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长达5个月的牛市即将结束！中国股市面临两大风险

年来最长的连续下降期，显示出在第四季度经济增长放缓的背景下，疲态加深的迹象。中美局势方面，经过数月的紧张对峙后，中美两国于周四达成贸易休战，缓解了可能将全球两大经济体推向全面贸易战的局势。特朗普表示，美国将立即把针对中国商品、与芬太尼相关的20%关税削减一半。作为回报，中国将恢复“大规模”采购美国大豆及其他农产品。中国还同意暂停为期一年的稀土管控，并采取措施遏制芬太尼前体化学品的流通。双方同意暂停对停靠在对方港口的船只征收费用，为期一年。

风起10-31 11:32

信达生物Q3收入大增40%股价大涨超6%！港股通创新药ETF(159570)放量大涨近4%！机构：把握创新药调整后的机会!哪三大逻辑支撑行情积极变化?

发展，推动生物制造、脑机接口等成为新的经济增长点，未来10年再造一个中国高技术产业，创新药、高端医疗装备等有望进一步迎来政策红利；（2）强调深化改革，《建议》明确，要优化药品集中采购、医保支付和结余资金的使用政策，促进分级诊疗，加强县区和基层医疗机构的运行保障，实施医疗卫生强基工程；（3）统筹安全发展，《建议》指出要强化公共卫生能力，全方位提升急诊急救、血液保障和应急能力。中泰证券认为，应重点关注创新驱动明确、产业升级路径清晰、与政策方向高度适配的优质龙头企业，把握低位布局机遇。（来源：中泰证券20251026《业绩行情持续演绎》）【创新药积极逻辑悄然演绎】值得注意的是，创新药的产业逻辑依然在向积极方向悄然演绎。一方面，欧洲内科肿瘤学会（ESMO）闭幕，国内研究获得国际学术界高度认可。本次中国学者主导的研究有23项入选“最新突破性摘要”（LBA），并有3篇入选最高规格的“主席论坛”口头报告（今年共9篇），创下历史记录。另一方面，近两周以来BD合作集中落地，其中更有大单刷下总金额国内记录。10月16日-17日，5项对外授权项目落地，BD合作节奏呈现恢复态势；10月22日更有刷新国内BD总金额新纪录的大单官宣，美国市场高比例分成、“共同研发+共同商业化”的深度合作模式，意味着国内药企将更深层次参与国际战略合作。【行情巩固后，继续看好创新药产业周期！三大逻辑支撑】从BD看，2025年中国创新药BD交易正在从数量突破转向质量提升。据长江证券此前统计，截至9月15日，年内中国创新药BD交易总金额已远超去年全年，且全球占比已达33%。为什么中国创新药今年能有如此耀眼的成就？离不开三大逻辑支撑！逻辑一：工程师红利，带来临床前研发阶段极高的效率。本轮技术核心方向-ADC、双抗等多特异性药物需要大量的筛选工作，中国产出冠绝全球。高等教育体系输出大量理工人才，海外留学背景、多年大药企从业经验专家回国，为产业发展打下坚实基础。逻辑二：丰富的临床资源，中国临床入组效率远高于海外，临床试验成本更低。华泰证券指出，中国创新药企在临床前阶段可以将时间缩短至行业平均水平的1/2（麦肯锡数据）；中国创新药企人均临床研究成本只有大型跨国制药公司的约30-50%（医药魔方数据）。逻辑三：政策对于创新药的全链条支持态度毋庸置疑。 2015-2017的关键药审改革、集采的腾笼换鸟、医保谈判温和化、商保政策等等，都带来创新药市场的扩容。国家对创新药行业的支持不仅体现在商业化，而是全链条的持续支持，例如2024年7月出台《全链条支持创新药发展实施方案》，今年7月出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，以及近期出台的高层规划。【关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF(159570)】港股通创新药ETF(159570)标的指数100%布局创新药！截至9月30日，前十大成分股权重高达71.83%，高纯度浓缩港股通创新药精华！来源：国证指数官网，截至2025/9/30。成分股仅做展示，不作为个股推介。港股通创新药ETF(159570)标的指数是弹性更高的创新药，截至7月末，2025年内涨幅超109%，港股医药类指数领先！底层资产是港股，可以T+0交易！关注中国硬核创新药力量，新质生产力代表，认准港股通创新药ETF(159570)，场外联接(A类：021030；C类：021031)！风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中个股仅作为指数成份股客观展示，不代表任何投资建议。港股通创新药ETF(159570)属于中等风险等级(R3)产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。港股通创新药ETF(159570)标的指数为国证港股通创新药指数，该指数近5个完整年度(2020-2024)的涨幅分别为88.80%、-21.59%、-25.60%、-22.80%、-10.50%。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-31 10:46

