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服务业回暖推动，美国2月综合PMI创8个月新高，制造业产出下降速度放缓
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，创八个月来最高，刚刚超过荣枯线，表明私营部门当月产出基本持平。服务业公司的商业活动略有上升，而制造商报告产出下降速度放缓。　　数据显示，美国2月Markit服务业PMI初值升至50.5，高于市场预期的47.3，创2022年6月份以来新高，也是六个月来服务业PMI初值首次站在荣枯线上方，这可能和最近异常温暖的天气有关；其中d就业分项指数初值升至51.5，创2022年9月份以来新高；支付价格分项指数初值升至2022年10月份以来新高。　　2月美国制造业PMI有所改善但仍处于收缩状态，读数为47.8，高于上个月的46.9和市场预期的47.2。　　综合PMI指数中制造商和服务提供商就业的综合衡量指标升至五个月高位，表明市场对劳动力的需求依然强劲。该报告还显示，衡量未来产出的一项指标升至去年5月以来的最高水平，表明对需求的乐观情绪增强。
金融界2023-02-22
英国私营部门意外实现六个月来首次增长但通胀压力不散
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增长”，增加了英国央行再度加息的压力。私营部门综合PMI从1月的48.5升至53，远高于经济学家预计的49。　　“调查的通胀指标增强了英国央行进一步收紧政策的可能性，而且可能更加激进，”标普全球市场情报首席商业经济学家Chris Williamson周二在声明中表示。“虽然数据显示近期经济衰退的可能性已经大大下降，但通胀压力高企显然仍令人担忧。” 　　英镑在声明发布后大涨，兑美元和欧元均触及盘中高点，英国国债下跌，较短期国债领跌。
金融界2023-02-22
德法两国私营部门经济活动恢复增长供应冲击缓解且气候温和
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　　欧元区两个最大经济体的私营部门恢复增长，结束了此前数月的萎缩，供应冲击缓解且冬季气候异常温和给企业带来了一丝喘息。　　标普全球公布的德国2月采购经理指数初值升至51.1，远高于调查得到的预估中值50.3，也是6月以来首次高于50这一荣枯分界线。　　法国PMI触及51.6的7个月高点，未像经济学家预期一般连续第四个月萎缩。　　标普表示，周二的数据显示，德国经济的反弹是广泛的，但“制造业新订单仍处于萎缩区域，商品生产商对未来一年的前景仍然持谨慎乐观态度”。　　对于邻国法国，“难说我们是否已到拐点，法国经济是否已经走上复苏道路，”标普资深经济学家Joe Hayes周二在声明中表示。
金融界2023-02-22
a16z 监管系列新文：Web3 监管框架的实际应用
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资金带入链上的用户的身份。这些信息允许私营部门、执法部门和监管部门的调查人员收集通过这些机制进行交易的用户的归属信息，包括通过去中心化交易所执行的任何交易。其次，为提供去中心化交易所协议的应用程序的用户体验增加新的重大摩擦，可能会破坏该《条例》的所有三个政策目标，将用户从受监管和合法合规的应用程序推向不合规或完全不受监管的应用程序。正如本系列第三部分所讨论的，这种不受监管或不合规的应用程序的出现是建立开放和无许可的互联网协议的一个不可避免的结果。因此，需要设计有效的监管来激励用户使用受监管的应用程序。要求所有应用程序实施 KYC 措施可能会产生相反的效果。区块链的透明性对用户保护自己的隐私起到了非常强大的激励作用 -- 收集个人身份信息（PII）的各方意外（漏洞或黑客）或有目的的披露可能导致破坏性的影响，揭露用户的整个交易历史，使他们成为犯罪活动的潜在目标，包括身份盗窃、抢劫和绑架。因此，用户被激励着向尽可能少的交易方提供 PII。逃避 KYC 要求的动机和机会危害了《条例》的成功，有可能使用户面临更大的风险，增加非法资产的交易，并阻碍创新。此外，对某些应用程序适用 BSA 要求，在某些情况下可能会引起宪法挑战的可能性。第三，阻碍创新的问题因 BSA 义务将给初创企业带来的成本而变得更加复杂。特别是，合规程序和数据隐私成本可能被证明对经营新生的营利性或非营利性应用程序的企业来说是不可逾越的，从而抑制了企业家创建和经营这些应用程序的积极性。