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路透：美联储看到了近期美国生产率增长可能持续的曙光
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业选择却体现了为什么一些美联储官员认为美国就业市场不仅健康，甚至可能推动生产率的持续提高：仅在一周内，这位33岁的HR专业人士就在宾夕法尼亚州找到了一份能够在家办公的招聘工作，回到了她的专业领域。这份新工作让她感到自己处于高效表现的“最佳状态”。 “这份工作让我有更多的灵活性来照顾自己和孩子，”科尔德罗表示。“我有机会学习，接受挑战——这就是为什么它更适合我。这里有推动力，也有更多的成长潜力。” 当美联储决策者本周召开年内最后一次会议时，焦点将集中在预期的25个基点降息以及政策制定者对经济和未来降息路径的最新展望。然而，影响这些讨论的，还有对生产率的辩论及其对经济潜在增长的影响——尤其是增长速度能否在不超过美联储2%通胀目标的情况下加速。生产率提升的长期意义尽管短期内波动明显，但长期趋势相对稳定。自2019年以来，美国每小时劳动生产率的年均增长率已从前十年的约1.5%上升至约1.8%，最近几个月的增长速度甚至更高。尽管增幅看似微小，但如果长期累积，其意义重大。更重要的是，这种增长发生在人工智能工具刚开始普及的初期，未来可能进一步推动生产率上升。生产率的提高对联邦债务轨迹、即将上台的特朗普政府政策的影响等领域具有深远意义。例如，移民限制可能导致劳动力短缺，但在生产率提升的环境下，这种冲击可能更容易被吸收。正如副总统当选人JD·万斯（JD Vance）去年夏天在《纽约时报》采访中所设想的那样，麦当劳员工因自动点餐机而失业，但随后找到更高薪职位的可能性大幅增加。 “确实发生了一些事情” 生产率的改善已经足够持久，以至于一个美国生产率模型从近乎100%的“低增长”预测转变为不到60%的可能性。 “目前还不能确定是否真的发生了转变，但这种可能性确实变得更大了，”纽约叶史瓦大学经济学教授、前纽约联储研究副总裁詹姆斯·卡恩（James Kahn）表示。前旧金山联储经济学家、现INSEAD教授约翰·弗纳尔德（John Fernald）在一篇研究笔记中表示，“有一些理由持谨慎乐观态度。”弗纳尔德一直对生产率超越长期趋势持怀疑态度，但这次的表态显得尤为重要。这一可能性如今被更多美联储官员认真对待，并可能影响他们对经济潜力的重新评估。疫情之前，美联储对美国经济长期可持续增长率的估计不断下调，部分原因是生产率疲软。然而，过去两年的经济增长已多次超出美联储自身对潜在增长率的预估，且通胀有所缓解。如果生产率的最新趋势持续，美联储可能需要重新审视经济增长路径及与增长相关的潜在通胀，同时也可能提高美国市场可承受的长期“中性”利率预期。 “经济中的魔法子弹” 生产率是经济学中的“魔法子弹”。虽然提高生产率需要投入和创新，但它能够让工人以更少的时间或资源创造更多的价值，从而使工资和利润在不推高通胀的情况下上升。最近，生产率的提升帮助控制了单位劳动成本，使其与美联储的通胀目标保持一致，即使工资增长已超过政策制定者认为的非通胀性水平。这也是美联储在经济增长保持高于趋势且失业率处于较低水平时，仍能持续降息的原因之一。 AI与政策影响科尔德罗的案例体现了更高效的职业匹配；此外，疫情期间激增的企业成立数量，以及AI投资的增长，都可能使生产率的提升趋势持续下去。 “我们必须认真对待这一趋势的持续性，并研究其政策影响，”芝加哥联储主席古斯比（Austan Goolsbee）本月早些时候表示。他指出，许多企业因无法找到合适的员工而投资于机器和节省劳动力的技术。然而，生产率能否持续增长，仍受到政策环境的潜在影响。例如，美联储理事阿德里亚娜·库格勒（Adriana Kugler）警告称，未来全球关税和贸易政策的变化可能对生产率构成威胁。 “即将上任的政府和国会尚未出台任何具体政策，因此现在做出判断为时过早，”库格勒表示。“但研究这些政策的具体细节将至关重要，因为贸易政策可能会影响生产率和价格。”
