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CPT Markets外汇评析：美劳动市场保持稳健，美元指数本周前景看涨！道琼指数回落，消费者信心指数高于预期！

政联盟在参议院选举中大败，仍计划留任。经济数据方面，美国7月密歇根大学消费者信心指数初值从60.7升至61.8，超过预期的61.5。日本方面，日本6月核心CPI年率为3.3%，符合预期，前值3.70%。周一，美国经济日程将公布6月咨商会领先指标月率。新的一周，本周的数据将包含美国7月标普全球PMI指数初值与6月耐用品订单月率。技术面分析：受EMA50均线的支撑，美元/日元保持在149.185水平下方盘整。上涨方面，美元/日元接下来的阻力为7月16日的高点149.185，再来是150.00的整数水平。下跌方面，美元/日元初步的支撑为EMA50均线的147.617与斐波纳契0.382的147.138，再来是7月10日的低点145.754。阻力位: 149.379 支撑位: 145.754 欧元/美元(EURUSD)：新闻事件：周五，欧元/美元上涨至1.16251美元。根据《金融时报》报导，美国总统要求在与欧盟达成的任何贸易协议中，对所有欧盟进口商品施加至少15%至20%的关税，此外，对于欧盟降低汽车关税的提议，美国总统计划对汽车产业继续维持25%关税。经济数据方面，美国7月密歇根大学消费者信心指数初值从60.7升至61.8，超过预期的61.5。美国7月一年期通膨率预期初值为4.4%，低于预期与前值的5.0%。周一，美国经济日程将公布6月咨商会领先指标月率。新的一周，本周的数据将包含美国7月标普全球PMI指数初值与6月耐用品订单月率。技术面分析： CPT Markets分析师指出，欧元/美元测试了上方EMA50均线的阻力后回吐涨幅，由于维持在趋势线下方，因此新的一周初步仍然保持看跌。下跌方面，欧元/美元接下来的支撑为7月17日低点1.15564与斐波纳契0.382的1.15375水平，再来是6月19日的低点1.14458。上涨方面，欧元/美元目前的阻力EMA50所在的1.16558，再来是7月16日高点1.17213水平与7月1日高点1.18297。阻力位: 1.18297 支撑位: 1.15375 美元指数(USDX)：新闻事件：周五，衡量美元兑六种主要货币的美元指数持平于98.500。美联储理事沃勒表示，尽管劳动市场整体保持稳定，但对私营部门招聘的担忧促使他呼吁美联储本月降息，另一方面尽管他表示支持7月可能降息，但他强调不会在会议前做出承诺。经济数据方面，美国7月密歇根大学消费者信心指数初值从60.7升至61.8，超过预期的61.5。美国7月一年期通膨率预期初值为4.4%，低于预期与前值的5.0%。周一，美国经济日程将公布6月咨商会领先指标月率。新的一周，本周的数据将包含美国7月标普全球PMI指数初值与6月耐用品订单月率。技术面分析：美元指数在测试了下方EMA50均线的支撑后反弹收复部分涨幅，受下方趋势线支撑，新的一周初步保持看涨。上涨方面，美元指数接下来的阻力为7月17日高点98.964，再来是斐波纳契0.5的99.162。下跌方面，美元指数目前的支撑为EMA50均线所在的98.149水平，再来是斐波纳契0.236的97.691。阻力位: 99.435 支撑位: 96.376 道琼指数(US30)：新闻事件：周五，道琼指数下跌至44342.19点。根据《金融时报》报导，美国总统要求在与欧盟达成的任何贸易协议中，对所有欧盟进口商品施加至少15%至20%的关税。此外，对于欧盟降低汽车关税的提议，美国总统计划对汽车产业继续维持25%关税。经济数据方面，美国7月密歇根大学消费者信心指数初值从60.7升至61.8，超过预期的61.5。美国7月一年期通膨率预期初值为4.4%，低于预期与前值的5.0%。周一，美国经济日程将公布6月咨商会领先指标月率。新的一周，本周的数据将包含美国7月标普全球PMI指数初值与6月耐用品订单月率。技术面分析： CPT Markets分析师指出，道琼指数受下方EMA50均线的支撑后再度开始上涨。上涨方面，道琼指数目前的阻力是7月3日的高点44885点，再来是2024年12月5日的高点45073点。下跌方面，道琼指数的初步支撑为EMA50所在的43700点，再来是斐波那契0.786的43262点。阻力位: 45073 支撑位: 43262 CPT Markets風險提示及免責條款 : 以上文章内容僅供參考，不作爲未來投資建議。CPT Markets 發布的文章主要根據國際财經數據報告及國際新聞爲參考依據。