这将减少用户可用的应用程序的数量，并减少竞争，而这可能会引入中心化风险。例如，由于能够遵守的营利性应用程序将从缺乏竞争中受益，这些应用程序将能够对基础协议施加更多的影响。最终，这可能会导致协议的网络效应实际上归属于这些强大的应用程序（例如，随着更多的用户寻求使用网络，他们将被引导到营利性的应用程序），这将使他们能够从用户那里获得更大的收益。这种动态与区块链技术旨在实现的目标（自由、开放和去中心化的互联网）截然相反。这种反创新的环境将鼓励企业家在其他地方建设，并可能导致美国执法的透明度降低。第四，在《条例》中增加 BSA 要求可能会破坏区块链技术的金融包容性优势。例如，去中心化交易所是基于区块链的金融系统的一个关键支柱，它有望使金融服务，包括贷款、储蓄和保险，提供给比目前银行系统更广泛的人群。KYC 要求将缩短这一承诺，减少包括难民在内的贫困和弱势人群利用这一技术的可能性。总结来说，美国的现行法律将大多数应用程序和协议排除在 BSA 之外是有道理的。正如 FinCEN 在其 2019 年的指导意见中明确指出的那样，非监管性的、自我执行的代码或软件本身不会触发 BSA 义务，因为软件供应商不是货币传输者。FinCEN 规定，那些提供“货币传输者用于支持货币传输服务的交付、通信或网络接入服务”的人不属于货币传输者的定义。[31 CFR § 1010.100 (ff)(5)(ii)]。这是因为工具（通信、硬件或软件）的供应商是“从事贸易而不是货币传输”。由于上述原因，我们没有在《条例》或我们对其应用的分析中纳入任何与《银行保密法》有关的要求。应用《条例》现在我们将展示该《条例》（没有任何 BSA 相关要求）在实践中的应用，包括具有不同特点的应用程序，从中心化交易所一直到简单的区块资源管理器。我们在下表中总结了我们的分析，该图表针对所分析的各种类型的应用程序绘制了相对风险、用户数量和监管需求。此外，我们还评估了《条例》对去中心化自治组织（DAO）和 web3 协议和应用程序的开发者的适用性。附表 A 列出了我们的分析结果。中心化交易所《条例》的注册要求和持续合规义务应适用于任何经营交易设施的企业，该设施通过专有软件而不是通过使用去中心化交易所协议直接促进数字资产的交易。在这种情况下，企业决定客户可以交易哪些资产，作为客户之间的可信中介，并作为客户资金的保管人 -- 而所有这些服务都是为了盈利而提供的。交易所的中心化性质引入了《条例》（和其他现有的金融法规）所要针对的遗留风险。因此，我们希望《条例》的每一项要求都能适用于中心化交易所。然而，鉴于中心化交易所使用专有软件运作，而不是通过部署在区块链上的智能合约，代码审计要求将提供很少的好处 - 交易所内的交易将完全由交易所控制，其交易的执行将受到《条例》的其他要求。去中心化交易所基于我们在本系列第一部分讨论的原因，该《条例》不应该也不可能直接适用于任何 web3 协议，无论它们是否直接促进数字资产的交易。很简单，协议不可能符合这样的规定。例如，软件不可能做出遵守上市规则所需的主观判断。即使可以，它也没有办法遵守每个司法管辖区试图实施的相互冲突的上市规则。在不损害我们在第一部分和第二部分讨论的协议基本原则的情况下，没有办法将《条例》适用于协议。也就是说，协议必须是开源的、去中心化的、自治的、标准化的、抗审查的、无许可的。然而，如果 web3 协议被豁免于该《条例》，那么什么是“协议”的定义就很重要。如果该定义过于宽泛，那么中心化的企业可以通过使用部署在区块链上的智能合约而不是链外的专有软件来简单地规避该《条例》。如果它的限制性太强，那么没有任何协议有资格被排除在外。构成“协议“的法定定义应从协议的基本原则中得出，并与《条例》的政策目标相平衡。然后，豁免符合这些原则的协议将成为一种自我强化的激励机制，促使其他协议采用这些原则，并为开放、自由和可信中立的互联网作出贡献。特别是，直接促进代币交易的协议，如去中心化的交易所协议（DEX），要想获得豁免，应具备以下一些或全部特征：开源：协议应该是开源的，因为这可以确保协议的网络效应归属于其用户，而不是支持协议知识产权的所有者。使协议开源还可以确保它们可以被竞争对手分叉，这有助于防止协议获得普及，然后寻求从其用户那里获得巨大的收益，这种做法在 web2 的中心化和专有系统中一再上演。去中心化：同样，协议不能被任何个人或集中的相关人员控制，因为这种控制会危及协议的可信中立性。保持可信的中立性对于最大化协议的网络效应至关重要，因为它是对第三方建立在协议之上并发展协议网络的有力激励。