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中信证券：需求望筑底&现金回报抬升把握大众品板块底部机会

油，零食板块。2）困境反转主线。3）高股息&低估值主线。4）下半年预期经济复苏主线。

金融界2024-05-13

广州自来水将涨价，以公用事业为代表的红利类股票可能迎来估值系统性提升

，价格上涨逻辑或将成为红利资产超越“高股息”以外的新支撑。

金融界2024-05-13

一周基金回顾：头部公募“业绩归来”，时隔多年重新霸屏十强

持仓稳步提高。后续来看，叠加全球化或高股息的消费品种更有可能受到机构的认可；（3）近期，多位知名基金经理在调仓换股中加大了对绩优股的布局力度，有的基金经理提前埋伏受益于涨价逻辑的化工、有色等标的，有的基金经理加仓受益于出海逻辑的创新药、轮胎等标的。这些标的一季报业绩喜人，近期反弹也颇为迅猛，为基金贡献了可观的收益。二、上周（5.6-5.10）基金行情上周（5.6-5.10）新发基金共有68只，其中混合型基金17只，募集目标金额最大的基金是华夏软件龙头混合A，目标为80亿元；基金分红42只，多为债券型，共有38只；派发红利最多的基金是鑫元臻利债券型证券投资基金，每10份基金份额派发红利1.2830元。从大盘上看，上周市场总体上涨，截至5月10日上证指数累计上涨1.6%、深证成指上涨1.5%、创业板指上涨1.06%。行业方面，本周涨幅较高的三个行业分别是农林牧渔、有色金属和国防军工行业，涨幅为5.95%、4.85%和4.79%；而计算机、通信和传媒行业下跌幅度较大，跌幅分别为3.14%、2.79%、1.33%。三、上周（5.6-5.10）绩优基金一览单基金方面，剔除掉创新封基类型基金的影响，上周业绩表现最好的基金为广发中证港股通非银行金融主题ETF，周涨跌幅为10.7028 %，为ETF型基金；分基金类型看，同样剔除掉分级杠杆及固定收益两类基金的影响，股票型基金冠军为前海开源港股通股息率50强股票，周涨跌幅为8.0807%；债券型基金冠军为民生加银转债优选债券A，周涨跌幅为3.8462%；混合型基金冠军为华泰柏瑞港股通时代机遇混合A，周涨跌幅为9.2253%；货币型基金冠军为兴业货币市场B，周涨跌幅为0.0625%；ETF型基金冠军为广发中证港股通非银行金融主题ETF，周涨跌幅为10.7028% ；LOF型基金冠军为汇添富中证港股通高股息投资指数(LOF)A，周涨跌幅为7.4633%；QDII基金冠军为华泰柏瑞中证港股通高股息投资ETF(QDII)，周涨跌幅为8.4312%；下面是不同类型基金周涨跌幅TOP5 （剔除掉分级基金的影响）四·、基金主题近一周（5.6-5.10）平均收益率top10 五、上周（5.6-5.10）新发基金一览（不包含传统封闭式基金）

金融界2024-05-13

中信证券：港股通红利税若调整，有利于税收公平，但尚存不确定性

中信证券研报指出，港股通投资者的股息红利税理论上限为20%，但由于上市公司在穿透股份持有人方面存在障碍，个人投资者难以取得预扣凭证，实际执行税率为20-28%。明显高于港股市场境外投资者。若税收政策调整，则有利于提高港股通个人投资者的股息收益，缩窄与QDII渠道的成本差距，但政策尚存不确定性。