CPT Markets Limited07-21 10:34

邦达亚洲：美联储官员发表鸽派言论美元指数小幅收跌

成了一定的打压。不过，时段内美国公布的经济数据表现良好限制了汇价的回调空间。今日关注99.00附近的压力情况，下方支撑在98.00附近。美元指数今日需要关注的数据有，加拿大6月工业品出厂价格指数月率和美国6月谘商会领先指标月率。另外，一项调查显示，经济学家们普遍认为，在应对未来的经济冲击时，欧洲央行将更倾向于使用定向贷款工具，而非过去十年间主导危机应对的大规模量化宽松政策。在短期政策路径上，欧洲央行内部的分歧也日益凸显。尽管市场普遍预期官员们将在下周的会议上暂停降息，但对于今年是否会进行最后一次降息以及具体时点，决策者们观点不一。多数经济学家预计欧洲央行将在9月进行最后一次25个基点的降息，但也有相当一部分人认为最终行动可能推迟至12月。一项调查数据显示，约四分之一的受访者认为欧洲央行的降息周期已经结束。近一半的经济学家预测最后一次降息将在9月发生，而21%的人则认为会是在12月。这种观点的分化，很大程度上源于外部环境的巨大不确定性，尤其是欧洲与美国之间的贸易谈判。美联储理事沃勒公开表达了对美联储主席职位的兴趣，同时暗示7月降息的可能，认为私营部门的就业疲软是本月就应采取行动的理由。沃勒在周五接受媒体采访时表示，对私营部门招聘状况的担忧，是他呼吁美联储在本月降息的核心驱动因素。他表示，上个月的就业增长主要来自公共部门，这意味着私营部门的状况并不像外界普遍认为的那样健康。他甚至暗示，如果他的同事们在7月29-30日的会议上决定不降息，他可能会提出异议。在这次采访中，沃勒还就接替现任主席鲍威尔的可能性发表了直率评论。当被问及如果特朗普总统邀请他出任美联储主席，他会作何反应时，沃勒回答：“如果他说，‘Chris，我希望你来做这份工作’，我会说‘好的’。”

邦达亚洲07-21 10:28

日元突然暴涨背后：日本政坛大地震引爆全球市场，美欧全被卷入风暴眼！

本大举撤离日股、日元汇率剧烈波动、安倍经济学遗产全面崩塌。佩珀斯通研究主管Chris Weston警告：“现在任何关于首相辞职的传闻，都会成为做空日元的核按钮。” 但真正的魔鬼藏在全球棋盘里：特朗普政府被爆正酝酿对欧盟产品加征惩罚性关税，英国金融时报的这则独家报道让欧元兑美元僵在1.16317生死线。而南半球的新西兰刚刚公布令人失望的CPI数据，纽元应声下挫0.3%至0.5938美元，市场开始押注下月紧急降息。【风暴眼中的交易逻辑】资深对冲基金经理们正在执行一套精密对冲策略：一方面买入日元规避日本政治风险，同时做多美元押注美联储独立性增强，还要留出仓位预防欧盟贸易战黑天鹅。这种“三线作战”态势让美元指数在98.352位置形成微妙平衡。特别值得注意的是，虽然日元近期兑美元曾跌至三个半月低点，但此刻的反弹就像“暴风雨前的宁静”。东京某大行外汇主管透露：“很多机构在悄悄建立日元多头，他们赌的不是选举结果，而是接下来可能出现的政策真空期连锁反应。” 【终极预判】当纽约交易员们准备迎接周一开盘时，全球市场已进入“危机联动态势”：日本政治瘫痪可能拖延美日关税谈判，这又将激怒善变的特朗普；而欧盟若遭美国新关税打击，必然殃及欧元区经济复苏；更别说新西兰等资源国面临的连锁冲击。在这个蝴蝶效应肆虐的夏天，日元或许只是第一张倒下的多米诺骨牌。

金融界07-21 10:27

ETF资金榜 | 中证2000增强ETF(159552)资金加速流入，科创债相关ETF批量大幅吸金-20250718

)、A500ETF指数(23天)、数字经济ETF工银(23天)，分别净流出7.99亿元、13.90亿元、8.49亿元、5.88亿元、3.88亿元。其中，中证A50指数ETF近27天加速流出，近27天累计流出7.99亿元，基金规模快速下降至65.11亿元。拉长时间看，近5天累计净流入超过1亿元的有97只，金额居前的为科创债ETF嘉实、科创债ETF富国、科创债ETF招商、科创债ETF鹏华、科创债ETF南方等，分别净流入113.21亿元、107.40亿元、46.06亿元、30.08亿元、25.40亿元。其中，科创债ETF嘉实近5天资金大幅净流入，基金规模快速增长至142.89亿元。近5天累计净流出超过1亿元的有109只，金额居前的为银华日利ETF、沪深300ETF、创业板ETF、沪深300ETF易方达、人工智能ETF等，分别净流出36.32亿元、32.53亿元、24.87亿元、15.86亿元、15.17亿元。其中，银华日利ETF近5天资金大幅净流出，基金规模快速下降至674.25亿元。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-21 10:18

