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小萧2022-11-28

。市场届时会寻求更多的关于12月中旬的美联储政策走向的信息。此外，本周五美国劳工部还将公布非农就业数据。所以本周的重大事件将是对先前美元下跌理由的检验，可以说将决定美元短线走势。 A50 A股大盘在上一个交易日走势分化，上证收阳，深指收阴。受到消息面的影响权重板块表现较强，A50指数一度大幅拉升，后在晚间十分冲高回落。短线看交易量相对平稳，市场参与度不够，多空保持了拉锯平衡状态。技术看，A50第一压力是12300，突破看12350，支撑是12100，破位看12000附近。指标看布林线开口横盘，MACD处于0轴附近震荡。交易策略，鉴于上下方位置重要性，可以尝试高抛低吸交易，突破关键位置，则反手追单。英镑英镑早盘低开，原因是一方面中国央行降准人民币汇率大幅下跌拖累非美货币走弱。另一方面处于高位的英镑，本周将遭遇美联储官员讲话，以及美国非农数据的考验，多头有意回避风险因素而离场。关注今日晚间的美联储官员讲话内容，消息出来前，不排除英镑还有探底可能。技术看，英镑第一压力是1.21附近，突破看1.213附近，支撑是1.202附近，破位看1.196附近。指标看布林线开口横盘，MACD处于0轴附近震荡。交易策略，鉴于上方位置重要性，可以尝试逢高空交易，突破关键压力位置，则空头离场。黄金黄金短线跟随美元横盘波动而上下起伏，由于本周有重大事件，所以黄金的震荡走势可能不会持久。日内美国官员的讲话将影响美元走势，届时黄金的波动幅度将加大，尤其是黄金处于4周来的相对高位，或对消息面以及美元指数走势较为敏感。技术上黄金上方1760美元附近是压力，突破看1767美元附近，支撑是1747美元附近，破位看1740美元附近。指标看布林线开口略横盘，MACD处于0轴附近震荡。交易策略，鉴于上方位置重要性，可以尝试逢高空交易，突破关键压力位置，则空头离场。【今日重点关注的财经数据与事件】2022年11月28日周一 ① 19:00 英国11月CBI零售销售差值 ② 21:30 加拿大第三季度经常帐 ③ 22:00 欧洲央行行长拉加德发言 ④ 23:30 美国11月达拉斯联储商业活动指数 ⑤ 次日01:00 美联储威廉姆斯发表讲话 ⑥ 次日01:00 美联储布拉德发表讲话 ⑦ 次日04:30 美国CFTC周度持仓报告风险警示：远期汇率协议、期权和差价合约（OTC 场外交易）属于杠杆产品，存在较高的风险，可能会导致亏损您投入的本金，未必适合每个人。请确认您完全了解这些产品交易涉及的风险，不要投入超出您亏损承受能力的资金。本集团公司已通过旗下子公司获得塞浦路斯证券和交易委员会（已通过欧盟金融工具市场法规MiFID的认证）的执照（Easy Forex Trading Ltd- CySEC 执照号为079/07）以及澳大利亚证券和投资委员会（ASIC）的执照（easyMarkets Pty Ltd - AFS 执照号为246566）。免费电话： 4001203050 企业qq：800128208 微信：easyMarketsCS 官网：https://chn.easymarkets.com/syc/zh-hans/ 或扫描后为您服务 2022-11-28

