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比特币连续三日下跌加密货币相关股票盘前普遍承压

者短期情绪谨慎全球宏观经济不确定性和美元走势对数字资产价格形成压力部分ETF和信托产品流动性影响，放大价格下跌幅度短期来看，市场可能仍以观望为主，等待宏观经济及加密货币政策明确信号。投资者策略及风险提示针对当前市场情况，投资者可参考以下策略：控制仓位，避免短期波动带来过度损失关注比特币价格和相关监管政策变化利用ETF或衍生品进行风险对冲保持长期投资视角，避免短线频繁操作编辑总结比特币连续三日下跌，加密货币相关股票及ETF普遍承压，显示短期市场情绪谨慎。投资者需关注宏观经济、美元走势及监管政策变化，以调整仓位和风险管理策略，合理应对市场波动。常见问题解答问1：比特币连续下跌是否意味着市场长期看空？答：短期下跌不代表长期趋势，主要反映市场情绪和波动性，长期趋势仍需关注基本面和政策环境。问2：加密货币相关股票下跌幅度较大，原因是什么？答：主要受比特币价格下跌影响，同时ETF和信托流动性压力也放大了下跌幅度。问3：投资者应如何应对短期波动？答：建议控制仓位、使用止损工具或衍生品对冲风险，避免短期波动造成过度损失。问4：哪些公司受跌幅影响最大？答：矿业公司如HUT 8和MARA，以及策略ETF和信托产品跌幅较大，跌幅在3.7%至4.3%之间。问5：短期市场是否会继续承压？答：可能短期继续承压，投资者需关注比特币价格走势及全球宏观经济和政策变化。来源：今日美股网

今日美股网08-26 00:10

以太坊价格下跌3.8% 相关公司股票及ETF盘前普遍承压

直接影响相关公司的市场预期宏观经济和美元走势波动增加市场不确定性 ETF和信托流动性压力放大价格下行幅度短期来看，市场仍以观望为主，等待加密货币价格及政策方向明朗。投资者策略及风险提示针对当前市场情况，投资者可参考以下策略：控制仓位，降低短期波动风险关注以太坊价格和相关监管政策变化可使用ETF或衍生品进行风险对冲保持长期投资视角，避免短线频繁操作编辑总结以太坊价格下跌3.8%，导致相关公司股票及ETF盘前普遍承压，显示短期市场情绪谨慎。投资者应密切关注以太坊价格走势及政策变化，科学调整仓位并采用风险管理策略，以应对潜在市场波动。常见问题解答问1：以太坊价格下跌是否意味着市场长期看空？答：短期价格下跌反映市场情绪和波动性，但不代表长期趋势，需结合基本面和政策判断。问2：加密货币相关股票下跌的原因是什么？答：主要受以太坊价格下跌影响，同时ETF和信托产品流动性压力放大了下跌幅度。问3：投资者应如何应对短期波动？答：建议控制仓位、设置止损或使用衍生品对冲风险，避免短期波动造成过度损失。问4：哪些公司或ETF受跌幅影响最大？答：安硕以太坊信托ETF跌幅最大，为4.8%；Bitmine Immersion Technologies跌幅4.4%，Sharplink Gaming跌幅4.2%。问5：短期市场是否会继续承压？答：短期可能仍承压，投资者需关注以太坊价格走势及宏观政策环境变化。来源：今日美股网

今日美股网08-26 00:10

美元外汇衍生品溢价几乎消失：外国投资者对美国国债需求减弱引发关注

导读目录美元外汇衍生品溢价变化概览外国投资者对美国国债需求分析市场潜在影响与政策不确定性美元基差与历史数据对比编辑总结常见问题解答美元外汇衍生品溢价变化概览根据 www.Todayusstock.com 报道，近期数据显示，美元在外汇衍生品市场中的溢价已接近于零。这一指标反映了美元兑五种主要货币的加权平均三个月基差情况，即投资者借入某种货币对子而接受的溢价或折价。目前该基差仅略低于3个基点，如果进一步转为负值，将成为自2020年8月以来的首次。这种变化表明，美元的市场吸引力正在减弱，尤其是在外汇衍生品交易中。外国投资者对美国国债需求分析野村证券驻东京高级利率策略师Naokazu Koshimizu指出，“外国对长期美国国债的需求减弱，可能是美元溢价消退的一个因素。”近年来，随着全球经济环境波动加剧，投资者倾向于寻找更具收益或安全性的非美元资产。此外，美国国债收益率曲线的变化和通胀预期也可能降低外国投资者的购买意愿。市场潜在影响与政策不确定性当前美元溢价消退意味着投资者对美国债券的兴趣下降，这可能带来以下影响：短期资本流入美国市场可能减少美元汇率可能承压，尤其对主要货币如欧元、日元和英镑投资者可能增加对非美元资产的配置，如欧元债券或亚洲市场债券 Koshimizu还指出，美国政策的不确定性是导致资金流向调整的关键因素之一，包括财政政策、利率决策和债务上限讨论。美元基差与历史数据对比时间点美元三个月基差市场背景 2020年8月首次转为负值全球疫情冲击，美元避险需求高 2025年8月略低于3个基点外国投资者对美国国债需求减弱，政策不确定性增加编辑总结整体来看，美元外汇衍生品溢价趋近零反映了外国投资者对美国国债需求的下降趋势。结合市场历史数据和政策不确定性因素分析，美元吸引力的下降可能导致资本流动结构调整，同时给全球投资者提供了重新配置资产组合的机会。常见问题解答问：美元三个月基差接近零意味着什么？答：美元三个月基差接近零意味着在外汇衍生品市场中，投资者借入美元与其他主要货币对的成本或收益已接近中性状态，表明市场对美元的需求降低。问：外国投资者需求减弱会对美国国债市场造成哪些影响？答：需求减弱可能导致国债收益率上升、债券价格下降，并影响美国债市的流动性和吸引力，同时可能引发美元汇率波动。问：政策不确定性如何影响美元溢价？答：政策不确定性，如财政赤字、债务上限或利率变动，会增加投资者风险偏好波动，促使资金流向非美元资产，从而降低美元溢价。问：与2020年情况相比，现在的市场环境有何不同？答：2020年美元基差为负值时，全球疫情造成避险资金大量流入美元。而当前美元溢价下降是由于外国投资者对美国国债兴趣减弱，以及美国政策不确定性加大，市场背景不同。问：投资者应该如何应对美元需求减弱的趋势？答：投资者可以考虑调整资产配置，增加对非美元资产的投资比例，例如欧洲或亚洲债券，以及多元化投资组合以降低单一货币风险。来源：今日美股网

