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ETF日报｜A股缩量回调！银行逆市猛攻，银行ETF（512800）、价值ETF（510030）双双大涨！外资巨头继续唱多

TF（510030）收涨超1%！高股息策略正当时？以银行为代表的高股息风格个股逆市大涨！聚焦“高股息+低估值”大盘蓝筹股的价值ETF（510030）开盘拉升后持续红盘震荡，截至收盘，场内价格涨1.01%。成份股方面，银行集体上攻。截至收盘，中信银行、上海银行双双大涨超3%。招商银行、工商银行、兴业银行、邮储银行等多股跟涨超2%。值得注意的是，10月以来，价值ETF（510030）标的指数180价值指数表现优于大盘。数据显示，截至收盘，180价值指数10月以来累计涨幅为5.99%，显著优于同期上证指数（1.99%）、沪深300指数（-0.47%）等A股主要指数。注：统计区间为2025年10月9日-2025年11月4日，180价值指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年，-3.17%；2021年，-3.37%；2022年，-11.74%；2023年，-4.13%；2024年，27.09%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。消息面上，银行股获险资持续加码。三季报显示，工商银行、农业银行、无锡银行等多家银行的前十大股东名单中迎来了新的险资。此外，“大家人寿保险股份有限公司-传统产品”三季度增持兴业银行。“中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品”三季度增持中信银行。“中国人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品”“国民养老保险股份有限公司-自有资金”三季度增持苏州银行。华泰证券表示，“险资+产业资本”或为未来银行板块重要的增量配置盘。险资为权益市场未来重要增量，预计盈利稳健、股息回报较高的银行股为增持优选。地方国资积极加大对本地银行股投资力度。资产管理公司（AMC）增持多家全国性银行，单笔金额较大、且介入董事席位较为普遍。值得注意的是，银行（申万一级）是价值ETF（510030）标的指数180价值指数第一大权重板块。Wind数据显示，截至2025年10月末，权重占比达到47.5%。展望后市，中信证券指出，2025年第四季度或成为红利股低位区间布局、获取超额收益的关键时点之一。原因基于基本面悲观预期或已充分反映，低估值优势突出；增量资金配置的需求有望增加；优质龙头股息率或重回吸引力区间。价值投资，选择“价值”！价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数以上证180指数为样本空间，从中选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股，银行股权重占比近半！上证180价值指数成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，包括中国平安、招商银行、工商银行等金融板块龙头股，以及基建、资源等板块龙头股，成份股股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性。三、获资金净申购1800万份！美联储讲话扰动，有色龙头ETF重挫3%！机构：美联储仍处降息通道，并未根本改变市场盘整回调，有色金属板块领跌两市，揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）深陷水面以下，场内价格收跌3.02%，日线3连阴，暂失10日、20日短期均线，但中长期均线（60日均线、半年线、年线）仍呈多头排列，中期上升趋势的技术基础仍在，下方支撑较强。值得关注的是，有色龙头ETF（159876）全天获资金净申购1800万份，或有资金趁回调积极布局！数据显示，截至11月3日，有色龙头ETF（159876）最新规模5.16亿元，为同标的指数的3只产品中，规模最大的ETF。成份股方面，钢研高纳、北方稀土、楚江新材逆市收红，创新新材平盘报收，其余56只个股尽墨。国城矿业跌停，盛新锂能跌超7%，兴业银锡、雅化集团跌逾6%，跌幅居前，拖累指数表现。消息面上，美东时间11月3日，美联储理事斯蒂芬·米兰、丽莎·库克最新讲话内容存在分歧，美联储12月份降息前景仍存在着较大的不确定性。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为67.3%，维持利率不变的概率为32.7%。分析人士指出，美联储处于降息通道，这个大的方向并未发生根本变化。业内人士提示，有色金属板块迎来难得的配置机遇，重点关注三点： 1、全球宽松：从历史经验看，前两轮美联储降息周期，均引发了有色金属价格大幅上涨。一方面，低利率环境，使有色金属这类无息资产更具吸引力；另一方面，美元走弱使美元计价的有色金属更便宜，刺激需求； 2、供需失衡：供给紧张有望推动铜钴等商品价格继续上行，锂价则受益于储能需求超预期有望上涨； 3、政策红利：“反内卷”背景下的稳增长工作方案，激发了市场对新一轮供给侧改革的猜想，类似于2015 年供给侧改革对有色金属板块的影响，当前政策有望推动有色金属板块全面回暖。【未来产业“金属心脏”，现代工业“黄金血液”】不同的金属，景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免，如果看好有色金属，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。揽尽有色金属行业龙头的有色龙头ETF（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）被动跟踪的中证有色金属指数，截至10月底，铜、铝、黄金、稀土、锂行业权重占比分别为27.7%、14.4%、13.2%、10.2%、9.1%，相对于投资单一金属行业，能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置。来源：沪深交易所等，截至2025.11.4。风险提示：港股通创新药ETF被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数基日为2020.12.31，发布于2023.7.17；银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15；价值ETF被动跟踪上证180价值指数，该指数基日为2002.6.28，发布于2009.1.9；A500红利低波ETF被动跟踪中证A500红利低波动指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2025.4.9；800红利低波ETF被动跟踪800红利低波指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2024.5.21；港股通红利ETF标的指数为标普港股通低波红利指数，该指数基日为2011.1.31，发布于2017.2.20。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，银行ETF、价值ETF、A500红利低波ETF、800红利低波ETF、港股通红利ETF风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。

