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Bitcoin Hyper热销预售破1,500万　SharpLink同步回购稳定市场

中心化金融（DeFi）到NFT、游戏与社交协议，Bitcoin Hyper正试图将Solana的高性能优势嫁接到全球最大加密资产之上，这一模式已开始吸引部分开发者与投资人试水。立即进入Bitcoin Hyper预售结论：旧有资本结构调整，新技术路径浮现 SharpLink与Metaplanet代表的是传统Web3国库模式面临的现实挑战：当市值膨胀到一定程度，市场将回头审视其基本面支撑与实际代币增值效率。与之相比，Bitcoin Hyper这样的新一代Layer2方案则以技术创新与生态延展提供另一种路径，为比特币赋予更多元的应用可能。在数字资产赛道不断演化的当下，回购、质押、桥接与Layer2生态逐渐构成Web3金融结构的多个维度。市场参与者应关注的不仅是当前资产凈值或倍数估值，更应留意未来价值创造能力与生态协同潜力。随着Bitcoin Hyper预售进展接近尾声，其后续上线表现将成为验证新模式生命力的重要观察点。在比特币逐渐成为全球储备资产的趋势中，Hyper网络或许正是承载下一轮BTC创新与应用爆发的关键引擎。免责声明加密货币投资风险高，价格波动大，可能导致资金损失。本文仅供参考，不构成投资建议。请自行研究（DYOR）并谨慎决策。

Business2Community09-12 17:37

宇树科技新品：“巨星狗”将亮相！机器人板块再起波澜

狗是明星IP+潮玩+科技的融合体，具备社交属性和陪伴功能。机构指出，进入9月以来，AI行情或呈现高低切换，在泛AI主线下，机器人板块或有超配机会。资料显示，机器人指数ETF（560770）追踪中证机器人指数，据iFind数据显示，截至9月11日，其标的指数2025年以来累计涨幅为34.39%，同期算力板块（以中证算力指数为例）涨幅为83.24%，人工智能板块（人工智能指数为例）涨幅为76.80%，三者的最大回撤相当。因此，在科技创新的主线下，中证机器人指数或许存在一定的“滞涨”空间。海外方面，据报道，马斯克在All-In峰会上指出，人形机器人当前的核心环节在于供应链从零开始打造以及大脑的模型技术迭代。据财联社，工信部于9月9日表示，“十四五”期间我国工业机器人新增装机量占全球比重超过50%，我国已具备人形机器人全产业链制造能力。从产业趋势上看，华泰证券认为目前人形机器人的卡点在于：1）硬件的降本和非标化；2）大脑的智能。随着中国产业链公司大规模布局人形机器人赛道，中国制造业企业入场有望带来硬件成本非线性下降，更重要的在于AI赋能下的机器人大模型创新。华泰证券指出，随着产业进度不断加快，机器人板块正从早期的纯主题行情向趋势行情切换，市场正在加强对人形机器人的远期市场空间的信心和认可度。在泛AI的科技创新主线下，场内投资者或可借道指数基金，通过机器人指数ETF（560770）布局相关产业机会，场外投资者可以借到联接基金（A类：020481，C类：020482）布局。风险提示：文中提及的指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。

金融界09-12 11:50

特朗普突发罕见举动！特朗普撤销对华鹰派出任中美科技战关键职位提名释放什么信号？

曾在白宫国家安全委员会任职的麦奎尔在社交媒体X平台上中写道：“希望这并不意味着政府计划进一步放松美国对中国出售最先进技术的限制，但我担心情况确实如此。” 海德现任美国国家安全委员会委员，他没有回应置评请求。白宫发言人安娜·凯利(Anna Kelly)在一份声明中表示：“兰登·海德是政府内部的重要声音，他将继续在国家安全委员会执行总统的‘美国优先’亚洲政策。” 她没有说明撤回提名的原因，但补充说，不应利用麦奎尔这样的外部声音进行猜测。海德曾任众议院中国问题特别委员会委员，该委员会支持前总统拜登(Joe Biden)政府对人工智能芯片实施的全球限制以及美国对与中国生物技术公司业务往来的限制。特朗普政府已经表示，计划撤销全球芯片限制法规，并于7月推翻了4月份限制向中国销售包括英伟达(Nvidia)H20在内的人工智能芯片的决定。

