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股东大战升级！北京汇源工会痛斥大股东：强行关闭职工监事发言麦克风，呼吁员工抵制恶意资本游戏

暨文盛汇实际支付的投资款除少量用于清偿破产费用和小额债务外，其余6.47亿余元资金由诸暨文盛汇直接管控，分文未投入北京汇源的生产经营活动，更未对北京汇源的现有利润有过任何贡献等。另外，“诸暨文盛汇在承诺投资16亿元的前提下取得了公司董事会及监事会绝对多数席位的提名权。但目前其实际出资仅占公司注册资本22.8125%，却仍然把控着公司董事会、监事会及总经理的提名权，由此对公司的经营管理实施全面控制。”汇源称。公开资料显示，2022年6月，作为重整投资人的上海文盛资产管理股份有限公司通过其持股平台诸暨文盛汇，承诺投入16亿元资金重整北京汇源，并取得其70%控股权。

金融界08-15 09:15

月薪两万，还要被教育？

一个以类似姿态示人的钟薛高，如今已深陷破产危机。一边，月薪两万吃不起XXX，一边，是“吃不起等于不懂欣赏”的傲慢回应。当品牌频频试图凌驾于消费者之上，也许，是时候让消费者教育教育品牌们了。 01 暂且不论追求“性价比”和“低价”是否等同于“无知”，关键在于，百果园自身也远非余惠勇所标榜的那般“清高”。细读百果园去年的财报，“性价比”一词赫然出现了25次之多。实际上，百果园也并非没有试着去“迎合”消费者。去年8月，百果园就启动了“高品质高性价比战略”，重新调整了定价策略，拓展了中低端价格带的产品，甚至主动降低毛利率来挽回流失的客户。但在百果园的语境里，“高性价比”似乎并非单纯指向“便宜”，而是强调“合理价格内的高品质”。遗憾的是，从结果来看，这一尝试效果未达预期。消费者早已用脚投票，给出了最直接的反馈： 2024年，百果园的门店总数从2023年的6099家降至5127家，全年净关闭966家门店。与此同时，百果园的付费会员数量也从2023年的117.1万人下滑至85.4万人，降幅近30%。门店大量关闭之外，百果园全年营收102.73亿元，同比减少9.8%。净利润也由2023年的盈利3.62亿元转为2024年的亏损3.86亿元。而这也是百果园近五年来首次出现亏损。在这一片惨淡的背景下，董事长抛出“不迎合消费者”的论调，也就不难理解。这或许是一种面对市场压力时，试图维持品牌格调的应激反应。尽管百果园事后紧急辟谣，称“教育消费者”是被断章取义，但其言论本质，无疑带有强烈的受众筛选意图。这不禁让人联想到，2022年网传的LVMH大中华区客户分类图：超高净值客户，即个人年收入1000万元以上或家庭年收入3000万以上；高净值客户，即个人年收入300万至1000万或家庭年收入1000万至3000万。低于上面两类的都被归纳为无收入客户，包括学生和普通白领。这样的言论虽遭辟谣，但在奢侈品品牌内部，未必没有这样的划分。因为高端品牌的目标本就不在于取悦大众，而是通过不断抬高调性与价格，剔除低收入用户，筛选并服务于核心的高净值人群。为此感到气愤的人，或许本就不是奢牌的目标用户。从这个逻辑看，面临由盈转亏、千店闭店、用户流失的百果园，能够借由董事长说出这番言论，也就并不奇怪。如今的水果零售市场，已经卷得不能再卷。消费者能够获取水果的方式，也空前丰富。即便百果园的年营收已过百亿，但在国内水果行业的市场占有率，也仅有1%左右。哪怕排除各类小摊小贩和小型超市，成熟的平台已经数不胜数—— 小象超市、朴朴超市等等几乎可以做到30分钟送达的前置仓超市；提供配送服务的各大商超以及盒马、山姆等；各大社区团购和天猫、京东等都可以次日送达；拼多多淘宝等网购平台的生鲜水果，更是空前丰富。