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首钢朗泽冲刺港股上市：好赛道、高壁垒，全球低碳风口下的稀缺玩家

引擎。进一步看，能源与工业领域一直是碳排放的重点，如果从投资的逻辑出发，在相关领域里持续贡献绿色制造、产业升级成效的企业，将是投资者未来重点关注的投资标的。笔者留意到「首钢朗泽」不久前向港交所主板提交了上市申请，成为行业中率先推进港股上市进程的公司。据了解，首钢朗泽可利用气体生物发酵技术，将工业尾气直接转化为乙醇、微生物蛋白等高附加值产品，是全球碳捕获、利用和封存（CCUS）行业中唯一一家利用经过验证的合成生物学技术实现低碳产品生产商业化及规模化的公司。结合招股书剖析，在行业中，首钢朗泽能够抢得先机，背后有怎样的成长逻辑？锚定高成长赛道，受益全球低碳东风首钢朗泽的业务分为两大板块：低碳产品销售，主要包括乙醇和微生物蛋白以及部分副产品，其中乙醇可用于生产可持续航空燃料（SAF）；面向工业客户提供低碳综合性解决方案。这意味着在CCUS行业中，公司是为数不多的参与者，探索出产品型和技术服务型两大业务模式。长期而言，公司能够更加充分地把握增长机会，从而巩固市场地位。从招股书来看，公司保持市场领先地位，核心体现在行业不断涌现的成长机遇和公司展现出的业绩潜力。就前者来说，全球绿色低碳转型是大势所趋，全球工业部门等的CCUS需求巨大。数据显示，全球CCUS行业的年投资额从2019年的10亿美元增至2023年的126亿美元，复合年增长率为88.5%。于2028年，全球CCUS行业年投资额预计将达到768亿美元。上述数据足以反映行业呈现出了强劲的增长势头。可以预期的是，首钢朗泽面向国内及海外市场开展业务，借助全球碳减排趋势，公司的低碳产品和解决方案需求都有望迎来井喷，从而支撑起公司成长巨大的想象空间。就后者来说，公司保持市场领先地位的底气，还在于持续释放的业绩潜力。从营收层面来看，首钢朗泽的营收过去几年呈现逐年增长的态势，2021年-2023年分别约2.58亿元、3.9亿元、5.93亿元，2024年上半年约2.62亿元，这体现出公司业务正保持扩张，市场份额不断提高。根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，公司是2023年全球CCUS行业中最大的利用合成生物技术的公司。此外，首钢朗泽持续加强研发投入，2021-2023年分别约为0.23亿元、0.3亿元、0.36亿元，这标明公司围绕技术创新加强布局，有望提升产品的市场竞争力，为未来业务发展提供更强有力的支撑。综上所述，多元的业务板块、持续提升的营收规模以及研发投入，会为首钢朗泽未来发展提供源源不断的动力。多维竞争壁垒，巩固长期成长潜力回归价值投资，笔者从投资者角度总结首钢朗泽的几个核心亮点，这些亮点代表公司的市场竞争力，也是公司实现长期发展前景的坚实基础。（1）契合政策导向和市场需求全球多项利好政策及法规推动，全球CCUS技术正经历蓬勃发展。中国启动“双碳”战略，据此提出了减少二氧化碳排放、促进工业节能减碳转型和发展CCUS技术等政策，比如推广车用乙醇汽油。一系列政策密集出台，明确CCUS技术的发展方向和目标，为行业发展提供了最底层的支撑。再从市场需求来看，除了工业，船舶、航空等领域节能降碳需求同样强劲。在航空领域，欧美亚各国出台强制掺混令，直接明确了SAF的渗透率，带来SAF需求增量，其市场逻辑得到进一步强化。而绿色低碳属性的乙醇作为生产SAF的重要原料，将是航空业实现绿色转型的必备“原料”之一。因此可以说，踩中政策导向和市场需求共同决定了首钢朗泽处在“好赛道”之上。（2）兼具研发创新和规模化能力具体到首钢朗泽本身，公司开发了一代减碳技术、二代负碳技术。拥有216项授权专利，并已申请注册104项专利，足见公司较为深厚的技术积累。通过不断的技术革新带动产品创新，首钢朗泽能够顺应市场前沿趋势，及时满足客户需求，确保业务实现增长。据了解，公司将开发SAF作为主要下游乙醇产品，从而全面扩大下游市场。公司SAF设施预计于2025年在中国西北地区开工建设，并于2026年投产，年产能约5万吨。截至最后实际可行日期，首钢朗泽已在中国建立4大生产基地，并先后建立了全球首套钢铁厂工业尾气生物发酵工业化装置、全球首套铁合金工业尾气生物发酵工业化装置。这意味着，公司在专有技术产业化应用的快速复制上，展现出强大的能力。首钢朗泽利用创新产品吸引稳定的客户群体，并能够充分利用产能，实现规模经济。背后首钢集团，旗下的钢铁、能源企业能与公司产生协同效应，公司有较为完备的供应链基础，这将有效降低上游冲击，确保公司在市场规模扩张背景下，具备收入和盈利的稳定性。（3）抓住出海潜能和全球脱碳远景未来通过海外市场的拓展，公司也能够接触到更广阔的客户群体，优化客户结构，收入来源更加多元。公司的乙醇和微生物蛋白产品已出口至国际市场，支持国际航空脱碳项目，未来有望与全球领先的能源公司、化工企业和航空企业合作，推动乙醇和SAF等产品的国际化应用，把握全球CCUS行业发展的脉动。目前全球CCUS行业仍处于发展初期，市场格局尚未定型，首钢朗泽已在全球市场崭露头角，有理由相信全球脱碳的远景为公司发展带来的巨大潜力。结语：在全球碳中和目标重要性日益凸显的背景下，合成生物与碳捕集技术正迎来广阔的发展前景和市场机会。若成功上市，首钢朗泽作为行业内抢先上市的企业，有望借力资本迎来加速发展，助力项目推进、产能扩张、技术研发，享受头部优势和规模效益。公司已在全球市场上验证商业模式、技术实力以及产品服务水平等多个方面，从价值投资的逻辑看，公司投资亮点颇多，未来表现令人期待。