tqttier09-12 09:59

重磅！路透独家:美财长与中国副总理下周将举行会谈讨论贸易和TikTok问题

西班牙和英国的一部分，会谈还将讨论中国社交媒体平台TikTok的现状以及打击洗钱的联合努力。 (截图来源：彭博社) 美财政部表示，贝森特此行还将在马德里和伦敦与当地政府官员会面，之后与到英国进行国事访问的总统特朗普(Donald Trump)一起会见英国国王查尔斯三世(King Charles)。贝森特与何立峰的西班牙会晤，是为中美贸易战保持和解。这是美中两位经贸谈判牵头人今年的第四次面对面会晤。他们寻求维持贸易休战，以降低双方的报复性关税，并恢复中国稀土矿对美国的供应。在日内瓦和伦敦会晤后，双方于7月底在斯德哥尔摩基本同意将关税暂停期限再延长90天。特朗普于8月12日批准将期限延长至11月10日。全球最大的两个经济体一直在努力达成一项更全面的贸易协议，以降低特朗普对中国商品征收的目前仍高达约55%的进口关税，其中包括对芬太尼征收的关税。双方在农业问题上争执不下，北京谴责美国“猖獗”的保护主义威胁着美国农民；而特朗普政府官员则批评中国未能履行2020年与特朗普达成的大幅增加美国农产品采购的协议，他们表示，中国反而将采购转向巴西和阿根廷。贸易商和分析师表示，由于南美出口商抢占了大部分市场份额，美国大豆种植户在大豆主要销售季中期错失了对华销售良机。目前尚不清楚马德里会议能否在农业或关税削减方面取得进展。墨西哥计划将对中国及其他亚洲国家汽车的关税提高至50%。 TikTok截止日期美国财政部还表示，字节跳动(ByteDance)旗下短视频应用TikTok也将列入议程。除非TikTok所有权转为美国所有，否则该应用可能在美国被禁。贝森特此前曾表示，TikTok并未在7月份的会议上被讨论。特朗普上个月开通了TikTok账户，并将TikTok剥离美国资产的最后期限延长至9月17日。美国财政部表示，洗钱活动威胁着美国和中国的经济，打击洗钱的合作也将列入马德里会议的议程。美国一直在寻求向中国施压，要求其加强打击非法融资，部分原因是为了减缓军事及军民两用技术流入俄罗斯，用于其在乌克兰的战争。美国财政部有权对为俄罗斯提供此类交易的中国银行进行制裁，此举将阻止这些机构获得美元资金。美国尚未采取这一举措。

tqttier09-12 09:21

后石破茂时代，日股“涨”声一片？

当地时间7月22日，美国总统特朗普通过社交媒体宣布美国与日本达成贸易协议：对日关税税率为15%及日本5500亿美元对美投资。这一水平低于投资者此前担心的25%。9月4日，白宫发表声明表示，美国总统特朗普签署行政命令，正式实施美日贸易协议。日美关税协议的达成有效提振了日本制造商情绪。路透社短观调查显示，9月制造商信心指数从月的升至13，连续第三个月上升，并创下2022月以来最高水平。调查数据还显示，关税担忧缓解下，汽车和运输机械行业信心指数从25点升至33点，为202312月以来最高水平。另外，美联储降息预期的升温也为日本股市的上涨提供了动力。美国8月生产者价格指数（PPI）意外大幅降温，为4个月来的首次下滑，市场预计美联储将启动降息。美联储降息预期增强主要是通过两大渠道提振日本股市。一是美日利差预期收窄导致日元贬值，显著提升丰田等出口企业以日元计价的海外利润，推动日经指数上涨。二是全球风险偏好上升，驱使国际资本涌入估值相对合理的日股。面对日股走势的不确定性，投资者可关注芝商所的微型日经指数期货合约。自2024年10月推出以来，微型日经指数期货合约的日均成交量（ADV）每月都在增长。芝商所的微型日经指数期货合约主要特点，包括合约规模较小，以日元计价的合约规模为50日元，以美元计价的合约规模为0.50美元；资本效率更高，用少量资本控制较大的合约价值；做多或做空，轻松参与日本股票指数市场；管理头寸更灵活，配合现有标准和迷你合约，扩大或缩小敞口，执行各种交易策略；享受芝商所股指产品的潜在保证金抵消；解锁价差机会，交易以日元和美元计价合约之间的双币种价差。

