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债市早报：央行公开市场重回净投放，资金面依然偏紧；股市明显反弹，压制债市多头情绪

吸引力，三年期美债拍卖惨淡】4月8日，美国财政部拍卖580亿美元三年期国债，各项结果显示惨淡。本次三年期美债拍卖的得标利率为3.784%，虽然较3月11日的3.908%有所下降，但远高于预发行利率3.760%，尾部利差高达2.4个基点。此前只有两次拍卖出现过更大的尾部利差，即新冠疫情期间，以及2023年硅谷银行危机时期。本次拍卖的投标倍数也下滑，从上月的2.70跌至2.47，创下自去年10月以来的最低水平。作为衡量美国国内需求的指标，包括对冲基金、养老基金、共同基金、保险公司、银行、政府机构和个人在内的直接竞标者获配比例为6.2%，为历史上最低，较上个月的26%雪崩。作为衡量海外需求的指标，通常由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标的间接竞标者获配比例为73.0%，较上次的62.5%上升，创下历史高位之一。（三）大宗商品【国际原油期货价格跌幅扩大，国际天然气价格继续下跌】4月8日，WTI原油跌幅扩大至4.8%，报58.15美元/桶；布伦特原油日内大跌4%，报61.66美元/桶；NYMEX天然气价格收跌4.13%至3.479美元/盎司。二、资金面（一）公开市场操作 4月8日，央行当日以固定利率、数量招标方式开展了1674亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量1674亿元，中标量1674亿元。Wind数据显示，当日有649亿元逆回购到期，因此单日净投放资金1025亿元。（二）资金利率 4月8日，央行公开市场重回净投放，但资金面依然偏紧，主要回购利率继续上行。当日DR001上行0.81bp至1.752%，DR007上行3.40bp至1.777%。数据来源：Wind，东方金诚三、债市动态（一）利率债 1.现券收益率走势 4月8日，央行表态支持中央汇金加大股市增持力度，股市明显反弹，压制债市多头情绪，加之资金面偏紧，债市有所回调。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250004收益率上行2.30bp至1.6630%，10年期国开债活跃券250205收益率上行2.25bp至1.6950%。数据来源：Wind，东方金诚债券招标情况数据来源：Wind，东方金诚（二）信用债 1. 二级市场成交异动 4月8日，无信用债成交价格偏离幅度超10%。 2. 信用债事件莫干山高新：联合国际出于商业原因，撤销莫干山高新“BBB+”的国际长期发行人评级。深圳中装建设：中证鹏元将深圳中装建设主体及“中装转2”信用等级由B+下调为B-，展望维持稳定。合生创展：惠誉因公司不再参与评级流程，撤销合生创展集团“CCC-”长期外币发行人评级。甘肃电投：惠誉确认甘肃电投“BBB”长期外币发行人评级，展望维持“稳定”；随后出于商业原因撤销评级龙岩交发：公司公告，子公司因建设工程施工合同纠纷被起诉，涉案金额6360.56万元及利息，占发行人上年末净资产的0.44%。福建省能源石化集团：公司公告，子公司东南电化因工程款纠纷被起诉，涉案金额超4799万元。中交融资租赁：公司公告，截至2025年一季度末，公司新增借款151.95亿元，占上年末净资产94.17%。碧桂园：公司公告，“H19碧地3”、“H20碧地4”、“H20碧地3”、“H16腾越2”4只境内债完成调整本息兑付安排，自4月9日起复牌。（三）可转债 1. 权益及转债指数【权益市场三大股指集体收涨】 4月8日，A股开始反弹，大消费领涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.58%，0.64%、1.83%，全天成交额1.66万亿元。当日，申万一级行业大多上涨，上涨行业中，农林牧渔涨超7%，商贸零售、食品饮料、煤炭、美容护理涨超3%；下跌行业中，电子、汽车跌逾1%，其余行业跌幅较小。【转债市场主要指数跟随收涨】 4月8日，转债市场跟随权益市场有所反弹，当日中证转债、上证转债、深证转债分别收涨0.97%、0.76%、1.30%。当日，转债市场成交额967.81亿元，较前一交易日放量2.04亿元。转债市场个券多数上涨，479支转债中，375支收涨，93支下跌，11支持平。当日上涨个券中，新上市志邦转债涨超18%，领涨市场，雪榕转债涨超16%，利民转债涨超13%；下跌个券中，精达转债跌逾7%，冠盛转债跌逾6%。数据来源：Wind，东方金诚 2. 转债跟踪今日（4月9日），伟测转债开启网上申购。 4月8日，甬矽电子发行转债获交易所审核通过。 4月8日，嘉益转债公告即将触发转股价格下修条款。 4月8日，火炬转债公告将提前赎回。（四）海外债市 1. 美债市场 4月8日，各期限美债收益率走势分化。其中，2年期美债收益率下行2bp至3.71%，10年期美债收益率则上行11bp至4.26%。数据来源：iFinD，东方金诚 4月8日，2/10年期美债收益率利差扩大13bp至55bp；5/30年期美收益率利差扩大7bp至83bp。 4月8日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率上行3bp至2.22%。 2. 欧债市场 4月8日，主要欧洲经济体10年期国债收益率走势分化。其中，德国10年期国债收益率上行2bp至2.62%，法国、意大利、英国10年期国债收益率均下行1bp，西班牙10年期国债收益率上行1bp。数据来源：英为财经，东方金诚 3.中资美元债每日价格变动（截至4月8日收盘）数据来源：Bloomberg，东方金诚整理