金融界2024-05-13

基金早班车丨头部公募“业绩归来”，时隔多年重新霸屏十强

持仓稳步提高。后续来看，叠加全球化或高股息的消费品种更有可能受到机构的认可；（3）近期，多位知名基金经理在调仓换股中加大了对绩优股的布局力度，有的基金经理提前埋伏受益于涨价逻辑的化工、有色等标的，有的基金经理加仓受益于出海逻辑的创新药、轮胎等标的。这些标的一季报业绩喜人，近期反弹也颇为迅猛，为基金贡献了可观的收益。三、05月10日新发基金一览（不包含传统封闭式基金）基金代码基金简称基金经理首次募集目标（亿元）投资类型发行截止日期 020901 招商成长量化选股股票A 王平 30.00 股票型 2024-05-29 020902 招商成长量化选股股票C 王平 30.00 股票型 2024-05-29 020230 汇丰晋信养老目标日期2036一年持有期混合(FOF) 何喆 20.00 基金中的基金(FOF) 2024-06-25 021382 博时科技驱动混合A 黄继晨未公布混合型 2024-05-23 021383 博时科技驱动混合C 黄继晨未公布混合型 2024-05-23 四、05月10日基金分红一览基金代码基金简称权益登记日每10份基金份额派发红利（税后）红利发放日基金类型 002140 博时裕诚纯债债券 2024-05-10 0.5000 2024-05-14 债券型 508099 建信中关村产业园REIT 2024-05-10 0.4100 2024-05-14 REITS型 003188 博时聚源纯债债券A 2024-05-10 0.2100 2024-05-14 债券型 010973 博时聚源纯债债券C 2024-05-10 0.2020 2024-05-14 债券型 007576 华夏鼎琪三个月定开债券 2024-05-10 0.2000 2024-05-13 债券型 004079 万家鑫丰纯债债券A 2024-05-10 0.1600 2024-05-14 债券型 014494 万家鑫丰纯债债券E 2024-05-10 0.1600 2024-05-14 债券型 007466 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接A 2024-05-10 0.1500 2024-05-13 ETF联接基金 007467 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接C 2024-05-10 0.1500 2024-05-13 ETF联接基金 970070 国元元赢四个月定期开放债券 2024-05-10 0.1500 2024-05-14 债券型 004080 万家鑫丰纯债债券C 2024-05-10 0.1300 2024-05-14 债券型 003445 中加丰享纯债债券 2024-05-10 0.1200 2024-05-13 债券型 017284 中航瑞苏纯债债券A 2024-05-10 0.1000 2024-05-13 债券型 017285 中航瑞苏纯债债券C 2024-05-10 0.1000 2024-05-13 债券型五、绩优基金一览单基金方面，剔除掉创新封基类型基金的影响，05月10日业绩表现最好的基金为华安恒生港股通中国央企红利ETF联接C，日增长率为5.8316%，其次为华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A，日增长率为5.8310%、中航混改精选C，日增长率为5.5307%。