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完了，半导体板块要崩！

中芯国际在一季度遭遇了原来没有预期到的突发事件，即厂务年度维修出现了一些突发状况，影响了整个产线，影响了产品的工艺精度和良品率。另一方面原因在于，一季度进场的新设备比较多，中芯国际在设备验证过程中，设备的性能、工艺表现需要持续改进，这个改进的过程也导致了良率等方面的一些波动性。总体来看，这些因素持续影响了约一个月的生产。二季度毛利率下滑的原因是代工价格下滑，同时设备折旧费用继续上升，导致毛利率指引在一季度的基础上有所下降。与此同时，中芯国际联合CEO赵海军表示，此前市场预计智能手机、电脑都会有很大成长，但今年5月份公司看到，手机的总出货量预计将得到修正，Q3可能出现客户备货目标的向下调整；PC产品销售平稳但缺乏大幅成长，下游备货情况已经差不多（完成）；电视、平板电脑在内的面板整体供过于求。以上因素导致对代工行业形成价格下行压力。中芯国际将支持客户直面市场价格竞争，但不会以主动降价争取更大市场份额。 CEO表示，目前半导体代工需求到三季度末都很好，但是四季度还不明确。至于关税，管理层表示经过测算，对国内半导体行业影响大概1%，完全能消化掉。如此表态，不得不让人担忧中芯国际未来业绩。从资本开支来看，中芯国际一季度为14亿美元，较去年同期明显下降：一系列信号都表明，国内代工企业大肆扩产的周期结束了，未来将回归正常，这对国内的半导体设备而言，不是好消息。同时，中芯国际对手机和PC需求预警的消息，预计会对相关产业链公司股价产生压力。总而言之，华虹和中芯国际给国内半导体行业敲响了警钟。相比华虹，中芯国际的市净率估值更高，也处于历史较高位置，考虑到半导体行业明显的周期属性，一旦业绩出现拐点，或迎来数个季度的下行，值得投资者注意：