金融界11-04 21:15

A股一场跨越十三年的“龟兔赛跑”

守，以“稳为进” 回过头看，为什么红利策略能在长期跑出令人意外的成绩？答案不在于它比成长“更好”，在此也并非想去判断哪一类投资风格更好，投资工具本身都是中性的，关键看是否匹配投资者自身，红利在于它提供了一种比较适合普通人的投资范式：它不依赖巧妙的预判，而是依靠系统的纪律；不追求一夜暴富，而是注重每一步的稳健；不挑战人性的弱点，而是利用时间的复利。当市场热衷于追逐“快钱”、沉迷于“十倍股”传说时，红利投资始终在做一件事：在低估时买入优质现金流资产，在高估时冷静退出，并将分红持续再投资——周而复始，不言不语，却步步为营。这种“慢”，不是被动等待，而是主动选择；不是缺乏进取，而是理性坚守。你愿意做流星，还是恒星？这场持续十三年之久的“龟兔赛跑”，并没有绝对的输赢。成长投资仍是发现时代机遇的重要方式，而红利投资则是守护财富底层的压舱石。但如果你是一名追求长期稳健回报的普通投资者，不妨认真思考：你是否具备捕捉产业变迁的能力？能否承受账户大幅波动的压力？能否在市场的狂热与恐慌中保持冷静？如果答案是否定的，那么红利策略所提供的“慢”，或许正是你所需要的那种“快”——它快在复利的累积，快在风险的控制，快在心态的平和。市场永远不缺少流星般的财富故事，但真正能穿越牛熊、实现长期增值的，往往是恒星式的资产。慢，不是缺陷，而是一种智慧；快，不是目标，而是一种结果。在这场没有终点的投资长跑中，你选择做流星，还是恒星？风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

金融界11-04 21:15

黄金面临回撤风险，警惕晚间在出新低！走势分析

计下方先看3965附近，　　黄金日内策略参考：黄金4000-4010做空，止损4020，目标3960，破位继续持有！（建议仅供参考）　　11月3日本人一对一实盘策略获利详情，你把握如何？欢迎咨询！　本人团队限时开放全天跟单交流体验群，群内每天全天不间断给出精准策略和实时分析走势，有兴趣的朋友可以联系笔者跟上操作！MADA6233 　　　当你的能力还驾驭不了你的目标时，那就应该沉下来历练，只有通过学习、交易、总结，你才会明白，其实自己真的不是不被市场接纳，只是以前不愿意改变而已。目前本团队福利限时发放，添加笔者，加入实盘指导，即可赠送价值6888元的独家现货投资学习基础资料及视频教学; 　　　本人头狼；韭菜的守护者，外汇分析师，主修金融专业，长期从事外汇交易指导工作，在不断的实践中形成了自己的独特交易系统和投资理念，有扎实的理论基础和实战经验。经过悉心研究和不断探索，对蜡烛图分析形成了独到的见解和认识。擅于通过蜡烛图分析把握投资者心理变化和市场脉搏。从技术和数据角度客观理性的分析盘面，稳重果断，注重节奏、　　　国内多家知名金融财经网站黄金评论撰稿人。（东方财富、搜狐财经、新浪财经、中金在线、金投网、汇通网、环球外汇、金融界、友财网、黄金评论网等）

