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多则消息引爆，半导体全线沸腾！外资机构扎堆调研

会名单中出现了富达、高盛、摩根士丹利、美银证券、摩根大通等外资巨头的身影。高盛于9月16日发布报告，将中芯国际H股目标价从原价上调15%至73.1港元，在维持2025年至2027年盈利预测基本不变的同时，上调2028年与2029年的营业收入和每股收益预测，维持“买入”评级。业内：看好下半年乃至明年机会有券商表示，全球半导体市场持续扩张，世界半导体贸易统计协会（WSTS）预计2025年市场规模将达7008.74亿美元，增速11.2%，主要由逻辑芯片和存储芯片驱动。AI端侧应用加速渗透，NPU凭借低功耗特性成为边缘设备理想选择，无线连接技术迭代推动物联网发展。行业并购整合浪潮兴起，覆盖材料、设备、EDA、封装等领域，企业通过横向并购扩大规模、纵向并购完善产业链。第一上海科技行业评论指出，国内算力紧平衡的状态将持续，国产算力的卡脖子环节如先进制程产能、先进封装产能、大模型适配、HBM供给等，随着时间推移均将被逐步攻克，产业链好消息预计将持续不断催化市场，看好下半年乃至明年国产算力的投资机会。本周，美国商务部工业与安全局（BIS）发布公告，称修订了《出口管理条例》（EAR），共将32个实体添加到管制实体名单中。中国商务部也公告了将对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查。中美博弈升温，将进一步加速国产算力的持续升级。

格隆汇09-18 14:01

资金动向 | 北水继续扫货！连续14日买入阿里巴巴，减仓泡泡玛特、康方生物

030年将达1930亿元规模。此外，美银证券上调金山云评级至买入，目标价20.4美元。摩根大通维持金山云买入评级，上调目标价至19美元。小米集团：内部邮件显示，中国区市场部员工王腾因泄露公司机密信息及利益冲突等严重违规违纪行为被辞退。根据王腾微博认证信息显示，王腾任中国区市场部总经理、REDMI品牌总经理。其职级为21级，为中层管理干部。

格隆汇09-10 20:40

美国就业或下修至减一百万职位：薪资基准修订凸显劳动力市场压力与自动化影响

调整。” Shruti Mishra（美银证券经济学家）指出，如果就业下调接近100万，则意味着2025年第一季度就业市场已几乎停滞，早于贸易不确定性冲击。 BLS“生死模型”方法与争议美国劳工统计局（BLS）使用“生死模型”（birth-and-death）估算新开业或关闭企业带来的就业变化。Sarah House（富国银行高级经济学家）指出，该模型对12个月内的就业贡献已接近疫情前水平，但净新企业创立率低于疫情前，可能导致模型高估非样本企业的就业增长。对货币政策的潜在影响经济学家认为，此次基准修订对美联储货币政策影响有限。联邦储备委员会预计将在1月暂停宽松后，于下周继续降息周期。月度就业报告由CES项目调查约121,000家企业及政府机构数据编制，占总就业约95%，而最终基准修订将在2026年2月与1月就业报告一并发布。政治背景与数据争议 5月和6月就业大幅下修共计258,000个职位，引发特朗普不满，他在上月解雇了BLS局长Erika McEntarfer，并提名E.J. Antoni接任。Antoni曾批评BLS工作并建议暂停月度就业报告，被经济学家普遍认为资质不足。全国商业经济学会呼吁政策制定者、商界领袖与经济学界支持BLS，确保美国统计数据保持准确、独立和可信。编辑总结即将发布的非农就业基准修订显示，美国劳动力市场正经历结构性调整，而非突然衰退。自动化、人工智能和政策不确定性正在改变企业招聘行为。就业下调可能达到100万，凸显在贸易和移民政策冲击前，市场已处于逐步减速阶段。尽管基准修订可能引发舆论争议，对美联储货币政策短期影响有限，但对经济结构变化和未来就业趋势提供了重要参考。常见问题解答问1：此次就业基准修订意味着什么？答：意味着劳动力市场数据将下调最多100万职位，反映出企业招聘增长放缓和就业市场的逐步调整。问2：就业下调的主要原因有哪些？答：包括关税政策引发不确定性、移民政策收紧削弱劳动力、企业自动化及人工智能替代劳动，以及高融资成本和政策信号模糊。问3：“生死模型”为何受到质疑？答：该模型估算新开或关闭企业的就业影响，可能高估非样本企业的就业增长，尤其在净新企业创立率低于疫情前水平时。问4：基准修订会如何影响美联储政策？答：预计短期影响有限，美联储可能继续降息周期，主要因就业下降属于结构性调整而非突然经济崩溃。问5：政治因素对就业数据有何影响？答：特朗普政府对BLS的干预和任命争议可能引发公众关注和舆论质疑，但数据修订本身基于科学统计方法，不直接改变就业实际情况。来源：今日美股网