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WTI原油期货突破64美元/桶：日内上涨0.53%引关注

道，WTI原油期货价格今日站上每桶64美元，日内上涨0.53%。这一价格水平表明市场对原油需求保持稳定，同时投资者对全球能源市场供需前景保持谨慎乐观。日内涨幅及原因分析今日WTI原油上涨主要受到以下因素推动：全球能源需求预期上升：随着部分经济体复苏加快，原油消费需求有所增加。供应端不确定性：中东局势和石油输出国组织（OPEC+）的减产政策维持市场紧张情绪。投资者投机行为：期货市场中多头力量增强，推动短期价格上涨。市场潜在影响 WTI原油站上64美元/桶可能带来多方面市场影响：能源企业盈利预期改善，油气板块股价有望上扬。原油价格上涨可能传导至下游成品油价格，对交通运输及工业成本产生压力。全球通胀预期可能受到一定推动，影响宏观经济政策判断。原油价格历史对比时间点 WTI价格(美元/桶) 日内涨幅市场背景 2024年12月 58.2 +0.7% 全球经济复苏初期，能源需求回升 2025年8月 64.0 +0.53% 供应端紧张，OPEC+减产预期推动价格上涨编辑总结 WTI原油期货价格站上64美元/桶并日内上涨0.53%，显示能源市场供需基本面较为稳定。投资者需关注全球经济复苏节奏、地缘政治风险及OPEC+政策变化，这些因素可能对原油价格产生持续影响。常见问题解答问：WTI原油站上64美元/桶意味着什么？答：WTI原油价格突破64美元/桶表明市场对原油需求保持稳健，同时供应紧张因素和投资者多头力量推动价格上涨。问：日内上涨0.53%是涨幅大吗？答：0.53%的涨幅属于短期小幅波动，反映投资者情绪积极，但并非剧烈变动，需要结合长期走势分析。问：原油价格上涨对下游经济有何影响？答：原油价格上涨可能传导至成品油和工业能源成本，增加运输和制造业开支，同时可能对通胀水平产生一定推动作用。问：有哪些因素可能继续影响WTI价格？答：全球经济复苏节奏、OPEC+产量政策、地缘政治风险以及美元汇率波动都是影响WTI价格的重要因素。问：投资者应如何应对原油价格波动？答：投资者可以通过期货、能源股票或ETF进行风险管理，同时关注全球供需变化和宏观政策动态，以制定合理投资策略。来源：今日美股网

今日美股网08-26 00:10

摩根士丹利首次覆盖Figma：持股观望，目标价80美元

根士丹利为Figma设定的目标价为80美元，表明其预计公司股价在中期内可能有限的上行空间，但同时也存在一定的不确定性。持股观望评级反映出分析师认为当前股价水平风险与回报相对平衡，投资者应关注未来公司业务增长和市场竞争情况。对市场和投资者的影响首次覆盖可能对市场和投资者带来以下影响：投资者参考价值提升：机构评级为持股观望，为新入场投资者提供决策依据。股价短期波动可能加剧：首次覆盖公告可能吸引市场关注，引发交易量上升。对行业关注度提升：Figma作为设计软件领域创新企业，可能引发对相关科技股的连带关注。 Figma与同行对比分析公司机构评级目标价分析摘要 Figma 持股观望 80美元首次覆盖，市场潜力中等，关注竞争和用户增长 Adobe 买入 600美元市场成熟，盈利稳定，创新产品布局持续 Canva 持有 55美元增长迅速，全球用户扩张明显，但盈利模式仍在完善编辑总结摩根士丹利首次覆盖Figma并给予持股观望评级，目标价80美元，显示机构对Figma的增长前景持谨慎态度。投资者应关注公司业务发展、竞争格局以及整体设计软件市场趋势，以做出合理的投资决策。常见问题解答问：摩根士丹利首次覆盖Figma意味着什么？答：首次覆盖表示机构投资者正式将Figma纳入分析范围，发布评级和目标价，为市场提供参考意见，同时可能增加股票关注度和交易活跃度。问：持股观望评级意味着投资者应如何操作？答：持股观望评级表示当前股价风险与收益相对均衡，投资者可持有现有股票，但不宜大规模增持，同时观察未来业绩和市场变化。问：目标价80美元有何参考意义？答：目标价是机构分析师根据公司估值、业务增长和市场环境给出的中期参考价格，投资者可结合自身投资策略进行判断，但不保证股价一定达到。问：首次覆盖可能对股价产生短期影响吗？答：可能会引发短期交易活跃和价格波动，因为市场参与者关注新评级和目标价，并据此调整仓位。问：投资者在Figma与同行比较中应注意哪些因素？答：投资者应关注公司业务模式、用户增长、盈利能力、竞争优势及市场创新能力，同时参考行业成熟企业如Adobe和同类快速成长公司如Canva的表现，以评估投资价值。来源：今日美股网