分投资类型看，同样剔除掉分级杠杆及固定收益两类基金的影响，股票型基金冠军为招商沪深300地产等权重指数C，日增长率为4.5656%；债券型基金冠军为国寿安保泰裕债券A，日增长率为0.9519%；混合型基金冠军为中航混改精选C，日增长率为5.5307%；货币型基金冠军为方正富邦金小宝货币，日增长率为0.0154%；ETF联接基金冠军为华安恒生港股通中国央企红利ETF联接C，日增长率为5.8316%；LOF型基金冠军为鹏华中证800地产指数(LOF)A，日增长率为4.1274%；QDII基金冠军为国泰中证香港内地国有企业ETF(QDII)，日增长率为4.2687%;下面是不同类型基金日增长率TOP5 （剔除掉分级基金的影响）股票型基金TOP（5）排名基金代码基金名称日增长率基金经理统计日期 1 013273 招商沪深300地产等权重指数C 4.5656 王岩 2024-05-10 2 161721 招商沪深300地产等权重指数A 4.5542 王岩 2024-05-10 3 007674 工银产业升级股票A 4.5370 陈小鹭 2024-05-10 4 007675 工银产业升级股票C 4.5348 陈小鹭 2024-05-10 5 005052 港股低波红利C 3.8895 胡迪，何智豪 2024-05-10 债券型基金TOP（5）排名基金代码基金名称日增长率基金经理统计日期 1 000068 民生加银转债优选债券C 0.9021 关键 2024-05-10 2 000067 民生加银转债优选债券A 0.8717 关键 2024-05-10 3 004564 北信瑞丰鼎利债券A 0.5584 林翟 2024-05-10 4 005193 北信瑞丰鼎利债券C 0.5537 林翟 2024-05-10 5 005945 工银可转债优选债券A 0.5223 陈涵 2024-05-10 混合型基金TOP（5）排名基金代码基金名称日增长率基金经理统计日期 1 004937 中航混改精选C 5.5307 邓海清，方岑 2024-05-10 2 004936 中航混改精选A 5.5229 邓海清，方岑 2024-05-10 3 010745 工银灵动价值混合C 4.6685 陈小鹭 2024-05-10 4 010744 工银灵动价值混合A 4.6631 陈小鹭 2024-05-10 5 013342 工银核心机遇混合C 4.2746 陈小鹭 2024-05-10 ETF联接型基金TOP（5）排名基金代码基金名称日增长率基金经理统计日期 1 513750 广发中证港股通非银行金融主题ETF 5.1653 罗国庆，曹世宇 2024-05-10 2 513190 华夏中证港股通内地金融ETF 4.8738 司帆 2024-05-10 3 020500 广发中证港股通非银行金融主题ETF联接A 4.8433 罗国庆 2024-05-10 4 020501 广发中证港股通非银行金融主题ETF联接C 4.8373 罗国庆 2024-05-10 5 513090 易方达中证香港证券投资主题ETF 4.7053 宋钊贤 2024-05-10 LOF型基金TOP（5）排名基金代码基金名称日增长率基金经理统计日期 1 160628 鹏华中证800地产指数(LOF)A 4.1274 闫冬 2024-05-10 2 015674 鹏华中证800地产指数(LOF)C 4.1225 闫冬 2024-05-10 3 010365 鹏华香港银行指数C(LOF) 3.8462 张羽翔 2024-05-10 4 501025 鹏华香港银行指数A(LOF) 3.8398 张羽翔 2024-05-10 5 160218 国泰国证房地产行业指数A 3.2360 吴中昊 2024-05-10 QDLL型基金TOP（5）排名基金代码基金名称日增长率基金经理统计日期 1 159519 国泰中证香港内地国有企业ETF(QDII) 4.2687 吴向军，吴中昊 2024-05-10 2 513810 华夏中证香港内地国有企业ETF(QDII) 4.2667 华龙 2024-05-10 3 513170 鹏华恒生中国央企ETF(QDII) 4.0575 李悦，余展昌 2024-05-10 4 513140 华泰柏瑞中证香港300金融服务ETF(QDII) 4.0492 何琦，李茜 2024-05-10 5 513950 富国恒生港股通高股息低波动ETF(QDII) 3.9727 田希蒙 2024-05-10