郑州银行：创新为笔、担当为墨，精准赋能实体经济

融机构以创新为笔、担当为墨，在服务实体经济画卷上写下的生动篇章。 2025年一季度，郑州银行交出一份亮眼成绩单：资产总额突破7000亿元，存款总额达4301.12亿元，其中个人存款占比提升至56.6%，创历史新高。稳健增长的背后，是其将金融“活水”精准引入企业纾困、产业升级与科创发展的战略定力。一、助企纾困的“郑银担当”：雪中送炭的金融温度当部分市属国有企业面临资金困境，多家银行收缩信贷的关键时刻，郑州银行选择了“逆流而上”。通过“一企一策”精准纾困方案，综合运用多种方式，郑州银行2025年上半年为全市多家困难企业提供支持。其中，支持市级国企4户、区县级国企18户，为地方融资平台债务风险化解注入强心剂；帮扶民营企业51户，全力保障民生项目建设和产业链稳定。为打通金融惠企“最后一公里”，郑州银行持续开展“千企万户大走访”活动。工作专班深入园区、社区、乡村，累计走访超2万户小微企业和个体工商户，投放金额达136亿元。二、产业赋能的“郑银速度”：重大项目落地的金融引擎走进中原科技城智能科技产业园建设现场，塔吊林立、机械轰鸣。这一省级重点项目的快速推进，离不开郑州银行的高效资金支持。为精准服务河南省“7+28+N”产业链建设，郑州银行创新组建团队和多个产业调研小组。通过总分联动、贷审协同，深入分析产业链群运行机制，从营销、审批到风控实现全流程优化。短短两个月内，郑州银行以高密度战略签约释放深度融入区域发展的强烈信号：与济源市政府签署协议，支持绿色冶金产业发展；携手新郑市政府，赋能临空经济区建设；联动巩义市，推动铝精深加工产业链升级；2025年7月，郑州银行与安阳市达成重磅合作，未来3年提供不低于300亿元信用支持，重点投向国企改革、乡村振兴、产业园区建设。从登封旅游景区特许经营到碳氮硼材料研发中心，从商都人才大厦到奥林匹克体育中心，“三个一批”重点项目在金融“活水”灌溉下加速生长。三、科创金融的“郑银方案”：从实验室到生产线的全周期陪伴作为科创金融运营主体，郑州银行构建了覆盖科创企业全生命周期的服务体系：初创期：推出“科技人才贷”“知识产权质押贷”，破解轻资产融资难题；成长期：创新“认股权贷”“专精特新贷”，匹配高速扩张需求；成熟期：提供“上市贷”等综合服务，助力登陆资本市场。增设4家科技特色支行，加大对初创期、成长期企业和团队的金融供给，打造“懂技术、懂产业、懂金融”的复合型专业团队。积极融入地方经济发展大局，持续加大对科技创新企业的支持力度，为科技企业提供全方位、多层次金融支持，将更多金融“活水”引向创新高地，全力做好“科技金融大文章”。为让科创能力“看得见、摸得着”，郑州银行联合专业机构建立科创能力评价模型。通过量化企业的研发投入、专利质量、团队稳定性等指标，为授信决策提供科学依据。数字化转型更让服务如虎添翼。该行构建的“大数据+AI智能风控体系”实现“秒级审批”和“精准定价”，推出“零感知”预授信服务，企业用信体验大幅提升。成效令人瞩目：2024年末科创金融贷款余额达482.69亿元，增速高达44.50%，其中“科技贷”等产品增速超40%，位列全省前三。四、扎根城乡的“郑银温度”：普惠金融的毛细血管在临颍县老城社区活动中心，居民们边做手工皂边听反诈课。“原来借银行卡也可能涉嫌洗钱？”李阿姨恍然大悟。这场由郑州银行临颍支行策划的“反诈宣讲+手工体验”活动，让金融知识在笑声中入脑入心。这种“有温度的服务”正是郑州银行践行普惠金融的缩影。该行着力打造“四大管家”服务体系：通过优化服务渠道、完善产品功能，提升“市民管家”服务水平；丰富普惠产品体系、优化线上流程，做深做透特色客群，深化“融资管家”特色；提升产品管理能力和客户服务能力，升级“郑好财富”服务品牌，强化“财富管家”能力；聚焦乡村振兴重点领域，实施县域引领发展战略，通过优化乡村金融服务渠道、提升乡村金融服务体验，发挥“乡村管家”作用。站在资产突破7000亿元的新起点，郑州银行正以更高站位谋划发展蓝图。将“五篇大文章”作为战略支点，主动融入全国统一大市场建设，站在服务国家战略、助力区域发展的新起点上，这家扎根中原的金融机构将持续聚焦“两高四着力”，为谱写新时代中原更加出彩的绚丽篇章贡献坚实的“郑银”力量。