金融界04-09 11:20

特朗普亲自下场关税谈判！美国财长：中国报复行动是严重错误 70国已联系白宫

提供细节。 (来源:Reuters) 美国财政部普通账户(联邦政府的主要运营账户)的每日存款和取款报表显示，本月迄今为止，“关税和某些消费税”存款平均每天总额约为2亿美元。整个2月份(最新公布的全月数据)，美国财政部净赚了约72.5亿美元的关税。3月份的月度预算报表将于周四公布，其中将显示最新的月度数据。特朗普强调，若中国不愿意撤销上周报复性关税行动，他将会上调对华关税至104%。贝森特表示，中国的升级行动是一个“大错误”。#中美关系# (来源:Twitter) 贝森特强调，公开释放愿意参与谈判的信号是特朗普独自做出的决定，而且这是在众多国家纷纷涌向谈判桌前呼吁之后做出的。 “我可以告诉你，这都是特朗普总统的决定，”贝森特说。“解放日之后，他的观点是，我们应该保持安静，让我们的合作伙伴思考他所呈现的那种震撼和敬畏。” 贝森特说，自4月2日特朗普宣布对全球征收大规模关税、导致市场陷入混乱以来，多达70个国家已与白宫联系，“询问如何前来谈判”。 “因此，我认为此次谈判是大量来电咨询的结果，”贝森特补充道。“这与市场无关。” (来源:The Hill) 贝森特周一表示，特朗普与日本进行了“非常有建设性的电话讨论”后，美国将与日本展开贸易谈判。特朗普周二指出，他与韩国代理总统进行了“非常愉快的通话”，后者将派遣一个团队前往美国就关税问题达成协议。贝森特周二在福克斯新闻(Fox News)采访中表示，他正在管理“大量谈判请求”，并于周二花了大量时间处理这些会议请求，他称这项任务“在后勤上相当具有挑战性”。贝森特表示，他正在准备向总统提交一份计划，确定优先召开哪些会议，并补充道：“但是，是的，他显然优先考虑我们的两个最亲密的盟友、贸易伙伴——日本和韩国。” “这些对话的结果是积极的，对美国工人、美国农民来说确实很有利，谈判中提出了很多让步，”贝森特在采访中说。他补充道：“最终，总统当然会决定这笔协议是否足以让他改变对关税的看法。”

