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美国8月PCE预告：通胀“四连反弹”令美联储“三连降息”泡汤？

TradingKey - 美国商务部将于9月26日周五公布8月个人消费支出物价指数（PCE）报告，人们将继续关注美国关税的传导效应到了何种程度。即便8月CPI通胀报告符合预期、美联储预计年内仍有两次降息，但潜在连续四个月加速的通胀进展仍可能削弱多次宽松预期。据Factset数据，经济学家预计，8月PCE将环比增长0.3%，7月前值0.2%；同比增长2.7%，前值2.6%。核心PCE将同比增长3.0%，前值2.9%，这将意味着核心PCE将连续四个月反弹。【美国核心PCE指数年率，来源：TradingKey】 TradingKey高级经济学家Jason Tang指出，PCE数据和CPI数据关联性较强，且8月CPI与7月CPI基本持平，市场预计8月PCE将从7月小幅回升是合理的。 8月CPI报告整体符合预期，但部分商品价格和服务价格依然显示出一定的粘性，美联储抗击通胀的任务尚未结束。达拉斯联储于23日发表的一篇文章中提到，在截至8月的12个月内，PCE通胀率预计为2.7%，自2021年初以来一直高于美联储的2%目标。今年核心商品价格的加速被广泛归因于关税增加，如果这是一次性影响，那么可以合理预期这一类别的过度通胀将在未来几年内消退。不过，该行经济学家指出，即使假设依然具有粘性的住房通胀在明年正常化、并假设核心商品的任何超额贡献是由关税的一次性效应驱动的，最新的非住房类核心服务通胀率仍可能已经超过2.0%的核心PCE通胀率目标、以及历史上相对价格典型变动相一致的水平。此外，虽然超额贡献规模不大（或为0.3至0.4个百分点），但这类通胀在过去一年中几乎没有显示下降势头，意味着通胀率无法一直收敛至2.0%的风险。晨星公司首席美国经济学家Preston Caldwell表示，关税正在为通胀注入新的动能，首先体现在商品价格上，但很可能会滞后蔓延至其他领域。企业目前不愿意提高价格，但最终会被迫涨价。 Caldwell预计，今年的PCE年率将达到2.7%，明年升至3%。虽然美联储以劳动力市场下行风险增加为由在9月会议重启降息，但决策者们对关税通胀效应的担忧远未消散。本周，包括克利夫兰联储主席哈马克、亚特兰大联储主席波斯提克、圣路易斯联储主席穆萨莱姆等官员强调，通胀已经四年多偏离目标值且呈现上升趋势，决策者在取消货币政策限制性方面应该保持谨慎。美联储主席鲍威尔在周二也表示，货币政策依然面临双重挑战，并没有毫无风险的政策路径。鲍威尔讲话后，交易员小幅削减了10月降息的预期，尽管9月利率点阵图支持今年剩余的两次政策会议各降息25个基点。 Vanguard经济学家Josh Hirt认为，鉴于价格压力持续相当长一段时间、关税带来新的通胀压力的不确定性，美联储今年可能只会再降息一次。 Hirt称，“当前的通胀形势比市场所认知的更令人担忧。” Board首席经济学家Natalue Gallagher表示，周五的PCE报告将是（通胀和降息预期）的试金石。如果核心PCE年率低于2.8%，将支撑股市上涨并强化市场对货币宽松的预期；如果高于3%，则可能迫使美联储重新调整政策立场。原文链接

