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袁吉伟：我国资产服务信托创新发展呈现良好态势

尽力解决社会发展难题为重。近年来，全球老龄化趋势显著，不同国家地区都通过信托制度集中发力解决该问题。一些残障人士、高龄老人生活照护问题突出，这部分人群很多没有财产管理能力，或者工作能力，信托制度可以发挥较大作用。以特殊需求信托为例，欧美国家领取救助基金需要满足最高收入要求，设立该类信托，家庭为残障人士准备的生活费用可以不计入个人收入所得，保证能够获得政府的救济和免费医疗，不断提升残障人士和老年人生活水平。日本一方面，为了防止老年人失智失能后，监护人侵害其财产，日本改革监护制度，推出监护后援信托。在确定监护人时，评估是否需要建立监护后援信托，由受托人单独管理被监护人财产，由受托人全权负责财产管理和支付。此外，日本相继创新发展了教育金赠与信托、婚姻与子女养育支持信托，其本质均是在享受税收优惠政策的前提下，鼓励日本家庭合理进行财富转移和传承，减轻年轻一代育儿压力。三是持续推动资产服务信托创新。信托制度具有创新灵活特点，政府部门和信托公司持续推动资产服务信托创新发展。2006年，日本学习欧美经验，引入遗嘱替代信托和连续终身权益信托，加强信托制度的财富传承功能，帮助处理个人家事。这两类信托均为连续受益人信托，只是在受益人顺序安排上有所不同。两类信托的受益人均为委托人，委托人去世后，遗嘱替代信托的受益人变为在世配偶或其子女，连续终身权益信托的受益人变为在世配偶，在世配偶去世后，受益人变为其子女。日本推出此类财富传承工具后，受到了普遍欢迎，相关业务发展非常迅速。四是信托文化普及较充分。海外国家地区较为重视普及信托文化，加强资产服务信托的多种形式宣传。在美国，信托已经与医生、律师等具有相同重要的地位，有效融入了人民的日常生活财产管理和传承。在日本，日本早期发展信托业务，设定门槛较低，允许大量居民参与其中，让更多的人了解了信托的作用，为信托的社会普及奠定了良好基础。此外，日本信托业协会通过漫画、动画等方式，积极介绍信托知识和信托业务，开展各种形式的专业培训，让更多的人深入了解信托本质、功能和作用。四、政策建议资产服务信托将成为我国信托业务高质量的突破口，而且可能不仅仅于现有的类别，可能还有涌现新的业务种类，未来发展可期。充分释放资产服务信托发展潜能，还需要做好信托文化普及、法律法规完善、能力提升等方面工作。一是加强信托文化普及。信托公司要主动弘扬信托文化，坚守受托人定位，用生动的实际行动诠释信托文化内涵，赢得客户的信赖。信托行业应通过短视频、动画等更生动的形式，加强信托文化的普及和宣传；还可以加强信托走进社区、走进校园等活动，在重点人群中加强信托知识宣教。二是完善资产服务信托监管法律法规。完善资产服务信托法律制度和法规较为急迫，监管部门应尽快制定资产服务信托操作指引，或者针对还缺乏制度规范的财富管理服务信托、行政管理服务等加强制度跟进，加强增速过快的其他行政管理服务信托的监控，规范业务操作；加快推进信托修法，充分反映信托在我国的最新进展，同时借鉴海外信托制度的演进，前瞻性的完善和丰富信托法内容；探索信托财产登记、信托税务制度改革，为避免可能存在的避税等问题，可以以试点形式开展，不断总结经验，逐步向全国推广。三是加大重点资产服务推广力度。资产服务信托较多，但是每类业务发展的海内外背景、市场需求都有很大差异，还是要以满足市场需求为前提，大力推动最能够解决现实问题的资产服务信托。建议信托行业集中力量推动养老服务信托，发挥信托制度优势，在高龄人财富传承上，大力发展保险金信托、家庭服务信托等；在高龄人照护和保障上，大力发展特殊需要信托、监护后援信托；在财富传承上，可以发展遗嘱信托或者遗嘱代替类信托、公益慈善信托等。总之，要围绕养老主题和人群，集合资产服务信托工具，协同其他金融机构，共同做好养老金融。以养老服务信托为突破口，形成以点带面的优势，带动其他资产服务信托的全面发展。四是提升专业能力。信托公司要持续加强专业能力提升，根据每类资产服务信托的专业技术要求，加强在投研能力、财富管理能力、信息技术等方面的提升。建设资产服务信托高素质人才队伍，适当招聘急缺专业人才；探索开展各种专业培训，加大现有人才的培养力度；通过博士后科研工作站、校企合作等方式，探索更多渠道、路径的人才培育机制。