易信easyMarkets2022-11-28

格上宏观周报：美联储释放鸽派信号？央行宣布全面降准

斯联储主席洛根以及美联储理事鲍曼。这些美联储政策的制定者们将对经济前景、就业市场以及货币政策前景发表讲话。建议投资者稍加关注，以便从中找寻最新的货币政策线索。从国内来看，工业企业利润方面，预计后续出口和工业生产回落及PPI高基数等问题仍会对工企利润增长构成拖累，且11月经济承受局部疫情扩散等新的下行压力，需要稳经济一揽子政策和接续措施深入推进，释放更大政策对冲效力。降准方面来看，后续将给实体经济带来积极影响。一旦降准实际落地，将对宏观经济运行、中小企业融资等方面带来支持，从而对冲经济下行压力。在降低融资成本的同时，还将提振市场信心，提升市场交投热情。 4、当周重要新闻新闻一：北证50成份指数今日亮相！ 11月4日，北京证券交易所发布“首发阵容”——北证50成份指数样本股名单，今日正式发布北证50成份指数实时行情，反映市场整体运行情况，提供投资标的和业绩比较基准。北证50成份指数以2022年4月29日为基日，基点为1000点。开市一年多来，北交所服务创新型中小企业主阵地作用持续有效发挥，126家公司合计募资逾260亿元，其中超九成公司集中在新一代信息技术等战略新兴产业，近八成公司属于中小型企业。一年多来，北交所公司二级市场成交活跃度明显提升，126家公司平均日换手率中位数为0.84%，交易活跃度提升超过100%。与A股市场整体相比，北交所交易活跃度仍有较大提升空间。随着北证50成份指数亮相，融资融券政策出台，以及市场普遍预期的一系列引入市场“活水”的政策措施推出，北交所交易活跃度有望得到进一步提升，以北证50成份指数样本股为首的北交所优质公司估值修复值得期待。数据显示，截至上周五收盘，北证50成份指数样本股出类拔萃，超八成个股滚动市盈率低于所属行业，16只个股低于行业50%以上，23只个股低于行业10%至40%。新闻二：交易商协会：“第二支箭”扩容首批民营房企落地中债增进公司今日在民企债券融资支持工具(“第二支箭”)政策框架下，出具对龙湖集团、美的置业、金辉集团三家民营房企发债信用增进函，拟首批分别支持三家企业发行20亿元、15亿元、12亿元中期票据，后续将根据企业需求提供持续增信发债服务。央行、银保监会曾在本月11月21日联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。会议提出，要用好民营企业债券融资支持工具(“第二支箭”)支持民营房企发债融资。完善保交楼专项借款新增配套融资的法律保障、监管政策支持等，推动“保交楼”工作加快落实，维护住房消费者合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。本次对龙湖集团等3家民营房企出具信用增进函，是“第二支箭”延期并扩容政策实施后首批信用增进业务，标志着政策框架下增信项目的快速扎实落地。后续，在人民银行指导下，交易商协会将组织中债增进公司继续积极推进“第二支箭”实施，保持房企债券融资稳定，促进房地产市场平稳健康发展。新闻三：万亿资金入场！六大行集体出手 “保交楼”各项政策渐次落地，“金融16条”蓄势待发，金融如何支持房地产市场平稳健康发展？银保监会相关部门负责人11月24日表示，1-10月，银行业投放房地产开发贷款2.64万亿元，发放按揭贷款4.84万亿元，为稳定房地产市场提供了有力的金融支持。负责人表示，去年下半年以来，少数房地产企业由于长期“高杠杆、高负债、高周转”的经营模式不可持续出现风险，并对市场产生了外溢效应，同时受疫情影响，当前房地产市场出现一些调整。 “银保监会坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，指导银行做好对房地产的信贷投放。”该负责人表示，11月14日，银保监会、住建部、人民银行三部门发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，支持优质房地产企业合理使用预售监管资金，防范化解房地产企业流动性风险，促进房地产业良性循环和健康发展；11月23日，人民银行、银保监会又正式印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，提出16条金融举措，即上述“16条”。该负责人指出，银保监会下一步将加强与住建部、人民银行等相关部门的沟通配合，协同一致，同向发力，督促银行保险机构依法依规做好相关金融服务，将金融支持政策落实好、落到位，切实保持房地产融资平稳有序，积极支持“保交楼、稳民生”，促进房地产业良性循环和健康发展。银保监会有关部门负责人指出，目前六家大型银行围绕“16条”监管政策，专题研究细化措施，进一步加大工作力度，积极促进房地产市场平稳健康发展。该负责人表示，“16条”印发后，6家国有大行迅速响应：一是迅速建立专项工作机制和向分支机构传达政策要求，快速形成总行统筹、全条线发力的工作格局。二是合理区分项目子公司风险和集团控股公司风险，建立区域优质房企“白名单”，对于暂时遇困房企存量开发贷款给予展期等安排。三是优化和扩大现有授信审批“绿色通道”模式适用范围，在落实相关政策的前提下，对于重点客户、重要项目采取绿色通道形式加快审批和发放。四是积极配合做好“保交楼”工作，靠前对接专项借款安排，着力推进“保交楼”项目配套融资。五是充分利用并购贷款、投行等工具，积极稳妥推进重点房地产企业风险处置项目并购金融服务。六是积极支持人民群众住房贷款合理需求，保障受疫情影响、符合延期政策的住房金融消费者的合法权益和征信保护。具体来看，交通银行、农业银行、中国银行、工商银行、建设银行、邮储银行相继与房企签订战略合作协议。根据公开信息整理，邮储银行、工商银行、中国银行、交通银行已对多家房企授予的信贷额度累计已达12750亿元。新闻四：个人养老金制度启动实施！备受关注的个人养老金业务正式“开闸”。11月25日下午，人力资源社会保障部宣布个人养老金制度启动实施，在北京、上海、广州、西安、成都等36个先行城市或地区落地。个人养老金制度的出台，标志着第三支柱养老保险制度建设进入到新阶段。据银保监会介绍，自去年以来已经陆续推出的专属商业养老保险、养老理财、特定养老储蓄等试点取得了积极成效，多元主体参与、多类产品供给、适应多样化需求的养老金融发展新格局正在逐步形成。自上世纪90年代以来，我国逐步探索建立了以第一支柱基本养老保险为主体、第二支柱职业养老和第三支柱个人养老为补充的多层次、多支柱养老保险体系。目前来看，作为第一支柱的基本养老保险虽基本实现全覆盖，但总体保障水平特别是城乡居民的保障水平比较有限，且财政投入在持续增加；第二支柱企（职）业年金覆盖面仍然较窄，资金积累规模有限，只能满足小部分群体的养老需求。因此，以个人商业养老保险为支撑的第三支柱被寄予厚望。不过长期以来三支柱发展并不平衡，第三支柱发展规范程度较低，尤其是个人养老金制度尚不完善。随着人口老龄化日益加深，完善养老保险制度的呼声逐渐高涨，个人养老为补充的“第三支柱”在今年迎来重磅新政。4月21日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，标志着个人养老金制度正式落地。近期，关于个人养老金的实施办法及细则密集落地：11月4日，人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会联合发布《个人养老金实施办法》。同日，财政部、税务总局联合发布《关于个人养老金有关个人所得税政策的公告》、证监会发布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》。11月18日，银保监会发布《关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》，并公布了首批开办个人养老金业务的机构名单，包括23家银行及11家理财公司。同日，证监会发布《个人养老金基金名录》和《个人养老金基金销售机构名录》。随后，11月21日，银保监会发布《关于保险公司开展个人养老金业务有关事项的通知》。华夏基金认为，个人养老金制度启动实施，在36个先行城市或地区落地，名单覆盖区域之广、推进速度之快高于预期。36个先行城市或地区覆盖超3.7亿人口，既包括北京、上海、深圳这样的特大城市，也包括沈阳、合肥这样的大型城市，东营、庆阳这样的小城市，既包括2018年已试点的福建省、上海市，也包括其他具备条件的地区。大部分为省会城市或经济发达城市，居民收入整体水平较高，纳税人口占比更高，对养老相关产品的接纳度和熟悉度更高，充分体现了个人养老金制度高起点、广覆盖、重平衡、循序渐进的特点。 5、下周重要事件 1）中国：11月PMI数据； 2）美国：10月核心PCE物价指数，新增非农和失业率数据； 3）欧盟：11月制造业PMI数据。市场有风险，投资需谨慎。本内容表述仅供参考，不构成对任何人的投资建议。格上研究

