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美联储今年不会降息！巴隆周刊：1970年代政策教训惨重无需下调利率刺激就业

年度目标迈进。这意味着央行目前可以将其联邦基金利率目标保持在5.25%至5.50%的范围内，自2023年7月以来一直如此，股市可能不会介意。美联储的政策立场将会比几乎所有人预期的保持得更久，因为美国经济强劲的时间已经比几乎所有人想象的要长。今年1月，根据利率期货市场的定价，投资者预计未来12个月内至少会有6次降息，总计150个基点。央行官员已将利率从2022年3月到2023年7月上调5.25个百分点，以抑制通胀飙升，并预计今年将有3次降息，每次25个基点。但在主席鲍威尔的领导下，美联储是一个公开依赖数据的机构，其数据并未符合任何预测。具体而言，通胀率仍令人不安地停留在近3%的水平，高于美联储的年度目标。周五(5月31日)发布的4月份个人消费支出价格指数(PCE)证实了美联储的困境：截至4月份，该指数上涨2.7%，而3月份上涨2.7%，1月和2月均上涨2.5%。考虑到PCE通胀率已从2022年夏季7.1%的高位回落，或多或少的横向波动并不是坏消息。但这也不是好消息。包括鲍威尔在内的美联储官员在最近的讲话中强调，他们需要更有信心地相信通胀率可持续地趋向2%的年率，然后才能考虑降息。富兰克林邓普顿投资解决方案首席投资官Wylie Tollette表示：“美联储愿意保持耐心，直到他们确信通胀是好事，通胀已经消失。很明显，他们一直在研究1970年代发生的情况，当时美联储过早松开刹车，通胀迅速回升。” 由于经济状况良好，过去四季实际国内生产总值(GDP)增长了2.9%，美联储有充裕的时间等待更好的通胀数据。纽约梅隆银行首席投资官Jason Granet表示：“理论上，限制性利率和量化紧缩政策的结合应该会随着时间的推移软化经济。令大多数经济学家和市场参与者感到惊讶的是，这种情况发生的速度如此缓慢。” 新冠疫情过后，经济恢复的原因有很多，其中很多都与消费者的持续强劲有关。尽管密歇根大学消费者信心调查的最新数据接近数十年来的最低水平，但零售额在过去一年增长了3%。过去几年，由于疫情刺激计划的发放、工资增长以及股市和房地产市场的繁荣，各个收入水平的家庭财富都有了显著增长。目前失业率为3.9%，两年多来一直保持在4%以下，这是半个多世纪以来最长的失业率。空缺职位数量已从2022年初的峰值大幅下降，但仍远高于疫情前的水平。 FS Investments首席美国经济学家Lara Rhame表示：“所有关于劳动力市场放缓的担忧都为时过早。人们往往将正常化误认为是疲软，而事实上劳动力市场仍然相当强劲。” 换句话说，美联储不需要降低利率来实现充分就业，这是其双重使命的一部分，同时促进价格稳定。当然，并非所有经济学家都认为今年不会降息。 PGIM固定收益首席美国经济学家汤姆·波塞利(Tom Porcelli)指出，经济中周期性较强的行业招聘速度放缓，今年临时服务岗位减少，调查显示有意增加就业的企业比例下降，而这三个因素都表明劳动力市场正在失去动力。 “美联储知道这一切，我认为他们心里想的是，如果他们能降息，就能延长周期，”波切利说。“我非常赞同这个想法。” 波塞利认为，鲍威尔和其他美联储官员倾向于降低利率，只是在等待降息的机会。他预计，到2024年底，美联储将至少降息1次，甚至2次。“这个机会如何出现？”他说。“如果劳动力市场出现疲软，他们就会离开。但事情比这更简单，他们只需要更多通胀数据朝着正确的方向发展。” 然而，今年时间并不站在美联储这一边。鉴于2024年迄今为止通胀没有取得进展，人们普遍认为联邦公开市场委员会(FOMC)在6月和7月会议上降息的可能性不大。9月的会议将是“现场”会议，这意味着可能会在当时做出决定，但同样，由于经济的持久实力和技术因素，数据不太可能配合。基数效应就是一个例子，2023年5月，PCE价格指数上涨0.1%，去年6月上涨0.2%，7月上涨0.1%。如果今年同期通胀以更快的速度增长，通胀率将逐年上升，这使得美联储官员难以获得他们所希望的通胀正在向2%冷却的信心。那么11月的会议呢？会议将于11月6日，也就是选举日的第二天召开，除非数据要求改变利率，否则考虑到时间安排，FOMC成员可能不会想引起波澜。这意味着12月将成为2024年降息的最后机会，但有强有力的理由维持现状。首先，过去两年，宽松的财政政策抵消了紧缩的货币政策，而且几乎没有理由认为在选举年或2025年联邦政府的慷慨会减少。正如经济学家米尔顿·弗里德曼(Milton Friedman)的名言：“没有什么比临时的政府计划更永久的了。” 美国联邦预算赤字有望在截至9月30日的当前财年达到1.5万亿美元，相当于美国GDP的6%左右。这对经济增长来说是一个巨大的推动力，并将持续到年底。与此同时，货币政策对实体经济的影响可能不如以往的利率周期那么强大，部分原因是2009年至2022年期间的超低利率。在此期间，数百万房主的30年期抵押贷款利率固定在4%以下。企业同样借此机会以历史低位利率进行再融资并延长借款期限，而许多美国最大公司都是净利息收入者。此外，尽管银行贷款标准可能已经收紧，但如今企业还有其他筹集资金的选择，包括私人债务和私募股权基金。美国经济的更广泛金融状况指标处于宽松区间。芝加哥联储的全国金融状况指数与2022年1月一样宽松。股价上涨和信贷利差收窄是金融状况指数的输入因素。 21世纪转向更多以软件为基础、轻资本的业务，进一步使经济活动免受利率变化的影响，而这还是在人工智能(AI)真正起飞之前。结果是，利率大幅上涨需要比平时更长的时间才能限制经济活动，这也是美联储可能认为在较长时期内维持利率稳定是合理的另一个原因。

