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大行评级｜美银：维持中银香港“买入”评级目标价28.8港元

美银证券发表报告，中银香港首季盈利强劲，由于联储局可能延迟减息，预计该行在未来数季仍可继续享有相对较高的净息差以及股本回报率。美银证券维持对中银香港“买入”评级，保持其盈利预测及目标价28.8港元不变。报告认为，中银香港资产质素稳定，预计2024财年信贷成本将按年有所下降，不过内地及香港的商业房地产市场仍然是须关注风险之一。

格隆汇2024-04-30

大行评级｜美银：上调华润万象生活目标价至35港元维持“买入”评级

美银证券发表报告，预期华润万象生活将会员计划扩展到租户之外的商户，并透过直接向这些商家销售积分或收取平台费及结算费来进行货币化，预计当中可带来10亿至20亿元的潜在长期收入来源，这相当于2023财年收入的7至13%，认为会员计划将可为公司提供新的增长动力。报告提到，预计华润万象生活未来两年的盈利复合年增长率接近20%，将其目标价由33港元上调至35港元，维持“买入”评级。

格隆汇2024-04-30

美银：维持中国财险“买入”评级预计未来几季盈利将有所恢复

美银证券发表报告指，财险第一季净利润为59亿元，按年下降38%，原因是综合费率上升和投资收益下降。第一季承保利润为29亿元，低于去年同期的51亿元，原因可能雪灾等灾害事故的损失增加，综合比率从95.7%上升至97.9%。而第一季底年化投资收益率为0.8%，综合偿付能力充足率维持在228.1%的高位，较去年底的232.4%略有下降。美银证券维持对财险预测和目标价11.5港元不变。虽然首季业绩弱过预期，但该行认为下半年比较基数低，全年纯利增长目标仍有可能达到约5%。该行维持“买入”评级，预计未来几季盈利将有所恢复，综合赔付率将有所下降。

金融界2024-04-30

大行评级｜美银：维持中国财险“买入”评级预计未来几季盈利将有所恢复

美银证券发表报告指，财险第一季净利润为59亿元，按年下降38%，原因是综合费率上升和投资收益下降。第一季承保利润为29亿元，低于去年同期的51亿元，原因可能雪灾等灾害事故的损失增加，综合比率从95.7%上升至97.9%。而第一季底年化投资收益率为0.8%，综合偿付能力充足率维持在228.1%的高位，较去年底的232.4%略有下降。美银证券维持对财险预测和目标价11.5港元不变。虽然首季业绩弱过预期，但该行认为下半年比较基数低，全年纯利增长目标仍有可能达到约5%。该行维持“买入”评级，预计未来几季盈利将有所恢复，综合赔付率将有所下降。

