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港股科技波动加剧，机构：重视中期机遇

汽车、比亚迪股份、小米集团、腾讯控股、网易、百度集团、美团和中芯国际等不同领域明星科技股。港股科技50ETF（159750）标的指数全面覆盖“中国科技十雄”，2月24日获资金净流入超1100万元。本轮科技股行情持续性有多强？自1月13日年内阶段低位以来至2月21日，恒生科技指数、港股科技指数涨幅分别为37.52%，38.71%，恒生指数上涨23.15%，科技股相对大市表现更强。 “虽然很难预测中国互联网行业本轮AI驱动反弹的持续时间，但我们非常相信此番行情不会仅有一个月。”摩根大通在最新报告中表示。美股的AI行情已经稳步推进了两年，在此期间“七巨头”（苹果、英伟达、微软、Meta、Alphabet、亚马逊和特斯拉）的平均股价上涨了256%（同期标普500指数涨幅为59%）。在这七只股票中，英伟达带来了基本面强力驱动（即盈利预测上调）的股价收益。从美股AI行情中汲取的经验是基本面的长期颠覆性变化带动的估值上调可以持续很长时间，前提是：1）市场的贝塔值为正；2）具体公司层面保持有利动向。提到本轮行情持续性，摩根大通认为，本轮反弹将比2024年4月和9月出现的那两次板块反弹更为持久，因为其动力来自中国生成式AI的发展，这在DeepSeek的最新大语言模型问世后让投资界感到惊喜。 “由于对生成式AI应用的消费不断增长，我们认为未来几个季度互联网云业务收入增速加快将推动该板块股价走强。DeepSeek的崛起将进一步促进国内的生成式AI消费，从而进一步提高云业务收入增速。”摩根大通表示。机构：逐月舍星，买入并持有Terrific 10 2023年年底以来，中国“科技十雄”开启震荡上行，今年1月中旬开始加速上涨，阶段累计涨幅超越美股“科技七巨头（Magnificent 7）”。从底层逻辑来看，国泰君安指出，当前科技产业周期趋势已经树立，这将意味着不仅是主题炒作机会而是中期投资机遇。除产业叙事带来的逻辑反转外，CAPEX（Capital Expenditure，资本支出）周期将带来未来可遇见的产业链盈利预期提升，此外，需额外重视由产业政策态度的积极变化引导估值和情绪的率先修复，中期看好港股优质成长重估机会。国信证券认为，从成长投资的原则出发，“逐月舍星，坚守龙头”（如中国十巨头）。Magnificent7到Terrific10的经验表明，对于龙头企业占据稳定且大量市场份额的行业来说，行业门槛是龙头的市场份额的核心保障，门槛越高意味着行业“赚钱不辛苦”，反之则“辛苦不赚钱”。对于小米、比亚迪、腾讯、阿里，这样逐渐实现“赚钱不辛苦”的企业，估值合理时买入并长期持有。港股科技50ETF（159750）：“Terrific 10”含量超70% 从市场上主流港股科技指数来看，港股科技指数（931574）全部覆盖十家科技股，合计权重占比超70%。跟踪港股科技指数（931574）的场内产品目前包括港股科技50ETF（159750）。主流港股科技至指数Terrific 10覆盖情况：来源：Wind 港股科技指数（931574）Terrific 10权重占比：来源：中证指数公司官网，截至2025.1.28 正如中金公司观点，本轮反弹仍是一个典型的结构市，意味着投资者要跑赢指数需要在配置上更聚焦才行。但如此聚焦的结构市有优势也有劣势：1）优势在于不需要过多依赖宏观总量政策配合；2）劣势在于上涨基础太窄，需要科技板块的不断催化。因此，逢跌布局+持续关注产业发展或是不错方式。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金可以投资香港市场，也可以投资其他境外市场。本基金除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，还面临因投资境外市场所带来的汇率风险以及港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。投资者可通过基金管理人或代销机构提供的移动客户端、官网等渠道查询其基金交易、保有情况和持仓收益等信息。

