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黄金跌6%白银跌7！商市“暴力”回调，企业财报乐观助道指新高；可口可乐涨4%，通用涨15%，奈飞盘后泻7%

半个互联网”陷入瘫痪。尽管如此，亚马逊股价仍连续两日上涨。分析师表示，这次事件可能会推动客户更倾向于在多家云服务之间分散基础设施，但由于跨云迁移的复杂性和行业普遍的容量限制，这不太可能导致亚马逊显著丢失市场份额。今日关注（22日）财报：特斯拉、IBM、SAP 原文链接

TradingKey10-22 11:04

政策有望推动新药加速合规落地，科创医药ETF嘉实(588700)红盘蓄势

业创新实力和产品潜力得到验证，可能成为股价的短期催化剂；(2)重视三季报业绩基本面验证，重点关注创新产品放量、业绩增长或显著改善的企业；(3)关注具备BD出海及全球研发能力的创新药企业；(4)关注具备合规资质与综合管理能力的医药研发外包企业。数据显示，截至2025年9月30日，上证科创板生物医药指数前十大权重股分别为联影医疗、百济神州、百利天恒、惠泰医疗、艾力斯、君实生物、泽璟制药、荣昌生物、博瑞医药、华大智造，前十大权重股合计占比50.63%。没有股票账户的投资者可以通过科创医药ETF嘉实联接基金(021061)一键布局科创板生物医药板块机遇。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-22 11:04

乐聚机器人完成近15亿元Pre-IPO轮融资，科创100指数ETF(588030)触底反弹

，A股存储芯片相关公司的盈利预期改善、股价一路高涨，存储芯片“超级周期”来临。业内人士认为，这轮“超级周期”由AI驱动，数据中心大容量存储需求高速增长，叠加智能手机、智能汽车等智能终端渗透率提升，共同推动本轮存储技术创新与市场扩容。展望后市，分析人士预计AI服务器存储产品的涨价潮或延续至2026年。国内存储公司有望继续受益于“价格回升+国产替代”的双重驱动。叠加消费电子需求提升，国内存储芯片公司开工情况稳中向好。规模方面，科创100指数ETF近1月规模增长4266.19万元，实现显著增长，新增规模位居可比基金2/12。份额方面，科创100指数ETF近1月份额增长1.86亿份，实现显著增长，新增份额位居可比基金1/12。资金流入方面，科创100指数ETF最新资金净流出1.10亿元。拉长时间看，近16个交易日内，合计“吸金”2.15亿元。科创100指数ETF紧密跟踪上证科创板100指数，上证科创板100指数从上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本。上证科创板100指数与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年9月30日，上证科创板100指数前十大权重股分别为华虹公司、百济神州、东芯股份、睿创微纳、翱捷科技、安集科技、中科飞测、源杰科技、芯源微、云天励飞，前十大权重股合计占比24.32%。（文中个股仅作示例，不构成实际投资建议。基金有风险，投资需谨慎。）以上产品风险等级为：中高（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-22 10:24

中证500ETF平安(510590)资金持续流入，布局高成长高景气赛道优秀工具！

有连云10-22 10:15

BC 组件发电能力优势持续验证，光伏既有“反内卷”也有新技术，光伏ETF基金(516180)今日回调蓄势日内反弹明显

%分位，年初以来涨幅25.6%。估值和股价位置不高，震荡市环境下低估值优势将凸显，短期政策催化密集，或带来上涨机会。中期维度，行业“反内卷”持续稳步推进，景气触底改善，关注配置价值。光伏ETF基金紧密跟踪中证光伏产业指数，中证光伏产业指数从主营业务涉及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过50只最具代表性的上市公司证券作为指数样本，以反映光伏产业上市公司证券的整体表现。数据显示，截至2025年9月30日，中证光伏产业指数(931151)前十大权重股分别为阳光电源(300274)、隆基绿能(601012)、特变电工(600089)、TCL科技(000100)、通威股份(600438)、正泰电器(601877)、晶盛机电(300316)、德业股份(605117)、TCL中环(002129)、捷佳伟创(300724)，前十大权重股合计占比58.02%。相关产品：光伏ETF基金（516180）；平安中证光伏产业（A：012722；C：012723）以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。