格隆汇02-17 09:02

天风证券：给予云铝股份中性评级，目标价18.37元

具有竞争力。3）碳关税：随着国内、国际碳排放市场的逐步建立和碳关税的征收，市场更加关注供给端的单位能耗和碳排放水平，绿色铝消费增长空间及潜力较大。　　盈利预测与投资建议：电解铝供需向好带来铝价价格中枢抬升，同时公司水电铝成本优势明显，盈利具备较好弹性。我们预计24-26年公司归母净利46/58/67亿元，同比+16.33%/+25.77%/+15.81%，当前市值对应PE分别为13/10/9倍。给予25年11x PE，目标价18.37元，首次覆盖给予“持有”评级。　　风险提示：产品价格波动风险；大宗原辅料持续稳定供应和价格波动风险；电价调整及电力供应存在不确定性的风险证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券马晓晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.43%，其预测2024年度归属净利润为盈利52.23亿，根据现价换算的预测PE为11.05。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为19.41。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星02-17 08:42

合成生物：下一个投资风口还是泡沫

金融界02-16 13:32

美联社调查：特斯拉在中国积极起诉消费者和媒体，战无不胜的秘密是什么？

税收优惠。此外，中国还推出了类似美国碳排放积分的政策，这一政策至今已为特斯拉创造了数十亿美元的收入。 2020年1月，在上海工厂破土动工一年后，马斯克在上海的舞台上揭幕了第一批中国制造的特斯拉。2020年，特斯拉首次实现全年盈利，2021年1月，马斯克被评为全球首富。中国也从中受益。特斯拉的进入极大地推动了国内新能源汽车产业的发展。在特斯拉入华前，中国新能源汽车的市场份额约为5%。如今，分析人士估计，中国市场上零售销售的乘用车中，有一半以上是电动车。特斯拉的关键供应商、全球最大电动车电池制造商宁德时代已经深度嵌入全球供应链。而比亚迪现已成为全球最大电动车制造商，并对西方传统汽车企业构成越来越大的竞争威胁。 “特斯拉在其中发挥了重要作用。”Sino Auto Insights咨询公司总经理Tu Le表示。他指出，中国政府为马斯克的工厂开绿灯，是特斯拉成功的关键。 “那片地原本只是上海郊区的一片湿地。一年后，他们就开始下线生产汽车了，”他说，“我不认为世界上任何其他地方能做到这一点。” 马斯克仍然会在访问中国时与李强会面。这种互动突显了马斯克在商业和政治上的双重角色——他不仅是商人，同时也是特朗普政府中最亲华的核心人物之一。 “马斯克的更大目标是赢得对他而言重要的人的支持，让他能做成事情。”上海的汽车战略专家鲁索表示，“他在中国做到了这一点，现在他也在利用与特朗普的关系实现同样的目标。” “寒蝉效应” 安全倡导者担心，马斯克在美国的政治影响力可能会对监管机构产生负面影响。