债市早报：习近平同美国总统特朗普在釜山举行会晤；资金面进一步宽松，债市震荡偏暖

学家预期的0.1%，其中西班牙和法国的经济增长表现突出。欧洲央行行长拉加德周四在新闻发布会上表示，委员会对通胀前景的评估基本保持不变，通胀率仍接近2%的中期目标。尽管全球环境充满挑战，经济仍持续增长。她指出，强劲的劳动力市场、稳健的私营部门资产负债表以及过去的降息是经济韧性的重要来源。拉加德强调，由于全球贸易和地缘紧张局势持续存在，经济前景仍存在不确定性。欧洲央行将采取依赖数据、逐次会议决策的方式来确定适当的货币政策路径，不会预设的特定利率路径。【日本央行维持利率不变，两名委员继续投反对票】10月30日，日本央行宣布了最新的政策决定，维持利率不变，符合市场预期。政策委员田村直树和高田创投票反对维持利率不变，两人提议将基准利率上调至0.75%，与上月立场一致。投票格局未变表明日本央行短期内加息紧迫性有限，但两名反对者的存在也提醒市场，最早可能在12月迎来加息。这一决定是在美联储今年第二次降息数小时后做出的。据华尔街见闻此前文章称，美联储主席鲍威尔对12月是否会再次降息表示怀疑。央行在最新季度经济展望报告中将本财年经济增长预期从0.6%上调至0.7%。物价风险总体平衡，但下一财年经济风险偏向下行。央行重申如果经济和物价表现符合预期，将继续上调基准利率，同时指出贸易政策对全球的影响仍存不确定性。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续上涨，国际天然气价格继续上涨】10月30日，WTI 12月原油期货收涨0.15%，报60.57美元/桶；布伦特12月原油期货收涨0.12%，报65.00美元/桶；COMEX黄金期货涨0.73%，报4030美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨6.71%至4.057美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 10月30日，央行以固定利率、数量招标方式开展了3426亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3426亿元，中标量3426亿元。当日有2125亿元逆回购到期，因此单日净投放资金1301亿元。（二）资金利率 10月30日，央行公开市场继续净投放，资金面进一步宽松，主要回购利率延续下行。当日DR001下行9.30bp至1.312%，DR007下行4.34bp至1.502%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 10月30日，受央行买债预期及资金面进一步宽松提振，债市整体震荡偏暖。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250016收益率下行1.05bp至1.8025%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.70bp至1.8820%。数据来源：Wind，东方金诚 2.债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 10月30日，1只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“14云峰PPN003”涨超1349900%。 2. 信用债事件万科：公司公告，公司第一大股东深铁集团拟向公司提供不超过22亿元借款，用于偿还公司在公开市场发行的债券本金与利息。借款期限不超过3年。绿地控股：公司公告，公司及子公司10月1日至20日期间新增诉讼1344件，累计金额63.81亿元。公司因未履行法律义务被列为失信被执行人，正在积极沟通解决方案。北方凌云工业：公司公告，子公司凯毅德控股、凯毅德AG申请临时破产。贵阳经开：中诚信国际公告，据中国执行信息网显示，贵阳经开重要子公司贵合投资被纳入被执行人名单，执行标的1059.72万元。巴中国资运营：公司公告，子公司巴中市城市建设投资集团因未履行款项支付义务被列为被执行人，执行标的1045万元。