有连云10-22 10:15

早报|Coinbase斥资3.75亿美元收购加密投资平台ECHO；Limitless公布LMTS代币经济学

径，公司通过持有加密资产作为储备，推动股价上涨，形成“买币-融资-再买币”的飞轮。但如今市场观点似乎开始转向：一方面，DAT 公司今年累计融资已超 200 亿美元，部分机构投资者认为高峰已过。另一方面，做空声音渐起，投资者开始质疑是否会出现集体抢跑，财库模式究竟是长期护城河还是短期投机工具。本文围绕投资者关注度较高的话题展开讨论，并采访和总结了一些机构对于当前DAT趋势的看法。 Solana 的信仰危机：基本面无敌，为何价格却“躺平”？作为一个忠诚的 SOL 卫兵，现在的我对 SOL 有点失去信心了。从代币价格上看，这个周期或许还没结束。但市值排名靠前的代币中，BTC、ETH、BNB 甚至 XRP 都曾在 2025 下半年创下历史新高，唯独 SOL 在 1 月份创下 295 美元的价格高点后，一直没有突破前高（期间有过长达数月的 Solana Meme 币热潮）。 SOL 为何迟迟不涨？可能是因为代币通胀机制，可能是因为 Meme 热潮转向其他网络，也可能是流动性问题和巨鲸不看好。还需要关注的一点就是，Solana 在追赶热度上好像永远慢别人一步。如何参与 MegaETH 公募，看看当前最火的 ICO 打新平台几分钟打满 5000 万美元，ICO 价格 0.05 美元，上所直接 20 倍收益，最高点为 ICO 投资者带来了高达 3260% 的回报。 Plasma ICO 的成功，几乎让所有人意识到， ICO 的疯狂或许即将再现。从那一刻起，所有的目光都投向了背后的平台——Echo。它不仅承载了 Plasma 的爆发，也凭借全新的 Sonar 功能，试图重塑打新的规则。相关阅读：《Echo 推出新功能 Sonar，能创造「合规 ICO」市场吗？》没有人不想都抓住下一个「Plasma」。而如今，新一轮热度正在聚集。下一个可能复制 Plasma 神话的项目 MegaETH，正在 Echo 平台上开放注册。韩国散户众生相：1400 万「蚁群」扎进加密货币与杠杆在首尔一家纺织企业担任经理的 Tony Kim，只要看好一只股票，就会全仓买入。 34 岁的 Tony Kim，在其 1.4 亿韩元（约合 9.85 万美元）的投资组合中，从未同时持有两只股票。这位两个孩子的父亲说道，「包括我在内的韩国人，都很痴迷那种多巴胺飙的感觉，这仿佛刻在我们的基因里。」点击了解ChainCatcher在招岗位

