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天风证券：给予众望布艺买入评级

越南产能投产，以满足客户需求。　　深耕美国市场，加快全球化布局脚步　　目前公司主要产品装饰面料主要销往美国，未来公司将继续深耕美国市场，在保持现有知名客户如Ashley、La-z-boy等的基础上，加大对高附加值客户的开发力度。进一步拓展欧洲、墨西哥、中东及国内市场的销售，满足上述区域内消费者需求。　　调整盈利预测，维持“买入”评级　　公司主营业务为中高档装饰面料及制品的研发、设计、生产与销售。主要产品为装饰面料和沙发套，产品目前主要应用于沙发、座椅、抱枕等领域，主要销往美国地区。公司拥有“Z-wovens”、“SunBelievable”、“NeverFear”、“Z-free”、“Z-cycle”等多个品牌，主要客户包括Ashley、La-z-boy、Roomstogo、Bob’s、Jackson、H.M.Richards、顾家家居等国际知名家具制造企业。　　公司长期或将受益于产能布局全球化和市场销售全球化，考虑到短期内公司处于产能扩张阶段及国内外布艺市场竞争日趋激烈，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为0.91/1.03/1.18亿元（24-25年前值分别为1.10/1.26亿元），EPS分别为0.83/0.94/1.07元/股，对应PE分别为21/18/16X。　　风险提示：新产品开发风险；全球购买力下降的风险；汇率风险；原材料价格波动风险等。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为33.46%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.1亿，根据现价换算的预测PE为17。最新盈利预测明细如下：以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-06-05

CPT Markets 外汇评析：美元/日币受M头反转结构影响下行! 市场紧盯其他劳动力市场数据!

Markets分析师指出，道琼斯指数在美国市场尾盘上涨了约140点，但投资者的看涨情绪仍然不温不火。美国4月份工厂活动增长快于预期，但之前的数据出现了大幅下调。 4月工厂订单月率增长0.7%，高于预期的0.6%，但前值出现大幅下调，从初值的1.6%修正为0.7%。4月份JOLTS 职位空缺降至 805.9万个，低于预期的 834万个，低于前值 835.5万个，前值由 848.8 万个修正为 835.5万个。技术面分析：道琼指数在跌至近期低点38,000后，目前继续保持温和上涨回升。阻力位: 39212.05 支撑位: 38003.15 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT Markets Limited2024-06-05

促时尚循环经济发展 SHEIN Exchange二手交易平台扩展至欧洲

15000件SHEIN二手商品。继在美国市场成功推出后，SHEIN Exchange将陆续在欧洲各市场上线，目前法国用户已经可以使用二手交易平台，后续该平台将在的德国和英国市场推出。SHEIN Exchange可以通过现有的SHEIN APP直接访问，通过简化界面优化了产品转售流程，转售页面会预先列出SHEIN用户之前的购买列表，并在产品旁边显示“出售”选项，从而让整个转售流程简单又快速。同样，想要购买二手商品的SHEIN用户可以使用平台内的搜索和过滤工具，筛选出更有针对性的待售二手商品搜索结果。 “随着我们的SHEIN Exchange平台扩展到欧洲，我们希望通过交易二手商品为全球更多的客户群体提供轻松参与循环经济并提升环境保护的方式。当我们将SHEIN Exchange扩展到新市场时，我们将持续致力于收集用户反馈，并寻找改进该计划和提升用户体验的方法。”SHEIN可持续发展总监Caitrin Watson表示。 Caitrin Watson认为，“SHEIN通过在产品、包装等增加可回收原材料的使用将循环实践持续融入商业模式中，同时还推出二手交易平台和其他项目等计划来延长产品的生命周期。作为世界循环纺织品日的联盟企业，SHEIN会持续努力以助力推动时尚和纺织行业在2050年实现完全可持续的目标。” 引领用户需求与行业趋势 SHEIN持续助力可持续时尚发展事实上，随着行业可持续发展趋势的不断深入，消费者对二手交易的需求也在持续增长。根据全球权威行业分析机构GlobalData发布的一份报告预测，2024年，全球二手服装交易将占据全球时尚市场10%的份额，2027年全球市场规模可能达到3500亿美元，同时二手服装交易增速将是整体服装市场的三倍。 SHEIN Exchange平台正是为了促进消费者二手交易以及参与循环经济而推出。2023年9月，SHEIN对3500名美国、巴西、墨西哥、英国、法国和德国用户进行了一系列参与循环经济偏好的调研，用户表达了将循环实践融入其日常生活中的强烈需求，排在最前面的两种方式分别为衣物捐赠和个人对个人在线转售。结果还显示，为了推动可持续发展和循环时尚，来自英国、法国、德国和巴西近一半的受访者有动力在网上购买二手服装。除了不断推动二手交易平台的拓展，SHEIN在产品全生命周期和全流程持续推进可持续战略，从环保原材料使用，再到研发、生产、制造、物流、再流通等全生命周期流程，SHEIN持续助力碳减排，将绿色发展深植到生产运营各个环节，这也成为了SHEIN引领全球可持续时尚的“隐形法宝”。在商业模式源头，SHEIN就以其行业领先与创新的“小单快反”柔性按需供应链模式改变传统的服装生产制造方式，能将品牌的未销售库存水平降低至低个位数，从源头上大幅度减少库存浪费问题，过去高库存浪费一直是困扰服装行业的顽疾之一。近期，SHEIN还推出“SHEIN X Rescued”最新可持续服饰系列，通过采用与可持续时尚企业Queen of Raw合作采购的行业过剩库存面料，再次利用进行SHEIN服饰的开发设计，让行业闲置的布匹焕发出新的光彩。根据Queen of Raw专利软件Materia MX的评估，SHEIN2023年已经重新利用19,927米的高质量行业过剩面料进行再生产。同时，近期SHEIN致力于解决全球纺织废料管理和发展循环经济的SHEIN EPR(生产者延伸责任)基金正式选定UnTours基金会为其第二个受资助者，以支持推动纺织废料的循环利用。 SHEIN还在积极加快环保原材料使用，推出“evoluSHEIN by Design”可持续服饰计划，符合该标准的产品必须包含30%以上可持续环保材料。并在工艺技术方面创新和推广使用数码热转印印花技术和数码冷转印牛仔工艺技术，在与柔性按需生产相结合的同时，这些数码工艺技术都能极大节省水资源的消耗。同时SHEIN还在推进新能源电车、屋顶光伏等在仓储、工厂及物流运输中的应用。