金融界02-25 09:29

早报 (02.25）| 俄乌冲突，特朗普、普京重磅表态！苹果将在美投资超5000亿美元；特斯拉智驾大动作

京东、新东方跌超7%，爱奇艺跌近7%，网易、理想汽车跌超4%，百度跌近4%。全球资产表现上，周一纽约尾盘，现货黄金涨0.53%，报2951.50美元/盎司，一度涨至2956.19美元，创历史新高。WTI 4月原油期货收涨0.42%，报70.70美元/桶。布伦特4月原油期货收涨0.47%，报74.78美元/桶。 1. 吴清：优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组证监会主席吴清在工信部主管期刊《新型工业化》上撰文表示，下一步，中国证监会将充分发挥市场功能，激发市场活力，进一步体现资本市场在推动新型工业化中的担当作为，助力建设现代化产业体系，为全面推进强国建设和民族复兴、实现中国式现代化贡献更大力量。进一步提升多层次资本市场的服务覆盖面和精准度。深入研究相关企业的特点、发展规律及其在投融资、激励约束、公司治理等方面的需求，有针对性地丰富资本市场的工具、产品和服务。健全多层次资本市场体系，发挥股债期市场协同效应。优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业股债融资、并购重组，提升服务新质生产力发展质效。 2. 微软回应“退租数据中心” 市场传言“微软退租数据中心”引发美股市场算力、电力板块震动，微软最新表示，公司在本财年花费超过800亿美元，用于投资基础设施的计划仍在按计划进行，公司正继续创纪录地增长，以满足客户需求。虽然微软可能会在某些领域调整战略步伐或调整我们的基础设施，但将在所有地区继续强劲增长。 3. 俄方开停战条件俄罗斯外长拉夫罗夫24日表示，如果关于俄美总统结束战争倡议的谈判能获得成果，俄罗斯就将停止在乌克兰的战斗。报道提及，莫斯科要求的是：乌克兰军队投降，基辅完全或部分地让出五个地区；乌克兰宣布不再加入北约，并且有一个主张“去纳粹”的新政权。 4. 高盛：对冲基金以六个月来最快的速度撤出美国科技和媒体类股票高盛称，截至2月21日的两周内，对冲基金以六个月来最快的速度撤出美国科技和媒体类股票，而此时，市值最大的美国科技公司之一英伟达即将公布财报。根据高盛周五发给客户的一份报告，投机者“大举”抛售人工智能相关设备、媒体和通信设备公司的多头和空头头寸。高盛表示，对冲基金还以五个月来最快的速度买入了亚洲发达市场和新兴市场的股票，目前亚洲是全球唯一一个对冲基金交易处于净多头而非净空头状态的地区。 5. 首款为原生鸿蒙而生的手机3月发布华为常务董事、终端BG董事长、智能汽车解决方案BU董事长余承东透露，首款为原生鸿蒙而生的新形态手机将于3月份发布，腾讯、字节、美团、阿里等生态伙伴正在全力冲刺，优化应用体验。随后腾讯公司转发微博回应称“继续向前，一起为用户打磨极致体验”。 6. 特斯拉据悉已准备在华更新软件部署FSD功能知情人士透露，特斯拉公司正在为中国客户准备软件更新，以提供类似于美国市场上“完全自动驾驶”（FSD）的驾驶辅助功能。知情人士说，计划在未来一段时间进行的更新将允许特斯拉车主在城市道路上使用驾驶辅助功能。这些功能将部署给已为特斯拉所称的FSD支付64,000元（8800美元）的客户。知情人士说，该功能将在部分车型上推出，并逐步扩大。 7. 苹果：未来四年内在美投资超5000亿美元增加2万个就业岗位苹果将在未来四年内在美国投资超过5000亿美元，将增加2万个就业岗位。绝大多数招聘将侧重于研发、硅工程、软件开发和人工智能/机器学习。 8. Salesforce与谷歌达成25亿美元云计算大单 Salesforce与谷歌母公司Alphabet签署了一项重磅的云计算合作协议。根据协议内容，Salesforce的客户可以选择在谷歌云上运行其客户管理软件、Agentforce自主AI助手和数据云产品。Salesforce以前主要依赖亚马逊的云服务，但在未来七年内，该公司承诺将至少投资25亿美元于谷歌的云计算服务。 9. Anthropic发布“有史以来最智能AI模型” Anthropic周一发布名为Claude 3.7 Sonnet的模型，该公司表示，这是其有史以来“最智能”的AI模型，称这种“混合型”模型同时具备“推理模式”（停下来思考复杂答案）与传统模式（实时生成答案）的能力。 10. 京东集团：外卖骑手五险一金的所有成本全部由京东承担京东集团宣布，鉴于目前外卖骑手的平均薪酬远低于京东快递小哥，为了薪酬公平性，未来一段时期签约的外卖全职骑手缴纳五险一金的所有成本，包含个人所需缴纳部分，全部由京东承担，确保骑手现金收入绝不会因为缴纳五险一金而减少，此项举措包含现有骑手和新加入的骑手。 1. 特朗普：对墨加两国加征关税计划将“如期推进” 在被问及有关下个月即将到来的美对墨加两国加征关税截止日期时，特朗普表示，正按计划推进加征关税，且看起来进展“非常快”。他还称，美国受到许多贸易伙伴“非常恶劣的对待”，不只是加拿大和墨西哥，美国“被占了便宜”。相关加征关税措施将于3月4日生效。 2. 知情人士：在美国的钢铁和铝关税威胁下欧盟或将扩大报复性关税清单有知情人士表示，如果美国总统特朗普兑现其对钢铁和铝产品征收关税的威胁，欧盟将扩大对美国商品征收报复性关税的清单。此前有报道称，如果衍生产品受到打击，美国的措施可能会影响高达280亿欧元的欧洲出口，这将是特朗普上次针对欧盟金属行业所采取的措施影响的四倍。欧盟针对特朗普最初措施的（报复性）美国商品清单目前暂停至3月底，但如果不采取任何行动，该清单将自动恢复。 3. 泽连斯基：希望在恢复和平、未来重建等方面得到中国帮助乌克兰总统泽连斯基2月23日下午在基辅举行记者招待会时表态，希望能够在乌克兰恢复和平、未来重建等方面得到中国的帮助。他表示，乌方愿意与中方为此开展对话。 1. 普京：应实现稀土产品产量倍增当地时间24日，俄罗斯总统普京主持召开了稀土行业发展会议。他表示，发展稀土行业是提升俄罗斯在国际市场的竞争力以及发展最重要经济行业的必要条件，应该实现稀土产品产量的倍增。在2030年之前，俄罗斯应打造加工稀土资源的全产业链条，这是发展经济与国防工业所必需的。普京还指出，俄罗斯的稀土储量多于乌克兰，俄方愿同相关伙伴开展合作，其中包括同美国的合作。他特别强调，美国与乌克兰可能达成的矿产资源协议与俄方无关。 2. 1月AI技术带动玩具销量环比增长达6倍今年春节后，玩具市场正悄然掀起一股智能化的风潮，AI玩具不断涌现。接入DeepSeek大模型后的AI玩具，为玩具行业注入了前所未有的互动体验。相比于传统玩具，各大电商平台AI玩具销售火爆。某平台数据显示，今年1月AI技术带动产品销量环比增长达6倍。相关数据显示，2024年AI玩具市场规模已达181亿美元，预计到2033年，该领域全球市场规模将增长至600亿美元。 3. 国际市场钴供应过剩刚果暂停钴出口四个月刚果民主共和国表示将暂停钴出口四个月，以控制国际市场上的供过于求。刚果的钴产量近年来急剧上升，约占全球供应量的四分之三，导致供不应求，价格暴跌。该国战略矿物市场监管管理局主席Patrick Luabeya在回答记者提问时说：“出口必须与世界需求保持一致。”Luabeya称，禁止出口的措施已于2月22日生效。昨日，A股方面，沪指跌0.18%报3373点，深证成指跌0.08%，创业板指跌0.67%。全天成交2.12万亿元，较前一交易日缩量1157亿元，全市场近2800股上涨，超2400股下跌。农业板块活跃，发电机概念走高，航空机场板块拉升。AI制药板块下挫，教育板块走低，医疗服务板块走弱。港股方面，恒生科技指数下跌1.19%，恒生指数、国企指数跌0.58%、0.55%。大型科技股多数下跌，快手跌5.57%，腾讯跌近3%，阿里巴巴跌2%，网易跌1.6%，美团逆势涨2.2%。CXO板块重挫，DeepSeek概念股大肆回调，AI医疗股、海运股、教育股、石油股等齐跌。农业股全天强势，濠赌股普涨，航空股、啤酒股、内房股与物管股表现活跃。主力动向，南下资金昨日净买入港股137.37亿港元，净买入阿里巴巴-W 44亿、小米集团-W 19.68亿、腾讯控股13.95亿、中国移动8.9亿、中兴通讯6.45亿；净卖出中国海洋石油5.75亿，快手-W 1.69亿。龙虎榜中，单日净买入额榜前三为万丰奥威、深桑达A、科华数据，净卖出额前三为拓维信息、浙数文化、每日互动。两市融资余额：截至2月21日，上交所融资余额报9567.06亿元，深交所融资余额报9133.23亿元，两市合计18700.29亿元，较前一交易日增加60.77亿元。

