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4月16日广发港股通成长精选股票A净值下跌3.39%，近1个月累计下跌14.53%

金融界04-16 21:06

港股收盘(12.2)|恒指收涨0.37% 传医保第三轮集采即将启动

纳入港股通首月净买入额128亿港元美团(03690)涨超4%再破顶百强房企11月拿地保持积极内房股走强中国恒大(03333)涨超5% 此前遭大摩降评级股价累跌一成半新东方在线(01797)今日反弹逾5% 火锅概念重获资金追捧海底捞(06862)及颐海国际(01579)均涨超4% 获大摩予增持评级相信股价在15日内上涨华润置地(01109)涨逾5% 中期由盈转亏至37.75万新加坡元雄岸科技(01647)午后跌超10% 2020年光伏政策框架基本敲定信义光能(00968)放量上涨5.6% 细价股午后惊现“断崖式”下跌汇联金融服务(08030)急泻56%创新低中期净利润同比下降94.7% 鸿宝资源(01131)续跌6.5%创近两年新低中期亏损同比扩大86.5%至2758.1万港元钱唐控股(01466)反涨超25% 数码通电讯(00315)跌超4%创五年半新低此前遭瑞信降评级与目标价博骏教育(01758)尾盘无量急挫14% 创历史新低美图(01357)连续八个月阴跌盘中跌超7%创历史新低传医保第三轮集采即将启动港股医药板块随A股集体下行 ⑦ 新股消息宝龙商业计划于本周进行上市聆讯，融资规模约10亿港元人瑞人才科技集资约11亿今天开始国际路演保利物业通过港交所聆讯 ⑧ 投融资内衣品牌“BerryMelon”获千万元级Pre-A轮融资「达梦数据库」完成亿元级融资，丰年资本参投「亿腾景昂药业」完成近5亿元C轮融资「跑跑体育」完成数千万人民币融资「一美一拍」完成数千万元 Pre-A 轮投资 ⑨大公司长江三角洲区域一体化发展规划纲要：加快量子通信产业发展上海推进知识产权质押融资工作，科创企业可凭专利获银行贷款债权人不满重组方案，贾跃亭：我可以让步盒马CEO侯毅：盒马终极目标是把线下流量转变成盒马的流量威马汽车回应股权冻结：系旗下子公司与合作方发生业务纠纷中国适度劳动研究会会长：过劳程度越严重，经济损失越大微信回应发原图或泄露位置信息：可避免发原图或关闭定位沪江多项对赌协议即将触发，创始团队面临出局呆萝卜爆雷追踪：员工被逼一年后债转股，创始人称卖车发工资 Ola拟一年半后IPO 裁员5%推动早日盈利 ⑩海外市场印度网约车Ola拟一年半后IPO，裁员5%推动早日盈利【来源：综合自网络】

老虎证券04-16 19:28

央媒评论：自营电商平台长账期成影响商家经营重要因素

电商平台积极响应中央号召。4月15日，美团发布的即时零售品牌“美团闪购”，有媒体注意到，美团闪购一直向平台商户提供行业最短的 3天账期，并支持随时提现，始终致力于为商家创造生意增量，帮助商家降低经营成本。3天极短账期比自营快递电商平均回款周期缩短2个月，能够让实体商家现金流更稳，库存周转更快。在我国，民营经济是经济社会发展中的重要力量。广大中小企业则是民营经济发展的中坚力量。我国产业链供应链处于全球顶端，真是得益于数以千万计的广大中小企业。通常认为，民营经济贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业。中国经济网评论指出，此时此刻，在积极应对美滥施关税，提振国内消费，促进民营经济发展的当下，缩短账期，及时回转资金，为中小企业现金流“输血”，才能更好帮助他们发展。从长远看，市场既离不开大平台，也离不开中小企业，二者是相互依存的关系。部分平台以超长账期压榨中小企业，最终只会得不偿失。来源：中国经济网作者：中央财经大学中国互联网经济研究院副院长、中国市场学会副会长欧阳日辉

