绪

有利地位，有望在下半年实现显著增长。电动车制造商Rivian盘后将公布财报，预计营收为12.8亿美元，市场聚焦其在特朗普关税与电动车补贴调整背景下的前景展望。美联储降息预期升温，市场分歧仍存受疲软就业与服务业数据影响，市场对美联储9月降息预期迅速升温。高盛预测，美联储将在年内剩余的三次会议中各降息25个基点；而若8月失业率继续上升，不排除一次性降息50个基点的可能性。 CME FedWatch工具数据显示，截至周二下午：市场预计美联储2025年将降息75个基点的概率为46%；降息50个基点的概率为43%。随着政策路径不明、经济信号复杂，投资者对本月及9月就业数据高度关注，后续美联储利率决议或成为市场方向的关键转折点。编辑点评：关注财报及美联储官员讲话市场应继续关注麦当劳（MCD）与迪士尼（DIS）周三即将发布财报；多位美联储官员的讲话，尤其是对降息立场的进一步表态；美国劳工部周四将公布的最新初请失业金人数。在地缘风险不确定性与宏观分歧交织之下，市场或将持续震荡，板块轮动与政策信号将主导短期节奏。

丰雪鑫9908-06 04:57

英伟达股价上涨3.62%因AI芯片竞争加剧，特斯拉限制性股票激励引关注

竞争加剧。此外，7月美国非特斯拉品牌纯电动车销量同比增长39.1%，而特斯拉销量则同比下降近5%。公司 7月市场占比同比变化特斯拉 41.3% 下降8.4个百分点 Rivian + Lucid 上升（具体数据未披露）增长亚马逊关闭Wondery工作室重组音频业务亚马逊 (AMZN.US)收跌1.44%，成交165.49亿美元。消息称亚马逊将关闭旗下音频内容工作室Wondery，进行业务重组，聚焦音频领域的核心战略和资源整合，提升运营效率和市场竞争力。该调整表明亚马逊在内容生态布局上进行优化，重塑未来增长路径。微软Phi-4-Mini模型性能突破与AI业务发展微软 (MSFT.US)周一股价上涨2.20%，成交135.51亿美元。微软最新报告显示，其开发的Phi-4-Mini小型AI模型已实现大模型的性能表现，这为其AI业务注入新动力。该成果有助于微软在AI算力领域进一步提升竞争力，拓展云计算与人工智能市场的应用边界。 Palantir AI应用业务带动股价上涨 Palantir (PLTR.US)周一股价上涨4.14%，成交130.31亿美元。AI相关软件板块普遍上扬，Palantir凭借其在政府及企业级AI数据分析和应用的领先地位，获得市场追捧，股价表现强劲。 Meta加强AI投资，高盛上调目标价 Meta Platforms (META.US)收涨3.51%，成交121.51亿美元。高盛发布研报指出，Meta第二季度核心业务保持强劲增长，AI技术显著提升广告业务效能。管理层维持全年支出指引，聚焦长期算力投资和人才培养。基于业绩和展望，高盛将Meta 2026年GAAP开支预测上调至25%增长，资本支出目标约1000亿美元，重申“买入”评级，目标价由775美元上调至830美元。 AMD二季度财报预期及市场反应美国超微公司 (AMD.US)即将发布第二季度财报，华尔街预计营收同比增长27%，达到74.3亿美元，但由于利润率压力和研发费用增加，每股收益预期下滑30%至0.48美元。过去一年内AMD累计上涨27%，年内涨幅达46%。