金融界10-14 11:01

英国8月GDP：英国经济和资产都将面临奔溃？

PIP）由于残障定义的不断放宽以及人口老龄化趋势，支出金额正逐年大幅上升；此外，冬季燃料补助同样是一块难以削减的开支。受这一系列因素影响，英国政府的净财务规模与总财务规模，已从2016年的1.57万亿英镑、1.75万亿英镑，增长至当前的约2.8万亿英镑、3万亿英镑。过去10年间，这两项规模的涨幅均超过75%（图5.1.1）。由于政府债务处于高位，市场对其偿债能力产生担忧，这一担忧在9月2日直接导致30年期国债收益率攀升至5.69%，创下自1998年以来的最高水平（图5.1.2）。我们固然认可政府债务高企对英国经济造成了深远影响，但同时也应注意到，英国经济并非毫无可取之处。图5.1.1：英国政府债务（十亿英镑）来源：路孚特，TradingKey 图5.1.2：英国30年期国债（%）来源：路孚特，TradingKey 5.2经济增长今年前六个月，英国经济增长势头较为强劲。具体来看，一季度实际GDP环比增幅为0.7%，二季度环比增幅为0.3%；在这一增长态势的推动下，两个季度的同比增速分别达到1.7%和1.4%（图5.2）。虽然当前英国需应对政府债务引发的担忧、劳动力市场表现乏力，以及秋季财政预算案或许会纳入的财政紧缩政策等影响因素，但高频数据并未出现急剧下滑的情况。在7月实际GDP环比增长停留在0%之后，8月预计将迎来小幅正增长。从需求端来看，英国零售销售在5月出现负增长后，6月至8月期间显著回暖，这三个月的同比增速平均值达到0.8%。再看供给端，虽然制造业PMI数据仍处于低迷状态，但在英国经济中占比更大的服务业PMI则处于扩张区间，具体数值为50.8。综合以上情况，我们推测英国经济增速会继续放缓，不过所谓 “全面崩盘” 的说法，实属子虚乌有。图5.2：英国季度实际GDP（%）来源：路孚特，TradingKey 5.3通胀自去年9月英国整体CPI跌至1.7%的最低水平后，该指标便开始逐月回升。到今年8月时，整体CPI已攀升至3.8%的高位。与之同期，在过去一年当中，英国核心CPI也一直保持在3%以上。这表明，无论是整体通胀率还是核心通胀率，都远远超出了英国央行设定的2%目标（图5.3）。然而，着眼未来，我们预计英国通胀会逐步下降，具体可从两方面解释：一方面，今年促使整体通胀率上升的因素大多具有短期性，像水费和电费的上涨、雇主把部分已提高的税费转嫁给消费者等；随着能源价格逐渐趋于平稳，未来几个季度的通胀压力会有所缓解。另一方面，英国经济增速放缓的情况，会从需求层面抑制通胀的持续上升。综上所述，由于英国经济虽有放缓但不会进入衰退，且目前的高通胀预计会逐步走低，所以我们认为，英国经济虽然表现出滞胀的迹象，但程度不会特别严重。图5.3：英国CPI（%，同比）来源：路孚特，TradingKey 5.4货币政策为应对经济增速放缓，英国央行在去年8月开启了降息周期。到目前为止，该央行已将基准利率从5.25%下调至4%，累计下调幅度为125个基点（图5.4）。看向未来，由于短期内英国整体通胀与核心通胀仍大幅高于目标水平，未来几个月英国央行预计会暂停宽松周期。不过从中期来看，随着通胀下降以及经济增速持续放缓，该央行宽松货币政策的整体方向预计不会改变。预计至2026年年底或2027年年初，英国央行的基准利率将降至3%。图5.4：英国央行政策利率（%）来源：路孚特，TradingKey 6.总结总的来说，我们认可英国经济确实存在长期结构性问题。不过，若仅仅凭借部分负面新闻和短期市场变化，就断定英国经济会崩溃、资产会崩盘，在我们看来，这种观点未免过于夸大其词。根据以上分析，我们的基准判断是：英国经济正面临轻度滞胀，英镑对美元汇率将继续在区间内波动，英国股市仍会有小幅上涨，英国国债收益率曲线则会小幅向下平移。至于悲观人士所预测的经济崩溃以及股汇债“三杀” 的情况，我们认为其发生的概率非常低。打个比方，我们认为英国经济与资产恰似年迈老人缓步前行，而非病入膏肓、卧床不起。立刻体验原文链接