小萧2024-06-01

美联储降息猜测甚嚣尘上短期救济能否解救美国经济？

行动备受投资者和经济学家的关注。目前的联邦基金利率为5.5%，关于在选举前可能降息的猜测甚嚣尘上。然而，Oakley警告称，这些降息可能只提供短期的救济。“如果联邦基金利率是5.5，他们在选举前能降息多少次？我猜如果他们做了什么，那也只是一次……作为一种交易，这对我们来说没有任何意义，”他暗示任何对降息的市场反应可能都是短暂的。通胀仍然是一个紧迫的问题，最新的CPI数据显示价格持续上涨的压力。这种通胀环境使得美联储的决策变得复杂，需要在控制通胀和刺激经济增长之间找到平衡。市场动态和消费者债务 2024年的另一个显著特征是市场波动，指数的大幅增长主要由少数几只关键股票推动，特别是科技“七巨头”——亚马逊、苹果、谷歌、微软、Meta、特斯拉和英伟达。尤其是英伟达，报告第一季度收入为260.4亿美元，同比增长262%。消费者债务和违约率也在上升，增加了另一层担忧。信用卡违约率飙升，汽车贷款违约率达到了令人担忧的水平，这在高利率和经济不确定性的背景下尤为明显。这些趋势反映了消费者在高成本和低工资增长中面临的更广泛的财务压力。