格隆汇04-16 18:20

港股收盘(10.21)|恒指微涨0.03% 内房内险走强美团(03690)再破顶

通的条件，小米集团-W(01810)及美团点评-W(03690)或有望获纳入港股通。截至收盘，小米涨5.03%，报8.98港元。美团涨4.31%，报27.58港元，盘中再度刷新历史新高。大昌行集团(01828)获中信股份(00267)溢价提私有化要约，公告显示，每股计划股份注销价格为3.7元，较10月14日收市价2.69元溢价约37.55%。按截至公告日期已发行计划股份8.17亿股股份计算，整个私有化建议涉资约30.22亿元。该股今日复牌高开，截至收盘，涨30.86%，报3.52港元。上交所上周五晚间公告，暂缓审议复旦张江(01349)科创板上市申请。复旦张江称，公司将尽快回复有关方面的问题并适时刊发相应公告。截至收盘，复旦张江跌8.72%，报5.55港元。傲迪玛汽车(08418)午后再遭资金炒作，截至收盘，涨81.97%，报2.22港元。该股曾于10月15日飙涨239% ⑥ 港股异动日清食品(01475)涨超4%突破所有均线创历史新高获大摩增持70.8万股涉资2938.86万港元华润啤酒(00291)涨逾3% 遭上交所暂缓审议科创板上市申请复旦张江(01349)挫逾11% 与华润万家合作获天风看好思考乐教育(01769)续涨逾4%再创历史新高发盈喜!前三季度归母净利预增180%至200%国寿(02628)升近5%领涨蓝筹次新股德视佳(01846)止跌反弹午后直线拉涨逾9% 收购17家燃气公司股权获多家大行看好昆仑能源(00135)续涨超3% 51信用卡(02051)午后盘中停牌高升集团控股(01283)上市次日破发现挫逾8% 世纪联合控股(01959)上市次日续跌11.6%较发行价挫逾37% 卡森国际(00496)续跌超11%盘中刷新近一年半新低资金午后突袭傲迪玛汽车(08418)股价直线拉涨超50% 手机设备股走势分化富智康(02038)涨5%丘钛科技(01478)挫逾4% H&H国际控股(01112)延续弱势现跌3.5%创逾两年新低花旗看好内房股前景世茂房地产(00813)盘中涨近3%破顶 ⑦ 新股消息九阳股东JS环球生活今日开启簿记诺诚健华香港IPO拟募资2亿美元，核心产品奥布替尼或于年底提交上市申请昊海生物科技今日申购，科创板定价为每股89.23元致远互联今日开始申购，发行价定为每股49.39元兴业物联赴港IPO 三人行再次申请IPO 国际永胜集团明日上市，每股发行价0.32港元 JS环球生活递交修订版聆讯后资料集杰普特明日申购，发行价定为每股43.86元钢研纳克明日开始申购，首发价4.5元/股 ⑧ 投融资装修辅材B2B平台「掌上辅材」获红星美凯龙战略投资太美医疗科技完成15亿元人民币E/E＋轮融资，腾讯、老虎环球基金领投腾讯投资《创造营》制作公司好枫青芸：持股10%为第二大股东「超嗨科技」完成数千万元A+轮融资「太美医疗科技」完成15亿元人民币的E/E＋轮融资「千寻位置」完成10亿元A轮融资「通众传媒」获得58同城数千万投资「高灯科技」宣布完成B轮融资 Lemon Way完成2500万欧B轮融资新浪微博基金投资网络互助平台壁虎互助「唯迈医疗」完成获数千万元C轮融资「笔神作文」获搜狗千万级人民币Pre-A轮融资「企查查」获数亿人民币C轮融资「登特菲医疗」宣布完成近亿元天使轮融资鲜花电商「Flowerplus花加」完成3500万元B1轮融资 ⑨大公司证监会发布重组新规，主要修订内容包括五方面消息称蔚来将在今年年底推出官方二手车服务外交部耿爽：中国政府从来没有提出过要求NBA解雇莫雷的要求央行上海分行警示「炒鞋」风险快手「3亿DAU」目标调整，计划春晚砸40亿元去哪儿网回应被列为老赖：法院误操作，已撤销处理 Daniel Povey或将入职小米，研发下一代PyTorch-y Kaldi 麦当劳中国CEO回应是否会引进人造肉：将视加拿大市场测试结果决定软银愿景基金合伙人戴维农辞职，曾负责监管滴滴甲骨文创始人埃里森发全员信悼念赫德：「怀念他的善良和幽默感」苹果CEO蒂姆·库克担任清华经管学院顾问委员会主席海航董事长之子陈晓峰升任总裁，张岭将不再兼任华为高管彭博：正与美国公司就授权5G平台展开初期谈判强生将召回3.3万瓶婴儿爽身粉，FDA在其中发现致癌物美国两名女宇航员完成首次全女性太空行走任务福布斯首次发布中国企业跨国经营杰出领导人榜单，马化腾等50人上榜申请个人破产文件曝光：贾跃亭和甘薇10月向法院申请离婚「360全视之眼-0day漏洞雷达系统」获评世界互联网大会领先科技成果阿里云自研数据库POLARDB当选世界互联网领先科技成果腾讯获互联网领先科技成果，汤道生：腾讯云已经拥有6000多个合作伙伴华为鲲鹏920处理器获世界互联网大会领先科技成果奖报告称互联网产业月均薪9296元，领先全行业平均水平 ⑩ 海外市场谷歌放弃与WeWork签署租赁协议，与其竞争对手合作欧盟将采取措施应对输美国加征关税行为软银寻求通过新投资规避WeWork的债务