证券之星2024-06-05

美国经济或“沦陷”，全球资本市场陷入“避险”漩涡

isah Rasid）表示：“我们预计美国市场对劳动力的需求将略有缓解。” “这对美联储意味着什么？我认为所有数据都表明美联储将在今年晚些时候降息一次，可能是在 12 月。如果数据变化快于预期，降息可能会提前到 9 月。” 由于美国 5 月份制造业活动连续第二个月下滑，美国国债收益率周一跌至两周以来的最低点。基准 10 年期美国国债收益率下跌 2 个基点，至 4.381%，而随着交易员对联邦基金利率上调的预期而上升的两年期美国国债收益率下跌 1 个基点，至 4.8058%。西太平洋银行经济学家詹姆森库姆斯（Jameson Coombs）在周二的一份报告中表示：“长期收益率曲线的大幅波动表明，制造业数据走弱不太可能在短期内改变美联储降息的政策，但或许是市场对中性利率看法的一个信号，因为美国经济例外论正在消退。” 在欧洲，投资者预计欧洲央行周四将把基准利率下调25个基点至3.75%。美元/日元下跌 0.8%，至 154.88，为两周来的最低水平，较 4 月底的多年高点 160.03 下跌逾 3%。由于日元利率较低，许多人将其视为避险资产。欧元/美元下跌 0.3% 至 1.0865 ，英镑报 1.0881 美元，一个月内上涨 0.65%，而追踪美元兑一篮子其他主要贸易伙伴货币汇率的美元指数当日上涨 0.2% 至 104.28。美国原油下跌 2% 至每桶 72.73 美元。布伦特原油下跌 1.7% 至 77 美元。在石油输出国组织及其盟友（统称为 OPEC+）同意从 10 月开始取消部分减产措施后，这两个基准价格周一均跌至四个月低点。金价下跌 0.9% 至每盎司 2,330 美元，上个月创下历史新高的铜价下跌 1.6% 至每吨 9,979 美元。

埃尔瓦2024-06-04

今日别眨眼，JOLTS风暴恐“二杀”美元！莫迪险胜、印度股债汇跌惨了

和利率前景的线索至关重要。 “我们预计美国市场的劳动力需求会略有放缓，”摩根大通资产管理公司全球市场策略师Raisah Rasid说，“这对美联储意味着什么？我认为所有数据都表明，今年晚些时候会有一次降息，可能在12月。如果数据的走势与预期不同，那么降息可能会提前到9月份。” 与即将召开的美联储会议相关的掉期合约继续充分反映出12月降息25个基点的可能性，最快9月降息的可能性升至50%左右，11月降息的可能性也很高。与此同时，在欧洲，强劲的经济数据和欧洲央行的鹰派言论正促使一些分析师和投资者动摇对今年降息的预期。尽管多数经济学家仍预计在本周的初步举措后会出现季度性降息，但一些人认为，顽固的通胀、快速的工资增长以及欧元区出人意料的强劲产出将限制宽松政策。花旗集团以Beata Manthey为首的策略师们认为，降息和企业盈利前景改善仍将提振欧洲股市。花旗团队表示，如果利率像该行经济学家预期的那样稳定在全球金融危机前的水平，这将成为股市更持久的利好因素。莫迪险胜：股债汇三杀亚洲股市涨跌互现。焦点集中在印度，该国的股票、货币和债券都下跌，因为最初的计票结果显示，总理纳伦德拉·莫迪(Narendra modi)领导的印度人民党(BJP)以微弱优势获胜。计票结果显示，莫迪的政党将获得多数席位，但比出口民调显示的要少。莫迪联盟赢得压倒性多数的可能性降低，令投资者感到不安。 Nifty指数一度下跌8.5%，之后收复了部分失地，而BSE指数则下跌5%。两大股指周一均触及历史高点。分析人士表示，莫迪的胜利原本有望对印度的金融市场产生积极影响，因为印度有望进行进一步的经济改革。美元兑欧元和英镑跌至逾两个月低点，而美债收益率在过去六周回落，因投资者相信经济放缓程度足以证明今年有降息的理由。