TradingKey10-13 19:01

多元策略把握配置风口，华夏盈泰稳健六个月持有混合FOF火热发行

全球主要经济体经验表明，伴随经济转型与老龄化加深，利率中枢长期下移是大势所趋，国内经济新旧动能转换亦需低利率环境支撑，这直接导致传统固收类资产回报率显著“缩水”。如今，大型银行一年期定期存款利率普遍低于1%，收益亮眼的稳健理财产品日渐稀缺，“躺赢”时代终结。在此背景下，投资者对“追求稳健、兼顾收益弹性”的资产配置需求空前迫切。华夏基金于10月13日起发行华夏盈泰稳健六个月持有期混合型基金中基金（FOF）（A类：025031），旨在于震荡市中为投资者提供多元资产配置工具，助力化解“守不住、追不上、拿不稳”的配置困境。诺贝尔经济学奖得主哈里·马科维茨曾指出：“资产配置多元化是投资唯一免费的午餐。”这一观点在当前的市场环境下愈发得到印证——国内外投资环境复杂多变，单一资产难以兼顾收益与风险控制，同样难以持续保持领先；而通过配置组合低相关性的资产，能有效平滑波动，并优化收益表现。从实际情况来看，不论是以现金管理类（银行理财、公募债基）为代表的低风险等级的资产，还是以固收+、红利资产为代表的含权品种、ETF为代表的被动指数、QDII为代表的海外投资等中高风险资产在居民财富当中的占比均呈现上升态势；此外，随着人民币国际化进程的加快，全球资产配置逐渐成为投资者的热门选择，QDII基金的规模近年来更是显著增长，足见多元财富配置浪潮中，海外投资的迅猛发展。混合型FOF基金的“武器库”十分丰富，除了固收类资产和境内外权益类资产，它还能配置商品、REITs等另类资产，更加符合当下市场需求。Wind数据显示，今年以来，截至 2025年9月25日，万得偏债混合型FOF指数今年以来涨跌幅达5.30%，年化波动率仅2.35%，最大回撤控制在- 2.13%；同期万得偏债混合型基金指数涨跌幅5.81%，但年化波动率升至2.51%，最大回撤扩大至- 2.26%。这意味着偏债混合型FOF在收益接近偏债基金的同时，展现出更优的抗波动属性，风险收益比优势显著。（数据来源：Wind，统计区间，2025.01.01-2025.09.25）华夏盈泰稳健六个月持有混合FOF（A类：025031）正是华夏基金基于对市场环境和投资者需求的深刻洞察而打造的。其核心定位为“稳健”，力求在控制风险的前提下，通过专业的大类资产配置和全市场基金优选，实现基金资产的长期稳定增值。在投资策略上，该产品采用“多元配置 + 风险平价”的双重框架，拥抱全球市场，将资产图谱延伸至股票、债券、商品等多个领域，通过战略与战术资产配置的动态结合，拓宽收益来源。尤为值得关注的是，管理人运用风险平价模型进行精细化调整，均衡各类资产风险贡献。仓位灵活性是该产品的另一大亮点，通过弹性设置权益资产的仓位比例赋予产品“攻守兼备”的特性——在市场行情低迷时，可将权益仓位下调，强化防御；当市场机会显现时，可适当提升权益仓位，把握进攻机遇。而6个月的持有期设计正是为了引导投资者坚持长期投资理念，避免在市场震荡中做出非理性决策，从而更好地分享资产配置的长期收益。拟任基金经理李晓易具备10年证券从业经历，专注于资产配置研究和投资组合管理。其代表作华夏安康稳健养老目标一年持有A（013158.OF），截至2025年8月29日，过去一年、过去两年相对业绩比较基准的净值增长率分别为7.89%/9.22%、10.45%/8.44%，成立以来净值增长率为8.65%，长期业绩跑赢基准（7.84%），凸显其在资产配置与基金精选方面的专业能力。（产品业绩数据来源：华夏基金，经托管行复核，数据截至2025.08.29。历史数据不预示未来，详细注释见文末）作为国内首批公募FOF管理人，华夏基金早在2016年就成立了资产配置部，统筹包括FOF在内的配置类组合的投资。公司旗下FOF产品涵盖多个细分类型，产品线丰富完善。华夏FOF投资通过改进国际经典资产配置模型，自建基金优选方法论，创造更符合中国国情的资产配置理念，指导大类资产配置；投资方向涵盖境内外，投资类型涵盖专户、公募等，通过定性与定量相结合的方法精选市场优质基金。在居民资产向金融市场迁移、市场波动加剧的双重背景下，兼具专业配置能力的FOF产品有望成为居民资产配置的核心工具，通过组合相关性低甚至负相关的不同资产，推动投资的“有效前沿”朝着更有利的方向发展。风险提示： A 类基金份额认购时一次性收取认购费，无销售服务费。产品业绩数据来源：基金定期报告，经托管行复核，截至2025-08-29。年化净值增长率计算方法为：年化净值增长率=((1+区间净值增长率)^(365/区间天数)-1)*100%。