自主性：协议一般应尽可能地自主运作。在软件协议的运作中加入人类中介，会大大削弱协议的效用，并带来某些风险，即这些中介可能利用协议来追求自己的利益。在去中心化交易所协议的情况下，应该做出某些有限的例外，以便能够暂停或中止交易，在协议被滥用的情况下减轻用户的潜在风险。此外，允许对协议的某些参数进行调整可能是有利的，例如从特定流动性池中产生的费用。然而，任何此类权力都不应使协议的管理者能够实质性地改变协议的主要目的或控制用户的资金。标准化：协议应尽可能地利用标准或建立标准，以最大限度地提高其潜在的可组合性。例如，使用代币标准，如 ERC20 和智能合约标准，可以确保协议的可组合性更强，更安全，并在整个生态系统中更广泛地受益。抗审查性：协议必须不具备审查个人或交易的能力。虽然审查的权力可能看起来很有吸引力，但这种权力会危及协议的可信中立性和效用，包括容易被不良行为者滥用。例如，一个 DAO 拥有改变协议以审查用户的权力，可以充分激励个人寻求对 DAO 的控制，以审查其竞争对手。可以想象，如果电子邮件协议 SMTP 有能力审查某些供应商，那么像谷歌这样的大型电子邮件服务供应商可能会寻求利用他们的影响力来获得对 SMTP 的控制，并审查微软或苹果等竞争对手的电子邮件服务。此外，审查的能力危害了协议的自主性，并可能使协议受到全球冲突的监管计划的影响，而这些监管计划是不可能遵守的。去许可：同样地，协议必须是去许可的，以保持其可信的中立性。与审查制度一样，有许可的协议可以被不良行为者用于恶意目的，他们可以试图阻止其竞争对手使用协议。此外，协议的去许可性质对于最大限度地发挥其潜在的网络效应至关重要，这与协议的效用直接相关。如果开发者在建立协议之前需要得到许可，那么他们将更有可能在不需要这种许可的地方进行建设。因此，一个管辖区对协议施加许可要求的效果将鼓励建设者在允许去许可的管辖区简单地进行开发。去中心化交易所应用程序在第二部分中，我们提供了一个框架，用于评估某项法规是否应适用于使用某项协议的应用程序。该框架分析了监管的目的，评估了要监管的应用程序的特点和风险（包括它们是否以盈利为目的，以及它们的主要目的是否旨在直接促进被监管的活动），并审查了应用该监管的宪法意义。在将该框架应用于《条例》的许多规则和要求时，似乎有可能将所有的规则（除监管规则外）以这样一种方式制定，即促进访问 DEX 的应用程序将能够遵守。例如，应用程序应该能够遵守有关上市、记录保留和利益冲突的规则。最终，只要这些规则不要求应用程序控制或支配底层 DEX 协议的运作，理论上就应该可以遵守。然而，根据该框架，监管规则不应适用于任何非监管的应用程序 -- 这种监管规则要解决的风险只有在应用程序接受监管时才会出现，因此将这种规则适用于不接受监管的应用程序没有意义。接下来，我们可以考虑适用《条例》的政策目标，并预测这些目标将根据要监管的应用程序的具体特点而有所不同（例如，与应用程序的功能、是否为盈利而运营等有关的特点）。这些特征揭示了哪些地方可能存在信息不对称风险、中心化风险，或来自交易环境规模和影响的市场诚信风险。此外，这些特征表明在哪些地方促进创新的愿望可能超过监管，新生的营利性应用程序，非营利性应用程序，以及一般的区块探索者的需要。为了说明监管如何适用于使用去中心化协议的非托管应用程序，我们可以将其分为四类：（i）成熟的营利性应用程序，（ii）新生的营利性应用程序，（iii）旨在直接促进数字资产交易的非营利性应用程序，以及（iv）不是旨在直接促进数字资产交易的非营利性应用程序。成熟的营利性应用程序将《条例》适用于经营通过DEX直接促进数字资产交易的应用程序的成熟企业，是最有力的理由。首先，如果《条例》不适用于这些应用程序，那么《条例》的政策目标很容易被破坏。在没有合规负担的情况下，这些应用程序可以提供较低的交易费用，并从中心化交易所吸引用户以规避《条例》。其次，鉴于这些应用程序是以盈利为目的的，它们可能会引入某些利益冲突的风险（与交易信息的展示、收费或交易路线有关），类似于中心化交易所的风险。最终，监管应该是技术中立的--不使一种技术（去中心化交易所）比另一种技术（最喜欢交易所）受益--除非它们有不同的风险状况，或者有压倒性的政策目标需要采取不同的方法。支持豁免成熟的营利性应用程序的一个论点是，促进创新的政策目标超过了保护用户免受风险和限制非法资产交易的目标。我们在本系列的第二部分中指出，鉴于web3的去中心化协议有效地成为任何人都可以使用的公共基础设施（类似于SMTP/电子邮件），促进创新的理由在web3中得到了支持。