TradingKey09-25 19:01

美对医疗设备等启动国家安全调查专家：潜在关税或增加医患成本

，并推高消费者、医院及制造商的成本。美国商务部周三表示，根据《联邦公报》文件，这些调查于9月2日依据《贸易扩展法》第232条款启动，将评估此类进口产品是否对美国国家安全构成威胁。最新调查将可能面临更高关税的产品清单进一步扩大，纳入了个人防护装备（如医用外科口罩、N95口罩、手套）及其他医疗耗材（包括注射器、针头和处方药）；同时涵盖进口医疗设备，如轮椅、病床，以及心脏起搏器、胰岛素泵、心脏瓣膜等诊断和治疗设备。这些调查或成为特朗普政府出台特定行业新关税的依据。值得注意的是，特定行业调查若最终导致新关税出台，将叠加在总统特朗普已实施的国别关税之上——不过欧盟与日本已通过协议，可能免受额外关税影响。国际机器人联合会指出，汽车行业可能是此次潜在关税冲击最大的领域之一——该行业对工业机器人的需求最大，去年共安装13747台工业机器人，且其中大部分为进口产品，美国本土生产此类机器人的制造商寥寥无几。专家警告，对医疗设备和防护装备的潜在关税可能增加医院和患者的成本，导致关键设备获取难度加大、医疗服务可及性降低。代表医疗技术与设备制造商的行业组织AdvaMed首席执行官Scott Whitaker表示：“医疗技术供应链负责人已多次表达对供应链的担忧，我们承受不起推高患者医疗成本或医疗体系成本的后果。实际情况是，新增成本大部分将由纳税人资助的医疗项目承担，如联邦医疗保险（Medicare）、医疗补助（Medicaid）和退伍军人健康管理局（Veterans Health Administration）。” 今年以来，医院行业组织也持续发出警告，称更高关税可能损害医疗服务质量。美国医院协会首席执行官Rick Pollack在4月曾表示：“这些关键设备（其中许多依赖国际采购）的供应若出现中断，有可能对患者诊疗造成干扰。”

金融界09-25 15:50

【直击亚市】特朗普恐扩大关税范围！市场继续追捧英伟达与阿里，美元全面走软

彭博社引述《联邦公报》上发布的通知说，美国商务部正在根据《贸易扩展法》第232条进行调查。调查于9月2日启动。根据这部法律，美国总统可以针对他认为对国家安全至关重要的商品征收关税，商务部有270天的时间提出政策建议。韩国总理则警告称，在签证问题解决前，美国境内的大型投资项目将停滞，并敦促华盛顿安抚因拘留事件而担忧的韩国民众。美元小幅走低，兑G10货币全面走弱。旧金山联储主席戴利表示，美联储可能需要进一步降息，但应谨慎推进。 Capital.com高级分析师Kyle Rodda指出，本周美联储官员尤其是主席鲍威尔的谨慎表态，削弱了股市涨势的动能，而市场本身也需要一次小幅回调。投资者本周的核心关注点是美联储偏好的通胀指标。预计该数据上月增速放缓，为决策者应对美国劳动力市场疲软提供缓冲空间。市场预测，8月剔除食品和能源的核心个人消费支出物价指数(PCE)环比上涨0.2%，低于7月的0.3%；同比维持在2.9%的高位。大宗商品方面，油价则在创下自7月以来最大单日涨幅后回落。铜价维持在一年多来的高位附近，此前自由港麦克莫兰公司宣布对其印尼格拉斯伯格矿的合同供应进入不可抗力状态。