Dan19772024-12-16
美股三大指数集体收跌，软件巨头Adobe跌超13%，纳指100ETF(159660)盘中净申购份额已达3300万份，连续5日获资金净流入超6500万元！
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首次申请失业金人数可能仍会波动，这将使美国就业市场状况变得较难把握。 Fundstrat分析师表示，股指在年底前还有进一步创下新高的空间，PPI并未真正影响到核心PCE数据，这是众所周知的事实，而核心PCE才是美联储首选的通胀指标。纳指100ETF（159660）紧密跟踪纳斯达克100指数，该指数成分股由纳斯达克股票市场100家上市规模最大、最具创新性的非金融公司组成，其中七大科技巨头为重仓标的。在人工智能的时代浪潮之下，目前全世界AI领域布局和积淀最领先、最深厚的科技巨头仍然集中在纳斯达克，比如微软、苹果、谷歌、英伟达、Meta等等，这些AI巨头无一例外都是纳斯达克100指数的前十大权重股，纳斯达克100指数前十大权重占比超50%，龙头属性集中。纳指100ETF（159660）及其联接基金（A类：018966；C类：018967）有望受益于科技巨头公司亮眼的业绩以及回购和派息计划带动的市场行情。纳指100ETF（159660）管理费0.5%/年，明显低于市场主流的费率结构，费率优势明显，省到就是赚到。关注美股顶级科技巨头，认准低费率的纳指100ETF(159660)，场外联接(A类：018966；C类：018967) 风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。纳指100ETF均属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。以上内容与数据，与界面有连云频道立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。
有连云2024-12-13
美国就业数据的真相：非农就业究竟有多大“水分”？
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缺。职位空缺率大幅上升，失业率抬升下，美国就业市场会面临长期的结构性调整匹配效率恶化，贝弗里奇曲线外推至新的周期。非法移民政策的转变还可能对美国的行业分布产生深远影响。例如，建筑业、农业和服务业等依赖非法移民劳动力的行业，可能面临劳动力成本急剧上升的困境。与此同时，这种转变也可能推动自动化技术的进一步普及，以缓解劳动力短缺的问题。此外，非法移民的减少或将对某些地区的消费市场产生连锁反应。低收入群体的消费能力下降，可能导致服务业和零售业的收入下滑，从而进一步放大地区经济的不平衡。
金融界2024-12-13
以色列军事行动引发地缘紧张，美联储降息预期助推黄金突破2698美元/盎司，避险需求激增
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点。美国经济数据分析最新数据显示，美国就业市场保持韧性，但增长放缓。第三季度单位劳工成本年化增长率被下修至0.8%，低于市场预期。全美小企业乐观指数在11月攀升至101.7，为三年半以来的最高水平。数据预期值实际值 11月CPI环比 0.3% 待公布 11月核心PPI环比 0.2% 待公布市场对未来通胀的担忧随着美联储进一步降息的可能性增加，通胀是否回升成为市场关注的焦点。路透调查显示，预计11月CPI同比增幅为2.7%-3.3%，核心PPI同比增幅为2.6%-3.2%。交易员预测美联储12月降息的概率为86%。编辑观点地缘政治紧张局势和全球央行宽松政策的预期对黄金价格形成了显著支撑。尽管美国经济数据表现韧性，但就业市场的放缓以及劳动力成本的下降也为进一步降息提供了理由。在这一背景下，黄金作为避险资产的吸引力持续增强，市场投资者需密切关注通胀数据及美联储的政策决策。名词解释现货黄金：指在国际市场上以现货形式交易的黄金。通胀：即物价水平的总体上涨。联邦基金利率：美联储用以调控货币政策的关键利率指标。今年相关大事件 2024年12月10日：以色列对叙利亚发动大规模军事行动，升级了中东紧张局势。 2024年12月9日：美国公布非农就业数据，表现低于市场预期。 2024年12月8日：加拿大央行表态可能降息，引发市场关注。来源：今日美股网