因此，减少利用DEX基础设施的应用程序的合规性负担，有助于激励此类基础设施的进一步发展。然而，这些应用程序是成熟的（它们有大量的用户和/或高交易量），豁免它们的监管可能会增加上述风险的整体权重，再加上大量监管套利的风险，使得促进创新的目标不太可能超过《条例》的其他政策目标。鉴于上述情况，这些应用程序可能会受到与中心化交易所相同的要求，除非它们不从事特定活动（例如，如果它们不保管用户资产）。此外，它们应受制于针对其独特风险的要求。例如，我们希望这些应用程序受到代码审计要求的约束，因为它们利用了部署在可编程区块链上的智能合约。这些审计要求也可以涵盖应用程序与智能合约的整合，以保证应用程序提供商不从事欺骗性活动，如在用户交易前进行交易或向用户报出稍高的价格并保留差额。虽然这些行为可能会被监管机构连带看到，但这些犯罪行为留下的错误证据可能不足以确保用户免受此类活动的影响。另外，这种活动可能会被《条例》的其他内容所禁止，这些内容不涉及协议的运作更为合适。因此，代码审计可能是更合适的要求。结论：须遵守《《条例》》的注册要求，不包括保管要求，但包括代码审计。新生的营利性应用对于新生的或小型的营利性应用程序，上述创新与竞争力政策目标的平衡可能更倾向于促进创新。例如，如果应用程序低于与用户数量、交易量或交易佣金有关的门槛，用户的风险量和非法交易量将大大减少。同时，对新生的或小型的营利性应用程序适用繁琐的监管进入壁垒或监管规模经济的成本很高，可能不利于 web3 创新，特别是在技术发展的早期阶段。如果适用，该《条例》可能有效地成为护城河，扼杀竞争。因此，在这些情况下，促进创新的政策目标可能会超过该条例所要解决的风险。一个“监管沙盒”或“安全港”使这些应用程序免于《条例》的要求可能是合适的。然而，即使监管机构认为新生的营利性应用程序被豁免，消费者保护法规，如披露要求，也有助于告知用户使用 DEX 的风险。代码审计要求也可以保护应用程序的用户免受 DEX 的智能合约故障的影响，同时确保应用程序的功能与宣传的一样。因此，审慎的做法可能是将这些应用程序免于注册的条件放在其遵守前期风险披露和代码审计要求上，或者在风险状况或代码发生变化时持续要求。这种平衡将有助于保护客户，同时不会给新进入者带来过重的负担和扼杀竞争和创新。结论：可能免于《条例》的注册要求，但须遵守前期或持续的披露和代码审计要求。非营利性应用程序，专门用于直接促进数字资产交易如果 web3 应用程序不是由企业以盈利为目的运营的，那么该条例的政策目标的相对权重应该更有利于促进创新。非营利性应用不太可能出现营利性应用的许多风险，特别是在利益冲突方面。此外，如果没有人获利，就很少或根本没有产生利益冲突或鼓励经营者为非法交易提供便利的动机。然而，通过继续适用披露和代码审计要求，还是可以实现最低水平的保护。这些应用程序要么是以向用户提供访问 DEX 的具体目的而开发的，要么是旨在引导用户访问特定的 DEX，因此，它们应该负责向用户提供前期的风险披露和代码审计要求，或者在风险状况或代码发生变化时持续要求。这两种要求都可以很容易地得到满足，这意味着它们不太阻碍创新，但又能为用户提供有意义的保护。结论：可能免于《条例》的注册要求，但要遵守前期或持续的披露和代码审计要求。非营利性应用程序，非专门用于直接促进数字资产交易如果一个应用程序只是一个区块资源管理器或其他与区块链和智能合约协议互动的通用工具，那么它就不应该受《条例》及其要求的约束。在这种情况下适用《条例》将类似于直接监管底层协议，会扼杀创新。监管软件与企业之间的界限需要得到保护，这一点在这里最合适。即使是上面讨论的披露和代码审计要求也不应适用于这种通用应用程序，其中许多是能够与特定区块链上存在的每个协议进行交互的工具。因此，代码审计和披露要求将是不切实际的，甚至是不可能遵守的。结论：被排除在《条例》的所有要求之外。去中心化交易所 DAO 如果维护和管理 DEX 事务的 DAO 能够从通过 DEX 执行的任何交易中获利，那么 DAO 将有效地被激励促进和鼓励通过提供最宽松和监管最少的交易环境的非注册交易所进行交易，包括在资产上市方面。这将大大破坏《条例》中有关保护用户和遏制非法交易的政策目标。因此，为了确保《条例》的政策目标能够实现，任何 DEX 的 DAO 可能需要接受某些额外的保障措施（包括不允许 DAO 从不合规的应用程序发起的交易和其他交易中收取佣金）。