今日美股网09-10 00:10

小心非农修正值下调100万！法国政府垮台马克龙急了，黄金又创历史新高

点的概率从一周前的零升至11%以上。美银证券经济学家Shruti Mishra指出："若下修幅度接近我们预估区间上限的100万，将意味着劳动力市场在贸易不确定性冲击前的2025年第一季度已近乎停滞。" 最终基准修订将于明年2月与劳工统计局1月就业报告同步发布。上月对5-6月就业数据总计25.8万的大幅下修激怒特朗普，其无证据指控劳工统计局局长埃里卡·麦肯塔夫伪造数据并将其解雇。特朗普提名曾撰文批评该局甚至建议暂停月度就业报告的E.J. Antoni接任，该提名被不同意识形态的经济学家普遍认为资质不足。黄金再创历史新高其他市场方面，日元走弱和财政鹰派首相石破茂辞职推动日经指数首次突破44000点关口。日本关税谈判代表赤泽亮正称，美国对日本汽车等商品的关税将于9月16日前下调。多国政治不确定性近期冲击汇市债市。除法国局势外，投资者还关注日本首相辞职、阿根廷执政党地方选举惨败、印尼财长突然更替等事件。印尼长期任职的财长被撤换后，股市下跌。印尼美元债券的收益率溢价和违约保险成本均走阔。各期限美债全线下跌，10年期收益率上升3个基点至4.07%，仍接近五个月低位。美国两年期国债收益率徘徊在3.513%的五个月低点附近。美元小幅走低，恐将连续第三日下跌。原油连续第二日上涨，投资者权衡沙特下调多数品级原油价格后需求放缓的前景。铁矿石连续第六日上涨，有望创下逾六个月最高收盘水平，市场预期中国需求将增强。现货黄金在美联储降息预期助推下触及3659.1美元/盎司的历史新高。

欧罗巴09-09 18:50

【日股收评】突破4.4万遭获利！日经225结束三日连涨，美日贸易传新消息

政府增加支出的前景增强。#日本市场# 美银证券分析师表示，"我们认为，鉴于政府需要争取一个或多个反对党的合作，而所有反对党都在呼吁推行顺周期财政政策，政府可能会在秋季的财政讨论中采取更具扩张性的立场。" 与此同时，日元兑美元走强，升至146.82水平，涨幅0.5%，令出口商的盈利前景承压，股市失去动能。日本首席贸易谈判代表赤泽亮正在X上发帖称，美国对日本汽车的关税将在9月16日前下调，这消除了7月草拟的贸易协议中的模糊之处。但赤泽亮正表示，美国总统特朗普签署的行政命令中没有包含对药品和半导体的最惠国待遇。个股方面，日本最大制药商武田药品工业下滑3%。西铁城控股暴跌5.5%，成为日经指数中跌幅最大的个股之一。指数编制机构周一收盘后表示，西铁城将从10月起被从日经225指数中剔除。日经指数中涨幅最大的是芯片检测设备制造商、英伟达供应商爱德万测试，该公司跃升6.5%，创下历史新高。其他显著上涨的个股包括芯片制造设备制造商Screen Holdings和东京电子，分别跃升2.4%和上涨2%。