安徽建工建投：公司公告，由于近期市场波动较大，取消发行“25建工建投MTN001”。梅溪湖投资：惠誉出于商业原因，确认并撤销梅溪湖投资“BBB”长期本外币发行人主体评级。美凯龙：公司公告，第三季度净亏损12.43亿元，前三季度净亏损31.43亿元。华夏幸福：公司公告，第三季度净亏损30.02亿元，前三季度净亏损98.29亿元。信达地产：公司公告，第三季度营收为9.14亿元，同比下降5.47%；净利润亏损16.18亿元。前三季度营收为26.92亿元，同比下降23.06%；净利润亏损53.09亿元。新希望：公司公告，第三季度净利润512.55万元，同比下降99.63%。中航产融：公司公告，公司无法按时披露2025年三季度财务报表。康美药业：公司公告，第三季度营收为13.82亿元，同比下降1.22%；净利润亏损381.91万元。申华控股：公司公告，第三季度净亏损2974.06万元，同比下降71.80%；前三季度净亏损8905.41万元，下降58.35%。同仁堂：公司公告，第三季度营收35.39亿元，同比下降12.76%；净利润2.32亿元，同比下降29.49%。前三季度营收133.08亿元，同比下降3.70%；净利润11.78亿元，同比下降12.78%。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收跌】 10月30日，A股放量下跌，科技板块全线调整，创新药明显下挫，锂电产业链逆势爆发，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.73%、1.16%、1.84%，全天成交额2.46万亿元。当日，申万一级行业大多上涨，上涨行业中，钢铁、有色金属涨超0.5%；下跌行业中，通信、电子跌逾2%。【转债市场主要指数集体跟跌】 10月30日，转债市场跟随权益市场有所下行，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收跌0.86%、0.86%、0.85%。当日，转债市场成交额651.20亿元，较前一交易日放量11.94亿元。转债市场个券多数下跌，412支转债中，46支收涨，350支下跌，16支持平。当日上涨个券中，新上市福能转债涨超40%，大中转债涨超18%，泰坦转债涨超12%；下跌个券中，水羊转债跌逾11%，福立转债跌逾5%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪 10月30日，双乐股份发行转债获交易所审核通过。 10月30日，晶能转债公告董事会提议下修转股价格；艾迪转债、博22转债、华海转债公告即将触发转股价格下修条件。 10月30日，航宇转债、松霖转债、奥维转债公告不提前赎回，且未来3个月内（2025年10月30日至2026年1月29日），若再次触发提前赎回条款，亦不选择提前赎回；华海转债、锋工转债公告预计触发提前赎回条件。（四）海外债市 1. 美债市场 10月30日，各期限美债收益率普遍继续上行。其中，2年期美债收益率上行2bp至3.61%，10年期美债收益率上行3bp至4.11%。数据来源：iFinD，东方金诚 10月30日，2/10年期美债收益率利差扩大1bp至50bp；5/30年期美债收益率利差扩大2bp至91bp。 10月30日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.29%。 2. 欧债市场 10月30日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.64%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行2bp、2bp、2bp和4bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至10月30日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界10-31 10:25