李晓易在管同类产品情况如下：华夏稳健养老一年A成立于2019-11-26，历任基金经理：李铧汶（2019-11-26至2021-03-29）、郑铮（2021-03-29至2022-05-24）、李晓易（2022-05-24至今）、潘更（2025-02-24至今），业绩比较基准：上证国债指数收益率*80%+沪深300指数收益率*20%，2020-2024年度产品净值增长率与业绩比较基准表现分别为： 16.14%/8.45%，4.22%/2.55%，-5.85%/-1.69%，-1.97%/0.70%，5.71%/9.73%。华夏保守养老A成立于2021-03-12，历任基金经理：许利明（2021-03-12至2022-05-24）、李晓易（2022-05-24至今），业绩比较基准：中债综合(全价)指数收益率*90%+沪深300指数收益率*10%，2022-2024年度产品净值增长率与业绩比较基准表现分别为： -1.25%/-1.78%，2.20%/0.71%，5.25%/6.13%。华夏安康稳健养老目标一年持有A成立于2022-03-15，历任基金经理：郑铮（2022-03-15至2022-05-24）、李晓易（2022-05-24至今），业绩比较基准：中债综合(全价)指数收益率*75%+沪深300指数收益率*25%，2023-2024年度产品净值增长率与业绩比较基准表现分别为： -1.21%/-1.31%，7.68%/7.78%。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。上述业绩展示A类基金份额业绩，A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。特有风险提示：（1）持有期锁定的风险：本基金对于每份基金份额设定六个月的最短持有期限。在基金份额的六个月持有期到期日前（不含当日），基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回申请；基金份额的六个月持有期到期日起（含当日），基金份额持有人可对该基金份额提出赎回申请。基金份额持有人将面临在六个月持有期到期前不能赎回基金份额的风险。（2）本基金投资策略特有风险：在资产配置上本基金特有的风险主要来源于以下方面：一是本基金主要投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集的基金，间接投资于股票市场与债券市场，但资产配置并不能完全抵御市场整体下跌风险，基金净值表现因此可能会受到影响。二是由于经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离优化水平，为组合绩效带来风险。风险提示：1. 本基金属于混合型基金中基金 (FOF)，其长期平均风险和预期收益率低于股票基金，高于债券基金与货币市场基金，属于中风险 (R3) 品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2. 基金管理人在构建 FOF 投资组合的时候，对基金的选择在很大的程度上依靠了基金的过往业绩。但是基金的过往业绩往往不能代表基金未来的表现，所以可能引起一定的风险。3. 本基金投资人最短持有期限不短于 6 个月。在基金份额的 6 个月持有期到期日前 (不含当日)，基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回申请；基金份额持有人将面临在 6 个月持有期到期前不能赎回基金份额的风险。4. 本基金可投资于港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。5. 本基金可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。6. 投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。7. 基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。8. 基金管理人提醒投资者基金投资的 "买者自负" 原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。9. 中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。10. 本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。11. 本资料中观点仅供参考，不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。市场有风险，投资须谨慎。