风起09-09 16:14

从咖啡、Fintech到加密货币：本周6家重磅跨界IPO即将上演

“LGN”。此次IPO由高盛、杰富瑞、美银证券、巴克莱、摩根士丹利等18家投行担任联合账簿管理人，拟发行2600万股股票，发行价格区间定为每股25-29美元，目标募资额最高达7.54亿美元，公司估值预计为27-29.5亿美元（按中间价27美元计算）。估值对比：发行价对应P/S倍数1.2-1.4倍，低于工业服务同行Comfort Systems USA（P/S 1.8倍），但高于Aecom（P/S 0.7倍），反映市场对其数据中心增长潜力的溢价。 Legence成立于1963年，总部位于美国加州圣何塞，是黑石集团（Blackstone）旗下的工程与维护服务提供商，专注于为高技术建筑提供关键任务系统服务，涵盖暖通空调（HVAC）、工艺管道、机械电气系统等领域。公司聚焦科技、生命科学、医疗保健和教育等高增长行业，客户群体中超过60%为纳斯达克100指数成分股，且截至2025年6月，其订单积压中40%来自数据中心项目，深度受益于AI基础设施建设需求。 Legence的核心业务包括复杂建筑系统的设计、制造、安装及维护，提供以下主要产品与服务：1.暖通空调（HVAC）系统：服务于数据中心、实验室等对温控要求极高的场景。2.工艺管道与机械电气系统：应用于生命科学、医疗设施的洁净环境建设。3.能源效率解决方案：通过数字化工具（如AI驱动的能耗优化系统）为客户平均节能15%-20%，客户续约率达85%。4.全链条整合服务：黑石入主后通过收购28家地区工程商（如A.O. Reed、OCI Associates），形成设计-建造-运维一体化能力。公司的竞争优势在于：1.合规壁垒：获得纽约州金融服务署（NYDFS）信托牌照，符合多国环保与建筑标准。2.ESG概念赋能：业务契合全球减碳趋势，受益于美国《基础设施投资与就业法案》的6600亿美元清洁能源投资。3.稀缺性：全球工程服务市场规模达1.8万亿美元（CAGR 5.96%），Legence是少数覆盖数据中心全周期服务的供应商。业绩方面，Legence营收持续增长，但受收购整合成本影响尚未盈利。：2024年营收21亿美元（同比增长30%）；2025年上半年营收11亿美元（同比增长11.2%）。截至2025年6月，未完成订单及已签署合同金额达28亿美元（同比增长29%），为未来收入提供高确定性。同时亏损扩大，2025年上半年净亏损2650万美元（同比扩大201%），主因是收购整合支出及研发投入增加。 Black Rock Coffee Bar 8月18日， $Black Rock Coffee Bar, Inc.(BRCB)$ 向SEC递交S-1招股书，拟在纳斯达克全球市场（Nasdaq Global Market）上市，计划发行1470万股A类普通股，预计发行价区间为16.00美元至18.00美元，目标募资最高2.65亿美元，联席主承销商包括J.P. Morgan、Jefferies、Morgan Stanley、Baird、Stifel、William Blair、Raymond James。公司是美国知名的精品咖啡连锁店，由Daniel Brand和Jeff Hernandez于2008年在俄勒冈州比弗顿创立，致力于提供以客人为中心的高端咖啡体验，聚焦于连接、咖啡因和社区，经营驱动式咖啡吧。根据公司报告，按2024年数据，公司是美国收入增长最快的饮料公司之一，也是收入最大的全自营咖啡零售商，受益于咖啡市场（预计2024-2029年复合年增长率约6%）的增长，门店覆盖太平洋西北部至德克萨斯等七个州。截至2025年6月30日，公司拥有158家门店，比2020年底的71家大幅增长。自2008年起便通过优质咖啡和创新抢占先发优势，凭借以人为本的文化、数字化平台和忠诚度计划，将创新扩展到菜单创新、社区参与和可扩展基础设施等领域。公司计划2025年开设约30家新店，长期目标到2035年达到1000家门店。公司提供覆盖多种咖啡和餐饮场景的全面产品和服务，主要包括：(1)高端咖啡饮料：核心产品，包括Nitro Cold Brew、Caramel Blondie、Americano和可定制拿铁，使用小批量烘焙的阿拉比卡咖啡豆；(2)专有能量饮料：Iced和Frozen Fuel能量饮料系列；(3)全天早餐平台：早餐卷饼、香肠切达三明治，并计划推出蛋咬；及(4)其他产品（主要包括K-Cup胶囊、冷萃咖啡袋、烘焙豆、区域烘焙食品、含糖/咖啡因/乳制品饮料、无咖啡因/低糖/无糖选项）。高端咖啡饮料：公司的旗舰产品，强调季节性营销和咖啡创新。公司正在率先开发技术增强的忠诚度和数字订购功能，预计2025年产生更多收入，目前已进入验证阶段，并从领先合作伙伴获取认证。业绩方面，在过去的2023年、2024年和2025年前6个月，公司营收分别为1.33亿、1.61亿、0.95亿美元；同期净利润分别为-未指定、-0.07亿、-0.02亿美元。

