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疯狂的铜，又杀回来了

日大涨逾20%，市值超5000亿的紫金矿业累涨近5%，突破盘整一年之久的箱体震荡，再刷新高。熟悉的趋势再次出行，接下来又会如何演变？ 01 据报道，最近全球三大铜市场现货价格出现史诗级割裂。目前，COMEX铜远高于LME铜1200美元，而LME铜现货价格又高于沪铜现货近2000元。导致这一局面的原因是特朗普针对铜加征关税的预期悬而未决。具体来看，2月26日，特朗普签署行政命令启动对进口铜产品的“232调查”。而据232条款，美国相关部门会在270天之内调查，截止时间为2025年11月22日。 3月5日，特朗普在对国会的讲话中提到对铜加征关税，税率为25%。基于关税预期，导致下游厂商提前补库以及内外套利贸易，驱动海外铜加剧向美国市场转移，打破了全球铜市场平衡格局。上半年，LME铜亚洲仓库库存从20万吨大幅锐减至6万吨，去库幅度高达70%。此外，LME欧洲库存前5个月保持平稳，但从6月开始大幅减少，从月初的6.26万吨减少至月底的3.44万吨，锐减幅度高达44%，逼近多年同期低位水平。这一仓位减少，市场传言欧洲仓库多为俄铜，贸易商提货送往中国进行销售。 LME两大核心仓同时持续去库，可用库存总量较年初已经大幅下降80%左右，目前仅相当于全球一天的用量。在此大背景下，引发了LME铜现期货升水快速拉升。据数据显示，本周一现货铜价较三个月期货价格高出了280美元/吨，创下自2021年创纪录飙升以来的最大价差。这一巨幅现货溢价表明供应短缺。铜现货短缺，升水幅度过大，市场开始担忧LME铜可能会再次发生逼仓风险。目前来看，发生概率依旧不高。一方面，为应对市场扭曲风险，LME交易所于近期出台了新规，设定了50%的持仓集中度强制借出规则，若大额多头继续增仓可能触发干预，抑制逼仓行为。这标志着监管从危机应对转向事前预防。事实上，2021年COMEX铜遭逼仓后，交易所已强化风险监控，包括限制现货溢价与延期交割规则。另一方面，伦铜相较于国内沪铜溢价水平很高。中国铜出口窗口打开，炼厂向海外输送铜，进而抑制逼仓行为的发生。同时，市场传言LME欧洲仓提货转移至中国，逻辑上站不住脚，因为两地价格已深度倒挂。美国对铜232调查迟迟没有落地，美铜价格对亚洲、南美市场均有很强的虹吸效应，那么也会导致这些地区的铜供应出现偏紧状态，一定程度上支撑铜价保持高位水平。当然，LME亚洲仓、欧洲仓继续持续去库，现货升水持续拉升，那么仍有可能在期货市场引发逼仓风险。这需要进一步观察与跟踪。 02 历史上，铜期货市场发生过多次骇人听闻的逼仓事件，包括1996年住友商社“锤子先生”滨中泰男操纵案、2005-2006年发生的国储铜事件，以及2021年发生的托克集团库存操控逼仓案。尤其是2021年这次史诗级逼仓，助推A股铜金融板块的超级牛市。尤其是行业风向标的北方铜业，在短短几个月大涨超300%。那么，2021年的铜逼仓事件是如何发生的？又能给本次可能诱发的逼仓行为提供什么指引？ 2020—2021年，全球铜矿因疫情减产，南美矿山运营中断率高达30%，精矿供应缺口扩大。与此同时，全球主流央行祭出超大规模的货币、财政政策手段来刺激经济，稳定了铜需求。用铜大户中国因控制疫情很快，且海外因供应链迟迟无法修复，触发了中国加码外贸出口，驱动经济呈现较快复苏。且中国“双碳”政策推动新能源产业（电动车、光伏）爆发，加剧了铜的供需矛盾。铜价格已在2020年大幅上涨，LME铜期货价格从最低的4371美元大幅上升至年底的7753美元，累计涨幅高达75%以上。在此大背景下，总部位于瑞士、世界500强，且为大宗商品交易商的托克集团从2021年初开始从LME仓库系统性提取铜库存。