头狼论金11-04 20:29

特朗普2.0时代的全球市场——关税、TACOs和美元

律：特朗普往往“先威胁、后退缩”，这一策略被戏称为“TACO交易”（“Trump Always Chickens Out”——特朗普总是临阵退缩）。以下是特朗普当选以来主要市场的表现概况：美元走弱，加密与黄金创纪录美元是全球对特朗普政策反应最直接的晴雨表。选举后，投资者预期特朗普将推动财政扩张刺激经济，美元最初飙升，但此后累计贬值约4%。特朗普对主要贸易伙伴征收的关税以及政策不确定性促使投资者寻找替代资产。他的“亲加密”立场（因潜在利益冲突受到广泛质疑）则推高了比特币价格——2024年10月，比特币创下125,835.92美元的历史高点。与此同时，地缘政治紧张与关税影响也推动黄金在同月升至4,381美元的新纪录。 In Touch Capital Markets高级外汇分析师Piotr Matys表示，美元需求短期内仍不会消退。“在市场动荡或地缘政治紧张时期，美元仍是投资者首选，或者说是‘脏衣篓里最干净的’。” 全球股市刷新纪录今年，全球股市普遍创下历史新高，背后动力主要来自人工智能热潮与全球利率下降预期。特朗普4月2日宣布的“解放日关税”成为市场首次重大考验，MSCI全球指数一度暴跌10%，但随后强劲反弹，目前较选举日上涨逾20%。标普500指数较去年11月上涨约17%，得益于AI概念股大涨。欧洲方面，国防股领涨，因为特朗普要求欧洲盟国增加军费以应对乌克兰战争；而美元走软与科技股上涨也提振了日本、韩国和中国股市。特斯拉：电动“溜溜球” 特朗普与世界首富埃隆·马斯克的关系在选举后数周成为特斯拉股价的主要推手。马斯克去年为特朗普连任竞选捐助逾2.5亿美元，甚至亲自站台。选后数月，特斯拉股价在不到两个月内几乎翻倍，创下488.5美元的历史高点。但蜜月期并未持续太久。马斯克在1月出任特朗普政府新设的“政府效率部”（DOGE）负责人后，特斯拉品牌忠诚度急剧下降，消费者对CEO卷入政治的不满导致公司连续两个季度交付量下滑。 4月，特斯拉股价跌至低点；到5月下旬，马斯克与特朗普的公开决裂标志着两人关系彻底破裂。尽管经历波折，这家全球最具价值的汽车制造商仍跑赢底特律传统车企，如通用（GM）、福特和Stellantis。债券收益率上升自特朗普当选以来，主要经济体的债券收益率普遍上升，反映投资者对政府借贷增加和财政可持续性的担忧。投资者特别担心特朗普税改的财政代价。其在7月通过的《One Big Beautiful Bill》预计将在未来十年令联邦赤字增加约3.8万亿美元。不过，由于美联储降息、通胀受控，美国30年期国债收益率仅较去年11月上升14个基点，至4.66%。日本国债收益率升幅最剧烈，30年期收益率上涨近85个基点至纪录高位；法国和德国30年期收益率分别上升62和59个基点。贸易平衡改善但代价高昂特朗普最关注的领域之一是美国贸易平衡。他认为这反映出美国被“合作伙伴剥削”，而关税则是“字典中最美的词”，是纠正问题的唯一方式。这些关税政策提高了企业经营成本，也使供应链规划更加复杂，但确实削减了贸易赤字。最新数据显示，美国6月贸易逆差降至两年来低点——602亿美元；对华逆差在五个月内缩减70%，降至21年来最低水平。同样，美国与欧盟的贸易顺差在关税宣布前激增，随后下降。瑞士在线银行Swissquote高级分析师Ipek Ozkardeskaya指出：“这表明贸易战可能对欧盟的打击大于中国，因为中国的应对策略更成熟。”