丰雪鑫992024-06-01

前纽约联储主席：美联储的口号应该改为“更高无限久”

ll Dudley）近日撰文表示，即便联邦基金利率目标已超过5.25%，美联储可能仍未能将短期利率提升至足以冷却经济的水平。以下是他的观点。在很大程度上，美联储的任务涉及追求一个难以捉摸的数字：r*，即中性利率。当美联储的目标利率高于中性利率时，将限制经济增长；而当其低于中性利率时，则将刺激经济活动。我认为中性利率远高于美联储的认识程度——这意味着美联储在对抗通胀方面做得不够。中性利率无法直接观测，必须通过短期利率变动对经济的影响来推断。这并不简单，主要原因有三：首先，短期利率的影响取决于其他金融现象，如长期利率、股票价格和信贷利差，所有这些因素本身都有很大的波动性。自去年10月以来，尽管美联储维持短期利率稳定，但金融市场状况已大幅放宽。其次，利率变动的作用具有长期性和不确定性：例如，去年美联储收紧政策的全部效应可能尚未完全显现。第三，除了货币政策外，经济中总有许多其他因素在起作用，比如当前人工智能领域的投资热潮。然而，中性利率的重要性不容忽视。必须做出判断，以评估美联储的立场及所需采取的行动。而最近，官员们的处理方式并不具说服力。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上大多回避了关于中性利率的问题。美联储对中性利率（按2%通胀调整）的中位数预测多年来几乎没有变化，直到今年3月才终于上调了10个基点至0.6%。美联储理事沃勒令人费解地认为，中性利率主要取决于对美国国债等安全资产的需求。用于估计中性利率的正式计量经济学模型无法快速适应疫情后经济环境的变化：近年来的数据过于嘈杂，提供的信息太少，正如试图更新Holston-Laubach-Williams模型的努力所示。有充分的理由认为中性利率已大幅上升。首先，美国经济持续强劲表明货币政策并未非常紧缩。亚特兰大联储的GDP Now模型预测第二季度增长率为3.5%。此外，多种因素正推动储蓄意愿下降和投资意愿上升，进而推高中性利率。在储蓄方面，高企的股市让人们更倾向于消费，婴儿潮一代正在动用退休基金，美国政府为填补预算赤字而大量借贷。在投资方面，拜登政府启动了从芯片工厂到绿色技术等各方面的资本支出，且可再生能源比煤炭或天然气更为资本密集。综合所有因素，未考虑通胀的中性利率可能高达2%。如果确实如此，2%的中性利率加上3%的通胀率，意味着当前联邦基金利率（区间为5.25%至5.50%），对增长和通胀施加的限制微乎其微。或许，美联储的口号应该从“更高更久”转变为“更高无限久”，直到通胀更令人信服地朝预期方向发展。

金融界2024-05-31

【汇市日报】美联储要确保“斩杀通胀之龙”导致美元承压，加元从六日低点反弹助力加元/人民币回升

银行的经济学家说，到2024年底，美国联邦基金利率与加拿大央行政策利率之间的差距将达到1.25个百分点，考虑到经济增长乏力、通胀放缓和劳动力市场建设疲软，加拿大央行将提前降息。基于这一预测，它认为加元将走弱，美元兑加元将在年底前从目前的1.37升至1.42。道明银行补充称，如果出现新的地缘政治紧张局势，美元兑加元可能进一步走弱。同时，作为加拿大主要出口产品的原油价格出现下滑，但有望创下今年最糟糕的一个月，并连续第二个月下跌。WTI原油5月下跌3.2%，为去年12月以来最差表现。布伦特原油本月下跌近5%，使全球基准原油连续五个月出现负增长。随着库存趋于稳定，油价在过去一个月窄幅震荡。然而，Barclays能源分析师Amarpreet Singh表示，疲软的经济数据表明存在进一步的下行风险。这将会影响加元的远期走势。加元/人民币小幅在经历前一交易日的大幅跌势后，小幅回升，截至发稿，现报5.2891，涨幅0.08%。（加元/人民币汇率走势图，来源：FX168）