格隆汇02-25 08:00

A股头条：吴清最新表态！优先支持科技型企业股债融资、并购重组；特斯拉准备在国内部署FSD功能，外卖骑手五险一金成本全部京东承担

京东、新东方跌超7%，爱奇艺跌近7%，网易、理想汽车跌超4%，百度跌近4%。外汇：美元指数跌0.04%报106.574点，美元兑日元上涨0.31%报149.74日元，欧元兑日元涨0.37%报156.73日元；英镑兑日元涨0.23%报189.052日元，欧元兑美元涨0.08%报1.0467，离岸人民币兑美元报7.2532元，较上周五涨18点；比特币跌0.74%报93970.00美元，以太币期货涨0.29%报2633.50美元。期货：现货黄金涨0.53%报2951.50美元，黄金期货涨0.49%报2967.80美元，现货白银跌0.34%报32.3480美元，白银期货跌0.93%报32.705美元，铜期货跌1.14%报4.5080美元；原油涨0.30美元，涨幅0.42%报70.70美元，布伦特原油涨0.35美元，涨幅0.47%报74.78美元；天然气期货跌5.67%报3.9940美元；汽油期货报2.0110美元，取暖油期货报2.4358美元。市场策略从富时A50指数期货来看，自1月低点起走出一波3浪结构反弹，目前看c5浪有望形成双头，进而完成反弹。如果接下来破位大跌，那么这波反弹很可能就此结束了。中证1000指数冲高后回补去年12月12日留下的缺口，任务已经完成，再向上就是11月高点强阻力，这附近压力很大，很难突破。目前还不能确定高点已经形成，如果接下来持续下跌，小时图的MACD形成顶背离，那么反弹高点有望就此形成。题材掘金政策东风劲吹！县域充换电设施补短板开启新征程为加快补齐农村地区公共充换电设施短板，进一步释放新能源汽车消费潜力，根据财政部、工业和信息化部、交通运输部发布《关于开展县域充换电设施补短板试点工作的通知》。文件提出鼓励两个及以上的县联合申报试点，并作为整体共同完成试点任务及考核等相关工作，联合试点县占用一个试点县名额。联合试点县应明确一个牵头县，由牵头县商其他参与县统筹开展试点申报及后续公共充换电设施建设运营、奖励资金分配等工作。具备条件的市辖区可申报联合试点县，并做好与周边省市县的场景联动。试点县所在地级市2024年汽车保有量应不低于25万辆。标的：通合科技(sz300491)、英可瑞(sz300713) 强化机动车排放监管，加速移动源标准升级生态环境部有关负责人介绍，移动源已成大气污染物排放的重要来源，今后将进一步强化对机动车排放的监管力度。生态环境部大气环境司司长李天威介绍，今后一段时期，加快移动源标准制修订。对标欧美先进法规，制定轻型车、重型车国七标准，制定非道路移动机械国五标准，实现排放控制技术与世界先进水平接轨。推动重型货车“退四、治五、管六、推新”，即国四及以下货车加速淘汰、国五货车达标整改、国六货车智慧监管，新能源重卡替代应用。持续推进机动车排放检验领域第三方机构专项整治，坚决遏制弄虚作假。标的：国瓷材料(sz300285、奥福环保(sh688021) 公告精选【重大事项】东睦股份：筹划购买上海富驰公司35.75%股份，股票停牌欣旺达：全资子公司拟与星航资本共同投资于Positec Inc. ST永悦：公司实际控制人陈翔解除留置硕贝德：控股子公司拟转让安徽凯尔80.20%股权中绿电：投资5000万元设立中绿电（榆林）新能源发电有限公司 7天5板云赛智联：公司与阿里云和腾讯云在云服务业务上存在合作 4连板泰豪科技：数据中心相关算力市场对公司相关产品目前销售数量及盈利水平的影响较小 2连板新华传媒：公司与阶跃星辰无股权及业务方面的合作关系 2连板潍柴重机：公司发电机组产品可在数据中心用作备用电源但并非数据中心与算力直接相关的核心设备新疆交建：中标金额12.33亿元公路项目超讯通信：签订6.38亿元智算集成服务采购合同中工国际：签署约5.89亿元医院建设合同【业绩】同花顺：2024年净利同比增30%至18.23亿元，拟每10股派发红利30元澜起科技：2024年净利润14.12亿元，同比增长213.10% 品茗科技：2024年净利润3119.22万元，同比增长150.96% 赛分科技：2024年净利润8516万元，同比增长62.25% 惠泰医疗：2024年净利润6.73亿元同比增长26.14% 海光信息：2024年净利润19.29亿元，同比增长52.73% 峰岹科技：2024年净利润2.22亿元，同比增长27.18% 蓝特光学：2024年净利润2.19亿元，同比增长21.50% 智明达：2024年度净利润1925万元同比减少80.00% 神州细胞：2024年净利润1.12亿元，同比扭亏为盈南亚新材：2024年净利润5196.53万元，同比扭亏为盈国博电子：2024年净利润4.85亿元，同比下降20.06% 广电运通：2024年净利润9.17亿元同比下降6.13% 臻镭科技：2024年净利润1813.1万元，同比下降74.98% 芯联集成：2024年净亏损9.68亿元，同比减亏50.57% 【增减持】中研股份：股东王秀云拟减持不超过1%公司股份永新光学：股东宁兴资产拟减持不超1%公司股份棕榈股份：持股5%以上股东朱前记计划减持不超过1812.82万股股份品渥食品：控股股东之一致行动人拟减持不超52.5万股荣旗科技：董事柳洪哲、王桂杰拟减持不超过1.09%公司股份天目湖：董事陶平计划减持不超过0.855%公司股份博迁新材：众智聚成拟减持公司不超3%股份【回购】唯万密封：拟以1500万元-2000万元回购股份矩子科技：取得金融机构股票回购贷款承诺函贷款不超3.33亿元交易提示【可转债交易提示】今飞转债进入最后交易日【限售解禁】