欧罗巴11-04 20:17

产业链精炼：AI电力投资的核心机会与布局逻辑

“十年磨一剑，一剑定乾坤”。 04布局策略与风险提示（一）分阶段布局，精准拿捏每个窗口期 •短期（1-3年）：抓“设备兑现”，优先选AIDC电源（欧陆通、麦格米特）、电气设备（金盘科技），业绩和AIDC建设进度强挂钩，确定性高； •中期（3-5年）：盯“材料弹性”，布局SST（四方股份、中国西电）、碳化硅（天岳先进），海外市场单瓦价值量是国内的3-5倍，优先选有出口能力的企业； •长期（5-10年）：赌“能源革命”，关注钍基熔盐堆（中核技术、中国核建）、核聚变（新奥股份），适合耐得住寂寞的长线投资者。（二）踩坑提醒：这4个风险要警惕 1.技术路线风险：SST可能出现更优替代方案，押注单一技术要谨慎； 2.商业化风险：钍基熔盐堆、核聚变进度可能不及预期，不能all in； 3.政策风险：落地节奏慢于市场预期，可能导致估值回调； 4.市场波动风险：宏观经济、行业竞争可能引发短期波动，要做好仓位管理。 AI浪潮本质是“算力赋能+电力重构”革命，正如我们早在5月份中旬就前瞻性点出“美国算力中国电力”，并且帮助会员朋友很好地把握住核聚变这波大行情。类比2010年新能源汽车，AI电力的短中长期赛道方向明确。后续我们还会跟踪三大关键点：SST样机落地、钍基熔盐堆示范堆建设、头部AIDC电源招标，为大家把握高确定性机会，会员圈子有新消息会第一时间和大家分享。市场瞬息万变，宏观扰动、政策催化、产业进展等都需要持续跟踪，若想第一时间抓信号识别风险，了解更多投资机会，欢迎扫描下方二维码，获取更专业更及时的投资策略：注：文中所涉公司仅为案例分析，不构成任何投资推荐。市场有风险，投资需谨慎，决策前请务必结合独立研判。

格隆汇11-04 19:55

心脉医疗：10月31日接受机构调研，保银资管、沣京资本等多家机构参与

系统在海外的入院和商业化进展如何？定价策略与国内有何差异？进入美国市场的具体时间表和产品规划是什么？上述产品在海外还处于快速放量阶段，Castor?/通天戈?分支型主动脉覆膜支架及输送系统和Cratos?/通天镰?分支型主动脉覆膜支架系统两三年前已在欧洲上市，其在欧洲、南美、亚太额增速较好，提升了海外整体毛利率。海外腹主手术量远高于胸主，Minos?/定海塔?腹主动脉覆膜支架及输送系统仍是海外大支架中应用最多的单品。定价策略方面，海外不同市场价格差异较大，会有小部分直销国家终端价格偏低的情况，整体都是基于当地终端价格决定售价。公司始终坚持进入美国市场的战略方向，将按计划优先推进Minos?/定海塔?腹主动脉覆膜支架及输送系统、orfix?腹主动脉覆膜支架系统两款产品的美国市场准入工作。Hector?（通天戟?）胸主动脉多分支覆膜支架系统也有拓展美国市场的规划。orfix?腹主动脉覆膜支架系统第三代产品曾获批过FD，因此其第四代产品预期大概率可申请免临床，在未来2-3年内获得FD批准。此外，外周类产品如球囊、滤器等公司也同步考虑申请FD 510(k)注册。七、问公司未来有哪些研发方向，预计获批的时间点？未来公司主动脉业务重点包括Hector?（通天戟?）胸主动脉多分支覆膜支架系统、胸腹主支架等产品，且计划将进一步补齐产品线，考虑包括IBD髂分支支架在内的腹主产品。egis?/定海石?分叉型大动脉覆膜支架及输送系统是2002年在国内首款上市的大支架，因其独特的一体化优势一直享有一定的市场份额，其升级款egis?Ⅱ腹主动脉覆膜支架系统具有更优的临床表现。外周业务方面，已布局并上市销售十几款外周动脉和静脉产品，产品矩阵逐步完善。未来一年公司还将推出几款具有较大商业化价值的产品，如SunRiver?膝下药物球囊扩张导管和SeaNet?血栓保护装置。FinderSphere?/FluentSphere?聚乙烯醇栓塞微球、Tipspear?/穿云箭?经颈静脉肝内穿刺套件、微导管等产品预计也会在未来一年内陆续上市销售。八、问未来2-3年分红和股票购的计划？公司近期已完成第二期购计划，两期累计购259.7万股，投入2.38亿元，稳定股价并为市场提振信心。公司将根据股价、现金流情况决策后续购安排，请关注公司公告。心脉医疗（688016）主营业务：主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售。心脉医疗2025年三季报显示，前三季度公司主营收入10.15亿元，同比上升4.66%；归母净利润4.29亿元，同比下降22.46%；扣非净利润3.72亿元，同比下降25.8%；其中2025年第三季度，公司单季度主营收入3.0亿元，同比上升64.68%；单季度归母净利润1.14亿元，同比下降23.63%；单季度扣非净利润1.02亿元，同比下降11.84%；负债率15.85%，投资收益1160.33万元，财务费用-785.84万元，毛利率70.4%。该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为150.0。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入7.94万，融资余额增加；融券净流出115.01万，融券余额减少。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星11-04 19:35