老虎证券09-09 14:51

双环传动：8月27日接受机构调研，易方达基金、华夏基金等多家机构参与

国际证券、凯基证券、麦格里、美国银行、美银证券、明涧投资、摩根大通、摩根士丹利、碧云资本、润晖投资、太盟投资、新思路投资、野村国际、易方资本、禾其投资、高盛(亚洲)、大和资本、Broad Peak、Bern Stein、霸菱投资(上海)、Harding Loevner、Forward Edge Investment、Deutsche Bank、Marshall Wace、Point72 Hong Kong、Impax Asset Management、Oberweis Asset Management、HSBC Global Asset Management、中金财富证券、中信证券、高毅资管、高盛中国证券、巴黎银行、邦德资管、大华继显、瑞银证券、天风证券、中信建投证券、东北证券、东吴证券、东亚前海证券参与。具体内容如下：问：公司海外产能布局与市场拓展情况？答：公司于 2025 年 5月在匈牙利建成新厂房，目前在产能建设及新项目的投产审核准备过程中，已开始小批量交付产品。同时，公司有新定点项目获得，即将进入量产爬坡阶段。团队将持续努力去争取海外新项目，包括豪华车企的下一代标杆电驱动项目。尽管短期内欧洲市场需求有所下降，但行业趋势不变，公司将继续加大投入，做好产能建设、市场拓展及团队培养等工作。问：公司工程机械齿轮业务增长原因？答：公司工程机械齿轮业务增长主要得益于现有全球头部客户的订单增长，以及公司覆盖的外资 Tier1 客户在国内市场获得的订单拓展，使得公司间接为国内整机厂提供服务，从而推动了公司工程机械齿轮业务的增长。公司工程机械齿轮业务基本盘稳定，客户结构良好，整体营收情况较为稳健。问：公司新能源汽车齿轮业务产能情况以及同轴减速箱出货情况？答：公司新能源汽车齿轮产能和需求将持续增长，尽管上半年增速受部分客户去库存影响，但公司整体产能建设以及新项目导入速度未减，公司持续增加在同轴减速箱方面的资源投入。目前市场上同轴减速箱在新能源汽车中的占比仍较低，但下半年有一些车企将陆续推出搭载同轴减速箱的新车型，公司已定点多个项目，预计年底或明年初占比将有所提升。问：公司对未来业务增长动力展望？答：公司始终以齿轮技术为圆心，持续拓展齿轮新形态产品，覆盖了新能源汽车、商用车、工程机械等业务。齿轮零部件市场广阔，特别是在新能源汽车快速发展趋势下，齿轮业务外包加速，公司获得更多发展机遇。在未来的 2～3 年里，公司新能源汽车齿轮的增长仍具备非常大的动力。此外，公司以匈牙利基地作为桥头堡，加大海外市场拓展力度，与一些海外头部车企及 Tier1 形成合作，未来随着新定点项目陆续进入批量状态，将推动公司新能源齿轮业务增长。受益于国内新能源汽车市场渗透率提升和海外市场拓展，公司新能源齿轮业务将持续为公司业绩增长贡献力量。在公司齿轮新形态的业务布局中，非金属复合材料智能执行机构的增速明显，它所覆盖的应用领域非常广，对公司而言，这是一个新的市场。预计在未来的 2-3 年内，该业务都将成为公司业绩稳步增长的动力。问：公司对智能执行机构毛利率展望？答：智能执行机构上半年毛利率同比增长 0.6 个百分点，虽低于母公司齿轮业务，但仍有提升空间。一方面，从产品端来看，随着 e-bike、智能汽车等高毛利场景产品逐步导入，丰富的产品矩阵将推动毛利率提升；另一方面，从运营端来看，通过赋能环驱科技，不断提升人均产值、降低人事费用率，持续优化毛利率。问：智能执行机构模组与零件毛利率差异及研发投入情况？答：非金属复合材料智能执行机构与母公司的毛利率差异主要源于自制率不同。随着自制率提升，该业务板块的毛利率有望进一步提升，同时公司也将不断地进行内部效率提升。关于研发方面，公司依托全资子公司环研传动研究院的专业研发力量，聚焦市场潜力大、技术要求高、行业壁垒深、盈利能力强的未来产业赛道，同时在各个基地建设研发团队，共同研发更多产品形态。问：公司对新能源商用车产能布局与增长展望？答：公司商用车齿轮业务虽呈现阶段性疲软，但公司积极布局转型，将重心聚焦于商用车新能源电驱动齿轮市场的拓展。公司已成功拿下多个技术要求高、单车价值量高的标杆新能源电驱动齿轮项目。目前，这些项目正逐步推进量产，将为商用车齿轮业务板块复苏筑牢基础。双环传动（002472）主营业务：机械传动齿轮及其相关零部件的研发、设计与制造。双环传动2025年中报显示，公司主营收入42.29亿元，同比下降2.16%；归母净利润5.77亿元，同比上升22.02%；扣非净利润5.55亿元，同比上升22.54%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入21.64亿元，同比下降3.71%；单季度归母净利润3.01亿元，同比上升19.66%；单季度扣非净利润2.86亿元，同比上升17.61%；负债率44.72%，投资收益-498.46万元，财务费用1158.23万元，毛利率27.06%。该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为46.65。以下是详细的盈利预测信息：以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-30 11:40