慧宣鑫语2024-05-31

彭博深度：如果美联储将利率长期保持在高位，我们应该投资什么？

发表评论这一事实被视为非常重要。由于联邦基金利率居高不下，私人信贷融资跌至 2020 年以来任何季度的最低水平，压力迹象已经显现。数据提供商Preqin Ltd.的一份报告显示，今年前三个月，管理者筹集了 306 亿美元，比 2017 年以来每个第一季度的平均 358 亿美元低约 14%：一季度私募债募资遭遇挫折（图源：彭博社）无论如何，私人信贷的稳健性至少目前是不可动摇的。债务评级服务晨星 DBRS 的 5 月份报告指出，其评级的私人信贷组合中有 6% 继续面临严峻的经营环境、高昂的借贷成本和日益减少的金融资源。然而，特定行业并没有出现显著的集中，从而表明存在更广泛的行业传染风险。私人信贷评级高级副总裁 Michael Dimler 补充道：“我们观察到，一年多以来，趋势正向变化首次超过负向变化。与此同时，尽管借贷利率持续居高不下，但贷方对私人信贷承销的需求似乎仍然良好，今年迄今，新贷方私人评级请求稳步增长。” 有足够的迹象表明，随着银行削减贷款，私人信贷将继续存在——持续倒挂的收益率曲线直接鼓励银行这样做。北方信托公司表示，这些削减不仅仅是经济周期的作用，经济周期确实有一定作用。该组织指出，这些因素推动了贷款的结构性转变： 1、更为严格的资本要求使得银行的贷款吸引力下降，而财富管理和资产管理等收费型业务则更具吸引力。 2、随着客户转向利率更高的货币市场基金，银行收到的存款减少。这意味着银行可用于发放贷款的资金减少。 3、借款人欣赏私人信贷的更大灵活性，因为它可以提供灵活的条款、更快的贷款和更少的监管。随着该行业人气飙升，越来越多的投资者希望进入该行业。让他们进入该行业将面临风险。到目前为止，监管机构在完全控制私人信贷方面仍落后——任何进一步的拖延都是他们承受不起的。

Dan19772024-05-31

有图有真相！一文读懂：为什么各国央行纷纷推迟降息？

正在上升。如果我们将实际利率定义为有效联邦基金利率减去核心 CPE 通胀指标，那么它现在处于 2007 年以来的最高水平，这一水平在过去曾引发过经济衰退。从这个角度来看，2021 年的货币宽松政策似乎是一个极端的异常值。美联储决定推迟加息至 2022 年，这开始看起来像是一个历史性错误。然而，这一决定无法撤销，其官员这次急于加息也是可以理解的：随着通胀下降，实际利率上升（图源：彭博社）