今日美股网2024-12-12
12.11黄金强势上涨重点聚焦CPI，日内黄金行情分析
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政策会议上暂停降息。上周五的数据显示，美国就业市场继续降温，但仍保持相对韧性，这巩固了美联储在明年初对政府政策进行评估之前有能力再次降息的预期。根据 CME FedWatch 工具，交易员预测美联储在 12 月 17-18 日会议上进一步降息 25 个基点的可能性为 86%。今年迄今为止美国已两次降息。黄金被认为是经济和地缘政治动荡时期的安全投资品，在低利率环境下往往会升值。值得一提的是，美元指数和美债收益率周二延续涨势，这令黄金多头仍有所顾忌。其中，美元指数周二收涨0.24%，为连续第三个交易日上涨了美国10年期国债收益率上涨0.69%，顶破了200日均线阻力，收报4.228%，为连续两个交易日上涨。需要提醒的是，投资者还需避险情绪的变化，如果市场担忧情绪降温，金价可能会回吐涨幅。　　12.11最新早间黄金行情走势分析　　黄金昨天美盘强势突破周初高点，我们2676附近直接反手做多，黄金如期上涨收割，我们从来不做死多头也不做死空头，黄金明显强势了，就毫不犹豫的反手跟多。黄金现在强势依旧，早盘回落继续多。　　1小时均线继续金叉向上发散，黄金多头继续强势，早盘回落顺势继续做多，黄金昨日晚间回撤2685附近现在形成支撑，早盘回落2695上继续逢低做多，黄金早盘小回落就可以开始多起来。　　黄金现在强势上涨，很多朋友关心黄金要涨到哪里，这个就没有必要去猜，顺势继续多就是了，上涨不言顶，回落就是给做多的机会。　　早盘操作思路：黄金2697多，止损2690，目标2710-2715；　　【文章最后给投友们分享一个交易当中订单被套怎么办？】　　1、如果套的极深，说明你的单子本身就是错了，遇到单边了，这个时候要看趋势到底能否回来，单边趋势一般就是一单到底，如果你还傻傻等着价格回来，那么你将会承受巨大的痛苦！最简单的方法套深则砍。这不是说笑，与其等几个月让价格回来，每天都要付出不小的费用，还有担心爆仓，你还不如腾出资金找个靠谱的老师团队，几单的功夫就能赚得回来。　　2、如果你套的单子不深，比如因为没带止损，刚出止损点位几个点，那么就择机而动了，纯单边很少，短期呈现震荡单边的概率更高，完全可以根据分析来处理掉，甚至可以帮你实现扭亏为盈，这不是什么难事。这种情况在投资者心中应该是更加常见的。　　3、最后，如果你出现了上述深套的情况，或者没有深套，但是反复被套，这就是你的做单方式有问题了，这个市场是公平的，你的亏损从来都不是没有原因的，想要盈利，没有分析是不可能的，最简单的方法还是自己学会分析行情！　　周旺金/文（wei-xin ：zwj467）可获取每日操作建议，目前资金缩水严重投资方面迷茫的投资者，可以多跟我一起交流，态度决定一切，细节决定成败！　　如果你茫然，浮亏死扛，把握不住行情，找不到方向，不知道该怎么办，来找我，关于今日的策略，周老师已经公布在朋有圈，每天都会在朋有圈里给出亚盘、欧盘、美盘行情分析和操作方向。都是免费的，可以先添加自行了解，认可老师实力就跟着操作，有疑问都是可以一起交流，或许旺金的一句话能让你豁然开朗，周旺金建议你带上你的单。只要找到周旺金，我定会用最合适的方法实实在在为你解决问题、辅佐你出局。想挽回自己的损失吗？那么现在就给自己一个机会，我们因缘起，不要让缘灭。全天指导时间：早上9:00次日凌晨1:00周末也从不停歇，可随时咨询。