欧罗巴2024-06-04

决策分析：中国房地产传好消息！莫迪压倒性胜利落空，今日小心这一就业数据风暴

非农就业数据将于周五公布。 “我们预计美国市场的劳动力需求会略有放缓，”摩根大通资产管理公司全球市场策略师Raisah Rasid说，“这对美联储意味着什么？我认为所有数据都表明，今年晚些时候会有一次降息，可能在12月。如果数据的走势与预期不同，那么降息可能会提前到9月份。” 在香港，恒生内地房地产指数上涨2.5%，此前花旗集团的一份研究报告上调了该指数所涵盖的23家中国房地产公司的目标价。 “我们开始看到中国出现更多的复苏萌芽，尤其是在房地产行业出台了一系列措施和刺激之后，”景顺亚太全球市场策略师David Chao表示，“预计会出台更多措施。这有助于形成对亚洲环境、亚洲新兴市场和股票的风险偏好，而不是债券。我认为，最近所看到的市场反弹还有一些空间。” 基准10年期美国国债收益率达到4.4099%，周一收盘时为4.402%。两年期国债收益率触及4.8245%，而美债收盘交投在4.818%。交易员预期联邦基金利率将走高，两年期国债收益率随之上升。周一，美国公债收益率跌至两周低点，此前美国5月制造业活动连续第二个月下滑。两年期国债收益率下跌6个基点，10年期国债收益率下跌11个基点。 “长端债券更剧烈的波动表明，较弱的制造业数据不太可能改变美联储近期降息的决定，但这或许是一个信号，表明随着美国经济例外主义消退，市场对中性利率的看法，”西太平洋银行经济学家Jameson Coombs周二在一份报告中表示。在欧洲，投资者预计欧洲央行周四将把基准利率下调25个基点，至3.75%。周二亚洲市场，美元兑日元上涨0.13%，至156.30附近。该指数距离4月底的今年高点160.03仍有一定距离。欧元兑美元当日上涨0.1%，至1.0912美元，一个月内累计上涨0.65%，而追踪美元兑其他主要贸易伙伴一篮子货币的美元指数下跌至104。美国原油价格下跌0.88%，至每桶73.57美元。布伦特原油价格跌至每桶77.77美元。在石油输出国组织(OPEC+)及其盟友同意从10月开始取消部分减产后，这两个原油指标周一均跌至四个月低点。黄金价格小幅走低，目前交投在2348美元附近。