当年10月，集中性提取铜，导致当时LME铜库存注册仓单从一个月前的超15万吨，大幅下降至当月中旬的仅1.4万吨，创下1998年以来最低。与此同时，托克首席交易员Kostas Bintas公开宣称“铜价将达15000美元”，进一步刺激投机买盘与操控舆论。 10月18日，LME铜现货较三个月期铜一度溢价超1000美元，远超过去创下的历史极值。虽然第二日收盘时溢价降至338美元/吨，但是仍处于历史高位。同期，LME三月期铜价半月内暴涨14%，突破10700美元/吨，逼近历史高点。托克集团之所以能够成功逼仓，其实利用了交易所的规则漏洞。一方面，托克通过分散账户（子公司+合作贸易商）持有头寸，规避交易所干预阈值。另一方面，LME库存中俄铜占比一度超40%，但受欧美制裁无法用于交割，加剧可交割资源短缺。之后，LME修订规则，要求披露关联账户持仓，增设“现货溢价熔断机制”。但此次逼仓事件对LME交易所影响深远，尤其是信用受损，企业转向场外交易，LME库存占比降至全球总量15%，而此前高达35%。 2021年铜逼仓事件与本次有较大不同。这一次可能不是单一大户操控库存，而是多机构因美国232调查诱发的套利交易共识，导致非美市场出现紧平衡状态的结果。且本次库存水平、现货升水幅度与2021年还有很大差距。加之LME交易所在此前逼仓后补上了规则漏洞，因此本次难以轻松完成逼仓。 03 目前，不管是美铜，还是伦铜，价格快来到历史最高附近。那么，中长期铜价又会如何演化？供给端，铜产能增长较为乏力。事实上，全球大型铜企资本开支在2013年热潮之后就再也没有大规模增加了，即便2022年之后铜价多次刷新历史新高。一来，全球铜市场格局较为稳固，企业经营逐渐转为保守。二来，全球优质铜矿资源越来越少，开采成本因品味下降上升较快。需求端，中国是用铜大户，占比全球50%左右。尤其是电网投资规模大，且增速逐年加快，是决定铜需求增量的重要因素之一。 2025年前5个月，中国电网投资完成额超过2000亿元，同比增长近20%，而之前三年（2022-2024年）同比增速分别为2%、5.4%、15.3%。此外，虽然新能源汽车整体用铜量基数比较低，但伴随着新能源车渗透率上升，未来也将成为拉动铜消费增长的主力行业之一。因为新能源汽车单车用铜量是燃油车的2-3倍。据中金的研报预期，2026-2028年，LME铜有望冲击12000美元/吨。而铜价格中枢往上持续抬升，其实利于开采成本低、且产能有释放的铜矿企业(下文所涉及公司仅为介绍，不能作为买卖推荐）。目前中国最大的铜矿企业为紫金矿业，其铜总储量超5000万吨，主要分布在刚果(金)卡莫阿、塞尔维亚佩吉、西藏巨龙等，为中国境内总储量的120%以上，资源量更是超11000万吨。其铜产量在2024年已突破100万吨，位居全球第四，且五年年复合增速高达24%。再如中国第二大铜矿企业为洛阳钼业，2024年铜产量为65万吨，同比增长55%，得益于刚果（金）TFM和KFM两座世界级铜矿山产能逐步落地。后期，这两座铜矿还有较大增产潜力，预计到2028年铜产量将达到80万吨—100万吨。还有，西部矿业2024年铜产量为17.75万吨，同比大增35%，主要因玉龙铜矿一二期改扩建完成。玉龙铜矿第三期扩建投产后，2026年产能将达到18-20万吨，总矿产铜产能提升至23万吨。可见，国内中大型铜矿企业在铜产能上均有一定扩张计划，整体将维持“量价齐升”态势，尤其是主营业务还包括金矿的巨头，如紫金矿业，业绩增长确定性会更强一些。总体而言，当前A股铜金属板块难以奢望LME铜逼仓事件重演，类似2021年的共振大牛市行情或难再现。更为理性的做法是，选择业绩成长性高、估值合理的铜金资源类优质公司，伺机而动。（全文完）