Dan19772024-05-31

【美股收市】美股“冰火两重天”：道指跌超200点，纳斯达克携英伟达齐创新高

排除进一步加息的可能性。美联储一直将联邦基金利率维持在二十多年来的最高水平，希望能够压低经济和投资价格，从而完全控制高通胀。危险在于，如果利率维持过高水平太久，可能会损害就业市场和整体经济。如果美联储过早降息，可能会让通胀进一步恶化，这让美联储的处境更加艰难。债券市场在美国政府拍卖国债后，收益率进一步攀升。美国财政部周二先后完成690亿美元规模的两年期国债和700亿美元规模的五年期国债标售，投标倍数和得标利率高于预发行利率的“尾部”均体现需求疲软。美国国债价格盘中加速下跌、收益率拉升、超过上周所创的高位。但在消费者信心报告显示美国经济信心回升后，站稳4.50%上方，从上周五晚些时候的4.47%攀升至4.53%。两年期美债收益率逼近5.0%，冲上本月初以来高位。周二的涨幅削弱了近期美国国债收益率的下降趋势，本月大部分时间美国国债收益率都在下跌，原因是市场预期美国经济将恢复通货膨胀的冷却时间将允许美联储在今年晚些时候至少下调一次主要利率。焦点个股英伟达领涨7.13%，连续三日收盘连创历史新高，今年迄今涨幅高达136.79%。该公司仍在乘着上周最新利润报告带来的热潮，这份报告平息了部分担忧。特斯拉未涨反跌1.39%，媒体称马斯克的xAI计划采用英伟达的H100开发超算，预计其连接的芯片组将是当今最大GPU集群的四倍。 GameStop股价上涨25.16%，此前该公司表示，已通过此前宣布的股票出售筹集了9.334亿美元现金。该公司表示，可能会将这笔现金用于收购、投资或其他一般公司用途。该公司股价的波动往往更多地取决于投资者的热情，而不是其盈利前景的变化。苹果股价微涨，此前有数据显示，由于零售合作伙伴降价，4月份iPhone在中国的销量增长了50%以上。 T-Mobile US股价上涨0.79%，该公司表示将收购US Cellular的近乎全部股权，随后该公司股价一度上涨8.6%。不过，这笔交易价值44亿美元，其中包括高达20亿美元的债务。华尔街其他大多数股票也都在下跌。它们受到了美国国债收益率小幅上升的影响，这可能导致抵押贷款、信用卡等所有东西的价格都上涨，给经济带来下行压力。麦当劳股价下跌1.77%，美国银行分析师周二下调了麦当劳的目标价，理由是该公司涨价幅度超过温迪和其他竞争对手，面临诸多挑战。医疗保健类股是今天华尔街跌幅最大的股票之一。Moderna跌超8%，默克下跌2.63%，Vertex Pharmaceuticals下跌2.2%。

Sissi2024-05-29

远超预期！美国抵押贷款利率可能攀升至7.1% 房地美、房利美突然上调展望……

前景，因为住房贷款利率在很大程度上受到联邦基金利率的影响。 Business Insider报道，继2023年底通胀减弱的兴奋情绪引发对美联储在2024年降息多达七次的呼吁之后，第一季令人沮丧的消费者物价指数(CPI)报告引发了转变。自今年初以来，美联储变得更加谨慎。近几周，央行官员的公开言论表明不会急于放松政策，一些市场评论员表示，在转向鸽派之前，他们甚至考虑再次加息。这使得消费者和企业各种借贷成本的前景变得复杂，值得注意的是，这使得今年潜在购房者的抵押贷款利率前景变得不那么乐观。房利美和房地美已再次上调了抵押贷款利率预测。 (来源:Business Insider) 房利美在本月的一份报告中估计，未来几季30年期抵押贷款利率可能攀升至7.1%，到年底之前将略有下降。这一数字远高于其4月份预测的6.4%。房地美也调整了其预测，机构年中展望中写道：“我们的基本预测是美联储将在年底前降息一次。因此，我们预计抵押贷款利率将在2024年的大部分时间内保持高位。” 其首席经济学家道格·邓肯(Doug Duncan)在报告中表示：“业内人士最常向我们经济团队提出的问题，仍然是我们认为抵押贷款利率将走向何方。目前，我们认为利率到今年年底仍将保持在7%左右，然后在2025年呈下降趋势，但考虑到近期利率的实际变动，这一预测可能会出现下行。” 高利率给买家和卖家都增加了不少市场负担，消费者因此基本保持观望态度。虽然有一些对潜在买家来说令人鼓舞的迹象库存较多、价格升幅较小等因素，市场依然紧张。许多房主最初购买房产时抵押贷款利率仅为3%，但此后大幅上涨打消了他们出售房产的念头。根据房地美的数据，每10笔抵押贷款中就有6笔的利率低于4%，这让这些房主不得不承担较低的成本。由于市场上现有房屋数量减少，住房供应不足导致过去18个月房价飙升。 Redfin Premier经纪人Sam Brinton在报告中表示：“升级买家感到陷入困境，因为他们已经准备好购买下一套房子，但在当前利率如此之高的情况下出售房屋在经济上是不明智的。” 本月房价创下新高，截至5月19日的四周内达到387600美元。由于这一因素和抵押贷款利率高企，每月住房支付中位数仅比近期历史最高水平低20美元。