云涌2024-06-04

Grayscale：5月表现最好的细分板块是什么？哪些因素会持续影响加密市场？

；编译：白水，金色财经在监管机构批准美国市场现货以太坊 ETF 的初始申请后，加密货币市场升值，以太坊的表现优于更广泛的加密货币市场。同样在本月，与加密货币相关的立法在国会取得了进展。哈里斯民意调查代表 Grayscale 进行的最新调查发现，在 11 月的选举之前，加密货币仍然是一个两党共同关心的问题。金融加密货币行业引领 Grayscale 的加密货币行业，而比特币略微落后于大盘，尽管美国现货比特币 ETF 的净流入有所增加。 Grayscale Research 认为数字资产前景良好，虽然宏观市场已经定价为一帆风顺，可能会受到不利意外的影响。 2024 年 5 月，随着美国监管机构似乎为现货以太坊交易所交易基金 (ETF) 的交易铺平了道路，加密货币市场出现反弹。与 2024 年 1 月上市的现货比特币 ETF 一样，这些新产品可能会向更广泛的投资者开放加密资产类别，并可能有助于加速公共区块链的采用。除大宗商品外，由于市场波动性普遍下降，大多数传统资产类别在当月都实现了正回报。在风险调整后（即考虑到每种资产的波动性），潜力大的资产和新兴市场 (EM) 货币领涨（图表 1）。ETH 在绝对值和风险调整后均表现出色，而比特币的风险调整后回报率处于传统资产的中间水平。富时灰度加密货币行业总市场指数（衡量最大和流动性最强的数字资产回报率的指标）在 2024 年 5 月上涨了 15%，市值达到 2.3 万亿美元。图 1：以太坊表现优于传统资产和加密货币市场 2024 年 5 月 23 日，美国证券交易委员会 (SEC) 批准了几家发行人提交的 19b-4 表格，用于现货以太坊 ETF，这表明这些产品在美国交易所上市取得了显著进展。就在几天前，SEC 的批准似乎不太可能；一周前，去中心化预测平台 Polymarket 的估计表明批准的可能性仅为 10% 左右。由于没有预料到会获得批准，当彭博分析师于 5 月 20 日爆出可能获得批准的消息时，ETH 的价格在接下来的五个小时内上涨了约 17%（图表 2）。图 2：美国可能批准现货 ETF，ETH 价格飙升根据国际先例，Grayscale Research 认为，现货以太坊 ETF 的需求量将达到现货比特币 ETF 的 25%-30%（有关更多详细信息，请参阅我们的报告《以太坊现状》）。从长远来看，以太坊的市值很可能取决于网络的费用收入和其他基本面，但从短期来看，新 ETF 需求的增加可能会对代币的价格产生影响。虽然这些产品至少在最初不允许质押，但我们预计这不会对投资者需求产生重大影响。以太坊的质押收益率仅为 3.6%，网络上所有基本交易费用都会被销毁，从而以减少的供应量奖励所有代币持有者。[1] 除了意外批准与现货以太坊 ETF 相关的申请外，国会还在与加密行业监管相关的各种立法方面取得了进展。 5 月 8 日，众议院投票通过一项决议，废除美国证券交易委员会会计公告 (SAB) 121，该公告要求银行对托管的数字资产持有资本，从而限制其参与托管服务；尽管白宫威胁要否决，但仍有 71 名民主党人投票支持该规则。[2] 参议院随后通过了这项立法——也是以两党一致通过。5 月 31 日星期五，拜登总统以需要保护消费者为由否决了该法案。[3] 本月晚些时候，即 5 月 22 日，众议院通过了另一项以加密货币为重点的法案，即《21 世纪金融创新和技术法案》（FIT21）。该立法将为加密货币提供全面的监管框架[4]，目前已提交参议院审议。在这些最近的立法举措的背景下，哈里斯民意调查代表 Grayscale 进行的最新调查发现，加密货币是一个两党问题，共和党 (18%) 和民主党 (19%) 的持有率相似（详情请参阅 2024 年大选：加密货币的作用）。从加密货币行业的角度来看，2024 年 5 月表现最好的细分市场是金融、消费与文化以及智能合约平台，其中包括以太坊（图 3）。如下文进一步讨论的那样，金融加密货币行业可能受益于现货以太坊 ETF 批准的进展，因为以太坊网络是大多数 DeFi 活动和许多代币化项目的所在地。消费与文化方面的加密货币领域因某些 memecoin 的强势而受到提振——这些代币主要用于娱乐价值并与互联网文化有关。[5] 一些与视频游戏相关的资产也提升了消费与文化加密货币行业的回报。[6] 图 3：金融相关的加密领域表现优异比特币是加密货币板块中市值最大的加密资产组成部分，其涨幅略低于大盘，5 月份上涨了 13%。[7] 美国上市的现货比特币 ETF 的资金流入量在当月有所回升，总额达到 21 亿美元。[8] 自 1 月 11 日推出以来，现货比特币 ETF 累计流入量已接近 140 亿美元（图 4）。与此同时，比特币的价格可能因关注与 Mt Gox 相关的代币可能被抛售而受到抑制。这家破产的加密货币交易所一度处理了超过 70% 的比特币交易量，但过去十年来，它一直在努力摆脱破产。去年 9 月，破产受托人宣布债权人偿还将于 2024 年 10 月开始。上个月底，与破产交易所相关的钱包开始将比特币转移到链上，重新将焦点放在加密货币市场的销售上。[9]Mt Gox持有价值近 100 亿美元的比特币[10]，因此如果将其兑换成法定货币，销售可能会产生重大影响。图 4：现货比特币 ETF 累计流入资金接近 140 亿美元金融加密货币板块主要受到 Uniswap (UNI) 和 Celsius (CEL) 代币上涨的支撑。[11] Uniswap 是一个基于以太坊的自动做市商，允许进行没有中介的去中心化代币交易。市场似乎将现货 ETH ETF 的部分批准解读为对包括 UNI 在内的去中心化金融 (DeFi) 代币总体有利。虽然 UNI 整个月的月度表现强劲，但在 5 月 31 日，一项旨在将协议部分费用收入直接分配给代币持有者的治理投票被推迟，导致当天价格下跌 6%。另外，在破产的加密货币贷方破产过程中，超过 90% 的代币供应被销毁，CEL 代币上涨了约 750%。[12] 最后，在公用事业和服务加密货币板块中，回报主要受到 Chainlink (LINK)、以太坊名称服务 (ENS) 和 Livepeer (LPT) 增长的推动。 LINK 的上涨似乎反映了以下消息：预言机网络的联合创始人将与支付服务 SWIFT 的代表一起出席共识会议，以及 Chainlink 与美国存管信托和清算公司 (DTCC) 之间的试点计划结束——这两个迹象都可能是传统金融机构采用公共区块链的迹象。[13] 开发 ENS 软件的组织 ENS Labs 宣布了该项目的各种升级，包括计划过渡到以太坊Layer 2。[14] 最后，Livepeer 宣布了一个子网，旨在支持 GPU 共享和其他与人工智能 (AI) 行业相关的活动（请参阅我们的报告《人工智能和加密协同效应的出现》）。[15] 加密市场受益于各种顺风因素，包括稳定流入美国上市的现货比特币 ETF、国会两党为行业带来监管清晰度而做出的努力以及以太坊生态系统内活动的增长。只要宏观市场背景保持良好，Grayscale Research 认为估值可以在整个（北半球）夏季及以后继续攀升。然而，必须强调的是，金融市场已经为一帆风顺做好了准备：许多传统资产的隐含波动率已经下降（图 5）。因此，尽管有利的背景可能持续，但市场可能会受到经济前景、美联储货币政策和/或即将到来的美国总统大选的不利消息的影响。图 5：隐含波动率跌至区间低端参考资料 [1] 来源：StakingRewards.com。数据截至 2024 年 5 月 31 日。 [2] 来源：Axios、American Banker。 [3] 来源：Axios、The Block。 [4] 来源：众议院金融服务委员会。 [5] 5 月中旬，由于交易员 Keith Gill（又名 Roaring Kitty）的 X 账户重新激活，公开股票市场也出现了类似的情况。来源：纽约时报。 [6] 例如，IMX (+13%)、PRIME (+18%) 和 YGG (+24%)。来源：Artemis。数据截至 2024 年 5 月 31 日。 [7] 来源：Artemis。数据截至 2024 年 5 月 31 日。 [8] 来源：Bloomberg、Grayscale Investments。数据截至 2024 年 5 月 31 日。 [9] 来源：The Block。 [10] 来源：Arkham。数据截至 2024 年 5 月 31 日。该资产还持有约 141k 比特币现金。 [11] “PEOPLE”在 2024 年 5 月也为金融加密行业的回报做出了重大贡献。 [12] 来源：Artemis，Etherscan。数据截至 2024 年 5 月 31 日。 [13] 来源：Decrypt，CoinDesk。 [14] 来源：The Block。 [15] 来源：Livepeer。来源：金色财经