今日美股网08-26 00:10

英特尔股权交易：美国政府入股10%，特朗普称“一分钱没花” 股价大涨5.53%

年8月22日，美国政府以每股20.47美元收购英特尔 (INTC.US)约4.333亿股普通股，占公司9.9%的股份，总价约89亿美元。这一交易价格较当日美股收盘价折让约17.5%。交易完成后，美国政府超过贝莱德，成为英特尔最大股东，占股10%。特朗普表示：“美国没有支付任何费用就获得了这些股份，这些股份目前价值约110亿美元。这对美国和英特尔来说都是一笔划算的交易。” 交易核心细节分析核心内容说明股权来源将2022年《芯片法案》承诺的建厂补贴转化为直接持股，89亿美元中57亿美元来自原补助款，32亿美元来自国防专项拨款持股比例控制精准控制在10%以下，避免触发美国证券法“内部人”监管特别条款包含五年认股权证，可额外认购5%股份，条件与英特尔代工业务控制权挂钩治理权限制政府持“无投票权”股份，不干预日常经营，仅在有限情况下行使否决权市场影响与股价反应受交易消息影响，英特尔股价上周五上涨约5.53%。此次政府入股为英特尔贴上“国家队”标签，有助于提振市场信心、客户与合作伙伴信心，为代工业务提供基础订单量。财务状况与困境分析 2024年英特尔录得188亿美元亏损，有息负债率52%，远高于台积电的20% 自由现金流连续三年为负，89亿美元注资缓解资金压力，可支持18A和14A制程研发及量产技术竞争力不足：AI芯片不及英伟达，CPU市场份额被AMD蚕食，代工与台积电差距明显 18A制程晶圆良率低于台积电N3E工艺，随着台积电2nm量产，市场吸引力可能受限期权交易策略分析英特尔期权数据显示： Put/Call比率为0.60，看涨期权占主导隐含波动率IV回落至63%，仍处一年期中高水平到期日8月29日未平仓看涨期权集中在行权价26美元和28美元，看跌期权集中在17.5美元短期策略参考：看涨投资者可买入看涨期权或卖出看跌期权稳健持仓者可采用covered call策略锁定收益英特尔未来发展关键因素技术突破能力：能否在18A和14A制程上实现良率突破，缩小与台积电差距客户获取能力：能否为代工业务找到足够外部客户，实现规模经济并提升盈利能力平衡政府关系与商业自主：在满足国家战略需求的同时保持商业决策灵活性和市场竞争力编辑总结美国政府以折价收购英特尔约10%股份，交易将政府补贴转化为直接持股，为英特尔提供资金缓冲并提升市场信心。短期内，股价上涨和期权市场看涨情绪明显，但长期投资逻辑仍取决于技术突破、客户拓展和企业自我造血能力。交易设计确保政府战略干预与企业自主经营平衡，未来英特尔能否实现困境反转仍存在不确定性。常见问题解答问：美国政府为何选择直接持股英特尔而非提供现金补贴？答：将原承诺补贴转化为直接持股，可在不增加额外财政支出的情况下，确保英特尔制造业务留在美国，同时增强市场信心。问：特朗普所说“一分钱没花”是什么意思？答：指政府使用原先承诺的补贴资金和国防专项拨款收购股份，并未新增财政支出，因此成本为零，但股份市场价值约110亿美元。问：政府入股对公司治理有何影响？答：政府持“无投票权”股份，不干预日常经营，仅在有限情况下行使否决权，确保公司自主运营。问：英特尔短期股价走势如何？答：股价短期上涨5.53%，期权市场看涨期权占主导，投资者对短期股价持乐观态度。问：英特尔未来能否依靠政府入股实现长期困境反转？答：长期仍取决于技术突破、客户拓展及企业自身盈利能力。政府入股提供资金和信心支持，但核心问题在于公司能否提升制造工艺和市场竞争力。来源：今日美股网

