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2025年印度最大规模IPO！传塔塔资本8月上市，弱势美元或来帮衬

入印度股市的外资波动较大，但美元走弱和美国利率下降可能会在中期内吸引全球资金回流到包括印度在内的新兴市场。分析师表示，政府对重振消费的日益重视将开始反映在非必需消费品和必需消费品企业的获利上，金融服务和IT服务也料有不错的前景。原文链接

美联储降息信号初现！鲍曼、古尔斯比乐观展望，市场押注2026年大幅宽松

及对关税引发通胀的乐观判断。与此同时，美国利率期货市场对未来降息幅度的预期远超美联储官方预测，市场与政策制定者之间的分歧愈发明显。在全球经济不确定性加剧、中东地缘政治风险升级的背景下，美联储的下一步动作备受瞩目。鲍曼：降息时机或已临近美联储理事、同时也是新任金融监管副主席的米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）在捷克布拉格的一次活动中发表了令人振奋的讲话。她表示，当前通胀压力正在逐步缓解，通胀率正稳步向美联储2%的目标靠拢。在这一背景下，鲍曼对7月底的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上可能启动降息持开放态度。她强调：“是时候认真考虑调整政策利率了。如果通胀继续得到有效控制，我将支持尽快降低利率，使其接近中性水平，同时维护劳动力市场的健康发展。”这一表态标志着鲍曼政策立场的显著转变，从此前相对谨慎的立场转向更偏鸽派的观点。鲍曼的乐观不仅源于通胀数据的改善，她还对特朗普政府近期推行的关税政策对通胀的影响持较为温和的看法。她指出，关税对物价的推高作用“微乎其微”，并预计核心个人消费支出（PCE）通胀的趋势已接近2%的目标。这种乐观态度与美联储主席鲍威尔此前的谨慎表态形成对比。鲍威尔在6月FOMC会议后曾警告，关税的增加可能推高物价并拖累经济活动，但鲍曼认为，其他因素如供应链改善和经济韧性正在抵消关税的负面影响。古尔斯比：关税影响低于预期与鲍曼的乐观态度相呼应，芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）也在6月23日的公开讲话中表示，关税上调对经济的冲击远低于市场预期。他在《密尔沃基商业周刊》主办的年中经济展望活动上指出：“令人意外的是，关税的影响并没有像人们担心的那样严重。”古尔斯比进一步表示，如果关税未引发显著的通胀压力，美联储可能继续沿着他此前所说的“黄金路径”前行，为降息打开大门。这一表态进一步强化了市场对美联储政策转向的预期。沃勒：降息可能性不容忽视美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）也在近期表态中为降息的可能性背书。作为被外界视为鲍威尔潜在接班人的重要人物，沃勒在接受电视采访时表示，他愿意考虑在7月29-30日的FOMC会议上支持降息。他的表态进一步点燃了市场对美联储政策宽松的期待，同时也凸显了美联储内部对经济前景判断的分歧。