虽然华尔街多数分析师维持买入评级，但部分投资者已开始获利了结，认为估值处于高位。市场关注传统CPU业务的强劲表现及可能带来的进一步上行空间。谷歌签约电力公司减少AI数据中心用电负荷谷歌-A (GOOGL.US)股价上涨3.12%，成交61.12亿美元。谷歌与美国两家电力公司签署协议，在电网负荷高峰时段减少AI数据中心电力消耗，以缓解电力供应紧张问题。此举体现科技巨头在推动AI发展同时，积极应对能源消耗与环境压力的挑战，体现其社会责任和运营效率的提升。 Robinhood目标价上调及股价表现 Robinhood (HOOD.US)收涨6.48%，成交48.15亿美元。瑞穗证券将Robinhood目标价从99美元上调至120美元，反映机构对其业务模式和用户增长潜力的看好，推动股价走强。比特币概念股Strategy上涨 Strategy (MSTR.US)周一股价上涨6.17%，成交47.44亿美元。受比特币市场回暖影响，相关概念股普遍走高，显示投资者对数字货币资产的兴趣恢复。新股Figma上市首日大跌分析次新股 FIGMA INC (FIG.US)于7月31日上市，发行价33美元，募资12.2亿美元。首个交易日周一股价大跌27.38%，成交38.34亿美元。上市首日股价大幅波动反映市场对该公司盈利模式及成长前景存在疑虑，需关注其后续业绩表现和市场认可度。编辑总结当前美股市场中，以英伟达和AMD为代表的AI芯片领域竞争日益激烈，AMD通过调价策略强化市场地位，显示出行业技术和价格双轮驱动的发展态势。同时，特斯拉在新能源车市场份额面临压力，但通过巨额股权激励确保管理层稳定以应对未来挑战。科技巨头如微软、Meta和谷歌均在AI领域持续加码，推动相关业务创新和成本控制。亚马逊内容业务重组及新股Figma上市波动则体现市场结构调整与投资者情绪的多样化。整体来看，AI及新能源产业链企业仍是市场关注焦点，但需警惕估值和盈利压力带来的风险。 “AMD调价反映了其对高端AI市场信心，未来或进一步蚕食英伟达部分市场份额。” —— 天风国际分析师，2025年8月4日 “特斯拉股权激励计划表明公司重视长远战略，尽管短期销量有所波动，但长期增长依然被看好。” —— 摩根士丹利Adam Jonas团队，2025年8月4日 “谷歌在AI数据中心的用电管理方案为行业树立了绿色发展典范，兼顾了创新和环保的双重需求。” —— 高盛环境与能源研究部，2025年8月4日常见问题解答问：英伟达为何成为周一成交额最高的股票？答：英伟达作为AI芯片龙头，其股价上涨反映了市场对AI硬件需求爆发的预期和对其技术优势的认可，推动大量资金流入。问：AMD调价会对英伟达市场造成多大影响？答：AMD调价体现其对产品竞争力的自信，若性能和价格优势明显，可能吸引部分英伟达客户转投，从而加剧市场竞争。问：特斯拉CEO股权激励的主要目的是什么？答：通过授予限制性股票，激励马斯克长期留任，确保战略连续性和公司未来转型的执行力。问：谷歌为何与电力公司签署协议减少数据中心用电？答：为应对AI计算需求带来的电力压力，减少峰值用电，降低停电风险及电费上涨，同时推动绿色节能发展。问：新股Figma首日股价大跌原因是什么？答：市场对其商业模式及成长性存在不确定性，投资者情绪谨慎，导致上市首日股价波动较大。来源：今日美股网