金融界02-25 07:39

港股收评：三大指数下探！医药板块重挫，博彩股、内房股逆势上扬

，腾讯控股跌超3%，阿里巴巴跌超2%，网易跌超1%，美团逆势涨超2%；特朗普敦促药厂返美生产，否则面临关税，医药板块重挫，药明康德跌超10%；DeepSeek概念股大肆回调，万国数据大跌11.6%；机器人概念股、苹果概念股、海运股、教育股、石油股等热门板块齐跌。另一方面，2025年中央一号文件首提“农业新质生产力”，农业股全天表现强势；机构看好2月赌收情况+澳门下月推大型促消费活动，博彩股普涨；航空股、啤酒股、内房股、保险股在弱市中表现活跃。具体来看：权重科技股多数下跌，快手跌超5%，腾讯控股跌超3%，阿里巴巴跌超2%，网易跌超1%，京东、小米等跟跌。美团涨超2%。医药外包概念股跌幅居前，药明康德跌超10%，药明生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、昭衍新药等跟跌。消息面上，特朗普敦促药厂返美生产，否则面临关税。有媒体引述消息人士称，美国总统特朗普在一次非公开会议上警告药厂关税即将到来，称企业应尽快将海外生产转移到美国。 DeepSeek概念股低迷，万国数据跌超11%，创梦天地、联易融科技、智云健康、心动公司、微盟集团等跟跌。农产品股领涨，十月稻田、南顺(香港)、中国淀粉等上涨。消息面上，周末，事关农业的重磅文件中央一号文件正式发布，首提发展农业新质生产力，文件指出这是当前抓好“三农”工作的关键之举，也是我国实现从农业大国迈向农业强国的必答题。博彩股拉升，汇彩控股涨超22%，百乐皇宫、金沙中国有限公司、银河娱乐、美高梅中国、永利澳门等跟涨。瑞银报告指出，澳门2月首九日的日均赌收为8.22亿澳门元，而1月份的日均赌收为5.89亿澳门元。如果2月赌收要达到预期的186亿澳门元，即日均赌收为6.64亿澳门元，意味着本月余下日子的日均赌收需达5.88亿澳门元。而该行认为2月份赌收有望达到预期。该行对濠赌股展望正面。航空股活跃，中国南方航空股份涨超7%，中国国航、中国东方航空股份、国泰航空、北京首都机场股份等上涨。消息上，近日，国航、东航、南航等多家航空公司发布1月业绩数据。梳理发现，多家航空公司客运运力投入与旅客周转量同比呈现两位数增长，国际航线也表现突出。内房股走高，中国海外宏洋集团、中国金茂涨超7%，融创中国、雅居乐集团、龙湖集团、绿城中国、新城发展、中国海外发展、碧桂园等跟涨。保险股走强，新华保险涨超5%，中国再保险、中国人寿、阳光保险、中国太平、中国平安等跟涨。消息面上，国家金融监督管理总局近日披露2024年四季度保险业资金运用情况显示，截至2024年末，保险公司资金运用余额达33.26万亿元，同比增长15.08%；2024年，保险公司年化财务投资收益率为3.43%，同比增加约1.2个百分点；年化综合投资收益率为7.21%，同比增加约4个百分点，同比均出现提升。今日，南向资金净买入137.37亿港元，其中港股通（沪）净买入107.73亿港元，港股通（深）净买入29.64亿港元。展望后市，平安证券认为，港股全面价值重估行情仍有望延续，建议继续关注：1)半导体、人工智能、工业软件等新质生产力等科技板块；2)受益于Al及大模型广泛应用的科网龙头公司以及传媒类公司；3)竞争力持续提升的智能电动车龙头公司以及面向高质量发展的人形机器人及高端装备制造业板块；4）受益于内地无风险利率保持低位的低估红利煤炭油气及电信板块。

格隆汇02-24 16:51

美国例外论受质疑，中国和欧洲股市赢家任选？

巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百度、吉利和中芯国际。该机构称，中国十巨头正在与美国科技七姐妹展开竞争。瑞银也公布了类似的中国版「七巨头」名单，认为腾讯、阿里、字节跳动、华为、比亚迪、宁德时代和京东将在全球第四次工业革命中扮演关键角色。华侨银行专家认为，随着投资人希望看到中国出台更多经济刺激措施，港股和A股市场可能还有更多上涨空间。原文链接

TradingKey02-24 16:10

南向资金大笔加仓！恒生科技ETF(513130)全天成交额超74亿元

015)、小鹏汽车-W(09868)、网易-S(09999)，前十大权重股合计占比68.82%。（上述个股仅供展示，非个股推荐，也不构成任何投资建议）恒生科技ETF(513130)，场外联接(A类：015310；C类：015311)。政策来源：财政部-24/7/24-《关于实施支持科技创新专项担保计划的通知》；中国政府网-《关于促进服务消费高质量发展的意见》-24/8/3 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云02-24 16:09

专家建议个税免征额提至每月6000元，专项扣除再升级，区域差异或成破局关键

聘教授、国发院经济学教授姚洋在2024网易经济学家年会夏季论坛上表示反对。他指出，我国交个税的人占人口比例没超过20%，如果再提高起征点，交税的人会更少，他认为提出大幅提高起征点的想法是不切实际的。姚洋教授的观点引发了社会的广泛讨论，也让人们意识到在个税改革问题上，不同立场和视角下存在着分歧。需要强调的是，个税起征点的调整并非孤立的政策变化，而是涉及经济、社会多方面的系统性工程。一方面，提高起征点可以减轻中低收入群体的税负，增加其可支配收入，从而刺激消费，促进经济增长。另一方面，过高的起征点可能导致财政收入减少，影响政府公共服务的供给能力。此外，个税改革还需要兼顾区域差异和生活成本的不同。例如，一线城市的生活成本远高于三四线城市，统一的起征点可能无法完全体现公平性。因此，未来个税改革的方向可能是进一步优化专项附加扣除标准，动态调整起征点，以适应经济社会发展的变化。

金融界02-24 14:09

涨疯了，港股互联网ETF（513770）标的本轮涨幅超47%！机构定调：港股迈向“AI牛”