金融界09-12 09:20

0910市场综述：多数股票收跌，但甲骨文带动人工智能概念爆发，标普500与纳指微涨

公布：没有通胀！！！”特朗普在他自己的社交媒体平台上发文。他再次呼吁美联储主席鲍威尔大幅降息。但PPI数据显示核心服务领域的价格正在快速上升，除金融服务外，还有卡车运输费用、机票、酒店价格和餐饮价格等其他服务类项目都在上涨。周二晚间法官裁定特朗普试图解职的美联储理事丽莎·库克目前可以继续留任，这意味着她将在下周的政策会议上参与投票。分析方面，随着美联储降息预期、强劲的企业盈利以及对人工智能的热情重燃，华尔街预测机构正纷纷上调对标普500指数的展望。德意志银行的宾基·查达将年终目标上调至7000点，称目前预计关税带来的直接影响已有一半反映在通胀中。摩根大通的杜布拉夫科·拉科斯-布贾斯则警告短期内通胀仍存风险，但在政策压力减轻、利率下降和创纪录的股息推动下，该指数明年初有望涨至约7000点。当前美股的长期股票风险溢价跌至负值，显示投资者获得的股票回报已不如国债，反映出市场估值过高或潜在泡沫风险。彭博情报的迈克尔·卡斯帕和克里斯托弗·凯恩指出，随着股市不断创新高，股票风险溢价几乎已经消失，这意味着大盘和小盘股的吸引力与美债或公司债相比已无优势。标普500的股票风险溢价——即股票收益率与10年期国债收益率之间的差值——已转负，远低于长期均值。虽然这一指标并不一定能准确预测未来收益率，但仍显示当前股价相对债券偏贵。 “若要维持如此极端的估值水平，利率必须进一步下降——这就要求鲍威尔必须兑现市场的宽松预期。”他们说，“过去出现负风险溢价的时期，市场表现喜忧参半，总体来看意味着股市涨势可能放缓。” 根据最新Markets Pulse调查，尽管通胀风险和就业疲软存在，大多数投资者仍认为股市将继续上涨并高位收官。 9月5日至10日进行的调查中，116位受访者中有三分之二认为标普500将在2025年持续上涨，其中多数预计股市上涨将由美联储释放更多降息信号所驱动。受访者还认为，未来一个月股票的风险调整后收益将优于债券。但在10年期美债收益率接下来是上升还是下降的问题上，意见则出现分歧。随着纳斯达克100指数自ChatGPT于2022年发布以来几乎翻倍，瑞银全球财富管理的马克·海费尔认为，投资者如今正考虑下一个推动科技股上涨的重大催化因素。甲骨文的强劲预期发布前，一度有投资者质疑AI高速增长的持续性，转而减持相关龙头。但周三这一交易再次升温，博通、Palantir、超微和英伟达等AI概念股与甲骨文一同上涨。 “考虑到科技股盈利动能强劲，且美联储即将降息，我们不认为当前估值偏高是回避该板块的理由。”他说，“投资者应考虑利用短期波动，增加对AI主题的配置。” Renaissance Macro Research的尼尔·杜塔表示，企业可能在尽力保持市场份额的竞争力。从目前来看，关税的传导程度并未如预期那般强烈。 “我认为美联储下周应降息50个基点——但他们可能不会这么做。”杜塔说，“联邦公开市场委员会内部的鸽派有充分理由提出降息，但鹰派将指出失业率依然较低，金融状况仍然宽松，而且由于关税，通胀仍有上行压力。” Global X的斯科特·赫尔夫斯坦认为，这份好于预期、相对温和的PPI报告既有利也有弊。 “利好方面是，整体来看，关税并未对企业供应链造成剧烈冲击。但另一方面，生产者通胀的放缓可能也反映出经济走弱。美联储或将注意到这一点，但仍可能在9月实施一次温和的降息。” FHN Financial的马克·斯特里伯表示：“今天的数据并不会改变美联储下周降息的计划。疫情后企业利润率激增，在关税实施前接近历史高位。关税对利润率造成了一定冲击，但企业仍具备吸收成本的能力。”他指出，如果企业原本利润率就较低，可能会通过裁员来节省成本。桑坦德银行美国首席经济学家斯蒂芬·斯坦利写道，除非8月的通胀数据极为糟糕，否则不会改变下周三降息25个基点的预期，“不过，顽固的高通胀可能会限制美联储在下次联邦公开市场委员会会议之后继续降息的空间。” BMO资本市场的伊恩·林根和维尔·哈特曼表示：“投资者正在评估8月非农就业数据、基准修正以及PPI是否足以推动下周降息50个基点。我们仍倾向于25个基点的降幅。若核心CPI数据不及预期，50个基点才可能成为现实。” Forex.com和City Index的马修·韦勒认为，持续高于目标的通胀数据，可能限制美联储根据就业市场情况实施更激进降息的空间，“若本周CPI报告意外走低，或将缓解这一矛盾，使得降息50个基点成为现实。” 瑞银全球财富管理的乌尔里克·霍夫曼-布查尔迪认为，就业增长放缓与通胀可控的结合将让美联储维持降息节奏，预计9月会有一次25个基点的降息，随后到2026年1月再有三次同等幅度的连续降息。在这样的背景下，她维持对高质量债券的看好，继续偏好中等久期的美国国债作为多元化投资组合的一部分。降息将进一步支持股市上涨，预计标普500指数将在2025年底达到约6600点，到2026年6月底升至6800点。目前该指数已超过6500点。 Nationwide的马克·哈克特表示：“这波持续的市场上涨显示投资者越来越具有前瞻性，正在为宽松政策、生产率改善和潜在财政支持定价。” 他指出，投资者正在接受这样的观点——劳动力市场放缓并不必然意味着企业盈利或整体经济增长的放缓，相反，金融环境宽松等有利因素可能抵消近期经济数据疲软的影响。受美联储降息预期和地缘政治紧张局势加剧的推动，黄金价格再次创下历史新高。黄金被认为是对抗通胀的工具，因此高于预期的物价数据可能帮助金价继续刷新纪录。现货黄金上涨0.4%至每盎司3,641.89美元，黄金主力期货合约小幅上涨，收于每金衡盎司3643.60美元，连续第四个交易日创下收盘新高。黄金作为许多投资者眼中的避险资产，近期在市场对美联储即将降息的预期下持续上涨。降息削弱了美国国债和其他美元计价资产的吸引力。以色列对卡塔尔的打击以及俄罗斯无人机进入波兰领空的事件，进一步推动金价走高。随着地缘政治风险上升，原油期货连续第三个交易日上涨。有报道称，北约战机在波兰上空击落俄罗斯无人机，以及以色列昨日对哈马斯在卡塔尔的领导人发动打击。 BOK金融公司的丹尼斯·基斯勒在一份报告中表示，特朗普要求欧盟对继续购买俄罗斯石油的中国和印度商品征收100%的关税，这一消息也可能在短期内对原油价格形成支撑。基斯勒指出，10月交割的WTI原油在技术上仍处于“横盘偏空形态”，主要支撑位在61.67美元，阻力位在64.26美元。 WTI原油上涨1.7%，收于每桶63.67美元；布伦特原油上涨1.7%，至每桶67.49美元。比特币上涨1.9%，至113,641.83美元。以太币上涨 0.5% 至 4,324.74 美元。来源：加美财经