市场与美联储的预期博弈利率期货市场：未来降息幅度的预期远超官方预测美国利率期货市场的最新动态显示，投资者对美联储未来降息幅度的预期远超官方预测。根据追踪有担保隔夜融资利率（SOFR）的期货交易员预计，2026年美联储的降息幅度将显著高于FOMC在6月会议上公布的“点阵图”预测。点阵图显示，美联储决策者预计2025年将降息两次，每次25个基点，2026年和2027年各降息一次。然而，SOFR期货市场却押注2026年12月合约的隐含收益率较2025年12月低65个基点，创历史新低，暗示市场预期降息幅度可能高达七次。这种市场预期反映了投资者对美国经济放缓的担忧。CreditSights的宏观策略主管扎卡里·格里菲斯（Zachary Griffiths）指出，SOFR期货市场的押注表明，市场认为经济增长放缓和地缘政治不确定性将在2026年对美联储政策产生更大影响。摩根士丹利的全球首席经济学家塞斯·卡彭特（Seth Carpenter）甚至预测，2026年美联储可能降息七次，这一激进预期进一步凸显了市场与美联储之间的分歧。地缘政治与油价的潜在冲击近期美国对伊朗核设施的军事打击为全球经济增添了新的不确定性。投资者一度担心油价上涨可能推高通胀，迫使美联储维持高利率立场。然而，卡彭特指出，油价对通胀的传导效应较为温和，历史上仅导致核心通胀率上升几个基点。他进一步分析，即使油价上涨对国民收入的影响基本正负相抵，其分配效应可能导致消费者支出和经济增长进一步疲软，这反而可能为美联储降息提供理由。经济前景与政策权衡，劳动力市场风险上升鲍曼在讲话中特别提到，她对劳动力市场的未来发展感到担忧。尽管当前就业市场仍保持稳健，但近期消费支出疲软和劳动力市场脆弱的迹象让她对就业任务的下行风险更加警觉。她表示：“我们的货币政策需要平衡通胀控制与就业目标，劳动力市场的潜在风险可能很快成为我们关注的重点。”这种担忧与古尔斯比的乐观判断形成一定对比，但也反映了美联储内部对经济前景的不同侧重。特朗普政策的影响鲍曼还提到，特朗普政府的政策组合可能对经济产生积极影响。她认为，减少限制性法规、降低商业税率以及营造更友好的商业环境，有望促进供给侧增长，从而在一定程度上抵消关税对经济活动和物价的负面影响。高盛的经济学家也在报告中指出，关税对通胀的最大影响可能集中在6月至8月，但整体效应有限，核心通胀趋势仍接近2%的目标。美联储的信誉挑战特朗普对美联储的持续施压为货币政策增添了复杂性。他多次公开要求美联储大幅降息，并对鲍威尔个人进行批评。观察人士认为，任何美联储主席都需在特朗普的政策压力与维护央行独立性之间找到平衡。WisdomTree Funds的高级经济学家杰里米·西格尔（Jeremy Siegel）甚至直言，美联储的联邦基金利率早就应该下调100个基点，以应对潜在的经济放缓风险。总结：降息窗口渐开，市场与政策博弈加剧美联储官员鲍曼、古尔斯比和沃勒的最新表态表明，降息的窗口正在逐步打开。尽管美联储在6月会议上维持了4.25%-4.5%的利率区间不变，但内部对通胀和劳动力市场的乐观判断为7月降息提供了可能性。与此同时，美国利率期货市场对2026年降息幅度的激进预期，反映了投资者对经济放缓和地缘政治风险的深切担忧。