在强大供应链的支撑下，这些渠道的中高端水果不仅品类齐全，其价格往往低于百果园，配送效率甚至更高。百果园引以为傲的“精品”定位和“中高端”标签，在残酷的同质化竞争中，其溢价空间已受到严重挤压。可以说，如今百果园剩下的，只剩下这个招牌，以及消费者对他的信任。余惠勇曾经表示，“我们有数千万会员，如果没有认可我们价值的顾客，百果园将不复存在。” 但这份信任已经逐渐动摇了。更不要说，加盟店数量超过99%的百果园还多次被曝光水果质量问题，包括但不限于隔夜水果、变质水果等。在这样的背景之下，还想要“教育”消费者，自然没什么说服力。 02 日本管理学者大前研一在《企业参谋》中曾经写道，“业绩下滑只是表象，真正致命的是企业丧失对顾客需求的感知能力‌”。这就是国内不少品牌的真实写照。不难发现，如今的一些消费品牌，越来越喜欢“教育”消费者。无论是钟薛高“它就那个价格，你爱要不要”，还是张小泉“中国人切菜方法不对”，甚至是巴奴的“月薪5000不要吃巴奴”，其落脚点无不指向消费者。但这些品牌，都已经得到了消费者的“教育”。钟薛高陷入困境，张小泉大不如前，巴奴火锅扩张放缓。图源：图虫创意消费者培育，在品牌打造中是相当常见的手段，如苹果、hw、乃至于山姆、胖东来，都是利用消费者培育，来完成受众筛选，进而完成品牌溢价。说到底，消费者并非无法“被教育”，也并非不能接受高价高质的产品，根本问题在于，这些产品提供的价值是否与其价格和定位相匹配。无论是雪糕、水果，还是菜刀等日用品，都需要用足够的“价值”来支撑价格和品牌。但当这些雪糕原料缩水，菜刀拍蒜就断，水果隔夜现切，实在难以配得上教育消费者。在商业世界，来决定“值不值”的，永远是消费者。以胖东来为例，胖东来同样有着属于自己的价值观。但胖东来是用以人为本、改进自身，来让消费者感受到这种价值观。让消费者真正感受到“自由”和“爱”，才能能够让消费者安心地购买胖东来的自有品牌，乃至于接受其中部分商品的溢价。在胖东来成为行业标杆之后，甚至能够带动整个零售行业进行改进，甚至推进了部分“爆改”超市涨薪。只有这样，才是真正对于消费者，对于市场的“教育”。也只有尊重消费者，才能真正“教育”消费者。图源：图虫创意而部分企业，既无法改善自身运营情况，也难以改变市场环境，最终，只能选择动辄“教育消费者”。本质上，百果园不过是在用“教育”掩饰供应链的低效，钟薛高也不过是用营销来包装成本中的泡沫，张小泉更是用文化优越感掩盖产品的根本缺陷。好在，市场上的“教育”是双向的。企业想要利用自身的价值主张影响消费者，但消费者也会用自己的消费来重塑市场格局。一旦价格或体验难以匹配消费者预期，市场的反馈会来得更加猛烈和直接。这样的教育，远比品牌给消费者的营销策略更有意义。而在如今这个消费降级的时代，消费者的消费信心也远比某个企业宝贵。 03 你我皆凡人，生在人世间。终日奔波苦，一刻不得闲。在普通消费者“教育”背后，最让人不适的实际上是有些老板流露出的优越感——你不买，意味着你不配购买，你的层次还不够。但颇具讽刺意味的是，这些人讥讽的，恰恰是将他们捧上神坛的人。被讽刺的消费者，可能是需要精打细算过日子的家庭主妇，是被房贷掏空积蓄压垮脊梁的打工人，是在大都市出租屋里996的普通人。正如此前李佳琦在被质疑眉笔太贵时所说的话，“有的时候找找自己原因，这么多年了工资涨没涨，有没有认真工作？” 但消费能力能够粗暴地与个人价值、努力程度挂钩吗？普通人并非不想买高质高价的产品，也并非没有品味、不想消费，更不是没有努力工作。相反，恰恰是他们在努力工作，构成了这个社会运转的基石，却仍旧没有得到匹配的报酬。面对生活重压、未来渺茫，消费，特别是高端消费，就成了他们最容易舍弃的东西。他们的价值，不需要用消费才能证明。真正需要被教育和清醒的，是那些还没有意识到这一点的品牌。（全文完）