美国联邦政府此前对特斯拉展开的多项调查和安全监管措施，如今可能因特朗普政府的干预而被搁置。在美国，特斯拉面临大量消费者投诉和诉讼，涉及自动驾驶功能、电池充电、悬挂系统缺陷、突然刹车或加速、气囊故障以及维修和零部件供应的垄断行为。部分案件已被法院驳回，部分案件庭外和解，还有一些案件导致特斯拉支付巨额赔偿。不过，特斯拉尚未在美国起诉任何因安全问题投诉公司的车主。然而，马斯克今年1月曾在社交平台X上表示，“也许是时候”起诉一些媒体，因为报道可能会损害特斯拉的品牌形象。这条帖子已被浏览超过2200万次。而在中国，特斯拉已经成功实施了这一策略。两名在上海工作的中国记者向美联社透露，业内有一条不成文的规定：不要发表关于特斯拉的负面报道。他们均要求匿名，以避免遭到报复。 “一位编辑告诉我们，不要写特斯拉的负面报道，因为它是上海政府引进并重点保护的企业。”一名科技记者告诉美联社。那些违背这一规定的人，很可能会面临法律诉讼。特斯拉曾起诉中国媒体PingWest和凤凰网，因为刊登了批评特斯拉的文章。 PingWest曾发布一篇报道称，特斯拉的上海工厂是一个“血汗工厂”。凤凰网则发表了一篇报道，讲述了一些与特斯拉维权的车主的遭遇。 PingWest最终被迫道歉，并支付10万元人民币（约1.37万美元）的赔偿金。美联社未能查明凤凰网案件的最终判决。在中国，特斯拉并不是唯一一个起诉批评者的企业。比亚迪也曾起诉媒体，包括在美国对Vice Media提起诉讼。最近，蔚来和理想也开始对博主提起诽谤诉讼，指控他们散布虚假信息。然而，即使在竞争激烈的中国市场，特斯拉仍然独树一帜——因为不仅起诉媒体和博主，还起诉因事故而对其提出质疑的车主。 “特斯拉利用其法律优势，欺压中国车主和为他们发声的人。”汽车博主Feng Shiming表示，他也是特斯拉车主。去年，他因在社交媒体上发布关于特斯拉刹车失灵的言论，被上海法院判决向特斯拉赔偿25万元人民币。他目前正在上诉：“特斯拉想在社会上制造寒蝉效应，让人们害怕，不敢对它发表任何负面评论。” 陈（音Chen Junyi）深刻体会到了这种压力。 2020年8月，他驾驶Model 3时失控，在停车场高速撞上十几辆车。他声称刹车失灵，导致事故。他告诉中国媒体，事故导致他脊椎骨折、四根肋骨断裂，并被切除了30厘米的小肠。事后，他在社交媒体上发文警告人们不要购买特斯拉，并掀起上衣，展示他腹部的一道长长的手术疤痕。特斯拉坚持认为事故是陈的责任，并引用一份技术审查报告称，事故发生前，车辆是在加速，而不是刹车。随后，特斯拉起诉陈，指控他散布虚假信息。在法庭上，陈表示：“特斯拉应该主动回应消费者的疑问，而不是利用自身的优势，起诉那些处于弱势的消费者。” “我差点因这起事故丧命。我失去了工作和收入，经济压力巨大。”他在提交给法院的声明中写道。最终，中国法院判决陈向特斯拉赔偿5万元人民币（约6800美元），并公开道歉。 “我对自己对特斯拉及其汽车造成的严重负面影响深感遗憾。”他的声明写道，“我在此向特斯拉及所有受到我言论误导的人诚挚道歉。” 然而，一个月后，他在社交媒体上再度发声，为自己的“道歉”道歉，并表示那并非他的真实想法。来源：加美财经