老虎证券04-16 18:19

人均40万，腾讯又发大红包，股权激励累计近万亿

达10万亿，包括我们耳熟能详的拼多多、美团、滴滴等互联网大厂。总结 5.4亿港元市值、近5000亿人民币的年度营收、1600亿元的利润，这就是现在的腾讯。在巨量用户与生态圈的加固下，腾讯已构建出了全领域护城河，而且这条护城河坚不可摧、深不见底。本文图片来源于视觉中国。本文数据来源于腾讯公告、新财富等。更多股权激励案例拆解，请VX搜索：TigerESOP股权激励关于老虎证券ESOP 老虎证券ESOP是老虎证券旗下的核心业务单元，目前已成长为国内领先的股权激励综合解决方案服务商，致力于为不同发展阶段的企业实施并管理员工股权激励持续赋能。

老虎证券04-16 18:18

股权激励“过万亿”，人均薪酬80万，腾讯为什么这么能赚钱？

达10万亿，包括我们耳熟能详的拼多多、美团、滴滴等互联网大厂。 10万亿市值是什么概念，截止到2021年3月29日收盘，整个A股的总市值也不过只有85.58万亿人民币，以至于网络上还有网友戏称“能否被腾讯阿里收购是判断一家创业公司是否成功的标准”。腾讯就是在不断的并购、投资过程中，构建出了不仅局限于其主营业务的全领域护城河，而且这条护城河坚不可摧、深不见底。累计股权激励总市值超万亿在建立了高耸的壁垒以及稳固的护城河之后，腾讯当然迎来了利润的爆发，自2011年腾讯标准化报表下的净利润首次破百亿后就一发不可收拾，到2020年腾讯实现标准报表下的净利润1598亿元，同比增长71.28%，对比10年前的2011年更是暴涨了15倍。数钱数到手软的腾讯对自己的员工们也大方至极，据Tiger ESOP统计，腾讯过往的股权激励总市值已经达到了超万亿港元。根据腾讯历年年报数据显示，腾讯对于员工的股权激励主要有期权与股份奖励（限制性股票）两种方式。在期权方面，自2001年到今天的20年间，腾讯共推出过5期针对员工的股份购买权计划，已行使和待授出的股份购买权共计约14.43亿股。以上股份购买权由腾讯按时间分批次对员工授出，有效期为7年或10年不等，每份购股权需在股份被授出后支付1港元才能接纳。另外股份购买权的价格也有限制，购股权的每股行权价格不能低于授出日当日的股票收盘价，也不可低于授出日之前5天的平均收盘价。根据腾讯3月29日612港元/股的收盘价计算，腾讯近20年的共5期购股权计划已行使和代授出的股份总市值高达8831亿港元。 /腾讯共计5期购股权计划部分明细（数据来源于腾讯公告）/ 另外腾讯还自2008年开始每年定量向员工进行股份奖励，股份无偿赠送给员工个人。根据Tiger ESOP统计，自2008年以来腾讯至少发布过14次股份奖励公示公告，累计奖励股份共计2.27亿股，累计奖励人次13.76万，根据腾讯3月26日612港元/股的收盘价计算，腾讯自2008年以来股份奖励的总市值达到了1389.24亿港元。 /腾讯历年股份奖励数量趋势图（数据来源于腾讯历年公告）/