今日美股网08-26 00:10

美团二季度财报前瞻：营收稳健增长面临外卖补贴大战考验

中东市场份额可达20%，GMV达60亿美元机构观点及市场预期机构观点摩根大通行业利润池和市场份额下降可能持续压制美团股价野村证券美团作为行业领导者，虽然成本高昂，终将保持市场份额并成为最终赢家交银国际预计外卖补贴战持续至年底，美团仍可能维持营运利润持平，市占优势明显期权市场分析美团期权数据显示：隐含波动率±4.56%，市场押注财报公布后单日股价可能涨跌约4.56% 投资者对短期股价走势保持谨慎乐观编辑总结美团二季度财报前景显示营收增长稳健，但外卖补贴战和市场竞争加剧对盈利能力构成压力。闪购和海外Keeta业务是未来潜在增长亮点，机构观点分歧体现市场对成本和利润平衡的不同预期。投资者需重点关注管理层在核心业务、即时零售及海外拓展上的策略执行，以及是否能将市场优势转化为可持续盈利。常见问题解答问：美团二季度财报预期如何？答：机构预计营收约937.88亿元，同比增长14.03%，每股收益1.288元，显示营收仍稳健，但盈利能力受外卖补贴战压力。问：外卖补贴战对美团的盈利有何影响？答：补贴战提高运营成本，可能压缩毛利率，但管理层愿采取措施维持市场份额，短期盈利承压。问：闪购业务为什么被视为亮点？答：美团闪购平台成交额创历史新高，覆盖商品类别和品牌大幅增长，同时推动即时零售业务扩张。问：美团海外业务Keeta有何战略意义？答：Keeta拓展中东市场，为美团海外增长提供新动力，预计到2028年市场份额可达20%，GMV达60亿美元。问：投资者应如何解读期权市场信号？答：期权隐含波动率±4.56%表明市场对财报后股价波动预期有限，显示投资者短期谨慎乐观。来源：今日美股网

今日美股网08-26 00:10

外交事务长文：中国模式的真实含义，并不是美国议员说的“只会偷”