云涌09-25 13:10

债市早报：资金面明显收敛，债市延续弱势

在经济动荡中刺激买家入市。9月24日，美国商务部发布的数据显示，美国8月新屋销售年化80万户，大幅高于预期值65万户和前值65.2万户；8月新屋销售环比大涨20.5%，预期为环比下跌0.3%，前值为环比跌0.6%。本次数据超过媒体调查的所有经济学家的预期，需求的激增显著消化了此前市场上大量的新房库存。8月待售新房库存降至49万套，为今年以来的最低水平。8月新建住宅的中位数销售价格在年度基础上今年仅第二次出现上涨，同比上涨1.9%，升至41.35万美元。这一增长主要受到百万美元以上高端住宅需求的推动，而低价位交易在整体市场中的占比正在下降。新房的平均售价飙升至接近历史最高水平的53.41万美元。（三）大宗商品【国际原油期货价格继续上涨，国际天然气价格上涨】9月24日，WTI 11月原油期货收涨2.49%，报64.99美元/桶；布伦特11月原油期货收涨2.48%，报69.31美元/桶；COMEX 12月黄金期货收跌1.25%，报3768.1美元/盎司；NYMEX天然气价格收涨0.42%至2.875美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 9月24日，央行以固定利率、数量招标方式开展了4015亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量4015亿元，中标量4015亿元。Wind数据显示，当日有4185亿元逆回购到期，因此单日净回笼资金170亿元。（二）资金利率 9月24日，央行14天期逆回购操作未延续，加之公开市场季末连续净回笼，导致资金面明显收敛。当日DR001上行2.32bp至1.437%，DR007上行11.10bp至1.586%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 9月24日，受资金面收敛以及股市走强压制，债市延续弱势。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250011收益率上行1.70bp至1.8150%，10年期国开债活跃券250215收益率上行1.20bp至1.9540%。数据来源：Wind，东方金诚 2.债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 9月24日，3只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H9龙控01”跌超24%，“20万科08”跌超10%；“H8龙控05”涨超39%。 2. 信用债事件厦门象屿集团：公司公告，由于近期市场波动大，取消发行“25象屿GN009”。南方水泥：公司公告，由于市场出现波动，取消发行“25南方水泥MTN001”。东台市西溪文投：联合国际出于商业原因，撤销东台市西溪文投“BBB-”的国际长期发行人评级。海宁尖山开发：联合国际出于商业原因，撤销海宁尖山开发“BBB”的国际长期发行人评级。浙江长三合：联合国际出于商业原因，撤销浙江长三合“A-”的国际长期发行人评级。方圆地产：公司公告，公司涉两起重大诉讼，均为合同纠纷，涉及金额分别为1.55亿元和5.695亿元。岭南股份：公司公告，持股 5%以上股东尹洪卫所持2000万股流通股将进行第二次司法拍卖鹏博士：公司公告，公司收到青岛证监局行政处罚决定，因信披违规被罚款600万元。新疆天恒基投资：召集人公告，“23天恒基MTN001”、“23天恒基MTN002”持有人会议未生效。泛海控股：公司公告，1.34亿美元债拟展期至2026年3月23日前兑付。花样年控股：公司公告，现有票据约84%持有人已加入境外债重组支持协议；延长提前同意费截止期限。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 9月24日，A股在震荡反弹，科创50齐创阶段新高，半导体板块领涨，银行、CPO逆势下跌，全天近4500股飘红，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.83%、1.80%、2.28%，全天成交额2.35万亿元。当日申万一级行业多数上涨，仅银行、煤炭、通信小幅收跌，跌幅不足0.5%，上涨行业中，电力设备、电子、传媒、计算机、房地产涨超2%。【转债市场主要指数集体跟涨】 9月24日，转债市场跟随权益市场有所上扬，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨1.30%、1.25%、1.38%。当日，转债市场成交额920.35亿元，较前一交易日放量29.51亿元。转债市场个券多数上涨，433支转债中，388支收涨，仅29支下跌，16支持平。当日上涨个券中，汇成转债涨超13%，豪24转债涨超11%，安集转债、恩捷转债涨超10%；下跌个券中，景23转债跌逾5%，三羊转债跌逾3%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪明日（9月26日），金25转债即将开启网上申购。 9月24日，晶科转债公告将转股价格由5.21元/股下修至4.50元/股。 9月24日，景兴转债、春秋转债公告将提前赎回。（四）海外债市 1. 美债市场 9月24日，各期限美债收益率普遍上行。其中，2年期美债收益率上行4bp至3.57%，10年期美债收益率上行4bp至4.16%。数据来源：iFinD，东方金诚 9月24日，2/10年期美债收益率利差保持在59bp不变；5/30年期美债收益率利差扩大1bp至106bp。 9月24日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行1bp至2.38%。 2. 欧债市场 9月24日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率保持在2.75%不变，法国、意大利、西班牙、10年期国债收益率分别上行1bp、2bp和1bp，英国10年期国债收益率则下行2bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至9月24日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界09-25 11:31

美新屋销售数据大涨，金价高位承压回落，黄金ETF基金(159937)连续3日“吸金”合计近5亿元

3768.5美元/盎司消息面上，昨日美国商务部发布的数据，美国8月新屋销售年化总数80万户，远超预期的65万户，环比大涨20.5%，达到自2022年初以来的最快增速。8月待售新房库存降至49万套，为今年以来的最低水平。市场对于美国经济担忧减弱，金价出现调整。机构分析指出，周二美联储鲍威尔发表讲话，称美股估值“相当高”，并重申美联储面临通胀上升与就业下滑的双重挑战。他未明确表态十月是否降息，言论打压市场情绪引发获利回吐。周三市场仍在消化美联储鲍威尔前一日的鹰派言论，美债价格回落，收益率逼近逾两周高位。美元指数反弹至近两周新高，一定程度上压制金价走势。后续来看，重点关注今日美国二季度GDP终值及明日美国8月PCE数据。若GDP较预期值出现下调，或进一步强化年内未来两次议息会议的降息预期，金价或仍有上行驱动。从资金净流入方面来看，黄金ETF基金近3天获得连续资金净流入，最高单日获得3.47亿元净流入，合计“吸金”4.97亿元，日均净流入达1.66亿元。博时黄金ETF(159937)及联接(A:002610/C:002611)：紧密跟踪AU9999.SHG，一键布局国内黄金现货价格，交易便捷（场内T+0）、费率低，适合短期波段操作或长期资产配置。以上产品风险等级为：中（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云09-25 10:51