格上财富2022-11-27

周评：鹰派加息消散！美元感恩节后微涨黄金平盘未延续收黑油价本周跌近5%

幅走高，但仍徘徊在三个月低点附近。鉴于美联储政策转向的预期渐浓，美元承压前景不明朗。黄金平盘未延续收黑，因美元温和反弹而涨幅受到抑制，油价周五收低，缴回当日长时间持有的小涨幅，使得本周跌幅近5%，已经连续第三周下降。 11月FOMC会议纪要 11月24日，美联储公布备受市场关注的上次货币政策会议纪要。会议纪要显示，大多数与会者认为，不久可能就会来到放缓加息步伐的合适时候。这个表态暗示美联储倾向于在12月将加息幅度缩小至50个基点。与会者表示，鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况。数名官员得出结论称，对于委员会实现目标至关重要的联邦基金利率最终峰值水平将略高于先前的预测。美联储内部经济学家在会上告诉委员们，明年经济衰退可能性升高至50%左右。与会者一致认为，通胀压力几乎没有减轻的迹象；与会者普遍指出，通胀前景的风险仍向上行倾斜。在11月议息会议上，FOMC票委一致决定将基准利率上调至3.75至4%，为2008年以来的最高水平。随后，鲍威尔在新闻发布会表示：“自上次会议以来公布的一系列新数据表明，终端利率水平将高于此前的预期。” 如果11月的美联储FOMC事件未能令人信服地发出鸽派转变的信号，那么发布的会议纪要肯定在这个方向上更有效。会议纪要中有两个关键点被市场解读为鸽派声明：一、“绝大多数与会者认为，放缓增长速度可能很快是合适的”；二、“多位与会者指出，他们对实现委员会目标所需的联邦基金利率最终水平的评估略高于他们之前的预期”。第一点只是表明支持放慢紧缩步伐的委员会多数成员比预期的要多(实质性)，如果将低于预期的10月CPI读数添加到等式中，预计12月超过50个基点现在看起来非常违反直觉，并且从1月会议开始增加25个基点似乎越来越有可能。在第二点，市场可能关注“各种”一词，这表明支持主席鲍威尔(Jerome Powell)会后“更高更长时间”声明的共识相当模糊。这是非常相关的，因为鲍威尔在11月的新闻发布会上推高长期利率预期是对“鸽派支点”叙述的主要反驳：现在看来，他的做法可能没有得到其他FOMC成员的太多支持。美联储官员意见分歧此前，素有美联储传声筒的记者Nick Timiraos，也在11月的利率决策会议前的缄默期表示，美联储官员将在12月放出放缓加息的信息，而在近期许多位美联储官员也如Nick所说，认为该放缓加息，但是加息的码数仍需要提升，才能加以抑制通胀，而12月会议加息3码的几率还是有，官员的谈话也仅此于放缓加息，并非停止加息或考虑降息。美联储官员整体的谈话仍属偏鹰，美元指数的价格观察也为多头趋势不变，美联储会议纪要与主席鲍尔将在11月30日举办演说、且开放问问题，短期内也可从这两个地方观察美联储内部及主席对于近期加息的态度与走向。周四在美国，投资者对政策制定者的鹰派评论做出反应，圣路易斯联储主席布拉德表示，即使根据对货币政策的“鸽派”分析，美联储也需要继续加息，因到目前为止收紧政策的行动对观察到的通胀影响有限。最近的美联储讲话无疑为鸽派支点热情增添了一层谨慎，这可能意味着投资者可能也更不愿意过度解读会议纪要中的鸽派信号。在美国数据日历非常清淡的情况下，今天几位发言人需要关注：Loretta Mester、James Bullard(均为鹰派)和Esther George(较为中立)。美元美元指数周五小幅走高，但仍徘徊于三个月低点附近。因美联储放慢加息步伐的前景令美元承压，美元指数本周收黑。Monex欧洲资深外汇分析师Simon Harvey表示：“相较于跨资产驱动因子，今日所有指标都以美元盘整为主。流动性非常有限，其他市场没什么重大释放。” 受美联储多次强力加息支撑，今年美元兑其他主要货币均走强，但本月中旬公布低于预期的通膨数据后，投资人押注美元反弹可能已经结束。此外，美联储本周公布会议纪要显示，大多数决策官员认为很快就能放慢加息步伐。美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)将于11月30日前往哈钦斯财政与货币政策中心(Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy)，针对经济前景和劳动力市场发表谈话。这将是鲍威尔自11月2日利率会议以来首次发表谈话。Harvey认为，鲍威尔这次的发言非常重要，若他不反对近期放宽金融条件，美元的短期支撑力道恐将下滑。欧元几乎持平，小跌0.14%至1.0394美元，距离本月中触及的四个月高点不远，欧元兑美元本周涨约0.7%。周五公布的欧元区经济数据好坏参半，好消息在于，德国第三季国内生产毛额(GDP)初值小幅上修至年增1.2%、季增0.4%，12月Gfk消费者信心指数升幅弱于预期。英镑下跌0.21%至1.2084美元，但仍接近三个月高点。本周大涨1.7%。美元兑日元涨0.5%至139.17日元，结束连续三个交易日的贬势，但本周仍贬约0.9%。数据显示，日本东京11月核心CPI创下40年来最大升幅，年增3.6%，连续六个月高于央行设立的2%目标，通胀压力进一步扩大。对疫情加剧的担忧持续加重下，离岸人民币兑美元贬0.3%至7.190人民币，本周贬约1%，为连续两周下跌。降准消息似乎没有为人民币带来支撑。为了提振经济，中国人民银行周五宣布12月5日起将金融机构存款准备金率下调0.25个百分点，预计本次降准将释放约5000亿人民币的长期资金。黄金黄金因美元温和反弹而受到抑制，但美联储日前公布的会议纪录显示可能放缓加息步伐，仍帮助黄金本周周线得以收在平盘，未延续上周周线收黑的局面。美联储周三公布偏鸽派的会议纪录，让黄金本周上涨。凯投宏观商品首席经济学家Caroline Bain提到说：“会议纪录略偏鸽派，实质美债收益率在那之后下滑。我们预测美联储明年可能停止紧缩，并在第三季开始放松，这意味着黄金需求可能在2023年为之一振。” 