格隆汇08-13 17:50

中国房地产危机里程碑！昔日第一房企恒大确定退市许家印等被追讨超400亿

何清算人的职务。德勤亚太区应急计划和破产主管Glen Ho表示：“房地产的黄金时代已经过去了。建筑商的商业模式已经彻底改变。” 恒大仍有另外两家公司在香港上市——一家房地产服务提供商和一家电动汽车制造商。彭博行业研究分析师Andrew Chan和Daniel Fan在最近的一份报告中写道，自4月起停牌的中国恒大新能源汽车集团有限公司可能会被摘牌。 (截图来源：彭博社)

tqttier08-13 08:40

港交所重磅出手，负债高达2.39万亿元的中国恒大遭退市！许家印曾拒绝披露个人资产，已为儿子设立23亿美元信托，并与丁玉梅技术性离婚

2023年8月中旬，中国恒大在美国申请破产保护时，凤凰网曾报道称，是夏海钧在海外为恒大周旋。夏海钧虽然在2022年7月已经离职恒大，但并未完全脱离恒大，而是在海外帮助许家印对接境外债权人。不过财新在2023年9月23日的一篇报道指出，夏海钧在2022年年中回到境内并被相关部门控制，原执行董事、首席执行官潘大荣亦被带走。据腾讯新闻《潜望》报道称，曾从知情人士处获悉，许家印的“前妻”丁玉梅在得知内地有企业家因许家印被边控后，随即买了机票离开香港。在此之前，她一直在香港协助有关机构进行恒大集团的债务重组事宜。关于她身处何处，暂不知晓。近日，一份来自香港高等法院的文书引起广泛关注。根据3月18日香港高等法院披露的文书显示，法官高浩文审理了原告清算人与被告丁女士（以下称“丁玉梅”）之间的两项申请。文书披露，在丁玉梅的宣誓证词中，以及她律师的证词中重复提及，“丁玉梅与她的2个未成年子女和2个未成年孙子女同住。她进行银行活动的方式可能会使她的安全受到威胁。”资料显示，丁玉梅出生于1957年，今年68岁。即使未成年子女已经18岁，2个孩子也是在丁玉梅50岁之后出生的。在此之前据公开资料显示，许家印与丁玉梅在1983年结婚，婚后育有两子，长子许智健，次子许腾鹤，二人均已成年。长子许智健此前在恒大负责物业、园林等业务，拥有加拿大永居权。目前丁玉梅、许智健母子尚未被抓，而许家印以及次子许腾鹤在2023年已经被抓。许腾鹤曾参与恒大系事务众多，且均属于管理层职位。他曾担任恒大集团珠三角公司董事长多年，也曾主导过恒大财富的重要工作。在恒大内部，许腾鹤被称作Peter，此前一次受到关注是2021年12月，其被国外媒体曝出，以1250万美元折价出售了位于美国洛杉矶日落大道上的一栋豪宅。许家印曾拒绝披露个人资产此前，恒大的清算人向包括丁玉梅在内的七名被告追讨60亿美元的分红和薪酬，作为试图挽回债权人投资损失的一部分。据报道，恒大在诉讼保密令解除后披露，许家印和其前妻丁玉梅的多项境外豪宅、私人飞机、名车、游艇等资产被法庭冻结。法庭文件显示，除空客A319外，许家印名下至少还有一架空客A330、湾流G450私人飞机，以及两艘游艇和两辆劳斯莱斯幻影系列等资产也被冻结。 2024年12月，恒大清盘人安迈顾问有限公司据悉已接管许家印名下持有私人飞机的离岸实体公司，并将飞机挂牌出售。该飞机的机龄14年，为空客A319型号，大小与商用客机相当，该飞机曾是许家印在恒大繁荣鼎盛时财富的象征之一。近期，丁玉梅也松了口，披露了部分财产信息。法庭已经冻结了丁玉梅价值约600亿港币的资产，其中500亿为金融资产，另外100亿为不动产及各类实物。但以上这些资产，对于总体债务来说，无疑仍然是杯水车薪。清盘人指出，许家印控制着恒大近60%的股份，理清其资产是清盘的关键。而据彭博社报道，清盘人表示，恒大董事长许家印计划拒绝披露其资产的详细讯息。这可能会使将这家违约开发商清盘、以偿还债权人的过程变得更加复杂。虽然恒大债务高企，但是许家印和丁玉梅却收获颇丰。2009年至2021年6月，恒大集团累计净利润为1733.88亿元，但公司几乎年年大比例分红，分红总额接近700亿元。大手笔分红背后，从持股比例来看，分红大部分被许家印以及其“朋友们”揣进口袋，这部分金额接近540亿元。仅2011年起，许家印就通过分红套现了499.81亿。即便在2020年，债务危机苗头已经显现，恒大依然没有停止大手笔分红。如今，中国恒大遭遇退市。