加美财经02-16 00:00

每周股票复盘：明泰铝业（601677）产销稳定增长，推进高端产品和技术

。 2024年下半年，欧盟要求报送产品碳排放数据，再生铝产品在碳减排方面优势明显。公司成立再生铝国际采购部，扩大废铝采购来源，推广再生铝产品应用，引领行业低碳发展。 2025年以来，公司产销及在手订单稳定，1月份完成既定产销目标，预计1-2月综合销量同比实现较大增长。2024年以来，公司产品加工费水平稳定，内部鼓励创新研发，压实成本管控，新增产能释放及产销规模扩大将降低单吨固定成本，提升盈利水平。以上内容为证券之星据公开信息整理，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星02-15 14:02

星巴克CEO回应乳制品收费争议，消费者不满植物奶附加费，公司或调整定价策略

（Sustainability）：减少碳排放、环保材料应用等企业责任策略。今年相关大事件 2025年2月：星巴克CEO回应乳制品收费争议，承认顾客对此有不满，并考虑未来调整定价策略。来源：今日美股网

今日美股网02-15 00:11

丰田发布第三代燃料电池，制造成本降低，2026年推向全球商用市场

**客运巴士**：适用于公共交通，减少碳排放。 **物流配送车**：可用于城市配送，提高续航里程。行业影响及未来趋势政府政策推动全球各国正在制定氢能相关政策，例如欧盟的《氢能战略》、中国的氢能产业发展规划，均将有助于燃料电池汽车的普及。与其他企业的竞争格局企业燃料电池发展情况丰田第三代燃料电池，计划2026年后商用现代推出氢燃料卡车Xcient Fuel Cell 宝马 iX5 Hydrogen燃料电池SUV测试中本田计划推出燃料电池版CR-V 专家点评 “丰田的第三代燃料电池系统大幅降低成本，并增强耐用性，将对商用运输领域产生深远影响。” —— James Anderson，汽车行业分析师，2025年2月 “随着政策推动和技术进步，氢燃料电池汽车或将在未来10年迎来大规模商业化。” —— Sarah Lee，能源专家，2025年2月编辑观点丰田此次发布的第三代燃料电池系统，表明该公司在氢能领域的领先地位，并展示了氢燃料在商用车市场的巨大潜力。然而，其推广仍面临加氢基础设施不足等挑战，行业发展需政府、企业共同推进。相关名词解释 **燃料电池**：通过氢气与氧气的化学反应发电的装置，排放物仅为水。 **MEA（膜电极组件）**：燃料电池的核心部分，决定其性能和寿命。 **氢燃料基础设施**：包括加氢站、储氢系统等，决定氢能的普及程度。今年相关大事件 2025年2月：丰田正式发布第三代燃料电池系统，宣布制造成本降低。 2025年1月：欧洲通过《氢能战略2025》，支持氢能商用化。来源：今日美股网