然而，美元周五展开温和反弹，尤其因为感恩节连假交易清淡，使美元影响力更显著。美元指数周五回升到平盘，报106.03。10年期美债收益率周五下滑至3.668%，对货币政策敏感的2年期美债收益率持稳于4.480%。 OANDA资深市场分析师Craig Erlam提到说：“黄金今早小跌，盘中走势一直呈现震荡，而且大部分时间没有头绪，随着美元在美联储会议纪录后攀高，我们可能看到最近跌深反弹的黄金遭逢少许获利了结卖压。” 另一方面，中国与全球货币紧缩趋逆向而行。中国人民银行周五宣布今年来第二度降准1码，即25个基点，预估可释放长期资金约5000亿元人民币，希望借此鼓励银行业提高对家庭和企业的放款。《日本经济新闻》近日报道，世界各国中央银行正在增加黄金储备。国际调查机构称，2022年黄金购买量将创20世纪60年代以来最高水平。界黄金协会11月发布的报告显示，今年第三季度全球央行黄金净购买量为399.3吨，是去年同期4倍以上。与第一季度的87.7吨、第二季度的186吨相比，黄金净购买量逐渐增加，前三个季度的累计净购买量已超过自1967年有统计数据以来单年最大净购买量。过去10年里，全球央行和公共机构开始增加黄金储备。黄金流动性高，不存在发行实体，因此主权风险极低，被称为“无国籍货币”。贵金属咨询公司金属焦点公司的尼科斯·卡瓦利斯认为：“今后鉴于黄金价格的稳定性和黄金作为无国籍货币的特点，世界各国央行将继续充当黄金的净购买者。” 延伸阅读：为何全球央行对“黄金”重燃兴趣？原油原油期货价格周五收低，缴回当日长时间持有的小涨幅，使得本周跌幅近5%，为连续第三周下降。投资者权衡中国需求前景，并关注俄罗斯原油价格上限的谈判。黑色星期五(感恩节过后一日)缩短交易时间，节后交易量清淡蔓延至大多数美国市场，美股走高，道琼斯指数收在4月以来最高点，蓝筹股指标接近熊市退出。原油价格在11月大幅回落，部分系因为市场对中国持续施行防疫封控感到失望。中国是全球最大的能源消费国之一，但防疫封控会压抑能源需求。近月原油期货价格已经连续3周收低，合计跌幅达17.6%以上，根据道琼斯市场数据，这是自2020年3月27日止的当周以来最大的3周净跌幅。 Oanda高级市场分析师Craig Erlam表示，中国大城市实施防疫封控，再次严重影响经济活动，进而影响需求。“现在的问题是，封控会持续多久，但显然投资者太早释放对解封的热情了。” 中国人行周五采取一些经济刺激措施，降低银行存准率，为经济体挹注5000亿元人民币，约合699.1亿美元流动性。与此同时，欧洲外交官周三未能就七国集团(G7)的俄油限价计划达成协议，预计官员将举行进一步会谈，以期在12月5日的最后期限之前达成协议，届时俄油限价计划与欧盟俄油禁运令应会一起生效。摩根士丹利市场分析师Martijn Rats在《2023 年初展望报告》中表示：“欧盟10月每日仍进口约240万桶俄罗斯石油，接下来几个月，不只是俄罗斯要找其他买家，欧盟也需要找其他供应端，虽然大部分应都可以对应上，但可能不是全面、平顺、快速且对价格无影响地衔接上。” 考虑到俄油限价、中国需求改善的预期、航空运输量持续增加、美国页岩油供应有限以及其他因素，摩根士丹利分析团队对迈向明年的原油价格前景持中性至看涨的态度。摩根士丹利团队预期，接下来数个月供需结算后倾向适度的供应过剩，因此布伦特价格交易范围首先会落在每桶80多美元中段至90多美元高端，到2023年第二季市场恢复平衡，但在2023下半年出现供应不足。“由于供应缓冲有限，我们预期布伦特明年中期之前会返回到每桶约莫110美元。” 下周重要经济数据：周一11/28 澳大利亚10月季调后零售销售(月率) 英国11月CBI零售销售预期指数央行动态澳洲联储主席洛威在参议院做证词陈述欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济和货币事务委员会听证会上做介绍性发言周二11/29 日本10月失业率瑞士第三季度国内生产总值(季率) 瑞士第三季度国内生产总值(年率) 加拿大9月GDP(月率) 加拿大第三季度GDP(年化季率) 美国11月谘商会消费者信心指数财经事件美国商品期货交易委员会(CFTC)公布周度持仓报告央行动态圣路易斯联储主席布拉德发表讲话纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话周三11/30 美国上周API原油库存变化(万桶)(至1125) 中国11月官方制造业采购经理人指数法国11月消费者物价指数(月率)初值法国第三季度GDP终值(季率) 德国11月季调后失业率(官方) 欧元区11月消费者物价指数初值(年率) 欧元区11月消费者物价指数初值(月率) 美国11月ADP就业人数变动(千人) 美国第三季度个人消费支出物价指数修正值(年化季率) 美国第三季度实际GDP修正值(年化季率) 美国10月NAR季调后成屋签约销售指数(月率) 美国上周EIA原油库存变化(万桶)(至1125) 周四12/01 澳大利亚第三季度私人新增资本支出(季率) 法国11月Markit/CDAF制造业采购经理人指数终值德国11月Markit/BME制造业采购经理人指数终值欧元区11月Markit制造业采购经理人指数终值英国11月Markit/CIPS制造业采购经理人指数欧元区10月失业率美国10月个人消费支出(月率) 美国上周季调后初请失业金人数(千人)(至1126) 美国10月个人消费支出物价指数(月率) 美国10月个人收入(月率) 美国11月ISM制造业采购经理人指数美国10月营建支出(月率) 央行动态美联储理事丽莎·库克就经济和货币政策前景发表讲话美联储主席鲍威尔就美国经济前景和就业市场发表讲话美联储公布经济状况褐皮书达拉斯联储主席洛根在达拉斯联储的早餐会上发表讲话美联储理事鲍曼在一场战略论坛上发表讲话周五12/02 德国10月未季调贸易帐(十亿欧元) 欧元区10月生产者物价指数(年率) 美国11月季调后非农就业人口变动(千人) 美国11月失业率央行动态欧洲央行行长拉加德参加有关经济增长和通胀的小组会议