诺和诺德Q3财报前瞻：新CEO改革与董事会动荡下，美国减肥药市场能否崛起？

减肥药丸。如果诺和诺德采取更激进的定价策略，这无疑会给礼来带来竞争压力。诺和诺德股价已经足够便宜据TradingKey数据，华尔街分析师整体给予诺和诺德股票“买入”评级，平均目标价为65.74美元，较最新价49.11美元隐含34%的上涨空间。【诺和诺德股票评级，来源：TradingKey】 SeekingAlpha显示，诺和诺德股票的非GAAP PE估值为13.42倍，较同行估值中位数的17.71倍低超24%。诺和诺德远期非GAAP PE估值为13.58倍，同样远低于同行中位数的18.76。这说明，分析师对诺和诺德股价和增长前景仍保持相对乐观，而投资人对诺和诺德一连串的业绩疲软和管理层变动等负面消息变得过于悲观。上个月将诺和诺德目标价从50美元上调至55美元的BMO Capital Markets表示，投资人将密切关注CEO Doustdar为应对公司挑战所作出的努力，尽管第三季业绩不会完全好转。高盛则强调，诺和诺德股价的叙事将围绕司美格鲁肽治疗阿尔兹海默症的EVOKE/EVOKE+试验展开。尽管这项实验风险高、成功概率低，但其风险回报呈现出明显偏向上行的特征。虽然诺和诺德提供的2025-2028财年指引不及市场预期，但糖尿病治疗药Ozempic和减重药Wegovy的处方动态和盈利势头有望继续推动股价上涨。高盛承认，2026财年的盈利势头和催化剂存在不确定性，但2025年Q3财报后更新的共识可能有助于降低2026年盈利预期的风险。原文链接

TradingKey11-04 19:06

华尔街高管突发警告，小心市场放大式下跌！数据缺席美联储“摸黑前行”

估值如此高时，剧烈调整是常态。” 彭博策略师Mark Cranfield指出，投资者目前需要新的信号来重建对牛市的信心：“市场领导力过于集中，只要科技巨头出现波动或宏观环境意外变化，就可能引发放大式下跌。” 华尔街高管发出警告摩根士丹利首席执行官特德·皮克（Ted Pick）和高盛集团首席执行官大卫·所罗门（David Solomon）在香港一场金融峰会上警告称，市场可能面临重大调整。他们的谨慎态度反映了投资者的担忧：标普500指数自4月低点以来飙升逾35%，主要由人工智能热潮推动的科技巨头领涨，但高估值引发了不安。 Capital Group首席执行官Mike Gitlin在香港金融管理局的会议上表示：“企业盈利很强劲，但挑战在于估值。” 美联储政策分歧加剧美元在三个月高位附近徘徊，原因是美联储内部出现明显分歧，促使交易员下调对降息的押注；与此同时，日本官员发出“口头警告”后，日元走强。由于美国政府“停摆”，官方经济数据暂停发布，美联储官员对经济形势和风险的判断出现分歧，加剧了市场不确定性。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）表示，他更担心通胀而非就业；而理事丽莎·库克（Lisa Cook）则认为，劳动力市场疲软的风险大于通胀再度上升的风险。旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）称，官员应“保持开放态度”，对12月是否降息不应先入为主；理事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）表示，当前货币政策仍然偏紧。澳大利亚联邦银行货币策略师Carol Kong 表示，美联储官员的分歧意味着12月降息“并无定论”。“在缺乏官方经济数据的情况下，很难看到市场进一步大幅削减降息预期或美元持续大涨。” 上周，美联储进行了今年第二次降息，但主席鲍威尔表示，这可能是今年最后一次。根据CME FedWatch工具，市场目前预计12月再度降息的概率为65%，而一周前这一数字还高达94%。 Global X Management投资策略师Billy Leung指出：“随着美国经济数据走软、美联储保持政策灵活性，投资者正重新评估仓位，而非继续追逐风险。” 由于华盛顿的政府关门仍在持续，官方数据发布被迫中止，投资者只能依赖民间数据。周一公布的美国供应管理协会（ISM）制造业调查显示，美国制造业在10月已连续第八个月萎缩，新订单依然疲软。市场正等待周三公布的ADP私人就业数据，以寻找更多线索。英镑则接近自4月以来的最低点，10年期英国国债收益率下跌3个基点至4.41%，市场预计英国央行将更快降息。英国财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）罕见地在11月预算案公布前发表讲话，称这将是一份“艰难抉择的预算”，暗示可能将全面加税。