日，港股全天涨势如虹，科网股全线沸腾，网易系、哔哩哔哩、阿里系绩后携手领涨，阿里巴巴涨逾14%，创出逾3年新高，单日成交额444.58亿元，为历史天量；网易云音乐、哔哩哔哩-W、金山云均收获两位数涨幅，快手涨逾7%，腾讯控股涨超6%，小米集团涨超5%。阿里巴巴2025财年第三季度（自然年2024年10月~12月）财报显示，单季营收2801.5亿元，同比增长8%；归属于普通股股东净利润489.45亿元，同比增长239%；摊薄每股收益为2.55元。全面超市场预期！值得注意的是，阿里云商业化收入重回两位数涨幅，至此阿里巴巴AI相关产品收入连续六个季度实现三位数的同比增长。阿里巴巴表示，“AI+云”已成公司新引擎，未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和。摩根士丹利指出，阿里的财报将成为用于审视国内AI投资趋势的首个催化剂。哔哩哔哩同日发布2024年第四季度业绩，单季实现营收77.3亿元，同比增长22%，超出市场预期；且调整后净利润及美国会计准则下的净利润分别为4.5亿元及近8,900万元，实现全面利润转正。热门ETF方面，重仓港股互联网龙头的港股互联网ETF（513770）高开高走，午后进一步攀升，场内价格收涨5.34%，再刷历史新高，全天成交额11.19亿元。本轮港股行情呈现显著的科网龙头领涨态势，数据显示，1月14日至2月21日，中证港股通互联网指数累计涨幅达47.05%，较恒生科技指数、恒生指数分别超额8.27和22.66个百分点。注：中证港股通互联网指数近5个完整年度的涨跌幅分别为：2020年，109.31%；2021年，-36.61%；2022年，-23.01%；2023年，-24.74%；2024年，23.04%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。究其原因，中证港股通互联网指数“重仓ATM三巨头”，使其成为投资港股AI核心资产的利器。根据中证指数公司数据，截至2月17日，港股通互联网指数持仓阿里系（阿里巴巴-W、阿里健康、阿里影业）、腾讯系（腾讯控股、同程旅行、快手-W、中国儒意、阅文集团、猫眼娱乐）、小米系（小米集团-W、金山软件、金山云）权重分别为18.79%、24.51%、29.65%，合计达62.95%。长江证券指出，港股正从“红利牛”迈向“AI牛”。在“AI+”产业链爆发的背景下，拥有较多AI应用和底层技术的港股科技公司或迎来产业生命周期的“第二春”，从价值股重新蜕变为成长股，估值的重构已经出现。