小萧2022-11-26

2023年通胀放缓！大摩：减持美元和黄金 “美股将迎来新一轮牛市”

FX168财经报社(香港)讯美联储政策从鹰派转向鸽派，风险资产再次成为投资者拥抱的对象，这点得到摩根士丹利2023年展望报告的认同。整个报告围绕着“通胀放缓”布局，认为市场告别强势美元，黄金被市场高估同样走软，而美股将迎来新一轮牛市。摩根士丹利财富管理研究主管亚历山大·文特隆(Alexandre Ventelon)在大摩2023年展望报告中首先提出，2022年对投资者来说是艰难的一年。如果这一年在今天结束，那么2022年将是美国股票和长期债券在过去150年中跌幅均超过10%的第一年，而且这两个市场的跌幅均远超10%。债券和股票表现不佳的情况很少见，因此2022年是前所未有的。摩根士丹利预计2023年的经济和市场都会有所不同，一方面经济增长和通胀都将降低，但另一方面跨资产回报，尤其是固定收益，将更具吸引力。特别是，主要由于今年表现不佳而更具吸引力的初始估值是一个重要组成部分。宏观经济背景：增长放缓到2023年，大摩预测全球GDP增长将进一步放缓至2.2%，但各经济体之间存在显着差异。特别是，我们预计发达市场经济体将进一步放缓，欧元区和英国均陷入衰退，而美国有望避免出现这种情况。相比之下，新兴市场经济体在向前发展方面处于更有利的位置，尤其是在美联储达到最高利率且美元走软之后。一旦外部通胀压力消退，大多数新兴市场央行应开始逐步降低利率，为经济增长从疲软的基础上温和反弹铺平道路。到2024年，市场将看到基础广泛但温和的加速，因为通货紧缩允许央行温和放松政策。更具体地说，对于美国，摩根士丹利对2023年0.5%年增长率的预测，反映了货币紧缩和全球需求衰退的累积影响。为了应对利率变化，住宅投资可能会在整个2023年继续收缩，然后在2024年再次增长。个人消费预计将在23年第一季度表现最弱，受耐用品支出疲软拖累。特别是，前景的不确定性一直导致公司放缓招聘，而精简的工资单和难以填补技术职位也没有支持大规模裁员。今年净就业增长明显放缓，加上劳动力参与率温和上升，大摩预计失业率将在 23 年第四季度升至4.3%，并在2024年保持该水平。大摩预计美联储将在2023年12月开始逐步实现政策正常化，因为核心PCE通胀回落至3%以下。 2024年，较低的利率可能会促使GDP增长率反弹至0.9%。摩根士丹利对2023年的增长预测比市场预期高30个基点，但比2024年低60个基点，反映出大摩对软着陆和温和反弹的看法。相比之下，目前的共识是更硬的着陆和更强的反弹。面对强大的通胀压力，尤其是食品和能源价格，大摩认为随着消费者购买力的削弱，欧元区可能会在4Q22进入衰退。预计2023年增长率为-0.2%，到2024年仅回升至0.9%。欧洲经济在紧缩的货币政策下解决能源基础设施问题时，可能会在几年内继续面临逆风。在英国，大摩预计通胀飙升、财政紧缩、欧元区衰退和货币政策大幅收紧的累积冲击将导致英国经济开始环比收缩，从今年第三季度开始。这种衰退可能会持续到2023年，部分原因是高能源价格对可支配收入的影响将在冬季最为强烈，而大摩看到GDP收缩。宏观经济背景：通胀放缓增长放缓是货币政策收紧的结果，过去12个月已经看到：一、自1981年以来联邦基金利率和欧元区成立以来，欧洲央行目标利率的最大变化；二、至少自1980年以来全球央行政策的最广泛收紧。由于通货膨胀一直超出预期，这种紧缩措施非常激进。展望未来，市场预计这种情况会有所改变。摩根士丹利的经济学家预测，新兴市场和发达市场的核心通胀都将放缓，从而使全球紧缩周期暂停，然后逆转。在美国，核心商品价格可能会随着二手车价格下跌、过度商品消费放缓和高库存邀请折扣。随着新租约利率放缓，住房趋势看起来更加平衡。在欧元区，食品和能源的巨大基数效应应该会逆转，而摩根士丹利对经济衰退的预期应该会导致核心价格压力减轻。较低的核心通胀最终让央行暂停，然后逆转紧缩周期。对于美国，大摩预计2023年总体CPI通胀率将降至3.3%，低于市场预期：对于核心CPI，大摩预测2023年为2.6%，2024年为2.5%。关于核心PCE，也就是美联储的首选指标，大摩预测2023年第四季度和第四季度为2.9%，2024年第四季度和第四季度为2.4%。新租金下降，空置率上升，这表明住房通胀将放缓，尽管它可能会仍然是未来两个季度通胀高于目标的持续推动因素。总的来说，大摩看到核心商品出现通货紧缩，而不仅仅是通货紧缩，特别是他们预计到2023年底，新车和二手车的价格将下降5%至10%。最后，医疗服务的重置价格在2023年对核心通胀产生稳定拖累。宏观背景：政策暂停发达市场利率将在2023年趋于稳定，预计大多数主要发达市场经济体的最终利率将在第一季度出现，而降息预计只会在第四季度或更晚时间发生。日本和中国显然是例外，因为这些央行尚未开始加息，大摩认为通胀压力不会在预测期内对这些国家造成重大转变。 2022年，美国通胀持续意外上行导致政策路径预期更高：在大摩的预测中，就业增长和支出预计将继续放缓，通胀可能在本季度从高位回落。作为回应，美联储预计将在12月将加息步伐降低至50个基点，并在2023年1月最后一次加息25个基点，最高利率为4.625%，范围为4.5至4.75%。随着明年通胀放缓，且就业增长远低于替代率，美联储有望开始将政策利率正常化，回归中性立场，预计每次会议可能降息25个基点将于2023年12月开始。摩根士丹利认为，现阶段量化紧缩(QT)可能会以目前的速度持续到2024年第二季度。这意味着美联储的两种工具，即利率和量化紧缩，将在一段时间内朝着相反的方向移动。然而，如果经济陷入衰退，量化紧缩可能会提前结束，在这种情况下，美联储可能会考虑大幅降息100个基点或更多。同样，如果市场功能失调，比如2020年3月或英国金边债券市场最近的事件，市场预计量化紧缩将结束，至少是暂时的。宏观背景：我们处于周期的哪个阶段？对于市场来说，这是一个非常不同的背景。2022年的特点是弹性增长、高通胀和鹰派政策。2023年可能会看到增长放缓、通货紧缩和加息结束/逆转，所有这些都具有非常不同的初始估值。然而一场争论很突出：投资者是否应该关注这样一个事实，即“热”经济放缓，摩根士丹利周期指标的“低迷”状态，往往对股票和高收益等周期性资产不利？或者他们应该关注“中央银行加息的结束”，这在历史上带来了缓解？ “增长放缓是坏事”和“徒步旅行结束是好事”之间的矛盾，常常归结为经济放缓的严重程度。如果可以避免经济衰退，那么从“炎热”的情况下衰退就不那么重要，比如1995年。如果经济衰退到来，“远足结束”的帮助就小得多，就像2000年一样。重要的是，这种紧张局势对优质债券的影响不大，当美联储停止加息时，优质债券的表现更为稳定，高级债券在1995年和2000年都表现良好。跨资产投资影响费率在美国，大摩预计在2年期国债收益率下降的带动下，国债收益率将在2023年逐渐走低。大摩预计10年期国债收益率到2023年中期将在3.75%左右交易，到2023年底将在3.50%左右交易。1月联邦公开市场委员会(FOMC)会议结束美联储加息周期和缓和通胀，以及美国经济软着陆，可能会推动收益率逐渐走低。