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摩根大通基金经理笃信现金认为十年期美债收益率将升至6%
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截至周二，该基金上涨了4.1%，而同期美债市场整体下跌了2.7%。去年，Eigen取得了大约0.5%的回报率，而彭博的US Aggregate指数录得创纪录的13%的跌幅。他的优势在于基金的投资对象从现金到垃圾债，基本没有限制。这与许多债券基金不尽相同，它们偏离基准的程度受到限制。 Eigen根据自己在罗得岛拥有的一家体育设施业务的蓬勃发展得出了对于经济的看法，认为债券投资者将会面临更多的冲击。在他看来，美联储可能会至少再加息一次，并维持利率不变长达18个月，以放慢经济、遏制通胀。他因而认为，10年期美债收益率有可能触及6%，即2000年以来未见的水平。该收益率周三触及近4.9%的16年高点。他表示，债券多头没有意识到的是，经济比他们认为的要更加强劲，也能比他们认为的更好地应对利率的上升。措手不及在Eigen看来，他的竞争对手已经过于习惯过去四十年利率下跌的情景，难以适应熊市的现实，因而变得措手不及。 “每过去一周，没有出现经济衰退，对于固定收益投资者来说都是相当糟糕的消息，”他说道。他基本上采用了孤注一掷的策略。尽管基金经理往往不会将客户的资金配置到现金中，但这却是他所奉行的策略。信贷市场价格高时，他选择现金。当形势恶化时，他可以投入垃圾债，利用市场的恐慌情绪。例如2015年，他在油价大跌时买入高收益债券，最终随着市场的反弹而得到了回报。自从2008年创立以来，该基金年回报率为4%，而整体债券市场回报率约为2.5%。
金融界2023-10-06
美联储默许收益率飙升恐令经济软着陆面临风险
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望实现的经济软着陆面临风险。 10年期美债收益率过去一个月上涨逾0.5个百分点，升破了4.7%，此番飙升加剧了短期内发生类似于3月份区域银行倒闭危机的风险。从长远来看，可能会显著提高消费者和企业的借贷成本，从而削弱经济。 “最终，反馈效应开始加剧人们对经济硬着陆的担忧，”Federated Hermes的高级投资组合经理RJ Gallo表示。该机构管理着约6,690亿美元的资产。可能产生特别强烈影响的是剔除通胀的所谓实际利率的攀升。10年期通胀挂钩美债收益率最近几周飙升，达到了过去二十年罕见的水平。美联储领导层迄今没有显示出遏制长期利率攀升的多大意图。纽约联储银行行长John Williams上周暗示，美联储可能已经完成加息，他也表示，决策者将在一段时间内将利率维持在高位以使通胀率降至2%的目标水平。 “美联储官员在诸多场合有过机会——但他们并没有真正抓住这个机会来遏制这一现象，”前美联储副主席Richard Clarida周三表示。 Clarida称，收益率的上升实际上为美联储分担了一部分的工作，通过放慢经济增长，帮助遏制了通胀。他目前是Pimco的全球经济顾问。危险在于，长期利率上升所造成的损害比美联储预期的要大。3月份硅谷银行的崩盘就发生在债券收益率的上涨之后，也在一定程度上受到美联储主席杰罗姆·鲍威尔强硬表态的推动。 “短期内潜在的冲击令人担忧，”摩根大通首席经济学家Bruce Kasman表示。
金融界2023-10-06
3-7年期美债收益率跌约4个基点