府挑选了一些产业重点扶持，投入了数千亿美元的补贴、税收减免和低息贷款，并帮助中国企业从其他国家窃取或复制技术。这确实是事实的一部分。但这种说法忽略了更关键的一点：中国的成功不仅仅来自对特定行业的补贴，更在于对创新和高效生产所需深层基础设施——包括物质系统和人力资源——的投资。这些基础设施的一部分是交通系统，比如公路、铁路和港口。在过去30年里，中国建设了全国高速公路网，总长度是美国州际公路系统的两倍；建设了全球最长的高铁网络，轨道里程超过世界其他国家的总和；还建立了庞大的港口体系，其中最大的上海港，有些年份处理的货物比美国所有港口加起来还多。但如果中国只停留在这一层面，不可能取得今天的技术高度。还有其他基础设施系统同样至关重要。其中之一是中国的数字网络。互联网刚出现时，人们普遍认为会削弱专制政权的控制力，因为打破了信息垄断，并让普通民众能在更广泛的范围内组织协调。2000年，美国总统比尔·克林顿曾说，控制互联网就像“把果冻钉在墙上”。但中国领导层得出相反的结论。他们认为，高质量的数据基础设施将加强政府能力，使其能更好地监控和引导舆论，追踪民众动向，同时大大有利于国家工业发展，构建高科技生态系统。中国真的把“果冻钉在了墙上”，建设了几乎覆盖全国人口的国内互联网，同时屏蔽了国外信息。这个赌注得到了回报。得益于北京早期积极推动移动互联网，中国企业在移动互联网发展中处于领先。字节跳动、阿里巴巴和腾讯等平台成为全球一流创新者。华为则成为全球领先的5G设备制造商。中国民众现在高度依赖智能手机，而中国共产党依然牢牢掌控局势。电力驱动中国技术实力背后的另一个关键基础设施是电力系统。在过去25年里，中国在建设电厂方面处于全球领先地位，每年新增的发电能力，相当于英国全国供电量。如今，中国每年发电量超过美国和欧盟的总和。中国还大量投资于特高压输电线路，使得电力可以高效地远距离输送，并在各类电池储能技术上持续投入。这种充足的电力供应，推动了依赖电力的运输系统的迅速发展，尤其是高铁和电动车。中国已经克服了长期以来阻碍电力成为主要能源的难题——电难以运输、难以储存、在交通领域应用效率低。但现在，中国正稳步迈向成为全球首个主要依赖电力运行的经济体。当前，全球电力在能源消费中的占比为21%，美国为22%。而在中国，这一比例接近30%，在所有大国中，仅次于日本。更重要的是，这个占比正在快速增长：中国电力消费每年增长约6%，而全球为2.6%，美国仅为0.6%。中国的电气化并非出自统一规划，而是技术官僚对一些具体问题的回应，比如工业区电力短缺、释放铁路运力以减少运煤压力。但现在，迅速的电气化已经具备了清晰的战略意义。正如达米安·马和李紫在《外交事务》7月文章中指出，这是工业创新的引擎，是“为未来提供动力”。政府也深知，充足且廉价的电力是未来高耗能产业（尤其是人工智能）中的关键竞争优势。因此，北京正全力确保其电力系统在全球范围内持续保持最大、最强的地位。中国最隐秘但最关键的基础设施，是超过7000万人的产业工人队伍，这是全球最大的产业劳动力。依靠多年来复杂制造供应链的密集建设，中国的工厂管理者、工程师和工人积累了几十年“流程知识”——即从实际操作中获得的关于产品如何制造、如何改进的经验。这种流程知识使得中国具备持续改进的能力，即不断对产品进行微调，从而提升效率、质量并降低成本，也使中国具备大规模生产能力：中国工厂可以迅速组织起一支有经验的团队来制造几乎任何新产品。最重要的是，这种流程知识还让中国有能力创造出全新的产业。深圳的工人可能某年组装iPhone，次年制造华为Mate手机，然后再去生产大疆的无人机或宁德时代的电动车电池。中国劳动力的流程知识可能是北京最大的经济资产。但这种知识难以量化，这也是全球长期低估中国能力的原因之一。一些分析人士认为，中国之所以组装全球大部分智能手机和电子产品，是因为劳动力成本低。但事实上，中国仍能保持领先地位，是因为劳动力展现出高水平的专业性、规模能力和生产速度。分析人士还忽略了中国企业家的强烈野心。中国充满了愿意颠覆产业格局的乐观、敢为、甚至有些鲁莽的企业家。小米传奇创始人雷军在2021年押注电动车，宣布这家当时估值800亿美元的公司将投资100亿美元开发电动车，并称这是他“最后一次重大创业”。在德国赛道上的胜利验证了这次豪赌。雷军成功接入了中国现有的电子生态系统、电池合作伙伴和经验丰富的工人队伍，仅用了几年时间就制造出了高速电动车。要理解为什么美国企业难以做到同样的事情，可以对比小米和苹果的经历。 2014年，苹果也曾考虑开发电动车，这个想法并不疯狂。当时苹果市值6000亿美元，现金储备400亿美元，远比小米雄厚。从传统标准来看，苹果的技术水平也更高。但美国既缺乏中国那样的能源系统，也缺乏制造能力，苹果找不到可以利用的基础设施。结果是，2024年，苹果董事会终止了长达十年的电动车研发计划。同一年，小米扩展了制造能力，并多次上调交付目标。而与此同时，美国电动车领军企业特斯拉在包括中国在内的所有主要市场销售都在下滑。中国消费者如今认为，本土品牌比特斯拉更具创新性，更能迎合快速变化的消费趋势。负面效应低估中国是错误的。但这个国家确实面临严峻的经济挑战，其中很多至少部分来源于带来辉煌成果的产业政策本身。中国技术官僚不仅将资源导向高生产率的基础设施，也投入给了一些对科技生态系统几乎没有贡献的国有企业。这些企业积累大量债务，拖累经济效率。政府对像阿里巴巴创始人马云、字节跳动联合创始人张一鸣这样的创新型企业家的政治打压，让民营企业信心严重受挫。