老虎证券05-09 11:46

中芯国际：指引大 “翻车”，“国产芯” 何时突围？

PE 角度来看待；而当出现贸易摩擦等突发事件时，中芯国际的战略价值则更会得到市场的关注。以下是海豚君对中芯国际的详细分析：一、核心指标看中芯国际：收入、毛利率和产能利用率核心指标 1：收入端 2025 年第一季度中芯国际实现营收 22.5 亿美元，环比增加 1.8%，明显低于指引区间（环比增长 6-8%）。虽然公司本季度的晶圆出货量环比有两位数增长，但价格端环比也出现较大的回落。从量和价的维度来具体分析，本季度中芯国际收入增长的主要影响因子： 1）量的维度，中芯国际本季晶圆付运量（等效 8 寸）达到2292 千片，环比增长 15.1%； 2）价的维度，中芯国际本季单晶圆收入（等效 8 寸）为980 美元，环比下滑 11.5%。从量价分拆来看：虽然本季度出货量增速达到 15%，然而公司本季度产品均价出现明显回落，主要是本季度相对低价的 8 寸产品出货占比提升，结构性拉低了公司的产品均价。展望 2025 年第二季度，中芯国际给出了收入端环比下滑 4-6% 的季度指引，对应 21.1-21.6 亿美元，明显低于市场一致预期（环比增长 3.2%）。实际上一季度的增长，主要来自于 8 寸晶圆的提前备货，而 12 寸晶圆已经开始下滑。二季度的下滑指引，更是直接表明了下游需求端的低迷状态。核心指标 2：毛利率 2025 年第一季度中芯国际的毛利率为 22.5%，环比下滑 0.1pct，好于市场一致预期（20.7%），超出指引区间上限（19-21%）。对公司进行成本结构拆分，分析本季度中芯国际毛利率变化的原因：单片毛利=单片晶圆收入 - 单片固定成本 - 单片可变成本 1）单片晶圆收入：中芯国际本季单晶圆收入（等效 8 寸）为 980 美元，环比下跌 128 美元/片。 2）单片固定成本（折旧及摊销）：本季单片固定成本（等效 8 寸）为 349 美元，环比下降 47 美元/片。受公司较高的资本开支影响，公司本季度折旧摊销环比增长 1.5%，至 8 亿美元。由于本季度晶圆出货量环比增长 15%，规模效应影响下，本季度单片固定成本反而实现降低。 3）单片可变成本（其他制造费用）：本季单片可变成本（等效 8 寸）为 411 美元，环比下滑 51 美元/片，同样是受出货量的快速提升而得以摊薄。 4）单片毛利：中芯国际本季单片毛利（等效 8 寸）为 221 美元，环比下降 30 美元/片。通过成本分拆发现，虽然公司本季度的产品均价有所下滑，但在规模效应的影响下，公司本季度的单位成本也有明显的摊薄，最终公司本季度毛利率环比基本持平。展望 2025 年第二季度，中芯国际给出了毛利率 18-20% 的季度指引，明显低于市场的预期（21.3%）。结合公司给出的收入端下滑预期，海豚君认为公司下季度的晶圆出货将面临压力。而没有规模效应的带动，公司产品的单位成本将有所提升，进而带动毛利率的回落。核心指标 3：产能利用率产能利用率指标，不仅反映中芯国际季度经营情况，也从中能折射出整个晶圆制造行业的景气度趋势。尤其是在半导体相对低迷时期，关注产能利用率指标，有助于掌握公司及行业的供需变化情况。 2025 年第一季度中芯国际的产能利用率 89.6%，本季度公司的产能利用率有所回升。结合公司的收入结构和下季度收入指引看，海豚君认为公司本季度产能利用率回升，主要是受部分客户对 8 寸晶圆提前备货的带动，而下游整体需求仍然低迷。对公司本季度的产能利用率和出货量情况进行测算，中芯国际本季度的总产能达到 2558 千片，环比增长 9.8%。在每年 70-78 亿美元资本开支的投入下，公司产能持续提升。公司本季度的资本开支为 14.16 亿美元，同比环比都有所回落。如果公司继续维持 73.3 亿美元的全年目标，那会在随后的季度中继续对资本开支进行提升。