金融界10-13 09:31

摩根士丹利Vintage Values 2026推荐16股，2025年化35%超标普

026年提供了稳健增长点，尤其在AI与老龄化趋势下。”另一评论指出：“能源股如EQT可能因政策支持反弹，但需关注市场波动。” 市场总结摩根士丹利的2026年名单展现了对科技与医疗的信心，同时平衡能源与工业，历史数据支持其超额收益潜力。市场需关注宏观政策与行业趋势对个股表现的影响。常见问题解答 **Q1: 摩根士丹利2026年名单有哪些主要行业？** A: 名单覆盖科技、医疗保健、能源、工业、金融服务等，科技与医疗占比最高，分别达18.8%。 **Q2: 2025年‘Vintage Values’表现如何？** A: 2025年组合年化收益35.57%，超出标普500约1582个基点，显示强选股能力。 **Q3: 为什么科技股在名单中占比高？** A: 科技股如Amazon、Microsoft受益于AI与云服务增长，符合2026年经济增长预期。 **Q4: 这些股票适合长期投资吗？** A: 名单设计为一年的持有期，长期投资需评估宏观经济与公司基本面变化。 **Q5: 能源股如EQT有何投资亮点？** A: EQT因政策支持与能源需求回暖有潜力，但需警惕市场波动与供应瓶颈。来源：今日美股网

今日美股网10-13 00:10

中国精算师协会商敬国：从风险转移者到服务提供者论保险品牌在AI时代的进化路径

关键领域。在养老金方面，他指出，中国老龄化趋势加速，养老需求成为刚性且长期的市场。“保险公司在年金业务上具有不可替代的优势，这是其他金融机构无法涉足的领域。”他提到国寿、平安等公司已在企业年金管理上建立优势，但整体市场仍处于起步阶段，潜力巨大。在健康险领域，商敬国认为其具备“明显的IP特征”。“就像提到联合健康，人们就知道它是做健康保险的。如果你在这个领域做得好，品牌自然形成，客户会主动来找你。” AI时代：信息透明倒逼品牌真实化在AI时代，信息高度透明，企业正面与负面信息都极易被获取。“你说自己好，别人未必信。”商敬国指出，品牌建设必须建立在真实能力之上。“如果你做不好，宣传越多，反噬越强。” 他呼吁保险公司要“找准方向、做深做透”，避免成为“什么都卖的百货公司”，而应成为“在某一个领域有核心竞争力的专业服务商”。结语：品牌是保险业未来的通行证商敬国的演讲在现场引发强烈共鸣，多次被掌声打断。他用精算师的数据思维与行业的前瞻视角，为中国保险品牌的进化指明路径：从风险转移者，升级为服务提供者；从同质化竞争，转向专业化分工；从广告宣传，回归价值传递。在金融品牌愈发重要的今天，商敬国的观点不仅适用于保险业，也为整个金融行业的品牌建设提供了深刻启示：真正的品牌，始于能力，成于信任，久于服务。