对于《条例》，这种保障措施可以建立以下限制：负责开发、运营、管理或维护任何 DEX 的去中心化组织应被要求（i）利用合理设计的机制，防止直接或间接向 DAO 收取和分配通过促进数字资产交易的应用程序发起的交易的费用和/或佣金，这些应用程序未根据和遵守本条例注册；(ii）放弃主要目的是促进或鼓励通过直接促进数字资产交易的应用程序执行交易的活动，这些应用程序未根据和遵守本条例注册。这些保障措施将确保 DAO 不能从未注册的应用程序发起的交易中获利，从而激励 DAO 鼓励和促进通过注册的应用程序进行交易，并消除 DAO 可能鼓励和促进使用这种未注册的应用程序来规避条例的任何动机。去中心化交易所开发者不应该对开发或发布软件的个人或企业进行直接监管。这样的限制会带来巨大的成本，而且没有任何好处。为成功遏制开放源代码软件的开发和发布而对个人自由的过度侵犯将受到挑战，并以宪法为由被击败。然而，在这种限制最终在法律上被击败之前，这种限制的提出和批准将对其在塑造我们集体的数字未来中的作用产生持久和不可弥补的影响。结论对 Web3 的有效监管是一项重要的工作，而去中心化和自主的全球软件的存在使这一任务更加复杂。然而，与其说我们要监管这个软件，不如说我们必须专注于为在其上运营应用程序的企业量身定做类似《条例》的法规。如上所示，这一过程必须从建立明确的政策目标开始，并包括根据要监管的应用程序的特点对这些目标进行动态加权。此外，它并不要求消除 Web3 技术可能被用于非法活动的可能性，但也确实要求采取旨在减少非法活动风险和抑制非法活动的措施。此外，有必要采取保障措施，以确保 DAO 不被用作漏洞，但在任何情况下都不应该对开发者本身进行监管。最终，对 Web3 技术的适当监管可以释放其潜力，并为互联网增加许多新形式的本地功能。这一新的网络层将充当公共基础设施，数百万新的互联网企业将建立在其之上。附表A：《条例》合规要求总结 *这些规则的适用将取决于《条例》背后政策目标的相对权重。来源：金色财经
金色财经2023-02-20
下周预测：风云突变！黄金节节败退，底部究竟在哪里？下周或见分晓
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理人指数(PMI)预计将低于50，表明私营部门的商业活动正在持续收缩。市场参与者将密切关注服务业PMI调查中的评论。如果数据显示工资上涨继续加大服务业投入价格压力，美元可能会保持强势，并限制黄金的潜在反弹幅度。另一方面，低于预期的整体PMI数据，以及揭示私营部门就业人数下降的就业相关评论，可能令美元承压，并帮助金价小幅走高。下周三，美联储将公布上次政策会议的记录。值得关注的是，一些政策制定者是否认为美联储有必要重新考虑加息50个基点，以防他们看到足够的证据表明通胀放缓是暂时的。这样的发展可能会恢复对下次会议加息50个基点的押注，并严重拖累黄金的表现。不过，市场不太可能在3月会议前过多解读会议纪要，届时将公布修订后的预测摘要。下周四，美国经济分析局(BEA)将公布对第四季度国内生产总值(GDP)的第一次修正值，初值为2.9%。值得注意的是，GDP大幅修正的情况非常罕见。最后，美联储首选的通货膨胀指标--个人消费支出物价指数(PCE)，将受到投资者的密切关注。核心PCE指数预计将环比上升0.4%，但1月份的同比增速预计将从12月份的增长4.4%降至增长4.1%。财经网站FXStreet分析师Eren Sengezer撰文称，市场的反应应该是直截了当的，低于预期的月度个人消费支出通胀对美元构成压力，反之亦然。考虑到CPI报告已经显示，1月份通胀仍然居高不下，看到这一数据对市场产生长期影响将令人惊讶。交易商还将密切关注美国国债收益率，其与黄金走势呈强负相关性。10年期国债收益率距离4%的关键水平仅一步之遥。如果10年期国债收益率未能升至该水平上方并向下修正，这一行动可能会转化为金价反弹。另一方面，如果该阻力失效，黄金可能会继续处于看跌压力之下。黄金价格技术展望 Sengezer指出，1830美元(最近上升趋势的38.2%斐波那契回档位)是黄金价格的关键支点。如果这一水平被确认为阻力位，金价可能会继续下滑至1800美元(心理水平)。在该支撑位下方，100日移动均线、200日移动均线和斐波那契50%回撤水平形成了1780美元/ 1790美元的强劲支撑区域。（图源：FXStreet）上行方向，1860美元为动态阻力位，如突破将升向50日移动均线切入位1880美元(23.6%斐波那契回撤位)。如果日收盘价低于后者，金价可能会面临1890美元(20天移动均线)的临时障碍，然后瞄准1900美元(心理水平)目标。同样值得注意的是，日线图上的相对强弱指数(RSI)指标自去年11月初的最新上升趋势开始以来首次跌破40。这一发展表明，金价在寻求技术回调之前还有更大的下行空间。黄金价格预测调查 FXStreet Forecast Poll显示，短期内市场的看跌倾向占绝对多数，一周目标位为1807美元。未来一个月的前景仍略看涨，几位接受调查的专家预计届时金价将升至1900美元上方。（图源：FXStreet）