加美财经09-12 00:03

在美国，一个更加危险的未来

人在押，枪手的动机尚不清楚。目击者在社交媒体上传播的枪击视频令人作呕。总统唐纳德·川普下令全国降半旗至周日。 3 去年发生的两起针对特朗普的暗杀未遂事件，其中一起导致他耳朵流血，只是近期政治暴力中最引人注目的案例。今年6月，明尼苏达州一名州议员和她的丈夫遇害，另一名州议员和他的妻子受伤。正如我的同事阿德里安娜·拉弗朗斯(Adrienne LaFrance)在2023年一篇封面报道中写道，学者们多年来一直警告，美国政治中暴力的存在正在加剧。极端言论变得司空见惯，而它往往会引发行动——通常不是由有组织的团体实施，而是由受更广泛文化氛围影响的个体采取行动。在这种文化中，越来越多的美国人表示，他们赞同政治暴力。拉弗朗斯写道：我们面临的这种极端主义，是一种国内恐怖的新阶段，其特征是被激进化的个人，他们怀抱不断变换的意识形态，愿意杀死自己的政治敌人。 4 所有谋杀都令人震惊，但政治暴力带来的是特别的挑战。一个社会如果依靠暴力来解决问题，就开始放弃作为社会的资格。这起案件的残酷讽刺在于，柯克是在大学校园中遇害的——那里本应是专门留给思想检验与辩论的场所，是话语和对话的空间。柯克经常访问大学校园。他被枪杀时，正坐在他常常使用的一个帐篷下，上面写着： “证明我错了（PROVE ME WRONG）。” 他愿意与公开敌对的对手交锋，比如牛津和剑桥那些历史悠久的辩论社团的学生。柯克因动员和激励年轻保守派而在政治上崭露头角，而这些年轻人对川普的选举成功至关重要。 5 然而，诉诸暴力实际上是一种失败的承认。一个人如果走向暴力，就意味着他已经认定自己无法通过言辞或论点来改变辩论的条件。武力未必能使之成为正义，但它能让对话终止。学者们指出，暗杀最常发生在那些“高度两极分化和支离破碎”的国家，以及那些“缺乏共识性政治精神、缺乏民族和族群上的同质性”的国家。 6 这正是当下美国的写照。美国政治的危险，不仅在于极化，还在于势均力敌。没有任何政党或派别能够取得持久优势，结果就是不断的拉锯——学者约翰·赛兹(John Sides)、克里斯·陶萨诺维奇(Chris Tausanovitch)和林恩·瓦夫雷克(Lynn Vavreck)称之为“钙化”(calcification)。两边的党派人士都认为，每一次选举的赌注都是生死攸关的——关系到他们的生活方式，甚至关系到他们的生命本身。阴谋论（包括选举舞弊的说法）随处可见。 7 那些认为自己无法阻止他们所反对的政客和政策的人，正在杀害、试图杀害或威胁杀害企业高管、最高法院大法官、法官、国会议员、犹太人。尽管在过去几十年里，政治暴力及对其的支持在右翼是更大的问题，但近年来，也出现了一些显著的左翼暴力事件。 8 试图用暴力来解决政治问题，对任何社会都是危险的；而在美国，这种危险尤其致命。因为枪支普遍存在，而且容易获取，无论合法还是非法。柯克本人就是《第二修正案》的坚定支持者。拥枪权的倡导者常常指出，大多数枪支拥有者不会用它们伤害任何人。然而，许多枪支的设计目的，正是为了伤害他人。枪支的普遍存在意味着，任何冲突都可能轻易变得致命。柯克曾经表示，为了维护拥枪权，每年发生一些不幸的枪击死亡是值得的。 9 政治暴力之所以令人恐惧，部分原因在于它具有自我延续性。在柯克遇刺案中，还没有任何人被逮捕，更没有被确认身份，社交媒体用户却已经迅速指责起所谓的动机。类似的归因几乎在每次事件后都会迅速传播，远早于真实信息的出现。袭击往往会激发模仿者和报复行动。它们还会引发政府的回应，而这尤其令人担忧，因为现任总统蔑视法治，绕过对行政权力的制衡，并企图剥夺部分公民自由。正如拉弗朗斯去年写的那样：政治暴力的时期终将结束。但往往只有在人们的自由遭遇令人震惊的收缩，或者发生灾难性事件之后才会结束。没有什么理由能让我们相信，这一次会有什么不同的结局。 *为方便手机阅读，编者进行了较多断行分段处理。来源：加美财经