这些人因北京加强对消费互联网的控制而遭受羞辱。此外，不受监管的补贴也滋生了普遍腐败。一个典型例子是中国半导体产业。自2014年以来，这个行业获得了超过1000亿美元的直接国家政策支持。但其中一些项目是彻头彻尾的骗局，另一些虽然合法，却仍被企业人士和官员贪污挪用。自2022年以来，已有十余位芯片行业高层因腐败入狱，包括清华紫光的负责人（公司运营多个重要芯片制造企业），以及中国国家集成电路基金的主管。两位时任工业和信息化部部长也因贪腐被免职。补贴有时也会抑制创新。大量的制造补贴确实促进了科技生态的发展，但也让效率较低的企业得以长期存活，延缓市场出清。这导致利润整体降低，因为企业为了维持市场份额不得不不断压价。反过来，这又使得企业无法在研发上投入足够资源，也不敢扩招或提高工资。太阳能产业就是一个典型例子。掌控太阳能供应链对国家来说是战略胜利，但太阳能组件企业生产的产品差异不大，为了争夺市场份额不断压价，利润微薄。电动车、智能手机等领域的企业也面临同样的困境，太多企业生产同类产品，利润空间极低。中国科技产业在全球取得了巨大成功，但其中许多企业自身的处境却十分艰难。相比之下，中国对科技和制造企业过于“慷慨”，但对服务行业则不够支持。北京对服务行业长期管控过严，打击政府认定具有垄断倾向或威胁政治社会稳定的互联网企业。金融、医疗和教育等领域也受到严格限制。这导致服务行业就业增长疲弱，进而拖累整个国家的就业形势。即使在这个以工业为中心的国家，服务业也雇用了城市劳动力的60%，并贡献了过去十年所有净新增就业岗位。如今，就业岗位难找、工资停滞或下降，加之房价下跌（住房是大多数中国家庭最重要的资产），中国消费者不愿消费。看到需求疲软，私营企业更不愿招聘和加薪。中国当前的模式几乎注定经济增长放缓。北京制造出的恶性循环，让中国经济如今很难实现每年5%的增长目标，并且持续面临通货紧缩压力。同时，由于内需不足，中国高产能制造业的更多产品必须依赖出口，从而导致贸易顺差不断扩大。中国目前的贸易顺差接近1万亿美元，是五年前的两倍多。北京面临的风险是显而易见的。增长放缓可能使经济变得不够活跃，科技企业可能失去持续创新的能力或动力。不断扩大的贸易顺差可能引发全球更严厉、更协调的保护主义，越来越多的国家可能效仿美国，对中国进口商品设立关税壁垒。但北京很可能会像以往应对各种挑战那样，战胜这些风险。中国已经开始意识到补贴过高的问题，并着手逐步退出。规模小、效率低的企业将会被市场淘汰。电动车行业已经在整合：自2022年以来，电动车制造商数量从57家减少到49家。现在，已有三分之一的电动车企业月销量超过1万辆，而三年前这一比例还不到四分之一。至于保护主义，大多数国家会发现，在成本效益上，很难找到能替代中国出口商品的其他选择。还有一些规避关税壁垒的方式，比如通过第三国转运商品，或者像比亚迪那样在巴西和匈牙利等国设立组装厂。中国官员似乎认为，较低的经济增长、通货紧缩以及贸易伙伴的不满，都是值得承受的代价。2020年，习近平表示，“要认识到实体经济的根本性地位……绝不能去工业化”。当年，中国制造业在新冠疫情期间大幅提升医疗设备和消费品产能，应对危机。这一表态传递的信号非常明确：中国的核心目标不是高速增长，而是自给自足和技术进步。无法阻挡面对中国科技和制造业的进展，华盛顿并没有袖手旁观。特朗普政府第一任期对“中国制造2025”的雄心感到震惊，于是重启了美国商务部中一度陷入沉寂的机构，动用庞大的官僚体系，试图切断中国获取关键原材料的渠道。美方意识到，中国高度依赖西方的技术输入，比如尖端半导体和芯片制造设备，因此押注于全面封锁这些技术，认为这将大幅减缓中国的技术引擎。这是一个跨党派的共识。2021年，拜登上台后继续执行特朗普的限制措施。事实上，拜登政府对高端芯片，尤其是人工智能所需芯片及相关设备的出口管控进一步加强。然而，这些限制措施的成效至今仍不明显。 2018年，中国两家大型科技公司中兴和福建晋华在被切断美国技术供应后几乎倒闭。但那些更有能力的企业，在律师和游说人士的协助下，设法恢复了元气。特朗普最近还取消了对英伟达AI芯片的限制，允许该公司再次向中国出售产品。华为在2019年被美国商务部制裁后确实受到重创。但到了2025年公司宣布，上一年营收已经恢复至2019年水平。华为仍然是一家擅长生产5G设备和手机的企业，只不过现在还是中国领先的芯片创新企业之一，在替代美国产品方面投入了数十亿美元。还有一些企业比华为应对得更好。作为中国重要的芯片代工企业，中芯国际自2020年遭制裁以来，营收翻了一番。尽管在盈利能力方面仍远落后于台积电，但已经实现了技术上的突破，成功制造出7纳米芯片——这在制裁初期曾被认为是不可能完成的任务。对人工智能技术的限制，也并未阻止DeepSeek的崛起，这家公司开发出的AI推理模型仅有少数硅谷企业可比。 DeepSeek的成功并不难理解。尽管中国的AI公司无法获得与美国同行相同的尖端芯片，但他们拥有丰富的人才资源、成熟芯片和庞大的数据池，还有几乎无限量的廉价电力——这是美国企业所不具备的。全球技术评估数据显示，中国的大型语言模型最多只比美国领先企业落后六个月，且这一差距正持续缩小。美国的技术限制并未阻止中国前进，反而引发了中国的“斯普特尼克时刻（编注，1957年苏联成功发射世界上第一颗人造卫星“斯普特尼克一号”，当时震惊了美国，被视为美国在太空竞赛中的警钟时刻）”。中国企业如今规模更大、竞争力更强，对美国产品的依赖也远小于十年前。