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年7月20日顶部5.0267%。两年期美债收益率跌3.14个基点，报5.0204%，盘中交投于5.0665%-5.0120%区间。20年期美债收益率跌1.34个基点，30年期美债收益率涨2.51个基点。三年期美债收益率跌4.03个基点，五年期美债收益率跌4.63个基点，七年期美债收益率跌3.99个基点。三个月期国库券/10年期美债收益率利差跌1.721个基点，报-79.016个基点，10月4日曾涨至-62.860个基点。02/10年期美债收益率利差涨0.868个基点，报-31.230个基点，美国周报性质的就业数据发布后，一度涨至-28.948个基点，延续9月21日以来持续走高的趋势，逼近3月24日顶部-26.706个基点，上次跌穿零整数位心理关口是在2022年7月6日。美国10年期通胀保值国债收益率涨0.98个基点，报2.4055%，美国就业周报发布后曾涨至2.4417%，10月4日以2.4671%逼近2008年12月15日顶部2.4997%、2.5%关口、以及当年12月12日顶部2.5346%。
金融界2023-10-06
“大空头”警告：美股现状令人不安！“黑色星期一”恐重演
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对于狂飙的美债收益率，法兴银行策略师警告，如果债市不降温，美股将重演1987年那样的自由落体，“金融事故”恐正在路上。对于飙升的美债收益率正对市场发起“狂轰乱炸”，法国兴业银行的一位策略师警告称，这种情况就像被困在一辆即将撞车的汽车里，只能看着悲剧发生而无力阻止它。这是法国兴业银行策略师Albert Edwards的观点，他在给客户的最新报告中警告称，如果债券市场不降温，股市将重演1987年那样的悲剧。标普500指数在9月份经历了一年中最糟糕的一个月，但在2022年暴跌19%之后，其今年仍上涨了11%。但债市“一片混乱”，30年期美国国债收益率更是涨至十多年新高。Edwards说： “在美国国债收益率不断上升的情况下，股市目前的韧性让我想起了1987年发生的事情，当时股市投资者的看涨情绪最终被压制。现在任何衰退的迹象都肯定会对股市造成毁灭性打击。” Edwards还补充道，随着“安全”的美国国债回报越来越大，投资者纷纷撤离风险较高的股市，他听到了“1987年股市崩盘的回响”。 1987年10月19日，道琼斯工业平均指数暴跌超200点，这一天后来被称为“黑色星期一”。那年10月，全球股市损失达1.7万亿美元，23个主要市场中有19个市场的跌幅超过20%。在他发出警告之前，摩根大通资产管理公司的一位策略师周一警告称，美国国债收益率飙升可能最终导致“金融事故”。Edwards说： “在我的职业生涯中，我从未见过我们在经济周期中的位置如此不确定。是等待已久的衰退仍然潜伏在角落里，还是我们正处于一个新的经济周期的开始？许多投资者显然越来越相信是后者，但我的看法是，经济衰退仍在潜伏。” 和其他许多人一样，他一直持有这种观点，虽然到目前为止被证明是错误的，但他还是在一张图表中指出，卡车运输业的工作岗位急剧下降，这“通常预示着经济衰退即将来临”。卡车运输业的就业率正在急剧下降他还发现了其他经济问题：规模较小的公司破产数量激增，以及货币供应信号正发出警报，如衡量美国流通现金、支票存款、10万美元以下的储蓄存款和货币市场共同基金的M2收缩。M4货币供应量（衡量流通中的纸币和硬币以及银行账户）也在收缩。 Edwards表示，过去几十年，经济学家，尤其是美联储的经济学家越来越忽视货币供应。货币主义者被边缘化了。“在我看来，这是一个错误。我不会称自己为货币主义者，但当数据证实货币供应疲软时，我会对此留意。”
金融界2023-10-06
美债遭遇大屠杀后，这个8万亿美元市场也沦陷了......
