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纽约时报评论：民主党的麻烦比你想象的要大
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盟，就像罗斯福的新政那样（1935年的社会保障针对老年人，1935年的国家劳资关系法偏向工会，1933年的农业调整法案支持农民）。 6. 拒绝保守主义强调增长、简化税制的理念——不是通过削减减免来降低税率，而是把税收（包括关税）当作社会工程工具。通过税收系统而非拨款流程，将财富转移给特定群体。 7. 为了资助当代美国人消费政府商品和服务，不断从未来美国人那里借债。 8. 通过行政命令边缘化国会，确保总统至上。 9. 毫无限制的多数统治，因此反对参议院阻挠议事规则。” 特朗普放大了社会的疏离感，加上他那套末世论叙事，攻击整个社会制度，已经打造出一个颠覆式的政府。这一任任期中，他将比上一任还要深远地改变我们所生活的环境。我的很多民主党朋友，还没有真正意识到这场历史转折的深度。他们依然困在克林顿、奥巴马、拜登、佩洛西的旧有世界观中。但我感觉，接下来的几年中，动荡的局势会迫使民主党走上一条新的轨道。关键的一点由保加利亚出生的政治学家伊万·克拉斯特夫在和雅夏·蒙克的“好战斗”播客中提出来。他说：“每一次革命，都不止一种革命同时发生。” 他进一步表示：“如果这是一场革命，革命就会改变所有参与者的身份。没有哪个政党或政治人物能以原样走出这场革命。可以有列宁取代克伦斯基，却不可能在列宁之后还有克伦斯基。这就是完全不同的故事。民主党会像共和党一样，被特朗普式的革命深刻改变——不论是好是坏。” 如果你现在还在想民主党应该制定一些新政策以吸引工人阶层，那就想得太浅了。这已经不只是政策问题。民主党必须像特朗普那样，重塑党的身份，明确回答这样的问题：我们这个时代的核心问题是什么？他们要讲出一个全新的宏大叙事。近一个世纪以来，民主党依赖于过往时代的宏大叙事。首先是福利国家的叙事：美国太不平等了，我们可以通过大政府为人们提供经济保障。其次是解放叙事：历史不断前进，进步运动在为边缘群体——黑人、女性、巴勒斯坦人、LGBTQ群体——争取权利。这些都是高尚的叙事，但在全球民粹主义时代，它们已不再足够。民主党的第一个核心挑战是，我们生活在一个对制度怀有敌意的时代，而民主党主导着这些制度——大学、媒体、好莱坞、基金会、教师工会、文官体系等等。第二个挑战是，我们生活在一个精英与大众之间出现阶层裂痕的时代，而民主党是高度受教育群体的政党。民主党最近还在争论是否该用“寡头政治”这个词来攻击共和党。他们太受制于旧有叙事，以至于似乎没意识到，在很多人眼中，他们才是“寡头”。如果我能为民主党在开始重建的过程中提供几个建议，第一个就是：文化精英主义比经济精英主义更具压迫性。福利国家时代让民主党产生一种错觉，仿佛一切问题都可以通过联邦项目拨款来解决。但民粹主义时代的驱动力是社会怨恨，而非经济匮乏。每个社会都有一种“承认秩序”，这是一种模糊却普遍存在的体系，用于分配关注与尊重。当数百万人感到他们以及他们的价值观在这个体系中被忽视，他们自然会感到愤怒和被排斥。当然他们会选择那个说“我看到你了，我尊重你”的人——特朗普。如果民主党，乃至整个受教育阶层，不能改变他们的价值观和文化姿态，我怀疑任何一套经济政策都帮不了他们。事实就是，左派政党若无法在重大的道德问题上给出答案，就无法获得倾听的机会：信仰、家庭、国旗、对所有社会阶层人群的尊重。我的第二个建议是：关注德怀特·艾森豪威尔。艾克在福利国家时代是共和党总统。他基本的态度是：我认同新政的基本框架，但我要以更理智的方式实现这些目标。你们可以信任我。对今天的民主党来说，这意味着：如果人们有理由不信任体制，而你又是体制的代表政党，那你就必须成为“彻底改革”的政党。你必须明确表示：特朗普是在拿喷火器烧制度，而我们则是要有效地改革制度。要做到这一点，你必须敢于挑战你的激进派团体：我们要以教师工会不喜欢的方式改革学校；以“不要在我后院”反对者不喜欢的方式改革土地规划；以在任议员不喜欢的方式改革国会；以这些团体不喜欢的方式讨论爱国主义和移民问题；我们要以这些团体不喜欢的方式，改革蓝州城市的治理方式。你真的认为靠职业政客能引领这种地壳级别的转变吗？这需要思想者、组织者、新一代，以及我们所有人。这是几十年的工程，而不是几个选举周期的事。清空头脑，重新思考。来源：加美财经