二、业务层面看中芯国际看完三大核心指标后，海豚君和大家一起全方位来看中芯国际的季度业务情况： 2.1 各下游市场方面本季度中芯国际的智能手机业务收入占比为 24.2%，季度收入维持在 5.18 亿美元。消费电子业务在本季度依然是公司最大的收入来源，占比 40.6%。在中国补贴政策的推动下，公司的消费电子收入近 3 个季度维持在 8 亿美元以上（结合高通 IoT 业务近三个季度的同比增速都在 20% 以上）。公司将过去的其他业务进行了细分，其中电脑及平板业务占比本季度回落至为 17.3%，工业与汽车业务占比提升至 9.6%。综合下游各业务的表现，公司本季度收入的增长主要是消费电子和工业与汽车业务的拉动，也是本季度 8 寸晶圆提前备货的主要来源。 2.2 各晶圆尺寸中芯国际从 2022 年一季度起不再披露各制程节点的收入占比，仅披露了 8 寸和 12 寸晶圆收入占比，这就无法细致地看到每个节点的收入变化情况。本季度中芯国际 12 寸晶圆收入占比为 78.1%，有所回落。具体从两种尺寸的占比和公司收入来看，中芯国际本季度 12 寸晶圆的收入环比下滑 1.3%，而 8 寸晶圆的收入环比提升 14.9%。本季度收入增长的主要来源就是 8 寸晶圆，受关税等因素影响，部分客户进行了提前备货。如果本季度没有 8 寸片的贡献，公司收入端本季度就将陷入 “下滑”。 2.3 各地区分布情况中芯国际重新调整了地区收入分布的口径，从原来的 “北美洲/中国内地及香港/欧洲及亚洲” 调整成了现在的 “中国区/美国区/欧亚区”。由于口径的调整，数据上略有差异。从本季度的地区收入来看，中国区收入回落至 84.3%，但仍是公司最大的收入来源。此外，公司本季度在美国区/欧亚区的收入环比分别有 44% 和 58%。结合公司本季度晶圆结构端的增长情况看，海豚君认为本季度公司 8 寸晶圆的环比增长，主要是来自于美国及欧亚客户（高通等）为应对关税等不确定的影响而进行的提前备货。三、经营数据看中芯国际 3.1 经营开支从经营开支角度看，本季度中芯国际经营开支是 1.96 亿美元，有所回落，主要是公司本季度的研发费用有明显的减少。本季度经营开支占比下滑至 8.7%。拆分本季度的经营开支看，研究及开发支出 1.49 亿美元，一般及行政开支 1.49 亿美元以及销售及市场推广开支 0.11 亿美元。其中公司在本季度研究及开发活动减少；一般及行政开支环比减少，主要是上季度计提了员工奖金增加并缴纳处置了联营企业的相关税金。 3.2 经营指标：从经营指标角度看，主要从公司的存货、应收账款两项观察：中芯国际本季度存货 30.48 亿美元，环比增加 3%；中芯国际本季度应收账款 11.5 亿美元，环比增加 36.6%。结合资产负债表中存货&应收账款和收入之间的关系，本季度存货/收入和应收账款/收入分别为 135.6% 和 51.1%。从营运指标的角度看，中芯国际的存货占比略有回升，近三个季度保持平稳。对比历史情况看，存货水位虽从高点回落，但仍处于相对较高位置。结合公司的存货和产能利用率数据，两者有一定的相关性，能看到公司的经营变化趋势。当存货/收入大幅提升时，公司将产能利用率调低至 80% 以下。而随着存货从高点回落，公司的产能利用率也有所提升。当前公司的存货/收入比值仍在 136% 的相对高位，公司本季度的产能利用率为 89.6%。 3.3 EBITDA 指标：从 EBITDA 角度看，本季度中芯国际税息折旧及摊销前利润 12.9 亿美元，继续提升。分拆指标来看，中芯国际的税息折旧及摊销前利润主要来自于经营利润的释放和折旧摊销两部分，经测算本季度的利润率（税息折旧及摊销前），维持在 57.5%。公司由于制造业重资产的特点，公司利润中的大部分都被折旧和摊销给侵蚀了。