“芯”潮澎湃·弹性制胜！千亿ETF大厂热推国内首只港股信息技术ETF（159131）全网发售

口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点；要求全面实施“人工智能+”行动，抢占人工智能产业应用制高点，全方位赋能千行百业。相关表述将中国芯片产业成长空间强力推升到了“决定性突破”的新高度。千亿规模ETF大厂——华宝基金10.27-10.31火线启动全市场首只港股信息技术ETF（159131）全网发售，该基金为全市场首只跟踪中证港股通信息技术综合指数（简称“港股通信息C”）的ETF，其标的指数由属于信息技术产业的41只港股硬科技公司构成成份股组合，将为投资者参与把握港股“中国硬科技资产”投资机遇提供首选创新ETF工具。据沪深证券交易所数据统计，截至2025年10月30日，华宝基金旗下权益类ETF资产管理规模已达1316.15亿元，在同业中排名领先。目前，以芯片产业为龙头的尖端硬科技领域，已成为大国角逐的核心战场。港股信息技术ETF（159131）跟踪的标的指数为中证港股通信息技术综合指数（930967.CSI，简称“港股通信息C”），该指数选取中证港股通综合指数中一级行业“信息技术”的相关成份股。按细分行业来看，该指数成份股由“70%硬件+30%软件”构成，重仓港股“半导体+电子+计算机软件”，其消费电子、半导体、计算机软件和其他细分行业的权重占比分别为41.53%、 29.79%、 27.79%、0.89%（截至2025.9.30）。该指数成份股构成主要涉及上游算力、下游应用，其特点是在硬件环节布局较多。相较一般港股科技类指数，港股通信息技术指数剔除了市值较大的互联网企业，使得该指数的锐度更强，更易捕捉港股AI硬科技行情。截至2025年9月末，港股通信息C指数成份股涵盖41只港股硬科技公司，其中国产芯片龙头——中芯国际权重占比达19.41%，小米集团权重占比10.28%，华虹半导体权重占比5.11%；该指数前五大权重股合计占比51%，前十大权重股合计占比72%，其龙头股权重集中度高，更加契合科技产业龙头效应客观规律，适合捕捉龙头公司长期增长机遇。该指数的编制规则设置单个成份股权重上限为15%，伴随个股市值波动权重占比会相应变化，可能会出现超过15%的情形。该指数样本每半年调整一次，届时单个成份股权重上限一般会平衡至15%。近年来，以芯片技术为龙头的国内硬科技产业的跨越式发展，亦有力支撑了港股通信息C指数的市场表现。2022.12.30至2025.9.30期间，港股通信息C指数累计涨幅达110.93%，显著超越恒生科技、港股通互联网、港股通科技等港股科技类指数同期57.41%、44.91%、68.05%的涨幅表现；港股通信息C指数同期内最大回撤为-36.31%，亦优于恒生科技、港股通互联网、港股通科技等指数同期-37.55%、-48.49%、-45.48%的最大回撤。今年前9个月，港交所IPO融资总额已达1829亿港元，位居全球第一，国内科创公司成为港股融资的主力。近期，来自欧美、中东和新兴市场的国际长线资金积极参与港股科创企业的新股发行，反映出国际市场对中国科技创新的高度关注与信心。外资回流背后，更是全球资产配置逻辑正发生深刻转变。截至10月30日，今年以来南向资金净买入累计已达1.25万亿港元，亦彰显国内资金配置港股的需求持续增长。未来，港股有望持续迎来更多中国优质硬科技公司上市，借道指数投资更易把握港股IPO优势的beta。截至2025年10月16日，港股通信息C指数市盈率为42.68倍，处于近3年的51.92%分位点，大幅低于创业板指、纳斯达克等全球主要科技指数。在该指数成份股中，以中芯国际为代表的AH股硬科技公司，其H股估值均显著低于A股。借道港股信息技术ETF，投资者更易捕捉AH估值差的潜在成长空间。特别提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。注：“国内首只”是指首只跟踪中证港股通信息技术综合指数的ETF。风险提示：港股信息技术ETF被动跟踪中证港股通信息技术综合指数，该指数基日为2014.11.14，发布于2017.6.23, 该指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2020年，45.54%；2021年，-9.54%；2022年，-34.47%；2023年，-0.25%；2024年，21.58%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。基金管理人对港股信息技术ETF评估的风险等级评定为R4-中高风险，适合积极型（C4）及以上的投资者。以上基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对以上基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。以上基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对以上基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎！

金融界10-31 10:15

国际油价微涨，纽约轻质原油60.57美元/桶，布伦特原油65美元/桶

市场短期交易偏向稳健，同时投资者对全球经济增长前景保持谨慎。伦敦布伦特原油价格分析 12月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨8美分，收于每桶65.00美元，涨幅为0.12%。布伦特原油涨幅与纽约轻质原油相似，显示全球油价整体呈现小幅上扬趋势，但上涨动力有限。影响油价的主要因素全球原油供需基本面保持相对平衡，供应稳定但需求前景存在不确定性。地缘政治及国际经济数据可能对油价产生短期波动。美元汇率及金融市场资金流动对国际油价影响明显。编辑总结 10月30日国际油价微幅上涨，纽约轻质原油收于60.57美元/桶，布伦特原油收于65.00美元/桶。整体市场反应谨慎，供需基本面平衡，短期涨幅有限。投资者应关注全球经济数据、地缘政治风险以及汇率波动对油价的潜在影响。常见问题解答问：纽约轻质原油价格最新收盘是多少？答：12月交货的纽约轻质原油期货价格收于每桶60.57美元，上涨9美分，涨幅0.15%。问：伦敦布伦特原油价格情况如何？答：12月交货的布伦特原油期货价格收于每桶65.00美元，上涨8美分，涨幅0.12%。问：油价微涨的原因是什么？答：主要由于全球供需基本面平衡，投资者谨慎交易，同时关注经济数据和地缘政治风险。问：油价未来可能受哪些因素影响？答：包括全球经济增长前景、原油供应变化、地缘政治事件、美元汇率波动及金融市场资金流动。问：油价短期涨幅有限意味着什么？答：说明市场当前对油价上涨动力不强，投资者态度谨慎，价格主要受稳定供需及市场预期影响。来源：今日美股网