格隆汇2024-04-30

2024年影响加密市场的宏观经济因子

ear-myths-debunked 美银分析师斯蒂芬·苏特迈尔（Stephen Suttmeier）通过分析选举年标普500指数平均月回报，结果表明选举年中表现最增长强劲的月份通常是8月，平均涨幅略超过3%，胜率为71%。随后，。与此同时，而12月则通常是获利机会最高的月份，胜率达到83%。图八：选举年平均回报率，来自美银分析师斯蒂芬·苏特迈尔 https://markets.businessinsider.com/news/stocks/stock-market-2024-outlook-trading-playbook-for-crucial-election-year-2024-1 市场影响除了选票差异/党派之争带来的结果不确定之外，还有候选人的具体政策差异。2024年拜登和特朗依然是主要候选人，而两者的经济政策也出现了较大的分歧。拜登连任将基本保持现状，继续征收更高的公司税，缓解赤字，但从基本面利空股市情况。同时，与特朗普相比，拜登为美联储保留更大的独立性。特朗普主张全面减税的同时提高基础建设支出，在上一任期中，企业收入有效税显著下降，同时赤字率快速上升，进而增加美债压力。同时，货币政策和财政政策的配合力度或加大，通胀风险将长期存在，加速美元信用的折损。 3.2 美联储降息预期利率正常化取决于经济基本面（如增长、就业和通胀）和金融条件。因此，市场对于美联储降息的预期大部分是“预防式”降息，通过美国经济的强劲或衰退程度判断是否需要降息，尽管这种方式往往容易受美联储反复无常的预期管理影响。那么美国经济需要预防吗？从目前的GDP数据来看经济稳健，衰退可能性小，预防式降息的需求延期。美国修正后23年第四季度季调后实际GDP环比折年率3.4%，较此前上调了0.2个百分点，实际个人消费支出环比增长3.3%，上调0.3个百分点，消费也持续为经济扩张提供动力，即使是修正前的GDP数据也处于经济增长状态(2022年Q4GDP增长了2.9%)。尽管2024年Q1的GDP数据下调至1.6%，下跌的原因主要来自进口高增与库存减弱，说明当前美国内部需求依然稳健，出现了内部经济供不应求的市场情况。由此，各大专业金融机构纷纷后移降息预期，高盛预期7月，摩根斯坦利也认为在6月之后，中金预测降息节点延后至Q4。根据CME利率期货的最新定价，目前交易员们预测7月降息25基点可能性降至28.6%，9月份降息25基点达到43.8%，11月降息25基点达到43.6%。由此，市场对于9月降息和11月降息预期接近，但12月与次年1月首次降息的预期正在提升。表一：CME降息预期分布，截止2024.4.29 但降息窗口的来临无疑需要非农就业差和通胀数据弱为条件，也就是经济降温，或需要金融条件再度收紧。不确定性来自于11月美国大选，首先美联储在选举前更改货币政策有影响选举结果的嫌疑，因此大选年联邦基金利率变动的分布范围小于非大选年，9月降息的决策将更加谨慎。同时也不排除部分美联储官员为了保增长、保就业而维持“鸽派偏好”，在经济数据仍有韧性的情况下支持降息。但从历史上看，过去17次美国大选和美国货币政策研究表明美联储在大选前（当年度11月前）开展转向操作的概率较低，而在大选结束后短期内开启转向操作概率相对较高，只有2次出现了在一年内从加息转变为降息的行为，4次出现紧接11月选举月之后发生联邦基金利率或货币政策转向。综上，美国经济内需稳健，通胀反复，金融机构的降息预测普遍后移下半年甚至明年，CME数据表明9月和11月降息预期最大，但12月与次年1月的几率正在上升。但仍需要警惕降息的充分条件是经济差，因此在降息政策来临之前或许仍有金融市场收紧的情况。同时，从历史上来看选举月之前通常利率政策与货币政策（即9月降息）更加谨慎，而选举月结束后短期内转向的可能性更高。 3.3 美联储缩表周期扩表比降息的作用力度更大？当前市场的注意力大多集中在降息预期，但实际上扩表对市场流动性的直接影响大于降息。上文提到了市场流动性指标 = 美联储负债规模 - TGA - 逆回购规模。扩表即美联储扩张资产负债表，通过负债的方式购买国债或抵押支持证券等资产来增加银行系统中的准备金和流通中的货币，创造货币增量直接扩大市场流动性，所以也被称之为“印钞”。而降息则是通过降低借贷成本，激励企业和个人增加投资和消费，转移资金至风险市场提高流动性。何时转变货币政策？资产负债表正常化的进展取决于准备金的供求，根据纽约联储行长Williams等在2022年发表的文章《Scarce, Abundant, or Ample? A Time-Varying Model of the Reserve Demand Curve》：“准备金需求曲线是非线性的，以准备金与银行资产比值衡量充足度，12%~13%是过度充裕和适度充裕的临界点，8%~10%则是转为缺乏的警戒线。”金融市场表现往往是非线性的，这一点已从市场中得到体现，2018年准备金率接近13%后快速非线性回落至8%，当美联储宣布缩表降速时已回落至9.5%，最终于2019年10月重启扩表。图十：银行准备金与商业银行总资产的比值目前美国准备金率达到15%，仍处于过度充裕的状态，而随着流动性紧缩逆回购规模耗尽为零，准备金率将持续下降。机构倾向预测于明年年初结束缩表，高盛预计5月份开始缩减QT，并于2025年Q1结束缩表。摩根斯坦利认为当逆回购规模接近于零时缩减QT，2025年年初将完全结束QT。中金预测将于Q3达到临界点，若美联储5月提前降速那么临界值可延后至Q4。同时，从历史上看美联储倾向于在美国大选月结束后短期内货币转向。综上，当前美联储已释放考虑放缓缩表的信号，市场普遍预测可能在5月或6月将放缓缩表，明年年初将停止缩表结束QT，之后迎来扩表周期。当前风险不确定性依然在于美债供应增加，逆回购规模接近归零导致美国国债市场大幅波动。尤其在大选年经济的稳定性格外重要，美联储可能为避免市场再次出现2019年“回购危机”而提前停止缩表并将扩表日程提前。 4 总结黄金和美元近期出现双双上涨的趋势，除了地缘政治突发因素之外，应当对部分央行抛售美债增持黄金的趋势保持关注，暗示局部出现去美元化。短期内，由于TGA余额的增高与美联储缓解缩表的预期将部分对冲美债发行造成的流动性紧缩，另需对第二季度再融资总量与短长债配比保持关注。中长期，美债的供求失衡并未根治。由于高升的赤字率以及明年停止暂停上限的法案，2024年依然保持大量的美债发行需求。逆回购规模将保持下降趋势，之后应当保持对TGA余额的走势与银行准备金率非线性下降保持关注。美国经济内需稳健但通胀反复，降息预期普遍后延至年底。停止缩表预期暂时仍保持在明年年初。结合历史，货币政策倾向于在美国大选前保持警惕，而在大选结束后短期内转向的概率相对较高。来源：金色财经