海豚投研05-08 23:06

乱花渐欲迷人眼，五种“心法”让你玩转ETF

，行业ETF可以降低单一企业经营不善或突发事件带来的风险。行业类ETF中较有代表性的产品： 1、华夏国证半导体芯片ETF(159995)，年初以来科技全产业链掀起涨停潮，IDC、AI算力、AI应用、AI终端等科技子板块普涨，资金持续流入芯片。该基金背靠科技“十杰”，整体规模和流动性较为突出。 2、华宝中证医疗ETF(512170)，该ETF的仓位一半押注医疗器械龙头，另一半兼顾医疗服务、医美等领域，覆盖了医疗行业的多个细分领域。此外，华宝医疗ETF管理规模超同业5倍，流动性极佳。需要注意的是，不同行业的ETF具有不同的风险特征，投资者可以根据自己的风险偏好选择适合的行业ETF。例如，科技行业ETF通常具有较高的增长潜力和波动性，适合风险偏好较高的投资者；而消费行业ETF则相对稳定，适合风险偏好较低的投资者。主题分类与行业ETF专注于单一行业不同，主题ETF可以跨多个行业进行投资。例如，新能源汽车主题ETF不仅包括汽车行业的整车制造企业，还涵盖上游的原材料供应商（如锂矿企业）、中游的电池和电机设备制造商以及下游的充电桩运营企业。主题类ETF通常围绕当前市场热点或未来发展趋势进行布局，这些主题往往具有较高的市场关注度和投资潜力，能够帮助投资者捕捉到新兴行业的投资机会。主题类ETF中较有代表性的产品：易方达中证人工智能主题ETF（159819），在当前市场环境下，人工智能行业持续吸引着投资者的目光，产品规模稳居同类产品的第一位。不仅反映了投资者对人工智能领域的信心，也说明了该ETF在市场中的竞争力。华夏中证机器人ETF（562500），作为首只跻身“百亿俱乐部”的机器人主题ETF，也反映了当下机器人主题的火热。此外，今年以来收益率超过20%，表现突出。主题类ETF能够帮助投资者把握特定主题或行业的投资机会，分享行业发展的红利。通过投资多个相关但又不同的行业和公司，同时能够降低单一股票或行业的风险。风格分类风格因子（Style Factors）是投资领域中用于描述股票或其他资产特定特征的指标，这些特征通常与资产的预期收益相关。在海外成熟市场，风格ETF(风格投资)是证券市场的一个重要门类，兴起于20世纪70年代。而国内我们比较熟悉的就是红利、价值之类的风格。策略风格ETF在国内的发展尚处于起步阶段，投资价值相对显著的为红利类ETF，其特征为重视股息率指标。风格类ETF中较有代表性的产品：华泰柏瑞红利 ETF（510880），其成立于2006年，作为市场中最老牌的红利风格产品，其本身稳定性较为突出，也是目前全市场仅有的累计分红超40亿元的红利主题指数基金。华夏国证自由现金流ETF（159201），作为当下热点风格，整体规模涨幅明显。相比传统红利策略，该基金通过ROE稳定性、经营活动现金流占比等指标剔除基本面不佳的企业，避免高股息但现金流恶化的“伪红利股”。 A股市场的风格较难捕捉，因此策略风格ETF规模扩张较慢，但是在近些年低利率环境下，高股息成为较为确定的投资方向，加上近期热点的自由现金流风格，市场中风格类的ETF产品整体趋势向好跨境、商品类ETF 最后就是比较小众的赛道，跨境、商品类的ETF。由于其本身品类并不多，且有些有购买限制。故我们把他们放在一起说。跨境ETF是指以境外资本市场证券构成的境外市场指数为跟踪标的、在国内证券交易所上市的ETF，投资范围广泛，涵盖了美国、日本、香港、德国、法国等多个国家和地区的市场指数，但部分产品均有购买限额。商品类ETF是一种以跟踪大宗商品价格或指数为目标的交易型开放式指数基金，场内有14支，主要集中在黄金这一品类中，其特点是可实现T+0日内交易。跨境、商品类ETF中较有代表性的产品：华安基金的黄金ETF（518880）在商品类ETF中规模最大，流动性好，场内最新规模超过600亿元，机构投资者占比高，在震荡市中有较稳健表现。景顺长城中证港股通科技ETF（513980）在今年3月份晋级百亿俱乐部，其在一众港股科技指数中的行业覆盖度及权重均衡度均是比较高的，在保持聚焦港股科技赛道的同时又对各个细分科技板块权重保持相对均衡的配置。随着全球经济的不断发展和金融市场的日益成熟，无论是商品类还是跨境类ETF，均为投资者提供了不同了财富管理渠道，为投资者提供了多样化的投资选择和风险管理手段。展望未来，随着国内ETF市场加速与国际标准融合，投资规则与产品分类将更加规范透明。希望今天的这五种“心法”，能让投资者能在ETF的茫茫大海中，变得游刃有余。让复杂的资产配置变得条理清晰、操作便捷。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云05-08 16:17

特朗普涉入代币抛售丑闻！MOVE开除联合创始人切割做市商“内幕交易”指控

MOVE代币抛售丑闻发酵，项目方开除联合创始人Rushi Manche，他被指控促成一项未公开的做市商交易。这场丑闻涉及Web3Port金融公司，据悉与特朗普家族相关联。