ChainCatcher链捕手10-22 10:00

奈飞：又来暴跌！“剧王” 真已平庸了？

日盘后发布了 2025 年三季度财报。股价大跌已经反映了资金态度，表面是对盈利 miss 的惩罚，实则是复刻上季度剧本——短期高估值下，未超预期就是不及预期。具体来看： 1. 盈利实际超预期：一笔高达 6.19 亿美元的额外成本计提，影响了当期利润率 5 个多点，造成了不及预期的假象。这笔费用主要涉及巴西对流媒体公司征收的市级服务税，因为一直存在争议，此前未被奈飞明确计提。三季度可能是因为该项税费无法避免，因此奈飞确认了从 2022 年至今的累积费用，一次性计入到其他成本项，所以对 Q3 当期业绩冲击比较大。上季度给的指引并不包含该项支出，若剔除该影响，实际经营利润为 38.7 亿，同比增长 33%，利润率 33.6%，超出市场一致预期。后续这笔税费对公司整体利润影响相对较小，因此公司对 Q4 业绩的指引也基本与市场预期差不多。 2. 收入平平才是下跌主因：而体现成长性的收入端则依旧无惊无喜，当期和下季度指引都基本符合预期。三季度收入同比增长 17%，美元在不同地区的汇率影响存在对冲，综合看并未存在我们预想的外汇顺风。收入增长依旧是靠涨价和广告带动。（1）订阅通过我们简单的估算，年初欧美核心地区陆续涨价（多数为 10%-20%），但与广告套餐渗透的影响对冲后（短期广告层用户的综合 ARPPU 不及原 Base 层），预计欧美 ARPPU 只增长了 6-8% 左右，再被大部分未涨价的亚太地区、高通胀的拉美地区稀释后，整体 ARPPU 估计只增了 3-5%。因此剩下的增长大头还是由订阅数贡献，但环比来看预估订阅用户也就净增了 400 万左右，低于过去两年每季度的净增量。但实际三季度内容不算平淡，比如《KPop》成为奈飞史上最受欢迎的电影、《Squid Game》第三季收尾、《Wednesday》第二季上线后热度爆棚，观看次数挤进了历史榜单 TOP10。这一系列的传播热度，也使得市场事先对奈飞 Q3 业绩有了较高的期待。然而结果却很一般，似乎有点割裂。结合 10 月初马斯克发起的 “取消订阅奈飞” 倡议，海豚君猜测，可能是核心地区年初以来的涨价让部分用户对标准、高级套餐的偿付压力逐渐显现，永久取消低价无广告的 Base 套餐使得用户被迫转向影响观看体验的广告套餐。在短期适应期，同等规模、同样优质的内容供应，难以撬动以往的净增规模。不过，海豚君对又一个有顶级 IP 内容加持的四季度保有信心，有望扭转用户增长平淡的尴尬局面。（2）广告三季度是 1P 广告系统在 12 个核心地区上线后，首次运行完整季度的时期，但该自研系统可能还需要通过收集回测数据进行调优。另外，关税带来的宏观环境动荡对高单价的奈飞广告不利。不过公司对今年广告收入目标暂时不变，仍为翻倍增长，Q4 将引入亚马逊 DSP 系统。结合市场预期，我们预计今年广告收入为 15 亿左右。 3. 控制内容投入：现金流使用上，主要是内容投资、股东回购。三季度耗资 19 亿回购 150 万股，均价 1250 美元左右，回购规模相比上季度有所提高。内容投资花了 46 亿，相比上季度也增加了 5 亿。但内容投入规模仍然是肉眼可见的收缩中，今年为止内容投入刚 126 亿，按照年初制定的全年 180 亿目标，目前进度相对落后。而当全年利润指引因为巴西服务税顺势下调，但自由现金流目标再次从 80-85 亿提高到全年 90 亿。这只能说明，今年的投入规模估计达不到既定目标，预计在 170-175 亿区间。作为龙头，奈飞连续两年控制投入规模的扩张，一方面可能与仍然相对松弛的竞争环境有关，另一方面可能也有生成式 AI 的优化效果。至于国外制作影片 100% 关税威胁，因为还存在拉扯空间，应该还不至于成为影响奈飞收缩内容投入的主因。 4. 业绩指标一览海豚投研观点上季度点评，海豚君有过这样的总结：奈飞更适合从长期稳定增长的视角，以时间换空间的方式，去理解奈飞的估值溢价或者说信仰。跳出短期预期的波动，正视奈飞 35x 的远期估值常态，同时珍惜每一次回落到 30x 以下的机会。三季报的情况同样适用。虽然有不少长期逻辑、增长故事可讲（剪线、涨价、广告、体育、游戏、IP 等），但短期业绩还未有太多可印证的点，因此市场预期也就随着一次次的事件催化（长期逻辑的进展）而提高，但又在一次次的短期业绩中失望。这种情况下，海豚君选择围绕 “估值锚” 去判断机会。从二季报至今，奈飞股价基本属于横盘状态，锚定在 35x 远期 P/E 波动（中途期间最低跌到 32x P/E），放在 Mag 7 中表现相对拖后腿。期间有诸多扰动（比如 100% 海外影片制作关税、马斯克号召取消订阅奈飞等等），但股价承压的核心原因，还是海豚君在二季报点评中提及的——对内容周期走完短期峰值之后的增长担忧。换句话说，市场担心奈飞的未来增长撑不住当前的估值。简单算算账：如果未来奈飞的收入端增速保持在 10%-15%（ARM+5%，订阅用户数 +10%），原本每年提升 3 个点 OPM 的趋势目标，由于短期广告技术部署带来研发投入的持续扩张，在今年高基数的压力下，当利润增速放缓到 20% 及以下，那么目前 35x P/E 的估值似乎存在一些泡沫。但还是前文说的，奈飞短期的业绩并未体现长期业务的变化和发展潜力。