今日美股网10-31 10:10

中国经济重大信号！路透：随着失衡恶化中国示意将更大力度转向消费

产业和新型基础设施上。” 家庭消费或成经济增长新支柱中国可能计划在未来五年内将家庭消费率提高约5个百分点，但政策顾问表示，政府是否会在即将出台的五年规划中设定具体目标尚不明确。过去十年，中国为提振消费及相关改革所做的努力进展缓慢，未能有效惠及实体经济。由于社会福利不足、收入增长放缓以及房地产危机侵蚀了家庭财富，消费者信心持续低迷。服务业的发展也较为缓慢。目前，中国家庭消费约占GDP的40%，远低于美国的近70%。一些政府顾问建议，中国应力争在未来十年内将家庭消费率提高到50%。澳新银行(ANZ)的分析师在一份报告中指出：“促进国内消费的关键在于资源分配。” 分析师和投资者正密切关注那些能将资金和资源从企业和政府投资转向居民部门的举措——这将是释放消费需求的关键所在。兼顾制造业与消费政策重心趋于均衡在聚焦消费的同时，中国领导层也重申，将保持制造业在经济中合理占比的承诺，并优先发展新能源、航空航天和先进材料等新兴产业。目前，制造业约占GDP的四分之一。上周，中国公布了2026-2030年政策目标纲要，优先发展制造业和技术型经济，同时承诺促进消费。包含详细经济目标的完整五年规划将于明年3月在全国人大年度会议上发布。

风枫10-31 09:42

美股科技股"大跳水"：Meta暴跌11%创三年最大跌幅，AI投资焦虑引发市场震荡

David Solomon警告，若美国经济增长未能提速，不断攀升的债务水平将给经济带来"清算"风险。"当前财政刺激和激进财政操作已深深嵌入美国及其他经济体，且过去五年这一情况显著加剧，新冠疫情期间的刺激措施进一步加深了经济对债务的依赖。" 美国财政部长贝森特透露，他将在12月初展开第二轮候选人面试，遴选美联储主席鲍威尔的继任者，目标是让特朗普能在圣诞节前确定人选，找到一位能重塑美联储内部流程与运作机制的新领导人。值得注意的是，市场对AI投资的长期前景并未完全丧失信心。OpenAI宣布与甲骨文及Related Digital合作，在密歇根州设立"星际之门"数据中心园区，规划容量突破8吉瓦，预计未来三年投资超4500亿美元。CoreWeave也宣布收购AI开发平台Marimo，以统一生成式AI开发者的工作流程。 "种种迹象仍表明，AI基建支出依然非常强劲。"投资组合经理Jed Ellerbroek表示。市场短期波动或许只是AI投资热潮中的正常回调，而非趋势逆转。正如一位资深分析师所言："当利好消息发布而市场未作反应时，说明这些消息可能已被市场提前消化。"

金融界10-31 08:35

【原油收评】多重利好支撑油价企稳：中美贸易缓和、美联储降息提振需求预期

周期已进入一个更倾向于温和再通胀、支持经济增长而非抑制的阶段，这将为与经济活动高度相关的大宗商品市场提供顺风支撑。” 与此同时，欧洲央行（European Central Bank, ECB）与日本央行（Bank of Japan, BOJ）均维持利率不变。欧元区经济在第三季度实现0.2%的温和增长，略高于预期。法国与西班牙的强劲增长抵消了德国出口疲软与制造业困境的拖累。然而，德国第三季度国内生产总值（GDP）环比零增长，凸显欧洲最大经济体在外需低迷下复苏乏力。原油供应过剩担忧仍在，OPEC+会议成焦点尽管油价暂稳，但市场对原油供应过剩的担忧依旧存在。布伦特与WTI原油均预计10月下跌约3%，为连续第三个月录得月度跌幅。美国原油产量上周创下1360万桶/日（bpd）的历史新高。投资者正关注即将于11月2日召开的OPEC+会议。消息人士称，该组织可能会宣布12月增产13.7万桶/日。在过去几个月，八个OPEC+成员国已累计增产逾270万桶/日，约占全球供应的2.5%。能源巨头业绩承压，沙特财政赤字扩大能源巨头壳牌（Shell）与道达尔能源（TotalEnergies）周四公布财报，分别录得10%与2%的利润下降，主要因油价走弱所致。其中，壳牌受益于天然气业务交易表现强劲，业绩略超市场预期。在中东地区，全球最大原油出口国沙特阿拉伯（Saudi Arabia）的财政状况亦趋紧张。财政部数据显示，第三季度预算赤字扩大至885亿里亚尔（约合236亿美元），较上季度增长160%，主要原因是财政支出上升、收入下滑。（汇率：1美元 = 3.7504沙特里亚尔）