今日美股网02-15 00:11

2025-2035年全球及中国eVTOL行业发展研究报告

4-140万美元之间，且eVTOL是领碳排放的交通工具，并且由于eVTOL可以做到垂直起降，未来在除了可实现的城际交通之外，城内的空中出租车交通网可借助300米左右的建筑物建立多个垂直起降停机坪。除此之外，eVTOL目前的三证获取流程、驾照考取流程、交通管制条例都在逐渐规范，在规范化的细则指导下，搭建可行、通常的交通网可以提上日程，eVTOL出行首选化将指日可待。本报告研究全球市场eVTOL的生产、消费情况，重点关注在全球市场扮演重要角色的全球及本土eVTOL生产商，呈现这些厂商在全球市场的eVTOL销量、收入、价格、毛利率、市场份额等关键指标。此外，针对eVTOL整体产业链也进行了分解，如不同eVTOL上游产业链的材料、电池、电机等产品的类型、价格等，本文也做了分析。历史数据为2020至2024年，预测数据为2025至2035年。本文主要包括eVTOL整机生产商如下：亿航智能，Joby Aviation，Lilium，Volocopter，Archer，零重力，小鹏汇天，峰飞航空，Boeing，御风未来，亿维特航空，Airbus，EVE Air，Bell，Wisk Aero，Vertical，Beta Technologies，ALEF Aeronautics，ASKA，Overair，Ascendance Flight，Advanced System Engineering，Advanced Tactics，时的科技，大众汽车，Moller International，AIR VEV，Airspace Experience，AMSL Aero Pty，LuftCar，中国商飞，LIFT Aircraft，广州汽车集团，沃飞长空，沃兰特，Uber Elevate，Urban Aeronautics，DTA Aircraft Manufacturer，DaVinci Technology，CAPS，PDRL，eMagic Aircraft，VTOL Aviation，Alaka'i Technologies，Alauda Aeronautics，Aura Aerospace，Ambular，AXIX GP，ARC Aerosystems，aeroG Aviation，Crisalion Mobility，Cadillac，Micor Technologies，American Aerospace Engineering，Moya Aero，Aergility Corporation，Aurora Flight Sciences，Leo Flight，MightyFly，SpyDar，Terrafugia，Trek Aerospace，Sukhoi Design Bureau United Aircraft，VOX Aircraft，CycloTech，Deep Blue Aviation，Dufour Aerospace，Airborne Motorworks，Zeva Aero，Cognitive Bird，Aeronext，Airis Aerospace，Flyter，KARI，MEVA Aerospace，Pegasus International，Aeolus Aerospace，Aerodyne Group，TsAGI，Star 8 Green，Zuri SE，Elroy Air，Sacdeeil Aerospace Private Limited，Ace VTOL，Advanced Research Foundation，Aibot，Airbility，Supernal，Doroni Aerospace，HIEN Aero Technologies，本田，Horizo Aircraft 按照不同的产品动力类型，包括如下几个类别：矢量推进型升力巡航型多旋翼型按照不同应用，主要包括如下几个方面：城市空中交通领域：空中出租车、城市客运物流配送领域：城市末端配送、特殊物资运输公共服务领域：航空应急救援、医疗救护、警务安防、政务飞旅游消费领域：空中游览、高空跳伞农林作业领域：农业植保、林业监测国防军事领域：侦察监视、物资运输、人员运输本文主要包括eVTOL机身材料生产商如下：吉林化纤，安泰复材，日本东丽，美国赫式，中复神鹰，三菱控股，光威复材，厦门长纤，宝钛股份，南山铝业，广联航空，南京聚隆，中简科技，康达新材，西部超导，银禧科技，惠柏新材，上纬新材，普利特，金发科技，沃特股份，亨瑞碳纤维，索尔维，帝人，Owens Corning 本文主要包括eVTOL电池生产商如下：宁德时代，亿纬锂能，正方电池，格瑞普电池，欣旺达电池，国轩高科，孚能科技，蔚蓝锂芯，弗迪电池，德赛电池，新能源科技，正力新能，力神电池，巨湾科技，比克动力，赣锋锂业，中科深蓝，达普电子，比亚迪，LG，Samsung SDI，松下，Solid Power，QuantumScape，Northvolt，Johnson Controls，E-One Moli Energy，A123 System，Murata，Ionic Materials，24M Technologies，Silatronix 本文正文共10章，各章节主要内容如下：第1章：eVTOL整体的市场分析，主要包括不同复合增长率下2024-2030年eVTOL市场规模及销量的预测第2章：eVTOL产业链的分析，主要包括eVTOL上游产业链，涉及机身材料、电池及其他核心零部件，中游产业链即eVTOL整机制造商，下游产业链即eVTOL飞行基础设施建设及运营服务，除各部分的简要介绍之外还包括该类产品的市场预测第3章：eVTOL机身材料主要类型及主要厂商（品牌）基本情况介绍，包括公司简介、材料的销量、价格、收入及最新动态等第4章：eVTOL电池的主要类型及主要厂商（品牌）基本情况介绍，包括公司简介、电池的销量、价格、收入及最新动态等第5章：eVTOL其他核心零部件及主要厂商（品牌）基本情况介绍，包括公司简介、电池的销量、价格、收入及最新动态等第6章：eVTOL机型分类及整机制造商简介，主要包括公司的基本信息、项目融资、代表机型、机型参数，少部分有望快速实现商业化的企业涉及产能预测第7章：eVTOL下游eVTOL飞行基础设施建设及运营服务及主要参与商简介第8章：全球不同地区对eVTOL行业发展的具体政策支持，主要涉及到亚太地区、北美地区、欧洲地区及其他地区第9章：对eVTOL未来商业化应用进行预测，主要包括eVTOL三证获取、eVTOL成本解析及市场消费者购买能力预测、驾照交规管理、eVTOL与其他交通工具综合对比以及eVTOL未来被消费者的接受程度、应用场景等第10章：报告总结【报告出版机构】：恒州博智(QYR) eVTOL研究中心