加美财经09-12 00:02

Monster：四面楚歌，昔日 “怪兽” 会变 “病猫” 吗？

，通过聚焦垂类细分人群的 KOL，制造社交活动和话题和消费者互动，这么做虽然营销广度比不上 Monster、红牛这种巨头，但优势在于触达自身受众群体的效率更高、粘性更强。（3）巨头渠道杠杆。海豚君在《Monster：手撕红牛，20 年 100 倍 “怪兽” 如何练就？》说过，美国的非酒饮料的分销渠道主要被可口可乐、百事可乐和 KDP 三家巨头饮料公司占据（占比接近 80%）。从上表可以看到，相较于 Monster 借助 “老大哥” 可口可乐的分销网络，这些新兴品牌则抱上了百事可乐&KDP 的大腿进行大范围铺货。以 Celsius（燃力士）为例，2022 年百事可乐入股 Celsius 后，Celsius 迅速接入了百事可乐在北美的分销网络，便利店&餐饮的覆盖率从不到 10% 迅速攀升至 95% 以上，在美国能量饮料的市占率也从不到 1% 迅速提升至 10%，成为仅次于 Monster、红牛的第三大能量饮料玩家。这也说明了，由于美国的零售终端连锁化程度较高，依赖标准的供应链系统，且很早就和可口可乐、百事可乐这种巨头达成了深度合作，因此中小品牌可以快速借助巨头完成渠道扩张，也就是说，在美国市场渠道环节并不构成核心壁垒。总结一下，这些新兴能量饮料品牌能够蚕食 Monster、红牛的市场份额，核心原因还是在于抓住了消费者健康化和细分功能性需求的大趋势，而加码新媒体以及借力巨头的渠道网络则加快了追赶的进度。在渠道、营销上没有太多差异的情况下，能量饮料最终也就会演化为品牌心智的竞争。对于 Monster 这种巨头，前期多年的营销和宣传在消费者心中形成的是 “野性、叛逆” 的品牌心智，很难和健康联想到一起，这也给了中小品牌逆袭的机会。因此从美国本土市场来说：首先行业层面，从能量饮料整体的市场空间来看，根据尼尔森数据，能量饮料在美国经过 20 余年的发展，在核心消费人群——18-34 岁男性中的渗透率已经超过 85%，几乎达到 “人手一罐” 的水平。另一方面，结合上文分析，消费者健康意识的不断提升逐步转向低糖、无糖以及功能性添加的更加健康的产品也对传统的高糖、高咖啡因能量饮料形成了一定的替代效应，因此海豚君从行业层面判断能量饮料品类在北美地区将逐步过渡至低速平稳增长期。结合 GlobalData 数据，海豚君预计 2025-2029 年北美能量饮料大盘增速预计在 7%-8% 之间。而从竞争格局的角度，在新兴品牌的冲击下，虽然 2023 年 Monster 也推出了无糖版本 Zero Sugar 系列并通过推出不同口感加码 Zero Sugar 产品线填补自身的健康化空白，试图吸引更多的消费人群，但结合调研信息，Zero Sugar 系列推出以来虽然增速高于 Monster 自身的基本盘，但表现依然弱于 Celsius、Alani Nu 等新兴品牌（从 25Q1 尼尔森跟踪的数据看，Zero Sugar 全渠道增速为 3.4%，低于零糖能量饮料品类 13.5% 的增长）。海豚君认为核心还是在于 Monster 的 Zero Sugar 仍然依附的是 Monster 自身的 “叛逆文化 “的非主流标签，和 “健康生活方式” 的定位有本质冲突。因此，在摆脱不了现有标签，没法成功向健康化转型的情况下，海豚君假设未来 5 年 Monster 在国内的份额仍然会被新兴品牌逐步蚕食，整体销量端的增长弱于能量饮料行业大盘，未来 5 年销量端的 CAGR 为 6.3%。 2、核心增长引擎还要靠国际市场上文我们分析了 Monster 在美国国内的成长空间，那么在国内受阻的情况下国际市场的增长潜力如何？国际市场：对于国际市场，和可口可乐一样，由于各国之间经济发展阶段不同，对能量饮料的需求也会有所区别。整体来说，发展中国家、新兴市场由于从事劳动密集型的人群比例相对较高，对能量饮料的需求相对刚性，因此增速普遍更高。所以 Monster 国际市场销量的增长很大程度上源自新兴市场包括拉美、非洲、中东等地区 (EMEA)，借助可口可乐的全球化网络实现渠道的不断渗透，目前来看仍然处于享受渠道红利的快速增长阶段。而从竞争格局上看，目前出海且有一定规模的玩家并不多，整体还是处于 Monster 和红牛占绝对主导阶段。