金融界08-12 20:48

无人机+AI大模型！云南咖啡产业启动全球首个“低空数智化”改造项目

购价格指数，误差率＜3%。区块链技术突破产业信任瓶颈，长沙盈芯半导体发布专为云南咖啡定制的加密防伪RFID芯片：对每份咖啡豆赋唯一数字ID，种植烘焙全流程数据上链；消费者扫码可查询农残检测报告、碳足迹追踪信息；技术团队透露：“该芯片抗恶劣环境能力提升300%，成本仅传统方案的1/5。” 跨境数智贸易新基建。更值得关注的是技术应用的全球化视野：无人机跨境样本链，开通生豆样品直达通道，较国际物流提速4倍； RCEP标准实验室：中科院自动化所联合东盟机构，制定《智慧咖啡种植AI设备接口规范》；北京旋极信息建设供应链云平台，实现“销量预测→种植计划”的反向调控。“云南正成为农业科技‘场景实验室’。”据悉，该工程已获得产业基金支持，专项用于采购国产智能装备。中科院团队预计，2026年首批“区块链溯源的AI种植咖啡”将进入亚太市场，单价溢价空间可达普通豆的3倍。中国农业展览协会数智乡村低空产业委员会秘书长王秀芝主持大会，与会各界专家纷纷发言，“低空物流走廊验证成功后，该模式可复制到茶产区、棉田、薯产区等产区，市场规模超千亿。”以数智技术赋能云南咖啡新质生产力推动三产融合，打造中国咖啡产业高科技术引领的新高地。

金融界08-10 09:58

美联储理事米兰的“MAGA大棋”：海湖庄园协议发起人、加密友好者、Fed改造师

y的高级策略师，这家公司曾处理过FTX破产案的债权交易。他也在美国财政部和富达投资公司任职，这些经历都为其个人增添“加密友好型”的色彩。其三，米兰对美联储的现状多次表达不满。他在去年3月与现任财政部幕僚长Dan Katz撰写过一份长达24页的美联储改革方案，将美联储的政策错误归咎于“群体思维”，认为美联储现在的工作已经超越职权范围的政治领域。米兰建议对美联储进行根本性改革，比如将货币政策制定和银行监管监督职权分开、所有美联储官员（含地区联储主席）在FOMC会议上都有投票权、所有美联储高层官员都可被白宫随时解雇等。美联储鸽派说了算？虽然有观点称，短短几个月的任职不太可能会让米兰改变太多事情，但今年接下来的几次货币政策会议可能会迎来鹰鸽立场的重大转变。当前，在7位美联储理事中，美联储理事沃勒和鲍曼均已公开表达鸽派立场——是7月会议唯二赞成立即降息25基点的理事，而理事库克本周也暗示了可能要调整货币政策立场，称非农数据是一个“转折点”。 Integrity Asset Management也指出，米兰将提供另一个声音来支持美联储更宽松的政策。野村策略师表示，特朗普提名米兰担任美联储理事意味着美联储倾向于鸽派立场。由于美联储独立性减弱的担忧，这还可能会导致美元面临抛售压力。在7月非农数据冲击下，高盛等华尔街开始呼吁9月需要降息50个基点的更激进行动。但由于米兰的任职还需要等待参议院的确认（8月正值参议院休会），市场关心米兰能否赶得上参加9月会议。原文链接