旺金理财薇zwj4672024-12-11
路透调查：美联储将于12月降息25个基点，明年1月将暂停降息
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议程。上周五公布的就业市场数据显示，美国就业市场继续降温但仍具韧性，这进一步巩固了市场预期，即美联储可以在明年初评估政府政策之前再次降息。 “就业报告显示尽管收入和就业增长稳健，但劳动力市场出现更多松弛迹象，我们重申美联储将在12月再降息25个基点的预测，”巴克莱银行美国高级经济学家乔纳森·米勒（Jonathan Millar）表示。在就业数据发布后的调查中，103位受访经济学家中有93位预计美联储将在12月17-18日的政策会议上降息25个基点，将联邦基金利率降至4.25%-4.50%。另有10位经济学家预计利率将保持不变。利率期货市场也反映了类似预期，几乎完全定价了25个基点的降息可能性。然而，58位受访经济学家中有多数认为，美联储在1月28-29日的会议上将按兵不动，而这仅是特朗普重新执掌白宫后的一周时间。关于美联储未来的政策路径，经济学家们未达成明确共识。 “美联储将等待观察明年实际实施的政策与目前被视为风险的政策之间的差异，”美国银行经济学家斯蒂芬·朱诺（Stephen Juneau）表示。目前，美联储正致力于将利率降至“中性水平”，即既不限制也不刺激经济的水平。其最新评估的中性利率约为2.9%。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）最近表示，决策者在寻找中性利率的过程中可以更加谨慎，因为经济表现强劲且通胀已超过9月的预测。近60%的经济学家（97人中的56人）预计，到明年底，美联储将至少再降息三次，每次25个基点，将利率降至3.50%-3.75%或更低。但这一比例已从10月的90%以上和11月的70%以上下降。 “明年，美联储内部关于货币政策的紧缩程度及中性政策利率估算的分歧可能会变得更加激烈，”巴克莱的米勒指出。“与此同时，更高的进口关税可能使核心通胀在2025年保持高位。在这种背景下，我们认为美联储明年降息超过两次的可能性较低。” 数据显示，美国经济上季度年化增长率为2.8%，预计明年将增长2.1%，2026年增长2%。这一增长速度快于美联储官员认为未来几年非通胀性增长率1.8%的水平。 2025年的通胀预期较上月大幅上调。75%的经济学家（48人中的36人）表示，明年经济中通胀重新抬头的风险很高，其余认为风险较低。 “从中期来看，即将上任的特朗普政府的激进贸易政策可能导致供应链中断及关税提高，推动2025年年中核心通胀显著超过3%。”野村证券发达市场首席经济学家戴维·赛夫（David Seif）指出。美联储将在12月会议上发布最新季度预测。
Dan19772024-12-11
中国最强“刺激信号”刺激黄金！花旗直呼3000美元不是梦
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说，黄金的长期上行空间仍然完好无损。受美国就业市场持续恶化、利率仍高企拖累经济成长，以及对ETF的需求增加支撑，该行继续认为黄金有上涨空间。在持续的“去美元化”中，全球债务水平不断上升等长期主题也对大宗商品构成结构性利好。花旗仍看好黄金，未来3个月的目标不变，即2800美元/盎司，6至12个月的目标不变，即3000美元/盎司。
欧罗巴2024-12-10
美联储进入2024年最后一个静默期特朗普上台或扰动美国货币政策美联储官员口风有什么变化？