忆芳2023-02-19
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俄乌战争一周年！彭博社预计俄罗斯经济将大幅下滑，2026年GDP水平与匈牙利相当
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战场一线，正在减少劳动力供应，并可能使私营部门2023年的增长减少0.5个百分点。这场战争还将进一步颠覆人口前景，即俄罗斯的劳动年龄人口可能在未来十年减少6.5%。去年，国防和社会项目的巨额支出已经使俄罗斯政府支出增加了25%，同时公共部门的就业人数增加了30万人。据彭博经济(Bloomberg Economics)估计，尽管避免了崩溃，但俄罗斯经济仍将面临压力，到2026年，俄罗斯经济仍将比普京没有在2022年2月下令攻击乌克兰的情况下萎缩8%。
Sue2023-02-18
观点：成为全球 Web3 中心香港仅有监管还不够
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代币化方面。香港政府的目标是为公共与私营部门合作创造有利环境。当政府机构、金融机构、科技巨头和加密货币原生建设者共同合作时，数字资产就有可能更好地融入现实世界的经济，并产生超越虚拟世界的影响。香港还可以撬动中国大陆的科技创业者。创造了与西方领先公司相当的 Web2 产品的中国互联网公司，依然拥有许多与数字资产和 Web3 相关的专业知识。在香港上市的中国 Web2 巨头，如腾讯、阿里巴巴、Bilibili 和百度，已经在试水数字资产。香港可能正是他们所需要的温床。但是，香港在成为 Web3 中心的过程中也面临挑战。一是针对传统资产设计的现有监管框架，可能不适用于快速发展的数字资产和尖端科技。香港数字资产监管「相同业务、相同风险、相同规则」的原则，意味着传统的金融监管也适用于数字资产。仅仅是获得牌照的高难度门槛，已让其成为更有利于成熟机构的赛场。创新往往来自不可预知的「草根」阶层，因此，如何为自下而上的创新创造空间是一个亟待解决的问题。此外，从根本上说 Web3 是一场科技运动，但香港并不是拥有与深圳或硅谷等相同资源的科技中心。因此，香港也需要有差异化的面向数字资产的技术基础设施。数字资产的安全性不同于传统资产。它们的链上特性意味着，数字资产不能像传统金融那样依赖一个封闭的安全系统。牌照或者定期审计，无法确保中心化平台上客户资金的安全。需要像多方计算这样的先进技术，让资产所有者对其资产拥有完全的控制权或共同管理权。香港需要发展什么样的 Web3 基础设施？鉴于去年散户投资者损失惨重，2023 年对机构业务来说将更有希望。数字资产主要由交易所、矿池、投资基金和其他机构持有。为降低中心化平台的风险，这些资产中很大一部分最终将转移到采用最新技术解决方案的托管平台。更重要的是，为了符合新的监管，机构也需要能实现分布式私钥管理和资金隔离的解决方案。托管、机构钱包和数字安全只是数字资产生态系统所需基础设施的一些例子。加密货币行业过去三年壮观的繁荣和萧条周期向我们展示了可能出现的问题。香港正处于有利地位，可以吸取所有的经验教训，用于建立一个具有适当监管环境和技术基础设施的 Web3 中心，促进创新同时又管理好风险。来源：金色财经
金色财经2023-02-16
邦达亚洲：通胀继续放缓但好于预期美元指数震荡收平