金融界2024-05-13

温岭工量刃具(01379.HK)将于6月11日派发末期股息每股0.2532港元

发截至2023年12月31日止年度末期股息每股0.2532港元。

金融界2024-05-13

出口、社融及一季报透露结构性机会，两类A股有望提供稳健回报……十大券商一周策略来了

整体上市公司自由现金流收益率稳步提升，股息率和股利支付率近近几年逐渐上行。出口方面，整体看外需韧性仍在，支撑出口同环比双增。对多数国家地区的出口增幅均有改善，主要品类中汽车零部件、家电、家具、集成电路仍然是出口增速较高的领域。社融方面，虽然4月社融负增，但在政府融资和房地产政策加快落地的背景下，二三季度的新增社融有望边际回暖。综上，外需方面，出口仍有望保持改善趋势。国内方面，结合年报/一季报，中长期推荐关注此前产能经历了较长时间收缩，盈利拐点已现的资源品、信息技术、医疗保健以及产能去化尾声的中游制造。在当前社融增量增速相对低迷，而利率中枢相对较低，呈现典型的资产荒背景下，两类A股有望给投资提供较为稳健的回报。第一类，是各行业绩优的龙头，（以中证A50/300质量/绩效指数为代表）第二类，是与信贷相关度较低的行业，(如出口链、与地产相关度较低的消费、科技医药等领域)。申万宏源：涨价周期短期占优，消费和港股高股息赢在当下近期的市场特征是“总量韧性强于预期，结构持续性弱于预期”，我们认为这样的市场特征将持续：市场没有重大下行风险成为了一个投资逻辑，市场不断找机会。短期市场交易二季度经济不差，但三季度经济有回落压力的担忧并未根本缓和。结构上，出口链、消费、周期都是个股和细分行业改善明确，但板块改善持续性存疑。能够持续上涨的主线板块难确立，结构轮动变为不变。这种市场特征的边界在哪里？后续可能触发市场调整的条件：1. 市场中枢缓慢提升触及短期低性价比区域，市场再向上需要依赖于中期景气预期的时刻，市场可能重回震荡休整。2. 若出现经济和政策的组合重新偏弱的情况，市场可能出现有效调整。自上而下思考后续景气改善的线索：一季度外需驱动，出口链占优；二季度内外需共振，涨价周期短期占优，而核心消费可能是更稳妥的选择；叠加消费一季报分红能力加速积累，是动态高股息投资当下的重点，重点关注白酒和家电。制造业远期景气反转，关注军工航空链(主机厂资本开支改善)和新能车电池链(中期供给增速回落基本确认)。继续提示高股息中期占优，消费和港股高股息赢在当下。华福证券：行情仍有向上空间，更加关注科技创新相关的成长板块华福证券研报称，当下行情有这样几点线索：1）当前市场处在盈利周期底部，A股上市公司业绩底大概率已经出现，今年上市公司盈利上行有望。2）流动性环境宽松，宏观利率处在历史低位，有望催化分母端行情。3）政策强调高质量发展，聚焦新质生产力，科技创新、新兴产业、未来产业值得重点关注。从历史比较角度看，当下行情与2014-2015年、2019年行情有诸多相似之处。展望未来，在今年以来一系列政策支持下，行情仍有向上空间。结构上，二季度建议更加关注科技创新相关的成长板块。光大证券：短线指数面临调整压力，公用事业方向或有较好防御价值鉴于市场已经出现了上涨乏力的信号，短线指数可能会面临一定的调整压力。不过，在重磅会议（三中全会）政策预期加持下，预计大盘的下行风险可控，后续各方面的政策落实仍会支撑市场偏好修复，带来结构性机会。