秉哥说市05-08 14:31

强劲数据难掩致命警报观察家察觉美国经济放缓迹象愈发明显

存在滞后性。通常首先出现冲击商业活动的突发事件，继而影响企业利润，最终促使企业通过裁员维持盈利。因此当前经济学家正在寻找经济放缓的早期信号，随着特朗普关税政策的实际影响逐步显现。RSM首席经济学家乔·布鲁苏埃拉斯（ Joe Brusuelas）正密切关注洛杉矶港动态，预计该港口5月进港货物将减少35%，且未来数周将持续下降。诚然，特朗普关税政策仍是最大变数。周二白宫宣布，美国财长斯科特·贝森特等官员将于本周末在瑞士会见中国代表团。但经济学家仍担忧，若未来数周关税未显著降低，其对经济活动的影响或将显现。 "衰退将从洛杉矶码头启幕"，布鲁苏埃拉斯写道，"这将是生产者、批发商和零售商对政策制定者制造的不确定性做出的理性反应。" 若预测成真，关税将推高商品成本导致订单减少。随后"实际收入下降与失业率上升将接踵而至"，布鲁苏埃拉斯指出，当前部分观察家察觉的放缓迹象将愈发明显。

佳华16805-08 01:23

市场突发剧烈震荡！项目创始人“伪造死亡”退场抛售代币倒货行为曝光

ZEREBRO代币暴跌超过13%，LLJEFFY代币则暴涨超过950%。项目创始人Jeffy Yu承认伪造死亡退场，链上追踪发现疑似与他关联钱包倒货，转移逾百万美元至开发者地址。

颜辞05-07 14:32

黄金是否能连涨3天，主要看收线，关注3240支撑

存在；全球地缘政治局势依然紧张，任何突发事件都可能重新点燃避险需求；更重要的是，如果全球经济出现衰退迹象，黄金作为传统避险资产必将重获投资者青睐。另外，今天亚盘快速的上涨，关键的支撑点在于早上起涨点3240美元的位置，而防守的区域在上周五低点位置3219，亚盘的上涨关键在于欧盘的延续，这样上涨才会更有力。从日线图上来看，黄金收十字星，这也意味着在未来3天黄金都可能连涨或者连跌三天，这关键取决于今天黄金的收盘，而本周四凌晨有美联储利率决议以及鲍威尔讲话，目前市场是认为维持利率不变，是鹰派的因为这一次大非农数据比较强劲，美联储没有降息的理由，所以有可能打压黄金。但关键还在鲍威尔讲话我认为本周的整体节奏是，黄金在周一周二周三会保持一轮反弹动能，关键在今天的收线，黄金可能会继续测试下3300关口上下位置，再往下走今天，我认为以3250-3240的范围内可以考虑继续多黄金，防守在3239即可，上方关注3277-3290-3305美元。我给出3246-3244做多，止损3239，则继续关注今天亚盘高点3272能都继续被涨破 xnz335567

资本世界的备胎05-05 13:19

起底“汇旺集团”杀猪盘！特朗普政府：拟切断进入美国银行系统权限涉加密货币洗钱

美国财政部提议切断汇旺集团进入美国银行系统的权限，指控其参与加密货币洗钱。币圈此前起底该集团，称其为有史以来最大的非法在线市场和东南亚电诈。

秉哥说市05-02 18:05

中国惊传“爆雷”事件！金钥匙集团被立案侦办董事长投资虚拟货币亏损6898万元

中国广东金钥匙集团爆雷被立案处理侦办，董事长林春浩投资虚拟货币亏损6898万元人民币。他称自己投资失败，且人已经在英国。

链动精灵05-02 17:32

突发！特朗普“终止”中国低价包裹关税豁免取消大型零售商优惠

特朗普政府周五终止中国低价值包裹的关税豁免，取消Shein和Temu等大型零售商的最低限度豁免。

圈内人05-02 12:42

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