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这些政策可能减缓美国经济增长速度，使得美国就业市场再度变得紧张，并加剧物价稳定压力，进而影响美联储的货币政策决策。由于美联储已经进入静默期，并且美国就业市场及通胀情况都在发生变化，叠加特朗普上台后，其施政政策将会影响美国的通胀及经济增长情况，增加了美联储货币政策的不确定性。美联储官员对货币政策的态度也出现变化，此文将回顾总结过去一个月美联储官员对关于货币政策的发言及货币政策走向的观点。 12月7日：2024年FOMC票委、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克周五表示，美联储的政策制定者们“正处于或者接近”应该放缓降息步伐的重要节点，哈马克表示美国经济强劲且通胀率仍然居高不下。 12月7日：2024年FOMC票委、旧金山联储主席戴利表示，美国就业市场看起来仍然健康，预计美联储在调整货币政策之前，将等待并判断即将上任的政府推出的多项政策的净影响。 12月6日：美联储理事鲍曼表示，通胀是决策时的首要优先事项。倾向于谨慎、渐进地降低利率，过快降低政策利率可能会重新引发通胀。通胀率仍然高于美联储2%的目标，通胀上行风险依然突出。 12月6日：美国芝加哥联储主席古尔斯比表示，降息速度可能会在2025年放缓，希望美联储在2025年底前能够将利率降至接近中性区间。 12月5日：美联储主席鲍威尔表示，美国的经济状况非常好，并且没有理由不继续下去。劳动力市场的下行风险更小，同时通胀有所上升。他同时表示，美联储在通胀方面依旧“取得了进展”。由于经济比美联储早前预想的要强劲，美联储可以更谨慎一些。 12月4日：美联储理事库格勒（Adriana Kugler）表示，美联储将逐次会议做决定，该行当前的政策在应对不确定性方面做好了准备，近年来在实现就业最大化和物价稳定的双重目标方面取得重大进展后，经济处于良好状态。劳动力市场依然稳固，通胀似乎正朝着2%的目标稳步前进。 12月4日：圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，在通胀高于预期且对就业市场的担忧减弱的情况下，决策者可能是时候放慢降息步伐了。随着时间的推移，继续降息可能是合适的，但他支持耐心的做法，称降息过快的风险大于降息过少的风险。 12月3日：亚特兰大联邦储备银行主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）表示，他对美联储是否会在即将于12月17-18日举行的政策会议上再次降息持开放态度。博斯蒂克指出，即将公布的就业数据将是决定这一决策的关键因素。 12月3日：美联储理事沃勒表示，由于通胀率仍预计降至2%，他倾向于支持本月再次降息。政策仍然具有足够的限制性，因此我们下一次会议的进一步降息不会显著改变货币政策的立场，并为以后在必要时放慢降息步伐提供了充足的空间，以保持我们实现通胀目标的进展。 12月3日：美联储三把手、纽约联储主席威廉姆斯（John Williams）称，鉴于通胀和就业风险已趋于平衡，联储官员可能需要进一步降息，让政策立场转向中性。威廉姆斯并未透露会不会支持12月降息，而是说，会逐次会议作出决策。 11月21日：美联储理事丽莎·库克（Lisa Cook）在讲话中表示，随着时间的推移，将利率降至更中性的立场可能是合适的。尽管通胀降温取得了一定进展，但核心通胀率仍在高位，表明仍有很长的路要走才能实现2%的通胀目标。 11月21日：波士顿联储主席柯林斯（Susan Collins）表示，有必要进一步降息，但政策制定者应谨慎行事，避免动作过快或过慢。FOMC应对通胀和就业风险的政策定位良好，并重申利率并未处于预设路径上。 11月20日：堪萨斯联储主席施密德表示，虽然美联储的初步降息体现了对通胀平息的信心，但目前仍不确定利率会降到什么程度。他表示，降息的决定反映了对通胀正迈向美联储2%目标的信心日益增强，这种信心部分源于近期劳动力市场和产品市场均趋于平衡的迹象。 11月13日：达拉斯联储主席洛根表示，重要的是，中性利率的不确定性也有所上升，或许是因为经济的结构性变化是最近才出现的，需要时间来全面评估。广泛参考的模型”将中性联邦基金利率设定在2.74%至4.6%之间。美联储政策利率的中点目前正处于该区间的顶端。她补充说，她相信更多的降息即将到来，但美联储应该“在这一点上谨慎行事 11月11日：明尼阿波利斯联储银行主席卡什卡利周日表示，如果全球贸易伙伴进行反击，当选总统特朗普的关税提议可能会加剧长期通胀。原文链接