金融界07-21 10:17

台积电2025Q2业绩电话会议分析师问答

一点，您在晶圆厂应用人工智能能带来多少经济效益？我记得英伟达提到过，他们正在与台积电在计算光刻等领域进行战略性密切合作，以进一步提高晶圆厂的效率。您能否举几个例子，说明你们的成本结构是如何真正改善的？现在，您是否已经开始看到人工智能效率带来的毛利率提升？苏杰夫好的，Brett。Brett 的第一个问题有点复杂，但从我们的毛利率和盈利能力来看，他指出不利的汇率以及由于成本上升导致的海外业务稀释，这些都是结构性不利因素。所以他的问题是，我们能否——或者说我们能否赚取我们的价值或调整晶圆价格来抵消其中的一些不利因素？此外，我们之前讨论过在运营中使用人工智能，我们从 EUV 光刻等技术中为客户带来了多少经济效益？还有其他使用人工智能来帮助我们优化成本结构的例子吗？我们能否量化这些效益？抱歉，这是你的问题，对吧？Brett？布雷特·威廉·辛普森这是正确的。黄仁超好的。Brett，第一个问题是毛利率，这就是我们一直在讨论影响盈利能力的六个因素的原因。我想我不需要重复这六个因素。但以外汇为例，几年前，也有一段时间汇率对我们不利。因此，我们可以依靠其他因素来帮助我们减轻某些因素带来的负面影响，从而仍然实现我们的毛利率目标。您特别提到了平均售价（ASP），也就是提高价格，但价格只是其中一个因素。我相信CC已经详细阐述了如何实现我们的价值。同时，我们还可以考虑其他因素。总而言之，这就是为什么我们说53%甚至更高的毛利率仍然是可以实现的。您的第二个问题是关于人工智能的益处。我想我们之前也讨论过这个问题。我们在运营、制造和研发中都运用人工智能。试想一下，如果我们能够为像我们这样规模的公司带来1%的生产力提升，那就相当于10亿美元。所以，我们可以分享这个数字，其他细节就不多说了。苏杰夫这回答了你的问题吗，布雷特？布雷特·威廉·辛普森是的，太好了。CC，我的后续问题是，我只是想消化一下您准备好的发言，您提到了台湾的11座晶圆厂。我想算一下，您计划在海外建设的晶圆厂中，有8座尚未投入商业运营。您能否谈谈——我的意思是，我以前从未见过台积电的这种路线图。它相当庞大。您能否与我们分享一下，贵公司是否计划明年进一步扩大新产能？我之所以这么说，是因为在过去几个月里，我们看到了太多千兆瓦数据中心的公告。我认为本周，Meta公司发布了一个非常重要的公告。您也是这样——需求看起来非常强劲。我只是想知道贵公司是否有足够的产能来满足明年的需求，以及您是否计划进一步将5纳米转换为3纳米。您如何看待2026年的N2产能计划？苏杰夫好的。Brett的第二个问题，他指出我们正在台湾和海外建设许多晶圆厂。他从未见过台积电如此规模的产能扩张。所以这非常……他还指出，数据中心的需求持续强劲。所以他的问题很简单，我们是否有足够的产能来满足明年特别是2纳米制程的强劲需求？我们还会进一步将更多的5纳米制程转换为3纳米制程吗？我想这就是他全部的问题。 C.C. Wei 谢谢Brett。你的观察很正确。最近，我们看到世界各地有很多关于AI数据中心的公告，对3纳米、实际上对5纳米、3纳米以及未来的2纳米的需求都非常高。我们很长时间以来都没有看到如此强劲的需求，但这足以支撑这些需求。我仍然想用我的话来说，我们正在努力缩小供需之间的差距。我们正在非常努力地工作。苏杰夫好的。谢谢你，布雷特。我们接下来请下一位参与者发言。操作员现在是来自麦格理的 Arthur Lai。 Arthur Lai 麦格理的Arthur Lai。再次祝贺您取得的优异成绩。我想跟进一下N2项目。正如CC强调的那样，这是一个非常激动人心的节点，我们都听到了。然后我想跟进一下投资回报率。您能否比较一下N2和N3的投资回报率，并给我们提供更多细节？第二个原因是，我们之所以问这个问题，是因为N2的单位面积资本支出实际上更高，对吧？此外，我们也从业内人士那里听说，该公司N2的收益率也相当不错。那么您能否谈谈我们对N2未来发展的看法？苏杰夫好的。所以Arthur的问题，我认为两个问题都与N2有关。正如您所说，N2是一个非常令人兴奋的节点。他想知道，与N3相比，N2的回报或投资回报率是多少？另外，我们能不能谈谈N2，它的资本支出更高，但收益率仍然很好。我们看到2纳米技术的发展如何？我想这是你的问题吗，Arthur？ Arthur Lai 是的，是的。没错。黄仁超 Arthur，N2 回归了，正如我们之前所说，N2 的盈利能力比 N3 要好。之前有人问，要多少个季度才能赶上 N3 的水平？N3 确实花了更长的时间。但对于 N2，我们认为它会回到过去的水平。话虽如此，我需要提醒大家，以前我们讨论的是 N2 的平均毛利率，比如 50%。现在我们讨论的是 53% 的毛利率。所以，现在讨论需要多长时间才能赶上 N3 已经没有意义了。但话虽如此，从结构上讲，N2 的盈利能力确实比 N3 要好，对吧？N2 的开发正在按计划进行。我们将在今年下半年加大投入。我们预计收入将在明年上半年实现增长。苏杰夫好的。谢谢你，温德尔。谢谢你，亚瑟。我们回到会场。我们先从左到中，再到右。瑞银的林珊妮（Sunny Lin）或许可以。林珊非常好的结果，恭喜！所以我的第一个问题是跟进资本支出。显然，全年销售预期更强。你们对高性能计算和人工智能的预期也更加积极。然而，你们仍维持资本支出预期不变——考虑到持续的宏观不确定性，是否可以认为你们对今年的资本支出采取保守态度？还是因为短期内，你们的产能扩张在一定程度上受限于产能提升的能力？因此，也许在2026年和2027年，我们应该预期你们的资本支出会有所加速？苏杰夫好的。Sunny 的第一个问题是关于资本支出的。她当然指出，我们今年上调了 2025 年的营收预期，而且我们仍然看到人工智能领域非常强劲的需求，但我们仍然将资本支出预期维持在 3800 万美元至 4200 万美元的区间。她想了解原因是什么？是因为宏观不确定性吗？是因为建设方面的限制吗？她想问的另一个问题是，我想，2026 年和 2027 年的资本支出前景如何？黄仁超 Sunny，关于资本支出，正如我们之前所说，某一年的投资是为了未来几年的商业机会。只要有商业机会，我们就会毫不犹豫地投资。话虽如此，正如CC所说，如今宏观经济存在诸多不确定性，我们对此非常谨慎。因此，我们在制定产能和资本支出计划时也会考虑到这些因素。