Peng10-31 04:57

欧央行按兵不动、维持利率不变，削弱市场对进一步降息的预期

如市场预期般维持主要利率不变，并保持对经济增长与通胀前景的乐观态度，此举令市场对未来进一步降息的押注明显降温。欧洲央行在过去一年内已将关键利率削半至2%，自6月起一直维持该水平。行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）表示，尽管政策工具箱中“仍保留所有选项”（包括进一步宽松），但当前欧元区20国经济整体“处于良好状态”，暂不需追加刺激措施。近期经济数据支持了这一判断。拉加德在记者会上称：“我们依然处于一个良好状态。通胀处于我们希望的位置，国内经济表现稳健。” 她同时指出，全球贸易不确定性明显缓解——这得益于多项美方关税协议的达成，其中包括欧盟与美国之间的新关税安排，规定美方对欧盟商品征收15%的进口税（15% duty）。知情人士透露，尽管“降息话题尚未彻底结束”，但欧洲央行要等到对未来经济前景有更清晰判断仍需“数月时间”，这意味着真正的降息辩论或将推迟至12月会议。通胀预期略低于目标，市场降息押注降温欧洲央行最新预测显示：到2027年，整体通胀率将为1.9%（此前6月预估为2.0%），核心通胀（core inflation）为1.8%，均低于2%政策目标。但拉加德淡化了这一轻微偏离的重要性：“我们在战略中已明确表示，如果偏离幅度微小且不具持续性，这并不必然构成政策调整理由。” 随着拉加德表示“风险更加均衡”，货币市场立即下调降息预期——交易员目前仅计入明年春季前再降息一次的概率为40%，低于周四决议前水平。相比之下，市场预计美联储到2026年底前将降息六次。市场观点：欧洲央行或将进入“长时间观望期” 太平洋投资管理公司（PIMCO）投资组合经理康斯坦丁·魏特（Konstantin Veit）认为：“我们不认为ECB的政策反应机制旨在进行微调。我们的基线假设是，政策利率将长时间维持不变（a prolonged period of inaction）。” 拉加德也在发布会上表示，相较6月，经济风险更加平衡，但通胀前景仍存在不确定性。鹰派理事认为，欧元区经济在贸易摩擦中表现出“意外的韧性”，增长受到私人消费强劲的支撑；而鸽派成员则警告称，关税影响尚未完全显现，可能抑制脆弱的增长势头，甚至逆转消费回升。法国政治动荡成潜在风险巴黎政局混乱使法国国债收益率急剧上升，这给欧洲央行带来了新的政策难题。经济学家指出，虽然欧洲央行具备干预工具（以应对“无理且混乱的借贷成本飙升”），但目前法国债务高企、经济疲弱，并不符合干预条件。对此，拉加德回应称：“欧元区主权债券市场运作有序，流动性平稳。” 政策按兵不动，信号偏中性此次决议表明，欧洲央行倾向于“长期观望”，在经济略显疲软、通胀略低于目标的背景下，央行将保持耐心，等待外部环境进一步明朗。这意味着，欧洲货币政策可能进入一段“稳态期”——既不急于再宽松，也暂不考虑收紧。市场分析师普遍认为：“欧洲央行的基调并非鹰派，而是审慎中性，表示其对欧洲经济‘软着陆’的信心正在增强。