配置上，近期市场热点呈现“高低切换”迹象，近两年调整较为明显的电新（电池技术、光伏设备）、大消费（食品饮料、家电等）、医药等核心资产或将继续轮动修复；在水、电、气等涨价预期下，公用事业方向或有较好的防御价值；地产链最近表现不俗，后续重点关注行业数据印证，以及行情进一步向后周期方向（比如装修、家电等）扩散的可能性。中信建投证券：后市有望继续向上运行，关注业绩超预期、科技成长、出海产业链、新质生产力随着新“国九条”的发布，积极的因素正在逐步显现，优质公司已经开始加大回购及分红力度，同时，随着一季报的披露，一些产业超预期表现，出现向好迹象。总体上板块间呈现有序轮动走势，指数突破震荡平台，后市有望继续向上运行。宏观来看，财政有望提前发力，国内设备换新不断优化细则，有望提供内需增速。外资角度来看，新“国九条”出台也有望进一步吸引外资的回流。策略上，投资者要考虑在震荡调整阶段如何把握后续进场机会，建议关注：一、一季报超预期行业方向。二、人工智能及数字经济政策方向的科技成长赛道。三、全球制造业活动修复正在启动，关注出海产业链。四、新质生产力赛道。海通证券：港股大涨对A股的启示 4/22以来，港股表现十分亮眼，也出现连续10个交易日收涨，受到市场高度关注。港股为何出现大涨，背后的驱动因素是什么？此外，由于沪港通、深港通的存在，港股和A股历来存在一定的联动性，本次港股上涨对A股又有何启示？海通证券分析，近期港股表现出色，外资明显回流及国内政策催化或是主要原因。美联储降息预期重新升温导致美债利率回落，部分资金有再配置需求。日元加速贬值叠加日股回调，前期流入日股的外资或正逐步退出。国内资本市场相关政策支持或也助推了港股的上涨。当前港股上涨或主要由交易型资金驱动，长线配置资金回流或有赖于宏微观基本面进一步企稳。二季度A股或处蓄势阶段，短期白马稳定更稳健，中期主线关注中国优势制造和硬科技等。华西证券：当下宽信用环境对A股影响偏积极当下宽信用环境对A股影响偏积极。国内通胀水平持续低位一方面推升实际利率，另一方面压制A股企业盈利。央行在一季度货政报告中明确指出“促进物价回升是下阶段政策重要考量”，结合当下人民币对一篮子汇率稳中有升，货币政策协调配合宽财政和稳地产，后续降准降息具备空间，对权益市场是有利支撑。风格上，当下资产配置荒客观存在，低位板块轮动补涨后，中期仍要重视红利板块投资机会。东吴证券：本轮行情持续性如何？北向资金是一大关键当前，投资者对于外资流入持续性的顾虑主要有三点： 1）若海外股市走强，是否会产生“虹吸效应”。外围市场走强所驱动的资金撤出或较为有限，无需过分担忧，虽不排除出现其他新兴市场“升”、A股“降”的情况，但短期内可能性偏低。 2）在A股“估值洼地”得到部分填补后，资金是否会进一步入场。我们判断当前中国资产的“估值洼地”仍未填平，支持外资维持短期内的温和流入，但是更大规模、更长线资金的入市还需要更多基本面预期拐点的出现。 3）国内方面能否有持续性的边际变化，我们暂作乐观推演。因此近1-2个月外资的温和回流仍然值得期待。行情方面，海外流动性和国内政策宽松有望助推短期内行情延续；中长期维度下，随着中美名义增速差和利差收窄，A股估值有望迎来系统性抬升。风格和板块方面，随着中美名义增速差收窄和外资的持续流入，成长风格将相对占优。一方面，新能源、医药、部分消费品等过去两年调整较为显著的“老成长”核心资产有望在外资流入的环境下修复估值。另一方面，题材方向预计也将有所表现，应密切留意政策扶持方向，包括AI、机器人、智驾、低空经济、量子科技、合成生物等“新成长”品种。