加美财经06-07 00:00
6月6日证券之星午间消息汇总：财政部发布2025年度立法工作安排
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法规起草工作。二是研究制定、修订全国社会保障基金境内投资管理办法、企业财务通则、金融企业国有资产评估监督管理暂行办法、金融企业国有资产转让管理办法、会计基础工作规范、代理记账管理办法、注册会计师全国统一考试违规行为处理办法等财政规章。同时，积极配合做好列入十四届全国人大常委会立法规划、全国人大常委会和国务院2025年度立法工作计划的项目的立法工作。 2、中国人民银行副行长陶玲5日在2025天津五大道金融论坛上表示，当前，在实现科技与金融的良性互动方面仍存在一些挑战。主要是因为科技型企业在生命周期的不同阶段，其风险特征和融资需求有很大差异，金融供给的适配性不足。面对上述挑战，要增强资本市场支持力度。根据科技创新的特点，优化上市、并购重组、股权激励等制度安排，发挥区域性股权市场的作用等。此外，也要推动科技保险产品和服务创新。要加强协同联动，完善科技金融生态体系。人民银行和科技部会同有关部门建立科技金融统筹推进机制，推进科技要素的市场化、完善科技金融风险成本分担机制、提升科创领域融资对接效率。 3、中国物流与采购联合会今天(6日)公布5月份全球制造业采购经理指数。5月份全球制造业采购经理指数为49.2%，较上月上升0.1个百分点，连续3个月低于50%。分区域看，5月份美洲制造业采购经理指数为48.4%，与上月持平，连续3个月低于49%，显示美洲制造业继续在收缩区间。从主要国家数据看，5月份美国制造业采购经理指数为48.5%，较上月下降0.2个百分点，连续4个月环比下降。数据变化显示，在美国加征关税的影响下，美国制造业持续走弱。 02. 行业新闻 1、据央视新闻，从国家数据局了解到，我国将在北京、浙江、安徽等地部署建设10个国家数据要素综合试验区，支持各地在培育经营主体、繁荣壮大数据市场等方面开展先行先试，全面释放实体经济和数字经济融合效能。 2、据郑州发布，2025年郑州市持续加码惠民举措，聚焦汽车、家电、数码、家装等重点领域，构建“全链条+多品类”补贴体系，其中涉及汽车领域、数码家电。在此政策框架下，郑好办联合本地优质企业，于6月7日正式启动黄金珠宝专项消费补贴活动，首次将贵金属消费纳入以旧换新生态链。 3、债券市场“科技板”正式扬帆起航，至今即将“满月”。在此期间，科技创新债券(以下简称“科创债”)发行规模持续提升。Wind数据显示，5月7日至6月5日，全市场已发行202只科创债，发行规模超过3883亿元。6月6日至6月10日，还有6只科创债即将启动发行。金融机构、私募股权投资机构和创业投资机构等新发行主体积极发行科创债。从目前已发行的情况来看，银行机构担当发行主力，5月7日至6月5日，16家银行共计发行20只科创债，发行规模已达2010亿元，占总发行规模的一半以上；证券公司、股权投资机构等非银金融机构的发行规模合计为324亿元。 03. 板块掘金 1、中信证券研报认为，中国算力市场方兴未艾，虽然市场当前或存在一定程度的“短期算力过剩”问题，但对标全球及美国市场，国内算力相关资本开支及算力数据中心数量仍然较低，“长期短缺”应为行业的主逻辑。长远来看，具备国资控股带来的资金优势叠加绿电/建设/租赁等综合实力的建筑企业将在此轮AIDC浪潮中保持核心竞争力。 