金色财经2024-06-04

CPT Markets 【行情快报】欧元/美元升至近十周高位，突破1.0900大关! 美元指数因美联储9月可能降息而大幅下挫!

率数据将在欧洲市场时段提前公布，周二的美国市场时段将接着公布美国工厂订单和JOLTS 职位空缺。德国 5 月失业人数月率变化预计将稳定在 1 万人，经季节性调整后的失业率大致预计将持平于5.9%。美国方面，周二即将公布的 4 月份月度工厂订单月率预计将从 1.6% 放缓至 0.6%，而 4 月份 JOLTS 职位空缺月率预计将从之前的 848.8 万略微放缓至 834 万。技术面分析：欧元兑美元价格强劲上涨，突破了位于1.09的关键阻力。突破了近期的下跌修正。阻力位: 1.08826 支撑位: 1.07886 美元指数(USDX)：新闻事件：周一，美元指数（DXY）继续跌向 104.11 区域，主要原因是美国供应管理协会（ISM）公布了 5 月份采购经理人指数（PMI）报告。该数据导致美国国债收益率下降，美联储（FED）9月份降息的可能性略有上升。目前，市场的注意力已转向劳动力市场数据，特别是 5 月份的非农就业报告，以便投资者收集更多有关美国经济的数据。技术面分析：美元指数在昨日美国时段数据发布后大幅下跌，现在正在测试5月16日的低点支撑。长期来看，若突破104并维持在下方将结束从2023年底开始的日线级别上涨趋势，并有可能加剧下跌至102。阻力位: 105.531 支撑位: 104.336 道琼指数(US30)：新闻事件：道琼斯工业平均指数（DJIA）周一先是下跌，之后收回部分跌势，投资者在美国 5 月份 ISM 制造业采购经理人指数（PMI）意外下降后退了一步。美国数据疲软导致风险偏好下降，市场重新思考对美国经济的展望。尽管5月份标普全球制造业采购经理人指数（PMI）有所回升，升至51.3，而预期为持平于50.9，但在同期ISM制造业采购经理人指数（PMI）走低后，投资者对此表示担忧。5 月ISM 制造业采购经理人指数从上月的 49.2 回落至 48.7，低于市场预期的 49.6。技术面分析：道琼指数周一的跌势使其回吐了自上周五开始反弹后的部分跌幅。今日将继续测试上周五的高点。阻力位: 39212.05 支撑位: 38003.15 CPT Markets风险提示及免责条款 : 以上文章内容仅供参考，不作为未来投资建议。CPT Markets 发布的文章主要根据国际财经数据报告及国际新闻为参考依据。