藏在中国平安中期答卷里的确定性：保险跃进、生态造血与价值逻辑

26日收盘价仍存在20%以上的空间。美银证券则将平安2025至2027年盈利预测以及目标均上调了4%，并重申了“买入”评级。摩根大通认为平安盈利符合预期，资本充足率提升，寿险边际率显著改善，给予平安增持评级以及80港元目标价。摩根士丹利则认为业绩略超预期，寿险与产险双改善，维持行业首选，同样给予增持评级。正如中国平安副总经理兼首席财务官付欣所说，“我们认同金子发光的观点，市场正在逐步印证平安的价值，但我们觉得这个光还可以更亮。” 01 保险主业高质量发展寿险及健康险业务，长期以来都是平安的压舱石，以至于部分投资者将该部分业务视作平安发展的晴雨表。新业务价值作为衡量该业务最核心的指标，无疑最受重视。 2025年上半年，平安的寿险及健康险业务新业务价值同比增长39.8%，新业务价值率（按标准保费）同比上升9.0个百分点。正如此前，中国平安董事长马明哲在2025年平安人寿高峰会上所说，"历经六载，寿险改革取得阶段性成果"。这两项数据验证了马明哲的论断。很大程度上，这离不开平安近六年来在渠道改革上的努力。代理人渠道方面，平安自2019年致力于打造高质量代理人队伍。在培训方面，为代理人提供专业的金融、医疗、养老等多元化知识培训，使其能更好地满足客户综合需求；在客户经营上，借助大数据分析精准定位客户需求，提升服务质量。从人员结构看，代理人数量虽较2024年末有一定下降，但队伍质量明显提升，大专及以上学历销售人员占比较去年同期提升1.5个百分点，其中，"三高"（高素质、高绩效、高品质）精英队伍人数接近3万。2025年上半年，代理人渠道新业务价值同比增长17.0%，人均新业务价值同比增长21.6%。银保渠道同样是平安渠道改革的重点发力方向。平安寿险银保渠道坚持高质量发展策略，聚焦价值增长。在银行合作方面，推进多元化布局，强化与国有大行合作，同时加强与头部股份行、城商行等潜力渠道关系，推动渠道扩面提质。2025年上半年，银保渠道新业务价值59.72亿元，同比增长168.6%。寿险改革是个系统性工程，单纯的渠道改革远远不够，在产品上，平安也在持续探索创新。比如，针对养老储备、财富管理等领域的多元化保险需求，平安积极布局。面对人口老龄化，其推出个人养老金税优产品"盛世优享"、专属商业养老产品"智盈金生"以及即期养老年金产品"御享天年"，满足不同客户的养老资金配置需求；在财富管理方面，以浮动收益的分红产品为研发重点，推出"金越司庆版"等产品，满足客户对固浮结合的财富类产品的偏好。此外，AI技术通过服务、风控、运营的全流程重构也在潜移默化地提升寿险业务发展质量。寿险保单秒级核保占比达到94%。比如，AI与人工协同，缩短响应时间，2025年上半年寿险保单秒级核保占比94%；AI辅助人工降低服务成本，报告期内AI坐席服务量约8.82亿次，覆盖平安80%的客服总量；AI智能体赋能需求分析、个性化推荐、话术支持等，今年上半年辅助销售661.57亿元。平安集团联席CEO郭晓涛总结，基于三重改革红利，"对于今年全年的业务发展非常有信心。在行业趋势驱动下，在三重改革红利逐步释放的推动下，全年寿险业务将健康持续稳定发展，会交出满意的答案。" 具体而言，行业趋势，在低利率环境下，寿险进入黄金发展期，已经成为中国中产阶级以上的财富配置"压舱石"。平安寿险所提供的价值有"三重"：一是财富的保值增值；二是对客户、家人的保障，对意外疾病的保障；三是提供医疗健康养老的增值服务，这些服务符合客户在未来5～10年的需求。其次，"产品+渠道"改革释放红利，强劲驱动业务增长：一是多渠道的策略红利。以前寿险只有一个代理人渠道，现在有代理人渠道、银保渠道、社区金融渠道，非代理人渠道的NBEV新业务价值的占比已经超过了36%，比去年增长15个百分点，银保渠道和社区网格渠道都有超过160%的增长。二是"产品+服务"的红利。平安"保险+医疗""保险+健康""保险+养老"的增值服务，有效驱动客户购买平安的寿险产品。三是科技赋能AI的红利。利用AI数据分析，让销售队伍的获客、营销、转化效率持续提升。与此同时，平安的财险业务同样表现稳健。2025年上半年，平安产险实现原保险保费收入1718.57亿元，同比增长7.1%，展现出强劲的市场拓展能力。其中，车险作为传统优势险种，保费收入达1086.11亿元，同比增长3.6%。在新能源汽车市场快速崛起的浪潮下，平安产险精准把握机遇，上半年承保新能源汽车数量达到575万辆，同比增长49.3%，保费收入达到217亿元，同比增长46.2%，市场份额占比27.6%。其新能源车险不仅在规模上实现高速增长，更在盈利性上取得突破，当期综合成本率95.5%，同比优化2.6个百分点。这得益于平安产险针对新能源汽车特性，在风险评估、理赔服务等方面的创新举措，例如运用大数据、物联网等技术精准评估新能源汽车的使用风险，为客户提供更贴合实际的保险方案。非车险业务发展态势同样向好，各项非车险业务虽然保费收入增减不一，但秉持着高质量发展理念，综合成本率均有所下降。得益于此，平安产险2025年上半年整体综合成本率仅为95.2%，同比优化了2.6个百分点。 02 综合金融+医疗养老在当今金融与医疗养老产业深度变革的时代浪潮下，中国平安前瞻性地构建起"综合金融+医疗养老"双轮驱动战略，这一战略瞄准的是下一个十年。付欣表示，在"综合金融+医疗养老"战略深化下，高留存、高价值、低获客成本，成本优势、价值优势会逐步释放，而医疗养老‘护城河’也随之更加巩固。