其中推进广告套餐层的动作，就有点亏损前置、投入产出错配的影响——广告技术部署成本先投入了，但短期投放技术需要优化、宏观影响广告的推进效果，使得广告套餐用户的人均产值，低订阅费 + 广告收入，合计小于无广告的基础套餐订阅费（广告地区已取消该套餐）。但如果技术成熟，参照 Hulu 经验，实际产值应该明显高于基础套餐。体育内容的投入亦是如此。这些都是未被反映的潜力，但也需要时间去慢慢兑现，这种长短期理想与现实的割裂，会显得短期估值虚高。长期看，海豚君认为 35x 的估值锚仍然稳固。只是考虑到安全垫和收益空间，我们仍然建议 30x 以下的位置会更舒服。以下为详细内容一、优质内容拉不动用户了？今年起公司不再披露订阅数，因此下文海豚君主要依据订阅收入和涨价情况，倒算出订阅用户的大致增长情况。三季度订阅收入增长 17%，因为美元在不同地区变动方向不同（相对欧元、英镑贬值，相对韩元、澳元、阿根廷比索升值），综合来看，外汇影响已很微小。三季度奈飞主要在阿根廷、澳大利亚、瑞士等地区进行了涨价，阿根廷地区今年已经涨价过一次，但通胀太厉害，本币快速贬值，因此不得不连续涨价，澳大利亚和瑞士则属于欧美地区惯例的 1-2 年一次涨价周期。但当季涨价效应还需要下季度反应，从当期同比增速来看，三季度 ARPPU 增长最快的应该还是前两个季度重点涨价的北美、英国以及欧盟地区。海豚君预计全球用户订阅新增 400 万左右，在过去两年都属于偏弱的。但实际三季度内容并不平淡，头部 IP 比如《Squid Game》第三季收尾、《Wednesday》第二季上线后热度爆棚，观看次数挤进了历史榜单 TOP10。除次之外，《Your Majesty》、《Happy Gilmore 2》、《Alice in Broderlands S3》等优质剧集也受到了积极反馈。二季度末上映的动画电影《KPop Demon Hunters》成为奈飞史上最受欢迎的电影，三季度趁热打铁，已经开始积极推进相关 IP 的业务延伸。因此，只能说，外部因素的扰动已经超越了内容本身，除非是靠着更炸裂的内容供应来抵消影响。但过去两年对投入规模比较控制的奈飞而言，无限拔高用户阈值增加自己的运营难度，从长期视角看也并不有利。对于 2025 年四季度，海豚君不悲观。按照收入指引，海豚君预计用户净增还会达到 1000 万人。主要是基于顶级 IP《Stranger Things》最终季的播出，以及《The Diplomat》第三季、艾美奖提名作品《Nobody Wants This》以及重磅拳击比赛（Jake Paul vs. Tank Davis）等内容。二、继续控制内容投入，竞争松弛、关税大棒还是 Gen AI？龙头的内容投入节奏，往往体现了行业竞争的松紧程度，因此海豚君一般也会跟踪奈飞、迪士尼的内容投入变动趋势。三季度奈飞的内容投入虽然同比环比恢复增长，但全年现金流目标隐含了今年投入规模要低于年初的 180 亿目标。作为龙头，奈飞连续两年控制投入规模的扩张，一方面可能与短期相对稳定的竞争环境有关，另一方面可能也有生成式 AI 的优化效果。至于国外制作影片 100% 关税威胁，因为还存在拉扯空间，应该还不至于成为影响奈飞收缩内容投入的主因。不过今日也有新闻报道奈飞有意愿参与华纳兄弟探索（WBD）的收购，与奈飞一贯以来的 “优先性价比更高的内部制作” 的经营风格发生了变化。海豚君认为暂时不做太多揣测，继续关注后续进展。从 Neilsen 收视份额的数据来看，随着内容巨头主动转型流媒体，剪线趋势继续加速。流媒体中，奈飞的份额在三季度继续保持稳定同步提升，但整体趋势仍然落后于 YouTube。三、利润：一次性冲击背后实际超预期奈飞三季度实现经营利润 32.5 亿，其中包含一笔 6.19 亿美元的额外成本确认，主要涉及巴西对流媒体公司征收的市级服务税。这笔涵盖了 2022 年至今的累积费用被一次性计入到其他成本项，影响当期毛利率超过 5 个点。剔除该影响后，实际经营利润 38.7 亿美元，利润率 34%（同比 +4pct），同比增长 33%，超出市场预期。原主业的内容制作成本、经营费用相比上半年增长提速，一方面是符合季节性，下半年往往内容供应较多，因此成本、销售推广支出都会环比扩张。另一方面，则由于目前奈飞在做的广告、游戏等新业务投入，也会带来总支出增长。不过从支出占收入比重来看，整体相对稳定。因巴西税费影响，今年全年利润率目前从 29.5% 重新下调回 29%。三季度自由现金流近 26.6 亿，略超市场预期。尽管全年盈利下调，但公司把现金流目标从 80-85 亿再次上调到 90 亿。上季度我们就说了，80-85 亿的指引偏保守，应该是给自己留了一些调节空间。但除了保守之外，现金流上调还可能是因为内容投入的控制，这在前文有过相关讨论。三季度公司耗用 19 亿美元回购 150 万股，均价 1250 美元左右。回购额相比上季度有所增加，但相比 5400 亿市值体量，回购收益率低于 2%，仍然是以表态为主。目前的回购规模对股价提振还非常有限，除非突然新增数百亿级别的回购计划，否则季节间波动影响不大。毕竟本身奈飞的现金储备就不多，短期类现金只有 93 亿，还好是预收性质的订阅流水为主，因此现金流不止于产生短缺风险。