金融界06-24 09:47

高盛警告：美债直逼“二战”巅峰，再不行动恐迎史上最惨烈紧缩！

该政策若未延期将于今年到期。道明证券美国利率策略主管戈德伯格（Gennadiy Goldberg）指出，36万亿美元债务问题的关键在于无人知晓“不可持续”的临界点。虽然财长贝森特称美国存在“支出问题”而非“收入问题”，但戈德伯格认为，相较于GDP规模和政府支出，美国税收明显不足。戈德伯格上月表示：“要么增加税收，要么削减开支，或者两者兼而有之。这听起来很简单，但在政治上却非常、非常复杂，难以解决。” 高盛警告，拖延行动将迫使国会在未来做出更艰难的抉择。若决策过迟，为了避免灾难，政府可能需实施“经济代价巨大且政治可行性极低”的极端紧缩政策。报告指出：“大规模财政整顿可能导致GDP下滑，反而无法降低债务与GDP比率。” 更危险的是，政客可能选择大量印钞偿债——上世纪20年代德国魏玛共和国的前车之鉴表明，这种操作将引发恶性通胀与社会动荡。然而，历史的警示未必总能被当局铭记。

金融界06-20 09:17

愤怒的特朗普，急了！

性逆转。作为全球资产定价的基础，过去当美国利率上升时，通常会压制黄金、人民币、港股和欧洲股市的表现，但近期这些资产反而表现不错。4月3日至6月13日期间，黄金大幅上涨7.6%，并且过去3年累计涨幅已实现翻倍，人民币汇率先贬后升，港股恒生指数先跌后涨，累计上涨3%。缪延亮认为，在经济、地缘和政策三方面因素驱动下，国际货币秩序正在加速重构，反映为美元资产的安全性下降，黄金和人民币资产正迎来关键的历史机遇，若政策应对得当，人民币国际地位有望明显提升，人民币资产也将迎来价值重估。 3 10家公募基金火速上报！首批科创债ETF来了村长昨天在陆家嘴论坛上提出，加快推出科创债ETF，积极发展可交换债、可转债等股债结合产品。 6月18日下午，10家公募基金公司集体上报首批科创债ETF。其中，易方达基金、广发基金、华夏基金、鹏华基金、博时基金、招商基金等6家公募上报在上交所上市的科创债ETF，南方基金、富国基金、嘉实基金、景顺长城基金等4家公募上报在深交所上市的科创债ETF。此次上报的十只科创债ETF，有6只跟踪中证AAA科技创新公司债指数，3只跟踪上证AAA科技创新公司债指数，1只跟踪深证AAA科技创新公司债指数。债券ETF凭借其交易成本低、交易效率高、持仓透明等优势受到越来越多投资者的关注。 2013年3月首只债券ETF成功上市，经过6年的稳步发展，2019年3月整体规模突破百亿元2024年5月债券ETF突破千亿元大关；今年2月7日，债券ETF市场总规模站上2000亿元的关口；今年6月6日，债券ETF总规模突破3000亿元关口，再创新高。债券ETF近期强势吸金，6月18日ETF净流入前十榜单中，前8只均为债券型ETF。截至6月18日，6月超428亿元资金净流入债券型ETF，年内吸金1292亿元。全市场债券型ETF最新规模已达3335亿元，创历史新高，较去年末增超91%。 (本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）目前A股市场共有29只债券型ETF，根据底层资产的不同可以简单分为以下三类：第一类是利率债ETF，底层资产是由政府发行的债券，几乎没有信用风险，根据具体发行对象的不同又可分为国债、政策性金融债、地方政府债等。目前共有16只利率债ETF，其中，国债ETF有7只，政金债ETF有5只，地方债ETF有4只。第二类是信用债ETF，主要投资于非政府信用主体发行的债券。目前信用债数量为11只。第三类是可转债ETF，其投资组合主要包括可转换债券。目前可转债ETF数量为2只。华泰固收研究团队认为，从全球视角看，债券ETF规模的快速增长主要源于以下因素： 1.市场流动性和透明度更高，债券ETF提高了市场透明度，使投资者能够像交易股票一样轻松买卖，从而增加了流动性； 2.低成本，债券ETF通常拥有较低的费用比率，尤其在债券收益率逐步下行的趋势下，低成本的优势更加凸显； 3.监管框架改善，提高了投资者对债券ETF市场的信心； 4.风险偏好降低，投资策略调整，投资者更加注重风险管理，债券ETF作为风险分散的有效工具受到重视； 5.产品逐步创新，多样化提升，满足了不同投资的需求。

格隆汇06-19 15:58

美联储有点“鹰”，市场对关税风险更焦虑了

，否则将启动更高关税。 RBC资本市场美国利率策略主管Blake Gwinn表示，7月的关税期限仍是市场的关键风险事件。“如果我在思考风险事件，那将是接下来一个非常大的因素，”他说。 Glenmede投资策略副总裁Michael Reynolds表示，未来几个月的通胀数据将对投资者至关重要。“数据汇总出来的整体图景……将告诉投资者是否有望因降息而迎来风险偏好型上涨行情，或是仍处于当前的不确定观望状态。” 尽管通胀前景尚不明朗，美国的经济指标却描绘出经济动能放缓的画面。近几个月，就业增长正在失速，房地产市场也显现出新的压力信号。周三公布的数据显示，5月新屋开工量骤降近10%，创下自2020年疫情初期以来的最低水平。富兰克林邓普顿研究所首席市场策略师Stephen Dover表示，由于美国的政治不确定性和通胀担忧，他更看好美国以外的市场机会。在债市方面，他更偏好短期债券，因为关税问题令长期走势预测更加复杂。“预测关税发展是一件非常愚蠢的事，”他说。