TradingKey08-08 13:08

盈利加速、行业出清，负极龙头杉杉股份领跑反弹周期

，杉杉股份的控股股东杉杉集团被裁定进入破产重整程序，未来可能导致上市公司控制权变更。分析人士指出，杉杉股份当前业绩的强劲复苏，无疑大大增强了杉杉集团重整的吸引力，为重整创造了更有利的条件。从财务指标看，杉杉股份本身质地优良。截至一季度末，公司资产负债率降至50.27%，较上年同期下降2.03个百分点。每股净资产达9.6元，与当前股价（约10.65元）相当接近。即便经历了一轮显著反弹，其估值仍被市场认为偏低。例如，同行业主要对手璞泰来去年营收仅为杉杉股份的72%，但其当前市值高达376.14亿元，是杉杉股份（239.56亿元）的1.6倍，凸显杉杉股份的估值修复潜力。随着负极材料行业周期回暖趋势日益明朗，杉杉股份凭借其龙头地位、显著的规模效应和一体化带来的成本护城河，其业绩增长潜力和市场份额提升空间依然广阔。公司基本面的“困境反转”已成现实，叠加控股股东重整带来的不确定性逐步消除，描绘了更具确定性的发展前景。市场期待这家负极材料巨头在资本市场上续写新的价值篇章。