邦达亚洲：美联储官员发表鹰派言论美元指数反弹收涨

美国8月成屋销售年化总数。另外，根据美国商务部周三发布的数据，美国8月新屋销售年化80万户，大幅高于预期的65万户，前值为65.2万户；8月新屋销售环比大涨20.5%，预期为环比下跌0.3%，前值为环比跌0.6%。本次数据超过媒体调查的所有经济学家的预期。需求的激增显著消化了此前市场上大量的新房库存。8月待售新房库存降至49万套，为今年以来的最低水平。分析称，新屋销售数据表明，美国房屋建筑商正通过积极的销售激励成功吸引潜在买家。美国全国住宅建筑商协会与富国银行的调查显示，本月有39%的建筑商报告降价，创下疫情后的最高比例。有报告中指出，知名房屋建筑商Lennar Corp.近期提供的销售激励相当于其平均售价的14.3%，超过其通常5%至6%水平的两倍。芝加哥联储主席古尔斯表示，在接下来的政策投票中，他可能不太愿意支持进一步降息。他支持上周联邦公开市场委员会（FOMC）会议做出的降息25个基点的决定，但警告称，不应匆忙开启一系列降息，并表示就业市场的急剧放缓并不预示着经济衰退即将来临。“如果预设通胀可能只是暂时现象并将自行消失，从而过度前置性地进行多次降息，这让我感到不安，”他表示，并补充说许多中西部企业仍然担心通胀尚未得到控制。古尔斯比称，他支持上周的降息，是因为有迹象表明特朗普的贸易战带来的通胀影响低于许多经济学家的担忧——部分原因是美国许多主要贸易伙伴对报复白宫兴趣不大。

邦达亚洲09-25 09:38

鲍威尔：劳动力市场放缓促使美联储降息，未来将面临“严峻局面”

美联储设定的 2% 目标。鲍威尔透露，美国商务部将于周五发布的数据预计显示，个人消费支出（PCE）价格指数同比涨幅为 2.7%（含所有项目），剔除食品和能源后的核心同比涨幅为 2.9%。美国总统特朗普推出的关税政策带来的影响，进一步加剧了不确定性。特朗普仍在与美国主要贸易伙伴就关税最终水平进行谈判。美联储经济学家目前认为，关税带来的物价上涨多为暂时性的，但这一判断未来可能发生变化。鲍威尔表示：“通胀走势的不确定性依然很高。我们将谨慎评估并管控通胀率居高不下且持续时间延长的风险，确保这种一次性的物价上涨不会演变为持续性的通胀问题。” 美联储面临内外部压力鲍威尔领导的美联储正面临来自白宫的强烈批评，同时美联储官员之间的观点分歧也异常显著。在最近一次联邦公开市场委员会会议上，委员们就 “今年是否应再降息 1 次或 2 次（每次 25 个基点）” 的问题产生激烈分歧，最终以 10 票支持、9 票反对的微弱优势达成决议。特朗普任命的美联储理事斯蒂芬・米兰一直主张采取更激进的降息措施，但他的理事任期将于明年 1 月结束。周二早些时候，美联储理事米歇尔・鲍曼也对 “应对劳动力市场问题行动过慢的风险” 发出警告。鲍曼同样由特朗普任命，她表示：“在应对不断恶化的劳动力市场状况方面，我们面临着已明显落后于形势的严重风险。” 她指出：“我担心劳动力市场可能会进入不稳定阶段，存在因某次冲击而突然大幅恶化的风险。” 尽管鲍威尔尚未明确表态对未来降息节奏的预期，但鲍曼表示，她希望近期的降息行动能成为 “逐步回归中性利率水平的第一步”。