风起06-19 11:08

会员

【TradingKey财经早餐】FOMC会议警告滞胀风险，美股冲高回落，Circle IPO以来翻6倍，Marvell涨7%

C公布决议结果前，美国总统特朗普表示，美国利率应该至少降低两个百分点，能降2.5个百分点就很好；鲍威尔是个「愚蠢的人」，是个政治人物而非聪明人；高利率让美国承担数千亿美元的融资成本，若Fed降息则能节省开支。美联储会议示警滞胀：美联储6月会议连续4次会议按兵不动，维持基准利率在4.25%至4.5%，声明中将经济前景有关的不确定性进一步增加的措辞改为「已经减弱但仍偏高」，删除失业率和通胀上行风险增加的说法。决策者维持年内2次降息的基本预测，但官员看法更偏鹰；下调2025年GDP增速0.3个百分点至1.4%，上调失业率0.1个百分点至4.5%，上调PCE预期0.3个百分点至3.0%。鲍威尔坚定观望立场：美联储主席鲍威尔表示，目前最合适的做法就是按兵不动，需要把市场预测的未来几个月通胀压力增加的因素考虑到货币政策制定中，这一进程极难预测，他们并未经历过类似局面，今年夏天将会对关税影响有更多了解。美国拟放宽资本规则：报道称，美联储、FDIC和OCC正在考虑将增强型补充杠杆率（eSLR）至多下调1.5个百分点，或为大型银行的国债交易提供便利。但也有专家警告，此举可能会让金融系统变得更加脆弱。伊朗否认谈判：对于18日特朗普对媒体所说的伊朗想要谈判并愿意到白宫来的消息，伊朗表示，「从来没有伊朗官员请求到白宫门前卑躬屈膝」，伊朗不会在胁迫下谈判。特朗普已批准伊朗攻击计划：据华尔街日报，特朗普已批准对伊朗的攻击计划，但暂不下达最终命令，以观察伊朗是否会放弃核计划；特朗普称可能会、也可能不会对伊朗核设施发动军事打击。美国第三艘航母将部署在以色列附近。 Marvell看好定制晶片市场：迈威尔科技上调2028年数据中心潜在市场规模（TAM）预期，从去年750亿美元升至940亿美元，定制计算（XPU）及其配套组件市场规模达到550亿美元。日本制铁完成收购美钢：日本制铁公司和美国钢铁公司周三宣布，他们之间历时18个月的并购交易已完成。日本制铁以每股55美元的价格收购美国钢铁100%股份，美国政府拥有「黄金股」（在重要决策中拥有特殊权力），日本制铁承诺未来三年对美国钢铁进行约110亿美元新投资。原文链接

TradingKey06-19 09:17

特朗普暗示将设“影子主席”！交易员豪赌2026美联储“闪电降息”

TradingKey - 美国利率交易员正在押注，美联储将2026年5月现任主席鲍威尔任期结束后，迅速转“鸽”。与这一押注相关的期货交易量在周一创下历史纪录，并在周二继续扩大。交易员押注，无论特朗普让谁接替鲍威尔，都将带领美联储几乎立即降息，即在2026年6月，新主席上任后的第一场议息会议上就会启动降息。市场押注利率不变期货合约需求强劲过去几个月里，特朗普一直在敦促鲍威尔降息以降低借贷成本，但自今年特朗普上台以来，美联储一直按兵不动。美东时间6月6日，特朗普表示很快就会发布下一任美联储主席的人选，并表示优秀的美联储主席会降息，重申鲍威尔应降低利率。6月12日，特朗普再次“猛批”鲍威尔要求降息，声称若能降两个百分点，美国每年可节省6000亿美元的利息支出。市场普遍预期美联储将在周三的会议上维持利率不变，并可能下调今年降息的预期，以应对关税对物价造成的上行压力。目前市场关注美联储官员的利率点阵图预测，预计美联储官员将预测2025年降息一次(25个基点)。而在3月发布的预测中，中位数为两次25个基点的降息。目前交易员押注，联邦公开市场委员会(FOMC)将在年底前总共降息约43个基点，最早可能在9月降息25个基点，但更有可能在10月。他们的押注集中在与有担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩的期货市场。在特朗普本月表示很快就会宣布主席人选后，SOFR作为衡量美联储政策预期的重要工具，其相关合约迅速受到交易员关注。交易员做空2026年3月到期的SOFR期货合约，并做多2026年6月到期的合约，目前已在一定程度上扰动期货市场。由于3月合约大量被抛售，其相比2025年12月及2026年6月的合约的相对价格大幅走弱，导致2026年3月期货的相对价差飙升至1月以来的最高水平。据统计，该交易在周一的成交量达108649份合约，3月和6月合约的未平仓头寸也升至该政策周期内的最高水平，反映出强劲的需求。特朗普或提名“鸽派”继任者，唯美联储独立性遭质疑标准银行G10策略主管Steven Barrow指出，特朗普可能会选择一位明显支持宽松货币政策的继任者，尽管可能更难通过国会批准。宾夕法尼亚大学的美联储历史学家Peter Conti-Brown称，特朗普说什么不重要，关键在于会不会采取措施影响美联储的利率决策，比如任命鲍威尔继任者。贝森特去年10月就提出设立影子主席的方法，即特朗普提前提名下一任主席，一旦有了这位主席和前瞻指引，没有人再真正关心鲍威尔的言论了。 Gavekal Research经济学家Will Denyer等指出，可能会导致投资者同时关注“影子”主席及鲍威尔的信号，可能会再次打击市场对美国政策制定的信心。有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos表示，特朗普干预美联储的强硬姿态可能会削弱投资者对下一任主席的信心。市场担心，无论谁接替鲍威尔，美联储的独立性都将存疑，未来货币政策的效力也会被削弱。原文链接