2、五矿证券研报称，基于2024年和2025年第一季度锂电材料产业链供需、盈利能力、现金储备、资本开支、库存等因素考量，五矿证券认为锂电材料行业盈利边界有所改善，拐点逐渐清晰，且预计不同环节拐点节奏有先后，铜箔环节或将率先进入本轮行业拐点，后续铁锂、负极的供给端变化是重点。 3、华泰证券研报称，银行板块凭借红利底色与避险属性，投资价值仍持续凸显，公募基金改革落地、中国资产重估有望进一步推升板块配置热情。银行基本面逐步筑底回稳，板块内部分化或持续，经济新旧动能转型过程中，预计优质区域基建、新兴产业有望成为稳信贷重要抓手，当地区域行有望充分受益。个股关注：①经济大省挑大梁政策导向下，发达区域优质银行业绩韧性较强。②资金低配、经营稳健的银行。③港股大行股息优势突出。
证券之星06-06 11:47
美前财长警告：政府债务激增将削弱美国全球大国的地位
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加了其他福利，包括取消对小费、加班费和社会保障福利征收所得税。萨默斯评论称：“这是一剂致命、危险的衰退药方。它让我们背负了我们无法承受的大规模债务。” 而特朗普及其经济团队表示，大而美法案将刺激经济增长，加上政府提高进口关税带来的额外收入，以及放松管制对企业的利好刺激，将能够减轻美国的债务负担。萨默斯声称，美国的债务负担增加主要有三个原因。首先，65岁以上的老龄人口的增加，需要更多的福利支出。其次，政府支付的项目成本增加，特别是医疗保健。第三，财政部支付的国债利息。萨默斯预测，大而美法案将推动年度财政赤字占GDP的比重“远高于”7%。相比之下，过去两年的比例超过了6%，而这已经是极其罕见的水平了。这位前财政部长还表示，他支持特朗普最近关于取消法定债务上限的言论。“我支持总统取消债务上限作为预算程序的一部分。这就好像是每过几年就上演一场非常糟糕的戏剧，损害了美国在世界上的形象。” 特朗普本周稍早发文称，他同意参议员伊丽莎白·沃伦在某些问题上的观点，即债务上限应该彻底取消，以防止经济灾难的发生。特朗普称，债务上限“太具破坏性”，不应该被那些想利用它的政客们掌控。
金融界06-06 08:17
经济学家质疑近期美国通胀数据质量，劳工部承认人员短缺降低进行大规模月度调查的能力
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工统计局会减少采样。” 通胀率影响每年社会保障金的上涨幅度，以及联邦税率分级的设定。企业与工会之间的工资协议等私营部门合同通常也会参考通胀率。价值2万亿美元的通胀保值联邦债券的支付，和普通国债的收益率都取决于通胀率。企业、投资者和政策制定者都依赖通胀数据来做决策。联邦储备委员会在制定全国利率政策时更是高度关注通胀数据。一些经济学家注意到5月13日发布的4月数据中存在一些异常。在部分经济学家向劳工统计局询问详情后，政府官员回发了内部报告的摘录。电邮中写道：“由于部分消费者价格指数城市人员短缺，从4月起消费者价格指数项目暂时减少了采样商户和报价的数量。这些程序将持续执行，直到招聘冻结解除，并能招募和培训更多员工。” 特朗普政府于1月20日对联邦雇员实施了招聘冻结。此前由马斯克领导的政府效率部通过裁员和自愿买断裁掉了数千名联邦员工。尚不清楚劳工统计局的员工是否受到这轮裁员影响。瑞银经济学家艾伦·德特迈斯特注意到，在4月的通胀数据中，有29%的价格估算是通过“不同单元推算”得出的，几乎是过去五年任何一个月份的两倍。报告显示，截至4月的12个月里，通胀率降至2.3%，是自2021年以来的最低水平。德特迈斯特表示，目前无法判断这种对“不同单元”估算的依赖是否会导致数据偏向某一方向。德特迈斯特说：“当你减少样本数量时，抽样误差就会增加。我们不知道这是个大问题还是小问题，但可以确定的是，从趋势上看，正在使情况变得更糟。” 几十年来，美国经济统计数据的质量一直是全球羡慕的对象。