金融界2024-05-13

A股头条：时隔三个月IPO审核重启，北向资金重大变化！证监会出手，苹果接近与OpenAI达成协议

着市场回归常态。评：这周A股普遍都在高股息策略，但是现在高股息前提是低估值，如果脱离了低估值的话，高股息策略就失去了性价比。 8、涉药明系新版《生物安全法案》（H.R.8333）听证会将于15日举行美药企合同豁免权或延长8年在美国会官网等查询获悉，美众议院监督和问责委员会将于15日举行全体委员听证会，对包括《BIOSECURE Act》（生物安全法案，编号H.R.8333）在内的多条法案进行讨论、投票，H.R.8333在国会官网对应法案名称为《H.R.8333 - To prohibit contracting with certain biotechnology providers， and for other purposes.》。H.R.8333与H.R.7085相比，最为关键的是其规定现有合同/产品的豁免权延伸至2032年1月1日，这或为美国医药企业提供了约8年的时间来更换合作伙伴，且所涉企业在此前的华大系、药明康德及子公司基础上，明确新增药明生物。评：之前市场认为药明系可能会在2-3年内就跟美国业务脱离关系。这回的时间给到了8年，算是一个没那么差的结果。 9、苹果接近与OpenAI达成协议将ChatGPT应用于iPhone 据报道，苹果接近与OpenAI达成协议，将ChatGPT应用于IPhone。知情人士表示，双方一直在敲定一项协议的条款，以便在下一代iPhone操作系统iOS 18中使用ChatGPT功能。苹果还与谷歌就授权使用该公司的Gemini聊天机器人进行了谈判。这些讨论尚未达成协议，但仍在进行中。市场策略终于本周进入到第一个阶段上升的最重要的一周了，第一个阶段的上升指的是2月份最低点开始的上升，理由如下。这波行情一开始的时候，我们在几个月前就给了行情一个大概的时间定量和空间定量。定量分析好比一把尺子，让我们知道行情所处的位置，和相应的最佳交易策略。策略上整体要注重平衡，平衡很重要。时间上我们暂定三个半月，空间给的是3200点，之前的行情我们一直都说，时间和空间都没有到，所以不判定第一个阶段上升的大高点。可是本周开始，时间过了本周刚好就是三个半月，空间上周五最高3163点，距离3200点只差了37个点。本周之前，第一个阶段上升的中后期，但是本周将进入到末期。题材掘金生物医药大会开幕第二十三届中国生物制品年会（CBioPC2024）将于2024年5月15日-18日在广州举行。据介绍，本届年会由中国疫苗行业协会等主办，围绕生物医药前沿技术，计划开设疫苗、重组治疗性生物制品、免疫细胞/干细胞/基因治疗、创新生物制品临床研究、预防接种、血液制品、生物医药领域中AI的应用等分论坛，将邀请各级政府部门、监管机构，生物药品研发、生产和使用单位、投资机构的专家进行学术交流。标的：君实生物（688180）天坛生物（600161）水光针行业标准制定中继2022年国家药监局调整医疗器械分类，明确将作为“水光针”主要成分的注射用透明质酸钠溶液纳入III类医疗器械管理之后，据《科创板日报》记者了解，由中检院牵头，注射用透明质酸钠溶液的行业标准也已经在制定的过程当中。标的：华熙生物（688363）爱美客（300896）公告精选【重大事项】东芯股份：拟对外投资上海砺算事项尚处于筹划阶段天娱数科：公司董事长、总经理被留置华东医药：子公司收到迈华替尼片上市许可申请受理通知阳普医疗：公司董事长兼总经理解除留置百诚医药：子公司收到BIOS2207药品临床试验批准通知书宝利国际：拟1110万元转让子公司华宇通航100%股权微芯生物：西达本胺治疗结直肠癌III期临床试验申请获得受理亚虹医药：盐酸氨酮戊酸己酯软膏光动力治疗系统上市申请获得受理安德利：与延安市宜川县人民政府签署战略合作框架协议投资建设浓缩果汁项目积成电子：近期内外部经营环境未发生重大变化联华超市获百联集团3.6亿元增资普利特：子公司海四达签订不低于1.5GWh钠离子电池购销合同中工国际：子公司签订1.08亿元采购项目合同中曼石油：中标伊拉克油气区块开发权海峡创新：收到行政处罚事先告知书公司股票5月13日停牌一天汇金股份：收到行政处罚决定书公司股票5月13日停牌一天特发信息：收到《行政处罚及市场禁入事先告知书》公司股票5月13日停牌一天【业绩速递】仙坛股份：4月份鸡肉产品销售收入4.45亿元环比增长11.16% 【增减持】 ST智知：股东新奥新智拟以5000万元至1亿元增持公司股份首创证券：股东城市动力拟减持不超过1%公司股份【分红】中科蓝讯：2023年拟10派8.3 股权登记日5月16日上海谊众：2023年拟10派3.1转3 股权登记日交易提示【新股申购】截至目前，本周新股市场仍保持“零申购”状态，有望成为年内第四个一周无新股申购的交易周。【可转债申购】无【可转债交易提示】 [下修股东会]宇邦转债 [下修股东会]中辰转债 [下修转股价]起步转债 [正股分红]瑞达转债【限售解禁】