展望未来，现在谈论未来几年的资本支出还为时过早，但我可以告诉大家，像我们这样规模的公司，不太可能在任何一年里看到资本支出金额突然大幅下降。这就是我能分享的全部内容。林珊明白了。听起来未来几年资本支出可能会更高。我的第二个问题是关于云AI的。所以，您之前认为2025年的销售额增长大部分归功于云AI。因此，我想知道您是否能更新一下2025年的云AI增长情况？您之前预测2025年的云AI增长约为100%，这对您的CoWoS容量扩张有何影响？您是否可以预期今年的CoWoS容量会略有增加，以支持今年更强劲的云AI增长？您能否就2026年的CoWoS容量扩张与我们分享一些初步见解？苏杰夫好的。Sunny 的第二个问题是关于我们 AI 的——她提到了云 AI，基本上是我们在 2025 年的 AI 加速增长，以及相关的 CoWoS 容量。所以她的问题是，我们预计 2025 年 AI 加速收入增长是多少？然后是什么？我们2025年的CoWoS产能扩张计划是什么？她之前也问过Charlie或者其他人类似的问题，2026年的CoWoS产能计划是什么？ C.C. Wei 我的答案保持不变。我们正在努力缩小目前的差距，展望2026年，需求势头非常健康强劲。因此，我们正在后端建设许多新设施，以提升CoWoS的产能，从而更好地支持我们的客户。人工智能的需求非常强劲，因此对CoWoS产能的需求也非常强劲。苏杰夫好的。谢谢你，Sunny。接下来我们来谈谈花旗银行的 Laura Chen。陈嘉仪祝贺你们取得了良好的业绩和前景。我的问题也与AI芯片有关。CC，您提到AI芯片的尺寸越来越大，功耗也越来越高。所以我想知道，在你们的先进技术，包括先进节点方面，我们也注意到台积电在研讨会上也宣布了一些先进封装的新技术。请问你们是如何安排尖端先进封装的优先级的？在研讨会上，我们看到系统正在等待这种新的设计。你们对新技术有什么计划或时间表吗？我们是否应该考虑一下，这应该与我们未来最先进的节点工艺（例如N2或N16）保持一致？苏杰夫好的。Laura 的第一个问题是关于先进封装节点的。随着芯片尺寸的不断增大，对功耗或能效的需求也在不断提升。她想了解我们先进封装和先进节点开发的战略。我们优先考虑哪些具体的封装解决方案？时间表和路线图如何？这些与我们的先进节点路线图如何匹配？ C.C. Wei Laura，我认为台积电开发技术的理念是与客户合作。客户有需求，我们就开发技术，并为此提升产能。所以，台积电重视每个客户的优先级。在先进封装方面，很多客户采用不同的方法。因此，我们正在为所有客户开发各种不同的后端封装和先进技术。无论这些技术是否与先进的前沿技术相关，答案都是肯定的，对吧？我们有系统集成。我们有CoWoS（音频不清晰），这是个术语。我们有很多不同的名称，我甚至记不清了，但种类繁多，我们与客户合作以满足他们的需求。我可以回答你。陈嘉仪从您的角度来看，利用或转移不同类型的技术是否容易？苏杰夫因此，劳拉想问的是，这些不同的包装技术的可替代性如何，不同包装解决方案之间的技术互换性或转移难易程度如何？魏CC 当然，它们之间也存在一些相似之处。否则，我们就会付出太多努力，却得不到回报。是的，它们有很多相似之处，但也有很多不同之处。陈嘉仪好的。我的第二个问题是，我们显然知道，人工智能对先进节点和先进尖端封装的需求非常紧张。但我只是想知道，从行业角度来看，我们仍然可能看到成熟节点的产能过剩。然而，台积电也拥有更成熟的16纳米或更高工艺。那么，我们能否整合我们成熟的节点，以提高效率和产能，从而全面满足需求？苏杰夫好的。Laura 的第二个问题是关于成熟节点的。她指出，整个行业在老节点上都存在产能过剩的情况。所以她想了解一下台积电的具体情况，例如，如果我们以 16 纳米及更老的节点为例，我们的策略是什么？我们能否在不同的节点之间进行整合？我们如何保持盈利能力？ C.C. Wei 问得好。如果你读报纸的话，就会发现成熟节点的产能非常充足。台积电的战略实际上是基于成熟节点技术，我们开发一些专业技术，例如射频技术、CMOS图像传感器或高压技术。我们根据客户的要求开发这些技术。所以我们不太担心你所说的产能过剩。如果真的产能过剩，我们不会在日本建晶圆厂，也不会在德国建晶圆厂。所以这不是产能过剩。一切都与客户的需求有关，而这些都属于专业技术。我回答你的问题了吗？陈嘉仪是的。苏杰夫好的。谢谢你，劳拉。为了节省时间，我想我们先请美国银行的布拉德·林发言。然后，我们再从线上抽取一位，如果还有一位，再从现场抽取一位。布拉德·林我有两个问题。第一个问题是关于人形机器人的。我们了解到，人形机器人已开始为台积电做出贡献，并且作为人工智能硬件的下一个前沿领域，它正蓬勃发展。台积电如何评估人形机器人在半导体领域的市场规模，以及其潜在的市场规模、计算能力以及传感器需求？您认为这是否也可能成为成熟节点的另一个驱动因素？苏杰夫好的。谢谢你，布拉德。布拉德的第一个问题是关于人形机器人的。我们开始看到一些贡献。他想了解我们如何评估市场规模？台积电在前沿技术以及成熟节点上，以及某些特定类型的专业技术方面，长期来看有哪些可利用的机会？ C.C. Wei 布拉德，现在说人形机器人今年会发挥作用还为时过早。明年可能还为时过早，因为它太复杂了。你知道，人形机器人大部分时间都会被使用。我认为第一个会用在医疗行业，照顾像我这样老去的人。也许有一天，我需要人形机器人来帮助我。但这非常复杂，因为它不是——我们只是在讨论品牌。实际上，你谈论的是很多传感器——传感器技术，图像传感器、压力传感器、温度传感器以及所有反馈到CPU的信息。所以它非常复杂。而且由于它直接与人类打交道，必须非常非常小心。但一旦它开始飞行，这将是一个巨大的优势。我和我的一位客户聊过，他说电动汽车没什么——机器人的性能将是电动汽车的10倍。我正在等待那个时刻。这回答了你的问题吗？布拉德·林是的，是的。我相信客户肯定也拥有电动汽车和机器人，所以他对此很了解。所以我的第二个问题是关于所谓的“价值回收”在2026年之前是否有可能实现。我们知道——通常情况下，我们会继续将价值回收纳入我们的定价中。鉴于2026年价格可能上涨，您是否观察到下半年客户需求有任何拉动的迹象？考虑到N3和N5的供应紧张，我们是否会看到第四季度的持续趋势？尽管我们已经预测了潜在的下降趋势，但确实存在拉动潜力。苏杰夫好的。