这一体系源自大萧条时期政府为更好理解经济运行机制而进行的集中建设。美联储主席鲍威尔今年早些时候在一次政策会议上说：“了解经济正在发生什么，这一点非常非常重要。这是美国长期以来领先的领域，我们需要继续保持领先。” 围绕消费者通胀调查的担忧，是近期困扰经济学家的多项政府统计问题中的一部分。5月，劳工统计局暂停发布数百项数据系列，这些数据原本显示了部分家具和厨房用品等产品的批发价格。周二，劳工统计局表示，4月用于计算失业率的家庭调查中应用了错误的样本权重，但这一错误影响“可以忽略不计”。多年来，有关人士一直警告称，政府对经济统计工作的资助不足。今年，特朗普政府解散了原本负责协助改进政府统计工作的外部专家委员会后，关于数据质量的担忧进一步加剧。来源：加美财经
加美财经06-06 00:00
袁海霞：关税博弈下中国经济韧性凸显，把握政策窗口、兼顾扩内需与改革开放
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高居民部门初次分配占比，同时进一步推动社会保障体系完善，着重解决医疗、托育、养老等民生领域短板问题；此外还需深化所有制改革，有序放宽服务业准入限制，扎实落实《民营经济促进法》，激发民营经济活力。对外持续推动高水平对外开放，积极扩大朋友圈，加强与非美国家，特别是欧盟的贸易合作，同时进一步开拓国际市场空间，推进产品“走出去”和企业“走出去”并重，抵御单边主义霸行。此外，还可积极参与国际金融体系建设，持续推进人民币国际化，提升国际话语权。最后，袁海霞表示，当前中国经济正处于挑战与机遇并存的新变局，面对外部愈发复杂的政经环境以及国内经济进入筑底企稳的关键阶段，我们需保持战略定力，坚定发展初心，持续巩固和增强中国经济向新向好发展态势。
金融界06-05 11:27
A500指数ETF(159351)近2周规模增长同类第一，成分股万泰生物涨停
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基建和资源储备的趋势；三是中国加速完善社会保障并激发内需潜力的政策趋势。没有股票账户的场外投资者还可通过沪深300ETF联接基金（160724）低位布局A股核心资产。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云06-05 10:37
“国补”+“大促”双轮驱动618！港股消费ETF(159735)现涨1.11%，实时成交额超6400万元排名同指数第一
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径，能够直接或间接促进消费增长。例如，社会保障与转移支付的增加可以减轻居民负担，提高可支配收入，从而释放消费潜力；而基础设施建设与政府消费则通过企业端形成乘数效应，带动就业与收入增长，进一步推动消费。相关产品：港股消费ETF（159735）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云06-04 14:57
特朗普能解决国债问题吗？共和党参议员、众多投资者甚至埃隆・马斯克都表示怀疑
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2028 年到期，立法者将 “同时处理社会保障、医疗保险和到期的减税问题”。宾夕法尼亚大学沃顿商学院预算模型的教员主任肯特・斯梅特斯表示，特朗普经济团队的增长预测 “纯属虚构”。他说，该法案将导致一些工人为了有资格获得医疗补助而选择减少工作时间。 “我不知道有哪个严肃的预测者会因为这项立法而显著提高他们的增长预测，” 哈佛大学教授、奥巴马政府时期的经济顾问委员会主席杰森・弗曼说，“这些减税措施大多不是以增长和竞争力为导向的。事实上，更高的长期利率将适得其反，损害经济增长。” 由于白宫至今未能缓解人们对赤字的担忧，随着众议院批准的减税和开支法案提交参议院，特朗普正面临政治阻力。