部分美国官员已意识到，仅靠打压中国行业无法取胜。例如，拜登政府的经济团队制定了一套产业政策，试图推进美国在关键战略领域的发展。美国通过了《芯片法案》，加强半导体生产；还通过了《通胀削减法案》，为清洁技术提供补贴。管这两项政策动用了数千亿美元资金，实际成效却不佳。失败原因很简单：美国自身没有建立起足够的深层基础设施。拜登在任初期提出要让几乎所有美国人都能用上互联网的宏大计划，但在他卸任前，这个“全民互联网”项目尚未为任何人接入服务。尽管国会已批准巨额拨款，美国至今仍未建成全国范围的电动车充电网络。更不用说电力传输系统的建设，仍面临大量繁琐的行政和法规障碍，导致能源企业无法利用《通胀削减法案》为太阳能和风能项目提供的税收激励。如今，这些激励措施也岌岌可危。特朗普7月提出的预算和解法案规定，2026年底前未开工的大多数太阳能和风电项目，将无法再享受补贴。《芯片法案》虽然依然有效，但特朗普却嘲讽这项法律“糟糕透顶”、“可笑至极”。与此同时，特朗普征收的关税让制造业陷入深度不确定性，企业暂停投资，努力维持供应链。白宫宣称，这些关税最终将迫使企业将生产转回美国本土。但这种分析有误。制造企业高度依赖进口原材料，并不愿意根据特朗普一变再变的言论做出重大战略决策。事实上，仅在4月至7月之间，美国制造业就减少了超过1万个岗位，而正是在这期间，特朗普宣布对几乎所有国家征收高关税的计划。当然，特朗普并不是唯一未兑现承诺的政客。美国政客总喜欢在新矿山或半导体工厂开业时大肆宣传，但在产品延迟、裁员和产能下降的背景下，美国制造业仍在持续萎缩。自2008年金融危机以来，美国制造业产出始终未能恢复至危机前水平。即便是国防制造业也出现萎缩。尽管获得大量资金，美国几乎所有在建的海军舰艇都存在严重拖延，有些甚至延期三年。尽管美国向乌克兰大量提供武器弹药，本国的炮弹制造商仍未能快速提高产能。美国试图摆脱对中国稀土资源的依赖的努力，也基本失败。美国在几个关键领域仍保有优势，包括软件、生物技术、人工智能，以及由高校主导的创新生态系统。但这些机构的未来也变得充满不确定性。自回归白宫以来，特朗普开始削减科研经费，并阻碍技术人才流入。政府机构正在审查哈佛、哥伦比亚等顶尖大学，以“反犹太主义”的指控为由，撤销政府拨款，并威胁取消其免税资格。白宫已大幅削减国家科学基金会和国家卫生研究院的预算。而特朗普对移民的敌意，迫使原本想在美国工作的研究人员转而选择其他国家的公司和大学。激进的驱逐政策也在打击美国的建筑业。美国显然未为未来的创新生态打好基础。回归基础美国可以，也应该在条件允许时尽快撤销特朗普对科研经费和移民的限制。但要想真正有效地与中国竞争，仅仅消除自我设限还远远不够。华盛顿连续几届政府的失败不是偶然：美国官员，无论是民主党还是共和党，从未真正重视中国的能力。 “中国不创新，只会偷，”这是阿肯色州参议员汤姆·科顿今年4月在社交媒体上的发言，充分反映了美国人对中国成就的轻视态度。太多美国领导人仍相信，只要制定更精密的出口管制，就能遏制中国的技术势头。他们是在派律师打一场工程师的战斗。他们必须意识到：无论美国如何施压，都无法打破中国的工业与技术体系。华盛顿真正应该做的，是增强自身能力。这意味着，美国必须开始认真建设自己的深层基础设施。华盛顿不需要复制北京那种大规模、往往效率低下的全面投资模式，但也不能再采取拜登那种零散的、按行业逐个施策的做法，更不能继续特朗普依靠高关税重振旧工业的幻想，尤其是他对钢铁等传统重工业的执着。政策制定者需要像中国那样，以生态系统的视角进行思考。美国在创业和金融领域本就具有深厚优势，因此国家主导的现代基础设施投资很可能获得巨大回报，就像19世纪和20世纪铁路与高速公路建设那样。大型基础设施项目不仅可以刺激技术需求，也有助于积累制造经验，这些是重建制造业的关键第一步。当务之急，应是建设更大、更强的电力系统，融合核能、天然气和可再生能源。为了最大化可再生能源的利用，美国应投资更多电池储能设施和高压输电线路。美国还需要找到办法，降低产业整体成本。作为一个富裕国家，美国的工资水平较高，劳动和环保标准也更严格，因此永远无法与中国或印度在低成本劳动力方面竞争，也不应尝试这么做。但若想真正重建工业，美国必须致力于使其市场对资本密集型产业更具吸引力。这包括取消特朗普破坏性的关税，这些关税正在让美国产品成本高得难以承受；还包括提供充足且廉价的能源；此外，还要推动审批改革，减少新建设项目的过度监管成本；为基础研究和开发提供足够政府资金；实施更加宽松的移民政策，让企业能从全球引进最优秀的人才。虽然移民政策并非直接降低成本的手段，但对于重建美国的制造经验至关重要。大量制造知识如今掌握在国外，美国必须有能力引进这些知识。最重要的是，华盛顿绝不能低估对手。北京已将实现技术领先地位作为首要政治任务。中国推动技术进步的补贴确实造成了不少浪费，但这些只是中国实现未来产业主导地位所付出的代价。要与之竞争，美国也必须下定决心在这些产业中争夺领导地位，并接受“犯错”和“浪费”是取得成功不可避免的一部分。中国的模式之所以成功，是因为政策制定者做对了很多事情，也因为他们为中国企业家创造了成功的环境。这个国家有很多问题，但依然非常有效。而中国持续的成功，只会加速美国及其盟友的去工业化过程，受到来自中国能源、工业品，甚至人工智能企业的持续压力。如果美国要真正具备竞争力，政策制定者就必须少花时间琢磨如何削弱对手，多花时间思考如何让美国成为最强大、最有活力的版本。来源：加美财经