其他品牌虽然近年来也开始出海（东鹏饮料进军东南亚，Celsius 进军加拿大、英国、澳大利亚），但整体来说仍处于早期探索阶段，规模较小，尚未形成国际影响力。但中期来看，随着东鹏，Celsius 等品牌出海进度加快，海豚君认为未来能量饮料行业的竞争大概率会更加激烈，而由于 Monster 出海较早，站在可口可乐 “巨人的肩膀上” 完成了国际化，享受到了一定的先发优势，因此目前在国际市场上其他品牌对 Monster 的威胁相对较小。考虑到可口可乐国际市场占比接近 60%，海豚君假设 Monster 国际市场的占比略低于可口可乐，占比从当前 40% 提升 10pct 到 51%，对应未来 5 年国际市场 Monster 销量增长 CAGR 为 16%。结合上文分析，整体上销量端海豚君假设未来 5 年 CAGR 为 12.4%。价格上，虽然伴随 Monster 健康化、功能性更强的产品占比提升带动整体产品价格带逐步走高，但由于国际市场增速更高，而国际市场的单价基本是国内的一半，所以总体的价格带逐步下滑，从 8.9＄回落至 8.6＄，CAGR 为-0.7% 结合量价两个维度的预测，我们得到这么一组数据，即未来 5 年 Monster 销量&价格端的复合增速分别达到 10% 和-0.7%，对应整体收入端的增速为 11.1%。毛利率上，从下图可以看到，由于 Monster 在海外地区的定价仅是国内的一半，再加上目前 Monster 在海外地区的生产基本外包给可口可乐的瓶装厂，生产的提成较高，以及原材料的采购、物流、仓储成本都要比美国本土要高，因此 Monster 海外地区的毛利率比国内市场要低出接近 20 个百分点。从定价上看，由于 Monster 在海外市场的定价通常为红牛的 80%-90%，为了保证自身市场份额不丢失，在红牛不提价的情况下海豚君认为 Monster 想要主动提价的概率较低（尤其是西欧、亚太这种红牛主导的市场），因此想要提升海外地区的毛利率只能从成本端入手。事实上，根据前文分析，从2023 年开始 Monster 明显加大了自有供应链的建设，固定资产占比连续两年飙升，包括在巴西、爱尔兰建生产工厂以及全球多个地区建设仓储设施，因此海豚君假设未来 5 年伴随 Monster 自建供应链比例提升降低生产成本，毛利率从 54% 逐步提升至 58%。费用率上，首先对于分销费用，由于前期全球供应链扰动导致 Monster 的运输&仓储成本大幅提升，海豚君假设未来随着 Monster 在海外市场供应链优化，分销费用率从 4.6% 逐步回归至 4% 以下的正常水平。销售费用率上，虽然近期受到新兴品牌的冲击，Monster 加大了费用投放，尤其是零糖系列的广告宣传，但海豚君假设伴随海外市场持续高增，规模效应释放下销售费用率从 10.1% 下滑至 9.4%。最终，经营利润率从 26% 提升到 33%，基于上述假设，未来 5 年 Monster 利润端的增速为 17%。二、怎么看待 Monster 的投资价值？（1）高估值岌岌可危复盘 Monster 过去 10 年的估值变化，可以看到除了 2020 年疫情、2022 年美国高通胀严重影响消费力等极端宏观扰动因素使得 Monster 估值降至 30x 以下，其余时间均在 30x-50x 之间，平均 PE 为 38x，历史的估值隐含着满满的成长性溢价。如果把这个估值和 Monster 自身的业绩增速相比，过去 10 年在能量饮料行业增速整体放缓的情况下，Monster 业绩的年复合增速为 12%，和 38x 的平均估值水平相比显然是偏贵的。另一方面，从同行对比角度来看，剔除掉成长性对估值的影响，从 PEG 的角度可以看到 Monster 的 PEG 在 2 以上，隐含了比较强的未来成长的永续性，说明资金要求它在美国本土不掉链子的基础上，海外市场也要持续高速成长很多年。海豚君认为过去 Monster 的估值溢价最主要来自和红牛维持的双寡头垄断竞争格局所带来的定价权，在这种情况下，头部企业可以不断地通过强化规模效应和品牌心智抬高自身的护城河。