颜辞04-09 09:59

特朗普关税内幕曝光！彭博社：白宫可能祭出一项“重磅政策”拯救美国企业……

且这个想法导致政府经济团队产生分歧。美国财政部在声明中表示，“尽管关于具体条款的讨论尚处于早期阶段，但贝森特对税收问题的所有思考都基于他对特朗普‘美国优先’经济议程的全力支持，而这将决定他对向他提出的任何项目的最终支持——或不支持。” 目前尚不清楚支持税收抵免的各方，以及该政策的细节。不过，该提案象征着内部审议的进程，因为特朗普的一些盟友正在寻求遏制上周宣布对几乎所有国家征收广泛关税的后果。出口商信贷想法在周五开始受到热议，这表明特朗普的一些经济顾问并不相信他的贸易政策的合理性。一些美国贸易伙伴迅速对这个征税举措进行了反击，这导致市场遭遇了二战以来最快的下滑之一。周一早些时候，特朗普威胁对中国征收50%关税，并暗示将与其他国家进行谈判。中国上周立即对美国商品征收34%的报复性关税，与特朗普上周宣布的关税相同。周一，他威胁要对世界第二大经济体额外征收50%的关税，暗示一场针锋相对的贸易战。欧盟贸易部长周一开会，讨论报复关税计划。知情人士称，这项税收抵免将作为对在海外销售产品的美国公司的补贴，以帮助抵消报复性关税生效带来的困难。然而，美国进口商将面临特朗普新关税最直接的影响，因为他们将不得不承担从贸易伙伴那里购买商品的成本上涨负担。知情人士也提及，特朗普的经济顾问还在考虑是否设计一项让进口商也受益的信贷政策，但这将更加难以制定。特朗普表示，他的关税措施应会刺激更多公司在美国生产。经济学家和商界领袖警告称，重建供应链可能需要数年时间，而且征税的短期影响可能会导致全球经济陷入衰退。

秉哥说市04-09 06:06

特朗普团队考虑以出口退税来应对外国关税反制措施对美国企业造成的影响

提议也在政府经济团队内部引发了分歧。美国财政部在一份声明中表示：“尽管有关具体条款的讨论还处于早期阶段，但财政部长贝森特在税务问题上的所有思考，都是以他对特朗普‘美国优先’经济议程的全面支持为基础的，这也将决定他是否最终支持提交给他审议的任何提案。” 目前尚不清楚这一出口退税计划能否获得支持。但提案凸显了政府内部的争论，一些特朗普的支持者正试图应对他上周宣布全面加征关税可能带来的负面影响。这个出口退税设想表明特朗普的一些经济顾问对他的贸易政策的合理性存有疑虑。一些美国的贸易伙伴迅速对关税进行反击，导致市场出现自二战以来最快的下跌之一。早前，特朗普威胁对中国商品加征50%的新关税，并表示也会与其他国家进行谈判。中国立即以34%的税率对美国商品征税，与特朗普上周宣布的关税相当。周一，特朗普又威胁对这个世界第二大经济体再加征50%的关税，暗示可能爆发针锋相对的贸易战。欧盟贸易部长周一召开会议，讨论报复措施。知情人士表示，这项退税将作为对美国出口企业的补贴，用以缓解报复性关税生效后的困境。然而，特朗普新关税的最直接影响落在了美国进口商身上，因为他们必须承担从贸易伙伴国家购买商品时成本上升的压力。特朗普的经济顾问也在考虑是否可以将退税设计为同时惠及进口商，但他们表示，这样的设计难度更大。特朗普表示，他的关税政策将促使更多企业在美国制造产品。但经济学家和商界领袖警告，重建供应链可能需要数年时间，短期内的关税影响可能将全球经济推入衰退。来源：加美财经