CPT Markets Limited2024-06-04

海通国际：给予天振股份增持评级，目标价位22.11元

业本地化方式结合技术研发优势打造公司在美国市场的突出竞争优势。公司将加快推进前期的境外投资备案审批手续，以及项目所在国的各项审批手续、资产购置以及改扩建工作，早日实现项目的建成投产。　　盈利预测与投资评级。受需求端影响，我们预计公司2024-2026年EPS分别为-0.10元、0.74元、1.04元（24-25年原预测为2.75元、3.16元）。参考可比公司估值水平，给予其2024年BPS13.82元、1.6倍PB，对应目标价22.11元（原目标价48.00元，2023年20倍PE，对应2023年PB1.55，1.8-for-1拆股后相当于26.67元，-17%），维持“优于大市”评级。　　风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动；供应链溯源问题难以解决。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为20.73。以上内容由证券之星根据公开信息整理，由算法生成（网信算备310104345710301240019号），与本站立场无关，如数据存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

证券之星2024-06-04

HashKey Livio：牌照争议后香港将走向何方？

美国的长臂管辖和近期的监管打击而进不去美国市场）的，大部分全球的交易所跟东方力量还是有很大关系。很多从中国大陆溢出的币圈平台看到香港Web3可能有未来，便纷纷选择到香港申请牌照。申牌机构的另一股力量就是香港本地从事证券、支付等传统金融公司的派生机构，从申牌数量上看也大致相当。在本次待获发牌资格的归属上，能明显感觉到，没有历史风险包袱、熟悉香港监管规则、拥有传统金融经验和能力的本土机构，获得了更多的倾向，这也引发了迁移而来地Native Web3人群一定程度的争议。周末我跟多位申牌机构的负责人进行了非正式交流，普遍反馈了一种失望情绪。部分因2022年香港政策宣言选择赴港的机构，可能会陷入观望甚至离场。这个现状背后的根源，根据市场的观察与评价，证监会未必配备足够人手对所有Native Web3机构进行全方位审查。因为多家机构的发展历史较长，如何避免类似FTX事件、以及确保没有敏感地区客户，这些证监会关注的问题是很难进行实质性验证的。如果仓促做了选择，有可能对未来埋下风险隐患。如果选其中一部分，放弃另一部分，又很难形成明确标准。因为看不清风险，便会抗拒风险。然而所有新赛道新机遇都有风险，要想无风险创新是不切实际和不可取的。这里是一个非常复杂的，介于风险和机遇之间的博弈和取舍。不过从另一个角度来看，监管对申牌机构无论做何种选择，都会遭致一定的争议：选择所有Native Web3机构，则让本土企业不满；选择部分Native Web3机构，则会引发落选的Native Web3机构的质疑；全部都选，则会遭致已获牌的机构不满，也会引发所有申牌机构“僧多粥少”的忧虑；全部都不选，那所有人都会批评。不同的选择，只是换不同群体产生不满与争论而已。相反的，我个人对香港后续发展有了另外一个方向的预期：香港至少明确拥抱了一个发展路线，这比上一个阶段摸着石头过河的亦步亦趋、投鼠忌器要强。香港监管机构从“做不做”、“怎么做”的困顿纠结中，最终迈出了关键一步，转变思路聚焦选择“让谁做”——让有信任基础的金融机构下场做主力，走传统金融与新赛道跨圈融合的发展道路。至于这个决定是否正确，则交给时间来验证。乐观地估计，在划定风险管控水位后，监管将进入一个新阶段，如今，“稳慎发展”的“稳慎期”阶段性结束，进入发展期。毕竟发展才是硬道理，香港再不发展Web3，整座城市的未来则需要更多人来找寻方向。接下来香港有望以较快速度尝试突破的点：上线更多的主流币种，打破散户只能投资BTC、ETH的尴尬局面；推进BTC、ETH的低风险衍生品落地，例如低倍杠杆、合约等，面向套期保值、期现套利等非投机性的合理交易需求；市场传言，有可能推出支持Staking的以太坊现货ETF；大幅放低传统金融企业进场门槛，加速1、4、9号牌的牌照升级速度，让证券、银行等本土金融巨头和主流流量加快进场；加速RWA/STO进场，发挥待获牌机构的优势，加速传统金融和Web3在资产上的融合。王丰：现在Hashkey用户的群体是一个什么情况？区域分布情况如何？翁晓奇：现在香港的持牌交易所中，我们有最大的用户规模和市场份额。我们主要的用户群体还是两部分，一部分是来自于香港当地客户，另外一部分是全球的华侨客户。 "5.31"后香港不持牌平台的客户会逐步清退，其中大部分将进入到持牌机构，整体上"5.31"会利好于目前已持牌的交易所。