格隆汇07-01 18:49

福达合金收盘上涨1.87%，滚动市盈率68.12倍，总市值22.90亿元

3.87 120.38亿 12 西部矿业 13.37 13.69 2.24 401.30亿

金融界07-01 18:28

中金黄金收盘上涨1.71%，滚动市盈率19.81倍，总市值721.28亿元

1634.29万元；秦岭救援队、内蒙古矿业采矿部、湖北三鑫院雷等一批单位和个人分别获得“抗击湖南平江特大洪水突出贡献单位”“中央企业先进集体”“中央企业劳动模范”等荣誉。最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入148.59亿元，同比12.88%；净利润10.38亿元，同比32.65%，销售毛利率19.64%。序号股票简称 PE(TTM) PE(静) 市净率总市值(元) 1 中金黄金 19.81 21.30 2.53 721.28亿行业平均 35.74 39.28 4.70 382.86亿行业中值 33.44 37.75 4.00 189.96亿 2 山金国际 22.95 24.97 3.97 542.57亿 3 赤峰黄金 23.49 27.26 4.41 480.99亿 4 恒邦股份 25.10 25.80 1.45 138.46亿 5 湖南黄金 28.10 33.74 3.98 285.65亿 6 四川黄金 38.78 41.76 6.65 103.66亿 7 山东黄金 45.46 50.49 5.84 1490.10亿 8 湖南白银 58.35 66.35 3.40 112.64亿 9 西部黄金 65.04 65.60 4.00 189.96亿 10 晓程科技 122.65 124.66 5.70 58.03亿

金融界07-01 18:09

ETF热门榜：中证短融相关ETF成交居前，港股通50ETF(159712.SZ)交易活跃-20250701

行、兴业银行、长江电力、美的集团、紫金矿业、比亚迪、东方财富等公司。该ETF当日振幅较上一交易日增长567.30%。该ETF今日上涨0.19%，近5日和近20日分别上涨2.14%、上涨2.85%。港股通100ETF(159788.SZ)最新份额规模达1.00亿。该产品紧密跟踪港股通中国100指数，中证港股通中国100指数选取港股通范围内的最大100家中国上市公司作为样本，以反映港股通范围内中国上市公司的整体表现。指数权重股包括腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、建设银行、美团-W、工商银行、中国移动、比亚迪股份、中国银行、中国平安等公司。该ETF当日振幅较上一交易日增长649.59%。该ETF今日上涨1.76%，近5日和近20日分别上涨3.00%、上涨5.42%。创新药ETF富国(159748.SZ)最新份额规模达5.46亿。该产品紧密跟踪SHS创新药指数，布局医药生物行业。指数权重股包括药明康德、恒瑞医药、百济神州、信达生物、药明生物、康方生物、石药集团、中国生物制药、科伦药业、华东医药等公司。该ETF当日振幅较上一交易日增长495.59%。该ETF今日上涨5.88%，近5日和近20日分别上涨0.44%、上涨3.50%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-01 17:59

沙钢股份收盘上涨2.23%，滚动市盈率71.99倍，总市值130.53亿元

2 1.29 83.35亿 10 金岭矿业 18.35 20.78 1.24 42.39亿 11 宝钢股份 18.37 19.64 0.71 1445.97亿 12 金洲管道 18.52 16.41 0.94 33.05亿

金融界07-01 16:39

云铝股份收盘上涨3.75%，滚动市盈率13.62倍，总市值574.99亿元

3.87 120.38亿 12 西部矿业 13.37 13.69 2.24 401.30亿

金融界07-01 16:27

上证50指数上涨0.21%，前十大权重包含贵州茅台等

69%）、长江电力（4.46%）、紫金矿业（3.88%）、中信证券（3.26%）、工商银行（3.22%）、恒瑞医药（2.8%）、国泰海通（2.62%）。从上证50指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比100.00%。从上证50指数持仓样本的行业来看，金融占比36.83%、主要消费占比13.88%、工业占比10.81%、信息技术占比9.43%、原材料占比6.51%、公用事业占比5.39%、医药卫生占比4.91%、能源占比4.69%、通信服务占比3.69%、可选消费占比3.17%、房地产占比0.70%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整的样本比例一般不超过10%，定期调整设置缓冲区，排名在40名之前的新样本优先进入，排名在60名之前的老样本优先保留。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。对新发行证券的发行总市值（总市值=发行价×总股本）和沪市证券自该新发行证券上市公告日起过去一年的日均总市值进行比较，对于符合样本空间条件、且发行总市值排名在沪市市场前10位的新发行证券，启用快速进入指数规则，即在其上市第十个交易日结束后将其纳入指数，同时剔除原样本中过去一年日均总市值、成交金额综合排名最末的证券，科创板上市证券不适用该规则。