TradingKey06-18 16:49

今晚美联储决议最大看点：今年究竟降息一次还是两次？

的担忧。纽约AmeriVet证券公司美国利率交易与策略主管Greg Faranello表示，市场参与者将在周三对“点阵图及其如何与美联储的通胀预测相关联”做出反应。 Faranello指出，若美联储最新点阵图预计2025年仅有一次降息，这可能被视为“更偏鹰派”，并可能导致短期利率（如2年期美债收益率）上升，这将成为部分投资者的买入机会。 Faranello写道，国债收益率已区间震荡了约两个月，利率市场上的参与者都表示，“我们不知道接下来会发生什么”。而Faranello还提到，美联储今年甚至可能根本不会降息。 Faranello认为，相比于点阵图上对今年利率走向的预期，交易员可能不会过多关注美联储更新的2026年和2027年利率预测，因为通胀前景存在太多不确定性，且他们可能对鲍威尔的新闻发布会反应较为克制，因为美联储主席的任期将于明年结束，特朗普将寻求继任者。 “利率的整体轨迹肯定会走低，这一点是肯定的。问题在于我们以多快的速度实现这一点，”该策略师补充道。

金融界06-18 13:37

“影子主席”效应浮现？交易员大举押注鲍威尔卸任后美联储将迅速降

美国利率交易员正在押注，在现任美联储主席鲍威尔任期于2026年5月结束后，美联储将迅速转向更加鸽派的货币政策。该押注的核心假设是，美国总统特朗普在任命鲍威尔继任者后，这位新任美联储主席将在上任后的首次货币政策会议（预计为2026年6月）就启动降息。与这一押注相关的期货交易量在周一创下历史纪录，并在周二继续扩大。周三，投资者将关注美联储给出的最新点阵图。市场普遍预期，美联储官员将预测2025年降息一次（25个基点），而在3月发布的预测中，中位数为两次降息。目前交易员押注，联邦公开市场委员会（FOMC）将在年底前总共降息约43个基点，最早可能在9月降息25个基点，但更有可能在10月。交易员的押注集中在与有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩的期货市场。SOFR作为衡量美联储政策预期的重要工具，其相关合约在特朗普本月表示将“很快”宣布下一任美联储主席人选后，迅速受到交易员关注。对利率期货的押注方式包括，做空2026年3月到期的SOFR期货合约，同时做多2026年6月到期的SOFR期货合约。这是一个典型的“三个月利差交易”，目前已对2025年底至2026年上半年的期货市场造成一定程度的扰动。由于3月合约遭到大幅抛售，其相对价格对比2025年12月和2026年6月的合约大幅走弱，导致2026年3月期货的相对价差飙升至自1月以来的最高水平。据统计，该交易在周一的成交量达108,649份合约。3月和6月合约的未平仓头寸也升至当前政策周期的最高水平，这在一定程度上反映出该策略的强劲需求。但由于期货交易多数为匿名进行，目前仍难以确定具体参与的机构或交易细节。标准银行G10策略主管Steven Barrow在一份报告中指出：“特朗普可能会选择一位明显支持宽松货币政策的继任者，尽管这可能使其在国会的任命过程更加困难。”Gavekal Research经济学家Will Denyer等人也警告说，特朗普如果提前提名下一任美联储主席，可能在长达一年的时间里形成一个“影子”美联储主席的局面，投资者将不得不同时关注鲍威尔和这位新任人选的表态，“这种声音混乱可能进一步打击市场对美国政策制定的信心”。需要明确的是，美联储的货币政策是由联邦公开市场委员会集体决定的，美联储主席不会单方面设定政策利率。