金融界10-10 21:31

腾讯与红杉中国加持！中国人形机器人独角兽Agibot拟赴港上市，目标估值高达500亿港元

动化与机器人产业发展的政策，以应对人口老龄化挑战，并在与美国持续升级的科技竞争中强化战略地位。知名投行助阵，最快2026年三季度上市消息人士称，Agibot已委任中国国际金融股份有限公司与中信证券担任联席主承销商，并于近几周引入摩根士丹利加入IPO筹备团队。根据金融数据平台PitchBook，Agibot在2024年3月时的估值已达20.7亿美元。公司预计此次发行股份比例约为15%至25%。两名消息人士透露，Agibot计划于2025年初提交上市初步招股说明书（preliminary prospectus），目标在2026年第三季度挂牌上市。不过，他们强调，发行规模、时间表及估值仍可能调整。目前该计划尚未公开。 Agibot与摩根士丹利均拒绝置评，中金公司与中信证券未回应置评请求。香港交易及结算所有限公司也表示，不对个别公司或交易发表评论。人形机器人赛道爆发，Agibot走在前列 Agibot成立于2023年，由前华为（Huawei）高管邓泰华（Deng Taihua）与人工智能工程师彭志辉（Peng Zhihui）共同创办。公司主打两款人形机器人系列——“远征（Yuanzheng）”与“灵犀（Lingxi）”，并研发用于模型训练的数据采集系统，同时对外销售。Agibot的目标是让机器人在制造业、物流业等多个领域落地应用。其位于上海的数据采集基地专门训练机器人执行现实任务，包括叠衣服、冲咖啡、清洁厕所等高复杂度动作。今年8月，Agibot宣布与汽车零部件制造商福臨精工达成数千万元人民币的战略合作，将在福臨工厂部署近百台“远征”人形机器人。同月，公司完成新一轮战略融资，投资方包括LG电子与未来资产。此外，比亚迪与高瓴资本也在其股东名单之列，依据企业数据库企查查信息。 IPO热潮延续，香港成全球融资新中心如果成功上市，Agibot将成为继优必选科技之后，第二家在香港上市的人形机器人企业。优必选自2023年底挂牌以来股价已上涨150%，远超同期上涨32%的恒生指数表现。另一竞争对手——宇树科技（Unitree Robotics）计划在上海科创板上市，目标估值高达500亿元人民币（约70亿美元）。数据显示，受中国企业集中赴港融资推动，香港今年已超越纽约证券交易所，成为全球IPO及第二上市总量最多的交易所。截至本周五，超过270家公司已在香港公开递交上市申请，募资总额接近240亿美元，远超2024年全年113亿美元的水平。业内人士认为，随着人工智能与机器人产业成为资本市场新焦点，Agibot此番赴港上市将不仅巩固其“中国人形机器人第一梯队”地位，也标志着AI硬科技企业正全面进入资本化新阶段。

Linlin 1评论10-10 21:17

港股生物医药股大幅下挫：诺诚健华跌逾11%，多家龙头承压市场信心受挫

随着创新药政策支持、国际合作推进及人口老龄化加速，医药产业仍有结构性增长机会。当前调整更多是估值修复而非基本面恶化。来源：今日美股网

今日美股网10-10 15:41

美赞臣中国CEO肖婧婧出席《财富》峰会分享美赞臣坚持科学实证实现品牌“真实增量”

金融界10-09 12:41

平安好医生（01833.HK）管理层焕新：“医险协同”模式持续深化，进入持续盈利期

源：WIND，格隆汇整理小结在人口老龄化、健康消费升级和政策支持的多重驱动下，中国医疗健康市场正迎来黄金发展期。平安好医生凭借其独特的“AI+医疗”模式、强大的生态协同和持续改善的盈利能力，已在这一赛道占据有利位置。对价值投资者而言，关注点不应局限于短期变动，而应聚焦于公司基本面的持续改善和长期竞争壁垒的构建。平安好医生的价值重估之路，或许才刚刚开始。