金融界02-23 23:29

小甜甜变牛夫人，“中概重估” 网易又被弃了？

$网易(NTES.US) $网易-S(09999.HK) 于北京时间 2 月 20 日港股盘后发布了 2024 年四季度财报，再次说明了，无论二级市场口碑咋样，产品驱动型公司，最后都还要拿产品和业绩说话。 1）游戏：Q4 增长全靠端游。占比 2/3 的主力手游，青黄不接没新游、去年《逆水寒手游》又给设了一个很高的同比门槛，因此这季度又来了个超 10% 的负增长；比市场原本预期——放缓至中个位数的跌幅，要 miss 不少。虽然暴雪回归的增量让 PC 游戏拉得不错（同比 57%），并带动整体游戏和增值业务也小超预期。但这个在海豚君看来，还是一个削弱赚钱效率的财报——暴雪代理分成占比太高了。不过 12 月的《漫威争锋》和年底的《燕云十六声》，表现属实亮眼，扭转了一部分的疲软预期，才促成了网易 12 月-1 月的小行情。海豚君盘了下目前重点 pipeline，2025 年可能还得靠端游抗增长大旗，手游至少上半年还是有压力，得看《燕云十六声》的继续破圈和长线运营，下半年基数下来了，同时也可以期待下《七日世界》、《代号无限大》等新游的表现。 2）毛利润：暴雪回归也顺道带出了这次财报的另外一个问题，毛利表现比较差。毛利润同比环比都是负增长，毛利率勉强 61%，低于市场预期。 3）音乐、有道和其他创新：当下看起来，对网易的业绩带不来太多的支撑——无论是持续下滑的有道教育，还是遭遇流量降维、钱袋又深的汽水音乐竞争的云音乐，还是没啥存在感的严选。这些业务的特征普遍是：业务规模小，增长有压力，在集团层面的战略下收缩业务线，专注减亏或盈利，总体上给网易带不了更多的估值故事线。 4）核心利润水分还是真能力？在总收入平平、毛利润平平的情况下，网易这个季度硬是把经营利润做出来的明显的超预期。这里的关键是营销费用大降了 80%，而且比市场预期整整低了 10 多亿。公司的说法是创新性营销工具和方法带来营销效率提升，也就是说这样的优化，其中可能存在一些持续性；不过海豚君还是很难理解突然就这么骤降了，去年底确实有看到多款常青游戏营销预算暂停的消息，不知道是否与前段时间网易营销发行线的内部反腐有关。因此 Q4 的利润率还是有些 one-off 水分的，虽然从苹果税调查来看，中长期有继续优化的潜力，但海豚君建议短期不要讲 Q4 情况线性推演。 5）股东回报：去年底，网易账上净现金 180 亿美金，相比之前一年又提升了 18%，还是妥妥的现金牛生意。 Q4 回购 2.2 亿美金，相比 Q3 的 5.7 亿有股东回报有明显放缓，因此网易的回购安排总体上就是依据市值波动而定。除此之外，Q4 派发了 1.22 美元/ADS 的股利分红。这样海豚君算下来，2024 年网易分红接近 17 亿美金，回购接近 13 亿美金，合计接近 30 亿美金，同比增长了 30%，对应当前股价的回报率大概是 4.5%，不高不低。另外，回购额度还剩下 31 亿美金，有效期也就是剩下一年时间了，意味着要么延长回购期限，要么就会加速回购节奏。海豚君假设 2025 年分红加回购，继续增长 30%，能到接近 40 亿美金的话，那么当前 650 亿美金的估值，相当于今年的分红回购回报能有 6%，算是一个不错的收益了。海豚君观点这轮中概重估行情，网易是妥妥的掉队，一方面是手游还有反复，另一方面则是因两款新游已经提前修复了估值且不够 AI 主线。四季报所体现的是：在其他业务基本无望的情况下，当下的网易已经是 “纯血” 游戏股。四季度的游戏表现，虽然有暴雪游戏的回归和《漫威争锋》的超预期，让整体游戏结果没有那么难看。但代运营的游戏毛利低，很难在利润上弥补因为自研手游收入下滑的尴尬，最终利润上，靠着很难说清持续性的营销降本，来硬生生的挤出来，不谈《燕云》的预期，单纯看这个季度的答卷，海豚君觉得还是以偏差为主。对于产品驱动型公司来说，收入差纯纯代表过往的结果，本身看公司机会，除了股价有没有压到足够低的程度，真正关键的是接下来的产品如何。当前来看，最差的时间基本过去：首先新游《燕云》1 月上线，用户和流水数据表现还都不错；4 月《七日世界》也会上线，下半年基数下来了，还可以期待一手具有爆款相的《代号：无限大》；PC 端上《界外狂潮 (FragPunk)》和暴雪的《守望先锋》回归，都算会产生新的增量；相比青黄不接的去年四季度会好很多。从网易的长期竞争地位考虑，假设长期 EPS 能做到 10% 的长期增长，当前的估值仍偏低估，而就目前的产品周期来看，相比于三季度时宏观差 + 竞争激烈 + 缺新品（主要是手游）+ 多事之秋，多个利空叠加，打出来的 12x 的 Non-GAAP P/E，切换 2025 年预期后，现在 665 亿美金的网易，海豚君算下来 Non-GAAP P/E 估值目前超过 14x，距离 16x 的中枢估值也就是 10% 的空间。但今年利润端，因为基数 + 代理端游高分成的原因，增长仍然会表现出压力，约个位数水平。