金融界07-01 15:28

中证A100指数上涨0.09%，前十大权重包含贵州茅台等

03%）、美的集团（2.92%）、紫金矿业（2.64%）、比亚迪（2.47%）、中信证券（2.22%）。从中证A100指数持仓的市场板块来看，上海证券交易所占比65.89%、深圳证券交易所占比34.11%。从中证A100指数持仓样本的行业来看，工业占比21.23%、金融占比17.18%、信息技术占比15.05%、原材料占比9.57%、可选消费占比8.30%、主要消费占比8.23%、医药卫生占比7.67%、通信服务占比5.44%、公用事业占比3.66%、能源占比2.57%、房地产占比1.10%。资料显示，指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相1具体做法：每步选样时，计算指数样本一级行业自由流通市值占比，确定相较样本空间市值占比最低的行业，选取该行业自由流通市值最大证券作为指数样本，重复该步骤直至样本数量达到100只。同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。每次调整的样本比例一般不超过20%。定期调整设置缓冲区，选样方法（4）中的入选顺序在前80名的新样本优先进入，在前120名的老样本优先保留。特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细则处理。当沪股通或深股通证券范围发生变动导致样本不再满足互联互通资格时，指数将相应调整。

金融界07-01 15:27

A股半年收官，总市值站上100万亿元创历史新高！中证A500ETF龙头(563800)均衡布局各行业优质标的，近5日“吸金”近10亿元

眼，工商银行、农业银行、建设银行、紫金矿业等一批大市值龙头股均在上半年屡创历史新高。个股表现方面，2025年上半年涨幅前十的个股中，科技股和医药股占据半数；其中，联合化学上半年涨幅超430%，位居第一！中信建投证券表示，下半年，在弱美元趋势、资本市场政策支持和流动性环境整体改善的推动下，A股市场震荡中枢有望逐渐上移。市场上涨的关键在于财政发力、新兴产业发展等。该机构认为，当前A股估值处于历史中等水平，且对比海外成熟市场仍处于偏低位置。从风险溢价和股息率角度来看，A股市场投资性价比相对较高。总体来看，下半年A股市场有望呈现出震荡上行趋势。中证A500ETF龙头(563800)，均衡配置各行业优质龙头企业，一键布局A股核心资产；场外联接(A类：022424；C类：022425；Y类：022971)。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-01 14:17

曾准确预言金价3000美元的高管警告：金价飙升至这一水平将预示经济崩溃

24K99讯矿业公司NexMetals首席执行官Morgan Lekstrom警告称，金价达到5000美元/盎司并不意味着经济走强，反而标志着系统性危机的明显迹象。 (截图来源：Finbold) Lekstrom此前曾表示，这种极端的黄金价格水平是可能的。 Lekstrom曾准确预测金价将达到3000美元/盎司，而当时金价的交易价格约为2500美元/盎司。 Lekstrom在6月27日接受采访时表示，这样的飙升将反映债务市场的严重崩溃、通货膨胀失控以及金融稳定性的全面崩溃。尽管他承认金价有可能达到5000美元/盎司，但他强调，这种走势并不反映健康的需求，而是投资者逃离崩溃的金融体系，寻求最后的对冲手段。 Lekstrom说道：“我认为金价会突破4100美元/盎司、4200美元/盎司，然后再上涨1000美元，这是货币重置的一种表现。这意味着债务崩溃；这意味着美国通胀飙升。到那时，金价就会涨到4000美元/盎司，而且一定会涨。我们正处于债务周期和债务泡沫的末期。将会有一个对冲点，人们会回来，蜂拥而至。我认为你首先会看到房地产市场崩盘。” 根据Lekstrom，世界正接近历史性债务周期的尾声，这一周期将以痛苦的方式结束。他指出，整个经济领域已经出现紧张的早期迹象，例如，随着高端买家对承担债务变得更加谨慎，奢侈品市场出现疲软。目前，随着中东地缘政治紧张局势缓和，金价近期有所回落，但仍守在3000美元/盎司上方。今年迄今，金价已上涨24%。对于金价前景，Lekstrom预测，金价将经历短暂、温和的回调，持续一到两周，然后稳定在3100美元/盎司至3300美元/盎司的区间。他预计，在未来六个月内，在持续的通胀压力和控制赤字和支出的有限政策选择的支撑下，金价将稳步攀升至3500美元/盎司至3700美元/盎司。北京时间13:37，现货黄金报3330.66美元/盎司。

tqttier07-01 13:40

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