金色财经2024-04-30

美联储利率决议重磅来袭美银“泼冷水”：今年仅降息一次

美国银行美国经济学家Michael Gapen在美联储公布利率决议之前表示，美国通胀意外顽固让美联储没有足够的信心考虑降息，导致利率在更长时间内维持高位。为了应对高于预期的通胀数据，美国银行在过去一个月大幅修正了其预测。在最初预测今年将降息三次之后，该行现在预计美联储今年仅在12月降息一次。

金融界2024-04-30

大行评级｜美银：上调中行目标价至3.95港元维持“买入”评级

美银表示，中行首季净利润按年跌2.9%至560亿元，为该行全年预测的24%。核心盈利按年跌5.2%，为全年预测的27%。该行指，中行增长趋势相对其他国有银行为弱，部分基于中行去年首季的强劲盈利表现，当时受益于海外及外汇业务。普通股权一级资本比率按季升39基点至12%，股本回报率按年跌1.3个百分点至9.4%。该行维持对中行盈利预测不变，目标价由3.8港元上调至3.95港元，基于削减资本成本假设100基点，以及持续的宏观经济复苏。同时基于高股息率，维持“买入”投资评级。

格隆汇2024-04-30

美银证券：维持中国财险(02328.HK)“买入”评级目标价11.5港元

美银证券发布研究报告称，维持中国财险(02328.HK)“买入”评级，预计未来几季盈利将有所恢复，综合赔付率将有所下降，目标价11.5港元不变。虽然公司首季业绩弱过预期，但该行认为下半年比较基数低，全年纯利增长目标仍有可能达到约5%。

金融界2024-04-30

大行评级｜美银：维持友邦“买入”评级看好新兴市场的正面增长前景及增加股东回报

美银证券发表报告指出，友邦首季新业务价值13亿美元，以固定汇率计按年升31%，表现强劲，按实质汇率计升27%，增长主要受惠于中国内地业务及香港业务的表现(部分由于去年首季基数相对较低)，至于该业务利润有所改善，令友邦首季新业务价值利润率由52.3%提高至54.2%。年化新保费按年升26%。该行认为，尽管友邦今年第二季的增长受去年同期基数较高的影响，但相信公司今年主要市场的整体趋势仍然正面。友邦股价于去年业绩披露后累跌超过25%，公司以强劲增长和新资本计划回应疲弱股价。该行维持对其“买入”评级，看好新兴市场的正面增长前景，以及增加股东回报。目标价92.2港元。

格隆汇2024-04-30

邮轮巨头维京将IPO融资规模提高至13.3亿美元

元。维京控股此次IPO的主承销商包括美银证券、摩根大通、瑞银投资银行、富国证券、汇丰银行和摩根士丹利。

金融界2024-04-30

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