平安的综合金融模式堪称行业典范，凭借保险、银行、资管等全金融牌照优势，实现了"牌照齐、业务广、协同密"战略优势。截至2025年上半年，平安个人客户数近2.47亿，持有集团内4个及以上合同的客户占比26.6%，留存率达97.8%。如此庞大且高忠诚度的客户群体背后，是平安"一个客户、一个账户、多种产品、一站式服务"理念的外化。以客户需求为导向，平安通过内部子公司间的高效协同，为客户提供涵盖储蓄、理财、保险保障、投资等全方位金融解决方案，极大提升了客户服务的便利性与专业性，降低了客户的选择成本与交易成本。医疗养老领域同样是平安战略布局的重点方向。在我国人口老龄化加速演进的背景下，医疗养老服务需求越来越高，涵盖了从基础的医疗保障到全周期、高品质的健康管理与养老等各类服务。平安充分发挥保险与医疗养老产业的天然适配性，并将其赋能金融主业发展。截至6月末，近63%的客户同时享有医疗养老生态圈提供的服务权益，其客均合同数约3.37个、客均AUM约6.14万元，分别为不享有医疗养老生态圈服务权益的个人客户的1.5倍、4.1倍。在居家养老方面，平安服务覆盖全国85个城市，上线数百项十维居家养老服务，为近21万名客户提供服务资格。通过整合智能适老化设备、专业养老护理机构等资源，平安为长者提供安全监测、康复护理、生活照料等一站式居家养老解决方案。在高端养老领域，"平安臻颐年"品牌已在5个城市布局6个高品质康养社区，社区内配备专业医疗团队、丰富文娱设施，为长者营造高品质养老生活环境。同时，平安健康作为医疗养老生态圈的核心旗舰，扮演家庭医生和养老管家角色，整合线上线下医疗资源，为客户提供便捷的医疗健康服务，实现"到线、到店、到家"的服务闭环。 "综合金融+医疗养老"双轮驱动战略，通过金融服务为医疗养老产业提供资金支持与创新模式，医疗养老服务又反哺金融业务，提升客户粘性与价值，二者相互赋能、协同发展，构筑起平安独特的竞争壁垒。 03 三重价值增长逻辑站在当前来看，以平安为代表的头部险企仍有不少中长期价值催化，以下三个方面值得重视。首先，在当前低利率环境下，居民资产配置逻辑正发生显著转变——银行储蓄的吸引力持续下降，兼具保障与稳健收益属性的分红险等保险产品成为资金迁移的重要方向。这些沉淀的保费资金形成"耐心资本"，有望进一步反哺头部险企价值增长。"耐心资本"与保险资金长期属性高度契合，可通过配置高股息股票、优质债券等资产获取长期收益，形成"资金流入-资产配置-收益反哺"的闭环。对于未来投资方向，总经理兼联席首席执行官谢永林指出，近年来，一系列资本市场利好政策推出，平安集团作为资本市场重要参与者，倍感信心，也满怀感恩。平安集团将适度加大权益类配置，重点围绕新质生产力和高分红等方向。郭晓涛表示，中国平安投资策略有五个匹配，包括久期的匹配、成本的匹配、现金流的匹配、收益率的匹配以及监管要求的匹配。在整个大的方向上，负债端持续从传统险向分红险转型，降低负债端的负债成本。截至2025年6月末，平安的保险资金投资组合规模超6.2万亿元，较年初增长8.2%，当期非年化综合投资收益率3.1%，同比上升0.3个百分点。拉长时间维度来看，平安近10年实现平均净投资收益率5.0%，平均综合投资收益率5.1%，均超内含价值长期投资回报假设，更多中长期资金持续流入有望进一步增厚该部分利润。其次，公募基金欠配修复，保险板块迎来增量资金空间。保险板块长期处于公募基金低配状态，而2025年证监会《推动公募基金高质量发展行动方案》的落地，有望加速这一格局改善，为平安带来增量资金支撑。招商证券研报指出，截至2025年二季度末，保险板块持仓占比为1.54%，环比大幅提升0.63个百分点，但较标配水平1.91%仍有一定差距。个股层面，尽管各家保险公司均迎来不同程度的增配，但距离"标配水平仍有差距"，其中，中国平安的持仓比例达到0.87%，环比增加0.32个百分点，但与标配水平仍相差0.45个百分点。《行动方案》的改革将直接推动公募基金提升保险股配置比例。一是建立业绩挂钩的浮动管理费率与基准刚性约束，促使基金经理更注重长期稳健收益，而保险股高分红、低波动的特征与这一需求高度匹配；二是将投资收益纳入考核，倒逼基金优化资产配置，保险板块当前估值处于相对低位，具备较高安全边际。再者，预定利率的阶梯式下调是保险行业化解利差损风险、重构竞争格局的关键转折。此前，保险板块估值长期受到压制，关键在于险企的利差损风险持续加大。从利差损影响看，预定利率本质是保险公司对客户的长期收益承诺，此前较高的预定利率与低利率环境下的资产收益形成"剪刀差"，可能引发利差损风险。如今预定利率随之调整，直接降低了保险公司的负债成本，而且推动行业从"利率比拼"转向"价值竞争"，利好平安这类具备综合优势的龙头。平安依托科技赋能、医疗养老生态、综合金融协同，构建起差异化竞争壁垒，能通过"产品+服务"提升客户溢价能力。 04 结语可以看到，平安的价值增长并非短期行情驱动，而是"保险主业提质+生态协同深化+资金配置优化"长期逻辑的外化表现。低利率下的存款迁移与公募欠配修复则为这份价值增长行情提供了持续催化。未来随着医疗养老生态服务进一步渗透、保险资金在权益慢牛中持续获利，叠加平安在行业从"规模竞争"向"价值竞争"的转型中表现出来的差异化优势，一个更贴合行业发展规律、兼具盈利稳定性与确定性的价值增长路径逐步清晰。（全文完）