欧罗巴11-04 18:40

全面涨价！逆势拉升

%-5%，这是台积电罕见采取的长期调价策略。台积电在三季度业绩说明会上表示，生成式AI需求保持强劲，公司正全力扩充供应，预计在2026年前AI相关产能难以满足全部需求，未来两年资本支出保持在高位，营收增速将高于资本支出增速。 02、传导存储芯片涨价，并非一个孤立事件，既是半导体景气周期的验证，也是驱动其他细分方向的关键催化剂，例如半导体设备方向。这一传导路径非常清晰：涨价 → 厂商盈利能力恢复 & 现金流改善 → 资本开支扩张 & 产能爬坡 → 设备采购订单增加 → 国产设备商受益。无论是新建晶圆厂（Greenfield）还是对现有产线进行技术升级（Brownfield），都需要采购大量的前道制造设备（刻蚀、薄膜沉积、光刻、清洗、量测等）和后道测试设备。在这一过程中，半导体设备厂商的订单会明显增加。不过需要说明的是，故事不应只停留在“设备需求增加”，因为那受益的将是全球设备巨头（如应用材料、泛林、TEL），但本轮周期对国产设备商有着更为特殊和深远的利好。首先，在全球地缘政治不确定性背景下，即便在行业景气周期，半导体企业也会将供应链安全置于重要位置。主动引入国产设备，是实现技术自主可控、避免未来被“卡脖子”的战略举措。其次，因为行业处于景气期，高利润和高现金流，使得晶圆厂对生产过程中因试用新设备可能带来的良率波动和风险，承受能力更强，这为国产设备提供了难得的“试错”和“迭代优化”的机会。另外，国家新的“十五五”规划、半导体大基金、国产化率目标的硬性要求、半导体行业的财税政策等等，都为国产设备的销售提供了政策和资金方面的支持，也为国产设备提供了宝贵的“准入机会”。如果将视野再放大一些，去到全球，半导体设备的需求驱动力，不仅仅限于存储领域，还有更大规模的AI需求。英伟达CEO黄仁勋，在最近的GTC大会上表示，过去四个季度英伟达已出货600万块Blackwell GPU，预计Blackwell和明年将推出的Rubin芯片将在未来五个季度带来5000亿元美元销售额，整体需求依然强劲。最新的一个消息，是亚马逊旗下的云计算部门AWS与OpenAI签署了380亿美元协议，为OpenAI几乎“无底洞”般的计算需求提供支持。国内半导体生产能力，也顺应趋势，积极扩展。根据国内半导体代工厂的产能扩张计划，中芯国际在2025年上半年成功新增了近2万片/月的12英寸标准逻辑晶圆产能，月产能（折合8英寸）已提升至约99万片，计划在未来2-3年内，保持每年约5万片12英寸晶圆的稳定产能增长；华虹半导体第二季度总月产能（折合8英寸）攀升至44.7万片，目前正全力加速华虹九厂的产能建设，目标是在2-3个季度内使其产能完全就绪，并进一步扩充在65/55纳米和40纳米等优势节点的产能。 03、突破当然，订单很充足，但也得要国产半导体设备厂有能力拿才行。可喜的是，经过多年技术攻关，2025年国产半导体设备产业，正逐步迎来了从“点的突破”迈向“系统化崛起”，在多个关键环节取得了瞩目的实质性进展。例如，在刻蚀设备方面，中微公司面向5纳米及更先进制程的Primo Twin-Star ICP刻蚀设备，凭借亚埃级（0.2Å）的精度控制能力，已通过多家头部逻辑芯片厂商的3纳米工艺验证，中微还推出了具有双反应台设计的Primo Halona晶圆边缘刻蚀设备，将产能提升了40%，显著降低了客户的单片成本；薄膜沉积设备同样捷报频传，拓荆科技不仅在PECVD领域继续高歌猛进，其用于3D NAND存储芯片制造的晶圆对晶圆混合键合设备也已实现批量销售，成功打入先进存储芯片产线；北方华创则在ALD领域取得重大突破，其用于高性能计算芯片的原子层沉积设备被多家客户导入，标志着在高端逻辑芯片制造核心装备上实现了国产替代。中科飞测发布了新一代明/暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备，灵敏度与吞吐量均达到国际主流水平，并已出货至多家国内领先的晶圆厂进行验证。