在第一轮的申牌过程中，已持牌的两家交易所都是付出了大量成本，先是构建合规的结构，申牌过程中在材料上、流程上也投入了大量人力和财力。从一片混沌中跑出来，也赌上了未来和希望。前人栽树后人乘凉，后续申牌的机构就有迹可循，确定性高了很多，只不过走完流程依然需要推进完成诸多环节。王丰: 很多在申请的机构会抱怨现在等的时间太长。翁晓奇: HashKey当年申牌等的时间可能更长。从19年开始申请，到22年4月才获得AIP （原则性批复），23年才正式下牌以及完成散户升级。不管是SFO还是现在的AMLO牌照，包括业务试运行的过程、正式落地经营的过程，我们也是跟监管一起去探索摸索，走了很多从0到1的弯路。相比而言，事实上后面申牌的机构还快一些。但这种能否获牌、能否实现商业价值的焦虑感，我们是感同身受的。本质上，大家都在以不同的维度和形式来期待香港的未来。王丰：市场上流传说，如果把所有申牌成本都计入，是几千万美元级别的？翁晓奇：几千万美元不一定，几千万港币肯定有。准备审牌材料阶段和跟经营阶段对应的成本不一样。对于HashKey这种已经实际经营的，我们整个交易所板块的投入的确有几千万美金，但尚处申牌阶段的平台预计没有这么多。王丰： 5.31之后，您预期下一步市场会是一个什么样的结构？您觉得下一波牌照有可能会什么时候发出？翁晓奇:香港市场在5.31之前，实际的状况依然是非持牌交易所占主力，虽然我们是持牌交易所里面的最大的市场份额。全球范围内，我们CoinGecko排名稳定在TOP10（6月2日排名第7），但不避讳地讲，实际规模依然由非持牌所主导。不过，越是这样便越意味着市场还有潜力。尤其这次非持牌机构面对着一轮出清，因为不持牌的机构或者这次没有拿下来牌照的，或者放弃牌照的，都要选择对香港客户进行清退。6月1号要停交易，8月31号要把客户资产全部清退，所以从6月到8月就是一个清退期，相应的就是持牌交易所会获得红利，来把客户接纳过来。我们从最近的数据能看到明显的变化，我们这周的激活客户数同比上周要超过了267%，新增激活的客户增加了两倍多。我们这次也为用户准备了真金白银的“避风港”活动，来HashKey Exchange交易的新用户可获VIP体验、HSK、BTC等多项奖励，也是诚意满满。目前HashKey Exchange客户资沉已经超过了5亿美金，还在快速增长中。从去年8月份开始正式运营，我们已经累计完成了4,400亿港元的交易。我们也是香港目前唯一一家可以进行挂单交易的持牌交易所，实现了全牌照、全功能。所以虽然短期内会有一定的动荡，但是长期就意味着香港正式进入到一个全面持牌的阶段，对未进场地潜在客户更有保障。“531”的这一轮政策宣导也是对整个市场的广泛教育，给香港Web3长远发展奠定基础。目前在待获发牌资格（deemed-to-be-licensed）名单中的11家，还未正式获得牌照，最终有可能部分出局，剩下的部分获得正式牌照，具体的情况还需观察证监会后续决议。这其中有一个关键因素是，纵观历史，交易所往往都是在牛市中获得巨大的增长。已经持牌的交易所是很明确能赶上这轮牛市，对不持牌的还不好说，有一定概率是赶不上的。最终获牌机构的数量，也要根据香港市场潜力来匹配，一位批牌也不是一件好事，毕竟在传统证券市场上，香港曾经也经历过“九子夺嫡”的混乱局面，最终通过合并成为香港联交所，才逐步规范了市场。王丰：您对这一轮加密货币牛市有什么判断？翁晓奇：这轮牛市是一个典型的机构牛。从传统金融来看，香港也不是一个散户市场，而是机构市场。美国今年这一轮的ETF发行，带来了市场上巨量新增量资金的涌入，香港虽然第一波ETF发起来并没有市场预计的那么火，有很多内外部因素，但坐在牌桌上很重要。如果接下来行情进一步突破的话，那么新的机构包括香港的、整个东方市场的机构大规模进场，也是一个可预期的事情。我们最近的业务精力很多投入在给传统金融和大家族做行业知识科普，因为有一大批的东方资本都在密集研究探讨怎么进场、以多大的规模体量进场、潜在风险在哪里、前景在哪。从Web3行业角度来看，中资机构进场看似慢了一拍，但对比其本身过去的行为模式来看已经很快了。此前香港发行了全球主要金融市场第一个以太坊现货ETF，并且支持实物申赎，可以更好的把传统的“老钱”跟“新钱”融合。所以从这些角度上看已经比传统金融快很多了。今年下半年随着行情进一步的突破，这个加速趋势将日趋显著。香港几大头部的ETF基金已经进来了，现在他们只是一只脚迈进来，一旦牛市行情进一步确立，都有可能让他们两只脚都迈进来，带来的体量将远大于现在的。王丰：实物申赎对于那些在挖矿业积存的虚拟资产来说有什么意义？翁晓奇：原本Web3行业感觉并不受主流世界欢迎，更多是边缘、游离的状态。传统金融过去也觉得比特币、以太坊风险太高，敬而远之。