加美财经04-09 00:01

债券利率曲线陡峭化是什么？短期和长期美债ETF怎么选？

曲线陡峭化」成为一大热词。美国国债是美国财政部发行的主权债务工具，约占美国债券市场（含美国国债、抵押贷款证券MBS、公司债、市政债等）的6成。截至2025年3月，美国国债总额达到36.21万亿美元。美国国会预算办公室（CBO）预计，受人口老龄化和联邦医疗支出增加影响，这一数字可能会在2035年前达到54万亿美元。全球投资人和各国央行购买美债主要是因为美债具有高流动性、高安全性、美元霸权支撑、以及避险属性等。 1、高流动性。美债市场规模庞大，是全球金融市场的风向标。购买或出售美债相对容易，投资人资金配置的灵活性高。 2、高安全性。美债的本质是美国政府的借条，背靠美国坚实的经济基础和税收实力。 3、美元霸权地位。美债以美元计价，美元占据全球外汇储备6成左右，这巩固了美债的安全资产地位。 4、避险属性。美债能够给投资人提供相对稳定的收益，这在金融市场动荡时尤为突出。相较而言，同样作为避险工具的黄金的价格波动更大，日圆和瑞士法郎的交易规模也难以与美债媲美，其他国家国债的安全性和流动性则相对有限。不过，投资美债也具有一定的风险，包括美债规模的持续攀升带来美国财政可持续性的担忧（信用风险）、美联储对基准利率的调整影响债券价格（利率风险）、去美元化挑战等。按照债券价格的定价模型，债券利率与债券价格呈反比关系。在分析债券价格的时候，我们常常会以债券利率的走势为着手点，后者往往与政策面、经济基本面和市场情绪等因素有关。美联储货币政策美联储加息或QT时，美债利率上升。美联储降息或QE时，美债利率下降。经济增长预期经济强劲时，投资人更青睐风险资产，要求更高的利率。经济疲软时，避险资产需求增加，美债利率下降。通胀预期通胀上升时，预期美联储加息。 eg.拜登政府中期通胀高企，2022年3月之后美联储累计加息11次，10年期利率曲线最高升至约5%。通胀下降时，预期美联储降息。 eg.拜登政府后期通胀回落，2024年9月美联储开启降息周期，利率一度下破3.6%。美债供给财政赤字扩大，美债供应可能增加，美债利率走高，债券价格走低。受困于债务上限问题，不确定性的加剧可能推高美债利率。美元走势美元走强时，外资流入美债市场，美债利率走低。美元走弱时，外资减少美债的需求，美债利率走高。市场情绪避险情绪升温时，资金涌入美债并推低利率。风险偏好上升时，资金追逐风险资产，美债需求减弱，利率走高。【来源：TradingKey】美债利率曲线（Yield Curve）是描述美国国债不同到期期限利率的图形，其以横轴表示到期时间（3个月、2年、10年、30年等），纵轴表示对应的利率。该曲线反应市场对美国经济增长、通胀和货币政策变动的看法。一般而言，因持有期限更长，通胀、违约、利率变动等风险更大（或称期限风险），长债利率往往高于短债利率。当短债利率高于长债利率，利率曲线倒挂（Inverted Yield Curve Steepening）便出现了。利率曲线倒挂往往发生在通胀飙升的情况下，因为短端利率对政策利率更敏感。 2022年7月至2024年9月，美国经历了所谓的拜登通胀（Bidenflation），美债市场则经历了史上最长倒挂记录。利率曲线陡峭化（Yield Curve Steepening）是指短期债券利率与长期债券利率的差异拉大，差异缩小便是平坦化（Flattening）。【美国10年期与2年期国债利差走势，来源：圣路易斯联准银行】陡峭化或平坦化只是相对概念，与是否倒挂没有必然联系。债券利率曲线变动分为四类，简单来说，美债价格分辨牛/熊，长短债利率差异的大小分辨陡峭化/平坦化。利率曲线变化表现背景案例熊市陡峭化（Bear Steepening）短期利率上升幅度＜长期利率上升幅度经济增长强劲，长期通胀上行风险高。 2010年疫情后复苏牛市陡峭化（Bull Steepening）短期利率下降幅度＞长期利率下降幅度经济增长乏力，美联储急需降息，而长期通胀预期可能上升。 2008年金融危机后；2020年新冠疫情初期熊市平坦化（Bear Flattening）短期利率上升幅度＞长期利率上升幅度经济增长放缓，通胀水平高，美联储加息预期强 2018年美联储加息周期牛市平坦化（Bull Flattening）短期利率下降幅度＜长期利率下降幅度经济前景恶化，长债需求强劲 2019年中美贸易战期间【来源：TradingKey】 2024年12月，因美联储会议提升下一年通胀预期，以及美国当选总统唐纳德.