金融界08-07 11:07

Rivian: 亏损窟窿捅大，又到了 “暗黑时刻”？

事线不破时还算一只安全的标的，短期没有破产风险。但从目前 Rivian 的估值来看，2025 年 P/S 倍数接近 3 倍，虽然海豚君理解这样的估值仍然主要由明年的廉价车型 R2 生产，带来的对于增速的高预期支撑。但由于今年下半年 Rivian 的基本面不容乐观（销量目标下滑可能性大，毛利率也预计继续承压），缺少向上的催化剂，海豚君认为这样的估值仍然过高，预计此次财报后会带来回调。具体来看：一. “特斯拉杀手” 再次跌入谷底时刻 1. 毛利率再次暴跌从本季度毛利率表现来看，Rivian 再次陷入了深亏模式，虽然说由于 Rivian 二季度产量受关税带来的对供应链的负面影响，叠加监管积分的退坡，市场本来就对 Rivian 这份财报期待值不高，二季度毛利率又再次转负在市场预期之内，但此次实际报表端毛利率比市场预期还要差。本季度整体毛利率又环比暴跌 32 个百分点至负 16%，大幅低于市场预期-2.2%，而海豚君认为这次大幅下滑的毛利率主要是由汽车业务的毛利率暴跌带来的： ① 汽车毛利率暴跌：本季度报表端的汽车毛利率从上季度 10% 环比暴跌 46 个百分点至本季度-36%，而由于本季度碳积分基本无收入确认（基本是纯毛利业务），对二季度毛利率无任何正向贡献，再加上本季度还有存货减值的确认（0.25 亿）, 拖累了卖车毛利率。而如果按照剔除碳积分和存货减值等一次性影响看真实的卖车业务毛利率，本季度该毛利率表现也不容乐观，从二季度-14.8% 环比下滑至 19 个百分点之本季度-33.4%。 ② 软件业务毛利率表现仍然不错，没能挽回汽车业务暴跌的负面拖累：本季度软件业务收入和毛利率表现都不错，软件业务毛利率 34.3%，环比上季度 35.8% 略下滑 1.5 个百分点，但仍然没能挽回汽车业务毛利率暴跌的负面拖累。而参考 Rivian 和大众合作前软件业务都还是处于毛亏状态，本季度 30%+ 的软件业务毛利率仍然主要还是由大众合作对软件和服务业务的贡献带来（其中一半来自与大众的软件合资企业带来）。 2. 真实汽车毛利率被单车成本大幅上行拖累看 Rivian 的真实汽车业务毛利率其实相对比较复杂，尤其是还存在各种会计调整的存在（存货的 LCNRV 减值冲回，一次性成本因素等影响），而本季度碳积分收入基本无确认，也是造成本季度毛利率环比暴跌的主要运营之一，Rivian 也预计 2025 年下半年也无碳积分收入的确认。从本季度真实卖车业务毛利率来看（剔除碳积分和存货减值等一次性影响）本季度真实汽车业务毛利率表现也不容乐观，从二季度-15% 环比下滑至 19 个百分点之本季度-33.4%。海豚君认为，造成本季度毛利率表现不及预期的主要影响因素可以总结为： ① 特朗普内政对于碳监管积分的退坡； ② 关税影响造成的供应链中断（产量大幅下滑）造成的单车固定摊折成本的上行，以及对于采购成本的上行带来的；由此看出特朗普上台后无论是对新能源车的整体补贴退坡，还是对外打响的关税战，对美国这种本来体量就小的新势力而言，负面冲击仍然巨大。从单车经济具体来看： 1）单车收入：车型结构影响略有下滑本季度单车收入环比下滑 0.2 万美元至 8.7 万美元，基本由车型结构的变动导致的，Rivian 二季度暂无降价行为。 2）单车成本：单车成本大幅上行 1.4 万美元！是卖车毛利率暴跌的主因 a. 单车摊折成本大幅上行：本季度单车摊折成本环比上行 0.9 万美元至 1.7 万美元，主要由于本季度的产量大幅下滑，使单车固定的摊折成本上行（本季度产量仍然由于供应链因素影响，产量环比暴跌 59% 至本季度仅 6000 辆）。 b. 单车可变成本同样也在环比上行 0.6 万美元：本季度单车可变成本环比上行 0.6 万美元至 9.9 万美元，可能主要由于电池和电机方面受到关税战带来的负面影响：电池：虽然 Rivian 电动车全部都是在美国生产，但是在最关键的部件电池是向中国国轩（LFP 电池）和韩国三星采购的，而高关税会增加 Rivian 的采购成本。电机：同时在电机的原材料稀土方面，同样也受到中美关税贸易下对稀土的出口进行了限制，虽然 Rivian 准备研发无重稀土电机，减少对稀土的依赖，但研发仍然需要时间，可能导致短期的成本上升和供应链短缺问题。 c. 单车毛利环比继续下滑 1.6 万美元本季度单车毛利环比下滑 1.6 万美元至-3 万美元，本季度真实汽车业务毛利率表现也不容乐观，从二季度-15% 环比下滑至 19 个百分点之本季度-33.4%。 3. 整体收入略超预期，由大众合作带来的软件收入从整体收入来看，二季度整体收入 13 亿美元，市场预期在 12.8 亿美元，整体表现略超预期，主要仍然由于软件和服务业务表现不错带来。本季度卖车收入（包括碳积分）收入 9.3 亿，基本和一季度环比持平，但同比下滑了 14%，而本季度由于无碳积分收入确认，卖车收入整体表现平平。但本季度软件和服务业务收入 3.8 亿，环比一季度 3.2 亿继续增长了 0.6 亿，主要由于 Rivian 与与大众集团成立的合资企业贡献了约 2 亿收入，而据 Rivian 展望，2025 年软件和服务业务收入能贡献超 10 亿美元，仍然主要由大众合作托底带来，而软件业务相比于还在处于深亏中的卖车业务毛利率仍然很高（30%+），在下半年卖车基本面承压时能形成一定的缓冲。 4. 净利和经调整后 EBITDA 表现低于预期而在 bottom line 净利润方面，本季度的净利润又环比下行 5.7 亿至-11.2 亿，比市场预计的净利还要多亏 2.4 亿，这也导致了 Adjusted EBITDA（近似等于现金消耗速度）-6.7 亿，比市场预计的多亏了 1.7 亿。而造成这个亏损的根本原因仍然还是由于卖车毛利率本季度再次大幅下滑带来的，最后整体毛利-2 亿，比市场预期低 1.7 亿，背后反应的仍然 Rivian 这种美国的卖车新势力，受到特朗普上台后内政 + 关税影响的共同的负面冲击带来的。

海豚投研08-06 11:19

投资者对比亚迪的疑虑加深，公司股价已下跌三成，但在海外进展顺利

指出，“今年下半年将有一些小型竞争对手破产。” 他写道，“我们认为，在即将到来的市场集中和整合之后，比亚迪将获得更大市场份额。” 与此同时，据金融时报报道，根据英国汽车制造商和贸易商协会的数据，比亚迪7月在英国的注册量同比激增逾四倍，达到3,184辆。而对手特斯拉在英国的电动车销量上月暴跌60%，7月特斯拉在英国仅注册了987辆新车，而去年同期为2,462辆。来源：加美财经