老虎证券04-16 18:18

海底捞的套路，不要学

事实。年初自如涨房租、蛋壳赚“差价”，美团外卖上调佣金比例引来质疑不断，同为涨价，命运却大不相似。这些公司还在背负骂名，海底捞因消费者的“记吃不记打”又重获好感。 Maybe this is life。尽管涨价初衷都是为了减少公司损失，但疫情之下，每个人的困难都不小。作为餐饮龙头，海底捞涨价势必带起更多餐饮企业跟风提升产品价格，如西贝、喜茶等均存在提价现象。眼下当务之急，不是涨价，而是拿出切实有效的办法，缓解经营压力，避免产生消费者与商家“双输”的局面。海底捞被骂到道歉降回原价，这样的道歉既不诚心，也套路满满，不学也罢。作为抗风险能力较低的行业，餐饮行业仅靠自身很难走出困境，但也不能转嫁成本让消费者掏腰包。即便买过一次单，也留下了海底捞很“贵”的印象了。此时，需要社会各界共同扶持，相互协作，只有政府、社会组织、商家和消费者一起配合，才能真正迎来复苏，推动消费增长。

老虎证券04-16 18:10

万字长文回顾：马云和他的阿里帝国

年成为了淘宝总裁。这一年，他才32岁。美团网创始人王兴认为，他未来有机会成为阿里CEO当之无愧的接班人。图/图虫写在最后一家企业的气质，说到底就是其领导人的气质。阿里创造的辉煌，和存在的争议，无疑都是马云本身意志和能力的折射。马云以一介布衣之身，没有相关的技术、没有显赫的家世、没有傲人的学历，却创造了如此成功的阿里帝国，不得不说是一个巨大奇迹。我认为，这个奇迹主要来自于马云的几个特点：一是强烈的目标驱动。马云最显著的特点，是认准一个目标之后，倾尽全力，百折不挠地朝这个方向前进。阿里巴巴从“18罗汉大会”那天起，基本的愿景、使命和价值观，就没有变过。与很多企业文化建设都是花架子不同，马云是认真的。他是真的信，并且真的不遗余力地在企业推行。我与很多阿里的人聊过，每个人都提到过价值观在阿里至高无上的地位。我认为，马云的这个特点，与父母的言传身教密切相关。大家是否还记得，文章一开篇我就写道，马云的妈妈崔文彩是工人，爸爸马来法是摄影师，两人都喜欢戏曲。后来崔文彩成为了评弹演员，马来法成为了浙江省曲艺家协会主席。很多文章和书籍说，在戏曲家庭氛围长大，让马云的表达能力很强。而我认为，更重要的，其实是父母这种追求梦想的激情与行动对马云的影响。二是对未来趋势的深刻洞察。在中国互联网企业里面，阿里是公认的战略定位能力最强的，而这实际上是因为马云对未来发展趋势有超强的洞察力。早在90年代中期，马云就坚定看好电子商务，从中国黄页到外经贸部，再到阿里巴巴，都没有脱离这条主线。新世纪初，马云果断做淘宝，大力扶持支付宝，以及后来做阿里云，菜鸟物流，盒马鲜生，无一不是极富远见之举。三是影响和说服他人的能力。都说马云特别善于忽悠。马云对此有个解释：自己不信却说给别人听，那叫忽悠；自己深信不疑，再说给别人听，那不叫忽悠。马云把这个能力发挥得淋漓尽致。在自己一无所有的时候，就能说服彭蕾等人抛弃很有前途的职业，心甘情愿地跟着马云吃尽各种苦头，还不离不弃。蔡崇信这样的顶级人才，一面之缘就为之倾倒。孙正义这样的阅人无数的投资人，仅仅6分钟就完全折服。如此影响和说服他人的能力，我还未在第二个人身上见到。四是知错就改。马云一生犯过无数的错误，但是只要他认识到错误，却能够以极大的勇气悬崖勒马。当发现中国黄页和外经贸部无法实现自己的梦想，他就果断离开，带着队伍自己干。当2000年发现摊子铺得太大导致公司撑不下去，他就果断收缩战线。当发现阿里做社交无法成功，他就果断放弃，回归本业。马云说，别人写书总是写企业怎么成功，而他要写的话，一定会写一本《阿里巴巴的一千零一个错误》。不知不觉，阿里巴巴已经20岁。对互联网时代的企业而言，20年已经足够长了，无数显赫一时的企业，已经消亡。马云给阿里设定的目标是活102年，现在已经过去了1/5。马云也已经55岁。他曾经说过，后悔创立了阿里，还是当老师好。今天，他按照计划，正式卸任阿里巴巴董事局主席。马老师，终于可以如愿以偿地回归“正业”。但是，马云这样不甘寂寞的人，真能好好当个老师吗。未来的马云，会不会“退而不休”，把阿里巴巴的未来，牢牢掌控在自己手中？而未来的阿里，是会像曾经的诺基亚、柯达、雅虎那样，轰然崩塌，还是能够基业长青？马云和阿里的未来究竟会如何？我们拭目以待。