川普的关税、限制移民等政策增加通胀上升预期，10年期美债利率和2年期美债利率差距持续拉大，美债市场一时兴起「债券利率陡峭交易」。在川普2025年4月2日公布「对等关税」后，因预计美联储需要更频繁降息，投资人更关注经济衰退的负面影响而涌入短债，债券利率曲线陡峭化的讨论升温。要判断利率曲线陡峭化或平坦化，实际上就是要判断经济和政治面对短债和长债的不同影响。短期债券利率（3个月或2年期国债等）与美联储基准利率——联邦基金利率高度相关，更能反映货币政策立场，对美联储的表态更加敏感。长期债券利率（10年期或30年期国债等）主要受未来经济增长和长期通胀趋势影响，要综合考虑更多的长期因素。简单而言，购买短期美债反映避险需求和流动性偏好，购买长期美债反映投资人对美国经济前景的押注。一般而言，短债价格波动较小，适合保守型投资人，或在利率上升环境中寻求稳定收益的投资人；长债价格波动较大，但潜在回报高，适合激进型投资人，或在利率下行环境中寻求资本增值的投资人。背景长短债建议原因经济衰退或放缓长期债券避险需求增加，降息预期增加经济复苏或过热短债长债可能因实际利率上升上升而大幅下跌，短债更抗跌高通胀时期短债减少通胀对购买力的侵蚀低通胀或通缩时期长期债券实际收益率更高美联储宽松货币政策长期债券利率下降，长债价格上涨，资本利得空间大美联储紧缩货币政策短债利率上升，短债价格波动小，再投资灵活追求稳定收益短债价格波动干扰小，票息稳定追求资本增值长期债券利率下降时，价格上涨空间更大，承担利率风险利率曲线陡峭化短债避免长债价格下跌利率曲线平坦化长期债券更高利率【来源：TradingKey】投资美债的方式有很多，比如直接购买、债券基金、债券ETF、债券期货和期权等。对于普通投资人而言，购买美债ETF是一种门槛较低、操作简易、灵活性高的方式。美债ETF涵盖国债ETF、公司债ETF、全债市ETF、通胀保护ETF、ABS ETF等，其中前三种累计占比高达8成。有些美债ETF投资于多种不同期限、不同品种的美债，分散化的投资方式有助于降低单一债券的信用风险和利率风险等。 1、短期美债ETF推荐 ● BIL ETF：SPDR Bloomberg 1-3 Month T-bill ETF，投资于1到3个月的美国国库券，几乎没有久期风险，流动性高，几乎可以被认为是现金替代品。适用情景：美联储快速加息、市场波动期间。 ● SHY ETF：iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF，投资于到期限为1到3年的美国国债，交易量大，流动性高。适用情景：美联储加息、经济不确定性高期间。 2、中期美债ETF推荐 ● IEI ETF：iShares 3-7 Year Treasury Bond ETF，投资于到期期限在3至10年的美国国债，比短债提供更高的收益潜力，比长债风险更低。适用情景：在市场处于不确定性时期希望获得比短债更高的收益。 ● IEF ETF：iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF，投资于到期期限在7至10年的美国国债，与IEI ETF相似。 3、长期美债ETF推荐 ● TLT ETF：iShares 20+ Year Treasury Bond ETF，投资于到期期限在20年以上的美国国债，久期较长，价格波动较大。适用情景：预期美联储降息、通胀预期下降、对冲股市下跌风险。 4、综合型债券ETF ● AGG ETF：iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF（iShares 美国核心综合债券ETF），主要资产包括约40%-50%的美国国债（加权平均久期为6-7年）、20%-30%机构债、20%-30%公司债和10%-20%的抵押贷款支持证券。适用情景：因国债布局主要是中长期债券，该ETF适用于美联储降息或经济衰退预期上升期间。 ● BND ETF：Vanguard Total Bond Market ETF，主要资产分布、加权平均久期和适用情景均与AGG ETF类似，ETF规模约为后者的三倍，但交易量更低（即流动性可能更高）。除此之外，投资人还可选择杠杆型美债ETF和反向美债ETF，比如两倍做多——ProShares（UBT）、三倍做多——Direxion（TMF）；反向ETF——ProShares（TBF）、两倍做空——ProShares（TBT）、三倍做空——Direxion（TMV）等。原文链接