金融界06-18 08:17

Arthur Hayes：稳定币市场的过去、现在和未来

。其目的是表明 Tether 的盈利与美国利率高度相关。你可以看到，由于美联储以 1980 年代初以来最快的速度加息，Tether 的盈利在 2021 年至 2022 年间大幅跃升。这是我在文章“ Dust on Crust Part Deux ”中发表的一个表格，该表格使用 2023 年的数据证明了 Tether 是全球人均利润最高的银行。除非你的稳定币被专属交易所、社交媒体公司或传统银行所拥有，否则发行稳定币的成本可能非常高昂。Bitfinex 和 Tether 的创始人是同一批人。Bitfinex 拥有数百万客户，因此 Tether 从一开始就拥有数百万客户。Tether 无需支付发行费用，因为它部分归 Bitfinex 所有，所有山寨币都与 USDT 交易。 Circle以及随后出现的任何其他稳定币都必须以某种方式通过交易所支付分销费用。社交媒体公司和银行永远不会与第三方合作来构建和运营他们的稳定币；因此，加密货币交易所是唯一的选择。加密货币交易所可以构建自己的稳定币，就像币安尝试推出 BUSD 一样，但最终许多交易所认为建立支付网络太难，会分散他们对核心业务的注意力。交易所需要发行人的股权或发行人的部分净收益 (NIM) 才能交易其稳定币。但即便如此，所有加密货币/美元交易对很可能都会与USDT挂钩，这意味着 Tether 将继续占据主导地位。这就是为什么Circle不得不拉拢Coinbase以进行竞争。Coinbase 是唯一一家不在 Tether 轨道上的大型交易所，因为 Coinbase 的客户主要是美国人和西欧人。在美国商务部长霍华德·卢特尼克 (Howard Lutnik) 看中 Tether 并通过其公司 Cantor Fitzgerald 为其提供银行服务之前，Tether 一直被西方媒体抨击为某种外国制造的骗局。Coinbase 的存在依赖于其对美国政界的青睐，因此不得不寻找替代方案。于是，Jeremy Allaire接任了这一职位，并接受了Brian Armstrong的交易。交易内容是，Circle将其净利息收入的 50% 支付给 Coinbase，以换取USDC在Coinbase整个网络中的分发。Yachtzee！！新稳定币发行者的处境非常严峻。缺乏开放的分销渠道。所有主流加密货币交易所要么拥有现有发行者 Tether、Circle 和 Ethena，要么与其合作。社交媒体公司和银行将构建自己的解决方案。因此，新发行者必须将大量的净收益（NIM）转嫁给储户，以将他们从其他采用率更高的稳定币中拉走。最终，这就是为什么投资者在周期结束时几乎会在所有公开上市的稳定币发行者或技术提供商身上倾家荡产的原因。但这并不能阻止这场狂欢；让我们深入探讨一下，为什么投资者的判断会被稳定币巨大的盈利潜力所蒙蔽。稳定币叙事除了持有比特币和其他垃圾币之外，还有三种商业模式可以创造加密财富。它们是挖矿、运营交易所和发行稳定币。以我自己为例，我的财富来自于我对 BitMEX（一家衍生品交易所）的持股，而 Maelstrom（我的家族理财室）最大的持仓和最大的绝对收益来源是 Ethena，它是 USDE 的稳定币发行商。在 2024 年，Ethena 在不到一年的时间里从无到有，一跃成为第三大稳定币。稳定币的叙事独特之处在于，它拥有传统金融（TradFi）傀儡中最大的、最明显的TAM（潜在市场）。Tether已经证明，一家只持有人们资金并允许他们转账的链上银行，可以成为有史以来人均利润最高的金融机构。