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美国政府债券的抛售和美联储传递的紧缩信号正在迫害另一个受害者：8万亿美元的抵押贷款债券市场。根据一项关键指标，最近几周，美国抵押贷款支持证券（MBS）利差/风险溢价走阔至历史性水平，接近今年5月创下的金融危机以来的纪录。值此之际，席卷全球政府债券的抛售已导致美国和欧洲的长期借贷成本升至十多年来的最高水平。欧洲央行和美联储官员均明确表示，他们不太可能很快放松货币政策。随着美国30年期国债收益率升至2007年以来最高水平，抵押贷款支持债券与美国国债的平均利差不断扩大，这给那些希望长期收益率已经企稳而买入这些证券的投资者带来了痛苦。更高的抵押贷款利率也可能打压购房者的负担能力。上周抵押贷款利率自2000年以来首次突破7.5%，购房申请数降至数十年来的低点，说明房地产市场受到重创。利率长期走高的威胁、对政府赤字膨胀和债券供应增加的担忧，以及政府关门的可能性，令投资者感到恐慌，从而引发了债市波动。贝莱德首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）上周表示，由于地缘政治和供应链的变化使通胀更加持久，他预计10年期国债收益率将达到5%以上。 Oppenheimer & Co．的MBS策略师
金融界2023-10-06
美债历史性暴跌46%，唯有风险资产大崩盘才能拯救
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巴克莱称，只有风险资产持续暴跌才能重振美债的吸引力。周五的非农又可能掀起腥风血雨！根据外媒汇编的数据，10年期或以上期限的美国国债已经较2020年3月峰值下跌了46%。这一跌幅与本世纪初互联网泡沫破灭后美国股市暴跌49%的幅度相差无几。30年期美债的跌势更为严重，暴跌了53%，接近金融危机期间美股57%的暴跌幅度。美债损失的严重程度清楚地提醒人们，投资期限较长的债券会带来风险，因为这些债券的价格对利率变化最为敏感。BTIG全球利率交易联席主管Thomas di Galoma说：“这很了不起。老实说，我从没想过还能看到5%的10年期美债收益率。我们陷入了全球金融危机后的环境中，每个人都以为利率会持续走低。” 目前长期债券的损失是1981年大暴跌的两倍多，当时时任美联储主席的沃尔克（Paul Volcker）为打破通胀困境，将10年期债券收益率推高至近16%。这也超过了1970 年以来七次美国股市熊市中39%的平均跌幅，包括去年美联储开始将利率从接近于零的水平上调时标普500指数25%的暴跌。 2020年5月出售的利率为1.25%的30年期美债溃败，或许是投资者遭受巨大痛苦的一个最好例子。自发行以来，该债券已贬值一半以上，交易价格约为45美分。周三，长端债券买家稍微摆脱了最近几周无情的抛售压力。10年期美债收益率最初一度攀升至 4.88%，随后在美盘时段出现大幅反弹，收益率最终下跌约6个基点，收于4.73%。30年期美债收益率在跌至4.86%左右之前曾一度突破5%。di Galoma说：“很多投资组合都在受苦。你以前也看到过一些大幅波动，它们似乎都没有持续下去。但这一次，它在不断继续。这有点像在挑战地心引力。” 美国国债的溃败在全球债券市场引发了震动，因为投资者要面对借贷成本可能会在更长时间内持续走高的现实。周三，德国10年期国债收益率升至3%，为2011年以来首次；意大利10年期国债收益率涨近5%，达到自2012年11月以来的最高水平。虽然抛售有所减弱，但交易员们高度警惕波动的再次出现，尤其是如果周五的美国非农就业数据强于预期的话。巴克莱银行称，除非股市持续低迷重振固定收益资产的吸引力，否则全球债券注定会继续下跌。以Ajay Rajadhyaksha为首的巴克莱分析师在一份报告中写道：“并不存在一个神奇的收益率水平，一旦达到这一水平，就会自动吸引足够多的买家，从而引发债券的持续反弹。短期内，债券大幅反弹的前提是风险资产在未来几周大幅下跌。” 巴克莱银行分析师表示，美联储不太可能放松其所谓的量化紧缩计划，这使其成为美国国债的净卖家。此外，赤字增加导致的债券供应增加也推高了期限溢价。分析师们写道，随着外国央行净买入的放缓，美债需求将会疲软。日本投资者是美债最大的海外持有者，但他们现在可能会青睐日本国内债券，因为当日本央行调整其宽松政策立场时，收益率将会上升。所有这些都意味着债券市场的命运掌握在股市手中。分析师们认为，标准普尔500指数在过去三个月中5%左右的跌幅远不足以引发固定收益市场的反弹。他们写道：“债券抛售的幅度如此惊人，以至于从估值的角度来看，股票可以说比一个月前更贵了。我们认为，债券稳定的最终途径在于进一步降低风险资产的定价。”