因此要么就是在股东回报上，按照正常回购节奏 + 分红比例，有望在调整的时候给到不错的支撑。安全角度，可以观察新游的爆发力再行，来确定是否要给够自己安全边际。以下是详细分析 1. 游戏：手游何时回暖是今年关键四季度游戏收入 205 亿，同比增值 5%，主要靠收入占比 1/3 的端游，本季度 57% 的增幅拉动。手游意外继续走弱，同比下滑 11%。递延收入来看，Q4 几款新端游的增量流水有望继续托底短期增长，但能否带来超预期的增长，上半年主要关键就是看《燕云十六声》手游表现。（1）端游：今年还要扛把子四季度端游中，老游戏《梦幻西游》已经稳定，增量里面，暴雪国服回归占了大头，其次就是 12 月上线后快速爆火的《漫威争锋》。《漫威争锋》一上线，四小时内就登上了 Steam 畅销榜首，三天内吸引了 1000 多万玩家，至今累计超过 4000 万玩家。1 月初赛季开启，又是造出了一个在线玩家数小高峰。以 2 月 21 日情况为例，单日在线玩家数高峰值 44 万，Steam 排行榜第三。除了《漫威争锋》之外，年底发的《燕云十六声》，同样表现出色。不过作为一款中国古风类的动作冒险 RPG，由于主要面向中国市场，因此《燕云》的能量更多的是在 1 月出的移动版本上。（2）手游：高基数 + 缺新游四季度手游又接着下滑了 11%，这个比市场预期要差，市场原本是想着三季度管理层说的《蛋仔》、《逆水寒》流水稳住，再加上《永劫无间》的增量，能够有个放缓的降速。这里面只能说 23 年的《逆水寒》实在是太现象级了，今年也就一款带有一点操作门槛的《永劫》这个重点新游戏，8 月发的另一款漫威 IP 手游《漫威终极逆转》表现欠佳。再加上，《蛋仔》也有基数影响（限制每日氪金额），因此要维持增长，难度太大。今年的话，上半年预计还有压力，主要需要靠《燕云》的运营。《燕云》手游一上线，无论是口碑还是流水都还是非常不错的，连续在 iOS 畅销榜霸榜了两周。不过，过了一个春节 + 寒假后，目前《燕云》手游的流水排名有所下滑，下载榜勉强稳定，看看后续公司如何通过运营促活拉新吧。 4 月《七日世界》手游将上线，下半年期待一手《代号无限大》，再加上基数下来了，因此，下半年压力会小一点。 2. 游戏主业之外，整体都在做收缩提效四季度云音乐、有道以及严选等其他创新收入，均处于同比下滑，部分盈利在改善，说明集团对这些业务的当下战略是，做利润先于扩张。虽然单个业务的投资回报率提高了，但从集团角度来说，这种战略下，游戏主业之外的业务给网易很难带来多少估值故事线。 3．当期利润有水分，中长期有改善潜力四季度 Non-GAAP 净利润的超预期主要来自于销售费用大幅下降，以及一次性的 15 亿汇兑收益带来。部分抵消了毛利润的拖累，因为手游收入承压 + 端游代理分成太高。这次销售费用比市场预期整整低了 10 多亿。公司的说法是创新性营销工具和方法带来营销效率提升，也就是说这样的优化，其中可能存在一些持续性；不过海豚君还是很难理解突然就这么骤降了，去年底确实有看到多款常青游戏营销预算暂停的消息，不知道是否与前段时间网易营销发行线的内部反腐有关。其他费用优化上，主要是服务器成本优化以及人员的优化等。例如，四季度管理费用同比下滑 7%，其中运营管理人员的股权激励也下滑了 6%。而研发费用三季度同比近乎持平，但股权激励继续高增了 25%，说明重点优化的不是研发人员，而是研发直接相关的服务器折旧等其他基础资源费用。因此很显然 Q4 的利润率还是有些一次性的水分，虽然从苹果税调查来看，中长期有继续优化的潜力，但海豚君建议短期不要讲 Q4 情况线性推演。最终核心主业的经营利润（无汇兑损益影响），利润率上环比提升至 29.2%。Non-GAAP 净利润 97 亿，利润率达到 31.2%，里面除了销售费用，还有 15 亿的汇兑收益，而去年是 8 亿的汇兑亏损。如果剔除汇兑的影响，实际 Non-GAAP 净利润与去年持平。 4. 今年股东回报如何？去年底，网易账上净现金 180 亿美金，相比之前一年又提升了 18%，还是妥妥的现金牛生意。四季度回购 2.2 亿美金，相比三季度的 5.7 亿，回购节奏有所放缓，所以管理层总体上就是依据市值波动而定回购节奏。除此之外，四季度派发了 1.22 美元/ADS 的股利分红，网易一般四季度分红较高。这样海豚君算下来，2024 年网易分红接近 17 亿美金，回购接近 13 亿美金，合计接近 30 亿美金，同比增长了 30%，回购 + 股利整体的 payout ratio 在 60%。对应当前 665 亿市值的回报率大概是 4.5%，不高不低。另外，回购额度还剩下 31 亿美金，有效期也就是剩下一年时间了，意味着要么延长回购期限，要么就会加速回购节奏。海豚君假设 2025 年分红加回购，继续增长 30%，把剩下的回购额度用掉外，再正常发不到 14 亿的分红（今年利润增速还会比较低），这样整体能到接近 45 亿美金的话，那么当前 665 亿美金的估值，相当于今年的分红回购回报超过 6%，算是一个不错的收益了。