能够取得这些突破，背后是巨大的研发投入，特别以中微公司、北方华创为代表的设备龙头企业，其2025年前三季度的研发投入占营业收入比重普遍超过15%，部分企业甚至高达30%以上。这种面向未来的战略性投入，是技术持续迭代的根本保障。同时，设备商与晶圆厂之间建立的“联合研发、共同验证”的深度合作模式，极大地加速了国产设备从“可用”到“好用”的进程，越多的国产设备正从“备选”变为“首选”，成为中国半导体产业构建自主、安全、可控供应链的坚实基石。回到业绩层面，根据已披露的25Q3财报和预告，A股半导体设备板块整体营收同比增长超过35%，归母净利润同比增长超过50%。其中，北方华创Q3营收突破100亿元，创单季度营收新高，同比增速达38.31%；中微公司、拓荆科技Q3营收增速分别为50.62%/124.15%；测试机领域长川科技和华峰测控营收实现较高增长，两家公司Q3营收增速分别达到60.04%和67.21%。作为产业链“卖铲子”的半导体材料设备指数，前三季度录得营收、净利双位数增长的亮眼表现，半导体设备ETF易方达(159558)也备受资金青睐，近20日合计净流入5.47亿元。 04、如何做？投资除了有基本面保证，还得看估值。相较于2021-2022年动辄百倍的市盈率，经过市场的调整与业绩的持续兑现，半导体设备板块的龙头公司估值，已回落至40-60倍的动态市盈率区间。这个水位当然不算低，但对于净利润年复合增长率（CAGR）可能超过50%的尖端科技企业而言，处在与“高成长性匹配”的区间。另外，股市交投气氛活跃，以及全球流动性宽松期的到来，也能有效提升像半导体这类科技成长企业的估值天花板。如此看来，这一估值水位，具备一定的合理性。当然了，半导体始终是高技术行业，研究和跟踪并不容易，而且高科技行业的风险也相对高，稳健起见，应该聚焦于业内有技术优势、经营稳健，同时市占率、财务指标等表现良好的头部公司，或者这些公司的集合，又或者是相关的行业指数。半导体设备ETF易方达(159558)，跟踪半导体设备材料指数，紧扣半导体两大“卡脖子”主线——半导体设备（55%）+半导体材料（32%），双双居全市场第一，成份股覆盖光刻机、蚀刻机、薄膜沉积设备及硅片、光刻胶等关键环节龙头企业，中微公司+北方华创权重30%，高度契合国产替代主线。没有股票账户，也可关注的该ETF的场外基金联接A(021893)/联接C(021894)。

格隆汇11-04 18:35

美联储内部分歧巨大！黄金4000美元找不到方向，技术性抛售与多头平仓触发？

的90%以上。加拿大丰业银行首席外汇策略师Shaun Osborne表示：“市场对12月再次降息的可能性产生了明显怀疑。我从业多年，从未见过美联储官员在政策展望上出现如此公开的分歧。” 关注美国民间数据投资者现正密切关注周三将公布的ADP美国就业数据以及本周的ISM采购经理人指数（PMI），以判断美联储的政策方向。周一公布的供应管理协会（ISM）制造业调查并未带来信心。制造商反馈显示，美国制造业状况低迷，而总统唐纳德·特朗普旨在提振该行业的大规模关税政策似乎未见成效。原定于周二发布、备受美联储关注的JOLTS职位空缺数据几乎肯定无法如期公布，投资者只能等待周三的ADP就业报告。今年迄今，黄金价格累计上涨约53%，但自10月20日创下历史高点4,381.21美元以来，已回落近400美元。 City Index与FOREX.com分析师Fawad Razaqzada指出：“过去几周，多项关键技术位被突破，尤其是心理关口4,000美元。该价位的跌破触发了一波技术性抛售与多头平仓。”

欧罗巴11-04 18:12

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