加美财经08-26 00:00

对人工智能的质疑声上升，科技股势头减弱，投资者转向美股此前被冷落的板块

，令科技投资者震惊，单日市值蒸发1万亿美元。分析师指出，当前的市场状况本就容易引发回调。纳斯达克指数自4月8日低点以来已累计上涨约41%，推动一些科技巨头的估值升至极高水平。同时，居高不下的通胀数据和劳动力市场不断加深的问题，让部分投资者感到不安，许多人原本预计鲍威尔在周五讲话中会对降息持谨慎态度。市场紧张情绪还因OpenAI的GPT-5发布表现平平而加剧。OpenAI曾宣传为“博士级专家”，但新产品未能回答基本数学问题，或完成其他简单任务，引发强烈反弹。用户对冷漠的回应风格感到不满，也对它将用户问题转发给不同AI模型的方式感到困惑。 OpenAI首席执行官山姆·奥特曼将当前对AI投资的热情，类比为二十多年前的互联网泡沫。他指出这种狂热已脱离现实。Meta也暂停了AI招聘狂潮。麻省理工学院一项研究则显示，数百家公司引入AI后，并未带来明显的营收增长或利润。 “市场氛围变了。”风投公司Decibel合伙人杰西卡·莱昂说。她在一篇博客文章中指出，OpenAI曾承诺推出超级智能的GPT-5，奥特曼还用“死星”进行预热宣传，结果却只是推出了一个“模型转发器”。与此同时，投资者仍期待利率下调能支撑在特朗普贸易战和移民政策冲击下疲弱的经济。这种预期可能有助于提振房地产等今年表现落后的板块。 66岁的罗德·普尔表示，今年他一直避免在投资组合中增加科技股的配置。相反，他买入了Duke Energy、住宅建筑商DR Horton，以及两个专注医疗保健的基金。周四，他又重仓押注了沃尔玛，认为如果经济压力持续，这笔投资将会带来回报。他说：“历史告诉我们，这些事（指AI投资热潮）不会永远持续下去。我更愿意选择防御型投资。” 波动性的加剧还受到季节性因素影响：8月中旬通常是股市交易清淡的时期，华尔街空荡荡的，许多专业投资者都在休假。成交量减少，常会导致行情清淡时市场波动幅度变大。一些投资者表示，近期市场的波动正好说明押注新兴技术所面临的风险——目前企业仍在竞相开发模型，并努力探索如何借助这些技术提升盈利。 eToro美国投资分析师布雷特·肯韦尔表示：“这就是AI趋势的全部写照，一轮又一轮的大涨，然后突然被泼了冷水。总是走两三步，又退回一步。”（华尔街日报）来源：加美财经

加美财经08-26 00:00

金融时报：贸易战加剧广东经济下滑，出口模式停滞不前

口总额近5.9万亿元人民币（8210亿美元），因此受冲击尤其严重。 “影响将非常巨大，”法国外贸银行亚太区首席经济学家吴卓殷表示，“广东的企业正处在这场贸易战的核心。” 她指出，尽管房地产行业放缓和国内需求疲软早在今年之前就已显现，但华盛顿最新一轮的贸易打击将重挫这一地区的增长前景。 “这个省已经不像以前那样充满活力了，”吴卓殷说，“确实出现了严重的问题。” 广东去年经济增速仅为3.5%，连续第三年未达目标，远低于全国5%的增速。省内唯一一个在2024年实现高于全国平均增速的是深圳，这是一座以高科技产业为支柱的富裕城市。省会广州的年增长率仅为2.1%。邻近、以家具和家电制造闻名的佛山，增速为1.3%。作为最早设立经济特区的沿海城市之一，汕头的经济仅增长了0.02%。广东的出口历史可以追溯到17世纪，当时这里是中国最早对外开放的地区之一。1957年首届广交会召开后，广东成为中国对外贸易的重要通道。从1978年到2018年，广东人均GDP增长超过220倍。如今，该省经济规模略高于韩国。但在特朗普再次当选之前，低成本制造业就已向更廉价的地区转移，削弱了广东的增长动能。在经济繁荣时期经历激烈炒作后，广东的房价复苏速度慢于其他富裕地区。这里还是中国多家负债严重的知名房地产开发商的总部所在地，包括恒大、佳兆业、万科和碧桂园。分析人士表示，房地产低迷也进一步打击了消费者和企业的信心，零售等指标明显低于全国平均水平。广东的经济放缓还对全国产生了影响。这个省份对中央政府的税收贡献超过其他任何地区。近年来，由于全国经济下行，北京将这部分税收的更大比例，调配至经济较为落后的地区，以推动增长。 “整体经济状况不佳，（但）你还是得交税，”惠誉评级分析师Samuel Kwok表示。近年来，出口曾是中国经济的重要支撑，但法国外贸银行的吴卓殷表示，随着最新一轮中美贸易紧张局势加剧，连总部位于广东的电动车制造商比亚迪等高科技出口商也开始寻求海外扩张产能。她指出，特朗普取消“小额豁免”关税政策也将对广东造成特别严重的冲击。因为，SHEIN和Temu这两个利用这一政策的平台，许多供应商都集中在广东。没有哪个地方比珠三角的制造重镇容桂，更能体现广东出口模式的停滞。容桂是第一个工业总产值突破1000亿元人民币的制造基地。领导中国在20世纪80至90年代走向对外开放的邓小平，曾高度赞扬这个地区。但如今，靠空调和冰箱制造支撑的容桂增长已陷入停滞。这类中端产品利润不断压缩，而高科技产业则在其他地区扎根。邻近的佛山，增长也急剧放缓。 “我勉强还能养家糊口，”在工业园外摆摊卖6元一份饺子的街头摊贩周晶晶（音）说。她表示，随着附近工厂加班的员工减少，晚上的小吃摊收入也受到影响。 35岁的梁先生在容桂一家冰箱厂工作。他说，过去两年，随着疫情时期的出口需求消退，他的月收入从9000元降到了大约7000元。虽然他相信工厂还能为他提供稳定收入，但全国房地产市场的低迷，也让他在附近购买的房产贬值。 “我这里还有房贷，孩子也在这边上学，”他说，“我不敢出去找别的工作。” 来源：加美财经

加美财经08-26 00:00

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