老虎证券04-16 17:46

多股逆市新高，512800稳步七连阳！跨境支付主线酝酿，金融科技V型向上

腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、美团-W合计权重达57.65%，重仓港股互联网龙头，是港股AI投资利器。海外扰动不断，老胡盘中连发两文呼吁投资者保持信心与定力。“稳住股市楼市”也是2025年政府工作报告的重点工作之一。上周，政策组合拳强力引导市场预期，彰显了实现稳住股市目标的决心。对于后续，机构提示关注4月份政治局会议重要政策窗口期。【ETF全知道热点盘点】下面重点聊聊现金流、金融科技两个主题的交易和基本面情况。】【沪深300放量翘尾，国家队叒出手？中字头“现金牛”强势助攻，300现金流ETF又跑赢！】大市震荡之际，沪深300翘尾收涨0.31%！集合尾盘明显放量来看，“国家队”叒出手了。分析指出，在外部环境扰动的背景下，“中国版平准基金”的入市能起到稳定指数、提振信心的积极作用。图片来源：Wind 300现金流指数同样受益，并继续跑赢沪深300。国内首批跟踪300现金流指数的300现金流ETF（562080）全天强于大市，尾盘奋力向上，场内收涨0.79%，全天成交超5808万元。当日沪指涨0.26%，创指跌1.21%。公开资料显示，300现金流指数全称为沪深300自由现金流指数，在剔除金融和地产后的沪深300样本中，选取现金流创造能力最强的50家“现金奶牛”公司作为成份股。截至当前，300现金流ETF（562080）是沪市首只上市的自由现金流策略ETF，也是全市场首只上市的300现金流ETF。从成份股表现来看，金价持续走高带动下，山金国际大涨6.15%强势领涨，京沪高铁涨4.45%，其余涨幅靠前的多为中字头“现金牛”公司，万亿市值中国石油涨2.97%，中国中免、中国神华、中国移动等集体涨超2%。图片来源：Wind 中泰证券分析称，央国企龙头和稳定现金流的高分红资产，在外部扰动频发的背景下，更可能获得资金青睐。招商证券也表示，在经济环境承压时，价值策略呈现“质量→自由现金流→分红”的递进关系，相比红利策略，自由现金流策略具有长期收益更高、增长弹性更强的优势。历史收益数据显示，截至4月16日收盘，300现金流全收益指数基日以来累计涨幅超331%，年化收益14.25%，较同期沪深300全收益指数超额明显，并跑赢沪深300红利策略全收益指数。 300现金流指数基日为2013.12.31，发布日期为2024.11.12，全收益指数2020-2024年分年度历史收益率分别为：16.20%、13.83%、-4.31%、12.94%、40.79%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，指数回测历史业绩不预示指数未来表现。当前，全球经济不确定性上升，国内经济转向高质量发展，利率长期趋势下行等多重背景交织，“现金为王”时代或已到来，“现金奶牛”公司得益于较高的经营质量和股息率，拥有更强的穿越周期的能力和股东回报潜力，配置价值突出。【跨境支付概念异军突起，创识科技20CM涨停，翠微股份直线封板！金融科技午后V型向上】今日题材股表现相对较弱，金融科技板块震荡整理。中证金融科技主题指数午后“V型”向上，收盘跌幅收窄至0.77%，成份股局部走强。跨境支付概念午后异军突起，创识科技20CM涨停，翠微股份直线封板，南天信息、新国都涨超5%。热门ETF方面，金融科技ETF（159851）早盘单边下挫近3%，午后受跨境支付概念异动影响，场内跌幅缩窄，收盘微跌0.82%。图片来源：Wind 消息面上，全球支付服务与金融基础设施提供商Stripe今天宣布，与腾讯进步深化全球合作，在20个国家的Stripe Terminal正式接入微信支付。华鑫证券指出，关税政策增加了贸易的不确定性和成本，企业需要更高效、稳定的支付系统来应对复杂的贸易环境。CIPS系统功能不断丰富，业务量稳步增长，网络覆盖的广度和深度持续提升，能够为跨境贸易、投融资、金融市场交易等各类型业务提供安全、高效、便捷的人民币跨境支付服务，建议关注跨境支付相关机会。西部证券表示，政策上我国以“以攻为守”逻辑推进科技自主、基建投资、消费升级，并通过数字人民币跨境结算系统连接东盟及中东或将重构全球化规则，受益方向包括跨境支付金融科技、数字货币基建（量子通信、北斗导航）及区域贸易链（中韩自贸区、东盟转口贸易）等，建议中长期聚焦科技自主及新质生产力主线。把握金融科技自主可控机会，重点关注金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478）。资料显示，金融科技ETF（159851）被动跟踪中证金融科技主题指数，全面覆盖了跨境支付、AI应用、互联网券商、华为鸿蒙、金融IT、信创等热门主题。特别提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。数据、图片来源：沪深交易所等。风险提示：银行ETF被动跟踪中证银行指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.7.15；300现金流ETF被动跟踪沪深300自由现金流指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2024.11.12；金融科技ETF被动跟踪中证金融科技主题指数，该指数基日为2014.6.30，发布于2017.6.22；港股互联网ETF被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数基日为2016.12.30，发布于2021.1.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，本公司亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。根据基金管理人的评估，银行ETF（512800）、300现金流ETF（562080）、金融科技ETF（159851）风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，港股互联网ETF（513770）风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对以上基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对以上基金的注册，并不表明其对该基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金投资须谨慎。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云04-16 17:36