TradingKey04-08 17:11

美国多地爆发抗议活动！特朗普民调突然崩跌比特币失守8万“打脸”美国财长

特朗普宣布对等关税后，比特币下跌行情滞后，美国财长称比特币是一种可与黄金媲美的价值存储资产，但周一行情狂泻，比特币失守8万美元。

秉哥说市04-07 11:51

特朗普政府突传“内乱”！美国财长、商务部长自相矛盾资深共和党人谴责关税

特朗普关税引发市场动荡后，美国商务部长坚称关税将维持不变，但财政部长却说谈判是可能的，共和党内部罕见反对关税声浪。

秉哥说市04-07 10:31

【比特日报】特朗普语出惊人、美国重大“关税”宣布！比特币崩跌下探7.87万究竟发生了什么事？

特朗普政府宣布4月9日关税将生效，不会有延迟。比特币周一猛烈暴跌下探7.89万美元，股市可能重演1987年黑色星期一灾情。

会员

小萧 1评论04-07 06:35

最高49%！特朗普宣布“对等关税”政策，纳指期货跌超4%，多国表态准备反制

局当前局势呈现高度不确定性。一方面，美国财政部呼吁各方克制，暗示存在谈判空间；另一方面，欧盟已拟定价值数十亿欧元的反制清单，涵盖农产品、工业品等多个领域。新兴市场国家则担忧连锁反应，IMF警告全球贸易碎片化或导致经济增长率下降0.5-1个百分点。市场正在重新评估风险。高盛将二季度标普500指数目标下调5%，花旗集团建议客户增持黄金避险。投资者密切关注4月9日关税落地后的市场反应，以及G7财长会议可能释放的政策信号。这场由单边主义引发的贸易争端，或将重塑未来十年的全球经济格局。

金融界04-03 07:50

周四你需要知道的隔夜全球要闻

真考虑”与伊朗开展间接核谈判。 14、美国财政部宣布了新一轮与俄罗斯相关的制裁，涉及5名个人和4个实体。 15、欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，最新的欧元区通胀数据让欧央行有信心很快再次降息。 16、国际原油期货结算价小幅收涨。WTI原油5月涨0.72%，布伦特原油6月涨0.62%。 17、美国家安全团队至少拉20个机密群聊。 18、美国白宫方面表示，马斯克在完成“政府效率部”的工作后将离开公职。马斯克称有关他将很快辞去政府效率部职务的消息是“假新闻”。 19、据报道，谷歌公司洽谈租赁英伟达的AI服务器。 20、马斯克旗下脑机接口公司Neuralink宣布，现在向全球开放病患登记。 21、西门子据悉接近收购Dotmatics。 22、周三美联储隔夜逆回购协议使用规模为2334.88亿美元。

金融界04-03 06:39

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