加美财经08-06 00:00

🌕别光看SpaceX！Firefly IPO：$6B估值下的小巨头崛起？

m Markusic 创立，其前身是因破产被重组的 Firefly Space Systems，总部位于美国德州 Cedar Park。公司主营两大业务线：发射服务（Launch Services）：主打小型火箭 Alpha，旨在满足数百公斤级卫星发射需求。Alpha 最快可在 27 小时响应发射，已完成多次任务，其中包括为美国太空部队创纪录的快速发射任务航天器解决方案（Spacecraft Solutions）：核心产品是 Blue Ghost 月球着陆器（NASA CLPS 项目成员），在 2025 年 3 月 2 日成功完成 “商业首次完全软着陆月球” 任务，搭载 10 项 NASA 科学载荷，在月面运行超过 14 天后进入昼夜交替时段持续约 5 小时通讯结束。此外，公司还开发轨道中转平台 Elytra，以及联合诺斯罗普·格鲁曼共同打造的中型可重复使用火箭 Eclipse（原称MLV），预计 2026 年首飞，负载能力达 ~16 吨 Firefly Aerospace的垂直整合模式是其一大亮点，从设计到生产再到发射，公司几乎掌控了整个供应链。这种模式不仅降低了成本，还加快了创新速度。在竞争激烈的太空市场中，Firefly与 $洛克希德马丁(LMT)$ 、L3Harris和NASA等大牌国防公司合作，显示出其在国家安全领域的潜力。财务状况与经营亮点 Firefly Aerospace的财务数据既有亮点也有隐忧，值得投资者细细品味。收入增长：2024年收入为6079万美元，较2023年的5524万美元增长了10%。更亮眼的是，2025年第一季度收入达到5586万美元，同比增长高达572%，这主要得益于Blue Ghost月球着陆器的成功。亏损扩大：2024年净亏损为2.311亿美元，相比2023年的1.355亿美元有所增加。2025年第一季度净亏损为6010万美元。亏损扩大的主因是研发投入，2024年研发费用高达1.495亿美元。订单积压：截至2025年3月31日，公司积压订单总额为11亿美元，较去年同期的5.6亿美元几乎翻倍，包括Alpha火箭发射协议和月球交付合同，显示出强劲的市场需求。拥有北极星集团（Northrop Grumman）于2025年5月斥资 $50M 战略投资，于Eclipse项目共建火箭体系，截至Q1 2025，现金约$176.9M，债务总额约$173.6M，其中$136M为长期贷款总的来说，Firefly的收入增长和订单积压展现了其发展潜力，但高额亏损和研发支出也提醒我们，这是一家仍在“烧钱”阶段的成长型公司。 IPO最新进展与发行架构拟在美国纳斯达克上市，交易代码 “FLY”，由 $高盛(GS)$ 、 $摩根大通(JPM)$ 、 $杰富瑞(JEF)$ 、 $富国银行(WFC)$ 联合承销初步发行16.2M股，可额外行使5%超额配售权（约 2.43M 股）初始路演价格区间为 $35‑$39/股，若按最高价计约募资 $631.8M，估值约 $5.5B（出资额上限 $643M 含超额选股权）(marketwatch.com) 8 月 4 日最新将区间上调至 $41‑$43/股，拟募资 $696.6M，目标估值上升至 $6.04B 超额认购强劲，市场预期认购倍数为双位数 oversubscription，承销团信心强烈主大股东 AE Industrial Partners 持有约41%投票权，此次出售有限股份；联合创始人兼前 CEO Thomas Markusic 拥有约12.5M股，不会在此次IPO出售行业热度太空赛道的窗口期 2025 年创投与 IPO 市场对航天与科技股表现出浓厚兴趣。继 $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ 、 $Circle Internet Corp.(CRCL)$ 、 $Karman Holdings (TCFIII SPACECO HOLDINGS LLC)(KRMN)$ ， $Voyager Technologies, Inc.(VOYG)$ 等上市后，Firefly的上市被视为今年第三只太空科技股IPO 强势表现的 $Figma(FIG)$ 、 $Circle Internet Corp.(CRCL)$ IPO，提振科技热度，带动市场对Firefly等前沿行业股的追捧风险与挑战和 SpaceX 这样拥有数千卫星发射网络的巨头相比，Firefly 的规模仍较小，在发射节奏、成本控制方面仍有差距；太空创企如 Virgin Orbit 倒闭、Astra 转私有等案例说明：失败风险不容忽视；财务尚不盈利，持续高额研发投入将考验公司资金和技术持续能力。

老虎证券08-05 14:58

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