金融界2023-10-06
美债收益率曲线逆反转预示衰退将临，“新债王”警告：系好安全带
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是明证。投资者通常将2年期和10年期美债收益率曲线倒挂视为经济衰退的一个可靠指标。自1955年以来，2年期美债收益率超过10年期美债收益率一直是每次经济衰退之前的一个信号。但是，虽然短期和长期美国国债收益率曲线的倒挂是经济衰退即将到来的迹象，但它们的逆反转通常意味着经济衰退很快就要到来——而这正是目前正在发生的事情。目前2年期和10年期美债收益率曲线正开始逆反转，因10年期美债收益率突破16年高位，逼近2年期美债收益率，这令评论人士和顶级投资者拉响警报。摩根大通资产管理公司固定收益投资组合经理Priya Misra周三表示：“美国国债最近的走势有点危险。”她警告说：“我认为，美国国债市场的走势，曲线的逆反转，实际上加大了硬着陆的可能性。” 周三，10年期美债收益率约为4.743%，2年期美债收益率约为5.054%。这使得2-10年期国债的息差从7月份的108个基点降至34个基点。 Misra说，与此同时，经通胀因素调整后的10年期通胀保值债券（TIPS）收益率目前在2.5%左右徘徊。这是自2009年以来的最高实际利率，表明经济必然会因借贷成本上升而感到更多痛苦。她警告称：“这将伤害企业。这将伤害消费者。只是需要一些时间。” “新债王”杰弗里·冈拉克在过去一年里多次预测美国经济将陷入衰退，他也对美国国债市场最近的走势发出了警告。冈拉克周二在社交平台上发帖称：“美国国债收益率曲线正迅速逆反转。应该对每个人发出衰退警告，而不仅仅是观察衰退。如果失业率上升几个百分点，那就是经济衰退的警报。系好安全带。” 其他经济疲软的迹象也开始出现。劳动力市场已经开始摇摆，职位空缺从2022年3月的峰值下降了27%。评论人士警告称，随着消费者重新开始偿还学生贷款，并耗尽在疫情期间积累的多余储蓄，预计他们也将缩减支出，这些因素可能会加速经济衰退的到来。
金融界2023-10-06
惠誉称麦卡锡遭罢免不会影响美国评级但政府今年稍晚可能关门
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程度上导致债券崩跌，10年期和30年期美债收益率均触及自2007年以来最高的水平。同时，标普和穆迪表示，他们没有计划对麦卡锡下台一事发表评论。穆迪是唯一一家给予美国最高评级的主要评级公司，该公司在9月末警告，对美国的信心正在动摇。
金融界2023-10-06
长期美债自见顶以来近乎腰斩损失之惨烈堪比互联网泡沫破裂后的美股
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破裂后美股暴跌49%相差无几。30年期美债的表现更糟糕，下跌了53%，接近金融危机最严重时股市57%的跌幅。损失之惨烈凸显了买入长期债券可能面临的巨大风险。长债价格对利率变化最敏感，这在此前也是长债吸引力的一部分，因为美联储在之前10年的大部分时间里都将利率维持在近零水平。但是，随着美联储为了遏制失控的通胀，进行数十年来最激进的货币紧缩，处于历史低位的起始收益率、债券较长的期限和快速上升的利率已被证明是一个痛苦的组合。 “这相当不寻常，” BTIG全球利率交易联席主管、拥有40年市场经验的Thomas di Galoma说，“说实话，我从没想过我会再次看到5%的10年期国债收益率。我们被全球金融危机后的环境所迷惑，每个人都认为利率会保持低位。” 美国长期国债自2020年3月见顶以来下跌逾45%。美国长期国债这轮跌幅是1981年创下的纪录第二大跌幅的两倍多，时任美联储主席沃尔克的抗通胀行动推动当时10年期国债收益率升至近16%。长期美债的跌幅也超过了1970年以来美股7次熊市平均39%的跌幅，其中包括去年美联储开始将利率从近零水平上调后标普500指数大跌25%。
金融界2023-10-06
美债市场交易员对美联储11月利率决定的押注创历史新高
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期货交易员对美联储11月政策会议结果押下创纪录重注。芝商所数据显示，联邦基金利率期货市场押注11月利率的未平仓合约数量周三飙升至近600,000张，为该市场30年历史中的最高水平。这个创纪录的数字意味着利率每变动一个基点就可能影响2,500万美元，而且大部分合约是押注利率上升。
金融界2023-10-06

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