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快速度（不包括疫情爆发时期）。其中，私营部门工资同比增长7.3％，创下历史新高，高于公共部门4.2％的涨幅。即便如此，公共部门的工资增幅目前仍为2006年以来的最快速度。随着今年薪酬协议的达成，工资增长可能会进一步加速。彭博经济学家Ana Andrade和Dan Hanson指出：劳动力市场降温的速度还不够快，以至于英国央行难以停止加息。私营部门薪酬增长再次出人意料地回升，经济放缓尚未推高失业率。这一强劲的工资增长为英国央行带来了压力，其表示要将两位数的通胀率恢复到2％，还需要做更多的工作，而劳动力市场紧张是一个关键的警报。　　今日需要关注的数据有，英国1月未季调输入PPI年率、英国1月CPI年率、英国1月零售物价指数年率、欧元区12月季调后贸易帐、美国1月零售销售月率和美国1月工业产出月率。　　美元指数　　美元指数昨日震荡盘整，日线基本收平，现汇价交投于103.20附近。时段内市场瞩目的美国CPI数据表现好于市场预期，但确是连续第七个月同比增长放缓，美元指数短线下跌后反弹，最终日线基本收平。数据显示，美国1月未季调CPI年率录得6.4％，超过预期的6.20％，较前值的6.50％小幅下滑。今日关注103.70附近的压力情况，下方支撑在102.70附近。　　欧元/美元　　欧元昨日冲高后回落，日线小幅收涨，现汇价交投于1.0740附近。欧元区表现良好的GDP数据和美国通胀数据连续7个月增长放缓，曾一度支撑欧元攀升并冲击1.0800关口。不过好景不长，在获利回吐和好于预期的美国通胀数据表明美联储将继续加息的影响下，欧元回吐了此前的大部分涨幅。今日关注1.0850附近的压力情况，下方支撑在1.0650附近。　　英镑/美元　　英镑昨日震荡上行，刷新8个交易日高位，现汇价交投于1.2180附近。时段内英国公布的经济数据表现良好，英国央行加息的预期升温是支撑英镑攀升的主要原因。数据显示，截至去年12月的三个月里，扣除奖金的平均收入同比增长6.7％，快于经济学家预期的6.5％，为2001年有记录以来的最快速度。此外，美国通胀连续7个月放缓增长也对汇价构成了一定的支撑。今日关注1.2250附近的压力情况，下方支撑在1.2100附近。
金融界2023-02-15
邦达亚洲: 通胀继续放缓但好于预期美元指数震荡收平
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快速度（不包括疫情爆发时期）。其中，私营部门工资同比增长7.3%，创下历史新高，高于公共部门4.2%的涨幅。即便如此，公共部门的工资增幅目前仍为2006年以来的最快速度。随着今年薪酬协议的达成，工资增长可能会进一步加速。彭博经济学家Ana Andrade和Dan Hanson指出：劳动力市场降温的速度还不够快，以至于英国央行难以停止加息。私营部门薪酬增长再次出人意料地回升，经济放缓尚未推高失业率。这一强劲的工资增长为英国央行带来了压力，其表示要将两位数的通胀率恢复到2%，还需要做更多的工作，而劳动力市场紧张是一个关键的警报。 2月14日，美国劳工统计局的数据显示，美国1月CPI同比上升6.4%，为2022年年中达到峰值以来连续第七个月放缓，预期6.2%，前值6.5%；CPI环比上涨0.5%，为三个月来最大涨幅，前值-0.1%。不包括波动较大的能源和食品的核心CPI增速继续回落，同比上升5.6%，为2021年12月以来的最低水平，预期5.5%，前值5.7%；环比上升0.4%，预期0.4%，前值0.3%。美国CPI数据公布后，联邦基金利率期货市场目前预计7月前联邦基金利率最高将在5%—5.25%之间，美联储掉期交易显示，预计2023年基金利率变化不大。根据CME美联储观察工具，联邦基金期货交易员目前预计，市场认为美联储3月加息25基点的可能性为90.8%，高于一个月前的45%；利率在今年年底之前保持在5%之上的可能性为45%，高于一个月前的3%。
邦达亚洲2023-02-15
11张图看美国下一场债务爆雷：美国公司过度杠杆化将成为灾难暴风眼！
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国的总债务接近历史新高，如果算上政府和私营部门，超过GDP的350%。如果家庭部门和银行部门的债务负担低于2008年，这意味着其他部门的债务积累非常严重。近年来，联邦政府和商业部门的总债务一直在飙升，占GDP的180%。 (来源:EPB Research) 并非所有的债务都是坏的，但凭借数千年的债务历史，市场应该学到一些东西。“我们了解到，少量债务往往有助于促进经济发展，但大量债务是危险的，会带来不稳定，最终是有害的。” 债务从有益转变为有害的底线是什么？ “当我们回顾对债务的研究时，GDP的80%到90%的范围反复出现，”埃里克解释。论文Growth in a Time of Debt中的结束语中写道，美国政府部门的债务占GDP的90%以上，将会导致更糟糕的增长。