大摩的固定收益策略团队预计到年底2s10s和2s30s曲线比远期曲线更陡峭，但看到这一趋势集中在2H，因此现在为曲线陡峭定位还为时过早。实际收益率预计将略高于名义收益率，随着加息周期接近尾声，盈亏平衡点将保持稳定或略高。正如大摩在最近关于固定收益的说明中强调的那样，风险是不对称的，并且目前政府债券收益率偏向下行。大摩看到牛市和熊市的收益率差异很大，美国国债在牛市的收益率偏低。到2023年底，牛市和熊市之间的差距将显着扩大，到2023年底，摩根士丹利牛市的10年期国债收益率为2.10%，熊市为4.50%，而基本情况为3.50%。支持美国国债牛市的倾向反映了摩根士丹利对经济的熊市。在这种情况下，美联储将在2023年早些时候将利率提高至6%之后大幅降息至接近1%，而在熊市情况下仅会加息几次。同样在欧元区，摩根士丹利预测10年期德国国债收益率在10月份达到2.50%的峰值后将在1H23逐渐下降。年中欧元区HICP通胀率下降至低于5%以及远低于预期的2023年欧元区GDP增长可能会导致欧洲央行的最终利率低于市场预期。短期利率走低和通胀下降预计将抵消欧洲央行量化紧缩的负面影响，到2023年底将摩根士丹利的外滩模型公允价值推至接近1.50%。大摩预测10年期外滩收益率为2023年第二季度为1.60%，第四季度为1.50%。信贷随着增长放缓和加息结束，大摩认为投资者应该在跨资产基础上增持优质债券。他们预计IG利差将保持近期区间并在2H23小幅收紧。然而，健康的总收益应转化为所有地区的正超额回报和总回报。我们认为高收益和贷款利差进一步扩大的空间，但认为高收益指数利差不太可能测试之前的周期宽度，即使是在温和的衰退中。在利率和收益路径变得更加清晰之前，杠杆贷款从根本上来说仍然很脆弱。投资级杠杆信贷，高收益贷款方面，大摩预计美国投资级债券利差将在140-170个基点的广泛但明确的范围内交易，以当前利差水平为中心，并符合他们的12个月远期预测。对经济衰退/盈利不确定性的担忧可能会使利差在1H23朝着该范围的更宽端扩大。然而他们认为，鉴于降级压力有限、美元价格创历史新低以及综合收益率具有吸引力，完全重新定价至“正常”衰退水平的可能性不大。随着2H23经济增长和通胀趋于稳定，他们预计利差将回落至他们的目标。大摩预计高收益在2023年的总回报和超额回报，经贝塔调整后，均明显低于IG。除收益更加分散外，高收益市场还面临着公司接近再融资窗口的挑战，导致到期墙在2024/2025年底。大摩的利差目标比当前水平宽100个基点，产生适度的负超额回报，但在较低的收益率预测的支持下产生正的总回报。在杠杆信贷中，他们仍然偏好高收益而不是贷款。虽然大摩对贷款总回报的基本情况预测更高，但如果经济衰退更深/更长时间，市场会看到更大的利差下行空间，同样经贝塔调整后。货币摩根士丹利认为，美元处于最后一轮走高，应该会在本季度见顶，然后在2023年下跌。这可能会使美元指数升至104，这将扭转2022年观察到的美元强势的大约一半。全球通胀措施的缓和，以及特别悲观的普遍预期，应该会支持对风险敏感的货币。然而，美元疲软预计也将因美国利率相对较高和经济增长乏力而缓和，尤其是在美国以外地区。由于投资者低估了美国，以及包括澳大利亚在内的其他经济体“硬着陆”的可能性，大摩预计美元将普遍下跌，尤其是相对于澳元等商品出口货币而言。然而，澳大利亚的经济增长前景看起来也比其他发达市场经济体更光明，这应该会更广泛地提振澳元。在这种情况下，大摩预计澳元将在2023年期间上涨，因为价格压力减弱，允许主要央行放慢或停止紧缩政策。商品 2022年至今，彭博商品指数连续第二年显着跑赢MSCI世界股票指数。历史表明这并不常见。此外，上一次大宗商品连续三年跑赢股票是在1976-79年。然而，随着中国重新开放、加息最终结束，以及美元可能在2023年见顶，这些因素可能会成为大宗商品的重要推动因素。摩根士丹利预计，如果需求持续复苏、闲置产能迅速减少以及资本支出普遍缺乏反应，布伦特原油价格将上涨至110美元/桶。欧洲天然气和液化天然气市场可能仍然吃紧，并可能支持价格从当前水平回升。由于需求仍不明朗，大摩关注基本金属的供应面。目前，摩根士丹利的优先顺序是：铝、锌、铅、铜、镍。铝是大摩的首选，因为供应在不确定的需求背景下继续收紧，而价格一直从成本曲线的第50个百分位上升，这通常是底部。我们对铜更加谨慎，预计市场将在2023年进入供过于求的状态，包括精矿和精炼金属市场。然而，由于缺乏投资和不断增长的能源转型需求，从中期来看，铜是大摩最青睐的金属。随着美元走强和利率上升，黄金价格走低，但相对于实际和名义收益率而言仍然被高估了，摩根士丹利预测未来会进一步走软。大摩尤其看好铁矿石价格，中国钢铁产量在1H23连续复苏，加上季节性供应疲软，可能会导致与2021/22年类似的1H市场紧张，将铁矿石推回125美元/吨。煤炭可能会在更长时间内保持高位，但随着煤炭市场缓慢重新平衡，价格应该会逐渐走低。股票尽管2023年年底3900点的基本价格目标与标准普尔500指数目前的交易价大致一致，但摩根士丹利认为，今年美国股市不会是平静的一年。 “我们认为2023年自下而上的美国共识收益实质上过高。”摩根士丹利最近将2023年美国每股收益预测再下调8%至195美元，反映出大摩领先的盈利模型的产出不断恶化。目前，摩根士丹利在基本情况下的2023年每股收益比共识低约16%，从同比增长的角度来看下降11%。在当前的战术反弹剩下的部分之后，大摩看到标准普尔500指数在2023年第一季度和3000-3300点左右的价格低谷中贴现2023年的盈利风险。大摩认为这将在EPS最终触底之前发生，这是典型的盈利衰退。虽然他们认为2023年对盈利增长来说是极具挑战性的一年，但2024年应该会出现强劲反弹，积极的经营杠杆回归，即下一次繁荣。在大摩的基本情景中，美国股市应该提前开始处理增长再加速并大幅反弹，以在今年结束时达到3900点。熊市/基础/牛市价格偏差：3500/3900/4200。在收益方面，由于基数效应、商品提振和工业弹性，收益水平大幅提高。目前每股盈利增长微乎其微反映在普遍预期中，摩根士丹利策略师的模型也表明存在下行风险。估值下调已经发生，但投资者现在应该为激进紧缩周期的滞后效应做好准备。摩根士丹利偏爱能源、医疗保健、多元化矿业和全球种植者(价格合理GARP)。大摩对房地产投资信托基金给予同等权重，减持银行、房地产和消费行业。在欧洲，大摩预计盈利下调周期将很快开始，并预测2023年每股收益将下降10%，摩根士丹利整体目前比2023年12月的共识低14%左右，经济衰退会压低收入需求，此外，预计今年成本增加的延迟影响将显着影响利润率。摩根士丹利的利润率领先指标表明，盈利能力同比下降与全球金融危机期间的情况相当。即使针对疲弱的EPS状况进行调整，摩根士丹利的基本情景12个月指数目标目前也仅提供约3%的上行潜力，因为大摩认为未来12个月的市盈率有可能从11.5倍重估至13.3倍。这可能发生在较低的通胀、较低的债券收益率和加息周期结束的背景下。#2023年前景展望#