QYResearch市场调研02-13 13:29

中欧基金科技战队：AI掀起技术革命，大科技板块蕴藏哪些新机会？

撑；而动力电池在国内以旧换新政策、欧洲碳排放考核节点将至、智能化快速提升等因素的推动下，有望实现销量快速增长。从供给角度看，自2022年四季度以来，新能源行业的资本开支见顶回落，叠加产业链价格快速下跌的因素，锂电二三线企业基本陷入亏损、甚至亏现金，开工率普遍较低；而锂电头部企业由于具备成本优势、产品性能和技术优势，从2024年三季度起，产能利用率快速提升，处于相对饱满的状态。整体而言，锂电池需求快速增长，而供给增速放缓且市场份额持续向头部集中，竞争格局不断优化，供需剪刀差开始逆转——锂电行业正逐渐走出产能过剩的阴霾。经过三年下行期，锂电行业各环节的单位盈利于2024年下半年达到最低点，目前各环节盈利水平基本处于历史低位。综合考虑供需关系及各头部企业的长期竞争力，我们判断锂电细分环节的投资潜力排序如下：电池＞磷酸铁锂正极＞结构件。尤其磷酸铁锂正极，有望在2025年下半年出现阶段性紧缺，带动行业进一步提价。对于光伏板块，主产业链各环节仍处于亏现金状态，产业链的价格和企业单位盈利降无可降。但从供需关系来看，整个行业产能利用率仍然较低。预计2025年下半年光伏行业开始进入市场化出清阶段，随后将迎来较好的布局时机。目前比较看好储能逆变器和辅材。 Q：随着国产大模型突飞猛进，今年看好AI产业链哪些投资机会？中欧成长先锋混合基金经理刘伟伟：人工智能是这个时代最令人激动的技术变革，其引领的新一轮科技革命将带给资本市场新的机遇。国产大模型在能力和产品上与海外的差距逐渐收窄，DeepSeek以更低的成本达到了最领先的推理水平，给全世界带来了震撼。从投资视角看，人工智能作为底层技术带来的投资机会将在各行业产生，重点看好二级市场三类投资机会：（一）AI基础设施（算力）。从产业发展逻辑看，大模型的持续迭代，以及AI应用端爆发后新增的推理侧需求，是AI算力需求持续增长的重要支撑。近期海外云厂商公布的最新资本开支超出预期，显示推理侧需求推动AI基础设施持续增长，国内企业在光模块、PCB等细分领域占据全球主要份额，将深度受益。此外，国产算力芯片取得显著进展，从上游代工到下游芯片设计企业也将涌现出很多重要的投资机会。（二）AI软件应用。人工智能助理是最重要的应用，目前已从“聊天机器人”进化为“推理者”。在海外，AI教育、AI广告、AI办公、AI安全领域等AI应用普遍迎来爆发期，并驱动上市公司取得良好业绩；在国内，AI搜索、AI办公、AI文生视频等垂直领域应用也正进入市场。（三）AI硬件。看好AI端侧硬件（AI手机、智能化可穿戴设备）、自动驾驶以及人形机器人三大应用载体的投资潜力。其中全球人形机器人龙头的供应链与汽车供应链有较高的重叠度，中国制造业深度参与人形机器人的研发、设计、量产，将充分享受该行业爆发的历史性机遇。