海豚投研02-22 18:39

网易四季度财报：营收未能转增但净利润大幅超预期，端游强劲增长

网易四季度财报：营收未能转增但净利润大幅超预期，端游强劲增长营收未能转增净利润远超预期端游表现超预期手游收入下滑 DeepSeek首次进入游戏编辑观点名词解释时效性大事件专家点评营收未能转增根据www.TodayUSStock.com报道，网易（NTES.US）发布的第四季度财报显示，净营业收入为267.5亿元人民币，同比下降1.3%，未能如分析师预期由降转增。尽管营收未能增长，但相较于三季度的降幅已大幅缩减，展现出恢复的潜力。净利润远超预期网易的四季度净利润表现大幅超出预期，达89.2亿元，同比增长33.6%，环比增长33%。这一增长得益于营销费用的锐减，四季度的营业费用下降了15%。分析师此前预期的增幅仅为7.4%，但实际增幅远超预期。端游表现超预期四季度网易的端游收入表现强劲，同比增长56.6%，达到71.3亿元，几乎是三季度增速的两倍，远超分析师预期。这一增长得益于《永劫无间》、暴雪国服等热门游戏的带动。手游收入下滑尽管端游表现突出，但手游收入未能缓解下滑，反而降幅加剧。四季度手游收入同比下降10.5%，降幅是分析师预期的两倍。网易的手游收入出现疲软，未能抵消端游的强劲增长。 DeepSeek首次进入游戏网易在财报发布时透露，DeepSeek已首次进入游戏场景，通过智能NPC驱动的虚拟角色“沈秋索”入驻《逆水寒》手游。这是DeepSeek首次进入游戏领域，标志着AI技术的进一步应用。编辑观点网易第四季度的财报表现出喜忧参半的局面。虽然整体营收未能逆转下滑，但公司通过控制营销费用使得净利润大幅增长，表明其在成本控制方面的能力。游戏业务方面，端游的强劲表现超过预期，尤其是在《永劫无间》和暴雪国服的推动下，端游的增长潜力仍然强劲。相比之下，手游表现疲软，可能与市场竞争加剧和玩家需求变化有关。DeepSeek的应用是网易在AI领域的重要突破，预计将在未来推动公司业务的多元化发展。名词解释 DeepSeek：网易自研的深度学习推理模型，具备强大的智能推理能力，广泛应用于多个业务领域。端游：指PC端游戏，通常依赖较强硬件设备运行，相较手游需要更多的计算资源和显示效果。手游：指移动设备上的游戏，通常采用触屏操作，适合便捷的移动端娱乐。营业费用：指公司在运营过程中产生的各类费用，包括销售、管理、研发等开支。时效性大事件 2025年2月20日：网易发布2024年第四季度财报，营收未能增长，但净利润大幅超预期。 2025年2月21日：DeepSeek驱动的智能NPC首次入驻《逆水寒》手游。专家点评 “网易的端游收入增长显示出强劲的市场需求，而手游的下滑则反映出行业竞争加剧。”—野村证券分析师，2025年2月20日 “DeepSeek在游戏中的应用标志着AI技术将成为游戏开发的重要组成部分。”—高盛分析师，2025年2月20日 “尽管整体营收下滑，网易通过优化成本结构获得了净利润的惊人增长。”—摩根士丹利分析师，2025年2月20日来源：今日美股网

今日美股网02-22 00:12

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