小萧2022-11-26

【黄金收盘】贵金属纷纷跳水！黄金看涨情绪增强下周多头会大否爆发？

42美元/盎司。美联储会议记录显示，美联储政策制定委员会成员普遍倾向于未来小幅加息，这一信息最初令金价受益。 “会议纪要略微偏鸽派，‘实际’美国国债收益率随后下降。我们认为，美联储将在明年初停止收紧政策，并在第三季度开始放松政策，这意味着对贵金属的投资需求可能在2023年得到提振，”凯投宏观(Capital Economics)首席大宗商品经济学家Caroline Bain写道。不过，贵金属分析师表示，美元周五小幅走强，抑制了黄金的涨势，而疲弱的成交量也加剧了美元的影响。 ICE美元指数周五小幅上涨，收报106.09；10年期美国国债收益率跌至3.688%，对政策敏感的两年期美国国债稳定在4.480%。 “黄金今天(上午)小幅下跌，但整个交易日波动很大，基本上缺乏任何真正的方向。随着美元在美联储会议纪要公布后出现缓解性反弹后小幅走高，我们可能会看到一些获利回吐，”OANDA高级市场分析师Craig Erlam表示。此外，中国央行下调了地方银行的存款准备金要求，此举增加了向家庭和企业发放的贷款，有助于在全球货币紧缩趋势的背景下刺激世界第二大经济体的经济。后市展望 1.本周，散户投资者对黄金的兴趣大大增强，他们对这种贵金属更加关注，因为美联储打算在下个月直至2023年放慢加息步伐。不过，根据周五最新公布的Kitco黄金周度调查，华尔街分析师并不相信金价已准备好爆发，许多分析师预计金价近期将横盘震荡。本周，16位华尔街分析师参加了Kitco黄金调查。在参与者中，有7位分析师(44%)对近期金价持中性看法，6位分析师(38%)看涨，3位分析师(19%)看跌。与此同时，在一项面向普通民众的在线投票中，共有1054人参与。在这些受访者中，667人(63%)预计金价下周会上涨，另有253人(24%)预计金价会下跌，134人(13%)表示短期内持中立态度。 2.RJO Futures高级市场策略师Bob Haberkorn表示，尽管市场对黄金的兴趣日益浓厚，但他预计金价将在当前水平附近徘徊，因需要新的催化剂将金价推高至1800美元上方。 “所有人都在关注美联储，以及利率会走多高，”他说。“我认为在美联储做出决定之前，金价将保持相当的横盘走势。我认为，在那之前，黄金市场将是一个乏味的市场。” 3.“由于ETF投资者继续缺乏购买兴趣，且收益率下滑导致债券市场竞争加剧，金价要进一步升破重要的1800美元区域，可能需要收益率和美元进一步下跌，”盛宝分析师Ole Hansen在一份报告中称。 4.Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff表示，由于金价跟随美元走势，且成交量较低，“市场向哪个方向波动都不需要太大努力，可能全天会继续出现更多类似情况。” Wyckoff强调:“中国的新冠疫情似乎没有任何好转，所以这将是市场的首要问题，不仅是黄金，而且是未来几周这里所有市场的首要问题。” 下一交易日重点关注 19:00 英国11月CBI零售销售预期指数 22:00 欧洲央行行长拉加德在欧洲议会经济和货币事务委员会听证会上做介绍性发言 23:30 美国11月达拉斯联储制造业指数次日01:00 纽约联储主席威廉姆斯在纽约经济俱乐部发表讲话次日01:00 圣路易斯联储主席布拉德发表讲话