格隆汇08-28 19:30

粤海投资（00270.HK）：2025年中期财报深度解析，聚焦核心业务价值重塑

有助于催化估值重估。结语今年来包括美银证券、广发证券、长江证券、东吴证券等多家内外资机构纷纷发布研报看好粤海投资，而在此次财报公布后，东吴证券研报观点即指出，公司水务板块业绩稳定，剥离粤海置地后负债端改善分红比例稳定&分红确定性强，维持2025-2027年归母净利润42.74/43.57/44.53亿港元，对应PE 10.5/10.3/10.1倍，维持“买入”评级。值得一提的是，从近期港股通动向来看，南下资金也持续保持增持态势，港股通持仓比例近几个月明显攀升，显示市场对其价值的看好。（来源：富途行情）总的来看，粤海投资2025年中期财报展现了其聚焦主业、强化核心的经营成效。归母溢利稳健增长、核心业务板块持续向好、战略剥离优化资产结构夯实财务基本面，共同构建了坚实的价值基础。当前牛市中，公司高股息提供安全边际，业绩与长期成长潜力赋予价值弹性，使其后续也将颇具看点。

格隆汇08-28 09:31

大金重工：8月26日召开业绩说明会，高盛亚洲(Goldman Sachs(Asia)L.L.C.)、信仁证券(香港)有限公司等多家机构参与

(香港)有限公司、华福证券、华创证券、美银证券、兴业证券、华宝证券、上海渊泓投资、上海明河投资、北京致顺投资、海南果实私募、华夏未来资本、中信证券、匀升投资、上海珺容资管、上海梵星私募、度势投资、恒健投资、北京诺昌投资、上海喜世润投、广州海汇投资、鸿运私募基金、粤佛私募基金、华泰联合证券、象屿金象、张家港高竹私募、IGWT 投资、顶石资产管理公司、深圳熙山资本、上海沣杨资管、富达利泰管理、上海天猊投资、晟盟资管、石锋资管、摩根士丹利国际、磐行企业管理、JK 资管、汇华理财、深圳君茂投资、尚诚资管、广州金新私募、深圳量度资本、上海丹羿资管、北京汉和资本、上海嘉世私募、西部证券、横琴乘风私募、正圆私募基金、米仓资产、摩根大通证券(亚太)、国金证券、上海茂典资管、上海慧琛基金、润远资产、花旗亚洲(Citi group Global Markets Asia,LTD)、棕榈湾投资、国投证券资产、长江证券资管、杭银理财、甬兴证券资管、长江养老、泰康资管香港、天风证券资管、华美富兰克林、中信期货、中航信托、长安信托、开域资管、平安银行、阳光保险、中邮人寿、昆仑保险、安联保险、易方达基金、天弘基金、长信基金、申万宏源资管、东兴基金、国寿安保基金、摩根基金(中国)、汇丰晋信基金、浙商基金、创金合信基金、财通基金、广发基金、浦银安盛基金、东方基金、Cephei Investment、中邮创业基金、合煦智远基金、花旗環球金融、新华基金、南华基金、工银安盛、太平基金、朱雀基金、中天汇富基金、合众资管、瑞银证券、安信基金、浦发理财、博道基金、同泰基金、前海无忧基金、嘉合基金、长城证券、东海证券、平安证券、第一创业证券、太平洋证券、禅龙资管、上海云门投资、西安江岳基金、长江证券、东吴证券、天风证券、中信建投证券、中国国际金融、华西证券、国海证券、国都证券、国联民生证券、财通证券、国泰海通证券、国盛证券、光大证券、群益国际上海代表处、招商证券、华泰证券、中国银河证券、开源证券、海通证券、国投证券、财信证券、国信证券、方正证券、中泰证券、中银国际证券、浙商证券、东方证券、甬兴证券、申万宏源研究参与。具体内容如下：问：公司上半年海外产品单吨盈利较高，未来长期看盈利趋势怎样？答：受多方面因素影响，公司自 2022年首次取得海外海工订单以来，产品价格持续走高。此外，公司不断拓展一体化相关配套服务，服务范围“由海工装备产品制造发展新增远洋特种运输、船舶设计与建造、境外风电母港运营、新能源开发与运营”等多个新增长曲线，新业务日趋成熟化并取得突破性进展，公司正全力推动“从产品供应商向系统服务商”的有效转型，实现整体经营发展态势 “多点开花”的良好局面，持续创造高附加值业务。