埃尔瓦10-30 22:03

1029市场综述：鲍威尔主席一番话美股涨势戛然而止，英伟达狂飙力挺纳指不落，三大科技公司发布财报命运不同

一方面，4.3%的失业率以及接近2%的经济增长“是一幅不错的图景”。但他指出，要在控制通胀上行风险和应对劳动力市场下行风险之间取得平衡，“对中央银行来说是一件非常困难的事”，因为前者意味着需要加息，后者则需要降息。 “我们无法两者兼顾，这确实很具挑战性。”他表示，尽管自4月以来通胀风险有所下降，但“无视或假设通胀问题已消失是不合适的”。因此，美联储官员对未来的最佳政策路径存在不同看法。这次利率决定在联储内部引发分歧，一方主张进一步降息，另一方则认为利率应维持在更高水平。长期敦促更快降息的特朗普再次批评鲍威尔。在周三决议公布前，他表示，一旦鲍威尔任期结束，“政府将会非常高兴”。股市的突然转向其实不应让投资者感到意外。过去两年，美联储公布利率决定当天的下午2点半到3点之间，标普500指数平均上涨在0.3%至0.4%之间。但这种上涨通常会在当天收盘前消退，全天仅较前一交易日平均上涨0.1%。真正引发市场震动的是债券市场的反应。美国国债普遍遭到抛售，10年期国债收益率上升了0.074个百分点，达到4.056%。根据道琼斯市场数据，这是今年美联储决议日收益率的最大涨幅。债券收益率与价格走势相反。其他经济和贸易方面，特朗普在韩国发表讲话。双方表示贸易协议接近达成。美国总统预计将在韩国与中国领导人习近平会面。投资者希望此次会晤有助于英伟达重新获得进入中国市场的机会。个股和公司方面，英伟达股价持续走高，成为首家市值达到5万亿美元的公司。其旗舰AI芯片销售火爆，成为股价上涨的重要推动力。本周超过三分之一的标普500成分公司将公布第三季度财报。微软公布的财报优于市场预期，但盘后股价仍下跌。公司声称云计算和AI服务的需求高于自身供给能力。尽管面临挑战，但这类供需紧张反而推动了公司收入的增长。不过，一些投资者警告称，科技行业在AI基础设施上的巨额投入正在形成泡沫。大量相关交易都围绕一个公司展开：OpenAI。这家公司已与多家云计算和芯片供应商签署数十亿美元的合同，以支持快速扩张。 9月季度，微软每股调整后收益为4.13美元，高于3.67美元的市场共识预期。营收达到777亿美元，也超过预期的754亿美元。Azure营收同比增长40%，超过分析师预期的38%。微软股价今年以来已上涨29%，而纳斯达克综合指数同期上涨了23%。谷歌母公司Alphabet周三收盘后公布季度营收大幅增长，股价随即大涨%。公司营收达到创纪录的1023亿美元，超出分析师预期，同比增长16%。数字广告和云计算业务的增长是业绩上涨的主要推动力。净利润约为350亿美元，同比增长33%。公司上调了今年的资本支出预估，从2024年的525亿美元大幅提高至910亿至930亿美元区间。 Meta股价盘后大跌。公司警告称，资本支出将持续增长，预计2026年总支出的增速将“明显快于2025年”，主要受到基础设施成本推动，包括新增的云服务费用和设备折旧。与其他科技同行一样，Meta正大举投资于AI研发。公司此前曾表示，预计今年的资本支出最高可达720亿美元，主要用于建设AI基础设施。公司第三季度盈利远低于市场预期，主要原因是一项一次性所得税支出。每股收益从去年同期的6.03美元大幅降至1.05美元，远低于FactSet汇总的分析师平均预期6.72美元。如果不计入这项一次性税收支出，每股收益将达到7.25美元。营收同比增长26%，达到512.4亿美元，超过预期的495.1亿美元，已经连续13个季度营收超出预期。 Meta的广告业务在7月至9月期间继续增长，超出华尔街预期。公司表示，旗下应用（Facebook、Instagram、Threads和其他服务）的广告展示次数同比增长14%，高于分析师预期的12.3%。整体广告营收略超500亿美元，高于分析师预期的495亿美元。不过，单个广告的平均价格同比增长10%，略低于华尔街预期的10.7%。今年以来，Meta加快扩大核心广告业务的步伐，以支撑其在人工智能领域的高昂投入计划。波音公司宣布一项49亿美元的会计冲销，并推迟其777X客机的首飞时间，提醒人们即便飞机交付量在增加，复苏之路仍然漫长。波音正计划将787梦想客机的产量推向新高，测试其库存清理能力以及紧张供应链的承压能力。