（小标题3）王颖：2025年，“互联网”将变得不一样 Q：伴随AI技术演进以及需求侧变化，今年互联网行业有哪些投资机会？中欧互联网先锋混合基金经理王颖：2025年的“互联网”将变得不一样——平台公司将重回扩张，这将是互联网行业的拐点。自2021年以来，互联网行业不再高速成长，互联网等大型相关平台公司最显见的共性是“业务调整”，以优化业务结构、降本增效、提升经营效率。在过去一年，互联网公司业务调整见到成效、格局优化，同时受AI和其他新成长曲线、全球化等因素的影响，财报趋于好转，录得不错的超额收益。展望未来，该行业可能会有三方面变化。首先，在长期视角上，AI将给互联网带来巨大影响。从数据空间角度看，随着智能硬件、智能穿戴，尤其AR、VR的出现，互联网用户使用时长将一改过去数年停滞的状态，而进一步获得增长，甚至翻倍增长。从商业化角度看，大模型将大大推升数据商业化转化的效率，不仅能使用用户的结构化行为数据，也能使用非结构化数据，行业规模可能迎来数倍扩张。在中期视角上，国内开源模型迅速崛起，不断缩小跟国外模型的差距。在AI的技术应用里，国内互联网大厂是资本和技术最密集的参与方。跟海外对模型和基建先行，之后应用循序跟进的发展过程不同，国内发展路径很可能是大厂大模型研发能力的提升与应用生态同步建设，多点开花。这与国内互联网公司的C端应用开发基础土壤有关。因此，2025年互联网大厂的投资、模型开发和产品开发会迅速跟上，引领整体AI进入生态化发展的阶段。其次，这两年不仅是消费和制造业的出海，互联网平台也是出海的重要参与方，如海外电商的快速增长，以及海外游戏给游戏公司贡献的收入增量等。第三，Z世代年轻人的泛精神消费需求，也是我个人比较看好的方向。我们认为泛精神消费有几个重要的方向：一是重新理解人生和世界；二是解压和疗愈，如娱乐、消费、游戏等；三是健身、户外和极限运动等；四是情感投注，如宠物、玩具等。年轻人的精神消费比例明显更高，这将给互联网平台带来很重要的新增量。 Q：如何看待当前互联网平台型公司估值水平？中欧互联网先锋混合基金经理王颖：互联网平台的资本性支出在经历三年的下行后，预计于2025年重回增长。平台公司会加大模型开发和算力投入，生态链公司优先受益，得以享受平台扩张带来的高增长。平台公司在不断创新和发展，积极探索新业务的过程中，也需要生态链公司的助力。预计生态链公司会有较大的弹性。对于平台型公司而言，我们认为这并不会带来新的竞争加剧，因为在2024年底，大厂之间开始拆墙、互联互通，新的竞合关系正在形成。2024年我们对16家互联网公司进行系统性测算显示：虽然2024年整体互联网涨幅不错，但其PE处于2018年以来2%的水平；互联网企业整体营收保持10%以上增速，利润复合增速则处于15%~20%区间（数据来源：中欧基金整理，2024.1.1-2024.12.31）。综合估值水平、盈利质量、股东回报等因素，具较高的性价比。基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