颜辞2024-05-27

外资逆势布局，半导体补涨可期？

走势。图2：沪深300指数和美联有效联邦基金利率走势数据来源：Wind，数据区间：2017.01.01-2024.05.21。指数过往表现不预示未来，投资需谨慎。接下来，A股有望再次成为海外资本的估值洼地。根据Wind数据，截至5月21日，A股沪深300指数动态市盈率PE-TTM为12.25倍，远低于美股纳斯达克指数和标普500指数的42.05 和26.80，配置价值较高。因此，1季度外资纷纷加仓A股。根据证券日报的数据，一季度QFII现身500多家上市公司前十大流通股股东名单，其中巴克莱银行、摩根大通、摩根士丹利、瑞银联合银行、淡马锡富敦投资等机构均有加仓动作。此外，北上资金也通过陆股通不断加大配置A股的力度，年内累计净流入超960亿元。图3 ：年内北上资金累计净买入A股超960亿元数据来源：Wind，数据区间：2024.01.01-2024.05.21，单位：亿元展望未来，高盛4月23日表示，在政策推动的乐观情境下，A股估值有20%-40%的上升潜力，建议超配A股；瑞银也在同日上调中国核心资产至“超配”。外资逆势布局，半导体补涨可期？作为硬科技的典型代表，A股半导体板块一直是外资青睐的对象之一。以半导体所属的申万电子指数为例，过去一年，面对申万半导指数走势的一波三折，北向资金逆势增持半导体及半导体生产设备相关个股，累计持股数量从1.14亿股增长至最新的2.02亿股，增幅77.19%。图4：外资逆势增持半导体及半导体生产设备相关个股数据来源：Wind，数据区间：2023.05.22-2024.05.21；指数过往表现不代表未来。不过，从估值角度看，申万半导体指数的最新市净率为3.29，位于过去10年低分位（8.10%），且显著低于费城半导体指数的市净率9.42，长期配置价值显著（数据来源：Wind，截至2024.05.21）。巨大的估值差异背后，是两大指数自2023年以来的走势背离，而之前二者走势基本同步。图5：申万半导体指数与费城半导体指数走势背离数据来源：Wind，数据区间：2017.01.01-2024.05.21；指数过往表现不代表未来。事实上，国内半导体与全球半导体产业均在快速复苏。今年1-3月，全球半导体销售额按月同比增速连续3个月超15%，我国的连续3个月超26%（数据来源：Wind）。所以，申万半导体指数近期的走势与产业目前的基本面并不匹配，后续或存在补涨的可能。布局半导体板块优质资产，投资者不妨关注半导体设备ETF（561980）。该基金跟踪中证半导指数，为全市场中首只半导体设备细分赛道ETF，有望率先受益于半导体上游的复苏。近60日，ETF累计获4427万元资金净流入，今年以来ETF 份额逆势增幅超1倍，或体现投资者对半导体设备板块的长期信心（数据来源：Wind，截至2024.05.21）。风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自 HYPERLINK "https://xueqiu.com/S/SZ399975?from=status_stock_match" 证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。中证半导体产业指数近五年表现分别为85.59%(2019)、83.00%(2020)、30.00%(2021)、-29.65%(2022)、-3.90%（2023）。中证半导体产业指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。

金融界2024-05-27

今年夏季降息无望了！美联储几乎没理由宽松连高盛也变了

次降息。自去年7月以来，美联储的基准联邦基金利率一直保持在5.25%至5.50%之间。 “我们仍然认为降息是可选的，但紧迫性降低，”高盛经济学家David Mericle在一份报告中说，“尽管美联储领导层似乎同意我们对通胀前景的宽松看法，并可能准备在不久之后降息，但FOMC的一些参与者似乎仍更担心通胀，更不愿意降息。”

风起2024-05-27

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