威斯康星州共和党参议员罗恩・约翰逊和肯塔基州共和党参议员兰德・保罗都对可能出现的赤字增加表示担忧，约翰逊称有足够多的参议员可以将法案搁置，直到赤字问题得到解决。 “我认为我们有足够的力量阻止这一进程，直到总统认真对待削减开支和减少赤字的问题，” 约翰逊在 CNN 上说。特朗普指望关税收入来帮忙白宫还指望关税收入帮助弥补额外的赤字，尽管最近的法院裁决对特朗普宣布经济紧急状态以对进口商品征收全面关税的合法性提出了质疑。特朗普在 4 月宣布近乎全面的关税时特别表示，他的政策将产生足够的新收入，开始偿还国债。他的言论与包括财政部长斯科特・贝森特在内的助手的言论相呼应，后者称年度预算赤字可能减少一半以上。 “现在轮到我们繁荣发展了，在此过程中，我们将用数万亿美元来减税和偿还国债，这一切都会很快实现，” 特朗普两个月前在宣扬其进口税并鼓励议员通过单独的减税和开支法案时说。经济学家道格拉斯・埃尔门多夫、格伦・哈伯德和扎卡里・利斯考的最新研究表明，特朗普政府认为增长有助于减轻赤字压力的观点是正确的，但仅靠增长本身不足以完成任务。耶鲁大学预算实验室经济主任Tedeschi表示，额外的 “增长甚至无法让我们接近所需的目标”。特德 eschi 说，政府需要在未来 10 年内减少 10 万亿美元的赤字才能稳定债务。尽管白宫表示减税将促进增长，但大部分成本用于保留现有的税收减免，因此不太可能显著提振经济。 “这只是在原地踏步，”Tedeschi说。
金融界06-02 09:57
桑德斯说哈里斯没有吸引工人阶级，他要解决这个问题，但民主党并不高兴
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势地位的共和党人施压，促使他们反对削减社会保障体系的措施。目前为止，桑德斯已在四个公开选区中支持了民主党候选人，预计还会有更多。桑德斯在本月的一次采访中表示：“民主党做得够不够？不够。我与民主党领导层的分歧不是要不要强烈反对特朗普，而是要提出一个能引起工人阶级家庭共鸣的议程。我认为，一些支持特朗普的人也会支持这个议程。” 桑德斯一直与建制派和中间派民主党人存在冲突，他的新努力也受到一些人的质疑，他们认为这可能适得其反。 2024年惨败后，共和党掌控了国会和白宫，民主党正试图重塑形象。一些人担心他会激化党内斗争，或者在关键选区推动有争议的候选人，而这些地方民主党需要集中资源备战大选。还有人对他支持无党派候选人感到不安，或者认为他激进自由派的纲领，以及用“寡头政治”形容特朗普及其盟友的说法令人反感。前民主党国会竞选委员会主席史蒂夫·以色列表示：“如果民主党有希望赢回众议院和参议院，就必须全力以赴，而不是只向左或向右倾斜。政治的目标是赢得执政权，而不是进行意识形态纯洁性的测试。” 这些分歧反映出，距离去年11月选举已过去半年多，民主党仍在努力寻找前进的方向。民主党目前没有明确的领导人，各方提出了不同的修复方案来应对极低的民意支持率。尽管反对特朗普议程的抗议活动声势浩大，给民主党提供了反弹的机会，但面前的挑战依然广泛且深远。现年83岁的桑德斯表示，他极不可能再次竞选总统。但他已经着手推进一种塑造政治遗产的计划，希望借此扭转当前的趋势。在最近与纽约州众议员亚历山德里娅·奥卡西奥-科尔特斯（AOC）一同举行的集会上，庞大的到场人群令他备受鼓舞，这位被许多人视为其运动接班人的议员，促使他更积极地参与中期选举。桑德斯认为，民主党在2024年失败，是因为选民认为他们是现状的捍卫者，只接受渐进主义，而不是一个有能力解决收入和财富不平等、以及工人阶级家庭日常经济困难的政党。上个月，在他首次参选总统十周年之际，桑德斯通过Zoom视频与数千名曾参加“反对寡头政治”集会、并响应其政治组织“伯尼·桑德斯之友”招募号召的参与者进行了连线。他详细介绍了他的组织及合作伙伴如何培训和支持他们。桑德斯对这群人说：“我们唯一的要求是，你们有勇气与这个国家受创的工人阶级站在一起。有勇气挑战富人和权贵。” 