而事实上，结合上文分析，也正是因为 Monster 在消费者心中根深蒂固非主流的品牌心智，使得 Monster 在这轮健康化浪潮中反应迟缓，品牌调性难以支撑 Monster 在短期进行健康化转型，导致新兴品牌快速增长蚕食 Monster 的市场份额，最终导致了竞争格局的恶化，因此，作为处于防守阶段的 Monster 估值也必然会受到影响。（2）当前阶段有所高估最后，从相对估值的角度，由于当前 Monster 已经进入业绩稳定增长期，考虑到当前 Monster 的竞争格局有所恶化，如果按照 2026 年 28xPE，对应市值为 635 亿美元，较当前也仅有不到 3% 的上涨空间。而从绝对估值的角度，WACC 我们测算给到 8.93%，最后按照 Monster 未来永续增速 3% 的情况下测算出 Monster 的合理市值为 619 亿美元，与当前的股价基本一样，只有 0.9% 的溢价空间。因此，综合两种估值方法，海豚君认为当前的 Monster 有所高估，从绝对收益的角度来说投资价值不是很大，但作为相对刚需的能量饮料赛道，且海外仍然处于渗透率提升的阶段，因此相较于同样竞争格局恶化、大本营市场增长接近停滞的 Lululemon 来说，海豚君认为向下快速杀估值的概率也相对较低。如果未来 Monster 通过高频推新，完成产品矩阵健康化的调整，加上营销的改变，能慢慢扭转消费者心智，或许仍然具有投资价值，但当前显然还没有转型成功。（3）“鸡贼” 的回购另外海豚君注意到，2024 年美国市场单季陷入负增长后，公司用了远超自己可持续能力之外的 “钞能力” 来进行回购：24 年一年经营利润不到 20 亿美金，但回购花了 36 亿，如果按照当前的股价来算，24 年的 “股东回报率” 达到了 6%，还算不错。只是此回购不同于彼回购，这家公司的股票回购很 “鸡贼”: 回购完成之后，并不是注销了，而是变成了库存股（公司明确表示未注销，只是转入了库存库，减少了在外流通的股份），通常不注销的，从海豚君看到的操作来看，普遍要么转为员工期权激励，要么以后等待合适时机在释放出来。这就是说这家公司的回购，不是真正意义上的回报股东，因为并没有真正意义上减少总股本，提升 EPS，更像是一个自己下场 “控盘股价”，因此这样的回购在海豚君这里没啥真正意义。同时，25 年，回购额度也就只有 5 亿美金了，也就是说即使是公司下场来提振股价，25 年也没啥额度了，因此这个公司未来的投资机会，在当下估值偏高的情况下，还是看成长性，而不是这种投机取巧式 “回购”。三、小结：即使不是病猫，未来压力也不小通过上文的分析，用一句话总结 Monster 的成功密码，就是 “极致轻资产 + 亚文化原子弹 + 巨头渠道杠杆”，作为追赶者，想要在缺失先发优势的情况下完成 “逆袭”，一定要通过差异化的定位找到适合自己品牌调性的受众群体，并通过一系列精准营销把这个受众群体 “做透”，形成极强的品牌认知度，在这个基本盘上后续才有可能通过渠道杠杆完成持续破圈，这也是 Monster 在 20 余年获得数千倍投资收益的关键。而当前 Monster 所面临的问题也很清晰，一方面是 Celsius、C4、Ghost 等新兴品牌的冲击下市场份额的流失，而另一方面，如果想从新品类突破，由于自身已经和可口可乐深度绑定，无法再选择除了能量饮料以外的其他软饮品类，因此只能试图通过 Hard drink 突围，毕竟精酿啤酒和可口可乐的渠道并不冲突。但从目前的进度来看，由于去年刚完成了品牌重塑，并对内部的组织架构进行了重新梳理，结合公司管理层业绩会上的论述，短期仍然以产品创新和局部试水为主，大规模放量概率较低。因此当前阶段唯一还有成长性的就是国际市场的增长，在国际市场竞争格局没有恶化的情况下，海豚君认为 Monster 的高估值尚可维系，但也需要警惕东鹏、Celsius 等玩家加速全球化后对 Monster 份额的冲击。总的来说，Monster 还是一家稍微优质（优在刚需品的成长持续性稍微好一些），和 Lululemon 这种同处于第二增长阶段的公司相比，由于 Monster 的基本盘相对更稳固，粘性更强，属性上更偏 “必选消费品”，因此目前在成长放慢之后，还没有面临 Lululemon 的戴维斯双杀。到此关于 Monster 的研究就此结束，海豚君之后会对比研究国内能量饮料赛道的优质资产——东鹏饮料，敬请期待！