布拉德，第二个问题，非常具体，他问的是，正如CC所说，我们将继续创造价值，我们是否看到任何客户试图将2026年之前的需求拉到今年下半年？除了我们已经分享的内容之外，我们对第四季度还有什么其他看法吗？ C.C. Wei 嗯，答案是否定的，到目前为止我们还没有看到任何不同的客户行为，好吗？不过，让我再补充一些细节。比如说，如果你谈论的是3纳米的需求，周期仍然大约需要4个月。所以你根本无法拉动任何产能。我的意思是——是的。而且我们——正如我所说，我们的产能非常非常紧张。我们已经安排好了所有的生产计划。所以全年的盈亏平衡空间，我可以这么说，甚至[音频不清晰]。但是，没有。答案是否定的。所以2026年就是2026年，我们会和大家分享。苏杰夫谢谢CC，谢谢你，Brad。好的。接线员，我们接下来……我们将回答最后一位在线的参与者的问题。操作员是的。最后一个问题是来自 SIG 的 Mehdi Hosseini。梅赫迪·胡赛尼第一个问题与资本密集度有关。回顾过去五年你们在3纳米和5纳米工艺上投入量产时的情况，资本密集度达到或超过40%。而且你们还强调了2纳米工艺的流片进度比3纳米和5纳米工艺的总和还要好。这是否意味着资本密集度需要回升到40%——换句话说，需要对2纳米工艺进行初始投资才能适应这些流片？这样思考投资将如何发挥作用是正确的吗？我还有一个后续问题。苏杰夫好的，Mehdi。抱歉，我们没听清楚。让我总结一下你的问题，Mehdi 的问题是关于资本密集度的。他指出，过去当我们投资新节点或结构性大趋势（例如 N3 和 N5）时，我们的资本密集度会跃升至 40% 以上。如果我没听错的话，Mehdi，你的问题是，这次我们谈到了未来几年对 2 纳米工艺的强劲需求，我们对资本密集度的预期是什么？对吗，Mehdi？梅赫迪·胡赛尼是的，正确。黄仁超好的。Mehdi，我来回答这个问题。正如我们刚才所说，任何一年的资本支出都代表着未来的增长机会。因此，如果我们做得好，未来几年的增长很可能会超过资本支出的增长，尽管正如我所说，资本支出在任何一年都不太可能大幅下降。所以你会看到收入的增长高于如果资本支出增加，那么资本密集度就不会这么高。过去几年我们确实证明了这一点。另外，我想告诉大家，正因为如此，我们的运营目标不再是资本密集度。投资金额真正用于未来几年的结构性需求增长。因此，谈论资本密集度的意义也比以前小了。梅赫迪·胡赛尼好的。我还有一个后续问题。您强调了 N2P——抱歉，您强调的是 A16，它非常适用于高性能计算。这个节点是否能让 AI 和 HPC 与智能手机并驾齐驱，成为推动最前沿节点需求的终端市场？苏杰夫抱歉，Mehdi，我再次向您道歉。我们很抱歉。我听不清楚，但我认为他的问题是关于 A16 的，我们之前说过它更多是针对特定的 HPC 相关产品。所以他的问题是，Mehdi，我想你的问题是，2 纳米系列是否也需要 AI 的支持？梅赫迪·胡赛尼是的。我不知道答案，因为到目前为止，AI 已经是 N+1、N+2 了。A16 会是 AI 迈向前沿的第一个节点吗？苏杰夫我想我理解得更清楚了。他的问题实际上是关于前沿节点（N节点）的AI应用。我们看到了智能手机，也看到了高性能计算（HPC）。这个问题非常具体，我们如何看待台积电在最领先节点的AI应用。他过去观察到，台积电通常落后一个节点。那么，我们如何看待A16等技术的未来发展？ C.C. Wei Mehdi，你说得对。通常情况下，高性能计算 (HPC) 客户在使用 N+1 或 N+2 技术时总是落后一步。现在，由于人工智能需求如此强劲，这是一方面。但最重要的是我们需要某种性能，但功耗也非常非常重要。说到 A16，我们的能效提升了近 20%。这对所有人工智能数据中心应用来说都是一个很大的价值。这有助于我的客户更快地发展，因为——每次我们谈到人工智能数据中心时，如果你注意到他们首先谈到的是电源，电力，对吧？所以他们并没有告诉你能效非常重要，而是告诉你我们必须建造一个非常大的发电厂来支持人工智能数据中心。这说明了它的重要性。顺便说一下，台积电就是这项技术。A16 是 N2 节点的进一步改进。因此，台积电对 AI 数据中心行业人士的期望并不令人意外，他们希望在 A16 中使用。苏杰夫好的。谢谢CC，谢谢Mehdi。我们来回答最后一个问题。这里有一位嘉宾，是来自凯基证券的Felix Pan。潘俊红关于海外扩张，我只有一个问题。我记得CC之前提到过，第二家N3晶圆厂的需求强劲。所以你们需要加快几个季度的进度。此外，我认为美国政府也提高了明年的投资税收抵免上限。所以我想知道这会如何影响或加快第二家晶圆厂的产能提升计划，以及这对之前给出的指导窗口期内海外晶圆厂的股权稀释有何影响。我认为后续问题是，如果你们加快在美国的投资，这对日本和德国等其他地区的投资会有什么影响？最后，未来有可能将海外资本支出和国内资本支出进行细分吗？这就是我所有的问题。苏杰夫好的。是的，这差不多是两个问题。但是，好的。那么——但是——Felix 的问题是关于我们的海外扩张计划。他指出，是的，CC 说我们正在加快美国第二家工厂的建设进度。那么，如何——他还提到了美国 ITC 法案最近通过了。那么，这对我们在美国扩张的产能提升计划有何影响？这对海外股权稀释又有何影响？这是第一个问题。 C.C. Wei 嗯，这是两个问题。好的。让我跟大家分享一下我们的产能提升计划。这完全是出于客户需求的考量。我们感谢美国政府将投资税收抵免（ITC）从25%提高到35%。这很有帮助。但真正的计划是基于客户需求的。所以我们必须准备好产能来满足需求。这是首要考虑因素。黄仁超利润率的影响是正的，尽管在5年期间并不那么显著。想想看，投资税收抵免（ITC）是用来抵消资产价值的。而收益是在折旧开始时产生的。所以它被摊销了。苏杰夫然后 Felix 的第二个问题是，美国集群扩张的速度和速度如何？这会对我们在日本和欧洲的扩张计划产生什么影响？ C.C. Wei 嗯，想想台积电的扩张，它在美国海外的晶圆厂是尖端技术。在日本，它专注于特种技术。具体来说，它大部分时候是CMOS图像传感器。而德国是汽车行业。所以它们并不属于同一领域。所以实际上，这并没有影响。在美国的投资，或者说在尖端技术上的投资，不会影响在日本或德国的投资。 (这份记录可能不是100％的准确率，并且可能包含拼写错误和其他不准确的。提供此记录，没有任何形式的明示或暗示的保证。表达的记录任何意见并不反映老虎的意见)