欧洲央行发表了一篇论文，将负债务门槛定在90%-100%左右，但也指出不利影响可能从70%-80%开始。国际清算银行发表一篇题为“债务的实际影响”的论文，论文为政府部门设定约占GDP的85%门槛。企业部门的门槛约为90%，家庭部门约为85%。埃里克补充：“这里的关键点是，在许多同行评审的论文中，我们发现了相同的债务一般门槛。当任何部门的债务负担超过GDP的80%至90%时，重大问题就会开始出现。这并不意味着债务危机迫在眉睫，但不利影响已经开始。” “现在让我们回顾一下经济的主要部门，以及相对于我们80%到90%的债务占GDP阈值的债务。” 从银行业或金融业开始，市场可以看到债务如何飙升至超出危险或负面范围，并且达到GDP的110%。随之而来的是银行业危机，金融部门去杠杆化。今天，银行业的债务占GDP的比例约为77%，这实际上比以前好，而且还在下降。 “这很好，但仍然太接近负值区间。” (来源:EPB Research) 通常，债务加速同时发生在多个部门，两个部门一起发挥影响。家庭部门的债务增加超过80%-90%的范围，结果是家庭危机。今天，家庭债务占GDP的75%，比过去好，而且还在下降，这也不错，但相对于历史水平仍然偏高，对于负面影响的门槛来说，它显得太接近了。 (来源:EPB Reseach) 如果银行部门和家庭部门的债务较低，那么总债务如何继续上升？自2008年危机以来，美国整体经济根本没有去杠杆化。所发生的一切是美国增加了其他部门的债务，以便可以去杠杆化银行部门和家庭部门的问题领域。 2008年危机发生时，政府债务相对较低，远低于问题范围。埃里克对此做出分析：“银行部门和家庭部门能够去杠杆化不是因为系统去杠杆化，而是因为我们宁愿将债务转移到政府部门。” 联邦政府债务现已飙升至问题范围并接近GDP的100%，这并不意味着危机迫在眉睫，但这是一个会引起问题的领域，而且已经出现了。 (来源:EPB Reseach) 包括公司和所有小型私营企业在内的商业部门，一直是债务大幅增加的另一个来源，并且正处于危险地带。 (来源:EPB Reseach) “商业部门的债务水平正在上升，所以我们正在崛起的两个部门是商业和政府，我们下跌的两个部门是家庭和银行业。” “如果我们将家庭和银行业务结合起来，这就是2008年的危机。由于我们关注的是两个行业而不是一个行业，因此危险范围为160%-180%。” (来源:EPB Reseach) 埃里克继续提到：“我们可以看到这两个行业过度杠杆化，结果导致了严重的经济衰退和银行业危机。美国经济并没有解决2008年的问题，也没有对整个系统进行去杠杆化。” 相反，发生的事情是银行部门和家庭部门，以杠杆化政府部门和商业部门为代价去杠杆化。政府和商业部门的债务水平几乎达到GDP的175%，完全处于危险区域。 (来源:EPB Reseach) 在过去的15年里，美国政府部门一直与商业部门合作以保护利润和资产负债表，特别是在新冠危机期间政府债务大幅增加以防止私营部门破产。由于美国政府部门一直愿意承担债务，以防止经济衰退损害企业利润，因此美国整个商业部门的利润率一直保持在11%-12%的范围内，这在历史上接近极端的上端。 (来源:EPB Research) 这是税前公司利润率的图表。利润率没有进一步扩大的空间。从历史上看，利润率已经触及天花板。然而，政府一直愿意承担债务以帮助商业部门，图表显示了有效的公司税率。 (来源:EPB Research) “总是有人谈论公司税，但数据显示，公司能够支付越来越低的有效税率，将债务负担推回政府部门。因此，当我们考虑下一次债务危机时，我们不应该打旧战争，”埃里克强调。美国家庭和银行部门远非健康，但它们正在缓慢下降并脱离研究的危险区域，不要将家庭和银行部门的去杠杆化误认为是系统范围的去杠杆化。政府部门和商业部门已经承担了责任，现在已经严重过度杠杆化。政府部门可以做一些事情来防止违约，但这意味着除非政府部门陷入更深的债务，否则下一次经济衰退将对商业部门造成沉重打击。利润和利润率的下滑将挤压过度杠杆化的企业，这些企业已经习惯于政府部门增加债务以进行救助。债务水平上升的两个部门是政府部门和商业部门。 “如果我们希望发现下一次债务危机，数据指向商业部门或企业部门，因为许多企业将以高杠杆资产负债表进入下一次衰退。”
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小萧2023-02-15

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