海豚投研09-11 20:32

美股盘前要点 | 美国8月CPI数据重磅来袭！OpenAI与甲骨文签3000亿美元算力大单

划。 11. Robinhood将推出社交交易平台Robinhood Social，允许用户实时追踪知名交易员的操作。 12. 携程集团与Cityline达成为期五年的战略合作伙伴关系，拓展港澳市场票务服务。 13. 达美航空：消费者信心已出现反弹，计划通过增加国际旅行来实现增长。 14. Tapestry预计关税冲击要到2028财年才完全缓解，拟回购30亿美元股份。 15. 文远知行旗下自动驾驶小巴 Robobus 落地比利时鲁汶市，正式打开全球第十一国市场。 16. 小鹏汇天“陆地航母”飞行器(X3-F)在阿联酋获颁特许飞行证，正式开启有人驾驶飞行测试。美股时段值得关注的事件： 22:00 美国8月未季调CPI年率/美国8月季调后CPI月率/美国至9月6日当周初请失业金人数

格隆汇09-11 20:31

Bitget 首席运营官 Vugar Usi Zade 在 TEDx Manila 期间畅谈区块链教育

VIP）和关键意见领袖（KOL）打造的社交优先互动时刻。此次活动充分展现了 Bitget 致力于打造充满活力的社群的坚定承诺。 “自 2024 年以来，我们在菲律宾的建设者社群不断发展壮大，这一成果充分表明：当你为人才提供发挥领导力的空间和学习所需的工具时，就能收获显著成效，”菲律宾区总经理Jose Mendoza 说道， “Builder+ 便是有力证明：一个完善的项目能将热情转化为可量化的影响力与现实层面的发展动力，而我们才刚刚起步。” Vugar 提出的“下一个十亿思考者”理念，将教育视为一条从好奇心到自主能力再到创新的成长之路。他与多位背景多元的演讲者同台亮相，凸显了该活动作为“传递具备现实影响力理念”的平台作用；这也与 Bitget 的使命高度契合——通过 Blockchain4Youth 等项目，Bitget 致力于将金融知识普及与 Web3 技能融入日常学习。 Bitget 将继续推动其 Blockchain4Youth 与 Blockchain4Her 项目，拓展合作伙伴关系并完善工具体系——这些举措旨在帮助新一代培养批判性思维、建立自信，并切实有效地参与 Web3 经济。关于 Bitget Bitget 成立于 2018 年，是全球领先的加密货币交易所和 Web3 公司。 Bitget 交易所在 150 多个国家和地区为超过 1.2 亿用户提供服务，致力于通过其开创性的跟单交易功能和其他交易解决方案帮助用户更智能地进行交易，同时提供实时比特币价格、以太坊价格和其他加密货币价格信息。 Bitget Wallet 是一款领先的非托管加密货币钱包，支持 130 余条区块链以及数百万种代币。它支持多链交易、质押和支付，可直连超过 20,000 个去中心化应用程序，集高级兑换功能和市场洞察于一体化平台。Bitget 通过战略合作伙伴关系引领加密货币推广，例如，它是世界顶级足球联赛西班牙足球甲级联赛 (LALIGA) 在东亚、东南亚和拉美市场的官方加密货币合作伙伴。为了配合其全球影响力战略，Bitget 还携手联合国儿童基金会 (UNICEF)，计划在 2027 年前为 110 万人提供区块链教育支持。而在赛车运动领域，Bitget 则是世界上最激动人心的摩托车竞速锦标赛之一 MotoGP™ 的独家加密货币交易所合作伙伴。如需了解更多信息，请访问：网站 | Twitter | Telegram | LinkedIn | Discord | Bitget Wallet媒体垂询，请联系：media@bitget.com 风险提示：数字资产价格波动，可能会出现大幅变化。建议投资者在可承受损失的范围内投资。投资价值可能受到影响，可能无法实现财务目标，也可能无法收回本金。建议寻求独立财务顾问的意见，并充分考虑个人财务经验和状况。过往业绩不代表未来表现。 Bitget 对可能出现的损失不承担任何责任。本文内容不作为任何财务建议。详情请查阅我司使用条款。本公告随附的照片可在以下网址获取： http://www.globenewswire.com/NewsRoom/AttachmentNg/b4978eb9-a478-4a92-b582-1b3b59de1e4a http://www.globenewswire.com/NewsRoom/AttachmentNg/79fa24fa-479e-4883-8efe-1a696d461ea8 http://www.globenewswire.com/NewsRoom/AttachmentNg/379defb8-7915-4bf5-b460-f9e66ba75cb9

GlobeNewswire09-11 18:41

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