不少民主党人承认，去年民主党未能赢得没有大学学历选民的支持，其中也包括部分有色人种选民。一些人建议，现在应该重点强调特朗普的议程对工人阶级有害，而不是去拥抱像全民医保这样的左翼热门政策。还有民主党人担心，桑德斯可能会支持一些未经检验的候选人，这些人在大选中可能成为累赘。他们指出，一些被认为极左的候选人此前的失败就是例证。也有人警告，无党派候选人可能会分散民主党的选票，建议党应聚焦团结一致。前民主党全国委员会主席哈里森表示：“我们必须清楚真正的敌人是谁。我们不需要太多民主党内的激烈初选，我们需要的是大量挑战共和党在任议员的人。” 这位佛蒙特州参议员表示，他在决定支持谁时一直在仔细思考，而夺回众议院对民主党的控制，是他最优先考虑的问题。他目前已在四个公开选区中表达了支持：亚利桑那州第7选区的阿德丽塔·格里哈尔瓦，伊利诺伊州第2选区的州参议员罗伯特·彼得斯，缅因州州长候选人、第五代伐木工人特洛伊·杰克逊，以及密歇根州联邦参议员初选中的前公共卫生官员阿卜杜勒·埃尔-萨耶德。在最近与支持者、组织者和候选人招募者的视频会议中，桑德斯描述了一个雄心勃勃的三阶段计划，目标不仅限于中期选举：第一阶段是通过打击国会中最脆弱的共和党人，利用电话、抗议和各类活动来反对特朗普的税收和移民法案，以及共和党提出的削减开支计划；第二阶段是帮助民主党在2026年夺回众议院控制权；第三阶段是削弱富有捐赠者在政治中的影响力。桑德斯表示，如果只依靠小额捐款，民主党当选人就会追求他所倡导的目标，比如全民医保、提高最低工资、向富人征税、解决托育成本问题，以及降低高等教育费用。桑德斯在最近的视频会议中告诉支持者，民主党是“自上而下”的运作模式，尤其是在爱达荷州、南达科他州、北达科他州和德克萨斯等红州，缺乏深入基层的组织动员。他在本月的采访中说：“在全国一些州里，民主党几乎根本不存在。” 民主党全国委员会的新主席肯·马丁增加了对全美50州地方党部的资金投入，用于组织、招聘和调研。其中，红州获得了最大幅度的增加。目前民主党全国委员会在各州党部上的总体投入每月超过100万美元。马丁在一份声明中表示，民主党必须“从聚焦能团结不同种族、年龄、背景和阶层家庭的工人阶级议程开始”。目前尚不清楚桑德斯招募的人将竞选哪些职位，有多少人最终会参选，桑德斯又将支持多少人。据知情人士透露，“伯尼·桑德斯之友”已将这些人分配给三个长期与新候选人合作的老牌组织：Run for Something、Contest Every Race和国家民主党培训委员会。据桑德斯的助手介绍，教师是这些应募者中最常见的职业，也有很多是退伍军人。“伯尼·桑德斯之友”手头资金充裕，今年第一季度已筹集逾1150万美元，账上现金超过1900万美元，用于支持桑德斯的新组织项目。桑德斯的政治顾问费兹·沙基尔表示，许多潜在候选人并不愿意与民主党的标签绑定。 “这些人很清楚他们为什么要参选，”他说，“他们的愿景是挑战精英、挑战权势阶层、挑战建制派，以改善工人阶级的生活。这就是他们的动力。” 来源：加美财经
加美财经06-02 00:00
日本巨变
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，日本主张大规模投资公共事业，重点关注社会保障和人才教育。问题是，对社会的投资短期内很难收回成本，乃至根本收不回成本。财政支出大幅上升的同时、收入却没有明显上升，这一增一减，完全靠国债来弥补。更关键的是，这种趋势，近年来越来越恶化。在庞大的财政支出中，医疗、养老等社会福利占比非常重。作为全世界最典型的深度老龄化、少子化国家，1990-2015年，社会保障支出占财政支出的比例，从17.5%飙升至32.7%。二与此同时，少子化带来的劳动力萎缩，也使得在没有重大技术变革的情况下，日本国内缺乏持续增长的动力。也就是说，在可预见的未来，糟糕的财政状况大概率无法扭转，只会越来越差。换句话说，即对债务的依赖越来越高。虽然目前为止的观点是，内债不是债，靠印钞就能解决。