刘强东“反内卷”喊话，真的是在为外卖行业发声吗？

部讲话“毫不意外”地“意外”流出，暗指美团利润过高。但仔细看完整版，这只是刘强东向下PUA、对外立人设的营销策略。做外卖按照刘强东这个思路，是无法对美团造成什么威胁的。他核心的三个观点都有逻辑上的问题。一是控制利润率，保持净利润在5%以内，为了保证商家利润京东给大众一个预设假象是外卖可以很简单就达到“很高的利润”，只不过京东“好心”收敛，刻意让利给商家罢了。问题就出在，外卖平台这么容易就能达到5%的利润率吗？外卖日均7000万单的美团，从做外卖业务开始一直到2019年才实现盈利，但疫情的纷扰也使得其盈利情况不断反复，人人居家的时代（21Q3）的经营利润率仅为3.3%，2024年全年外卖业务净利率也仅为3%（这一数字来自三方，美团并没有公布过，但根据财报结构调整前的不同业务部门的毛利率水平来看，符合实际情况）。可能有些人会把美团的外卖业务与核心本地商业大部门搞混，后者2024Q4的经营利润率为19.7%，但包含本地生活、闪购、到店酒旅等业务。其中主要利润是由到店酒旅（毛利率超70%）、本地业务（主要是高毛利的竞价广告）贡献的。外卖日均2000万单的饿了么甚至还未盈利，在被 $阿里巴巴(BABA)$ 收购之后，一直到2023年才实现外卖单位经济效益（UE）首次转正（即每单外卖开始实现盈利），而平摊固定成本之后的整体季度盈利要到2024Q2才勉强接近，整体的盈利可能要到2025年才能实现。宣称自己日均目前500万单（有大量烧钱补贴）的京东，在没有规模效应的加持下，如何实现这5%的利润率？甚至有一种情形是，刘强东根本没有搞清楚“订单总额（GTV）”和“收入（Revenue）”的区别，因此也没有搞“Take rate”（从商家方面获得的单均抽成比例）和“净利润”（获得收入后减掉所有的成本费用后的存余）的区别。刘强东刻意流出的“内部讲话”的意思，更倾向于现在美团对商家抽佣过高，如果他真正的目标是将“抽佣率”降至5%，那可能全行业都可以参考他如何极致“降本增效”的，毕竟从历史上来看，京东完全不是行业内运营效率最高的公司。整体来看，外卖行业是经过多年弱肉强食的混战，再到与商家的互相博弈中，才渐渐形成从野蛮生长到精细化运营的趋势。而刘强东的一句5%，可能会重新掀起行业混战。二是全职外卖员签署劳动合同并且全方位覆盖社保这一点美团一直做得不够好，企业的确应该一开始就更注重员工权益，这点毋庸置疑。给骑手上社保的提案甚至在人大的提案中出现过，但执行起来依然不会刘强东喊话那样一蹴而就。据计算，美团若为所有骑手缴纳社保，年成本或超100亿元，远超其2021年47亿元的净利润。即使仅为11%高频骑手（约82万人）缴纳，年支出仍达20-30亿元。而这最终可能是由平台、消费者、政府，甚至骑手本身多方来负担。为骑手缴纳社保的难点本质是效率与公平、短期利益与长期责任的冲突。骑手角度考虑：流动性。骑手本身就是流动性特别大的职业，不少比例是兼职和过渡性从业，他们更倾向“现金为王”，社保需个人与企业共同缴费，实际到手工资可能减少15%。且骑手很高比例并不是本地人，可能在老家参与过“新农合”等缴费，而重复缴费也会有转移困难的问题。因此，比起养老保险的长期保障，医疗和工伤保险（如交通事故赔付）可能更重要。此外，骑手也会担忧上了保险之后，订单单价（收入）下降。