夏洛特2022-11-26

黄金收盘：美元反弹抑制鸽派纪要利好提振黄金微幅收涨

过0.1％。　　美联储会议记录显示，美联储政策制定委员会成员普遍倾向于未来小幅加息，这一信息最初令金价受益。　　会议纪要略微偏鸽派，‘实际’美国国债收益率随后下降。我们认为，美联储将在明年初停止收紧政策，并在第三季度开始放松政策，这意味着对贵金属的投资需求可能在2023年得到提振，”凯投宏观首席大宗商品经济学家卡罗琳•贝恩写道。　　不过，贵金属分析师表示，美元周五小幅走强帮助抑制了黄金的涨势，而疲弱的成交量也加剧了美元的影响。　　衡量美元兑一篮子货币走强程度的洲际交易所美元指数周五持平于106.03点，10年期美国国债收益率指数跌至3.688％，政策敏感的两年期美国国债收益率指数稳于4.480％。　　“黄金今天（今天上午）小幅下跌，但整个交易日波动很大，基本上缺乏任何真正的方向。随着美元在美联储会议纪要公布后出现缓解性反弹后小幅走高，我们可能会看到一些获利回吐，”OANDA高级市场分析师克雷格•埃拉姆（Craig Erlam）表示。

金融界2022-11-26

美元逼近支撑位！中国央行下调存款准备荷兰国际集团：欧元悲观情绪减轻

催化剂，这些水平可能会在下周出现。”#美联储政策转向#

小萧2022-11-25

美联储11月会议纪要放“鸽” 12月或加息50个基点

2→3→5→6→7→9→ 11→12月美联储政策利率路径为50→25→ 0→0→0→0→0→-25bps，首次降息或在明年12月。假定今年12月美联储加息50bps，则政策利率将于明年3月触顶[5.0％，5.25％]。　　通过分析市场预期与泰勒规则，我们认为当前市场对美联储后续的政策利率路径预期相对保守，这种保守体现在：①对短期紧缩终点的预期过低；②对中期紧缩久期的预期过短；③对长期宽松幅度的预期过少。而这些预期差或在后续不同阶段对资产价格带来更大的扰动。　　// 暂停加息大宗商品将获提振 // 　　高盛分析师在周三表示，预计2023年年中的全球经济环境将对大宗商品价格更加有利，主要因为市场预期美元将趋于疲软，中国等全球重要经济体未来全面开放也将提振市场的风险偏好。　　由于今年以来美联储等全球央行大幅加息以抑制通胀，今年美元走强打压了从石油到金属等几乎所有大宗商品的价格。来自高盛的分析师最新预计，美联储将在明年的第二季暂停收紧货币政策，而此举将令美元承压，并对大宗商品价格带来一定缓解。　　高盛金属投资策略师Nicholas Snowdon在CRU世界铜金属会议（CRU World Copper Conference Asia）上表示：“随着我们不久后进入2023年年中，世界经济环境将对大宗商品，尤其是对铜更加有利。” 　　Snowdon强调，今年美元走强一直是压低铜等大宗商品价格的关键因素，尽管金属的总体供应缺口估计约为20万吨，但是美元走强使得以美元计价的大宗商品对持有其他货币的潜在买家来说更加昂贵。　　他补充称：“我们认为，美元走强是今年铜价下跌达到三分之二以上的重要原因。”Snowdon强调，尽管美国经济增长正在放缓，但高盛的经济学家们此前在报告中预计这个全球最大经济体大概率不会陷入衰退。

金融界2022-11-25

【洞悉·汇市】美联储放缓加息已实锤人民币汇率料逐步回升

主席洛根以及美联储理事鲍曼。届时，这些美联储政策制定者们将对经济前景、就业市场以及货币政策前景发表讲话。投资者需密切关注这些官员的讲话内容，以期从中找寻最新的货币政策线索。　　另外，下周五（12月2日）美国将公布11月非农就业报告，该报告料将为12月美联储货币政策决议提供重要指引。从10月份非农就业数据来看，劳动力市场的供需格局依然相对偏紧，尽管失业率略有上升但仍处于历史低位。加上美国近日公布的经济数据表现颇为强劲，预计12月非农就业报告也不会太差。　　同时，投资者还需关注的事件及经济数据包括：美联储将公布经济状况褐皮书、“小非农”之称的美国11月ADP就业人数、美国第三季度实际GDP数据、美国至11月26日当周初请失业金人数以及美国10月核心PCE物价指数等。这些经济数据的表现都将为美联储是否在后续决定放缓加息步伐提供参考。　　人民币方面，近期以来，在人民币汇率出现大幅反弹后，此轮人民币汇率贬值的趋势暂告一段落。在10月份，人民币兑美元汇率累计跌幅达接3％，和9月跌幅相当。而进入11月份，人民币兑美元汇率反弹逾2％。　　目前，人民币兑美元汇率在7.10-7.20之间波动，表现出相对稳定的态势。人民币近期的变化，一方面反映了中国经济基本面所具有的韧性，以及疫情防控措施优化的积极效应；另一方面则主要是市场对美联储未来货币政策的预期变化。　　HYCM兴业投资分析团队表示，“美联储现行政策料将进入‘新阶段’，这意味着未来美国加息对人民币汇率的压力会减弱，这也使得美元指数出现回落，一定程度上减缓人民币兑美元持续贬值的压力，使得年内人民币贬值的忧虑有所缓解。” 　　“此外，临近年底，贸易顺差以及结售汇需求的回升，也在一定程度上给人民币汇率稳定带来支撑，这使得人民币兑美元汇率呈现较强的韧性。”HYCM兴业投资分析团队补充道。　　从日线图上看，美元/人民币继续持稳于上升趋势线上方，且汇价成功守住7.1关口。从技术上看，美元/人民币有效站上10日均线，RSI指标在50下方稳步走高，暗示多头力量不断增强；MACD柱状线零轴下方持续收敛，这表明美元卖盘力量不断减少，短线存在进一步上涨空间。上行方向，阻力位于7.1875、7.2000以及7.2778；下行方向，支撑位于7.1560、7.1335以及7.1000关口。

金融界2022-11-25

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