今日美股网08-06 00:11

特斯拉董事会批准约300亿美元临时股权奖励，确保马斯克未来两年持续掌舵

特斯拉最重要的资产。公司正经历从传统电动车制造商向AI和机器人技术企业的战略转型，专注于机器人出租车（Robotaxi）和人形机器人（Optimus）项目。马斯克强调未来五年将继续领导特斯拉，坚定推动公司在自动驾驶和人工智能领域的布局。国际投行与分析师权威点评 “该临时股权奖励方案有效消除了围绕马斯克薪酬不确定性的风险，有助于稳定投资者信心，确保领导层稳定性。” —— Wedbush分析师，2025年8月5日 “尽管面临销量和市场竞争压力，马斯克的持续掌舵为特斯拉带来无可替代的战略远见和创新动力。” —— 摩根士丹利汽车行业研究部，2025年8月4日 “此次方案充分体现了公司对高管激励的审慎平衡，既考虑法律合规，也彰显公司治理改革的努力。” —— 高盛全球科技分析师，2025年8月5日常见问题解答问：此次临时股权奖励的主要目的是？答：确保马斯克未来两年持续担任特斯拉高管，稳定领导层，避免薪酬方案法律不确定性影响公司发展。问：如果法院恢复2018年薪酬方案，这次奖励会怎样？答：临时奖励将被没收或抵消，防止马斯克获得双重奖励。问：马斯克为何必须以23.34美元价格购买股票？答：该价格等同于2018年原薪酬方案行权价，体现公平性和市场惯例。问：临时股权奖励对特斯拉股价有何影响？答：短期内提振股价，消除投资者疑虑，但股价整体仍受销量和市场竞争影响。问：马斯克如何定位特斯拉未来？答：从传统电动车制造商转型为专注AI和机器人技术的高科技公司，推动自动驾驶和机器人出租车服务。编辑总结特斯拉董事会批准向马斯克发放价值约300亿美元的临时股权奖励，既是对马斯克领导地位的认可，也是对公司战略转型的保障。此举有效填补了2018年薪酬方案被法院判无效后的空白，彰显了董事会对马斯克不可替代性的高度信任。面对销量下滑、股价疲软和行业竞争加剧的多重挑战，马斯克依然是特斯拉的核心资产和未来愿景的驱动力。临时方案中的购买价格机制和五年持有限制，体现了对股东利益的保护和对领导层激励的平衡。尽管法律纠纷尚未尘埃落定，马斯克的持续掌舵为特斯拉保持创新和吸引顶尖人才提供了保障。市场反应积极但理性，投资者应关注特斯拉在自动驾驶、机器人出租车等新兴领域的布局进展及政策环境变化对公司未来的影响。综合来看，此次股权激励方案既是马斯克个人的胜利，也是特斯拉战略稳定的重要信号，未来特斯拉将在AI与机器人技术的驱动下迎来新的成长契机。来源：今日美股网

今日美股网08-06 00:11

道指和纳指双双上涨，英伟达和特斯拉领涨美股市场

需求强劲，带动股价显著上涨。特斯拉则受电动车市场复苏和新车型预期影响，股价上涨2.19%。相比之下，亚马逊股价承压，出现小幅下跌，主要因市场对其短期盈利的担忧依旧存在。苹果则保持温和上涨，受新品发布及供应链改善预期支撑。未来市场展望与风险提示展望未来，随着科技股和消费板块表现分化，市场或将维持震荡格局。投资者需重点关注以下因素： - 宏观经济数据，如通胀及就业状况 - 企业财报季表现，尤其科技及消费巨头 - 美联储货币政策走向及利率调整预期 - 地缘政治及供应链风险总体来看，当前市场仍存在一定不确定性，建议投资者合理控制仓位，关注个股基本面变化，灵活调整投资策略。权威点评与总结此次道指和纳指的同步上涨，反映出投资者对经济复苏和企业盈利前景的积极预期。英伟达和特斯拉的强劲表现进一步印证了科技创新和新能源领域的投资价值。然而，亚马逊的股价下跌也提醒市场警惕部分消费巨头面临的压力。综合来看，美股市场虽有上行动力，但短期波动风险依然存在，需密切关注宏观政策和全球经济形势变化。 “英伟达的上涨得益于AI需求的爆发，显示出科技股的创新驱动力量。” —— 摩根士丹利，2025年8月5日 “特斯拉股价反弹体现了市场对新能源车持续增长的信心。” —— 高盛，2025年8月5日 “亚马逊的短期调整反映出消费电子和电商领域仍面临盈利压力。” —— 瑞银，2025年8月5日【常见问题解答】问：道指和纳指为何同期上涨？答：两大指数同期上涨主要受经济数据向好和科技股表现强劲双重推动，市场风险偏好提升。问：英伟达股价上涨的主要驱动因素是什么？答：主要源于人工智能芯片需求激增，以及公司在高性能计算领域的领先优势。问：特斯拉股价上涨是否意味着电动车市场回暖？答：是的，特斯拉股价上涨反映了市场对电动车销量增长和技术创新的预期。问：亚马逊股价下跌的原因有哪些？答：主要因市场对其短期盈利能力存在疑虑，加之宏观经济压力影响消费需求。问：投资者应如何应对当前市场波动？答：建议合理分散投资，关注个股基本面，谨慎对待宏观政策变化带来的不确定性。来源：今日美股网

今日美股网08-06 00:11

德国芯片制造商英飞凌因季度盈利超预期上调全年利润率指引

5. 英飞凌有哪些长期发展优势？其在电动车芯片、工业电源管理等高增长市场具备领先技术和规模优势。来源：今日美股网

今日美股网08-06 00:10

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