老虎证券07-21 10:08

总投资约1.2万亿！雅鲁藏布江下游水电工程启幕，碳中和ETF泰康(560560)精准布局，助力把握万亿级投资机遇

%，冲击3连涨。跟踪指数中证内地低碳经济主题指数(000977)上涨0.79%，成分股特变电工(600089)上涨4.23%，福莱特(601865)上涨2.12%，宁德时代(300750)上涨2.10%，伟明环保(603568)上涨1.47%，南网储能(600995)上涨1.39%。消息面上，7月19日，总投资超1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程在西藏林芝市正式破土动工，这一“世纪工程”的启航，不仅为我国碳中和事业注入强劲动力，更掀开了绿色经济投资的新篇章。在全球应对气候变化的浪潮中，“碳中和”已深度融入经济发展脉络，成为驱动产业变革的核心力量。据了解，雅鲁藏布江下游水电工程堪称能源领域的“超级航母”，装机容量高达7000万至8100万千瓦，规模相当于5个三峡工程。建成后每年将产出近3000亿度零碳电力，满足约3亿家庭用电需求，对推动能源结构转型、实现“双碳”目标的意义不言而喻。华泰证券表示，雅鲁藏布江下游水电工程7月19日开工，保守估计相关投资中水轮机与发电机业务总量价值约535亿元—954亿元，或在2030年后接棒抽蓄成为水电设备新的增长点，有效保障行业产能利用率饱满。华泰证券认为相关行业龙头估值已经反映了市场对订单可持续性的担忧，未来有望随着订单不断超预期而逐渐修复。此外，2025年正值全国碳市场正式运行四周年，首次实现重大扩围，钢铁、水泥、铝冶炼三大行业强势加入，覆盖排放量一举跃升至约80亿吨。与此同时，全国温室气体自愿减排交易市场也正式鸣锣开市。截至7月15日，全国碳市场碳排放配额累计成交量已达约6.73亿吨，累计成交额突破462亿元，市场活跃度与日俱增，凸显出碳交易市场的巨大活力与潜力。国际交流合作方面，2025年国际“碳中和与能源智联”论坛于北京盛大举行，吸引了来自19个国家的400余位各界精英齐聚一堂。会议期间，各方共同发布《“碳中和与能源智联”（CNEST）北京倡议》，为全球携手推进碳中和目标汇聚了广泛共识与强大合力，进一步印证了碳中和已成为跨越国界、引领全球发展的关键议题。碳中和ETF泰康(560560)紧密跟踪中证内地低碳经济主题指数，中证内地低碳经济主题指数由清洁能源发电、能源转换及存储、清洁生产及消费与废物处理等公司组成，以反映低碳经济主题上市公司证券的整体表现。中证内地低碳经济主题指数精选50家低碳经济核心企业，构建起“清洁能源发电—能源转换存储—清洁生产消费”的全产业链布局，前十大权重股涵盖长江电力、宁德时代、阳光电源等行业领军企业，具备较强的行业代表性。业内机构指出，当前，无论是企业层面的技术创新突破，还是地方政府的政策大力扶持，亦或是全国碳市场的持续完善以及国际间的深度交流协作，种种迹象皆表明，碳中和产业正处于爆发式增长的黄金窗口期。泰康碳中和ETF（560560）提供了一座连接普通投资者与碳中和市场的桥梁，让普通投资者也能投身于全球应对气候变化的伟大事业，为守护地球家园贡献力量，更能在绿色经济蓬勃发展的浪潮中，稳稳分享产业腾飞带来的丰厚投资回报。在资产配置面临挑战、市场波动加剧的当下，选择具有长期确定性的优质赛道显得尤为关键。碳中和领域以其政策确定性、技术迭代力和市场爆发力，正逐步重构投资价值体系。泰康碳中和ETF（560560）凭借精准的指数跟踪、科学清晰的行业布局以及卓越的管理能力，成为投资者布局碳中和赛道、实现资产稳健增值的不二之选，是驶向环保与财富双赢的美好未来的绿色经济快车。碳中和ETF（560560）作为高效配置工具，凭借“一篮子持股”特性规避个股淘汰风险，精准捕捉龙头红利。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-21 09:58