海豚投研10-22 09:55

今日十大热股：神开股份、闻泰科技2天2板领衔，深地经济概念爆发，合肥城建8天6板持续爆炒

。根据提供的资料，以下是影响这些股票股价的核心因素描述：神开股份受到市场关注主要因为"深地经济"概念成为政策焦点，国家推动向地球深部要资源要空间的战略导向与公司业务布局高度契合。公司2025年上半年净利润同比大幅增长183%-278%，主营业务盈利能力显著提升，通过投资建设高端海洋工程装备制造基地、收购蓝海智信切入智能钻井领域等战略动作，构建了完整的产业生态。闻泰科技面临的核心问题是其核心子公司安世半导体遭遇控制权争议。荷兰政府要求冻结安世半导体全球30个主体的资产、知识产权、业务及人员调整，部分外籍高管向荷兰法院申请紧急措施，导致闻泰科技委派的董事职务被暂停。这一事件引发市场对公司核心业务稳定性的担忧，尤其是涉及214亿商誉的潜在风险。黄河旋风的关注度提升源于多重有利因素叠加。"深地经济"政策推动超硬材料需求增长，培育钻石行业技术突破引发板块热度，商务部对超硬材料产品实施出口管制强化供给收缩预期。公司作为超硬材料和培育钻石龙头，在第三代半导体领域的金刚石热沉片已供应华为、中兴等企业。中信重工受到关注主要因为公司在治理优化、业务转型及科技创新方面的积极进展。公司通过治理结构全面优化提升决策效率，新能源装备业务收入达8.12亿元且占比超20%，形成第二增长曲线。同时获得40件授权专利，在机器人和核电领域实现技术突破，业务契合多个市场热门概念。石化机械的关注度提升主要因为"深地经济"政策升温，公司作为海洋油气装备核心供应商直接受益于政策驱动的行业机遇。公司战略转型成效显著，氢能装备收入同比大幅增长，近期拟通过增资扩股引入战略投资者，国际市场拓展也取得进展。山河智能受到关注是因为政策与业务逻辑共振。国务院推动大规模设备更新政策提升工程机械需求，公司作为国家深地工程实验室唯一合作企业参与重大超级工程。公司加速新能源产品布局，海外市场拓展成效显现，实控人为广州市人民政府的国企属性进一步强化市场关注。合肥城建的关注度提升源于多重积极因素。公司通过全资子公司竞得合肥核心区域多宗优质地块，2025年上半年营收同比大幅增长。通过参股基金间接投资长鑫科技，契合半导体领域热点。作为合肥市国资委控股的地方国企，受益于国企改革政策及区域战略红利。中化岩土和大有能源、山东墨龙等公司的关注度提升主要因为各自在业务改善、股东支持、行业概念契合等方面的积极变化，以及"深地经济"等政策概念对相关领域企业的提振作用。这些公司都在各自领域展现了技术优势和市场扩张能力，叠加政策利好形成了市场关注合力。

金融界10-22 09:14

国金证券：给予百亚股份买入评级

分别为3.4、4.5、5.7亿元，当前股价对应PE分别为34、25、20X，维持“买入”评级。　　风险提示　　原材料价格大幅波动导致毛利率波动的风险；跨区域扩张不及预期的风险；市场竞争激烈导致毛利率下滑的风险。最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为33.87。以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。

证券之星10-22 08:34

道指再创历史新高！财报季亮眼，美联储降息预期升温，黄金单日暴跌超5%创十年最大跌幅

同比增长14%，但因收益不及预期，盘后股价超跌8%。根据FactSet数据，截至上周五，已有86%的公司盈利超出预期，第三季度财报季开局良好。在宏观预期方面，美联储降息预期持续升温，据CME"美联储观察"，美联储10月降息25个基点的概率高达98.9%，12月累计降息50个基点的概率为98.7%。美国总统特朗普再度发声，重申美联储政策利率太高，表示"美国政府'停摆'持续，美联储降息预期强烈"。地缘政治方面，乌克兰总统泽连斯基表示已准备好结束俄乌冲突，与美国特朗普政府正在尝试以当前前线为基础进行谈判，而白宫高级官员则表示目前没有安排特朗普与普京会面的计划。市场分析人士认为，稳健的财报季开局和美联储降息预期共同推动美股再度接近历史高点，Navellier & Associates创始人Louis Navellier表示："大型跨国公司公布的业绩普遍好于预期，这是个好迹象。这意味着第三季度财报季开局良好，我们有望迎来强劲的年末行情。"

金融界10-22 08:24

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