那这句话的前提有两个，第一，日本人还愿意继续买债；第二，以债养债的比例不能过高。但从2022年至今，日本国债多次出现零成交的现象，很明显民众对持债的热情大幅降低。同时，早在2012年，日本政府以债养债的比例就超过了60%。如果这个比例继续提高，极端一点达到100%……那么，日元这种货币存在的意义是什么？它真的还能代表财富吗？不论是为了提高税收，还是缓解债务压力，似乎都很有必要给日元来一刀。 03 好死不如赖活着 5月27日，植田和男发表公开讲话，明确表示若经济数据持续改善，日本央行将进一步调整货币政策。官员们的讲话一向都比较委婉，实际上的意思就是接下来加息的概率很大。市场也因此对日本央行加息的预期升温。但是，与其余货币加息对应上涨不同。日元加息预期升温，迎来的是汇率短线暴跌。 5月27-29日，美元兑日元汇率一度上涨超过2.9%。这正是日元的不正常，所必然导致的不正常结果。海外债权的持续扩大，依靠的是长年低利率维持的无风险套利环境。一旦日元加息，日元与其他货币的利差变小，将直接导致日本国内、乃至全世界的投机者们再也无法躺着赚钱。比如外汇市场的神秘组织渡边太太们，她们借贷日元的热情将大幅下降，甚至还会争先外汇兑换成日元还给银行。同时，和汇市的性质类似，大家是借日元债兑换成美元、再去投资海外。日元加息后，海外资产相对以日元计算的估计，不一定能继续维持长期上涨的趋势。一个长期做无风险买卖的人，一旦他的生意突然变得有风险，你觉得他会怎么做？面对巨大的不确定性，及时收手、保住本金观望才是大多数人的选择。所以更多人会和渡边太太们一样，加速抛售海外资产兑换成本币，把日元还给银行。 …… 虽然这两大市场里的日元，只占过去这么多年印出的小部分。但相比现如今在社会上流通的日元体量，足以造成巨大的冲击。随着海量货币以前所未有的速度回到日本社会，流动性陡然增加，物价将会加速上涨，货币加速贬值。对日本政府以及大量企业而言，持有日元债务的成本实际上会降低，相当于赖掉一部分账。同时，货币短期贬值，对缺乏活力的日本经济而言，同样是利大于弊。过去20多年，日本其实是发达国家中去工业化最不明显的国家。在很多高端制造领域，日本依然是全球最强，这一点众所周知。这意味着，虽然日本现在是逆差国，但日本企业、日本市场，依然很依赖出口。日元越便宜，日本货就更便宜，有利于出口。此外，以日元计价日本土地、房产乃至任何资产，都将变得更便宜，以吸引本国以及全世界的投资者抄底。过去日本股市为什么这么被外资看好？很大程度上是因为资产被低估。现在，日本加息后，货币在短时间内加速贬值，就是在加强这个逻辑。而企业的收入增加，代表日本政府的税收也将增长。也就是说，短期的贬值，不仅能赖掉部分债务，还能缓解爆表的赤字率。当然，这是有代价的。对日本民众而言，他们该如何面对几十年不曾经历过的物价上涨周期呢？站在宏观视角，民生问题或许只算是疥癣之疾，可以不必从源头去解决，替代手法有很多。比如：直接发钱。从2023年开始，日本政府不仅推出能源补贴政策，如对每升汽油补贴42日元，对每家的电费也进行补贴…… 还明确要求企业大幅涨薪。看下图，2023年，日本平均涨薪幅度3.6%，2024年达到5.08%，已经回到90年代初期的水平。 2025年，这种趋势更加明显。据日本工会中央组织联合公布的2025年春斗第4次加薪统计结果，目前3115个工会的平均涨薪5.37%。预计到今年底，将达到预期的6%。不论怀着怎样的心思，至少表面上，上至政府下至民间，整个日本社会确实在齐心协力对冲现在、以及未来日元贬值将对居民生活造成的负面影响。这些举措，都是为了对冲日元贬值对居民生活的负面影响。很明显，减轻债务压力、促进经济增长的诱惑力实在太大了……而作为代价的民生和汇率压力，似乎仍在掌控之内。这是一颗毒药丸，但至少现在很甜。（全文完）
格隆汇05-31 18:17

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