投资慧眼2024-12-10
美国11月CPI能否撼动美联储降息预期？甲骨文、博通业绩如何影响AI概念股【一周前瞻】
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修至3.6万人。11月美国非农数据显示美国就业市场仍处于再平衡过程中，联储大概率在12月降息，但2025年的降息路径存在不确定性，或受关税的影响。美联储主席鲍威尔在参加纽约时报DealBook峰会时表示，由于通胀前景不确定且当前经济表现稳健，美联储对快速降息并无紧迫感，联储可以采取更为谨慎的态度，寻找“中性利率”。美国当选总统特朗普在接受美媒采访时表示，没有计划撤换美联储主席鲍威尔。【本周重点关注财经大事】 1、美国11月CPI数据会否改变美联储的降息立场？美国将于本周三 (11 日) 公布 11 月 CPI 报告、周四 (12 日)PPI 报告也会出炉。近期报告显示通膨降温进展有所放缓，联准会 (Fed) 主席鲍尔日前也重申不急着降息的立场。上月数据显示，美国11月名义CPI同比增速在10月份加速至2.6%，符合预期但创三个月新高，止步“六连跌”，核心通胀环比增速连续三个月未见回落。PPI有所回升，同比和环比大多超预期，且均较9月数据反弹。法国巴黎银行（BNP Paribas）的分析师预计，即使通胀数据略高于预期，美联储也将在12月降息。他们在一份报告中表示：“鉴于利率仍然具有限制性，并且已经为明年暂停加息奠定了沟通基础，我们认为大多数美联储官员会愿意继续进行12月的降息。” 2、欧央行12月利率即将揭晓！是否如期降息25个基点？本周四（12日），欧央行公布欧元区主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率。随后，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。目前，市场普遍预计欧央行将在本周继续降息25个基点，这是自今年6月以来的第四次降息。欧央行行长拉加德在上周三的演讲一如既往没有承诺利率路径，但基调偏鸽。她表示，抗通胀的斗争已接近尾声，但尚未取得胜利。未来几个月欧元区经济增长可能趋弱，中期前景由下行风险占主导，需要采取大胆的政策行动来刺激投资。对于欧央行的降息前景，她则表示会从回顾性数据转向更多考虑“前瞻性因素”。摩根大通对欧洲央行降息50个基点的预期从明年1月提前至12月，原因是欧元区经济活动放缓。随后市场押注欧央行12月降息50个基点概率从10%提升至20%。分析师指出，鉴于PMI急剧下降、服务业通胀势头放缓、持续的贸易不确定性以及现有的限制性利率，降息理由似乎非常充分。尽管欧洲央行鸽派成员似乎没有明确推动半个百分点的降息，但“数据变化太快”，因此需要更为果断的行动。 3、甲骨文、博通、C3.ai、Adobe将公布业绩或影响AI概念股走势本周虽然不是财报旺季，但包括甲骨文、博通、C3.ai等与AI产业软硬件密切相关的公司将发布财报，对相关题材概念的炒作可能会构成影响。另外，在AI领域“吃瘪”多次的Adobe，则需要为自己正名。此外，游戏驿站、好市多等热门个股也将于本周公布业绩。在长远来看，随着全球数字化的加速推进，企业对云计算和企业服务的需求将继续增加，甲骨文作为行业的领导者，依然具备强大的竞争优势。因此，一些投资者可能选择在低点逐步增持，期待未来股价的反弹和价值回归。【本周重点财经日历】本周重点经济数据：周二、澳大利亚至12月10日澳洲联储利率决定周三、美国11月未季调核心CPI年率、加拿大至12月11日央行利率决定周四、欧洲央行公布利率决议。本周重磅事件：周二、澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会。周四、欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。周五、美联储公布2024年第三季度帐户资金流动。本周美股需要重点关注的财报：周一、甲骨文(ORCL.N)、C3.ai(AI.N) 周二、游戏驿站(GME.N)、周三、Adobe(ADBE.O)、梅西百货(M.N) 周四、博通(AVGO.O)、好市多(COST.O) 原文链接