格隆汇10-09 09:22

英国经济将崩溃？资产将面临股汇债三杀？

补助（PIP）因残障定义不断放宽及人口老龄化，支出逐年大幅增加；冬季燃料补助同样难以缩减。这一系列因素，使得英国政府净财务与总财务规模，从 2016 年的 1.57 万亿英镑、1.75 万亿英镑，攀升至如今的约 2.8 万亿英镑、3 万亿英镑。10 年间，两者涨幅均超 75%（图 5.1.1）。政府债务高企引发市场对其偿债能力的担忧，在 9 月 2 日直接推动 30 年期国债收益率升至 5.69%，创下 1998 年以来的新高（图 5.1.2）。我们承认，政府债台高筑对英国经济影响深远，但也需看到，英国经济并非一无是处。图5.1.1：英国政府债务（十亿英镑）来源：路孚特，TradingKey 图5.1.2：英国30年期国债（%）来源：路孚特，TradingKey 5.2 经济增长今年上半年，英国经济呈现较强劲增长态势。其中，一季度实际 GDP 环比增长 0.7%，二季度环比增长 0.3%；受此带动，两季度同比增速分别达到 1.7% 和 1.4%（图 5.2）。尽管面临政府债务担忧、劳动力市场疲软，以及秋季财政预算案可能包含的财政紧缩政策等因素影响，但高频数据并未出现断崖式下跌。以需求端为例，英国零售销售在 5 月出现负增长后，6 至 8 月明显回暖，这三个月的同比增速均值为 0.8%。供给端方面，尽管制造业 PMI 数据依旧不景气，但在英国经济中占比更高的服务业 PMI 处于扩张区间，录得 51.9。综上，我们预计英国经济增速将持续放缓，不过所谓 “全面崩盘” 的说法，实属子虚乌有。图5.2：英国实际GDP（%）来源：路孚特，TradingKey 5.3 通胀自去年 9 月英国整体 CPI 降至 1.7% 的最低点后，该数据便逐月回升。截至今年 8 月，整体 CPI 已升至 3.8% 的高位。与此同时，过去一年间，英国核心 CPI 也始终维持在 3% 以上。这意味着，无论是整体通胀还是核心通胀，均远高于英国央行设定的 2% 目标（图 5.3）。不过，展望未来，我们预计英国通胀将逐步回落，具体原因有两点：其一，今年推升整体通胀率的因素多为短期性的，例如水费与电费上涨、雇主将部分已上调税费转嫁至消费者等；而随着能源价格趋于稳定，未来几个季度的通胀压力将得到缓和。其二，英国经济增速放缓的态势，将从需求端对通胀的持续攀升形成抑制。综上，鉴于英国经济虽放缓但不会陷入衰退，且当前高通胀预计将逐步下降，我们判断，英国经济虽呈现出滞胀迹象，但程度不会十分严重。图5.3：英国CPI（%，同比）来源：路孚特，TradingKey 5.4 货币政策为应对经济增速下滑，英国央行于去年 8 月正式启动降息周期。截至目前，该央行已将基准利率从 5.25% 下调至 4%，累计降幅达 125 个基点（图 5.4）。展望未来，鉴于短期内英国整体及核心通胀仍远高于目标水平，预计未来数月英国央行将暂停宽松周期。但从中期视角看，随着通胀回落与经济增速持续放缓，该央行宽松货币政策的大方向预计仍将维持不变。预计到 2026 年年底或 2027 年年初，英国央行基准利率将降至 3%。图5.4：英国央行政策利率（%）来源：路孚特，TradingKey 6. 总结综上所述，我们承认英国经济确实存在长期结构性问题。但仅依据部分负面新闻与短期市场动态，便断言英国经济崩溃、资产崩盘，我们认为这一观点过于危言耸听。基于上述分析，我们的基准判断为：英国经济面临轻度滞胀，英镑兑美元将继续呈现区间波动，英股仍会小幅上涨，英债收益率曲线则将小幅向下平移。至于悲观者所预言的经济崩溃及股汇债 “三杀”，我们相信其出现概率极低。打个比方，我们认为英国经济与资产恰似年迈老人缓步前行，而非病入膏肓、卧床不起。原文链接

TradingKey10-06 13:01

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