面对美国各级政府的执法行动，Tether成功了。如果美国当局至少对稳定币不抱敌意，并允许它们拥有一定程度的运营自由，与传统银行争夺存款，会发生什么？其盈利潜力是惊人的。现在让我们考虑一下当前的形势：美国财政部官员认为稳定币的发行规模（AUC）可能增长到2万亿美元。他们还认为，美元稳定币可以成为推进/维持美元霸权的先锋，并充当对价格不敏感的美国国债买家。哇，这可是个强劲的宏观顺风。更令人惊喜的是，别忘了特朗普对大型银行怀有深仇大恨，因为这些银行在他第一个总统任期后就剥夺了他和他家人公司的银行服务。他无心阻止自由市场提供更好、更快、更安全的数字美元持有和转移方式。就连他的儿子们也加入了稳定币的行列。这就是为什么投资者对可投资的稳定币项目如此热切。在我们探讨我如何将这种说法转化为资本投资机会之前，让我先定义一下可投资项目的标准。发行人可以以某种形式在美国公开股票市场上市。接下来，发行人将推出一款用于交易数字美元的产品；这可不是那些外国玩意儿，这是“美国产品”。就是这样，正如你所看到的，这里有很多空白可以发挥创意。毁灭之路稳定币发行人最引人注目的IPO是Circle。他们是一家美国公司，按发行量计算，是全球第二大稳定币发行商。Circle目前的估值被严重高估。要知道，Circle将其50%的利息收入交给了Coinbase。然而，Circle的市值是Coinbase的39%。Coinbase是一家一站式加密金融商店，拥有多条盈利业务线和全球数千万客户。Circle擅长“口炮”，虽然这是一项非常宝贵的技能，但他们仍然需要提升技能，照顾好“继子女”。绝对不要做空Circle！如果你认为Circle/Coinbase的比率不对，或许应该买入Coinbase。尽管Circle被高估了，但几年后回顾稳定币热潮，许多投资者会后悔自己当初持有 Circle。至少他们还能剩下一些本金。下一波上市的将是Circle的模仿者。相对而言，这些股票的市盈率（P/AUC）将比Circle估值更高。从绝对值来看，它们的收入永远无法超越Circle。推广者会吹捧毫无意义的TradFi资质，试图让投资者相信，他们拥有足够的人脉和能力，通过与传统银行合作或利用其分销渠道，在全球美元支付领域颠覆它们。这种伎俩会奏效；发行方将筹集到巨额资金。对于我们这些在一线摸爬滚打了一段时间的人来说，看着这些身着制服的小丑蒙骗投资大众，让他们投资于他们那些烂公司，真是滑稽可笑。在第一波之后，欺诈的规模完全取决于美国制定的稳定币监管规定。发行人在稳定币的支撑因素以及是否向持有人支付收益方面拥有的自由度越大，他们就越有可能利用金融工程和杠杆来掩盖丑闻。如果你假设一个轻度甚至完全无接触的稳定币监管制度，那么你可能会看到Terra/Luna的重演，发行人会创造出一些愚蠢的算法稳定币庞氏骗局。发行人可以向持有人支付高额收益，而这些收益来自于对部分资产施加杠杆。你们应该也看到了，我对未来没什么可说的。没有真正的未来，因为新进入者的分销渠道已经关闭了。别再想这些了。像交易烫手山芋一样交易这玩意儿。但不要做空。这些新股会把做空者撕得粉碎。宏观和微观是同步的。正如花旗银行前首席执行官查克·普林斯在被问及他的公司是否参与次级抵押贷款时所说：“当音乐停止时，就流动性而言，情况会变得复杂。但只要音乐还在响，你就得站起来跳舞。我们还在跳舞。” 我不确定 Maelstrom 会如何参与舞蹈，但如果能赚钱，我们就会去做。

金色财经06-17 11:35

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