金融界02-12 11:56

关于证监会《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》影响解读及应对方案

引入碳中和ABS、低碳挂钩债券等，嵌入碳排放强度、绿电转化率等动态指标，设计“浮动利率+ESG绩效”挂钩结构，在绿色债券细分品种领域持续做出中国国新特色。二是承接政策红利，强化科创债券赋能。充分利用政策提供的绿色通道、优先审批等便利条件，针对科技型企业，特别是新一代信息技术、人工智能、航空航天等战略性新兴产业，设计专门的债券品种，满足其独特的融资需求。三是完善普惠金融服务体系，助力中小微企业融资。通过信用分层（优先/次级结构）、担保增信等方式降低中小微企业发行门槛，为中小企业提供低成本资金。四是打造标杆案例，强化品牌建设。每年打造1-2单细分市场首单（如首单化工领域ESG、首单科创板科技创新等），通过案例白皮书形成行业示范效应。具体来看：（1）构建多维度研究体系，通过动态跟踪，实时抓取最新案例进行结构化复盘，提炼可复制方法，深化行业分析与政策研究，转化政策红利，为企业债券融资路径提供精准指导。（2）“内挖外拓”分层分类客户开发。内部挖掘现有企业客户融资需求，引导聚焦新质生产力；通过深入分析行业机会，充分利用公司投行和分支机构资源，叠加集团战略合作优势，精准获客。（3）提升专业能力，巩固业务基础。打通与交易所专家、行业专家的交流和学习路径，聚焦最新债券审核要点；密切关注同业动态，建立信息交流机制。（4）依托公司“投资+投行+研究”的战略特色，协同公司各业务单元，发挥自有资金优势，瞄准痛点，通过直接参与债券投资助力债券业务承揽，并实现为企业提供差异化、特色化、综合化服务。通过“深度研究锚定方向、生态网络精准获客、专业能力筑牢根基、资源协同放大效能”四轮驱动，债券融资部将构建“专业化、特色化、创新化”的赋能体系，实现从“被动承接企业需求”向“主动引领企业创新”的升级，切实将《实施意见》转化为服务实体经济的实效。第四，持续推进数字化转型，强化合规执业体系一是持续推进投行数字化系统建设，以信息系统建设为抓手，通过“人防”+“技防”相结合的管理模式，从制度建设、项目管理、规划研究能力、信息系统建设、业务赋能、人员管理、知识库建设等7个方面全面提升管理能力，持续赋能投行业务开展及合规执业。二是持续强化合规执业体系，以制度为抓手，拟定或细化业务执行模版，提高制度执行操作性。持续优化提升合规管理效率及效果，在确保有效落实合规要求的基础上进一步提高投行业务执行效率。

金融界02-11 19:57

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