投资慧眼2024-12-09
关于美国经济2025年的8个焦点问题
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民和边境管控政策十分明确。净移民流入是美国就业市场的重要力量（图30），驱逐移民将加剧劳动力短缺。明年非农新增就业人数或呈趋势性降温，今年前11个月平均每月新增18万非农就业，明年可能降至月均15万人以下；失业率或基本保持平稳，仍维持在4.5%以内的低位。部分服务业的薪资增速或有上行压力，尤其旅游酒店、运输仓储等服务行业，非法移民占较高。 Q7：美元的“三大支柱”动摇的可能性？基准情形下，明年美元大概率维持强势，主要有三大支柱：一是贸易摩擦和地缘风险发酵。政策环境的不确定性，会推升美元的避险属性。美国加征关税，也可能导致其他国家适度的自主贬值来对冲出口下行风险。以2018年3月22日作为前一轮贸易摩擦的起点：前六个月内，美元上涨5%，其他主要地区货币兑美元普跌，其中加元、瑞士法郎和墨西哥比索的跌幅相对较小（图33）。二是，美国经济的相对优势。美国加征关税，虽然自身经济受损，但对其他经济体的打击更大，从而提升美国经济的相对优势，维持美元地位。上一贸易摩擦，就令美国和其他经济体之间的经济增速预期差扩大（图35）。美元指数篮子中权重最大的欧元偏弱。市场对2025年美国、欧洲经济增速的预期走向出现背离（图36），根据市场定价，美联储到明年三季度末累计降息的幅度仅为欧洲央行的一半（图37）。三是，资本流动的虹吸效应。上轮贸易摩擦的前6个月内，美股在全球权益市场中维持优势地位；以美元计价的MSCI指数中，MSCI美国大幅领先（图32）。强势美股的资金虹吸效应，支撑美元表现。小概率情形下，如果这“三大支柱”动摇，例如欧洲经济超预期反弹，或者特朗普的关税和驱逐移民政策过于激进，导致美国经济大幅走弱、美股大跌，那么美元或落入下降通道。 Q8：美联储的“困境”和降息路径的权衡？明年年中美联储暂停降息的概率上升。失业率维持低位、加之通胀下行受阻，明年美联储可能还有降息2-3次，下半年暂停降息。小概率情形下，关税和移民政策力度过猛导致美股下跌、美国经济显著下滑，那么明年可能有更多降息。明年转向加息的概率不大。一是，关税和移民短期内造成“再通胀”，但持续性存疑；由于需求端也会受损，长期上对通胀的净影响尚不确定。二是，明年白宫或加强对美联储的干预，而加息显然不符合特朗普政府的利益诉求。特朗普对明年降息有诉求，一方面，政府债务加速增长，更多的降息可以减轻联邦政府的利息支出负担。另一方面，降息可以部分抵消加关税对美国经济的影响。特朗普对美联储的干预，一是可能重演上一任期的“口头干预”。二是“影子美联储”的方式，例如，在鲍威尔2026年5月主席任期到期之前，特朗普即提名继任主席的人选，削弱鲍威尔的影响。历史上看，美国总统更倾向于延用前任美联储主席，但特朗普是例外。特朗普在2016年便表示不会让耶伦连任，因此，耶伦在2017年11月提交辞呈，表示卸任主席后也不会再担任理事。鲍威尔的主席任期到2026年5月15日，理事任期到2028年1月31日。鲍威尔可能也会在卸任美联储主席的同时空出理事的位置。风险提示：特朗普的政策超预期；美联储货币政策超预期；地缘风险超预期。注：本文来自民生证券发布的证券研究报告：2025年海外宏观展望：美国经济的8个问题，分析师：裴明楠 SAC编号 S0100524080002
格隆汇2024-12-08

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