平台角度：如果整个行业无法处在长期盈利（哪怕利润率很低）的可持续发展情况，那也是无法长期保障骑手权益的。美团目前的利润线是经过行业混战后，通过“算法优化“、”低成本扩张”模式磨炼出来的，而京东作为新入局者没有成型的利润线，也会在很长一段时间内“烧钱”补贴，可以承受更长久的试错，因此京东更愿意搅乱当前行业格局。消费者角度：如果平台的利润率低，按羊毛出在羊身上的原则，提价之后最终都是消费者来买单，这跟关税一个道理。此外，刘强东历史发言都非常擅长于基层员工“共情”，不过京东员工的平均工资也并没有远高于行业平均水平，因此有意提及这部分是有煽动民粹来倒逼竞争对手之疑。如果美团一开始就给骑手上了社保，实际上会改写行业的商业化成熟的进程，行业整体稳定盈利会推后几年。当然，也不排除 $拼多多(PDD)$ （通过不交社保的方式）异军突起，重新打乱行业。所以仅仅依靠这些无法推动行业进步，真正可能改变即时配送行业的可能是技术，例如通过非人力的方式进行配送。一方面需要技术不断进步，另一方面也需要企业有足够的投入。三主要是民生属性与长期主义，包括品质外卖、刷新算法价值观刘强东表达的核心是“反内卷”，例如，目前行业用算法来压缩配送时间（计算最快路线）而导致骑手逆行抢单等高风险行为、广告排名内卷导致餐厅被迫压缩成本、使用劣质食材。按照他的意思，只要京东给配送员规划了合理路线（多花一倍时间不逆行等红绿灯），配送员就不会逆行了吗？刘强东并不是不懂“内卷”，相反，正因为京东“过于躺平”，早早的被拼多多反超。而后知后觉的刘强东也加入了内卷大军。其实，京东入局外卖，各种分发优惠券的本质不也是内卷么？事实上，刘强东多次突出“给骑手买社保”，也是想把届时“京东外卖单价高于美团外卖”（指同一家店）合理化。但市场最终还是会符合经济学原理的。最可能出现的结局真正的长期主义，首先是要能确定行业生存，至少一家企业能实现盈亏平衡，然后是行业间玩家实现动态平衡（相互竞争、相互制约），最终在技术进步的提升下共同向上发展。目前的外卖行业，就是宏观经济学上典型的寡头垄断行业（Oligopoly）（由少数几家大型企业主导市场、控制大部分市场份额的行业形态），特点就是市场集中度高、企业间决策高度依存，且存在显著的进入壁垒。寡头垄断行业中，新入局者对行业格局的冲击往往呈现 “精准打击非龙头玩家” 的特征，而非直接颠覆行业老大。因此，饿了么受到影响可能要大于美团。例如： $DiDi Global Inc.(DIDIY)$ 滴滴因安全事件陷入信任危机时，高德打车、曹操出行迅速填补空缺，而原本的第二名首汽约车反而被新入局者超越; 淘宝直播崛起时，京东未能及时跟进，而拼多多通过社交裂变开辟新战场，导致京东在直播电商和下沉市场双线失守京东现在想要做这个搅局者，对行业掀起波澜。光靠“烧钱”、拉踩，并不能解决行业问题，相反，破坏行业平衡可能会使得乱像持续更久。京东真正应该重点宣传的，不是刘强东本人多么“亲民”的形象，而是如何通过科技产出，如何为这个行业带来更大的价值（例如京东在物流配送方面本就是行业的领军者），或者京东是如何通过一个行业新支点，来促使整体行业的进步。

老虎证券04-16 16:47

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