金融界09-24 08:01

ATFX汇市前瞻：美国8月核心PCE数据来袭，瑞士央行预计维持零利率

读。 ▲ATFX图本周五20：30，美国商务部将公布美国8月核心PCE物价指数年率数据，前值为2.9%，预期值持平。PCE数据与CPI数据共振。8月份核心CPI年率最新值为3.1%，与前值持平。据此判断，8月核心PCE数据与7月份持平的概率极高。核心PCE年率数据是美联储进行货币政策调整的核心依据，稳定的数据表现有利于美联储维持当前的降息态势。5月份以来，美国劳动力市场表现疲软，导致美联储的注意力从PCE数据转向非农就业报告。9月份的利率决议，美联储宣布降息25基点，原因是美国8月份的新增非农就业人口仅为2.2万人，这与2024年峰值32.3万人差距过大。一方面是PCE数据的预期值与前值持平，另一方面是劳动力市场数据吸引了美联储的注意力，本周五的PCE数据发布可能对美元、黄金行情的冲击力有限。 ▲ATFX图本周三15：30，瑞士央行将公布9月利率决议结果，主流预期按兵不动，维持零利率不变。瑞士的宏观经济较为特殊，通胀率持续低迷，没有出现主要发达国家的高通胀现象。8月份，瑞士核心CPI年率为0.7%，低于前值0.8%，远低于温和通胀标准2%。弱通胀对应宽松货币政策。6月份，瑞士央行宣布降息25基点，基准利率正式进入零时代。在美国的利率仍高达4.00~4.25%之时，瑞士率先进入零利率时代，这将对瑞郎的币值形成显著压力。即便是屡次降息的欧央行，基准利率仍高达2.15%，相比瑞士利率优势明显。需要提醒的是，瑞郎具有避险属性，在全球宏观经济不确定性较高的状态下，即便瑞郎进入零利率时代，也无法阻挡避险资金的涌入。所以，瑞郎依旧存在对美元和欧元升值的可能。 ▲ATFX图本周二，主流发达国家相继公布制造业PMI数据。欧盘时段，法国、德国、欧元区、英国将依次公布9月制造业PMI数据，前值分别为50.4、49.8、50.7、47，预期值分别为50.2、50、50.9、47，其中法国预期下降，德国和欧元区预期升高，英国预期不变。综合来看，欧洲的制造业前景良好，除了英国外，预期值均高于50的荣枯线。美国的制造业PMI数据将于周二21：45公布，前值为53，预期值52，预期下降1个百分点。由于绝对值仍处于50荣枯线之上，即便公布值略有下降，预计对美元指数的冲击相对有限。 ATFX风险提示、免责条款、特别声明：市场有风险，投资需谨慎。以上内容仅代表分析师个人观点，不构成任何操作建议。请勿将本报告视为唯一参考依据。在不同时期，分析师的观点可能发生变化，更新内容不会另行通知。来源：ATFX

金融界09-22 16:10

多则消息引爆，半导体全线沸腾！外资机构扎堆调研

年乃至明年国产算力的投资机会。本周，美国商务部工业与安全局（BIS）发布公告，称修订了《出口管理条例》（EAR），共将32个实体添加到管制实体名单中。中国商务部也公告了将对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查。中美博弈升温，将进一步加速国产算力的持续升级。

格隆汇09-18 14:01

中美突发重磅！彭博：中美贸易谈判期间中国解除富国银行银行家出境禁令

前曾发生过几起类似事件，其中涉及一名在美国商务部工作的美国人。美国国务院多次建议美国公民重新考虑前往中国的旅行，理由是中国“任意执行当地法律，包括有关出境禁令的法律”。此前，中国外交部发言人郭嘉昆星7月21日在例行记者会上应询时说，茅晨月涉及中方在办的一起刑事案件，被执法部门依法采取限制出境措施。根据中国法律，案件正在调查中，茅晨月暂时不能离境，并有义务配合调查工作。根据茅晨月在领英的个人资料，她已在富国银行任职超过10年。茅晨月是出生于上海的美国公民，常驻亚特兰大，2012年起在富国银行任职，目前负责监督该行的国际保理业务，并为跨国客户提供跨境营运资本策略方面的咨询。

tqttier09-17 13:43

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