雅鲁藏布江下游水电工程开工！全市场规模最大基建50ETF(516970)盘中涨超4%，重仓股中国电建、中国能建等10cm涨停

电燃热投资增速仍在高位，基建投资仍然在经济稳增长中发挥重要作用。东方财富证券指出，随着该项目的正式开工，民爆、掘进、岩土等多个细分行业的需求将迎来确定性增长，后续催化预期持续增强。长期来看，雅鲁藏布江下游项目相关受益标的潜力巨大。基建50ETF(516970)，场外投资者可通过场外联接(A类：005223；C类：005224；F类：021944)把握基建板块投资机会。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-21 09:57

雅鲁藏布江下游水电工程开工，央企现代能源ETF(561790)高开涨超2.5%，冲击3连涨

。作为国家级超级工程，其开工将推动西藏经济发展与能源结构优化，同时带动民爆、掘进等细分行业需求增长。中信证券认为，随着雅鲁藏布江下游水电工程的持续建设，将长期利好水电配套设备、电网外送工程核心设备等头部供应商。中信建投证券称，去年下半年以来，中央层面多次强调整治“内卷式”竞争，治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出。而目前光伏、锂电均处于盈利底部，其中光伏亏损更为明显，“反内卷”有望成为推动新能源行业中长期盈利修复的关键推动力。截至7月18日，央企现代能源ETF近6月净值上涨2.16%。从收益能力看，截至2025年7月18日，央企现代能源ETF自成立以来，最高单月回报为10.03%，最长连涨月数为7个月，最长连涨涨幅为23.43%，涨跌月数比为13/10，上涨月份平均收益率为3.05%，年盈利百分比为100.00%，历史持有1年盈利概率为66.10%。截至2025年7月18日，央企现代能源ETF近3个月超越基准年化收益为6.29%。回撤方面，截至2025年7月18日，央企现代能源ETF近半年最大回撤7.04%，相对基准回撤0.37%。回撤后修复天数为71天，在可比基金中回撤后修复最快。费率方面，央企现代能源ETF管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，费率在可比基金中最低。央企现代能源ETF紧密跟踪中证国新央企现代能源指数，中证国新央企现代能源指数由国新投资有限公司定制，主要选取国务院国资委下属业务涉及绿色能源、化石能源、能源输配等现代能源产业的50只上市公司证券作为指数样本，以反映央企现代能源主题上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年6月30日，中证国新央企现代能源指数(932037)前十大权重股分别为长江电力(600900)、国电南瑞(600406)、中国核电(601985)、三峡能源(600905)、中国铝业(601600)、国电电力(600795)、中国电建(601669)、中国神华(601088)、国投电力(600886)、中国石油(601857)，前十大权重股合计占比49.93%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）央企现代能源ETF(561790)，场外联接(博时中证国新央企现代能源ETF发起式联接A：021922；博时中证国新央企现代能源ETF发起式联接C：021923)。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-21 09:48

“反内卷”成当前经济政策重心，公司债ETF(511030)实现4连涨

导小组提出“供给侧改革”，当年底的中央经济工作会议部署供给侧结构性改革。供给侧改革及棚改推动PPI明显回升，PPI同比增速从2015年12月的-5.9%上升至2017年2月的+7.8%；也使得名义GDP增速从15Q4的6.6%回升至17Q1的11.8%，债市在2016年10月-2018年2月大幅走熊。2025年7月1日中央财经委会议将“反内卷”提升至战略高度，直指低价倾销、产能过剩等行业乱象，工信部将出台钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案。“反内卷”已经成为当前经济政策的重心，可能是供给侧改革2.0，可能推动PPI明显回升。2016-2017年经济强劲复苏与供给侧改革及棚改等有关，本轮棚改力度有限，去产能力度或也不及当时，但若反内卷力度大，也可能使得债市出现10-20BP级别的调整。10Y国债收益率创新低或需要新一轮降息。我们认为25Q3降息的可能性较低，但当前央行较宽松，利率债很难明显调整，短期看窄幅震荡，关注反内卷进展。2、其他债市风险点：股市上涨、芬太尼关税可能下调、墨脱水电站开工带动基建投资、资金面边际收紧等。公司债ETF紧密跟踪中债-中高等级公司债利差因子指数(总值)净价指数，为多角度反映人民币债券市场的走势，中债金融估值中心有限公司将于6月15日发布中债-中高等级公司债利差因子指数，该指数以主体和债项评级AAA的上交所公司债为基础，按照中债市场隐含评级分为三组并以利差因子进行细分，可作为投资中高等级公司债的业绩比较基准和投资标的。中债-中高等级公司债利差因子指数的财富指数代码为CBC00701，基期为2015年6月30日，基点值为100，包含待偿期分段子指数，每季度第一个银行间市场工作日调整指数成分券。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云07-21 09:48

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