卡特彼勒公司受益于AI数据中心对发电设备的强劲需求，公布的营收和盈利均超预期。卡夫亨氏公司下调了销售预期，其首席执行官表示，美国消费者的信心已跌至历史低点。美国最大移动服务商Verizon第三季度营收和利润增长，新任首席执行官提出激进的增长战略，以重夺市场份额。拉蒙Skydance公司周三启动裁员，首轮涉及1000名员工。这项削减成本20亿美元的计划，是8月与Skydance Media合并后的举动之一，后续还将进行更多裁员。优步计划明年在旧金山湾区首次提供由Lucid集团和Nuro公司开发的无人驾驶车辆服务，直接与Waymo的机器人出租车竞争。空中客车公司在防务和航天业务带动下盈利强劲，维持全年交付目标，为年底前大幅提升产量奠定基础。梅赛德斯-奔驰集团确认全年展望，并宣布将启动20亿欧元的股票回购计划，公司第三季度汽车业务利润率上升。韩国SK海力士公司利润增长62%，并透露明年内存芯片全部售罄，显示全球AI基础设施建设热潮正推动全行业需求激增。分析方面，Northlight资产管理公司首席投资官克里斯·扎卡雷利表示：“市场对美联储会议和新闻发布会的本能反应是抛售股票和债券，因为鲍威尔表示12月再度降息并不确定。” “我们认为，这将是一次买入机会，因为即使美联储12月不降息，但在接下来的12个月中，美联储仍可能大幅降息，从而继续支撑股市和债市。”他进一步表示。 eToro的布雷特·肯威尔认为，现在最大的悬念是，美联储将更关注其“双重使命”的哪一面：是走弱的劳动力市场，还是持续的通胀？他表示，持续的通胀可能确实会阻碍美联储迅速或大幅行动，以应对劳动力市场的进一步疲软。但在缺乏关键经济数据更新的情况下，这项任务会变得更加艰难。此时，市场对股市是否过度上涨的担忧愈发高涨。 “如果正如鲍威尔所说，12月降息远非板上钉钉，那是否意味着投资者会对近期的涨势踩下刹车？”肯威尔指出，“未来几天财报将起关键作用，但在近期强劲上涨后，可能会出现一定的获利了结。” 他表示，只要企业盈利增长保持强劲，消费者依然有韧性，那么回调反而可能带来有吸引力的买入机会。 “过去几个月的浅层短暂回调，让不少持有大量现金的投资者始终在场外观望，等待更具吸引力的买入时机。”他总结道。 Piper Sandler的克雷格·约翰逊指出，大型科技股和成长股持续上涨，但小盘股和中盘股表现落后，市场广度分化，引发对本轮涨势可持续性的担忧。他说：“在当前上行趋势下，投资者必须保持警惕，特别是在财报季和美联储言论可能带来波动性的情况下。” Janney Montgomery Scott的丹·万特罗布斯基表示，“从多个时间维度看，目前的技术图表已处于超买状态，这表明到2025年年底，波动性可能会升高。” 虽然万特罗布斯基仍预计标普500指数今年将达到7000点，并将中期目标设定在7400点，但他也指出市场仍面临“气流空洞”，其中一些可能非常剧烈。 “11月可能成为拐点，尽管一向被视为股市表现最好的月份之一。”他说。 Ned Davis Research的罗布·安德森指出，自20世纪70年代以来，科技板块在标普500指数中的权重持续上升，目前已占据创纪录的比重。他指出，与长期趋势相比，当前的走势没有2000年时那么极端，但这一比例仍处于历史所有观测值的最高五分之一区间，通常预示这个板块在未来1年、3年、5年和10年将跑输大盘。 “当市场情绪达到极端后出现反转时，逆势操作通常更有回报，”他说，“尽管目前还没有出现情绪反转的迹象，但这一数据说明板块的风险正在上升。” 现货黄金下跌0.1%，至每盎司3947.29美元。GoldSeek.com创始人兼总裁彼得·斯皮纳表示，推动本轮黄金牛市的基本因素依然存在，加上美联储以及其他仍面临通胀压力的央行开始降息，为黄金“提供了冲向每盎司5000美元，甚至在明年涨得更高的机会”。斯皮纳指出，在经历过去一周左右的强劲抛售后，金价目前正从超卖状态中反弹。不过，他表示在接下来的一个月里会保持谨慎，因为市场“仍在经历剧烈波动，在此前价格大幅飙升后仍处于调整阶段”。就在10月20日，金价曾创下历史新高。西德克萨斯中质原油价格上涨0.3%，至每桶60.36美元。比特币下跌1.8%，至110,851.14美元。以太坊下跌1.5%，至3920.87美元。来源：加美财经

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