金融界2024-05-13

股市再攀高峰股民安心度假

除个人投资者通过沪港通购买香港股票所获股息的税款，高股息收益率股票飙升。国际市场本周市场回顾本周五，日经225指数以38229.11收盘，较上周下跌0.02%。本周五，德国DAX 30指数以18772.85收盘，较上周上涨4.28%。本周五，英国FTSE 100指数以8433.76收盘，较上周上涨2.68%。分析与展望英国GDP 周五公布的GDP数据显示，英国经济走出衰退。英国GDP 较前三个月增长 0.6%——高于 0.4% 的预期。英国在 2023 年下半年进入了浅度衰退。英国降息英国央行周四宣布，央行将维利率在 5.25%。并表示限制性货币政策正在努力降低通胀率，这一决定符合广泛预期。尽管如此，货币政策委员会警告称，通胀持续性指标“仍然处于高位”。市场对降息将于夏季开始的预期正在增强，货币市场完全预期 8 月份降息 25 个基点，今年整体降息 50 个基点。一些经济学家认为，最早将在 6 月份的下次会议上降息，2024 年降息三次或更多次。根据一些预测，这主要是因为英国 4 月份的总体通胀预计将因能源价格从目前的 3.2% 降至英国央行 2% 的目标以下而大幅下降。根据伦敦证券交易所的利率概率工具，投资者目前预计到 2024 年底利率将下调 46 个基点，9 月份首次降息 25 个基点。 Disclaimer 免责声明本文稿中包含的信息仅供参考，并不旨在提供特定的投资，保险，财务，税务或法律的建议。文稿可能包含有关经济和投资市场的前瞻性陈述。前瞻性陈述并非对未来业绩的保证，鼓励您在做出任何投资决定之前，仔细考虑风险，并咨询有关专业人士。

汉邦金融2024-05-13

经济学家预警：黄金价格已被高估，未来10年投资收益预计将落后通胀超7%

%。与此同时，标普500指数SPX包括股息在内，分别上涨了10%和13.7%。哈尔伯特指出，在过去的五年里，黄金的实际回报率为年化8%，通胀之前为12.5%。与此同时，标普500指数在这段时间内分别上涨了9.1%和13.6%。在10年的比较中，结果是毫无疑问的：黄金的实际回报率为3.1%，通胀之前为6.1%，而标普500指数分别上涨了9.5%和12.6%。厄尔布/哈维模型的含义是，每当黄金偏离公平价值时，它最终会回归，历史支持这一观点。考虑到给定月份的黄金/CPI比率与随后十年黄金实际（通胀调整后）回报率之间的相关性。自1975年黄金开始在美国自由交易以来，这种相关性的r平方为29%——从统计学上讲是相当显著的。这意味着黄金/CPI比率的变化解释或预测了黄金随后十年表现变化的29%。厄尔布在一封电子邮件中表示，基于这种相关性建立的计量经济模型预测，未来十年黄金的通胀落后率将达到7.5%。是什么导致黄金变得如此高估？厄尔布和哈维在他们的新研究中大部分时间探讨了黄金热的各种理由。尽管其中一些理由有一定的合理性，但厄尔布和哈维总体上持怀疑态度。厄尔布在一次采访中指出：“每当黄金价格上涨到新高，‘这一次不同’的故事就会纷纷出现。” 通货膨胀无法解释黄金的牛市和熊市哈尔伯特指出，通常人们认为，黄金是通胀对冲工具。但多年来已经明显，通货膨胀无法解释黄金的牛市和熊市，过去几年提供了更多证据。CPI的12个月变化率在2022年中期超过9%，而今天仅为其高点的三分之一。然而，黄金的价格今天比那时高出500美元。哈尔伯特表示，另一个被广泛引用的故事是，黄金的价格已经成为持有黄金交易所交易基金的黄金的功能。厄尔布和哈维承认，有一段时间，这个故事得到了许多间接证据的支持：黄金价格的波动与持有黄金ETF的变化密切相关。然而，在过去的几年里，这种相关性严重崩溃。据世界黄金协会称，持有黄金ETF的黄金量比2020年10月减少了21%，然而黄金价格比那时高出20%以上。

佳华1682024-05-12

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