这次因为有了ETF并且有政府的政策鼓励，传统的“老钱”已经开始改变看法，增加了安全可靠感，加大资产配置力度。对于挖矿从业者，能够用BTC、ETH实物换成ETF，一是对他有身份上的好处：如果在香港的话，一直持有这些ETF可以视为投资，符合港府推出的投资移民政策，就可以借此获得香港身份。再一个就是这些ETF可以通过股票市场卖掉，多了一个行业的出入金的通道。另外，在香港的很多金融机构，如果你要买一些相对中高风险的产品的话，你需要证明你是PI（专业投资者），持有这些ETF资产也可以用来证明PI身份。过去移民身份跟PI身份对于Web3的人群是极难解决的，现在有了一个通道，那么香港就会更友好于这些Web3从业者。对于币圈老“OG”和隐形富豪，在ETF发布之后，我们能观察到确实逐步地向香港迁移。区域政策的发展，对于像我们这样的持牌交易所还是能够带来很大的新的空间。香港在5.31后就进入到全面的合规化，这也是全球监管趋势的重要一部分，包括全球各地各种政策落地，ETF等重大基建落地。首先，美国的监管立场已经鲜明了，已经开始惩罚那些不讲规矩的机构；中国大陆从21年9月24日之后确定彻底不要做虚拟资产行业，这也是很明确的政策；另外一个是香港结束过渡期，进入正式的合规期，代表了第三种政策路线。全球其他地方主要新兴市场，比如迪拜、欧洲MiCA（《加密资产市场监管法案》，欧洲的加密货币市场监管法规），甚至百慕大、尼日利亚等等，这些原本并不是主要市场，都推出了自己的主张。比如，Coinbase拿到了百慕大的第四张牌照，HashKey则获得了第五张牌照。全球过去只是一些主要玩家的游戏制定规则，那么现在到全球其他国家都陆陆续续的在进入全面合规，之前的“监管套利”时代是一去不复返了。未来大家都要持牌经营，拿牌照、守规矩、保障客户的资产安全，这种方式日益成为全球的主流。我们现在正在紧锣密鼓的获取全球的牌照，并计划在未来5年在持牌交易所赛道超过Coinbase，成为全球第一大持牌的交易所集群。王丰：最后一个问题就是关于监管，现在全球似乎都是基本在跟着美国的监管方向走，未来您觉得香港会走出跟美国不同的监管方向吗？翁晓奇：实际上已经有所差别了。香港的牌照其实比美国落地的要更早。美国很长时间里面沿用的是商品期货管理条例。对比如以太坊，究竟算是证券还是商品，就有很多不确定性，出现监管争议和诉讼，最近的FIT21法案（美国国会众议院5月22日通过的《21世纪金融创新与科技法案》）也是美国SEC和CFTC争夺监管权的情况。香港虽然看起来监管比较严格，但是他很清楚告诉你什么能做、什么不能做，这叫原生式监管。美国从原来有规定延展出来，那个是叫延展式监管。最近FIT21的加速落地，可能跟来自香港的压力也有关系。包括这次是香港先批准发行以太坊现货ETF，或许挑战了美国的监管神经，原本行业预期美国可能再拖几个月才会批准，没想到5月份就批过了。香港跟美国其实各有领先的地方，但这一轮牛市的特点就是美国的大型金融机构进场，进一步巩固了美国作为全球最大的单一市场的地位，巩固了它的定价权，所以它的影响力要更大。香港接下来还是有一些能打的地方：比如以太坊现货ETF香港先做了，美国也跟上了，但是香港有一个大的机会是带staking权益的以太坊ETF，因为美国目前的监管态度是不支持ETF持有者staking。香港能不能在保障客户资产安全的情况下，又能够有staking，这可能是一个好话题。Staking的好处是有安全、原生式地收益，它会形成一个类似“数字美债”的新兴物种。如果香港能率先落地的话，有望虹吸全球的ETF市场，特别是以太坊ETF的市场。过去人们买ETF是要花钱的（认购费和交易成本），如果以太坊ETF能支持staking则还有收益，可能会催生一个新的目前还没有形成的市场。还有就是港府目前对于RWA/STO也希望进一步开放给散户，加速传统金融和Web3跨圈融合。因为牛市到顶之后，虚拟资产的投资者会考虑配置部分传统资产，但又不希望资金出圈。RWA/STO就是一个好选择，帮助币圈资金既留在币圈，又能够投资传统资本市场。这样的投资又进一步盘活香港的整个传统金融生态。所以这个人群还是对香港还是很重要的，发展Web3不只是口号，而是实实在在的收益，是势在必行的。其他还有港元稳定币，以及海关目前在酝酿的找换店牌照，落地之后可能会进一步促进香港的加密市场的零售化、多元化。所以，这些如果都落地了，我们相信香港明天还是值得期待的。我坚信，港府目前的态度是先正本清源，有一个清晰的路线后再刺激产业发展。站在当下来看，仿佛是个“至暗时刻”。但是往往先历经黑暗，才有否极泰来。毕竟，一切才刚刚开始。我们对未来依然乐观。来源：金色财经

金色财经2024-06-04

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