问：公司未来欧洲基地是如何规划的？答：为应对风机大型化带来的欧洲供应链瓶颈（如安装船、运输船及码头资源稀缺等问题），公司战略性布局环渤海湾三大国际海工基地，为全球海上风电市场特别是欧洲近海及深远海风电项目提供大海工装备的制造与海运一站式服务。此外，公司计划在欧洲建造深远海总装基地，打通公司大海工业务在国内与海外“研发、制造、海运、交付”的全流程，旨在保障未来项目的交付并强化在欧洲的本土化市场服务能力。问：公司预计未来中标节奏？答：公司积极参与英国、德国、荷兰、波兰等多个欧洲国家海风项目，基本覆盖了所有公开招标项目。部分项目已经进入招标中后期，随着欧洲进入传统招标旺季，公司对未来进一步获取欧洲订单非常有信心。问：公司上半年发货情况？答：今年上半年公司总体发货量相较去年同期增长超过 40%，特别是出口海工产品，出货量翻倍，带动公司总体经营业绩显著提升。 5、公司目前自有船舶建造进展，未来除了甲板船是否还会提供其他服务？A：公司首批自建的 2艘超大型甲板运输船将于 2025年年内下水，已制定2026年、2027年排产计划。依托盘锦基地充足产能，公司在满足自身需求的同时，已具备向市场提供同类船型定制化设计和制造服务能力，并可逐步拓展至风电市场所需的安装船和运维船等船型。问：欧洲码头的稀缺程度以及对公司新增海外风电产业园运营业务对整体经营的影响？答：欧洲具备合适水深和广阔堆场面积的码头非常稀缺，是全球性稀缺战略资源。公司凭借前瞻性布局，已锁定北海地区某临近业主在建风场的核心码头。未来可为客户提供差异化增值服务，增强了自身竞争力，形成新的业务模式及利润增长点。问：公司出口业务毛利率上下半年有波动的原因是什么？答：公司风电制造板块包括四大类产品，出口、国内，海上、陆上产品就能毛利律差异较大，并且每个项目产品均为定制化生产，不同项目间毛利率存在一定差异。每个期间产品结构不同，会影响综合毛利率。问：根据公司造船能力，未来是否可以由甲板船拓宽至其他船型例如安装船？答：公司盘锦基地已经通过欧洲主流业主审核，船舶建造能力得到国际认可。目前已经设计完成 3种船型，未来也会根据市场需求拓展其他船型。问：海外海风项目作出 FID到最终实施的转化率大概有多少？答：欧洲是全球海风的起源地，产业发展比较成熟，项目可见性较高，作出 FID之后正式进入产品制造环节，项目进程进入快车道。问：公司三季度预期经营情况如何？答：二、三季度是风电行业传统旺季，根据公司目前在手订单排产情况，第三季度交货仍保持高景气度。大金重工（002487）主营业务：风电装备产品的生产和销售,新能源投资开发、建设和运营业务。大金重工2025年中报显示，公司主营收入28.41亿元，同比上升109.48%；归母净利润5.47亿元，同比上升214.32%；扣非净利润5.63亿元，同比上升250.48%；其中2025年第二季度，公司单季度主营收入17.0亿元，同比上升90.36%；单季度归母净利润3.16亿元，同比上升161.04%；单季度扣非净利润3.17亿元，同比上升173.93%；负债率42.25%，投资收益-2240.96万元，财务费用-1.54亿元，毛利率28.17%。该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为36.68。以下是详细的盈利预测信息：融资融券数据显示该股近3个月融资净流入5.02亿，融资余额增加；融券净流出236.69万，融券余额减少。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星08-27 12:10

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